1. 摘要

• 再質押的概念首次在 DevConnect 2023 上引發公衆關注，此後其採用率急劇飆升。該行業已實現指數級增長，從最初的 EigenLayer 項目發展爲一個充滿活力的生態系統，擁有多家再質押平台提供商、運營商、流動性再質押協議及各大加密網路的風險專家。
• 再質押仍然是一個新的原生機制，社區應密切關注其可能產生的二次效應、市場動態及所面臨的挑戰。顯然，再質押已成爲加密行業中的一個重要分支，並且在再質押生態系統中，多個競爭者都有發展空間。從 EigenLayer、Symbiotic、Babylon 到 Jito 等核心平台，再到流動性再質押協議和 DeFi 衍生品，每個項目都有其獨特的願景和方法。再質押正在證明，它並非一個“勝者通喫”的市場。
• 流動性再質押協議（LRTs）通常被與流動性質押代幣（LSTs）相提並論，但它們本質上有所不同。LSTs 具有相同的經濟風險輪廓，而 LRTs 則處理不同類型的風險。LSTs 的風險源自底層資產（如ETH），而 LRTs 則需應對多種風險因素，包括通脹、罰沒條件及技術風險，並支持多種抵押物類型且處理多幣種支付。
• 在人們的印象中，整個 2024 年或將是“比特幣的文藝復興”之年，衆多團隊正致力於讓 BTC 持有者在不依賴第三方或跨鏈橋的情況下，擴展比特幣的經濟潛力以保護其他網路。Babylon 通過卓越的技術實力釋放比特幣的加密經濟潛力，正引領這一浪潮。圍繞 Babylon，已經形成了一個不斷擴展的生態系統，包括 Lombard、Solv Protocol、PumpBTC 等新的比特幣流動性質押參與者。
• Solana 的質押行業通常因以太坊的廣泛採用而不太引人注目，但其也在穩步發展，並不斷推出全新理念。再質押在 Solana 上已經逐漸獲得認可，由 Jito Network 引領，同時還有 Solayer、Cambrian 及 Picasso 等項目，正在開發共享安全計劃。這些計劃旨在爲 Solana 本土協議實現完全去中心化鋪平道路。
• 預言機在再質押的多個層面中扮演重要角色。它們不僅是再質押平台核心設計的關鍵，還滿足了不斷增長的需求，即對新型加密再質押資產進行準確定價，這些資產具有多樣的經濟和技術特性。此外，預言機網路也是共享安全的一個有力應用案例。再質押抵押品讓預言機網路的創新超越傳統設計，例如，通過加大數據操縱成本提升網路韌性和服務質量，或創建新型價格模型，由高效的再質押數據可用性層提供支持。

特色項目和組織

RedStone 作爲本報告的撰寫方，向所有貢獻者、項目和意見領袖表示由衷感謝，正是由於這些個人的支持，才成就了如此全面的再質押生態報告。

了解權益證明 (PoS) 的未來發展方向，歡迎參加 2024 年 11 月 8-9 日於泰國曼谷舉行的質押峯會。

2. 什麼是再質押？

EigenLayer：開創再質押的前沿

雖然這是令人難以置信的事，但自 EigenLayer 於 2023 年 6 月啓動存款以來，EigenLayer 及其引領的再質押運動已經在公衆視野中活躍了一年之多。到目前爲止，再質押行業價值已佔以太坊總鎖倉量（TVL）的約三分之一。不過，不要被這個數據所迷惑——看似簡單的想法，即將經濟安全擴展至多個網路，其實際實施難度極高。復雜之處不僅在於將這一原生功能緊密集成於區塊鏈的共識層附近，還在於評估和預測這一全新且未知概念的二次效應。

在深入探討這些問題之前，我們不妨回顧一下再質押以及 EigenLayer 的開創性作用。

EigenLayer 雖然復雜且多面，但其核心可以理解爲一個用於去中心化信任的通用雙向市場。該系統構建在以太坊之上，作爲目前最廣泛的可編程去中心化信任網路之一，EigenLayer 最初專注於將以太坊的信任層分離，以便其組件能夠重新部署於各種用途。EigenLayer 的架構圍繞其雙向屬性展開。一方面是主動驗證服務（AVS），即需要自身驗證流程的系統，形成了 EigenLayer 市場的需求方。這類系統涵蓋了技術棧的多個層面，包括側鏈、數據可用性層、新虛擬機（VM）、守護者和預言機網路、跨鏈橋、門限加密以及可信執行環境等。典型的 AVS 示例包括 EigenDA、Witness Chain 和 RedStone Oracles。

另一方面是再質押者（Restakers），即通過原生 ETH 或流動性質押代幣（LSTs）進行質押的用戶，或者通過最近引入的支持任意 ERC-20 代幣的無許可質押方式，通過 EigenLayer 的智能合約參與再質押。他們構成了供應方，爲其他網路應用提供加密經濟安全性，同時獲取額外收益。

來源：EigenLayer 基石

在 2024 年，EigenLayer 實現了其宏大願景的重要進展，並迅速被稱爲“人類的無許可協調引擎”。這一年以宣告 1 億美元 B 輪融資開局，爲創始人 Sreeram Kannan 及其團隊帶來了加速擴展的資源，吸納了各領域的頂尖專家。在資源充足的支持下，團隊加速推進了“Infinite Games”項目。隨後，EigenLabs 收購了 Rio Network，進一步借助這支具有加密領域豐富經驗的團隊來增強 EigenLayer 生態系統。

