Vào ngày 27 tháng 5, một cổ phiếu ít được biết đến đã gây ra những làn sóng lớn trong sàn giao dịch Nasdaq.

SharpLink Gaming (SBET), một công ty cờ bạc nhỏ với giá trị thị trường chỉ 10 triệu đô la, đã thông báo rằng họ đã mua khoảng 163.000 Ethereum (ETH) thông qua một khoản đầu tư vốn cổ phần tư nhân trị giá 425 triệu đô la.

Ngay khi tin tức được công bố, giá cổ phiếu của SharpLink đã tăng vọt, với mức tăng hơn 500% vào một thời điểm.

Việc mua coin có thể trở thành mã giàu có mới cho các công ty niêm yết tại thị trường chứng khoán Hoa Kỳ để tăng giá cổ phiếu của họ.

Nguồn gốc của câu chuyện một cách tự nhiên là MicroStrategy (微策略, giờ đã đổi tên thành Strategy, mã cổ phiếu MSTR), công ty đã lần đầu tiên thắp lên ngọn lửa của cuộc chiến, dám đặt cược vào Bitcoin từ tận năm 2020.

Trong năm năm, nó đã chuyển mình từ một công ty công nghệ bình thường thành một "nhà tiên phong trong đầu tư Bitcoin." Vào năm 2020, giá cổ phiếu của MicroStrategy chỉ hơn 10 đô la; đến năm 2025, cổ phiếu đã tăng vọt lên 370 đô la, với vốn hóa thị trường vượt quá 100 tỷ đô la.

Việc mua coin không chỉ làm tăng bảng cân đối kế toán của MicroStrategy mà còn khiến nó trở thành một ngôi sao trong thị trường vốn.

Vào năm 2025, cơn sốt này sẽ trở nên mạnh mẽ hơn.

Từ các công ty công nghệ đến các tập đoàn bán lẻ lớn, và cho đến các công ty cá cược nhỏ, các công ty niêm yết tại Mỹ đang khơi dậy một động lực định giá mới với tiền điện tử.

Những bí mật nào đứng sau việc xây dựng tài sản thông qua việc mua các đồng tiền để tăng giá trị thị trường?

MicroStrategy, cuốn sách giáo khoa về sự kết hợp giữa trò chơi tiền điện tử và cổ phiếu

Tất cả bắt đầu với MicroStrategy.

Vào năm 2020, công ty phần mềm doanh nghiệp này là công ty đầu tiên khởi xướng xu hướng mua coin trên thị trường chứng khoán Mỹ. Giám đốc điều hành Michael Saylor tuyên bố rằng Bitcoin là "một kho lưu trữ giá trị đáng tin cậy hơn so với đồng đô la Mỹ."

Niềm tin vào việc nạp tiền thật sự rất thú vị, nhưng điều thực sự làm cho công ty này nổi bật là cách tiếp cận của nó trong thị trường vốn.

Cách tiếp cận của MicroStrategy có thể được tóm gọn là sự kết hợp của "trái phiếu chuyển đổi + Bitcoin:"

Đầu tiên, công ty huy động vốn bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi lãi suất thấp.

Kể từ năm 2020, MicroStrategy đã phát hành các trái phiếu như vậy nhiều lần, với lãi suất thấp tới 0%, thấp hơn nhiều so với mức trung bình của thị trường. Ví dụ, vào tháng 11 năm 2024, công ty đã phát hành 2,6 tỷ đô la trái phiếu chuyển đổi, với chi phí tài chính gần như bằng không.

Những trái phiếu này cho phép các nhà đầu tư chuyển đổi chúng thành cổ phiếu của công ty với một mức giá cố định trong tương lai, tương đương với việc cung cấp cho các nhà đầu tư một tùy chọn mua trong khi cho phép công ty thu được tiền mặt với chi phí rất thấp.

Thứ hai, MicroStrategy sẽ đầu tư tất cả số tiền huy động được vào Bitcoin. Bằng cách liên tục tăng cường nắm giữ Bitcoin thông qua nhiều vòng tài trợ, Bitcoin đã trở thành một thành phần cốt lõi trong bảng cân đối kế toán của công ty.

Cuối cùng, MicroStrategy đã khởi động một "hiệu ứng bánh đà" tận dụng lợi ích từ hiệu ứng cao cấp do sự gia tăng giá Bitcoin mang lại.

