著者: Daniel Kuhn、CoinDesk、編集者: Songxue、Jinse Finance
最終集計では、米国証券取引委員会（SEC）執行部は少なくとも68の仮想通貨を有価証券としてリストに掲載した。このリストには、Solana の SOL や Cardano の ADA などの「優良」トークンに加え、さまざまなユーティリティを備えたその他の数十の資産が含まれており、これらの資産は実際に 1,000 億ドル以上 (または全暗号通貨のほぼ 100%) の価値があると SEC が述べています。時価総額の）暗号通貨は違法に取引されています。
SEC委員長のゲイリー・ゲンスラー氏は言うまでもありませんが、彼はビットコイン（BTC）とおそらくイーサリアム（ETH）を除いて、ほぼすべての暗号通貨が彼の権限下にあることを明らかにしました。価値で2番目に大きいブロックチェーンとアクティブユーザー数で上位のネットワークで使用されている主な資産がもっと明確になった方が良いと思いませんか?明らかにそうです。ゲンスラー氏の抗議規則は明確であるにもかかわらず、仮想通貨の現在の規制状況は、少なくとも米国では不透明だ。
当然の質問です。「有価証券」とラベル付けされた暗号通貨でユーザーは何ができるのですか?ある時点で、ブロックチェーンが本当に「十分に分散化」されれば、法律の定めに関係なく、ユーザーは暗号通貨を取引したり、オープンソース コードを使用したりできるようになるはずです。結局のところ、これらはステートレスな自動構成ネットワークです。では、有価証券である仮想通貨を使ってユーザーは何ができるのでしょうか？暗号通貨を有価証券として宣言する前に、暗号通貨を使用してあらゆることを行うことができます。
しかし、この理解は、世界中の多くの暗号通貨ユーザーがこれらのネットワークにアクセスし、集中型取引所とそのサービスを使用してこれらの資産を購入しているという事実を無視することになります。集中型取引所とサービスプロバイダーは通常、規則に従う必要があります。 「ステートレス プロビジョニング暗号化」とオープン ソース アクセスに関する議論は、ユーザーが暗号化を操作できない場合、多くの人にとって意味がありません。では、有価証券である仮想通貨を使ってユーザーは何ができるのでしょうか？ **SEC が設定した制限に応じて、すべてを行うことも、何も行わないこともできます。 **
コンプライアンスに配慮した取引および報酬プラットフォームである Bakkt の法務顧問である Drastic 氏によると、**仮想通貨を有価証券として分類することには、主に 2 つの影響があります。それは、企業が潜在的な投資家に提供する必要がある情報開示と、資産の取引方法に影響します。これにより、登録ブローカーディーラー、証券取引所、その他の取引システムなど、合法的に資産を提供できるプラットフォームの種類や、仮想通貨を取引できる「認定投資家」の有無が制限される可能性がある。 **
「この分類がこれらの仮想通貨の使用事例に大きな影響を与えるとは思わない」とダヌンツィオ氏は電子メールで述べた。ただし、Robinhood、Coinbase、eToro などの企業が暗号通貨へのアクセスを提供したいかどうか、また合法的に提供できるかどうかが重要であることは明らかです。ここで、質問を言い換える価値があるかもしれません。私たちは、米国国民がADAやSOLを取引できない世界に向かっているのでしょうか？
前述したように、これらは最近の Coinbase と Binance に対する SEC 訴訟で有価証券として指名された 2 つのトークンと、一部 (すべてではない) の取引所が上場廃止を決定した 2 つのトークンです。 Solana と Cardano は、他のほとんどのブロックチェーンと同様、少なくとも私の意見では分散型であると考えられていますが、SOL と ADA のトランザクションは米国では厳しく制限される可能性があります。
2020年、SECはおそらくXRPと最も密接な関係がある法人であるリップルに対して訴訟を起こした。 SECはXRPは有価証券であり、リップルは10億ドル以上のトークンを違法に販売したと主張している。 SECの主張は本質的に、XRPは、資産が「投資契約」であるかどうかを判断するために1930年代に開発された基準の1つである、いわゆる「ハウイーテスト」の対象となるというものである。他者の努力から利益を得ることを期待して通常のビジネスに資金を投資する場合、その資産は合格します (見方によっては失敗します)。