此外，2024 年迎來了備受期待的 EIGEN 代幣的發布，採用創新的質押空投（stakedrop）方式推出，這標志着加密歷史上的一個重要裏程碑。隨後成立的 Eigen 基金會是一家獨立的、無股東實體，專注於推動 EigenLayer 生態的成長。EIGEN 最近開始允許交易，並在加密界引起了廣泛關注。EIGEN 引入了一種全新的代幣用例，被稱爲“主體間安全性”（Intersubjective Security），本質上是一種爲多種協議提供“分叉即服務”的創新模式，不僅限於 Layer 1 網路。此外，EigenDA 在主網上線，帶來了每秒 10MB 的高吞吐量，遠超以太坊 protodanksharding 數據可用性本地能力的數百倍，且成本僅爲其一小部分。EigenDA 還爲 L2 網路率先推出了原生代幣再質押支持，這一策略有助於在競爭激烈的數據可用性戰爭中，爲重要的 L2 網路參與者提供顯著優勢。

隨着各方面的創新不斷湧現，即使是資深的加密觀察者也很難跟上 EigenLayer 的所有進展。其他值得關注的進展包括 AVS 主網獎勵的推出以及“程序化激勵”的引入——這是一種新的機制，通過支持多個 AVS 來獎勵質押者和運營商，推動需求並幫助共享安全的價格發現。此外，EigenLayer 提出了全新的罰沒設計，並持續完善其治理結構，進一步鞏固了其生態系統。

來源：質押獎勵

EigenLayer 團隊是開創如此復雜的新結構的真正先驅，爲區塊鏈創新開啓了無數可能的大門。我們非常感激能與 EigenLayer 團隊緊密合作，作爲一個主動驗證服務（AVS）構建者，攜手我們的解決方案共同支持廣泛的生態系統。然而，沒有人能預料到再質押要成爲一個新的行業原語會需要克服那麼多的次生效應、市場動態和挑戰。很快就變得清晰的是，再質押將成爲行業的重要組成部分，涵蓋從核心再質押平台和流動性再質押協議，到聚合器和專注於 DeFi 的衍生品等多領域，留有多個參與者的空間。每個項目都有獨特的技術棧、理念和方法。本報告正是爲此而設計：全面而詳細地道介紹了當前再質押領域。

再質押的 Symbiotic 方式

Symbiotic 是再質押領域的新銳力量。它於 2024 年初問世，迅速引起加密社區的關注，在再質押領域獲得了顯著的認知度。在一支由頂尖加密資深人士組成的團隊支持下，Symbiotic 通過 Paradigm 領投的大額種子輪融資，進一步加速了項目發展，使其被視爲再質押領域的“Uniswap”。此外，質押巨頭 Lido 的創始人也公開強力支持該項目，一些人甚至將其視爲 Lido DAO 在再質押戰爭中的代理，進一步引起了人們初期的存款興趣。Symbiotic 的市場需求顯而易見，初期增加存款上限後僅四小時便迅速填補了空缺，使總鎖倉價值（TVL）達到三倍。目前，該協議的鎖倉量已達17 億美元，實屬驚人，而這距離其接受存款僅僅幾個月時間。然而，與 EigenLayer 等其他再質押平台相比，Symbiotic 的真正獨特之處究竟是什麼？

最初，EigenLayer 對於任何 ERC-20 資產的無權限支持，例如 Ethena 的 USDe 或 Frax 的 FXS，甚至是那些不基於以太坊主網的資產，引起了公衆的關注。然而，從一開始，EigenLayer 就已經接納了來自幾乎任何加密資產的共享安全概念。如今，這一概念已經在協議中實施，用戶必須深入挖掘，才能找出領先再質押平台之間的區別。

Symbiotic 的模塊化設計在再質押的各個方面提供了廣泛的可定制性：

再質押者：
再質押者可以將資產委托給除 ETH 以外的其他資產，並選擇去信任的金庫（在 Symbiotic 的術語中，金庫指的是代幣池存款合約），以將安全性外包給 AVS。這些金庫允許可調參數更新，以確保用戶得到保護。使 Symbiotic 獨特之處在於其能夠將抵押品存入不可變的、預設的 金庫，確保未來條款無法更改。與 EigenLayer 不同，Symbiotic 提供了鑄造相應 ERC20 代幣的選項，以表示每個金庫。

網路（AVS）：
網路可以與經過驗證的頂級運營商合作，依據聲譽或其他重要標準選擇他們來提供安全保障。抵押品選項的靈活性擴大了安全池，可能降低網路的安全成本。網路構建者，包括涉及橋接、匯總、MEV 和應用鏈的項目，完全控制他們的再質押實施。他們可以定義每個方面，例如抵押資產、節點運營商選擇、獎勵和懲罰，所有這些都在 Symbiotic 的精簡設計中。

運營商：
運營商可以從具有不同風險承受能力的多樣化再質押者處獲取質押，而無需爲每個再質押者建立單獨的基礎設施。這使得共享安全的定制化程度更高，同時降低了協議的技術和經濟開銷。

此外，Symbiotic 在處理罰沒事件方面十分靈活，引入了一種新的角色類別，稱爲解決者（Resolvers）。類似於 EigenLayer 中的罰沒否決委員會，解決者可以在罰被被錯誤應用時行使否決權。AVS 的條款由解決者提出，並由提供支持運營商的抵押品的金庫接受。一個金庫可以請求多個解決者來覆蓋抵押品，或與基於預言機的爭議解決方案（如 RedStone Oracles 框架）進行集成。

