1. Introduction

Dans l'article précédent, nous avons exploré les caractéristiques clés des principaux jetons stables tels que USDT, USDC et DAI, analysé les projets de jetons stables échoués et les raisons de leur effondrement, et passé en revue le paysage réglementaire en évolution rapide pour les jetons stables dans différents pays.

Au 11 septembre 2024, la capitalisation boursière totale des jetons stables a dépassé 170 milliards de dollars, marquant son plus haut niveau depuis novembre 2022. Comme mentionné précédemment, les cadres réglementaires des jetons stables progressent dans de nombreux pays, entraînant la montée de plus de projets de jetons stables.

Dans cet article, nous plongerons dans les caractéristiques et les préoccupations des stablecoins nouvellement apparus, mettant en évidence leurs points de différenciation par rapport à ceux existants. Nous discuterons également de la croissance potentielle du marché des stablecoins par rapport au marché traditionnel des changes.

2. La Croissance Rapide de Nouveaux Projets de Jetons Stables

Le nombre de projets de jetons stables sur le marché des crypto-monnaies a augmenté à un rythme impressionnant. Selon les données de DeFiLlama, le nombre de projets de jetons stables est passé de 27 en avril 2021 à 182 en juillet 2024, représentant une croissance de 574% en seulement trois ans.

Comme mentionné dans l'article précédent, le rapport du Tether pour le T4 2023 a révélé un bénéfice net d'environ 2,9 milliards de dollars et un revenu net d'exploitation d'environ 1 milliard de dollars. Circle, quant à lui, a rapporté des revenus d'environ 779 millions de dollars pour le premier semestre 2023. À noter que le revenu total du Tether pour 2023 a atteint 6,2 milliards de dollars, dépassant le revenu annuel de BlackRock de 5,5 milliards de dollars pour la même période.

Malgré la génération de profits significatifs à partir de leurs actifs de garantie, les émetteurs de stablecoins n'ont pas encore distribué ces gains à leurs détenteurs de stablecoins. Conscients de cela, de nouveaux projets de stablecoins émergent avec des stratégies visant à partager les profits issus des actifs garantis avec les détenteurs de leurs stablecoins.

De plus, les stablecoins construits sur des protocoles de finance décentralisée (DeFi) adoptent diverses stratégies innovantes. Une caractéristique clé de ces nouveaux stablecoins est l'utilisation de jetons de mise en liquidité (LSTs) comme garantie pour augmenter la rentabilité.

Dans le passé, le DAI de MakerDAO était garanti par de l'ETH, mais les utilisateurs qui ont misé de l'ETH en garantie ne pouvaient pas recevoir de récompenses de mise en jeu. En revanche, les projets récents de stablecoins utilisent des LST comme garantie, permettant aux utilisateurs de gagner des récompenses de mise en jeu tout en améliorant l'efficacité en capital. Cette approche stimule l'innovation sur le marché des stablecoins, offrant plus de valeur aux utilisateurs.

2.1. Vue d'ensemble détaillée des principaux nouveaux projets de jetons stables

2.1.1. USDY (Ondo Finance)

Ondo Finance, lancé en août 2022, a levé 20 millions de dollars lors d'une série de financement de série A menée par Pantera Capital et Founders Fund, avec la participation notable de Coinbase Ventures, Wintermute et Tiger Global. Un des produits phares d'Ondo Finance est USDY.

USDY est une "note tokenisée" adossée à des obligations du Trésor américain à court terme et des dépôts bancaires. Ondo Finance propose deux types de jetons : USDY et rUSDY, tous deux pouvant être facilement échangés sur leur plateforme. rUSDY est un jeton de *rééquilibrage qui maintient sa valeur de 1 $ tout en distribuant des intérêts. En revanche, USDY conserve un approvisionnement fixe en jetons, sa valeur augmentant avec le temps, tandis que rUSDY maintient sa valeur de 1 $ en ajustant la quantité de jetons détenue par les utilisateurs.

🔎 Le rebasage est un mécanisme qui ajuste l'offre totale de jetons pour maintenir un prix stable, généralement 1 $, en modifiant le nombre de jetons détenus par les utilisateurs sans modifier leur pourcentage de propriété.

