ガブリエル・シャピロ、デルファイラボの法務ディレクター。 翻訳:ゴールデンファイナンスシャオゾウRWA(リアルワールドアセット)のいわゆる「トークン化」は、ほとんどが偽物であるか、単に不可能ですが、この記事ではその理由を説明します。## 3種類のRWARWAには3つのタイプがあります:クラスI、「実際の」証券(株式、債券など)。 カテゴリー2:オフチェーン資産の所有権(不動産証書、登録知的財産権などもこのカテゴリに分類されます)。 カテゴリー3:オフチェーン資産(金の延べ棒など)の領収書/預金証書。政府が関連するトークン化スキームを支持していない場合、不動産の所有権やその他の所有権をトークン化することはできません。 したがって、実際には、RWAの2番目のタイプは実際には最初のカテゴリに分類されます–人々は資産の所有者であるエンティティの株式をトークン化しています。民営化された無形資産については、2番目のカテゴリで例外が発生する可能性があります-たとえば、そのNFTの正当な所有者に著作権を自動的に割り当てるNFTを作成する場合があります。 しかし、これは道徳的および契約上の権利から外れており、政府の承認によるものではありません。ただし、無記名証券を作成せずに最初のタイプのRWAをトークン化することはできませんが、これはほとんど違法であるため、実際には、最初のタイプのRWAもトークン化できませんが、USDCやUSDTのような「お土産トークン」を取得し、さまざまな信頼性の高い間接メカニズムを通じてRWAの価値に近づきます。3番目のタイプのRWA(トークン化された領収書/預金証明書)は実際に可能です。 無記名領収書は合法であり、私的契約を通じて、トークンはそのような領収書を構成すると見なすことができます。 その結果、3番目のタイプのRWAは、ほぼ唯一の真の「RWAトークン化」です。 マテリアムは、MAPのNFTを通じてスペースの青写真を作成しました。注: アクションが最初のカテゴリに分類されるように見えても、実際には 3 番目のカテゴリである場合があります。 一例は ルーフストックオンチェーン、これは会社のメンバーシップの利益をトークン化します:会社は1つの家しか持っておらず、あなたはそれをすべて購入するか、何も購入しません。 ここでの法人会員の利益は通常、証券の形ではないため、実際にはRWAの3番目のタイプですが、不動産管理者からトークン化された領収書を取得する代わりに、保管物件全体を購入する点が異なります。## 証券**"**トークン化**"**それはどうですかでは、「トークン化された証券」という用語をどのように説明するのでしょうか。 通常、トークンは証券ではないため、これは誤った名称です-SECおよびその他の規制当局は、トークンをパブリックブロックチェーンとしてではなく、転送エージェントとブローカー/ディーラーの両方によって維持することを要求します。パブリックブロックチェーン上のトークンは、譲渡で所有権の譲渡をマークする場合がありますが、これは本質的に遅れた/権威のない指標です-パブリックブロックチェーントークンは、譲渡エージェントのプライベート元帳で認識される所有権の「お土産」であり、証券や証券自体ではありません。注意:ほとんどの人は「トークン化解除された」証券さえ所有していません。 彼らがブローカーから得るのは「証券口座」または「証券権」であり、はい、ブローカーは証券を所有していません。 この問題は、ウォールストリートベッツ運動の主要な焦点です。悪いセキュリティ所有権のピラミッド全体は、実際の債券を取得したいかのように要約することができ、多くの証券会社を経由して所有権を下から上に追跡し、次にDTCC(American Depository and Clearing Corporation)とCed&COに行きますが、これはブロックチェーン上で行うべきことではなく、特に無意味です。トークン化された証券の利点は、もしあれば、チェーン上でより直接的かつ即時の所有権の形態を作成することです。 これは非常に難しい問題であり、法的な抜け穴の非常に巧妙な悪用(現時点ではほとんど誰も行っていません)または法律、規制、市場の劇的な変更が必要です。## 多くの **"****RWA** トークン化**"** 信頼の仮定を追加しますブロックチェーンのポイントは、信頼の仮定/要件を減らすことです。 現在のほとんどすべてのケースで、「RWAトークン化」は、通常のオフチェーン所有権に必要な信頼の仮定をはるかに超える信頼の仮定の増加をもたらします。 人々は疫病のような信頼の仮定から隠れています。 USDRの暴落(および将来的に同様の他のもの)からわかるように、「利回り」は(しばしば巧妙に隠された)リスクに対して公平ではありません。多くの人が私の意見に憤慨しているので、私は明確にする必要があります:実際、私はRWAの長期的な発展に強気であり、規制は最終的にRWAに適応すると思います。 同時に、私は人々が知らないトークン化されたRWAを購入したり売り込んだりしてほしくありません。 すべてのRWAドキュメントは最初から最後まで完全に公開されている必要がありますが、現時点ではそうではないようで、未検証の未公開のスマートコントラクトを使用するようなもので、正確な説明も必要ですが、現時点ではほとんどありません...パブリックブロックチェーン上のRWAの現状を本当に理解していない人のために、この記事は現実を提供します。 また、現時点でほとんどのRWAデザイナーとプロジェクトは、必要な信頼の仮定を下げようとさえしていないと思います... 代わりに、途中でどれだけのリスクが追加されても(多くの場合隠されています)、人々の手に利益をもたらすことに焦点を当てます。 これは暗号精神の不必要な失敗です...法律とコードのエンジニアリングと強力な開示メカニズムを適切に組み合わせることで、信頼の仮定を大幅に減らすことができ、人々はこれを可能な限り行うべきでしたが、しませんでした。