來運：Symbiotic 文檔

另一個顯著推動該平台增長的關鍵因素是與 Mellow Protocol 的戰略合作。Mellow 是領先的流動再質押協議，與 Symbiotic 完全對接，允許無權限地創建模塊化 LRT。傳統的 LRT 通常迫使用戶在選擇多個共享安全網路時進入單一風險配置，這無法滿足用戶多樣化的需求，並使他們面臨各種風險。Mellow 支持多種風險配置，將風險管理外部化，從而爲 LRT 的創建和策劃提供了模塊化基礎設施。風險策劃人名單中已經包括了 RE7 Labs、Steakhouse、MEV Capital、P2P、Chorus One 和 Renzo Protocol 等知名的項目。此外，Pendle 和 Gearbox 等 DeFi 合作夥伴也在幫助進一步加速 Symbiotic 和 Mellow Points 的發展。目前，Mellow Protocol 已吸引了 7 億美元的鎖倉價值，佔 Symbiotic 中總鎖倉價值的近一半。

Symbiotic 認識到，共享安全的核心價值主張在於將新舊網路去中心化。隨着區塊鏈網路和協議變得日益復雜，Symbiotic 早期意識到將越來越難以將各類技術棧的所有核心部分去中心化。爲了解決這一問題，Symbiotic 明確區分，專注於其核心產品——再質押平台本身，而不是通過額外的內部服務或原生再質押來推動採用。這種專注的方式顯著推動了再質押供需兩側的需求。

Symbiotic 最近宣布了其首個合作夥伴羣體，擁有出色的 40 名合作夥伴在系統上構建，包括 Ethena、Frax、Etherfi 和我們自己的 RedStone Oracles 團隊等知名團隊。我們將通過以下三種關鍵方式支持 Symbiotic：

1. 爲核心 Symbiotic 模塊提供預言機價格數據，以將代幣換算爲美元。
2. 探索 RedStone 數據聚合網路。
3. 支持其他基於 Symbiotic 構建的網路，提供我們的數據饋送。

來源：Symbiotic

流動再質押協議：再質押的紐帶力量

許多人將流動再質押協議（Liquid Restaking Protocols，LRTs）視爲其流動質押（LSTs）對等協議。在表面上，它們看起來非常相似，允許用戶主要存入 ETH 或其衍生物，並將作爲驗證者的技術責任外包給專業實體，同時仍能獲得大部分驗證者的獎勵。在再質押發展的早期階段，進行再質押必須首先原生質押 ETH，這進一步讓人們認爲 LRTs 僅僅是具有相似風險特徵的額外質押層。

但事實並非如此。LRTs 和 LSTs 是完全不同的原始概念。對於熟悉傳統金融的人來說，這種區別可以這樣比較：LSTs 類似於被動管理的投資工具，例如 ETF 基金，風險是同質的。每個協議管理相同的可替代基礎 ETH 的質押，就像 ETF 反映其基礎指數的波動性一樣。相比之下，LRTs 更像對沖基金，處理異質風險因素，例如評估特定的 AVS 風險——如通貨膨脹率、罰沒條件和技術風險，同時還支持各種抵押品並以不同貨幣處理 AVS 支付。此外，基於每個 LRT 支持的基礎再質押平台（如 EigenLayer、Symbiotic 等）也存在差異。

EigenLayer LRTs 存款年度數據，來源：Parsec

流動再質押協議（LRTs）在兩大主要再質押參與者之間充當中介：再質押者（Restakers）和運營者（Operators）。LRTs 作爲運營者和再質押平台的分銷合作夥伴，管理資本分配，並控制其在再質押領域兩端的關係，這使它們在生態系統中擁有了顯著的權力。LRT 市場的運作方式與目前由單一參與者 Lido 主導的 LST 市場不同，後者的 stETH 正在獲得類似貨幣的特徵，與原生以太幣爭奪基礎貨幣的地位。相比之下，LRTs 需要完全成熟的生態系統來吸引資本進入其平台。這就是爲什麼許多協議正在追求垂直整合的原因，例如 Etherfi 推出多個投資產品，如 DeFi 策略和信用卡服務，Swell 開發了一個將再質押代幣用作 gas 的 L2 協議，而 Puffer 的 UniFi 則旨在將所有 L2 統一爲基於 Rollup 的系統。LRTs 還面臨着將資本的數量和持續時間與每個網路的安全需求對齊的挑戰。它們與 AVS 緊密合作，以確定每個網路的確切共享安全需求。關鍵考慮因素包括 AVS 需要多少安全性以及需要多長時間。這一點至關重要，因爲沒有任何網路想要經歷明顯的安全波動或爲超過實際需求的安全性支付過高的費用。

正如我們所見，LRT 領域的種類繁多。下表旨在說明核心流動再質押協議之間的差異：

基於以太坊的 LRT 協議概述

你可能不知道的再質押平台

再質押正在迅速發展成爲一個競爭激烈的領域，幾乎每個月都有新項目出現，每個項目都想要使用獨特的方式解決行業瓶頸。以下是一些值得關注的再質押平台：

Karak Network
Karak 目前是按總鎖倉價值（TVL）計算的第三大再質押平台，目前約有 8 億美元的鎖倉量。它在以加密和 DeFi 爲中心的社區中獲得了顯著的關注和支持。Karak Network 的獨特之處在於，它接受最廣泛的抵押品，包括 LSTs、穩定幣、ERC20 代幣，甚至是 LP 代幣。抵押品可以在 Arbitrum、Mantle、BSC 等多個鏈上存入。在 Karak 的生態系統中，提供安全的網路被稱爲分布式安全服務（DSS）。這些 DSS 是高度可定制的，並內置了簡化開發的支持。Karak 的技術棧還包括一個名爲 K2 的風險管理 L2 協議，爲 DSS 構建者提供沙箱環境。