Les caractéristiques clés de USDY sont :

• Les détenteurs de jetons USDY reçoivent les intérêts générés par les actifs de garantie, avec un taux d'intérêt variable d'environ 5,3%.
• Les jetons peuvent être transférés en chaîne 40-50 jours après l'achat.
• Des rapports quotidiens et mensuels sont fournis par Ankura Trust, garantissant une transparence totale.
• Pour réduire les risques réglementaires aux États-Unis, USDY est exclusivement disponible pour les investisseurs non américains.
• Une entité juridique distincte, Ondo USDY LLC, garantit l'absence de faillite.
  • La distance par rapport à la faillite signifie que les actifs sont protégés contre leur inclusion dans le patrimoine de l'émetteur en cas de faillite, ce qui protège la valeur pour les détenteurs de jetons.
• USDY est enregistré auprès du Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN) du Trésor américain en tant que gestionnaire de devises virtuelles convertibles (CVC) et prestataire de services financiers.

Rapport mensuel de Ondo Finance en août, source :Ondo Finance

• Valeur de l'USYD : Environ 384,64 millions de dollars
• Valeur marchande de l'actif de garantie : Environ 395,49 millions de dollars (taux de garantie de 102,8%)
• Actifs de garantie : 100% des bons du Trésor américain, 12,406 $ en espèces
• Rendement attendu: 4.41%

TVL de USDY, source:Ondo Finance

USDY opère sur sept réseaux blockchain : Ethereum, Arbitrum, Aptos, Sui, Cosmos (Noble), Solana et Mantle, avec des projets en cours pour étendre sa portée. Selon RWA.xyz, au 18 septembre 2024, USDY a une capitalisation boursière de 396,69 millions de dollars, ce qui le classe comme le troisième plus grand jeton stablecoin adossé à des obligations tokenisées, suivi du BUIDL de BlackRock et du FOBXX de Franklin Templeton.

2.1.2. USDM (Protocole Mountain)

En juin 2024, Mountain Protocol a levé 8 millions de dollars lors d'un tour de financement de série A mené par Multicoin Capital, avec la participation de Coinbase Ventures, Castle Island Ventures, Bankless Ventures et Wormhole. Le produit phare du protocole est USDM, un jeton de rebase ERC-20 adossé à des bons du Trésor américain à court terme.

Les caractéristiques clés de l'USDM sont :

• USDM distribue le rendement aux détenteurs de jetons en ajustant l'offre de jetons, similaire à d'autres jetons de rebase.
• Les utilisateurs vérifiés par KYC peuvent émettre et échanger des USDM sans permission.
• La preuve mensuelle des réserves est fournie par Nephos Group, un cabinet d'expertise comptable basé au Royaume-Uni, garantissant la transparence dans la gestion des garanties.
• Comme d'autres jetons stables, le protocole Mountain garantit la distance par rapport à la faillite grâce à une entité légale distincte.
• USDM vise les investisseurs non américains, réduisant l'exposition aux risques réglementaires américains.
• Le Mountain Protocol a obtenu une licence d'exploitation d'actifs numériques (numéro de licence 202302512) de l'Autorité monétaire des Bermudes (BMA).

Rapport mensuel du protocole Mountain en août, source:Protocole de Montagne

• Émission et réserves
  • Offre en circulation de l'USDM : Environ 53.12 millions de dollars
  • La valeur des actifs de réserve USDM : 54,47 millions de dollars (taux de garantie de 102,55%)
• Actifs de garantie
  • Obligations du Trésor américain : Environ 26,95 millions de dollars (49,47%)
  • Fonds du Trésor américain à court terme tokenisés : Environ 16,92 millions de dollars (31,06%)
  • Fonds du marché monétaire tokenisés : environ 10,28 millions de dollars (18,87%)
  • Stablecoin : Environ 230 000 $ (0.42%)
  • Cash: Environ 98 742 $ (0,18%)

Le jeton USDM du Mountain Protocol suit une stratégie d'expansion stable et prend actuellement en charge plusieurs blockchains compatibles avec l'EVM, notamment Ethereum, Arbitrum, Optimism, Polygon et Base. Une différenciation clé entre l'USDM et l'USDY d'Ondo réside dans son utilisation de fonds tokenisés tels que BUIDL et USTB dans ses réserves. Actuellement, l'USDC est la seule devise pouvant être utilisée pour émettre de l'USDM. Cependant, il est prévu d'introduire une option de virement bancaire à l'avenir.