この定義によれば、暗号通貨は通常、少なくとも有価証券に似ています。実を言うと、ほとんどの人が暗号通貨を購入するのは、他人が構築および維持しているネットワークやアプリケーションの成功から利益を得たいと考えているからです。たとえトークンが他の有用性（代替不可能なトークンの場合は、アートワークに関連付けられた「本質的価値」）を持っていたとしても、これを避けることはできません。
ただし、**多くの場合、暗号通貨の使用は投機の域を超えており、株式、債券、上場投資信託などの伝統的な資産とは異なる新しい属性により、暗号通貨を検討する価値がある理由はたくさんあります。 **
ここで重要なことは、SECがXRPは有価証券であると述べた後、米国のほとんどの取引所が仮想通貨を上場廃止にしたということです。今日のCoinMarketCapを見ると、XRPが依然として好調であることがわかります。 SECが最初にリップルを訴えてから3年後、リップルは時価総額で6番目に大きな仮想通貨となった。ただし、米国における Kraken のごくわずかな取引量を除いて、ほぼすべての XRP 取引がオフショア取引所で行われていることに気づくでしょう。
ある意味、これはおそらく、仮想通貨が有価証券とみなされる場合に予想されることの最も明白な例です。現在の取引所エコシステムを考慮すると、米国のユーザーはアクセスできないかもしれませんが、世界中で取引できます。 Bithumb、Bitstamp、または KuCoin アカウントを使用します (米国の場合、VPN をお持ちの場合)。賢明な読者は、私が米国最大の取引所であるバイナンスをリストから除外したことに気づいたかもしれません。それは現在SECから訴訟を受けているからというだけでなく、次の点を説明するためでもある。
現在、バイナンスでは他のすべての取引所を合わせたよりも多くのXRP取引活動が行われています（ただし、SECの言うことを信じれば、ウォッシュ取引も数多く行われています）。しかし、Binance が存在しなかった場合、取引活動は他の場所に移るでしょう。ブロックチェーンはオープンであり、その暗号通貨はいつでも適切なテクノロジーを使用してピアツーピアで取引できるため、十分な需要があれば、人々は常にブロックチェーンを簡単に提供する方法を見つけようとします。
私はさらに一歩進んで、地球上のすべての国が仮想通貨を禁止するという破滅的なシナリオであっても、ヨーロッパや香港での最近の規制の動向やゲーム理論など、さまざまな理由でこれが当てはまる可能性がある、と言いたいと思います。どこかの国が、儲かる産業の唯一の規制当局になりたいと考えているかもしれませんが、そんなことは起こりません。おそらく、一部の地域は暗号通貨に好意的であり、他の地域は暗号通貨に敵対的であるため、常に暗号通貨の本拠地が存在するでしょう。
仮想通貨における規制の不確実性は、特に業界におけるテクノロジーの普及が部分的に原因となっています。仮想通貨は部分的には無制限の天然資源（石炭の採掘や川の曲がりなど）のように機能するため、業界全体を規制当局から解放するか、地球上の商品のように扱ってその管轄下に置くべきだと多くの人が考えています。
例えば、バックトは2023年初めにブローカー・ディーラー事業体を買収したが、それは「有価証券として識別されるトークンを発行するのに便利だから」とダヌンツィオ氏は述べた。 BitGo や Coinbase など、他のいくつかの企業も同様のアプローチを採用しています。これらのライセンスは SEC が要求してきた規制ガイドラインの一部を満たしていますが、仮想通貨規制を取り巻くすべての不確実性に対する完全な解決策ではありません。仮想通貨のリスク開示の草案を作成するのは一体誰でしょうか?たった 1 つのケースで、検証者は SOL ですか、それとも Solana Foundation ですか?
仮想通貨弁護士のガブリエル・シャピロ氏は、仮想通貨は本質的には（トークン所有者を介して）集団的に所有され、従業員（マイナーまたはバリデーター）が運営する非営利企業の株式であると主張している。暗号通貨は「誰にも属さないネットワークで株式を取得するのに最も近いもの」だと彼は書いた。ただし、暗号通貨は、テクノロジーが設計上常にオープンであるという点で株式などとは大きく異なります。トランザクション サービスを提供するイングレスの機能を制限するルールがある場合がありますが、ネットワーク自体は高度に規制されています。
「SECは、どのトークンが有価証券であるかを判断する際に、Howeyテストを大雑把に解釈しているようだ」とダンヌンツィオ氏は述べた。 「これらの問題は最終的には訴訟や連邦法によって解決される可能性があるが、SECの見解は現在の状況に確かに関連している。」
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有価証券に分類される仮想通貨で何ができるのですか?