Exocore
Exocore 採用全鏈（Omnichain）方法解決再質押中的碎片化問題。它並不將安全性限制在單一鏈上，而是跨多個鏈聚合加密經濟安全來保護 AVS。它作爲一個 L1 層運營，管理由驗證者網路組成，這使其與衆不同。Exocore 聲稱其主要優勢在於在協議層處理復雜的質押邏輯，這顯著增強了智能合約，降低了用戶風險。

Nektar Network
Nektar 是再質押領域的另一個參與者，由一支在質押行業具有着深厚經驗的團隊提供支持。在推出 Nektar 之前，該團隊開發了 Diva LST 協議，開創了分布式驗證技術（DVT）。現在，Nektar 基於 Diva 技術棧，將自己定位爲抗幹擾再質押協議，專注於通過 Diva 的完全分布式驗證過程實現去中心化。這種方法減少了與專有代幣相關的中心化風險，並促進了更平衡的驗證者網路。Nektar 還宣布推出由 Angle Protocol 和 Re7 Capital 支持的首批再質押金庫。

Verio
Verio 是這個領域的最新參與者，憑藉 Story Protocol 令人矚目的 B 輪融資啓動。以“IP 再質押”爲口號，Verio 被定位爲 Story Protocol 的質押中心，提供將流動質押與 IP 再質押相結合的雙重質押模型。用戶可以質押 IP 資產以獲得 vIP 代幣，vIP 代幣在保持資本流動性的同時也能獲得收益。這些 vIP 代幣隨後可以在特定 IP 資產上進行再質押，以賺取額外獎勵。通過驗證新 IP 資產的合法性，Verio 通過 IP 再質押推動了對 Story Protocol 本身的整體興趣，可能會產生一個飛輪效應，從而增加 IP 擁有者的許可費用和版稅。

3. 比特幣質押與 Babylon

直到最近，比特幣持有者想參與 DeFi 時不得不依賴像 wBTC 這樣的包裝版本，這限制了他們的流動性選擇。使用包裝比特幣需要信任中介才能發行資產並維持與比特幣的 1:1 錨定關係。盡管這一創新很重要，但也帶來了權衡，例如無法在比特幣網路上原生使用 BTC，而這才是持有比特幣的最安全方式。然而，最近比特幣質押的進展使 BTC 持有者能夠直接在比特幣網路上質押他們的資產，以保護權益證明（PoS）區塊鏈。這意味着用戶如今可以利用比特幣的加密經濟安全來保障專門建立在比特幣網路上的 PoS 網路。

如果你對比特幣質押和流動質押的工作原理感到好奇，並想深入了解 Babylon 的設計，請一定閱讀我們的全面性文章《比特幣質押生態》！

Babylon 質押協議概述

Babylon 是一個共享安全協議，使比特幣可以作爲 PoS 生態系統中的抵押品，允許 BTC 在不依賴於 PoS 鏈上持有的非原生 BTC 資產的情況下，保障 PoS 鏈。在首次存款窗口中，Babylon 以 1000 BTC 達到了初始上限。其後續的 Cap-2 計劃取得了巨大成功，吸引了高達 23000 BTC，價值達 16 億美元。Babylon 類似與 EigenLayer，但它不是將 ETH 和 ERC-20 代幣再質押，而是將比特幣的經濟安全外包出去。Babylon 作爲一個雙邊市場，通過質押比特幣爲 PoS 鏈提供保障，起到了橋梁的作用。其遠程質押協議通過新穎的機制（如時間戳協議、最終性工具和債券合同）爲 PoS 鏈（消費者鏈）和比特幣持有者（提供者）提供強有力的安全保障。Babylon 的比特幣質押協議具有模塊化設計，可以廣泛應用於消費者鏈使用的各種共識協議。任何希望利用比特幣安全性和流動性的區塊鏈網路都可以從 Babylon 中受益。目前，它的用例類似於其他網路上的再質押平台，例如 DeFi、匯總和預言機網路。

比特幣質押是一個雙邊市場。來源：Babylon 輕白皮書

比特幣，通常被稱爲“數字黃金”，是全球最有價值且最安全的加密貨幣，以其具有去中心化點對點數字貨幣的主要作用而聞名。它的優勢在於優先考慮簡單性和安全性，而非額外的功能。借助 Babylon，比特幣本來有限的能力如今可以大大擴展，以保護各種網路，這引發了一些人所稱的“比特幣的文藝復興”。

比特幣質押生態

大量比特幣正在積極分配到基於 Babylon 構建的比特幣流動質押協議中。例如，該領域的領導者 Solv 目前持有超過 24,000 BTC的儲備，價值接近 16 億美元的流動性。此外， PumpBTC 的總鎖定價值（TVL）已超過 2 億美元。Lombard 則積累了近 10,000 BTC 的存款。其他協議，如增強比特幣流動質押生態系統的 Bedrock，在比特幣側也擁有可觀的1.5億美元 TVL。然而，比特幣的生態遠不止於質押協議，許多團隊還在開發比特幣原生的 L2 解決方案、DeFi協議、錢包和核心基礎設施。

來源：比特幣流動質押生態

Solv

SolvBTC 是 Solv 的去中心化比特幣儲備中持有的比特幣的代幣形式，旨在實現比特幣流動性在各種鏈之間的無縫流動。它爲比特幣驅動的金融（BTCFi）生態系統提供了至關重要的流動性基礎設施。SolvBTC 已在包括比特幣主網、以太坊主網和 BNB 鏈在內的五個主要網路上部署，作爲一個關鍵的流動性提供者，儲備有 24,000 BTC。這一流動性吸引了 DeFi 領域的重要參與者，如比特幣質押協議 Babylon、合成美元穩定幣協議 Ethena 和其他項目。