2.1.3. USDe (Ethena Labs)

Etena Labs a réussi à compléter avec succès un tour de financement stratégique de 14 millions de dollars, mené par Dragonfly Capital et Maelstrom, avec le soutien supplémentaire de Binance Labs. La société a en outre accéléré son entrée sur le marché grâce à un launchpool sur l'échange Binance. Le produit phare d'Etena Labs, USDe, est conçu pour être une solution de stablecoin crypto-native qui ne dépend pas des systèmes bancaires traditionnels.

Approvisionnement en USDe, source :Ethena

USDe, décrit comme un "dollar synthétique natif de la crypto", utilise stETH comme sa garantie principale. Au 19 septembre 2024, l'USDe a une capitalisation boursière de 2,6 milliards de dollars, ce qui en fait le plus grand parmi les nouveaux projets de stablecoin.

Les caractéristiques clés de USDe sont :

• Dollar synthétique: USDe est adossé à des actifs de cryptomonnaie, tels que les LSTs, et est maintenu par le biais de positions futures courtes, créant ainsi un système de dollar synthétique.
• Stratégie delta-neutre : Cette stratégie combine des actifs de garantie avec une position dérivée courte de taille équivalente, stabilisant ainsi la valeur du portefeuille.
  • La stratégie delta neutre combine ses actifs de garantie, principalement stETH, avec une position dérivée courte de taille équivalente, maintenant une valeur stable en dollars américains. Cela permet à USDe de maintenir sa parité de 1 $ tout en utilisant toujours des actifs cryptographiques volatils comme garantie, tels que stETH.

Structure USDe, source :Ethena Labs Gitbook

• Génération de revenus : USDe offre aux utilisateurs la possibilité de générer des revenus en misant leur USDe pour recevoir des sUSDe.
  • Le protocole Etena tire ses revenus de deux sources principales:
  1. Récompenses de jalonnement d'actifs mis en jeu comme stETH.
  2. Financement et profits de l'écart de base des positions dérivées de couverture delta.
• Résistance à la censure: En raison de son indépendance vis-à-vis du système bancaire traditionnel, l'USDe bénéficie d'une forte résistance à la censure.

Cependant, malgré son approche innovante, l'USDe comporte certains risques, qui sont décrits dans la documentation officielle d'Etena Labs :

• Risque de financement : des taux de financement négatifs prolongés pourraient entraîner des pertes.
• Risque de liquidation : Les divergences de prix entre les actifs de garantie et les positions dérivées peuvent entraîner des liquidations.
• Risque de garde : USDe repose sur des fournisseurs de “Règlement hors bourse (OES)”, tels que Copper, Ceffu et Fireblocks, pour la garde des actifs de garantie, créant une dépendance opérationnelle.
• Risque d'échec de l'échange : Il existe un risque associé à l'échec des échanges centralisés impliqués dans le trading dérivé.
• Risque de garantie : La fiabilité et l'intégrité des ETH LST sont cruciales pour maintenir la stabilité du système.

USDe représente une approche innovante sur le marché des stablecoins en utilisant des actifs cryptographiques comme garantie et en mettant en œuvre une stratégie delta-neutre pour assurer la stabilité des prix. Cette méthode distingue USDe des stablecoins traditionnels adossés à des devises fiduciaires, offrant une alternative décentralisée et efficace. Cependant, elle introduit également des risques uniques, équilibrant l'innovation avec le risque dans l'écosystème des cryptomonnaies en évolution. L'approche de USDe est une expérience significative sur le marché des stablecoins, qui pourrait façonner l'avenir du marché des stablecoins.

2.1.4. LISUSD (Lista DAO)

Lista DAO a récemment terminé une ronde de financement réussie de 10 millions de dollars, dirigée par Binance Labs. Le projet fonctionne comme un protocole de liquidité open-source qui génère des rendements à partir d'actifs cryptographiques et propose des prêts en stablecoin décentralisés grâce à son produit phare, le LISUSD.