著者: Daniel Kuhn、CoinDesk、編集者: Songxue、Jinse Finance
最終集計では、米国証券取引委員会（SEC）執行部は少なくとも68の仮想通貨を有価証券としてリストに掲載した。このリストには、Solana の SOL や Cardano の ADA などの「優良」トークンに加え、さまざまなユーティリティを備えたその他の数十の資産が含まれており、これらの資産は実際に 1,000 億ドル以上 (または全暗号通貨のほぼ 100%) の価値があると SEC が述べています。時価総額の）暗号通貨は違法に取引されています。
SEC委員長のゲイリー・ゲンスラー氏は言うまでもありませんが、彼はビットコイン（BTC）とおそらくイーサリアム（ETH）を除いて、ほぼすべての暗号通貨が彼の権限下にあることを明らかにしました。価値で2番目に大きいブロックチェーンとアクティブユーザー数で上位のネットワークで使用されている主な資産がもっと明確になった方が良いと思いませんか?明らかにそうです。ゲンスラー氏の抗議規則は明確であるにもかかわらず、仮想通貨の現在の規制状況は、少なくとも米国では不透明だ。
当然の質問です。「有価証券」とラベル付けされた暗号通貨でユーザーは何ができるのですか?ある時点で、ブロックチェーンが本当に「十分に分散化」されれば、法律の定めに関係なく、ユーザーは暗号通貨を取引したり、オープンソース コードを使用したりできるようになるはずです。結局のところ、これらはステートレスな自動構成ネットワークです。では、有価証券である仮想通貨を使ってユーザーは何ができるのでしょうか？暗号通貨を有価証券として宣言する前に、暗号通貨を使用してあらゆることを行うことができます。
しかし、この理解は、世界中の多くの暗号通貨ユーザーがこれらのネットワークにアクセスし、集中型取引所とそのサービスを使用してこれらの資産を購入しているという事実を無視することになります。集中型取引所とサービスプロバイダーは通常、規則に従う必要があります。 「ステートレス プロビジョニング暗号化」とオープン ソース アクセスに関する議論は、ユーザーが暗号化を操作できない場合、多くの人にとって意味がありません。では、有価証券である仮想通貨を使ってユーザーは何ができるのでしょうか？ **SEC が設定した制限に応じて、すべてを行うことも、何も行わないこともできます。 **
コンプライアンスに配慮した取引および報酬プラットフォームである Bakkt の法務顧問である Drastic 氏によると、**仮想通貨を有価証券として分類することには、主に 2 つの影響があります。それは、企業が潜在的な投資家に提供する必要がある情報開示と、資産の取引方法に影響します。これにより、登録ブローカーディーラー、証券取引所、その他の取引システムなど、合法的に資産を提供できるプラットフォームの種類や、仮想通貨を取引できる「認定投資家」の有無が制限される可能性がある。 **
「この分類がこれらの仮想通貨の使用事例に大きな影響を与えるとは思わない」とダヌンツィオ氏は電子メールで述べた。ただし、Robinhood、Coinbase、eToro などの企業が暗号通貨へのアクセスを提供したいかどうか、また合法的に提供できるかどうかが重要であることは明らかです。ここで、質問を言い換える価値があるかもしれません。私たちは、米国国民がADAやSOLを取引できない世界に向かっているのでしょうか？
前述したように、これらは最近の Coinbase と Binance に対する SEC 訴訟で有価証券として指名された 2 つのトークンと、一部 (すべてではない) の取引所が上場廃止を決定した 2 つのトークンです。 Solana と Cardano は、他のほとんどのブロックチェーンと同様、少なくとも私の意見では分散型であると考えられていますが、SOL と ADA のトランザクションは米国では厳しく制限される可能性があります。
2020年、SECはおそらくXRPと最も密接な関係がある法人であるリップルに対して訴訟を起こした。 SECはXRPは有価証券であり、リップルは10億ドル以上のトークンを違法に販売したと主張している。 SECの主張は本質的に、XRPは、資産が「投資契約」であるかどうかを判断するために1930年代に開発された基準の1つである、いわゆる「ハウイーテスト」の対象となるというものである。他者の努力から利益を得ることを期待して通常のビジネスに資金を投資する場合、その資産は合格します (見方によっては失敗します)。