意見:なぜ多くの「RWA」トークン化が単に不可能であるのか
ガブリエル・シャピロ、デルファイラボの法務ディレクター。 翻訳:ゴールデンファイナンスシャオゾウ
RWA(リアルワールドアセット)のいわゆる「トークン化」は、ほとんどが偽物であるか、単に不可能ですが、この記事ではその理由を説明します。
3種類のRWA
RWAには3つのタイプがあります:クラスI、「実際の」証券(株式、債券など)。 カテゴリー2:オフチェーン資産の所有権(不動産証書、登録知的財産権などもこのカテゴリに分類されます)。 カテゴリー3:オフチェーン資産(金の延べ棒など)の領収書/預金証書。
政府が関連するトークン化スキームを支持していない場合、不動産の所有権やその他の所有権をトークン化することはできません。 したがって、実際には、RWAの2番目のタイプは実際には最初のカテゴリに分類されます–人々は資産の所有者であるエンティティの株式をトークン化しています。
民営化された無形資産については、2番目のカテゴリで例外が発生する可能性があります-たとえば、そのNFTの正当な所有者に著作権を自動的に割り当てるNFTを作成する場合があります。 しかし、これは道徳的および契約上の権利から外れており、政府の承認によるものではありません。
ただし、無記名証券を作成せずに最初のタイプのRWAをトークン化することはできませんが、これはほとんど違法であるため、実際には、最初のタイプのRWAもトークン化できませんが、USDCやUSDTのような「お土産トークン」を取得し、さまざまな信頼性の高い間接メカニズムを通じてRWAの価値に近づきます。
3番目のタイプのRWA(トークン化された領収書/預金証明書)は実際に可能です。 無記名領収書は合法であり、私的契約を通じて、トークンはそのような領収書を構成すると見なすことができます。 その結果、3番目のタイプのRWAは、ほぼ唯一の真の「RWAトークン化」です。 マテリアムは、MAPのNFTを通じてスペースの青写真を作成しました。
注: アクションが最初のカテゴリに分類されるように見えても、実際には 3 番目のカテゴリである場合があります。 一例は ルーフストックオンチェーン、これは会社のメンバーシップの利益をトークン化します:会社は1つの家しか持っておらず、あなたはそれをすべて購入するか、何も購入しません。 ここでの法人会員の利益は通常、証券の形ではないため、実際にはRWAの3番目のタイプですが、不動産管理者からトークン化された領収書を取得する代わりに、保管物件全体を購入する点が異なります。
証券**"トークン化"**それはどうですか
では、「トークン化された証券」という用語をどのように説明するのでしょうか。 通常、トークンは証券ではないため、これは誤った名称です-SECおよびその他の規制当局は、トークンをパブリックブロックチェーンとしてではなく、転送エージェントとブローカー/ディーラーの両方によって維持することを要求します。
パブリックブロックチェーン上のトークンは、譲渡で所有権の譲渡をマークする場合がありますが、これは本質的に遅れた/権威のない指標です-パブリックブロックチェーントークンは、譲渡エージェントのプライベート元帳で認識される所有権の「お土産」であり、証券や証券自体ではありません。
注意:ほとんどの人は「トークン化解除された」証券さえ所有していません。 彼らがブローカーから得るのは「証券口座」または「証券権」であり、はい、ブローカーは証券を所有していません。 この問題は、ウォールストリートベッツ運動の主要な焦点です。
悪いセキュリティ所有権のピラミッド全体は、実際の債券を取得したいかのように要約することができ、多くの証券会社を経由して所有権を下から上に追跡し、次にDTCC(American Depository and Clearing Corporation)とCed&COに行きますが、これはブロックチェーン上で行うべきことではなく、特に無意味です。
トークン化された証券の利点は、もしあれば、チェーン上でより直接的かつ即時の所有権の形態を作成することです。 これは非常に難しい問題であり、法的な抜け穴の非常に巧妙な悪用(現時点ではほとんど誰も行っていません)または法律、規制、市場の劇的な変更が必要です。
多くの "RWA トークン化" 信頼の仮定を追加します
ブロックチェーンのポイントは、信頼の仮定/要件を減らすことです。 現在のほとんどすべてのケースで、「RWAトークン化」は、通常のオフチェーン所有権に必要な信頼の仮定をはるかに超える信頼の仮定の増加をもたらします。 人々は疫病のような信頼の仮定から隠れています。 USDRの暴落(および将来的に同様の他のもの)からわかるように、「利回り」は(しばしば巧妙に隠された)リスクに対して公平ではありません。
多くの人が私の意見に憤慨しているので、私は明確にする必要があります:実際、私はRWAの長期的な発展に強気であり、規制は最終的にRWAに適応すると思います。 同時に、私は人々が知らないトークン化されたRWAを購入したり売り込んだりしてほしくありません。 すべてのRWAドキュメントは最初から最後まで完全に公開されている必要がありますが、現時点ではそうではないようで、未検証の未公開のスマートコントラクトを使用するようなもので、正確な説明も必要ですが、現時点ではほとんどありません...
パブリックブロックチェーン上のRWAの現状を本当に理解していない人のために、この記事は現実を提供します。 また、現時点でほとんどのRWAデザイナーとプロジェクトは、必要な信頼の仮定を下げようとさえしていないと思います... 代わりに、途中でどれだけのリスクが追加されても(多くの場合隠されています)、人々の手に利益をもたらすことに焦点を当てます。 これは暗号精神の不必要な失敗です...
法律とコードのエンジニアリングと強力な開示メカニズムを適切に組み合わせることで、信頼の仮定を大幅に減らすことができ、人々はこれを可能な限り行うべきでしたが、しませんでした。