Lombard

Lombard 致力於將比特幣的用途從價值存儲轉變爲生產性金融工具，以擴展數字經濟。個人和大型機構可以通過 LBTC 獲得閒置比特幣的收益，或全面參與 DeFi 生態系統。

PumpBTC

PumpBTC 作爲 Babylon 的流動質押解決方案，旨在將 DeFi 集成到比特幣生態系統中。PumpBTC 利用以生態系統爲中心的方法，簡化了用戶與巴比倫之間的合作，這種方法由經驗豐富的 DeFi 專家和行業領先的合作夥伴提供支持的。用戶可通過 PumpBTC 一鍵質押到Babylon，立即獲得流動性代幣，無需等待。

pSTAKE

pSTAKE Finance 允許用戶進行比特幣的流動質押，並從 Babylon 的去信任 BTC 質押中獲得獎勵，爲其他應用鏈提供安全性，同時保持流動性。由 Cobo 等機構托管服務提供商提供支持，pSTAKE Finance 提供精心策劃的收益策略，使個人和機構能夠在 BTCFi 生態系統中最大化其 BTC 的潛力。

BabyPie

BabyPie 爲比特幣持有者提供了通過流動質押增強獎勵和靈活性的機會。用戶在 BabyPie 上存入比特幣後，將獲得 mBTC，並可以通過 Babylon 驗證新系統。

Bedrock

Bedrock 由 RockX 合作開發，是一個多資產流動再質押協議，採用非托管解決方案。Bedrock 提供多種產品，例如用於包裝比特幣（Wrapped BTC）、以太坊（ETH）和 IOTX 的流動再質押代幣（LRT）。

Chakra

Chakra Network 是一個模塊化結算層，旨在解鎖比特幣在多種區塊鏈生態系統中的流動性。Chakra 提供高性能的並行結算解決方案，促進 L2、應用鏈和原生比特幣資產之間的高效流動性。

Nomic

Nomic 推出了 stBTC，這是一個基於 Babylon 質押協議構建的流動質押比特幣代幣。stBTC使用戶能夠通過 Babylon 協議質押 nBTC（在 Nomic 上的比特幣），爲其他鏈提供權益證明安全性，以換取山寨幣收益。通過 Babylon 在 Nomic 上質押比特幣的用戶，將同時獲得 NOM 和 nBTC 的質押獎勵，且可以兌換爲比特幣，這也是 Nomic 系統的一個獨特特點。

在 Solana 上的再質押

到目前爲止，本報告的大部分內容集中在以太坊、比特幣和 EVM 網路上。然而，共享安全性在 Solana 生態系統中也正在獲得支持。Solana 在這一年取得了顯著的成就，從熊市中復蘇，並鞏固了自己作爲以太坊主要區塊鏈結算層的強勁競爭者的地位。與以太坊一樣，Solana的質押也是 DeFi 的一個重要子類別。然而，Solana 遵循一套不同的核心動態。它在協議層面使用了委托權益證明（delegated Proof-of-Stake）機制，使用戶能夠通過委托給驗證者進行原生質押，而無需管理自己的節點。

通過 Solana 內置的委托機制進行原生質押提供了便利性，這或許可以解釋 Solana 與以太坊在質押資產與流動質押資產之間具有顯著差距的原因。Solana 的質押資本達到 500 億美元，與以太坊相比保持強勁，但在流動質押方面則落後。雖然 55% 的質押以太幣爲流動形式，但僅有 8% 的 Solana 質押 SOL 以流動質押代幣（LSTs）形式持有，這爲 Solana 提供了明顯的增長機會。在深入探討 Solana 的再質押流程之前，值得強調一下當前 Solana 再質押的現狀。盡管採用速度較慢，因爲流動質押並不是非技術用戶像在以太坊上那樣訪問質押收益的唯一途徑，LSTs 在 Solana 上仍已達到臨界質量。Jito 和 Marinade Finance 主導了 Solana 的流動質押，持有超過 70% 的所有 SOL 在 LSTs 中。Sanctum 也值得一提，因爲它遵循類似於 Mellow Protocol 的模型，允許第三方創建和推出自己的 SOL 質押衍生品。在幕後，Sanctum 通過其 Infinity Pool 提供穩定的兌換率來解決流動性碎片化問題，並爲這些衍生品提供簡便的提現流程。

Solana上的流動質押生態，來源：dune

現在我們對 Solana 的質押領域有了較爲深入的理解，讓我們來看看 Solana Mantlets 在再質押方面正在開發的創新。Solana 獨特的架構爲 AVS（可驗證服務）開闢了新的範式。一個突出特徵是 Solana 的質押加權服務質量（swQoS）%20is%20a%20mechanism,effectively%2C%20enhancing%20their%20service%20quality.)，它引入了一種新的劃分再質押服務的方式。swQoS 授予超過 15,000 SOL的驗證者訪問交易快速通道的權限，以此來獎勵他們，從而加快交易送達區塊領導者的速度。這導致了 AVS 的兩種類別：內生（endogenous）和外生（exogenous）。

內生服務增強了特定協議的交易速度。例如，一個去中心化應用（dApp）可以使用再質押層來管理質押的代幣，從而實現更快的交易處理。另一方面，外生服務則是我們在以太坊生態中比較熟悉的，比如利用外部資本來確保一個預言機網路——簡而言之，就是將再質押的資本用於協議外的目的。這進一步驗證了在以太坊和 Solana 上再質押可能遵循不同的長期市場動態的觀點。

