株式、債券、為替の三大資産が無差別に下落し、投資家はアメリカへの信頼と忍耐を失いつつある。

著者：紀振宇、テンセントニュース『一線』

トランプの関税政策は依然としてアメリカの株式市場に脅威を与えており、その過程で投資家の信頼は徐々に損なわれている。市場で時折燃え上がる希望は容赦なく消し去られている。4月に入ると、アメリカの金融市場は歴史的に稀な状況を経験し、株式市場、債券市場、ドルのいずれも例外なく売りに直面した。

「これは資金の正常な循環ではなく、全体的な撤退です。」と、アメリカのヘッジファンドマネージャーがTencent Newsの《一線》に語った。

アメリカ時間4月21日、こうした状況が再びアメリカの金融市場で繰り広げられました。その日、アメリカの主要株価指数は開盤直後に大幅に下落し、その後終日深い下落を続けました。一方、アメリカ国債の利回りは引き続き上昇し、ドルはさらに下落し、金は歴史的な新高値を更新し続けました。

このヘッジファンドマネージャーは、「市場の動きから見ると、投資家はアメリカに対する信頼と忍耐を失いつつある」と述べました。

4月2日、アメリカのトランプ大統領は全面的な対等関税政策を発表しました。この政策の強度と範囲は、ほぼすべての市場関係者や研究機関の最も悲観的な予測やシナリオを超えています。その後、アメリカの関連資産は連続して何度も売られ、アメリカ株式市場だけでなく、ドルやアメリカ国債も無差別に下落しました。

このヘッジファンドマネージャーは、彼がヨーロッパのクライアントと接触する中で、この態度の変化を明らかに感じることができると述べています。数ヶ月前、一部のヨーロッパの大基金内では、ドル資産を「多様化投資」（diversify）することについての初期の議論が始まっていました。なぜなら、その時ヨーロッパの株式市場が上昇していたため、「動物的本能」（animal spirit）から人々の関心が自然と引き寄せられるからです。しかし、そのような初期の議論はすぐに内部でより理性的な声によって抑制されました。

過去少なくとも15年間、ドル関連資産への投資は彼らに多大な投資収益をもたらしました。簡単に方向転換することは成熟した理性的な行動ではなく、特に大規模なファンドにとっては尚更です。

しかし、4月に入って以来、以前の「初歩的な探討」は多くのファンド内部でもはや抵抗に遭わなくなり、これらの大規模ファンドはアメリカからの資金撤退の可能性を真剣に検討しています。

「こんな状況は非常に珍しいです」とヘッジファンドマネージャーは言いました。「思い出せるのは2001年、1998年、そして2008年の金融危機前で、当時はすべてにおいてシステミックリスクを引き起こす象徴的な出来事がありました。例えば、インターネットバブルや不動産バブルなどです。」

彼にとって、株、債券、為替という三大資産が同時に下落する状況は、新興市場国で危機が発生した際によく見られるものだが、予想外なのは、世界で最も成熟し、発展した金融市場であるアメリカでも最近このような状況が発生したことである。

従来、米ドルや米国債は世界的な安全資産であり、一旦市場が危機に陥ると、安全資産として米ドルや米国債に資金が集まり、米国債や米ドルが上昇するが、今年米国を皮切りにトランプ氏が引き起こした金融市場危機により、資金は現金やユーロといった新たな安全資産の確保を余儀なくされた。 今年に入ってから、ユーロは対ドルで20%近く上昇し、スイスの2年物国債の利回りはマイナスに転じており、投資家は資金を守るためにスイス政府にお金を払うことさえ厭わない。

最近、アメリカの金融市場で起こった多くの現象が、多くの専門投資家の認識を覆しました。

「私はドルが下落し、米国株が下落するような状況を受け入れることができますが、すべての資産クラスが無差別に下落し、アメリカが新興市場国のようになることは非常に受け入れがたいことです。これは私のこれまでの投資経験をはるかに超えています。」とこのヘッジファンドマネージャーは言いました。

パニック売りは短期的な不合理な感情的要因に突き動かされ、やがて市場は合理性や常識に戻るため、パニック売りは新たな投資機会をもたらすケースが多いが、最近の米国金融市場では株式、債券、為替相場が一斉に下落しており、パニックに陥ることなく、合理的に、毅然と、躊躇することなく、整然と資金が引き出されているのが観察された。

4月21日の市場もこのような状況を反映しており、その日は市場の恐怖感を示すVIX指数が逆に2.23%下落しました。

「外国資本が逃げ出し、米国資本がレバレッジを減らしている。これが私が考える現在の市場状況だ。」とこのヘッジファンドマネージャーは言った。

状況がさらに悪化すれば、FRBは2008年の金融危機や2020年の新型コロナウイルスのパンデミック時のように行動をとらざるを得なくなるが、現在のところFRBは何もしない選択をしている。

米連邦準備制度理事会の「非協力」は、トランプの持続的な攻撃を引き起こしています。21日、トランプは連邦準備制度理事会のパウエル議長に対して行動が遅すぎると直接指摘し、彼の議長職を直接解雇すると脅しましたが、パウエルは外部に対して強硬な姿勢を示し、2026年の任期終了まで職務を続けると述べました。

アメリカの大統領と連邦準備制度理事会の議長との対立の公然化は、市場や投資家の信頼をさらに傷つけました。投資銀行Evercore ISIの副社長であるクリシュナ・グハは、月曜日にCNBCのインタビューで、トランプが連邦準備制度理事会の議長であるパウエルを解雇しようとすれば、米国株式市場の大幅な売りが引き起こされる可能性があると述べました。

「FRBの独立性に疑問が投げかけられれば、FRBが利下げのハードルを上げることになる」とグハ氏は述べた。 FRB議長を解任しようとする動きが本気になれば、利回りが上昇し、ドルが下落し、株式市場が急落し、市場は激しく反応すると思います。 ”

「私は、これが政府が達成したい結果だとは信じられない。」とグハは言った。