Les principales caractéristiques de LISUSD sont :

1. De-Stablecoin: LISUSD est décrit comme un "stablecoin décentralisé" ou "De-Stablecoin", permettant des fluctuations de prix modérées plutôt que viser une stabilité des prix stricte.
2. Actifs de garantie : LISUSD accepte une variété d'actifs cryptographiques comme garantie, y compris BNB, ETH, BTCB, slisBNB et WBETH. Une caractéristique clé est l'utilisation de LST et des jetons de restaking liquides (LRT) comme garantie, ce qui améliore les rendements et l'efficacité du capital.
3. La décentralisation : LISUSD vise à être un jeton stable entièrement décentralisé, contrairement aux actifs comme DAI qui dépendent d'actifs centralisés tels que l'USDC.
4. Flexible Pegging: LISUSD permet des fluctuations de prix légères dictées par le marché plutôt que de maintenir un peg strict de 1 $.

Les facteurs de risque de LISUSD sont :

1. Volatilité des garanties : L'utilisation de divers actifs cryptographiques volatils, y compris le LST et le LRT, comme garantie introduit le risque que les variations de valeur de ces actifs puissent affecter la stabilité du LISUSD.
2. Risques liés aux contrats intelligents : la complexité du protocole pourrait exposer les utilisateurs à des risques découlant des vulnérabilités de ses contrats intelligents.

LISUSD propose une approche distincte des jetons stables avec son modèle de "De-Stablecoin", axé sur la décentralisation, l'efficacité du capital et la stabilité flexible des prix. En utilisant les jetons LST et LRT comme garantie, il présente des opportunités de rendements plus élevés et de scalabilité. Cependant, cela comporte également des risques liés à la volatilité des actifs et à la fiabilité des contrats intelligents.

Alors que le marché des jetons stables continue d'évoluer, des innovations telles que le LISUSD offrent aux utilisateurs plus d'options et de potentiel de rendement. Cependant, elles introduisent également de nouveaux risques, notamment en ce qui concerne l'incertitude réglementaire et la stabilité des garanties basées sur la cryptographie. La réponse des régulateurs et l'adoption par le marché de ces innovations seront cruciales pour déterminer le succès de projets tels que le LISUSD de Lista DAO.

3. Préoccupations Concernant les Nouveaux Projets de Jetons Stables

3.1. Ambiguïté dans les définitions et incertitude réglementaire

L'émergence de nouveaux actifs numériques tels que USDY, USDM, USDe et LISUSD introduit des défis en raison de leurs caractéristiques différentes des stablecoins traditionnels, ce qui peut potentiellement causer de la confusion parmi les investisseurs.

• USDY et USDM : Ces jetons offrent un rendement des obligations du Trésor américain, augmentant ainsi la probabilité d'être classés comme des valeurs mobilières en vertu des lois existantes, plutôt que des stablecoins.
  • Notamment, les deux évitent de se qualifier explicitement de "stablecoins".
  • Ondo Finance définit USDY comme un «jeton de note tokenisée garantie par des bons du Trésor américains à court terme et des dépôts à vue».
  • Le protocole Mountain décrit USDM comme un "jeton de rééquilibrage ERC20."
• USDe et LISUSD : Basés sur les infrastructures de LST, ces jetons peuvent être classés comme des stablecoins algorithmiques.
  • Etena Labs qualifie l’USDe de « dollar synthétique adossé à des cryptomonnaies » soutenu par des actifs réels et un stockage on-chain.
  • La Liste DAO définit LISUSD comme un “stablecoin décentralisé (De-Stablecoin) adossé en douceur au dollar américain, soutenu par des garanties.”

Ce manque de définitions claires présente des risques réglementaires. La manière dont ces actifs sont classés aura un impact significatif sur leurs opérations et leur croissance future. Si les régulateurs les définissent comme des valeurs mobilières ou des jetons stables algorithmiques, ces projets pourraient rencontrer des restrictions opérationnelles ou des obstacles de conformité qui pourraient limiter leur expansion.

3.2. Utilité limitée et concurrence croissante

Les nouveaux projets de stablecoin font également face au défi de l'utilité limitée et d'un paysage de plus en plus compétitif. Si ces projets ne parviennent pas à être reconnus en tant que stablecoins traditionnels dans le cadre réglementaire, ils pourraient avoir du mal à remplir des fonctions clés telles que les transferts internationaux, les paiements et le support d'échange. Cette limitation pourrait restreindre principalement leur utilité aux écosystèmes DeFi, limitant ainsi une adoption plus large et un potentiel de croissance à long terme.

