A16z 的 CTO 最近認爲模因幣“對構建者毫無吸引力“，並且 ”如果考慮外部因素話，它們甚至可能是淨負值”的代名詞，是

• “一系列僞承諾掩蓋的賭場”
• “改變公衆、監管機構和企業家對加密貨幣的看法”
• “在技術上並無趣味性”等等。

大約在同一時間，Chris Dixon 發表了與這個主題相關的一篇更明確的文章，強調了美國證券法制度的系統性荒謬性——最好的項目如何陷入監管煉獄，而模因幣最終卻能順利發展，因爲它們並不“是投資者依賴於任何人的管理努力的僞裝。”這隱含地承認了其餘加密貨幣中的類似僞裝（假裝的行爲）——各個團隊爲協議做出貢獻的管理努力，而我們稱之爲治理代幣。

我們的目標既不是捍衛也不是貶低模因幣（或治理代幣）；只是爲了倡導更公平的代幣發行。

治理代幣是需要更多步驟的模因幣

我認爲所有治理代幣本質上都是模因幣，其價值取決於協議的模因起源。換句話說，治理代幣是穿着西裝的模因幣。爲什麼這麼說呢？

通常，治理代幣不提供任何收入分享（由於安全法），並且它們作爲面向社區的決策框架的效果也不是特別好（持有往往集中，參與者情況冷淡，或者 DAO 通常是功能失調）——通過額外的步驟使它們像模因幣一樣有用。無論是 ARB（Arbitrum 的治理代幣）還是 WLD（世界幣的代幣）——它們本質上都是附屬於這些項目的模因幣。

這並不是說治理代幣沒有用。最終，它們的存在不斷提醒人們爲什麼法律需要更新。也就是說，治理代幣在許多情況下會造成與模因幣一樣大的危害：

1. 對於構建者：許多大牌風投支持的治理代幣在產品發布之前就推出了，造成了巨大的幻滅。這直接損害了多年來一直努力獲得採用的創始人的可信度。例如，Zeus Network 在發布產品之前就以 10 億美元的 FDV 推出，而許多創始人即使在取得了巨大的吸引力之後也很難達到這樣的估值。
2. 對於社區：大多數治理代幣都是由風險投資支持的代幣，以高估值推出，並逐漸出售給散戶投資者。

對ICP、XCH、Apecoin、DFINITY 等更多代幣進行研究。即使是 2017 年的 ICO 也比當前由風險投資支持的低流通量代幣更可取，因爲它們更加公平，大部分供應量在推出時就已解鎖。

以 a16z 爲例，但研究任何資金超過 3 億美元的大型風險投資公司

我們以 EigenLayer 爲例：

EigenLayer 可以說是本週期最大的以太坊協議，就是一個典型的例子。內部人士（風投和團隊）持有 55% 的相當大一部分，最初的社區空投僅爲 5%。這是典型的低浮動、高 FDV 策略，由持有 29.5% 股份的風險投資公司支持。上個週期，我們指責 FTX/Alameda，但這個週期我們也好不到哪兒去。

由 EIGEN 管理的 EIGENDAO 現在顯然就像任何 Web2 治理委員會一樣，因爲內部人員控制着大部分供應（社區供應最初僅爲 5%）。不要忘記，EigenLayer 的整個概念是在質押（槓杆流動性挖礦），使金融工程與模因幣一樣像龐氏騙局。

如果一羣內部人士佔據了一半以上的供應量（在本例中爲 55%），我們將嚴重阻礙加密貨幣的再分配效應，並通過低流通量、高 FDV 發行讓少數內部人士變得異常富有。如果內部人士真的相信，考慮到代幣發行的估值是天文數字，他們最好減少分配。

真正的祕密集團會站起來嗎？

考慮到資本形成過程的荒謬性——我們最終會看到風險投資家指責模因幣，而模因者則指責風險投資家導致這個領域在重要的構建者中經歷了監管混亂和聲譽風險的沼澤。

但爲什麼風險投資對代幣如此不利呢？

風險投資公司抬高 FDV 有其結構性原因。假設一個大型 VC 基金投資了 400 萬美元以獲得 20%，估值爲 2000 萬美元；邏輯上，他們必須在 TGE（代幣生成事件）將 FDV 提高到至少 4 億美元，才能使其對他們的有限合夥人（LPs）是盈利的。協議被推動以盡可能高的 FDV 發布，以增加預備種子/種子投資者的利潤。

在此過程中，他們不斷鼓勵項目以更高的估值進行融資。基金規模越大，他們就越有可能給項目一個高得離譜的私人估值，建立一個強有力的敘述，並最終以更高的公共估值推出，迫使散戶在代幣發行時拋售。

1. 以高 FDV 推出只會導致螺旋式下降和零關注度。可研究Starkware。
2. 以較低的 FDV 推出可以讓零售業從重新定價中獲利，並有助於形成社區和注意力。可研究 Celestia。

零售業比以往任何時候都對解鎖更加敏感。僅在 5 月份，就有價值 12.5 億美元的 Pyth 以及來自 Avalanche、Aptos、Arbitrum 等的數億美元被解鎖。查看所有解鎖內容：代幣.unlock.app。

一些解鎖數據

模因幣是金融體系崩潰的結果

可以說，比特幣是最大、最古老的模因幣，誕生於 2008 年金融危機之後。負/零實際利率（利率 - 通貨膨脹）迫使每個儲戶投機新的熱門資產類別（例如模因幣）。零利率環境創造的市場中充滿了靠廉價資本流維持運轉的不死公司。即使像標準普爾 500 指數這樣的頂級指數也有約 5% 的僵屍公司，而且隨着現在利率的上升，它們的情況將會變得更糟，使得它們並不比模因幣更好。更糟糕的是，它們是由基金經理推銷的，散戶每個月都在不斷購買它們。

