Pump.funが再びコインを発行するというニュースが流れる中、ソラナチェーンのすでに脆弱な流動性ラインが破られ、まだ回復フェーズにあった市場の信頼が崩壊し、オンチェーンのリスク回避感情が急速に強まっています。

オンチェーンの「スロットマシン」では、ユーザーのわずか3.6%が500ドル以上の利益を得ています。

最近、Pump.funの今後のコイン発行に関する噂が再び市場の混乱を引き起こしています。Blockworksが複数の情報筋を引用して報じたところによると、Pump.funはトークンセールを通じて10億ドルを調達する計画で、評価額は40億ドルです。トークンは一般投資家とプライベート投資家の両方に販売されます。公式なリリース日が確認されていないものの、プラットフォームのソーシャルメディアアカウントは、2週間以内に開始される可能性があることを示唆しています。

実際、これは問題コイン計画が報告されるのは初めてではありません。今年の2月、Wu Shuo Blockchainの報告によると、Pump.funはCEX内でオランダ式オークションを通じてトークンを発行する計画を立て、CEXに詳細な発行コイン準備文書を提供しました。しかし、その時、トランプと彼の妻メラニアによって発行された個人MEMEコインによって市場の流動性が大幅に削減され、その計画は最終的に実現しませんでした。現在、市場環境がわずかに回復している中で、Pump.funの発行コイン計画は再び議題に上がっているようです。

しかし、このオンチェーン「印刷機」は、市場の熱意の大幅な減少に直面しています。

Duneのデータによると、6月4日現在、プラットフォームの累積収益は7億3000万ドルを超え、1日の収益のピークは1500万ドルに近づいています。しかし、2025年2月以降、プラットフォームの収益成長は著しく鈍化しており、現在、ほとんどの日々の収益は数百万ドルの範囲で安定しています。

取引量の面では、Pump.funは2024年末に1週間で33億ドルの歴史的記録を達成しました。その後、10億ドルレベルへのいくつかの反発がありましたが、ピークに戻ることは困難でした。流動性の弱まる傾向は、ある程度プラットフォームの人気とユーザーの参加意欲を減少させました。

トークンの作成量の観点から見ると、Pump.funはこれまでに累計110万トークン以上を作成しており、1日のトークン作成のピークは70,000（2025年1月）でした。しかし、このデータは現在、1日あたり約30,000に減少しており、ユーザーの参加熱が冷却していることを示しています。

膨大な数のMEMEコインの背後には、一定の時価総額を持つプロジェクトが非常に少ないことに注意する価値があります。Duneの統計によると、現在、時価総額が5000万USDを超えるトークンはわずか14種類であり、時価総額が100万USDから5000万USDの間にあるトークンは259種類のみです。一方、残りの約14,000トークンはマイクロキャップ段階にあります。これは、ほとんどのトークンが内部のハイプ段階に留まっており、外部からの資金を引きつける能力に欠けていることを示しています。

ユーザーレベルでは、Pump.funも新しいトラフィックの崖に直面しており、古いユーザーが保持するのに苦労しています。Duneのデータによると、Pump.funは2025年1月の終わりにピークを迎え、1日のアクティブウォレット数が40万を超えました。当時の新しいユーザーの流入は、ユーザー数の爆発的な成長の鍵でした。しかし、市場のセンチメントが冷却するにつれて、アクティブウォレットの数もそれに応じて減少し、プラットフォームの活動は主に古いユーザーの再利用に依存しており、新しいユーザーからの貢献は著しく減少しました。この傾向は、Pump.funの多くのユーザーが頻繁にMEMEコインの作成と投機を試みていることを裏付けていますが、持続的な価値を確立できるプロジェクトは非常に少なく、短いユーザーサイクルと弱いリテンションにつながっています。

それだけではなく、Pump.funの急速な富を得るという物語の背後には、明らかな生存者バイアスのケースがあります。Duneのデータによると、今月の取引に参加しているウォレットの数は約594,000で、そのうちユーザーのわずか3.6%が500ドル以上の実質的な利益を得ました。さらに驚くべきことに、100,000ドルを超える利益を上げたウォレットはわずか27個で、全トレーダーの0.0045%に過ぎません。一方、10,000ドルを超える利益を達成したウォレットの数は577で、これはわずか0.1%を示しています。それに対して、損失率はさらに高く、52.5%に達し、極端なケースでは損失が百万ドルに達することもあります。これらのデータは、非常に少数のクジラがほとんどの利益を占めている一方で、圧倒的多数の小口投資家は単に流動性の燃料として機能していることを明確に示しています。

ユーザーの成長がピークに達し、トークンの品質に関する懸念や流動性が過剰引き出しされている中で、Pump.funが市場のセンチメントを刺激し、最大40億ドルの評価をサポートするためにコインを発行できるかどうかは非常に不確実です。

ソラナのリスク回避感情が高まっており、高評価の問題トークンが論争を引き起こしている。

Pump.funからの高評価コイン発行ニュースは、多くの投資家にAPEコインのリリース時の最後の熱狂が再び起こるのではないかと心配させています。

「最後のトップティアプロジェクトで評価額が40億のものはYuga Labsで、APEを発行し、その年のブルマーケットの最後の輝きであると主張しました。その後、すべての市場のアルトコインは半分になりました。現在、Pump.funも評価額が40億ですが、その資金調達額はAPEの年の2倍以上です。ここ数日、さまざまなプラットフォームがコイン上場の頻度を増やしており、おそらく2週間後のPUMPによる大規模な血吸いを避けるつもりでしょう。」Crypto KOL@ABコインを発行する。

