SevenX Ventures: LRT 流動性再仮説のパターンと機会

ForesightNews

2024-01-18 13:00:09

この記事では、LST との比較、競争環境、リスク、将来の機会など、LRT に関する関連情報を紹介します。

**執筆者：*グレース・デン

編集者: Kate、Mars Finance

*注: この記事は @yuxiao_deng Twitter からのもので、Mars Finance によって次のように編集されています。

そろそろ夏です。以下を含むスレッドで LRT (Liquid reaking Tokens) について調べてみましょう。

なぜ必要なのか (LST と LRT を比較)
競合状況の分析 ※関連リスク ※LRT関連の今後の可能性 *研究は @LukeWasm と協力して実施されました

必要な理由:

まずはLSTから始めましょう。 ETH ステーキングには技術的障壁 (検証チェーン)、財務的障壁 (32 ETH)、流動性制限 (ロックイン) があるため、流動的なステーキングトークンソリューションが必要です。現在、ETH ステーキングの 50% 以上が LST を通じて行われています。

@eigenlayer メインネットが徐々にオンラインになるにつれて、同様の問題が再び発生する可能性があります。再ステーキングによってより多くの利益を得たいと考えている ETH ステーカーは、現在次のような問題に直面しています。

技術的に: AVS を選択して AVS を実行するか、AVS を選択して変更するには NO を AigenLayer に委任する必要があります。
ETH/LSTの流動性は再びロックされます。
報酬: AVS は無数の異なる報酬を配布しますが、これにより ETH メインネットのガス効率が非常に非効率になる可能性があります。同時に、LRT はプール全体の報酬を集めることでガスの節約にも役立ちます。

LRT プロトコルは、これらの問題を同時に解決し、複雑さをすべて排除するのに役立ちます。

ユーザーはETH/LSTをリチャージします
ステーキング、再ステーキング報酬、将来のエアドロップを通じてリキッド LRT に即座にアクセス
LRT プロトコルは、すべての住宅ローン借り換えプロセスをバックグラウンドで処理します。

LST に似ていますが、いくつかの違いがあります。

EL への LST 入金には上限がありますが、ネイティブのリステーキングには上限がありません。ただし、ネイティブリモーゲージには 32 ETH が必要で、ノードを実行し、EigenPod と統合します。ネイティブステーキングでサポートされている LRT プロトコルを使用して入金すると、この制限を回避できます

LRT のリスク管理は LST よりも複雑になります (単一のリターンから複数の AVS のリターン、単一の資産投資からポートフォリオ管理)。 AVS の数に応じてポリシーの数も増加します (図)。

より多くの利害関係者: AVS と LST が関与しています (贈収賄を支援)。

LRT 利回りは LST 利回りに基づいています。「リスクフリー金利」に加えて、より多くの利回りを求める人々に対応します。現在、追加の収益は、EL および LRT プロトコルに対する将来のインセンティブへの補助金から得られています (現在約 23.56%)。 AVS 発効後の再仮説立て収益も含まれます

競争状況の分析

現在、テストネットワークでは 3 つの LRT プロトコル (@RenzoProtocol、@KelpDAO、@ether_fi) がすでに実行されており、そのうち 8 つはオンラインです。合計 145,000 ETH が LRT を通じて再担保され、これは再担保された ETH の約 23.27%、担保された ETH の約 2.1% に相当します。 ※LRTが提供するサービスには、基本的な仕組み＋オペレーター管理＋リスク管理（AVSが増えるほど重要になる）＋流動性管理が含まれます。 ※LRTを主に従来のLSTプレイヤー＋新規LRTプレイヤーに分けています

LST プールメソッドによる @Defi0xJeff 分解

古いLSTにはすでに既存のノード実行インフラストラクチャがあり、一定量のETHが蓄積されています
Renzo のような新しい LRT は LRT のみに焦点を当て、リスク管理の洗練された背景を持ち、より多くの LST と将来のトークンをサポート 100% LRT 関連 (賄賂の設計が容易)

LT で現在のプレーヤーを比較します。

※ノード運用管理：ホワイトリストNO/権限なしNO/複数ELに直接委任NO

リスク管理/AVS 戦略: すべての AVS を入力/DAO 経由ですべて選択/複雑なリスク管理方法
流動性管理: LRT のユースケースと流動性

*上の図の脚注:

MaxLoss = AVS ごとに凍結/カットできる最大ステーキング割合。再仮説を立てたポートフォリオにおける大幅なカットのリスクを定量化します。

シャープレシオは、金融におけるリスク調整後のリターンの尺度です。比率が高いほどパフォーマンスが向上します

ETHの受け取りと報酬の分配に関連する基本的な仕組み: サポートされているLST、手数料、紹介メカニズム、出金スケジュールなど、比較する価値のある多くのパラメータ。

比較については @jinglings を参照してください。

LST 市場は、流動性とユースケースの点での先行者利益、ブランディング、ネットワーク効果により、勝者総取りの市場です。 LRT は同様の機能を備えていますが、次の理由によりより多様です。

供給側: LRT の設計はより複雑であり、プレーヤーはさまざまな側面で差別化できます。
需要側: 機関ユーザーはリスク選好度が低く、リスク管理やカスタマイズされた戦略に関心を持っていますが、個人ユーザーはトークンエコノミー、流動性、LRT のユースケースなどに関心を持っている可能性があります。
ただし、FMA、ブランディング、ネットワーク効果は依然として存在します。

関連リスク

LRT スマートコントラクトのリスク: 監査済みの LRT は慎重に選択してください。アストリッドは以前にもハッキングされたことがあります。

* ネイティブのリステーキングは、担保された ETH が LRT 契約に存在しないため、このリスクの影響をあまり受けません。

サードパーティリスク: LST と EL の統合に関連するリスク
リスクの軽減: いつものように、より高い収益にはより高いリスクが伴います。

*複数の AVS を管理する LRT は、多様化を通じて単一の AVS の削減リスクを軽減するのに実際に役立ちます。

LRT デカップリングリスク: LST デカップリングリスクと同様に、市場の供給、需要、流動性の影響を受けます。

将来のトレンドと機会

DVT + LRT: @ObolNetwork などの DVT プロトコルは、LST と同様に、ノード運用リスクの軽減に役立ちます。
マルチチェーン LRT: @RenzoProtocol はこの機会を積極的に検討しており、@Stake_Stone は @LayerZero_Labs とこの領域を検討しています

LRT + その他の DeFi LEGO ブロック:

LRT + DEX 取引: 下の図を参照