Khi giá Bitcoin tăng từ $10,000 vào năm 2020 lên $100,000 vào năm 2025, giá trị tài sản của công ty đã tăng đáng kể, thu hút nhiều nhà đầu tư hơn mua cổ phiếu của nó. Sự gia tăng giá cổ phiếu đã cho phép MicroStrategy phát hành trái phiếu hoặc cổ phiếu một lần nữa với định giá cao hơn, huy động thêm vốn để tiếp tục mua Bitcoin, từ đó hình thành một chu trình vốn tự củng cố.

Cốt lõi của mô hình này nằm ở sự kết hợp giữa việc tài trợ chi phí thấp và tài sản có lợi suất cao. Bằng cách vay tiền với chi phí gần như bằng không thông qua trái phiếu chuyển đổi, người ta có thể mua Bitcoin, vốn rất biến động nhưng có xu hướng tăng trong dài hạn, và sau đó khuếch đại giá trị bằng cách tận dụng sự nhiệt tình của thị trường đối với tiền điện tử.

Cách tiếp cận này không chỉ thay đổi cấu trúc tài sản của MicroStrategy mà còn cung cấp một ví dụ điển hình cho các công ty cổ phiếu khác của Mỹ.

SharpLink, ý nghĩa của shelling không nằm trong rượu.

SharpLink Gaming (SBET) đã tối ưu hóa lối chơi trên, sử dụng tài sản trên Ethereum (ETH) thay vì Bitcoin.

Nhưng đằng sau điều này, có một sự kết hợp thông minh giữa sức mạnh của vòng tiền điện tử và thị trường vốn.

Cách chơi của nó cũng có thể được tóm tắt là "niêm yết qua cửa sau", trong đó cốt lõi nằm ở việc tận dụng "vỏ" của một công ty đã niêm yết công khai và câu chuyện tiền điện tử để nhanh chóng khuếch đại bong bóng định giá.

SharpLink ban đầu là một công ty nhỏ đang vật lộn trên bờ vực bị niêm yết khỏi Nasdaq, với giá cổ phiếu của nó từng giảm xuống dưới 1 đô la và vốn chủ sở hữu của các cổ đông không đủ ở mức 2,5 triệu đô la, phải đối mặt với áp lực tuân thủ khổng lồ.

Nhưng nó có một lá bài quyết định - trạng thái niêm yết trên NASDAQ.

"Vỏ" này đã thu hút sự chú ý của những ông lớn trong giới tiền điện tử: ConsenSys, do đồng sáng lập Ethereum Joe Lubin lãnh đạo.

Vào tháng 5 năm 2025, ConsenSys, hợp tác với một số công ty đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền điện tử (chẳng hạn như ParaFi Capital và Pantera Capital), đã dẫn dắt việc mua lại SharpLink thông qua một thỏa thuận PIPE (Đầu tư tư nhân vào vốn cổ phiếu công) trị giá 425 triệu đô la.

Họ đã phát hành 69,1 triệu cổ phiếu mới (với giá 6,15 đô la mỗi cổ phiếu), nhanh chóng nắm giữ hơn 90% quyền kiểm soát SharpLink, tránh được những quy trình rườm rà của một đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) hoặc SPAC. Joe Lubin được bổ nhiệm làm chủ tịch hội đồng quản trị, và ConsenSys đã làm rõ rằng họ sẽ hợp tác với SharpLink để khám phá "chiến lược kho bạc Ethereum."

Một số người nói rằng đây là phiên bản ETH của MicroStrategy, nhưng thực tế, lối chơi tinh vi hơn.

Mục đích thực sự của giao dịch này không phải là để cải thiện kinh doanh đánh bạc của SharpLink, mà là để nó trở thành một căn cứ cho ngành công nghiệp tiền điện tử xâm nhập vào thị trường vốn.

ConsenSys dự định mua khoảng 163,000 ETH với số tiền 425 triệu đô la này, đóng gói nó như "phiên bản Ethereum của MicroStrategy," và tuyên bố rằng ETH là một "tài sản dự trữ kỹ thuật số."

Thị trường vốn liên quan đến "phí bảo hiểm câu chuyện"; câu chuyện này không chỉ thu hút các quỹ đầu cơ mà còn cung cấp một "đại diện ETH mở" cho các nhà đầu tư tổ chức không thể nắm giữ ETH trực tiếp.

Mua coin chỉ là bước đầu tiên; "ma thuật" thực sự của SharpLink nằm ở hiệu ứng flywheel. Hoạt động của nó có thể được chia thành một chu kỳ ba bước:

Bước đầu tiên là huy động vốn với chi phí thấp.