この定義によれば、暗号通貨は通常、少なくとも有価証券に似ています。実を言うと、ほとんどの人が暗号通貨を購入するのは、他人が構築および維持しているネットワークやアプリケーションの成功から利益を得たいと考えているからです。たとえトークンが他の有用性（代替不可能なトークンの場合は、アートワークに関連付けられた「本質的価値」）を持っていたとしても、これを避けることはできません。
ただし、**多くの場合、暗号通貨の使用は投機の域を超えており、株式、債券、上場投資信託などの伝統的な資産とは異なる新しい属性により、暗号通貨を検討する価値がある理由はたくさんあります。 **
ここで重要なことは、SECがXRPは有価証券であると述べた後、米国のほとんどの取引所が仮想通貨を上場廃止にしたということです。今日のCoinMarketCapを見ると、XRPが依然として好調であることがわかります。 SECが最初にリップルを訴えてから3年後、リップルは時価総額で6番目に大きな仮想通貨となった。ただし、米国における Kraken のごくわずかな取引量を除いて、ほぼすべての XRP 取引がオフショア取引所で行われていることに気づくでしょう。
ある意味、これはおそらく、仮想通貨が有価証券とみなされる場合に予想されることの最も明白な例です。現在の取引所エコシステムを考慮すると、米国のユーザーはアクセスできないかもしれませんが、世界中で取引できます。 Bithumb、Bitstamp、または KuCoin アカウントを使用します (米国の場合、VPN をお持ちの場合)。賢明な読者は、私が米国最大の取引所であるバイナンスをリストから除外したことに気づいたかもしれません。それは現在SECから訴訟を受けているからというだけでなく、次の点を説明するためでもある。
現在、バイナンスでは他のすべての取引所を合わせたよりも多くのXRP取引活動が行われています（ただし、SECの言うことを信じれば、ウォッシュ取引も数多く行われています）。しかし、Binance が存在しなかった場合、取引活動は他の場所に移るでしょう。ブロックチェーンはオープンであり、その暗号通貨はいつでも適切なテクノロジーを使用してピアツーピアで取引できるため、十分な需要があれば、人々は常にブロックチェーンを簡単に提供する方法を見つけようとします。
私はさらに一歩進んで、地球上のすべての国が仮想通貨を禁止するという破滅的なシナリオであっても、ヨーロッパや香港での最近の規制の動向やゲーム理論など、さまざまな理由でこれが当てはまる可能性がある、と言いたいと思います。どこかの国が、儲かる産業の唯一の規制当局になりたいと考えているかもしれませんが、そんなことは起こりません。おそらく、一部の地域は暗号通貨に好意的であり、他の地域は暗号通貨に敵対的であるため、常に暗号通貨の本拠地が存在するでしょう。
仮想通貨における規制の不確実性は、特に業界におけるテクノロジーの普及が部分的に原因となっています。仮想通貨は部分的には無制限の天然資源（石炭の採掘や川の曲がりなど）のように機能するため、業界全体を規制当局から解放するか、地球上の商品のように扱ってその管轄下に置くべきだと多くの人が考えています。
例えば、バックトは2023年初めにブローカー・ディーラー事業体を買収したが、それは「有価証券として識別されるトークンを発行するのに便利だから」とダヌンツィオ氏は述べた。 BitGo や Coinbase など、他のいくつかの企業も同様のアプローチを採用しています。これらのライセンスは SEC が要求してきた規制ガイドラインの一部を満たしていますが、仮想通貨規制を取り巻くすべての不確実性に対する完全な解決策ではありません。仮想通貨のリスク開示の草案を作成するのは一体誰でしょうか?たった 1 つのケースで、検証者は SOL ですか、それとも Solana Foundation ですか?
仮想通貨弁護士のガブリエル・シャピロ氏は、仮想通貨は本質的には（トークン所有者を介して）集団的に所有され、従業員（マイナーまたはバリデーター）が運営する非営利企業の株式であると主張している。暗号通貨は「誰にも属さないネットワークで株式を取得するのに最も近いもの」だと彼は書いた。ただし、暗号通貨は、テクノロジーが設計上常にオープンであるという点で株式などとは大きく異なります。トランザクション サービスを提供するイングレスの機能を制限するルールがある場合がありますが、ネットワーク自体は高度に規制されています。
「SECは、どのトークンが有価証券であるかを判断する際に、Howeyテストを大雑把に解釈しているようだ」とダンヌンツィオ氏は述べた。 「これらの問題は最終的には訴訟や連邦法によって解決される可能性があるが、SECの見解は現在の状況に確かに関連している。」