出典:グレースケール
*コンパイラ:Mary Liu、*BitpushNews
グレースケールでは、米国の規制当局がスポットETFを承認するかどうかは「もし」ではなく「いつ」BTC問題であると考えています。
GBTCをNYSE ArcaのスポットBTC ETFとして上場することに引き続き注力しています。 タイムラインは本質的に不確実ですが、今後を見据えて、グレースケールの最高法務責任者であるクレイグ・サルム氏と最高財務責任者のエドワード・マギー氏に、GBTCのNYSE Arcaへの上場プロセスを含む、GBTCのような商品を証券取引所に上場するプロセスと影響、および投資家にとってGBTCをETFとして取引することが投資家にとってどのような意味を持つかについて、投資家やその他の市場参加者からよく寄せられる質問に答えました。
Q:まず、ETFの一般的な仕組みの概要を教えてください。
A: ETFは、NYSE Arca、NASDAQ、CBOEなどの国内証券取引所で株式が取引される投資商品です。 ETFは、株式の追加と償還を同時に行うことができ、ETFの株式が原資産または保有資産の価値(純資産価値またはNAVと呼ばれることが多い)で取引できるように設計されています。
認定参加者(AP)として知られる市場参加者(主に、特定の登録資格を持つ銀行や商社などのブローカーディーラー)は、株式がETFのNAVを上回って取引されている場合にETF株式を作成し、株式がETFのNAVを下回って取引されている場合にETF株式を償還するようにインセンティブが与えられます。
APは通常、ETFでそのような取引を行うことができる唯一の市場参加者です。 これらの作成および償還取引は、APにこの裁定取引メカニズムを通じて利益を得る機会を与え、ETFが原資産の価値を追跡することを保証するインセンティブとなります。 純資産価値を綿密に追跡するETFは、AP以外のブローカーや投資家が株式を作成または償還することなく、公開市場で株式を売買するインセンティブを与えることもできます。 ETF株式の流動性が高いほど、またはフリーアクセスと取引の量が多いほど、作成および償還取引への依存度は低くなります。
Q:GBTCは現在どのように機能していますか?
A:GBTCは、現在流通している全BTCの3%以上を持つ投資信託会社です。 2023年11月29日現在、1株当たりGBTCは0.0008968 BTCを裏付けています。 GBTCはBTC以外は所有しておらず、GBTCはレバレッジを使用したり、BTC先物契約などのデリバティブを使用したりせず、基礎となるBTCトークンは安全なオフラインストレージに保管されています。 グレースケールは、カストディ関係の管理、規制当局とのコミュニケーション、税務報告、財務諸表、および上場投資ビークルのその他の要件を含む、GBTCの日常的な管理を監督しています。
歴史的に、GBTCの株式は、1933年の証券法に基づく登録の対象とならない私募プロセスを通じて発行されてきたため、そのような株式は当初、認定投資家のみに開放され、第144条に規定された保有期間の対象となり、GBTC株式は償還できません。 流動性を提供するために、GBTCは2015年半ばにOTCQX市場に上場しました。 それ以来、公開市場にアクセスできる投資家は誰でも自由に取引可能なGBTC株を売買することができ、投資口座のBTCへの投資を増やすことができます。
ただし、規則144により、新たに作成された株式は保有期間を経る必要があり、GBTCの株式がOTCQXでGBTCのNAVを超えて取引された場合、APは追加の株式を作成してすぐに市場に追加し、GBTCのNAVに基づいて価格を再調整することはできません。 逆に、GBTCは償還プランも提供していないため、GBTCの株式がGBTCのNAVを下回って取引された場合、APは株式を償還して市場から排除し、GBTCのNAVに基づいて価格を再調整することはできません。 その結果、GBTCは、前述のようにETFに固有の裁定取引メカニズムに頼ることができません。 GBTCの株式は、純資産価値に対してプレミアムとディスカウントで取引することができ、また取引されています。
ETFの商品構造の革新性は、プレミアムやディスカウントに対応するために株式を継続的に追加または償還できる裁定取引メカニズムを備えていることです。
重要なのは、ETFモデルでは、GBTCの株価がBTC価格に連動すると予想されるため、GBTCの株価に対するプレミアムやディスカウントがなくなると予想されることです。 2023年11月29日現在、GBTCの運用資産は234億ドルで、取引割引率は8.09%(18億9000万ドル)でした。 つまり、現在の割引がなくなると仮定すると、GBTCはNYSE Arcaに上場してETFになると、裁定取引メカニズムを通じて投資家に約18億9000万ドルの価値をもたらすことになります。
問:SECがスポットBTC ETFの米国市場参入を認める適切な規制当局の承認を与えた場合、GBTCはどうなるでしょうか?