SharpLink đã huy động được 425 triệu đô la thông qua PIPE với giá 6,15 đô la mỗi cổ phiếu, điều này yêu cầu ít show đường dài và quy trình quy định rườm rà hơn so với IPO hoặc SPAC, dẫn đến chi phí thấp hơn.

Trong bước thứ hai, sự nhiệt tình của thị trường khiến giá cổ phiếu tăng lên.

Các nhà đầu tư đã bị kích thích bởi câu chuyện về “phiên bản Ethereum của MicroStrategy,” khiến giá cổ phiếu tăng vọt nhanh chóng. Sự nhiệt tình của thị trường đối với cổ phiếu SharpLink vượt xa giá trị tài sản của nó, với các nhà đầu tư sẵn sàng trả một mức giá cao hơn nhiều so với số lượng ETH ròng của nó, dẫn đến sự mở rộng nhanh chóng vốn hóa thị trường của SharpLink.

SharpLink cũng dự định staking những đồng ETH này, khóa chúng trong mạng Ethereum, và có thể kiếm được lợi suất hàng năm từ 3%-5%.

Bước 3, tái tài trợ chu kỳ. Bằng cách phát hành cổ phiếu một lần nữa với giá cổ phiếu cao hơn, SharpLink lý thuyết có thể huy động được nhiều vốn hơn để mua thêm ETH, lặp lại chu kỳ, với việc định giá ngày càng lớn.

Đằng sau "ma thuật vốn" này là bóng dáng của một bong bóng.

Lĩnh vực kinh doanh cốt lõi của SharpLink - tiếp thị cá cược - hầu như không được chú ý, và kế hoạch đầu tư 425 triệu đô la ETH hoàn toàn không liên quan đến các yếu tố cơ bản của nó. Giá cổ phiếu của nó đã tăng vọt chủ yếu do các quỹ đầu cơ và các câu chuyện về tiền điện tử.

Sự thật là vốn trong vòng tiền điện tử cũng có thể nhanh chóng thổi phồng các bong bóng định giá thông qua mô hình "vay mượn vỏ + mua coin", tận dụng một số vỏ của các công ty niêm yết nhỏ và vừa.

Ý định của người say rượu không nằm ở rượu; nếu việc kinh doanh của công ty niêm yết có liên quan thì cũng tốt, nhưng nếu không, thì thực sự không quan trọng.

Bắt chước không phải là không sai lầm.

Chiến lược mua coin dường như là "mã số tài sản" của các công ty niêm yết tại Mỹ, nhưng nó không phải là không sai lầm.

Con đường bắt chước đông đúc với những người đến sau.

Vào ngày 28 tháng 5, GameStop, gã khổng lồ bán lẻ trò chơi điện tử nổi tiếng với cuộc chiến của nhà đầu tư bán lẻ chống lại Phố Wall, đã thông báo mua 4.710 bitcoin với giá 512,6 triệu đô la, cố gắng tái tạo thành công của MicroStrategy. Tuy nhiên, thị trường đã phản ứng một cách hờ hững: sau thông báo, giá cổ phiếu của GameStop đã giảm 10,9% và các nhà đầu tư không bị thuyết phục.

Vào ngày 15 tháng 5, Addentax Group Corp (mã chứng khoán ATXG, tên Trung Quốc 盈喜集团), một công ty dệt may của Trung Quốc, đã công bố kế hoạch mua 8.000 bitcoin và đồng TRUMP của Trump thông qua việc phát hành cổ phiếu phổ thông. Dựa trên giá bitcoin hiện tại là 108.000 đô la, chi phí cho giao dịch này sẽ vượt quá 800 triệu đô la.

Tuy nhiên, ngược lại, tổng vốn hóa thị trường chứng khoán của công ty chỉ khoảng 4,5 triệu đô la, điều này có nghĩa là chi phí mua đồng tiền lý thuyết của nó cao hơn 100 lần giá trị thị trường của công ty.

Hầu như cùng một thời điểm, một công ty niêm yết cổ phiếu Mỹ khác của Trung Quốc là Jiuzi Holdings (mã cổ phiếu JZXN, tên Trung Quốc là 九紫控股) cũng tham gia vào cơn sốt mua coin này.

Công ty đã công bố kế hoạch mua 1.000 đồng tiền điện tử bằng Bitcoin trong năm tới, với chi phí hơn 100 triệu đô la.

Thông tin công khai cho thấy Jiuzhi Holdings là một công ty Trung Quốc tập trung vào lĩnh vực bán lẻ xe năng lượng mới, được thành lập vào năm 2019. Các cửa hàng bán lẻ của công ty chủ yếu nằm ở các thành phố loại ba và bốn của Trung Quốc.