De plus, l'émergence continue de projets avec des stratégies similaires intensifie la concurrence sur le marché des jetons stables. Par exemple, le deUSD d'Elixir, qui emploie une stratégie delta-neutre comme le USDe d'Etena Labs, n'est qu'une parmi de nombreux nouveaux arrivants. Cette concurrence accrue peut exercer une pression significative sur la rentabilité et la croissance des projets individuels, soulignant davantage la nécessité pour chaque projet de développer une proposition de valeur unique et un modèle économique durable.

3.3. Controverse sur la Surévaluation du Jeton de Gouvernance

Il y a une controverse en cours autour de la surévaluation des jetons de gouvernance émis par de nouveaux projets de stablecoins, mettant en évidence un décalage entre les attentes du marché et l'échelle commerciale réelle.

Selon Coindesk le 30 juillet 2024, alors que l'USDC avait une capitalisation boursière de 33,5 milliards de dollars, son émetteur, Circle, n'était valorisé qu'à 5 milliards de dollars. Cela place la valeur de Circle à environ 15% de la capitalisation boursière de l'USDC, ce qui est considéré comme un ratio standard pour les principaux émetteurs de stablecoins.

Cependant, de nouveaux projets montrent une tendance notablement différente :

• USDY et ONDO : la capitalisation boursière de USDY est d'environ 340 millions de dollars, tandis que la valeur diluée totale (VDT) d'ONDO est d'environ 6,9 milliards de dollars, soit 20 fois la capitalisation boursière de USDY.
• USDe et ENA : la capitalisation boursière de USDe est d'environ 2,5 milliards de dollars, tandis que la valeur de la FDV de ENA est d'environ 3,9 milliards de dollars, soit 1,56 fois la capitalisation boursière de USDe.

Cette tendance reflète les attentes accrues du marché pour de nouveaux projets de stablecoin et d'actifs du monde réel (RWA). Les investisseurs accordent une grande valeur à leur potentiel innovant, mais cela comporte également des risques importants. Les évaluations actuelles d'ONDO et d'ENA peuvent être considérées comme excessivement élevées par rapport à leur véritable envergure commerciale et leur potentiel, suggérant la possibilité de futures corrections de marché.

3.4. Risques associés à l'émission de jetons de gouvernance

La plupart des nouveaux projets de stablecoin, à l'exception de Mountain Protocol, émettent des jetons de gouvernance. Cela représente un écart significatif par rapport aux stablecoins traditionnels tels que USDT et USDC.

Alors que les jetons de gouvernance peuvent stimuler efficacement la croissance au stade initial et favoriser l'engagement communautaire, ils introduisent également des complexités réglementaires et opérationnelles.

3.5. Risques structurels

Les approches innovantes adoptées par les nouveaux projets de jetons stables présentent des opportunités, mais elles comportent également des risques structurels inhérents qui pourraient affecter la stabilité et la durabilité à long terme de ces projets.

3.5.1. USDY and USDM: Risques de gestion des actifs de garantie

USDY et USDM utilisent tous deux des obligations du Trésor américain et des dépôts bancaires comme garantie. Bien que cette structure offre une couche de stabilité, elle expose les projets à des risques similaires à ceux auxquels l'USDC a été confronté lors des défaillances de Silvergate Bank et de Silicon Valley Bank.

• Risque de défaillance bancaire : Si les institutions financières détenant les dépôts bancaires utilisés comme garantie venaient à échouer, la stabilité de la valeur du jeton stable pourrait être sérieusement compromise.
• Risque de fluctuation de la valeur du trésor : Les changements de taux d'intérêt peuvent directement affecter la valeur des obligations du Trésor utilisées comme garantie. Par exemple, une hausse des taux d'intérêt peut réduire la valeur des obligations, posant un risque de dévaluation de la garantie.
• Risque de liquidité : En cas de demandes de rachat à grande échelle, la liquidation rapide des obligations du Trésor à court terme pourrait entraîner des pertes, notamment en période de stress sur le marché.

