アーロン・ブローガン著、コインテレグラフ; コンパイラ: Tao Zhu, Golden Finance
最近数ヶ月、ある種のパターンの波が見られます：アメリカの大統領ドナルド・トランプがアメリカ経済に客観的に有害な行動をとると、市場は崩壊します。この状況を見て、トランプは連邦準備制度理事会の議長ジェローム・パウエルに目を向け、連邦基金金利、つまり連邦準備制度が銀行に貸し出す金利を引き下げるように求めます。冷静なパウエルはこう言います：「いいえ。」
トランプは金利を引き下げたいと考えています。なぜなら、それによってアメリカ経済に現金を効果的に注入し、経済活動を刺激し、市場を活性化させることができるからです。彼はこれが自分を成功に見せると信じています。一方、パウエルは金利を設定する際に厳格な経済基準に従い、連邦準備制度の最大の雇用を最大化し、物価の安定を維持するという二重の使命を慎重にバランスさせることを希望しています。
彼はまた、政治的圧力、そして決定的に重要な政治的圧力からのFRBの独立性を維持したいと考えています。 米国中央銀行の独立性が失墜したと市場が判断すれば、米国財務省短期証券(米国ソブリン債)の売却が難しくなる可能性があります。 根本的には、アメリカはお金を借りるのにもっとお金を払わなければならず、より貧しくなるので、これは問題です - しかし、この問題は、アメリカがすでに定期的に借り換えなければならない30兆ドルの巨額の債務を抱えているため、今、特に深刻です。
もし市場がアメリカ政府を信頼しなくなり、より高い金利で再融資を余儀なくされると、金利コストがGDPのより大きな割合の資金を吸収することになります。子供たちが言うように、アメリカは完全に破壊されることになるでしょう。
先週、トランプ大統領はパウエル議長を解雇したいと繰り返しほのめかし、市場はそれを快く思っていませんでした。 月曜日、トランプはトゥルース・ソーシャルでパウエルを「大敗者」と呼び、騒動を引き起こした。 これに対し、スコット・ベッサント(Scott Bessent)財務長官は、パウエル議長を解任するリスクについてトランプ氏に懸念を表明したと報じられているが、トランプ氏は今のところそれを黙認しているようで、火曜日にFRB議長を解雇しないと述べた。
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2017年のトランプとパウエル。資料出典：Loyalty
それにもかかわらず、このプロセスはむしろ螺旋のように感じられ、多くの市場の観察者たちは次の出来事の発生を待っています。ここで問題が提起されます：もしトランプが本能に従ってパウエルを解雇した場合、結果はどうなるでしょうか？具体的には、これが暗号通貨業界にどのような影響を与えるでしょうか？
言うまでもなく、大統領は連邦準備制度理事会の議長を自由に解雇することができるべきではない。1913年の連邦準備法第10条は、「各メンバーの任期はその前任者の任期が満了した後の14年間とし、大統領が理由により早期に解任しない限り」と規定している。
この表現は曖昧に見えるかもしれませんが、1935年の「ハンフリー遺言執行人対アメリカ」事件において、最高裁判所は、憲法は大統領に「無制限の解任権」を与えていないため、大統領の解任権は法定言語によって制限されると裁定しました。
この決定は「独立機関」の概念を承認しました。これらの機関は行政部門に属していますが、独立した権限を持っています。多くの機関がこの特徴を持っていますが、アメリカ証券取引委員会、商品先物取引委員会、連邦取引委員会が含まれますが、フェデラル・リザーブが最も重要です。
経済学者は中央銀行の政治的なコントロールにあまり関心を持っていません。政治家の動機は比較的短期的で、彼らは年数や選挙サイクルで問題を考えます。これは本質的に彼らが短期政策に傾くことを促しますが、ホットマネーの流入はその最も純粋な形です。しかし、財政および金融政策は微妙な芸術であり、しばしば苦痛を伴う政策選択を引き起こします。