到目前爲止，Solana 上有四個主要的再質押提供商。以下概述誰能在競爭中佔據的最佳位置。

Jito

幾乎沒有人不認可 Jito 是推動 Solana 前進的最強團隊之一。最初被稱爲“Solana 的 Lido 和 Flashbots 的結合體”，Jito 憑藉其產生收益的 $jitoSOL 在鏈上的 LST 市場中佔據主導地位，同時也構建了自己的 Solana 客戶端。Jito 客戶端在降低網路上的可提取價值方面發揮了至關重要的作用，實現了高達 80% 的 Solana 市場份額，導致 Jito 驗證者的小費顯著增加。但這還不是全部——Jito 繼續創新，逐步推出了 StakeNet，一個自動化質押池管理工具，並快速發展了協議的治理機制。

Jito 驗證者累計獲得的 MEV 小費，來源：dune.com

Jito 基金會最新的重大項目就是再質押服務。Jito 再質押是一個多資產質押協議，旨在服務於可驗證服務（AVS），他們稱之爲節點共識網路（NCN）。這個設置具有模塊化特點，允許 NCN 自定義支持的運營商和金庫，而運營商也可以根據需要調整質押的 NCN 和接收委托的金庫。再質押程序還發行金庫收據代幣（VRT），這些是代表金庫中資產按比例份額的 SPL 代幣。VRT 提升了流動性、可組合性和與其他 Solana 程序的互操作性。

Jito 在 LST 市場佔據了很大份額，因此該協議擁有內置的用戶基礎，可以輕鬆激勵他們進一步利用已質押的資本。在合作夥伴關係方面，Jito 吸引了像 Renzo、Squads、Switchboard 和 Fragmetric 這樣的優秀團隊。然而，Jito 已經實現了顯著的增長並執行了空投，因此與新協議相比，它可能沒有同樣的能力直接提供激勵來吸引新用戶。相反，Jito 的戰略可能會集中在通過與其現有的 Solana 客戶端服務整合來推廣再質押的採用。這可能會導致創建一個結合 swQoS 的內生 MEV 通道，可提供快速的交易通道並重新捕獲 MEV 收入，或者可能推出類似於 Ethereum 上 MEV-Boost 的外生 MEV 服務。

Jito 再質押生態系統概述，來源：Jito

Solayer

Solayer 正在成爲挑戰 Jito 主導地位的強大競爭者，最近在 Polychain Capital 的領導下完成了 1200 萬美元的種子輪融資。自 5 月正式上線以來，Solayer 發布了可觀的統計數據：總鎖定價值（TVL）達到 2 億美元，獨立存款地址超過 10 萬個，並且在 Jito 之前成功推出了主網，像 Bonk、SonicSVM 和 HashKey 這樣的 AVS 已經入駐。Solayer 專注於提供多個收益來源，以最大化再質押者的回報，包括本地 SOL 質押、MEV 提升和 AVS 收益。同時，它還優先優化 AVS 的 swQoS 區塊空間。目前，其解決方案僅限於本地 SOL 和 LST 存款，而 Jito 計劃支持各種 SPL 代幣以提供經濟安全，這將是一個顯著優勢。然而，Solayer 也有一些獨特之處：最近宣布與 Binance 合作推出 BNSOL 衍生品，並與 Open Eden Labs 合作推出收益型 SUSD 穩定幣。

Cambrian

Cambrian 是另一個爲 Solana 構建再質押基礎設施的優秀團隊，旨在降低成本、改善開發者體驗，並增強共享安全受益者的資源配置。Cambrian 的優勢在於作爲補充中間件，而不僅僅是與其他提供商競爭。他們專注於構建自動化 AVS 控制策略的編排層，以解決再質押層的碎片化問題。這使得開發者能夠輕鬆管理資本在節點之間的分配，降低 dApp 開發者在構建 AVS 時面臨的復雜性問題。Cambrian 的目標是模擬在 L2 繁榮時期 RaaS（Rollup as a Service）提供商的角色，利用對共享安全日益增長的需求，同時通過其再質押軌道保持控制權——爲他們保留與所有重要參與者的直接關係。該平台的初始測試網計劃在本季度推出。

Picasso

最初專注於 Solana 和 Cosmos 之間的無縫互操作性，Picasso 已發展成爲一個全面的再質押中心，支持希望將其經濟安全外包給 Solana 網路本身的項目。一個突出的項目是 Mantis，這是一個基於 Solana 的內部匯總鏈。利用 Cosmos SDK 框架，Picasso 不僅連接了啓用 IBC 的鏈，增強了它們的實用性和安全性，還作爲一個通用的再質押中心。這個全鏈再質押層從互聯生態系統中匯集流動性，以提供更強大的共享安全體驗。它允許 SOL 及其 LST 在可能與 Solana 生態系統不直接對齊的 AVS 之間再抵押，但仍然重視 SOL 的資產屬性。

5. 在質押生態系統中的預言機

現在我們對再質押生態系統的廣泛性有了清晰的了解，顯然市場各方都有許多構建者渴望利用這一新技術創造創新產品。但沒有人希望孤軍奮戰。DeFi 飛輪效應的核心價值——互操作性——依然不變。增長不僅僅是爲了服務單一 dApp 中的客戶，還要使其他構建者能夠在你的合約和本地資產之上進行構建，這通常被稱爲 DeFi 樂高。這就需要一個公正的實體，專門從事資產定價並在多個網路中分發這些報價。沒錯，這就是預言機提供商。