3.5.2. USDe et LISUSD : Risques du Collatéral de Cryptomonnaie

USDe et LISUSD utilisent une structure de garantie basée sur des actifs de cryptomonnaie, ce qui les expose à des risques uniques.

• Risque de piratage : Ces projets sont vulnérables aux attaques de piratage exploitant les faiblesses des contrats intelligents, pouvant entraînir des pertes significatives de collatéral. Un exemple notable est Prisma Finance, qui a subi une attaque de piratage le 28 mars 2024, entraînant une perte d'environ 11,6 millions de jetons stables basés sur LST.
• Risque structurel:
  • La stratégie delta neutre de USDe : USDe utilise une stratégie delta neutre, qui peut devenir vulnérable lors de périodes de volatilité extrême du marché ou de pénuries de liquidités. Si les conditions du marché changent rapidement, maintenir des positions de couverture peut devenir difficile, menaçant la stabilité de la valeur du jeton. Ce risque est particulièrement prononcé sur le marché des crypto-monnaies intrinsèquement volatil.
  • Le système multi-collatéral de LISUSD: L'approche de LISUSD consiste à utiliser une variété d'actifs de crypto-monnaie comme collatéral, ce qui offre une diversification potentielle des risques. Cependant, en même temps, les risques individuels de chaque actif peuvent s'accumuler, augmentant la complexité et la vulnérabilité du système global. Lorsque la volatilité des prix de plusieurs actifs cryptographiques agit simultanément, il peut être difficile de maintenir la stabilité du système dans son ensemble.
• Risque de désancrage : La valeur du jeton pourrait s'écarter de son objectif de 1 $ lors de volatilités de marché extrêmes, de demandes de rachat à grande échelle ou de défaillances algorithmiques. Le désancrage érode la confiance des utilisateurs et peut déstabiliser l'ensemble du système, menaçant potentiellement la survie du projet. Les stablecoins algorithmiques sont particulièrement vulnérables à ce risque, comme en témoigne l'effondrement de l'écosystème Terra/Luna.
• Risque de dépendance à Oracle : Les systèmes Oracle, qui fournissent des données de prix externes, sont essentiels pour maintenir la stabilité de ces projets. Des erreurs ou des manipulations des données Oracle peuvent compromettre l'ensemble du système. Comme les oracles sont essentiels pour calculer les ratios de garantie et déclencher des liquidations, des inexactitudes ou des manipulations pourraient entraîner des perturbations significatives sur la plateforme.

Malgré ces risques, de nouveaux projets de jetons stables continuent d'attirer l'attention avec leurs approches innovantes. Ils ont le potentiel de servir de pont entre la finance traditionnelle et l'écosystème DeFi. Cependant, les incertitudes réglementaires, l'utilité limitée et les complexités des modèles de gouvernance seront des facteurs clés pour déterminer leur succès à long terme.

4. La Prochaine Phase du Marché des Jetons Stables : Innovation Numérique sur le Marché des Changes

4.1. État actuel du marché des jetons stables

Part de stablecoins en USD et EUR échangée, source :Kaiko

Actuellement, le marché des jetons stables est principalement dominé par des jetons adossés au dollar américain. Selon Kaiko, environ 90 % de toutes les transactions de cryptomonnaies sont effectuées à l'aide de jetons stables adossés au dollar américain. En 2024, le volume moyen des échanges hebdomadaires de ces jetons stables a atteint 270 milliards de dollars, soit 70 fois le volume des jetons stables adossés à l'euro.

Alors que les stablecoins indexés sur d'autres devises fiduciaires détiennent une part de marché plus faiguet, ils montrent une croissance régulière.

• Les stablecoins indexés sur l'euro représentent désormais 1,1 % du total des transactions, une augmentation significative par rapport à 2020.
• Des jetons stables liés à la livre britannique, au yen japonais et au dollar de Singapour ont également émergé, bien que leur part de marché reste minimale.