典型的な例は、リチャード・ニクソンが1972年の大統領選挙の前夜に当時の連邦準備制度理事会の議長アーサー・バーンズに圧力をかけ、拡張的な金融政策を実施するよう求めたことです。これは彼の再選の可能性を高めるのに役立つと考えられていました。ニクソンはその選挙で圧倒的な優位を持って勝利しましたが、その後間もなく、アメリカ経済は10年にもわたる麻痺状態に陥る壊滅的な「スタグフレーション」に見舞われ、その期間に衰退した産業の影響は今でも感じられます。
対照的に、ポール・ボルカーの政策は、災害的なスタグフレーションの時代を経て、1979年から1987年にかけて一連の悪性利上げを実施し、「ボルカーショック」、つまり一連の苦しい経済的後退を招いた。しかし、この政策の効果は最終的にインフレを抑制し、90年代の経済繁栄を予兆し、ビル・クリントンの卓越した財政政策を促進した。
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どの政治家もそのような選択をすることはできず、未来にもそのような選択は存在しないでしょう。それが問題なのです。**経済学者と極めて重要な市場は、連邦準備制度が独立を保たなければならないと確信しています。そうしなければ、アメリカ社会の経済構造全体が崩壊する可能性があります。**これは決して誇張ではありません——ヴァイマル共和国ドイツ、ペロン主義アルゼンチン、そしてベネズエラのように中央銀行が政治に支配されている国々は、極めて深刻なハイパーインフレを経験し、地政学が何世代にもわたって後退し、人々は飢え、ネズミを食べ、さらにはアドルフ・ヒトラーの台頭を引き起こしました。これは非常に深刻な問題です。
ポール・パウエルを解雇するために、トランプはまずハンフリー遺言執行者の前例を覆さなければならず、現在の最高裁判所の構成を考慮すると、多くの法学者はこれが起こる可能性が高いと考えています。これはルビコン川であり、一度越えてしまうと戻れません。トランプだけでなく、その後のすべての大統領は、自分の意志に従ってすべての行政官を指揮する完全な法的権限を持つことになります—連邦準備制度理事会の議長を含めて。ほとんどの人は、これが破滅につながると考えています。
しかし、災害が発生するかどうかにかかわらず、これは暗号通貨に対する試練となるでしょう。最初のビットコインホワイトペーパーは、金融取引を「信頼できる第三者としての金融機関」から切り離すことを目的としていました。もし連邦準備制度が崩壊し、アメリカの金融政策が合理的判断から逸脱すれば、暗号通貨の初期の主張が非常に明白になるでしょう。
トランプ氏がここ数週間で資本逃避を引き起こしたため、投資家はさまざまな資産の安全性を求めています。 伝統的に、危機が発生するたびに、賢明な投資家はリスクの高い資産を米国債に移します。 これらはリスクのない資産と見なされます。 まあ、そんな時代は終わったのかもしれません。 関税危機の真っ只中、10年物国債の利回りは5%近くで推移し、まだ以前の低水準に完全には戻っていません。 トランプ氏がFRBを弱体化させれば、これらの資金流出は大海の一滴に過ぎず、これらの資金は暗号通貨に流れ込む可能性があります。
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トランプはパウエルに、彼がここで「遅すぎる男」と呼ばれていると警告した。
歴史的に見ると、ビットコインの価格はナスダックを密接に追跡してきました（乗数があるものの）。しかし、関税危機以降、アメリカの証券価格が基本的に低迷しているにもかかわらず、ビットコインは奇跡的に上昇し始めました。これにより、私たちは長期にわたって予言されてきた「デカップリング」を目撃しているのではないかと推測する人もいます。その中で、暗号資産はその本来の目的を実現し、中央集権的な資産から独立することになります。