ソラナチェーンの資金フローの観点から見ると、リスク回避が高まっており、MEMEコインは全体的に減少しています。CoinGeckoのデータによると、ソラナエコシステム内で人気のあるMEMEコインは、過去24時間で一般的にさまざまな程度の反発を経験しています。一方、Artemisのデータによると、ソラナは過去24時間でネット資金流出に関して第3位のブロックチェーンネットワークとなっています。

独立研究者@HaotianPump.funの現在の評価レベルが「非常にバブル的」であることを率直に指摘すると、MEMEローンプラットフォームの評価は実際にほとんどのDeFiブルーチッププロトコルを上回っています。そして、4つの核心的批判が提起されています：(1) 過剰に膨れ上がった市場評価は非常に不合理である：Pump.funの注意経済ビジネスは、市場のMEMEコインの短期的な高Fomoの非合理的な産物に依存しています。言い換えれば、それは「ギャンブル」に駆動されたトラフィックのマネタイズに依存しています。これは、Pump.funのビジネスモデルのマネタイズ能力が、持続可能な正規の利益ロジックではなく、短期的な市場の注目効果の産物であることを意味します；(2) 脆弱なビジネスモートは簡単に超えられる：Pump.funは、ソラナの高性能と低コストの技術的配当、およびMEME文化がニッチから主流に移行する時代の配当を捉えています。この他者のインフラストラクチャーに基づいて築かれたビジネスモデルは、本質的には「寄生ビジネス」です。一旦ソラナエコシステムに重大な変化が生じれば、そのビジネスモデルの脆弱性が完全に露呈します；(3) Launchpadのツールのような特性により、エコシステムを形成することが難しい：現在、たとえ「お金を稼いでいる」としても、それは単なる「コイン発行ツール」に過ぎません。純粋なLaunchpadから複雑なMEME経済エコシステムへの変革を望むという逆説は内在しています：MEME文化の核心はまさにシンプルさ、直接性、ウイルス的普及です；過剰な機能追加はプラットフォームが元々の「野性」を失う原因となるだけです；(4) 過大評価は元の価値革新システムを覆す：Pump.funの過剰な評価は、業界全体に危険なシグナルを送ります：現在のCryptoエコシステムでは、「トラフィックの集約 + 投機的マネタイズ」が「技術革新 + インフラストラクチャー」を上回る可能性があります。彼は、Pump.funが膨大な資本を得た後に真に持続可能なビジネスモートを構築できるかどうかが鍵であると考えています；さもなければ、そのような歪んだ評価は業界全体に巨大な革新の災厄をもたらし、Cryptoの技術的なオタクの本質からさらに遠ざかるより実利的で短期的な未来を予兆することになります。

KOL@xingpt評価の観点から見ると、Pump.funの過去30日間の年換算収入は7798万ドルで、FDVは50億ドルに対応しており、FDV/年換算収入比率は64です; これは比較的高いと見なされます。長期的には、Pumpはこの評価に見合う価値はないと確信しています。なぜなら、収入の確実性はRayやCakeのようなDeFiリーダーのそれほど強くはないからです。しかし、市場が良ければ、チームがFOMOを生み出す可能性があり、潜在的には倍増することもあります。現在の評価とXでのセンチメントを考慮すると、過度に弱気になったり、オープニングでショートをかける必要はないと思います。現金を保持し、変化を見守ることが十分です。

しかし、暗号 KOL @クリプトヴェーダこれは、歴史的プロセスを考慮せずに長所と短所について議論することは不合理であることを示しています。ソラナが現在のオンチェーン戦場のリーダーとしての地位を達成した直接的な理由は、Pump.funです。これは、ゼロ流動性からAMM、そしてCEXへと至る包括的な流動性ソリューションを提供し、オンチェーンセキュリティ（引き出しプール、隠れた契約リスク）を標準化し、PVPオンチェーン文化を築き、かなりの量のSOLをロックインしたからです。Pump.funの出現は、オンチェーンにおけるiPhoneの瞬間に相当します。また、若い世代の注意持続時間が非常に短いことを最初に認識しており、彼らは伝統的な価値観を軽視し、PVPを好んでいます。価値投資の観点から見ると、Pumpはネットワーク全体で最大の消費者アプリケーションですが、その株価収益率はわずか5であり、真の価値投資対象です。彼は、現在暗号空間に存在するのは流動性と画面時間の2つのモートのみであると考えています。

「Pump.funがエアドロップを発行することを夢見ないでください。」Weirdo Ghost Gangの創設者は、Pump.funのエアドロップについて市場の幻想に応えてこう述べました。眠いPump.funは、その製品でコールドスタートを完了し、エアドロップを発行する動機がないことが指摘されています。実際、エアドロップは短期的な注目を集めるためのツールとしてますます利用されるようになっています。「ユーザーにインセンティブを与える」ように見えますが、実際には忠実なユーザーを真に保持することはほとんどありません。エアドロップ ≠ ユーザーの忠誠心。エアドロップは、プロジェクトの影響を短期間で増幅するために使用されるトラフィックリリースメカニズムに過ぎません。しかし、Pump.funはすでに安定した大規模なユーザーベースを持っており、注目を補完したりトピックを作成するためにエアドロップを使用する必要はありません。

全体として、Pump.funがコインを発行するというニュースは再び市場での熱い議論を引き起こしましたが、この熱気の背後には市場の構造的流動性の脆弱性、ユーザー参加感情の後退、そしてMEMEの物語の巨大なバブルが存在します。

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