如果仔細觀察，再質押行業最大的優勢之一——其多樣性和廣泛的競爭——也帶來了挑戰：對一種具有不同經濟和技術特性的全新加密資產類別進行準確定價的巨大需求。這就需要一種自下而上的評估框架，我們將在下一部分深入探討。例如，考慮以太坊的 LRT 項目數量——有超過十個項目競爭以太坊再質押市場的份額。這些 LRT 只是再質押衍生資產的冰山一角。再質押衍生品市場正在快速增長，Pendle 的收益抽象和 Ebisu 以再質押資產爲支持的穩定幣等產品正在蓬勃發展。每個項目都需要對其基礎產品進行準確的價格反饋，這反過來提升了效用、增強了流動性，並爲其品牌代幣創造了新的市場。

爲再質押資產定價的預言機

如前所述，質押和再質押資產與傳統的加密資產（如比特幣或以太幣）相比，遵循完全不同的動態。以下是一些主要區別：

• 鏈上市場價格發現（基於去中心化交易所）
• 流動性是關鍵的價格穩定機制，而非交易量
• 高級價格建模，即基礎價格饋送（匯率）

現在，讓我們深入探討其原因。以下以以太坊的 LRT 衍生品爲例，更好地說明這一情況。

鏈上價格發現

由於再質押確實是 DeFi 原生的，因此其結果也是如此。讓我們看一下 LRTs：絕大多數 LRT 衍生品交易量發生在鏈上。即便是像 Ether.fi 的 eETH 或 Renzo 的 ezETH 這樣的市場領導者，這些代幣也並未在中心化交易所上市，意味着所有價格發現直接發生在它們發行的鏈上。這意味着，要準確爲這些 DeFi 原生資產定價，就需要 DeFi 校準的工具。在 RedStone 的案例中，這涉及利用去中心化交易所的流動性，從智能合約的比例中直接獲取給定區塊的最精確匯率。

按流動性定價，而非交易量

許多收益型資產，包括再質押資產，主要並不是爲交易而設計，而是供協議和個人持有。它們提供了一種簡單的方法，以便同時獲得質押和再質押收益。即便對於大型 LRT，交易量通常也太低，無法符合企業級數據提供商的要求，而這些提供商依賴於傳統金融方法，如交易量加權。然而，激勵鏈上池中的顯著流動性爲 DeFi 優先的定價模型提供了強有力的基礎。與依賴交易量評估的方法相比，這種方法更容易受到長尾資產的洗盤交易影響，更合適的做法是基於滑點加權。這種方法監控去中心化交易對之間的偏斜，提供更準確的資產價值反映。

高級價格建模

假設你是 Ether.fi 的忠實支持者，決定向 Gearbox 的 weETH 槓杆挖礦池存入一大筆資金。在這種情況下，精確掌握 weETH/ETH 的比例十分重要，將能保護你的資產。但問題在於，定義“正確”的比例並不像聽起來那麼簡單。你可以使用相關市場場所對 weETH 進行聚合市場報價，並相應更新比例。但如果你的風險承受能力（或風險偏好）設置得很高，並且你正接近清算點，那麼即便是持續幾秒鍾的微小市場波動，或者更準確地說是持續幾個區塊的波動，都可能使你進入清算狀態。另一方面，你可以考慮使用更基本的方法，採用基於合約的比例，反映在 Ether.fi 的合約中鎖定的以太單位與 weETH 發行量的比例。這無疑會降低短期市場操控的風險，但可能並不適用於每種情況。例如，如果 Ether.fi 的提款功能被禁用，在黑色交易事件期間對 weETH 代幣給出折扣可能會起作用。

來源：Gearbox

基於此，你可以進一步實施一種混合方法——結合市場匯率和基本匯率。這可以包括定期對合約比例進行快照，將其與市場匯率混合，並在兩者之間的偏差超過某個閾值時觸發警報。或者，您也可以使用時間加權平均價格（TWAP）來平滑波動，而不是依賴實時市場報價。

你可以看到，這裏涉及許多復雜因素。同時，在對這種新興且快速增長的再質押資產類別進行定價時，仍然有很大的創新空間。

在RedStone，我們非常自豪能夠在這一創新中引領潮流。我們正在與頂尖行業合作夥伴緊密合作，以建立最高的安全標準，並將自己定位爲收益型資產（如 LST 和 LRT 代幣）定價的市場領導者。

再質押保障預言機

利用共享安全構建以前無法實現的應用程序的想法層出不窮。然而，再質押的一個重要方面是增強現有協議的安全性，使其幾乎可以不受限制地擴展而不妨礙安全性，同時以更具經濟可持續性的方式去中心化。似乎有一種共識，即通過再質押來保障預言機網路是最易獲得且影響最大的觸手可得的機會之一。

預言機爲什麼需要再質押安全性？讓我們回顧一下 RedStone 如何利用共享安全實現新能力的一個用例。

要深入了解 RedStone 環境中的再質押，請查看我們的文檔：了解 RedStone 如何利用EigenLayer！

RedStone 推送模型 AVS 實現

RedStone AVS 解決方案引入了一種新的推送模型實施，用於將數據傳送到區塊鏈。傳統上，鏈下的中繼節點收集數據並將其發送到網路，驗證過程在此進行。這種方法有效，但通常會導致鏈上的數據使用量增加，因爲需要全面的驗證過程。在 AVS 中，驗證被轉移到鏈下，大大降低了Gas消耗。在該模型中，從預言機節點收集的價格數據經過嚴格的鏈下驗證，以確保其準確性和一致性。驗證過程包括檢查數字籤名以確認數據的真實性。一旦完成，中位價格和時間戳將由 AVS 運營者驗證，以確保計算未被篡改。驗證完成後，結果和籤名確認將發送到區塊鏈。