私たちはこれが起こるかどうか断言できませんが、もしトランプがパウエルを解雇すれば、私たちは確信を持てます。
もちろん、世界の歴史的な崩壊は暗号通貨にとって良いことばかりではなく、この危機はあらゆる面で大きな痛みを引き起こすでしょう。 まず第一に、ステーブルコインはすぐに悲惨な結果を感じるでしょう。 **
過去10年間、USDCとテザー社のUSDtという2つのドル建てステーブルコインが市場を支配してきました。 発行者であるCircleとTetherは、どちらも重要なシステミック機関であり、米国債の主要な買い手であり、ステーブルコインの債務のほとんどは米国債によって担保されています。
連邦準備制度危機の直接的な結果は財務省のデフォルトである可能性がある。 経済学者ノア・スミスは、トランプがアメリカの主権債務の減免を試みる可能性があると推測している。
「トランプ氏は、借金を抱えた実業家だった頃と似たようなことをするのではないかと私は疑っている。安い救済措置を求め、そうでなければ破産を宣言する」 ”**
実際、大統領本人もこの展望をほのめかしたことがあり、彼は今年の2月に、彼らが紙幣の価格を引き下げるために偽装措置を講じる可能性があると述べました。
「問題が存在する可能性があります——あなたたちはアメリカの国債についての記事を読んだことがあるでしょう、これは興味深い問題かもしれません。[…] 多くのことが全く重要ではない可能性があります。言い換えれば、私たちが発見したいくつかのことは非常に詐欺的であるため、私たちの負債は私たちが想像しているよりも少ないかもしれません。」
主権のデフォルトはCircleとTetherに即座に影響を及ぼし、その担保の価値を低下させる可能性があります。これにより、ステーブルコインが担保不足に陥り、銀行の取り付け騒ぎを引き起こす可能性があります。市場は最終的に安定するかもしれませんが、事態は簡単に逆転し、主要なステーブルコインが崩壊する可能性があります。
これにより多くの二次的な影響が生じるでしょう。担保としてのスマートコントラクトがポジションを清算し始め、市場全体に広がっていきます。
興味深いことに、これらの結果は、暗号通貨にとってシステム的に重要な資産は米国債だけではないため、FRBの危機の政治的コストほど悲惨ではない可能性があります。 米ドルは長年にわたり世界の準備通貨でした。 これには多くの正当な理由があります:それは比較的強くて安定しており、取引に適しています。 しかし、それを支持する政府がもはや強力で安定していなければ、モデルは変わる可能性がある。
ユーロまたは人民元建ての口座で取引が増える中、EUおよび中国の規制当局は、暗号通貨を介した法定通貨の流動に対してより多くのコントロールを持つことになるだろう。政治的報復を懸念して名前を明かさないことを選んだ著名な暗号通貨弁護士は、これについて推測した。
私は、中国が大部分の空白を埋め、EUが残りの大部分の空白を埋めると考えています。中国とEUは異なる目的のために異なる方法で過剰規制を行っており、これは暗号通貨業界全体にとって良くありません。これはひどいように思えます。
これは、人々が無担保の暗号原始資産に移行することを促す可能性がありますが、そのような資産が現実世界の取引に大規模に使用されたという前例は基本的にありません。ステーブルコイン危機は、業界が軌道に乗る際に、今後数年間で深刻な打撃を与える可能性があります。
最終的に、誰もトランプがパウエルを解雇するかどうか、または彼がパウエルを解雇できるかどうかを知りません。彼の決定がどのような結果をもたらすかも誰も知りません。しかし、アルゼンチンで蝶が羽ばたくことでプラハで竜巻を引き起こすことができるなら、ドナルド・トランプがホワイトハウスでつぶやくことが、ブロックチェーンの正しさを永遠に証明するか、その安定性を損なうことになるかもしれません。
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トランプがパウエルを解雇した場合、暗号化業界はどうなるのか？