A: GBTC株式の発行は、1933年証券法に基づき、フォームS-3の登録届出書を通じてSECに登録されます。 GBTC株式の償還は、同様の特性を持つ製品に対してSECが以前に付与したレギュレーションMの免除に従って行われると予想されます。 これにより、GBTCは、GBTCの株価とGBTCの純資産価値の間にプレミアムやディスカウントが発生した場合に裁定取引の機会を提供するために、同時作成と償還に必要な承認を得ることができ、GBTCは原資産BTCの価値をより詳細に追跡できるようになります。 GBTCは、SECがNYSE Arcaの規則19b-4申請を承認すると、OTCQXからNYSE Arcaにアップグレードされます。
GBTCはETFとして長期間運用する準備ができています。 グレースケールは、適切な規制当局の承認が得られ次第、パートナーと協力してGBTCをNYSE Arcaに上場します。
**Q:SECがスポットBTC ETFを承認し、GBTCがNYSE Arcaに上場することを許可した場合、GBTCの投資家は何をする必要がありますか?
A: GBTCの投資家は、何もする必要はありません。 投資家がNYSEアルカに上場した後にGBTC株の保有額を見ると、NYSEアルカに上場されている株式のみが表示され、OTCQXには上場されていません。 GBTCは、同じティッカーシンボル(GBTC)と同じCUSIPを保持し、投資家は引き続き公開市場価格でGBTC株を売買することができます。
Q:GBTCをNYSE Arcaにアップグレードする際に注意すべき税務上の影響は何ですか?
A:いいえ。 GBTCのNYSE Arcaへの上場は、課税対象となるイベントには該当しません。
**Q:GBTCがNYSE Arcaに上陸できる時期のタイムラインはありますか?
A: 残念ながら、できません。 これは、2023年8月のSECに対する訴訟でDC巡回区控訴裁判所がグレースケールに有利な判決を下し、GBTCをNYSE Arcaに上場するためのNYSEの19b-4申請を却下したSECの決定を覆したにもかかわらずです。 これは前例のない状況であり、タイムラインは本質的に不確実です。 グレースケールのチームは、SECと建設的に協力してGBTCをNYSE Arcaで公開することを約束しており、より多くの情報が利用可能になり次第、タイムリーな最新情報を共有し続けます。
ソース: BitpushNewsオリジナル
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Q&A:GBTCを現金ETFに変換するとはどういう意味ですか?
出典:グレースケール
*コンパイラ:Mary Liu、*BitpushNews
グレースケールでは、米国の規制当局がスポットETFを承認するかどうかは「もし」ではなく「いつ」BTC問題であると考えています。
GBTCをNYSE ArcaのスポットBTC ETFとして上場することに引き続き注力しています。 タイムラインは本質的に不確実ですが、今後を見据えて、グレースケールの最高法務責任者であるクレイグ・サルム氏と最高財務責任者のエドワード・マギー氏に、GBTCのNYSE Arcaへの上場プロセスを含む、GBTCのような商品を証券取引所に上場するプロセスと影響、および投資家にとってGBTCをETFとして取引することが投資家にとってどのような意味を持つかについて、投資家やその他の市場参加者からよく寄せられる質問に答えました。
Q:まず、ETFの一般的な仕組みの概要を教えてください。
A: ETFは、NYSE Arca、NASDAQ、CBOEなどの国内証券取引所で株式が取引される投資商品です。 ETFは、株式の追加と償還を同時に行うことができ、ETFの株式が原資産または保有資産の価値(純資産価値またはNAVと呼ばれることが多い)で取引できるように設計されています。
認定参加者(AP)として知られる市場参加者(主に、特定の登録資格を持つ銀行や商社などのブローカーディーラー)は、株式がETFのNAVを上回って取引されている場合にETF株式を作成し、株式がETFのNAVを下回って取引されている場合にETF株式を償還するようにインセンティブが与えられます。
APは通常、ETFでそのような取引を行うことができる唯一の市場参加者です。 これらの作成および償還取引は、APにこの裁定取引メカニズムを通じて利益を得る機会を与え、ETFが原資産の価値を追跡することを保証するインセンティブとなります。 純資産価値を綿密に追跡するETFは、AP以外のブローカーや投資家が株式を作成または償還することなく、公開市場で株式を売買するインセンティブを与えることもできます。 ETF株式の流動性が高いほど、またはフリーアクセスと取引の量が多いほど、作成および償還取引への依存度は低くなります。
Q:GBTCは現在どのように機能していますか?