RedStone AVS，來源：文檔

在鏈上，僅驗證來自 AVS 運營者的聚合 BLS 籤名。這個過程大大增強了該解決方案的可擴展性，因爲它允許從無限數量的預言機節點收集數據。在傳統模型中，中繼節點會選擇接近中位數的價格子集發送到區塊鏈。而在 AVS 方法中，只有最終的中位價格和時間戳被提交，因此無論預言機節點的數量如何，Gas 消耗保持在較低水平。這種方法降低了鏈上的成本，並使系統能夠處理更多的數據輸入，而不犧牲效率。

這只是我們探索的一些重質押實施方案之一，目的是提升系統的韌性和服務質量。我們正在積極調查的另一個領域是通過利用數據聚合模塊中的共享安全，增加 RedStone 預言機網路中的數據操控成本。我們的團隊正主要從事再質押與預言機交匯點的研究，與 EigenLayer、Symbiotic、Othentic 等行業領袖合作，以最大化價值並開源我們的經驗。

6. 再質押的未來：前景展望

隨着大量人才聚焦於再質押，未來幾個月將有很多內容值得關注。以下是我們對生態系統中共享安全將引發興奮的一些預測。

無需許可的代幣支持

我們已經熟悉了從以太坊等本地資產衍生的共享安全，最近還包括BTC、SOL 及其高度相關的等價物，如 LST（流動質押代幣）。然而，支持無需許可的代幣——允許任何任意加密資產——的問題仍然更加開放。這一趨勢現在正被 EigenLayer、Symbiotic、Karak 和 Jito 等主要再質押平台所採納。一方面，這大大擴大了可以爲去中心化網路安全做出貢獻的資產範圍，釋放了任意代幣的加密經濟潛力。從理論上講，這增強了生態系統的對齊和連接，使我們更接近於無縫抽象安全層，以滿足多樣化需求的目標。這也使每個AVS（代理驗證者服務）擁有自己獨特的安全配置，源自任何代幣的組合，並使 AVS 能夠使用其本地代幣作爲加密經濟安全的來源——這可能會產生以前無法實現的飛輪效應。另一方面，這仍然是一個相對較新的概念，對於大多數再質押平台來說，這仍然是一個尚未在實踐中充分實施的想法。此外，利用這些資產的潛在風險需要謹慎評估，因爲攻擊面可能會更大。本地區塊鏈資產通常比其他代幣更爲重要，這可能爲經濟利用創造更多機會。

罰沒機制

罰沒機制，即對驗證者不當行爲的處罰，是再質押模型的一個重要部分。罰沒機制就像現在流行的預測市場，用於表達觀點。在網上分享對任何事情的看法是很容易的，但除非你的聲譽受到威脅，否則這些觀點的分量與“言出必行”相比，顯得不那麼重要。同樣，再質押也將在領先競爭者競相將其首先推向市場時迎來“真相時刻”。只有經過時間的考驗，我們才能看到再質押是否能夠滿足高期望。EigenLayer 暗示其實現即將到來，Symbiotic 的產品已經在開發網（devnet）上，團隊預計在第四季度推出，其他項目也在幕後籌備。

激勵戰

再質押可能不會導致“贏家通喫”的局面，但肯定不會有許多平台擁有長期的、穩定的用戶基礎。這時，協議的激勵機制可能至關重要。歷史上，激勵機制的合理使用重塑了 DeFi 的格局，Curve Wars 就是一個例子，反之亦然，激勵機制規劃不當所導致的後果則體現在現在傳奇的 DeFi 夏季上。我們已經看到共享安全平台之間出現類似的競爭跡象，尤其是在 EigenLayer 第一版程序性激勵的細致研究和盡職調查的背景下更是如此。以下作爲參考：

“至少 4% 的 EIGEN 總供應量將通過即將推出的程序性激勵分配給質押者和運營者。這些激勵將通過‘獎勵增強’的方式分配，質押者和運營者將根據 AVS 分配給他們的獎勵數量獲得 EIGEN。”

很難想象每個質押參與者不會嘗試創造自己版本的協議激勵。我們可能很快會看到一波浪潮，呼籲“再質押戰爭”的聲音充斥社交媒體。

AVS 成爲現實

這感覺像是一個轉折點，再質押正在從一個“酷炫的理論概念”轉變爲加密經濟協議的標準設置。許多協議已經建設了一年多，它們的工作幾乎準備好向公衆揭示。

EigenDA 的首個迭代已經上線，包括 AltLayer、Witness Chain、Lagrange 和我們 RedStone 在內的許多其他項目也已推出首個版本（雖然是許可版本）的 AVS 產品，或即將上線主網。很快，我們將見證其他再質押提供商推出 AVS，導致再質押安全的急劇增長在實踐中得到應用！

7. 結語

自再質押誕生以來，我們的團隊一直在研究這一領域，幾件事情顯而易見：持續創新和激烈競爭將是常態。在質押起初是一種構建更好去中心化產品的方式，使新的範式得以實現，增強現有協議。如今，我們看到許多再質押平台朝着類似的最終目標匯聚。想到再質押生態系統及其動態在未來幾年將如何演變，令人興奮不已。

如果你要去泰國參加 DevCon，別忘了把 Staking Summit 加入你的計劃清單。到時見！

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