アーロン・ブローガン著、コインテレグラフ; コンパイラ: Tao Zhu, Golden Finance
最近数ヶ月、ある種のパターンの波が見られます：アメリカの大統領ドナルド・トランプがアメリカ経済に客観的に有害な行動をとると、市場は崩壊します。この状況を見て、トランプは連邦準備制度理事会の議長ジェローム・パウエルに目を向け、連邦基金金利、つまり連邦準備制度が銀行に貸し出す金利を引き下げるように求めます。冷静なパウエルはこう言います：「いいえ。」
トランプは金利を引き下げたいと考えています。なぜなら、それによってアメリカ経済に現金を効果的に注入し、経済活動を刺激し、市場を活性化させることができるからです。彼はこれが自分を成功に見せると信じています。一方、パウエルは金利を設定する際に厳格な経済基準に従い、連邦準備制度の最大の雇用を最大化し、物価の安定を維持するという二重の使命を慎重にバランスさせることを希望しています。
彼はまた、政治的圧力、そして決定的に重要な政治的圧力からのFRBの独立性を維持したいと考えています。 米国中央銀行の独立性が失墜したと市場が判断すれば、米国財務省短期証券(米国ソブリン債)の売却が難しくなる可能性があります。 根本的には、アメリカはお金を借りるのにもっとお金を払わなければならず、より貧しくなるので、これは問題です - しかし、この問題は、アメリカがすでに定期的に借り換えなければならない30兆ドルの巨額の債務を抱えているため、今、特に深刻です。
もし市場がアメリカ政府を信頼しなくなり、より高い金利で再融資を余儀なくされると、金利コストがGDPのより大きな割合の資金を吸収することになります。子供たちが言うように、アメリカは完全に破壊されることになるでしょう。
先週、トランプ大統領はパウエル議長を解雇したいと繰り返しほのめかし、市場はそれを快く思っていませんでした。 月曜日、トランプはトゥルース・ソーシャルでパウエルを「大敗者」と呼び、騒動を引き起こした。 これに対し、スコット・ベッサント(Scott Bessent)財務長官は、パウエル議長を解任するリスクについてトランプ氏に懸念を表明したと報じられているが、トランプ氏は今のところそれを黙認しているようで、火曜日にFRB議長を解雇しないと述べた。
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2017年のトランプとパウエル。資料出典：Loyalty
それにもかかわらず、このプロセスはむしろ螺旋のように感じられ、多くの市場の観察者たちは次の出来事の発生を待っています。ここで問題が提起されます：もしトランプが本能に従ってパウエルを解雇した場合、結果はどうなるでしょうか？具体的には、これが暗号通貨業界にどのような影響を与えるでしょうか？
フェデラル・リザーブのハッキング
言うまでもなく、大統領は連邦準備制度理事会の議長を自由に解雇することができるべきではない。1913年の連邦準備法第10条は、「各メンバーの任期はその前任者の任期が満了した後の14年間とし、大統領が理由により早期に解任しない限り」と規定している。
この表現は曖昧に見えるかもしれませんが、1935年の「ハンフリー遺言執行人対アメリカ」事件において、最高裁判所は、憲法は大統領に「無制限の解任権」を与えていないため、大統領の解任権は法定言語によって制限されると裁定しました。
この決定は「独立機関」の概念を承認しました。これらの機関は行政部門に属していますが、独立した権限を持っています。多くの機関がこの特徴を持っていますが、アメリカ証券取引委員会、商品先物取引委員会、連邦取引委員会が含まれますが、フェデラル・リザーブが最も重要です。
経済学者は中央銀行の政治的なコントロールにあまり関心を持っていません。政治家の動機は比較的短期的で、彼らは年数や選挙サイクルで問題を考えます。これは本質的に彼らが短期政策に傾くことを促しますが、ホットマネーの流入はその最も純粋な形です。しかし、財政および金融政策は微妙な芸術であり、しばしば苦痛を伴う政策選択を引き起こします。
