CLSグローバル操作事件とマーケットメーカーの略奪的行為に関する規制の示唆

出典：AiYingコンプライアンス

CLS Global FZC LLCは、アラブ首長国連邦に本社を置く暗号通貨市場のマーケットメイカーであり、新しいプロジェクトのトークン取引に流動性を提供することでサポートすると主張しています。2024年8月23日から9月18日まで、CLS Globalは「NexFundAI」暗号資産に対して市場操作を行ったとされ、ウォッシュトレーディングを通じて虚偽の取引量を作り出し、投資家を購入に誘導したとされています。SECは「NexFundAI」を証券と認定し、その行為は1933年証券法および1934年証券取引法の反詐欺および市場操作条項に違反しているとしました。

SECの調査によると、CLS Globalは30のウォレットを使用して740のウォッシュトレードを行い、同期間の総取引量の98%を占める約60万ドルの偽の取引量を生み出しました。 これらの取引はアルゴリズムとボットによって駆動され、市場活動の錯覚を作り出し、個人投資家を引き付けるように設計されています。 さらに皮肉なのは、この操作は「NexFundAI」のプロモーターが雇った「マーケットサービス」であり、CLS Globalはそこから利益を得、プロジェクト当事者と投資家は損失を被った。

I. 法的措置と判決

2024年10月9日、SECはCLS Globalおよびその従業員Andrey Zhorzhesに対して民事訴訟を提起しました（事件番号1:24-cv-12590-AK）。同時に、マサチューセッツ州地区検察官事務所は二人に対して市場操作および電信詐欺の罪で刑事訴訟を提起しました。この行動は、連邦捜査局（FBI）の「フィッシング」作戦の一環であり、暗号市場の混乱を打撃することを目的としています。

2025年4月7日、民事訴訟で最終判決が下され、CLS Globalは以下を求められました。

• 罰金の支払い：425,000ドルの民事罰金、3,000ドルの不法所得、及び80.39ドルの判決前利息；
• 行動制限：30日以内に顧客が米国の個人または法人でないことを確認し、45日以内にコンプライアンス政策を実施し、今後3年間毎年コンプライアンス報告書を提出すること；
• 罰金の相殺：刑事訴訟で支払った罰金は、民事罰金から差し引くことができる。

Andrey Zhorzhesに対する民事処分はまだ明確ではなく、刑事訴訟中に処理されている可能性があり、事件の不確実性が増しています。CLS Global事件は、SECが近年行った暗号市場の操作に対する象徴的な執行行動の一つです。

二、マーケットメーカーの混乱：ローンオプションモデルから洗い流し取引へ

CLS Globalの洗い流し取引は、暗号市場のマーケットメイカーによる略奪的行為の氷山の一角に過ぎない。

*ローンオプションモデルの略奪的な操作

暗号市場では、マーケットメーカーが「ローンオプションモデル」を通じて新しいプロジェクトに流動性を提供します。プロジェクト側はトークンをマーケットメーカーに貸し出し、マーケットメーカーは取引所で安定した価格で売買します。契約には通常、特定の価格で将来トークンを返却または購入できるオプション条項が含まれています。しかし、特定の悪質なマーケットメーカーがこのモデルを悪用しています：

• 売り崩し利益：大量に借りたトークンを売却し価格を下げ、個人投資家の恐慌売りを引き起こし、その後安値で買い戻して返却し、差額を得る；
• オプション操作：オプション条項を利用して、価格の谷間でトークンを返却し、自身の利益を最大化する；
• 情報の非対称性：プロジェクトチームは契約リスクについての理解が不足しており、不透明な契約を締結し、マーケットメーカーの「獲物」となってしまう。

これらの行動は、トークン価格の急落、コミュニティの信頼の崩壊、取引量の不足による取引所の上場廃止、プロジェクトの資金調達と存続の危機など、小規模なプロジェクトにとって壊滅的なものです。

• CLS Globalのリストリクション取引

CLS Globalの洗い流し取引とローンオプションモデルの略奪的行為には類似点があり、核心はマーケットメイカーの役割を利用して市場の偽装を作り出すことにあります：

• 偽の取引量：CLS Globalは自分で買って自分で売ることで、「NexFundAI」を活発に取引しているように見せかけ、小口投資家を引き寄せる；
• 信頼の崩壊：偽の繁栄の崩壊後、投資家は損失を被り、プロジェクトの評判が損なわれる； *規制の抜け穴:ウォッシュトレードは、ローンオプションモデルの不透明な契約と同様に、暗号市場のリアルタイム監視と透明性の欠如の弱点を悪用します。

また、本文で言及されている他のマーケットメーカーの手法、例えば「隠れた刃」契約、流動性「誘拐」、偽の「ファミリーバスケット」サービスなども、業界で一般的です。これらの行為は、小規模プロジェクトの時価総額が消失し、コミュニティが解散する原因となり、業界の信頼を深刻に侵食しています。

3. 伝統的な金融の経験:暗号市場の「教科書」

従来の金融市場も似たような市場操作の問題に直面していましたが、成熟した規制と透明な仕組みによって、略奪的行為の危害を大幅に軽減しました。CLS Global事件は暗号業界に警鐘を鳴らし、従来の金融の経験を参考にすることが急務です。

*伝統的な金融の対応

1. 厳格な規制：アメリカのSECの「ルールSHO」は、裸売りを制限し、売りを行う前に株式を借りられることを要求します；「価格上昇ルール」は悪意のある価格圧迫を防ぎます。「証券取引法」の第10b-5条は市場操作を厳しく罰し、EUの「市場乱用規則」（MAR）も同様の効果があります。
2. 情報の透明性：上場企業とマーケットメーカーの契約は規制機関に報告する必要があり、取引データは公開されて確認可能であり、大口取引は報告が必要であり、不透明な操作の余地を減らす。
3. リアルタイム監視：取引所はアルゴリズムを使用して異常な変動を監視し、調査を開始します；サーキットブレーカーは価格の急激な変動時に取引を一時停止し、パニックの拡大を防ぎます。
4. 業界規範：アメリカ金融業規制局（FINRA）はマーケットメーカーの倫理基準を設定しており、ニューヨーク証券取引所の指定マーケットメーカー（DMM）は厳格な要件を満たす必要があります。 5.投資家保護:集団訴訟と証券投資家保護公社(SIPC)は、投資家に説明責任と補償の手段を提供します。

これらの対策は多層的な防護網を形成し、従来の市場におけるマーケットメイキング行為が効果的に制約されるようにします。例えば、2008年の金融危機の際、銀行株の悪意のある空売り行為がSECによって迅速に調査され、多くの機関が罰金を科され、監視が改善されました。

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