投機永不消亡是有原因的。對於這個週期，它們是模因幣。

來源： 通過 Kana 和 Katana 的 FRED

在此背後，術語“金融虛無主義”最近引起了廣泛關注。它概括了這樣一個觀點：生活成本正在扼殺大多數美國人，越來越多的人無法獲得向上流動的機會，美國夢基本上已經成爲過去，房價中位數除以收入中位數處於完全無法維持的水平。金融虛無主義的根本驅動因素與民粹主義相同，這是一種吸引厭倦了既定精英羣體的普通人的政治方法——“這個制度不適合我，所以我想嘗試一些非常不同的東西”（例如，購買BODEN而不是投票給拜登）。

模因幣正在測試基礎設施：

模因幣不僅是一個出色的加密貨幣入門工具，也是測試基礎設施的絕佳方式。與 A16z 的立場相反，我們相信模因幣對任何生態系統都會產生積極的淨影響。如果沒有模因幣，像 Solana 這樣的區塊鏈就不會面臨網絡擁塞，所有網路/經濟錯誤也不會浮出水面。Solana 上的 模因幣具有淨正面性：

1. 所有 DEX 不僅處理了歷史最高的交易量，而且還超越了以太坊同行。
2. 貨幣市場整合模因幣以增加 TVL。
3. 消費者應用程序集成模因幣以吸引注意力或用於營銷目的。
4. 得益於優先費和 MEV，驗證者可以賺取巨額費用。
5. 由於流動性和活動的增加，DeFi 中有着更廣泛的網路效應。

Solana 錢包 Phantom 每月擁有 700 萬臺活躍設備，由模因幣提供支持，這可能是目前加密貨幣領域最常用的應用程序之一。

對於真正的 RWA 來說，要在鏈上進行交易，我們需要具有足夠流動性的基礎設施（看看頂級模因幣；除了 L1 代幣/穩定幣之外，它們擁有最深的流動性）、經過壓力測試的 DEX 和更廣泛的 DeFi。模因幣不會讓人分心，它們只是共享帳本上存在的另一種資產類別。

模因幣作爲籌款機制：

模因幣現在已被證明是一種有效的資本協調手段。可研究Pump.fun，這促進了近數百萬個模因幣的發行，並爲模因幣創造了數十億美元的價值。爲什麼會如此？人類歷史上第一次，任何人都可以以低於2美元的資產並在2分鍾內創建金融資產！

模因幣也可以作爲一種優秀的籌款機制和上市策略。傳統上，項目通常通過將 15-20% 分配給風投、開發產品、然後推出代幣，同時通過模因和營銷建立社區來籌集大量資金。然而，這往往導致社區最終被風險投資家拋棄。

在模因幣時代，人們可以通過推出模因幣（沒有路線圖，只是爲了好玩）並盡早形成部落社區來籌集資金。然後，他們可以繼續構建應用程序/基礎設施，不斷爲模因幣添加實用性，而無需做出虛假承諾或提供路線圖。這種方法利用了模因幣社區的部落主義（例如持有者偏見），確保您的 BD/營銷人員的社區成員能高度參與。它還確保更公平的代幣分配，對抗風險投資公司採用的低浮動高 FDV 拉高和拋售策略。

這已經展開了：

1. BONKBot是一個從 BONK 模因幣衍生出來的 Telegram 機器人（每日峯值交易量爲 2.5 億美元），利用 10% 的交易費用來購買和銷毀 BONK。僅通過費用，它已累計燒毀約 700 萬美元的 BONK，從而使其經濟與持有者保持一致。
2. Degen，是Farcaster 生態系統中的一種模因幣，使播客能夠通過 DEGEN 獎勵/打賞發布優質內容的其他人。此外，他們還爲 degens 構建了一條 L3 鏈。同樣，上一周期最受歡迎的模因幣之一， Shibatoken目前正在建設L2。

這種趨勢最終將導致模因幣和治理代幣的融合。值得注意的是，並非所有模因幣都是平等的。騙局很普遍，但與風險投資家的沉默相比，它們是公開暴露的。

前景如何？

每個人都希望盡早參與下一件大事，而模因幣是散戶投資者可以比大多數機構更早進入的少數領域之一。由於風險投資私募交易的準入受到限制，模因幣爲零售資本提供了更好的潛在市場契合度。雖然模因幣正在將力量回饋社區，但它確實使加密貨幣看起來像賭場。

那麼，解決辦法是什麼？像 a16z 這樣的風險投資公司應該聯合他們的交易，並讓任何人都可以參與其中。像Echo這樣的平台就非常適合。

致風險投資人 — 將您的交易放在 Echo 上，讓社區參與聯合交易，並見證社區在項目初始階段的團結，展現出類似於模因幣的魔力。

需要澄清的是，我們並不反對風險投資/私人資金。我們倡導更公平的分配，創造公平的競爭環境，讓每個人都有機會享有理財主權。風險投資公司應該因其早期的冒險行爲而獲得獎勵。加密不僅僅是開放和非需許可的技術；它還涉及開放早期融資，目前這與傳統初創公司一樣不透明。

總結

本文要點如下：

1. 一切皆爲模因幣。
2. 研究模因幣作爲籌款和社區建設機制。
3. 項目應朝着更加公平的啓動方向發展。

是時候讓早期融資更加開放了。

更多閱讀：

1. Chris Burniske的《原罪》（2021）
2. 爲什麼千禧一代是最貧窮的一代（2022）
3. Travis Kling的《論金融虛無主義》（2024）

聲明：

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