典型的な例は、リチャード・ニクソンが1972年の大統領選挙の前夜に当時の連邦準備制度理事会の議長アーサー・バーンズに圧力をかけ、拡張的な金融政策を実施するよう求めたことです。これは彼の再選の可能性を高めるのに役立つと考えられていました。ニクソンはその選挙で圧倒的な優位を持って勝利しましたが、その後間もなく、アメリカ経済は10年にもわたる麻痺状態に陥る壊滅的な「スタグフレーション」に見舞われ、その期間に衰退した産業の影響は今でも感じられます。
対照的に、ポール・ボルカーの政策は、災害的なスタグフレーションの時代を経て、1979年から1987年にかけて一連の悪性利上げを実施し、「ボルカーショック」、つまり一連の苦しい経済的後退を招いた。しかし、この政策の効果は最終的にインフレを抑制し、90年代の経済繁栄を予兆し、ビル・クリントンの卓越した財政政策を促進した。
! sLmb2rEKf5Pg0vOzFch9gWhuasJBXr0nXyZfbFha.jpeg
どの政治家もそのような選択をすることはできず、未来にもそのような選択は存在しないでしょう。それが問題なのです。**経済学者と極めて重要な市場は、連邦準備制度が独立を保たなければならないと確信しています。そうしなければ、アメリカ社会の経済構造全体が崩壊する可能性があります。**これは決して誇張ではありません——ヴァイマル共和国ドイツ、ペロン主義アルゼンチン、そしてベネズエラのように中央銀行が政治に支配されている国々は、極めて深刻なハイパーインフレを経験し、地政学が何世代にもわたって後退し、人々は飢え、ネズミを食べ、さらにはアドルフ・ヒトラーの台頭を引き起こしました。これは非常に深刻な問題です。
ポール・パウエルを解雇するために、トランプはまずハンフリー遺言執行者の前例を覆さなければならず、現在の最高裁判所の構成を考慮すると、多くの法学者はこれが起こる可能性が高いと考えています。これはルビコン川であり、一度越えてしまうと戻れません。トランプだけでなく、その後のすべての大統領は、自分の意志に従ってすべての行政官を指揮する完全な法的権限を持つことになります—連邦準備制度理事会の議長を含めて。ほとんどの人は、これが破滅につながると考えています。
しかし、災害が発生するかどうかにかかわらず、これは暗号通貨に対する試練となるでしょう。最初のビットコインホワイトペーパーは、金融取引を「信頼できる第三者としての金融機関」から切り離すことを目的としていました。もし連邦準備制度が崩壊し、アメリカの金融政策が合理的判断から逸脱すれば、暗号通貨の初期の主張が非常に明白になるでしょう。
トランプ氏がここ数週間で資本逃避を引き起こしたため、投資家はさまざまな資産の安全性を求めています。 伝統的に、危機が発生するたびに、賢明な投資家はリスクの高い資産を米国債に移します。 これらはリスクのない資産と見なされます。 まあ、そんな時代は終わったのかもしれません。 関税危機の真っ只中、10年物国債の利回りは5%近くで推移し、まだ以前の低水準に完全には戻っていません。 トランプ氏がFRBを弱体化させれば、これらの資金流出は大海の一滴に過ぎず、これらの資金は暗号通貨に流れ込む可能性があります。
! QZUHB4lQnOzrzTEyjEG7vWLRGY46ChuMlcH5q3nq.jpeg
トランプはパウエルに、彼がここで「遅すぎる男」と呼ばれていると警告した。
歴史的に見ると、ビットコインの価格はナスダックを密接に追跡してきました（乗数があるものの）。しかし、関税危機以降、アメリカの証券価格が基本的に低迷しているにもかかわらず、ビットコインは奇跡的に上昇し始めました。これにより、私たちは長期にわたって予言されてきた「デカップリング」を目撃しているのではないかと推測する人もいます。その中で、暗号資産はその本来の目的を実現し、中央集権的な資産から独立することになります。
