マイクロストラテジーSTRD優先株登場：高利息の誘惑下の「ポンジ」疑惑

原著者: Fairy, ChainCatcher

オリジナルエディター:TB、ChainCatcher

ストラテジーが新しい手を打ちました。

ビットコインのポジションを持続的に強化するために、マイクロストラテジーは近年頻繁に「資金調達」を行っており、普通株、転換社債、優先株の三つの道で資金を調達し続けています。

強気相場は終わっておらず、チップは2倍になっています。 昨日、ストラテジーは新しい優先株商品であるSTRDの発売を発表しましたが、これはビットコインの重いポジショニングへの道のもう一つの手段です。 この「新カード」は何が違うのですか? その構造設計、潜在的なリスク、市場ゲームはどのようなシグナルを発するのでしょうか?

STRD：高金利だが、入金は保証されない

STRDは、ストラテジーが立ち上げたクラス3の優先株商品で、250万株の公募が提案されており、収益は主にビットコインの取得と運転資金の補充に使用されます。 STRDは、基本的にBTCロング戦略の別の構造化された表現であり、STRKとSTRFのフレームワークを継続し、収入分配と出口メカニズムに新しい設計を作成します。

前作と同様に、STRD の背後にある基礎資産は依然としてビットコインですが、今回は戦略がより「守りながら攻める」構造を取っています：年利は 10% ですが、強制的な支払い義務はなく、利息は累積しません。

暗号 KOL Phyrex の解釈によれば、「STRD の本質は 10% の年利でお金を Strategy に融資することですが、Strategy が約束通りに 10% の年利を配分するとは限りません。もし配分がなければ、今後も補償されることはありません。説明の中で Strategy は、企業の利益が良好である限り、定期的に配分を行うことを約束しました。」

! マイクロストラテジーSTRD優先株デビュー:高金利の誘惑の下での「ねずみ講」疑惑

この利息がどこから来るのかについて、Strategy には理論的に三つの支払い経路があります：

• BTCポジションの販売：もし戦略が一部のビットコインポジションを現金化すれば、キャッシュフローを得られますが、これはキャピタルゲイン税に直面し、長期保有戦略と矛盾します。
• 継続的な資金調達のロールオーバー：利息を支払うために再発行の債務や他の手段を通じて資金を調達すること、これはおそらくStrategyが現在より好んでいる方法です。
• 企業の営業キャッシュフロー：他の事業が利益を上げている場合、利息の支払いにも使用される可能性があります。

ストラテジーには利息を支払わない権利がありますが、利息を支払わない場合のコストは非常に重くなります。 金利が停止されると、STRDの市場価格は圧迫され、投資家の信頼は損なわれ、将来的には借り換えに対する抵抗がさらに高まるでしょう。 したがって、市場は一般的に、ビットコイン市場が安定している限り、ストラテジーは市場の信頼性と資本チェーンの持続可能性を維持するために時間通りにパフォーマンスを発揮することを選択する可能性が高いと考えています。

「Three Swords」:ストラテジーのマルチレベル優先株

STRDの特徴についてお話ししたところで、ストラテジーの現在の3つの優先株商品を振り返ってみましょう。 STRK、STRF、STRDは、清算の優先順位、リターン設計、リスク構造に関して独自のポジショニングを持ち、ストラテジーの多層的な資本構造の主要なパズルピースを構成しています。 以下は、Bitwiseのシニア投資ストラテジストであるJuan Leon氏(ChainCatcherによる翻訳)による3つの商品の比較表です。

! マイクロストラテジーSTRD優先株デビュー:高利回りの誘惑の下での「ねずみ講」の疑い

投資家の適応の観点から見ると、STRKは、安定したリターンを追求し、リスク選好度が低い保守的な配分ニーズにより適しています。 STRFは、より高い債券を固定したいが、ある程度の信用リスクを受け入れたい中立的な投資家を対象としています。 一方、STRDは、リスク許容度の高いオフェンシブファンドに焦点を当てています。

製品レベルの拡大に加えて、STRDの発売は、ストラテジーの資本構造のシャーシへのステップアップにもなるかもしれません。 コミュニティメンバーの@DogCandlesが共有したチャートによると、STRDは「低いステータス」だが「大きな役割」を持ち、上位商品の信用サポートを改善することで全体的な資本構造を最適化しています。

! マイクロストラテジーSTRD優先株デビュー:高金利の誘惑の下での「ねずみ講」疑惑

コミュニティは納得せず、STRD に関する議論が巻き起こる

STRDのリリースはStrategyが慎重に設計した一手ですが、コミュニティからの反応は一様ではありません。多くの声がその「資本の魔法」に向けられています：

• @chaojidigua：姜太公が釣りをしている、望む者が釣り上げられる。
• @MemeSiguoyi：仮想通貨の世界では無価値なコインを印刷できるが、私たちの株式市場にも独自の空虚な印刷方法がある。
• @Softelectrock：ポンziスキームのマトリョーシカ。

「ビットコイン時代」の著者 Adam Livingston は、STRD が本質的に利益ツールに偽装された BTC 増加オプションであることを直接指摘しました。BTC が大幅に上昇した場合、Strategy は名目で償還されます。BTC が大幅に下落した場合、利息は支払われません。投資家は実際には彼の「ビットコインの最終的な採用」という信念に対して支払いを行っているのです。

メタプラネットのビットコイン戦略ディレクター、ダイラン・ルクレールは、構造的な観点からこれを「天才的なデザイン」と称しました。「STRDの発行は実際にSTRFの信用品質を向上させました。」

Strategyの将来の発展の道筋について、暗号KOLのPhyrexはより大胆な予測を示した。「Strategyは、BTCを貸し出すなどのビットコインのストックを行う可能性があり、量的取引に参加することでキャッシュフローを維持するかもしれません。Strategyは将来的にBTCを基盤とした銀行になる可能性があります。」

! ミクロストラテジーSTRD優先株デビュー:高金利の誘惑の下での「ねずみ講」疑惑

Strategyのチップはテーブルの中央に推移しました。構造化された商品で信念を包み、リスク・リターンモデルで一方向のベットを覆い、「高金利」で市場の感情を引き寄せます。

信仰に基づくこの金融実験は、ますます複雑になり、ますます注目に値するようになっています。