Và tổng giá trị thị trường của công ty trên Nasdaq chỉ khoảng 50 triệu đô la.

Giá cổ phiếu thực sự đang tăng, nhưng sự phù hợp giữa giá trị thị trường của công ty và chi phí mua tiền điện tử là điều quan trọng.

Đối với những người đến muộn hơn, nếu giá Bitcoin giảm và họ thực sự mua vào, bảng cân đối kế toán của họ sẽ phải đối mặt với áp lực rất lớn.

Chiến lược mua coin không phải là mã tài sản chung. Việc thiếu hỗ trợ cơ bản và các cược mua coin quá mức có thể chỉ dẫn đến rủi ro vỡ bong bóng.

Một cách khác để thoát ra

Mặc dù có nhiều rủi ro, cơn sốt mua coin vẫn có khả năng trở thành điều bình thường mới.

Vào năm 2025, áp lực lạm phát toàn cầu và kỳ vọng về việc đồng đô la mất giá tiếp tục, và ngày càng nhiều công ty bắt đầu coi Bitcoin và Ethereum là "tài sản chống lạm phát". Metaplanet của Nhật Bản đã tăng giá trị thị trường của mình thông qua chiến lược kho bạc Bitcoin, trong khi ngày càng nhiều công ty niêm yết công khai của Mỹ đang theo bước MicroStrategy với tốc độ gia tăng.

Dưới xu hướng chung, tiền điện tử ngày càng khẳng định sự hiện diện của mình trong các lĩnh vực chính trị và kinh tế toàn cầu.

Đây có phải là một loại "thoát ra khỏi vòng tròn" mà mọi người trong vòng tròn tiền điện tử thường nhắc đến không?

Một quan sát toàn diện về các xu hướng hiện tại cho thấy có hai con đường chính để tiền điện tử xâm nhập vào dòng chính: sự gia tăng của stablecoin và dự trữ crypto trong bảng cân đối kế toán của các công ty.

Bề ngoài, stablecoin cung cấp một phương tiện ổn định cho thanh toán, tiết kiệm và chuyển tiền trong thị trường tiền điện tử, giảm thiểu sự biến động và thúc đẩy việc sử dụng rộng rãi các loại tiền điện tử. Tuy nhiên, bản chất của chúng là một sự mở rộng của quyền lực đồng đô la.

Lấy USDC làm ví dụ, nhà phát hành của nó là Circle có mối quan hệ chặt chẽ với chính phủ Hoa Kỳ và nắm giữ một lượng lớn trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ như tài sản dự trữ. Điều này không chỉ củng cố vị thế của đồng đô la như một đồng tiền dự trữ toàn cầu mà còn thâm nhập hơn nữa ảnh hưởng của hệ thống tài chính Hoa Kỳ vào thị trường tiền điện tử toàn cầu thông qua việc lưu thông các stablecoin.

Một cách khác để bứt phá là việc mua coin bởi các công ty niêm yết đã đề cập ở trên.

Các công ty mua coin thu hút vốn đầu tư đầu cơ thông qua các câu chuyện về tiền điện tử, làm tăng giá cổ phiếu. Tuy nhiên, ngoài một vài công ty dẫn đầu, vẫn là một bí ẩn rằng các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp chính có thể cải thiện đến mức nào cho những người bắt chước sau này, những người chỉ có thể tăng giá trị thị trường.

Dù các stablecoin hay tiền điện tử có được đưa vào báo cáo tài chính của các công ty niêm yết hay không, thì tiền điện tử dường như chỉ là một công cụ để mở rộng hoặc củng cố khung tài chính hiện có.

Dù là về việc cắt tỏi tây hay đổi mới tài chính, nó giống như nhìn vào hai mặt của một đồng xu, tùy thuộc vào việc bạn ngồi ở bên nào của bàn bài.

Tuyên bố:

1. Bài viết này được sao chép từ [TechFlow] Bản quyền thuộc về tác giả gốc [TechFlow] Nếu bạn có bất kỳ phản đối nào đối với việc in lại, vui lòng liên hệ Đội ngũ Gate LearnĐội ngũ sẽ xử lý nó nhanh nhất có thể theo các quy trình liên quan.
2. Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Quan điểm và ý kiến được nêu trong bài viết này chỉ là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết được dịch bởi đội ngũ Gate Learn, trừ khi có tuyên bố khác.CổngTrong hoàn cảnh như vậy, việc sao chép, phát tán hoặc đạo văn các bài viết đã được dịch là không được phép.