私たちはこれが起こるかどうか断言できませんが、もしトランプがパウエルを解雇すれば、私たちは確信を持てます。
油から出たばかりで火の中に入る
もちろん、世界の歴史的な崩壊は暗号通貨にとって良いことばかりではなく、この危機はあらゆる面で大きな痛みを引き起こすでしょう。 まず第一に、ステーブルコインはすぐに悲惨な結果を感じるでしょう。 **
過去10年間、USDCとテザー社のUSDtという2つのドル建てステーブルコインが市場を支配してきました。 発行者であるCircleとTetherは、どちらも重要なシステミック機関であり、米国債の主要な買い手であり、ステーブルコインの債務のほとんどは米国債によって担保されています。
連邦準備制度危機の直接的な結果は財務省のデフォルトである可能性がある。 経済学者ノア・スミスは、トランプがアメリカの主権債務の減免を試みる可能性があると推測している。
「トランプ氏は、借金を抱えた実業家だった頃と似たようなことをするのではないかと私は疑っている。安い救済措置を求め、そうでなければ破産を宣言する」 ”**
実際、大統領本人もこの展望をほのめかしたことがあり、彼は今年の2月に、彼らが紙幣の価格を引き下げるために偽装措置を講じる可能性があると述べました。
「問題が存在する可能性があります——あなたたちはアメリカの国債についての記事を読んだことがあるでしょう、これは興味深い問題かもしれません。[…] 多くのことが全く重要ではない可能性があります。言い換えれば、私たちが発見したいくつかのことは非常に詐欺的であるため、私たちの負債は私たちが想像しているよりも少ないかもしれません。」
主権のデフォルトはCircleとTetherに即座に影響を及ぼし、その担保の価値を低下させる可能性があります。これにより、ステーブルコインが担保不足に陥り、銀行の取り付け騒ぎを引き起こす可能性があります。市場は最終的に安定するかもしれませんが、事態は簡単に逆転し、主要なステーブルコインが崩壊する可能性があります。
これにより多くの二次的な影響が生じるでしょう。担保としてのスマートコントラクトがポジションを清算し始め、市場全体に広がっていきます。
興味深いことに、これらの結果は、暗号通貨にとってシステム的に重要な資産は米国債だけではないため、FRBの危機の政治的コストほど悲惨ではない可能性があります。 米ドルは長年にわたり世界の準備通貨でした。 これには多くの正当な理由があります:それは比較的強くて安定しており、取引に適しています。 しかし、それを支持する政府がもはや強力で安定していなければ、モデルは変わる可能性がある。
ユーロまたは人民元建ての口座で取引が増える中、EUおよび中国の規制当局は、暗号通貨を介した法定通貨の流動に対してより多くのコントロールを持つことになるだろう。政治的報復を懸念して名前を明かさないことを選んだ著名な暗号通貨弁護士は、これについて推測した。
私は、中国が大部分の空白を埋め、EUが残りの大部分の空白を埋めると考えています。中国とEUは異なる目的のために異なる方法で過剰規制を行っており、これは暗号通貨業界全体にとって良くありません。これはひどいように思えます。
これは、人々が無担保の暗号原始資産に移行することを促す可能性がありますが、そのような資産が現実世界の取引に大規模に使用されたという前例は基本的にありません。ステーブルコイン危機は、業界が軌道に乗る際に、今後数年間で深刻な打撃を与える可能性があります。
最終的に、誰もトランプがパウエルを解雇するかどうか、または彼がパウエルを解雇できるかどうかを知りません。彼の決定がどのような結果をもたらすかも誰も知りません。しかし、アルゼンチンで蝶が羽ばたくことでプラハで竜巻を引き起こすことができるなら、ドナルド・トランプがホワイトハウスでつぶやくことが、ブロックチェーンの正しさを永遠に証明するか、その安定性を損なうことになるかもしれません。