4.2. Potentiel d'Expansion du Marché des Jetons Stables

À mesure que les cadres réglementaires se consolident, la croissance des stablecoins adossés à un plus large éventail de devises fiduciaires est attendue. Plusieurs facteurs contribuent à cette expansion potentielle :

• Structure du marché des changes :
  • Selon un rapport de 2022 de la Banque des règlements internationaux (BRI), diverses devises dominent le marché mondial du forex, avec USD représentant 88,5 % des échanges, suivi de l'EUR (30,5 %), du JPY (16,7 %) et de la GBP (12,9 %).
  • Cela indique une forte demande potentielle pour des jetons stables adossés à plusieurs devises fiduciaires.
• Clarté réglementaire :
  • Le cadre réglementaire des stablecoins dans les principaux pays est en train de prendre forme, y compris la réglementation Markets in Crypto-Assets (MiCA) de l'UE et les amendements à la loi sur les services financiers et les marchés du Royaume-Uni.
  • Ces développements pourraient réduire l'incertitude réglementaire et encourager la participation institutionnelle sur le marché des stablecoins.
• Initiatives de stablecoin par les principales institutions financières :
  • Les trois plus grandes banques du Japon, Mitsubishi UFJ (MUFJ), Sumitomo Mitsui (SMBC) et Mizuho, envisagent de lancer une plateforme de transfert de stablecoin international appelée "Projet Pax".
  • Ce projet devrait être lancé commercialement d'ici 2025 et utilisera des jetons stables émis via la plateforme Progmat de MUFJ.
  • La participation des grandes institutions financières signale le potentiel des jetons stables à entrer dans la finance grand public et à stimuler la croissance du marché.
• Avantages de la numérisation :
  • Les stablecoins offrent des avantages tels que le trading 24/7, le règlement rapide et des coûts de transaction plus faibles.
  • Ces fonctionnalités sont particulièrement utiles dans des domaines tels que les virements internationaux et le financement du commerce.
• Adoption croissante dans les marchés émergents :
  • Des enquêtes récentes montrent que 69% des utilisateurs de cryptomonnaies dans les marchés émergents, y compris le Brésil, le Nigéria, la Turquie et l'Indonésie, ont échangé des monnaies fiduciaires contre des jetons stables. De plus, 39% ont utilisé des jetons stables pour acheter des biens ou des services.
  • Des facteurs tels que l'instabilité économique, une plus grande inclusion financière et l'efficacité des transferts transfrontaliers stimulent cette adoption croissante.
  • L'utilisation croissante des stablecoins dans les marchés émergents accroît encore le potentiel d'expansion du marché mondial des stablecoins.

Un ensemble de facteurs convergent pour alimenter l'expansion potentielle du marché des jetons stables. Le taux d'adoption élevé dans les marchés émergents, combiné à la participation active des grandes institutions financières, suggère que les jetons stables pourraient évoluer au-delà de leur rôle actuel au sein de l'écosystème des cryptomonnaies pour devenir une partie intégrante du système financier mondial.

4.3. Stabilité du marché et opportunités d'arbitrage avec une réglementation renforcée des jetons stables

La clarification et le renforcement des cadres réglementaires des stablecoins devraient améliorer significativement la stabilité et la fiabilité du marché. Cela pourrait probablement entraîner une augmentation des opportunités d'arbitrage entre les devises fiat et les stablecoins, tout en facilitant l'entrée des investissements institutionnels à grande échelle.

4.3.1. Impacts clés des améliorations réglementaires

• Transparence accrue : Les exigences renforcées en matière de divulgation des réserves renforceront la confiance dans la valeur réelle soutenant les jetons stables.
• Risques opérationnels réduits : la mise en œuvre d'exigences en capital strictes et de politiques de gestion des risques contribuera à atténuer les risques systémiques sur l'ensemble du marché.

4.3.2. Expansion des opportunités d'arbitrage

À mesure que la réglementation améliore la stabilité des prix, on s'attend à ce que diverses opportunités d'arbitrage émergent :

• Exploiter les divergences de prix: Les arbitragistes peuvent tirer profit des petites différences de prix entre les devises fiduciaires et les stablecoins.
• Arbitrage d'échange : Les traders peuvent exploiter les variations de prix du même stablecoin sur différentes bourses.
• Arbitrage géographique : Des opportunités d'arbitrage peuvent survenir en raison de différences de prix causées par les environnements réglementaires régionaux ou les conditions du marché.
• Arbitrage inter-chaînes : Les divergences de prix entre le même jeton stable sur différents réseaux blockchain pourraient présenter des opportunités d'arbitrage.
• Arbitrage entre jetons stables: Les traders peuvent bénéficier des différences de prix entre différents jetons stables.
• Arbitrage des taux d'intérêt : Les différences de taux d'intérêt entre la finance traditionnelle et le marché des stablecoins offrent de nouvelles opportunités d'arbitrage.