A:GBTCは、現在流通している全BTCの3%以上を持つ投資信託会社です。 2023年11月29日現在、1株当たりGBTCは0.0008968 BTCを裏付けています。 GBTCはBTC以外は所有しておらず、GBTCはレバレッジを使用したり、BTC先物契約などのデリバティブを使用したりせず、基礎となるBTCトークンは安全なオフラインストレージに保管されています。 グレースケールは、カストディ関係の管理、規制当局とのコミュニケーション、税務報告、財務諸表、および上場投資ビークルのその他の要件を含む、GBTCの日常的な管理を監督しています。
歴史的に、GBTCの株式は、1933年の証券法に基づく登録の対象とならない私募プロセスを通じて発行されてきたため、そのような株式は当初、認定投資家のみに開放され、第144条に規定された保有期間の対象となり、GBTC株式は償還できません。 流動性を提供するために、GBTCは2015年半ばにOTCQX市場に上場しました。 それ以来、公開市場にアクセスできる投資家は誰でも自由に取引可能なGBTC株を売買することができ、投資口座のBTCへの投資を増やすことができます。
ただし、規則144により、新たに作成された株式は保有期間を経る必要があり、GBTCの株式がOTCQXでGBTCのNAVを超えて取引された場合、APは追加の株式を作成してすぐに市場に追加し、GBTCのNAVに基づいて価格を再調整することはできません。 逆に、GBTCは償還プランも提供していないため、GBTCの株式がGBTCのNAVを下回って取引された場合、APは株式を償還して市場から排除し、GBTCのNAVに基づいて価格を再調整することはできません。 その結果、GBTCは、前述のようにETFに固有の裁定取引メカニズムに頼ることができません。 GBTCの株式は、純資産価値に対してプレミアムとディスカウントで取引することができ、また取引されています。
ETFの商品構造の革新性は、プレミアムやディスカウントに対応するために株式を継続的に追加または償還できる裁定取引メカニズムを備えていることです。
重要なのは、ETFモデルでは、GBTCの株価がBTC価格に連動すると予想されるため、GBTCの株価に対するプレミアムやディスカウントがなくなると予想されることです。 2023年11月29日現在、GBTCの運用資産は234億ドルで、取引割引率は8.09%(18億9000万ドル)でした。 つまり、現在の割引がなくなると仮定すると、GBTCはNYSE Arcaに上場してETFになると、裁定取引メカニズムを通じて投資家に約18億9000万ドルの価値をもたらすことになります。
問:SECがスポットBTC ETFの米国市場参入を認める適切な規制当局の承認を与えた場合、GBTCはどうなるでしょうか?
A: GBTC株式の発行は、1933年証券法に基づき、フォームS-3の登録届出書を通じてSECに登録されます。 GBTC株式の償還は、同様の特性を持つ製品に対してSECが以前に付与したレギュレーションMの免除に従って行われると予想されます。 これにより、GBTCは、GBTCの株価とGBTCの純資産価値の間にプレミアムやディスカウントが発生した場合に裁定取引の機会を提供するために、同時作成と償還に必要な承認を得ることができ、GBTCは原資産BTCの価値をより詳細に追跡できるようになります。 GBTCは、SECがNYSE Arcaの規則19b-4申請を承認すると、OTCQXからNYSE Arcaにアップグレードされます。
GBTCはETFとして長期間運用する準備ができています。 グレースケールは、適切な規制当局の承認が得られ次第、パートナーと協力してGBTCをNYSE Arcaに上場します。
**Q:SECがスポットBTC ETFを承認し、GBTCがNYSE Arcaに上場することを許可した場合、GBTCの投資家は何をする必要がありますか?
A: GBTCの投資家は、何もする必要はありません。 投資家がNYSEアルカに上場した後にGBTC株の保有額を見ると、NYSEアルカに上場されている株式のみが表示され、OTCQXには上場されていません。 GBTCは、同じティッカーシンボル(GBTC)と同じCUSIPを保持し、投資家は引き続き公開市場価格でGBTC株を売買することができます。
Q:GBTCをNYSE Arcaにアップグレードする際に注意すべき税務上の影響は何ですか?
A:いいえ。 GBTCのNYSE Arcaへの上場は、課税対象となるイベントには該当しません。
**Q:GBTCがNYSE Arcaに上陸できる時期のタイムラインはありますか?
A: 残念ながら、できません。 これは、2023年8月のSECに対する訴訟でDC巡回区控訴裁判所がグレースケールに有利な判決を下し、GBTCをNYSE Arcaに上場するためのNYSEの19b-4申請を却下したSECの決定を覆したにもかかわらずです。 これは前例のない状況であり、タイムラインは本質的に不確実です。 グレースケールのチームは、SECと建設的に協力してGBTCをNYSE Arcaで公開することを約束しており、より多くの情報が利用可能になり次第、タイムリーな最新情報を共有し続けます。
ソース: BitpushNewsオリジナル