Ces activités d'arbitrage devraient améliorer l'efficacité du marché et renforcer le mécanisme de découverte des prix.

4.3.3. Développement du marché des dérivés

À mesure que le marché des jetons stables se développe, divers dérivés couramment observés dans la finance traditionnelle devraient être introduits, offrant aux investisseurs des options plus diversifiées et des outils de gestion des risques.

• Trading à terme: Contrats pour échanger des stablecoins à un prix prédéterminé à une date future, utiles pour se couvrir contre les fluctuations de valeur ou spéculer sur les mouvements de prix futurs. Par exemple, un contrat pourrait impliquer l'échange de 1 USDC contre 1,01 USDT dans trois mois.
• Trading de swap : Accords dans lesquels deux parties échangent différents types de flux de trésorerie sur une période déterminée. Les swaps de taux d'intérêt ou les swaps de devises peuvent gérer les risques de taux d'intérêt sur les plateformes DeFi ou l'exposition aux devises pour les entreprises multinationales. Par exemple, échanger un taux d'intérêt fixe sur USDC contre un taux d'intérêt variable sur DAI pourrait être une stratégie viable.
• Trading d'options : Contrats accordant le droit (mais pas l'obligation) d'acheter ou de vendre des jetons stables à un prix prédéterminé à l'avenir. Les options d'achat et de vente peuvent être utilisées pour le trading de volatilité ou des stratégies de couverture complexes. Par exemple, l'achat d'une option d'achat pour acheter 1 USDC à 1,02 USDT dans trois mois pourrait être une décision stratégique.
• Contrats à terme : Contrats personnalisés pour échanger des jetons stables à un prix fixe à une date ultérieure. Ils sont utiles pour gérer les risques de change dans les règlements commerciaux internationaux ou les investissements transfrontaliers. Par exemple, conclure un contrat à terme pour échanger 1 million de USDC contre 950 000 EURC six mois plus tard est une application possible.

L'introduction de ces dérivés ajoutera de la sophistication et de l'efficacité au marché des jetons stables. Les investisseurs auront accès à une gamme plus large de stratégies et les entreprises seront mieux équipées pour gérer les risques.

5. Conclusion

Le marché des jetons stables évolue rapidement, servant de plus en plus de pont entre la finance traditionnelle et la finance numérique. L'émergence de nouveaux projets, l'établissement de cadres réglementaires dans différents pays et l'engagement proactif des participants au marché soulignent tous la nature dynamique de l'écosystème des jetons stables.

Des projets de jetons stables innovants comme USDY, USDM, USDe et LISUSD offrent de nouvelles opportunités mais comportent également des risques uniques. Leur succès dépendra largement d'une gestion efficace des risques et de leur capacité à s'adapter aux changements réglementaires.

Des régions majeures telles que Hong Kong, l'UE et les Émirats arabes unis introduisent activement des réglementations qui devraient formaliser et stabiliser le marché des jetons stables. Cette clarté réglementaire devrait encourager les investissements institutionnels et renforcer la crédibilité du marché.

Les jetons stables sont sur le point de dépasser leur rôle traditionnel de réserve de valeur, ce qui pourrait stimuler la transformation numérique du marché des changes. L'introduction de divers dérivés devrait rendre le marché plus sophistiqué et efficace. Cependant, plusieurs défis doivent être relevés, notamment la conformité réglementaire, la stabilité technologique et l'établissement de la confiance des utilisateurs. De plus, des facteurs externes tels que l'introduction des monnaies numériques des banques centrales (CBDC) joueront un rôle crucial dans le façonnage de l'avenir des jetons stables.

En conclusion, les stablecoins ont le potentiel de devenir une infrastructure clé de l'économie numérique. Surveiller les développements dans cet espace et analyser leurs implications sous plusieurs perspectives sera essentiel. Comprendre comment les stablecoins évolueront et remodeleront le système financier mondial sera essentiel pour anticiper l'avenir de l'industrie financière.

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