هل فقدنا قبضتنا على إيقاع صناعة العملات الرقمية؟

منذ يناير 2023 ، شهدت عملة البيتكوين رحلة أفعوانية ، حيث انخفضت إلى أدنى مستوياتها وارتدت إلى مستويات قياسية جديدة ، مدفوعة بالموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة وتوقعات تجديد التيسير الكمي. ومع ذلك ، فقد تباعد أداء سعر العملات البديلة عن اتجاه عمليات الصعود السابقة ، حيث فشل في إظهار نفس الوفرة حيث تكتسب عملة البيتكوين قوة دفع. وقد غذى هذا الاختلاف الشكوك بين بعض المستثمرين، الذين يسخرون من الابتكار الحقيقي وينظرون إلى مساحة العملات المشفرة كملاذ للجريمة، بالنظر إلى أداء الرموز المدعومة من رأس المال الاستثماري والتي تتميز بتقييمات عالية وسيولة منخفضة. في تجمعات الصناعة ، يذهب البعض إلى حد تصنيف الصناعة بأكملها على أنها أقرب إلى وكر القمار. لا يزال العديد من عشاق التشفير مفتونين بإثارة ديناميكيات حماية الأصناف النباتية (لاعب مقابل لاعب). بشكل عام ، شهد السوق زيادة في شعبية memecoins خلال المراحل الأولى من الاتجاه الصعودي ، في حين تم التغاضي عن الرموز المميزة الموجهة نحو القيمة إلى حد كبير ، مما أدى إلى فقدان دورة الصعود بأكملها.

في خضم هذا الارتفاع الكبير، يشعر الكثيرون من الخبراء القدامى بأجواء مختلفة، تتجاوز حتى برودة الشتاء القارص في 2018-2019. يتصارع بعض المطورين مع الشكوك، يشككون في دوافعهم الأولية لدخول عالم العملات الرقمية: هل يمكن للعملات الرقمية حقاً تحويل العالم الحقيقي؟ مع ارتفاع دور الذكاء الاصطناعي في السنوات الأخيرة، فقد نقل الكثيرون تركيزهم نحو الذكاء الاصطناعي، بينما يظل آخرون مترددين.

لماذا يختلف سوق العملات الرقمية هذه المرة؟

لا يمكننا تجاهل تأثير الطمع وعدم توافق المصالح والسلوك غير الأخلاقي والتفكير القصير المدى في رأس المال الاستثماري والفرق. كانت السوق في غابة مظلمة لفترة طويلة. ليس هناك العديد من القواعد التي تنظم المشاركين بخلاف الكود. على الرغم من أن هذه المشاكل قد كانت موجودة لفترة طويلة، إلا أنها لا تكفي لشرح ضعف هذا السوق الصاعد.

لذلك، نقترح سببًا إضافيًا: أن التضخم الذاتي داخل سوق العملات الرقمية لم يعد كافيًا لتوفير السيولة اللازمة لنظام العملات الرقمية لدينا. يرجى النظر في الصورة أدناه:

(المصدر: https://www.fixing.finance/report/the-future-of-stablecoin-design)

الرسم البياني أعلاه يوضح نشاط مختلف المكافآت العامة الرمزية. يمكن رؤية من الشكل أن حصة السوق للعملات غير الثابتة تستمر في التراجع منذ عام 2018. من خلال نسبة حجم التداول، خلال العامين الماضيين تقريبًا، تم توفير معظم المعاملات من قبل عملات الدولار الأمريكي الثابتة. إذا لم يتمكن قيمة عملات الدولار الأمريكي الثابتة من مواصلة التوسع، مع استمرار إصدار العملات الجديدة، سيتم استنزاف بركة السيولة.

في الماضي، كانت عملات البيتكوين والإيثيريوم تعمل كمزودين رئيسيين للسيولة داخل سوق العملات الرقمية. لقد سهلوا تداول السيولة للعملات الأخرى، مما دفع بارتفاع التضاربي حيث عانت العملات البديلة ومزودي السيولة الرئيسيين (مثل البيتكوين والإيثيريوم) من تصاعد متبادل للأعلى. هذه الهيكلية المركزة حول العملات ضمن السيولة ضمنت نادراً معاناة العملات البديلة من نقص السيولة. ومع ذلك، فإن منظر السوق الحالي يختلف تمامًا. الآن، معظم أزواج التداول مرتبطة بالعملات المستقرة، التي تدعمها العملات الورقية. حتى النمو الانفجاري في قيمة البيتكوين أو الإيثيريوم أصبح غير فعال، حيث يعوق سيطرة العملات المستقرة القدرة على حقن السيولة في العملات الأخرى.

يقع السيطرة على تسعير العملات الرقمية في يد وول ستريت

العملات المستقرة المرتبطة بالعملات الورقية والأدوات المالية المتوافقة الأخرى تعمل كمغريات مغرية داخل منظر العملات الرقمية، محاذية بشكل طفيف سوق العملات الرقمية مع إيقاع وول ستريت.

في أكتوبر 2014، ظهر Tether، مقدمًا عملة رقمية مستقرة تجسر الهوة بين العملات المشفرة والعملات الورقية، وتوفر استقرار الأموال التقليدية مع مرونة الأصول الرقمية. اليوم، يقف Tether كأحد أكبر الرموز من حيث رأس المال السوقي. يُلاحظ أن USDT يتمتع بأعلى عدد من أزواج التداول ضمن المؤشرات، متجاوزًا كل من Ethereum و wBTC بمعدل عشر مرات.

في سبتمبر 2018، أطلقت Circle، بالشراكة مع Coinbase، عملة USD Coin (USDC) تحت مظلة مركز Consotium. مرتبط بالدولار الأمريكي، ويتم دعم كل رمز USDC بالاحتياطي المقابل من الدولار الأمريكي بنسبة 1:1. كعملة ERC-20، يسهل USDC المعاملات السلسة والتكامل مع مختلف التطبيقات اللامركزية.

في 10 ديسمبر 2017، أصبحت بورصة شيكاغو لتداول الخيارات (CBOE) هي الأولى التي قدمت عقود البيتكوين الآجلة. على الرغم من أنها تُسوى فقط بالدولار الأمريكي، إلا أن هذه العقود تؤثر بشكل كبير على سعر بيتكوين الفوري، خصوصاً في ظل أن نسبة الفائدة المفتوحة لبيتكوين تمثل حالياً 28% من السوق العالمية.

يمتد تأثير وول ستريت إلى ما هو أبعد من الأسواق المادية ، مما يؤثر بعمق على ديناميكيات النفس والسيولة داخل مساحة التشفير. تذكر اهتمامنا الجماعي بموقف بنك الاحتياطي الفيدرالي ، وثقة Grayscale في تقليل المخاطر ، و "المؤامرات النقطية" للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ، والتدفقات النقدية ل BTC-ETF. تؤثر هذه العوامل مجتمعة على سلوكنا ، وتشكل معنويات السوق.

تعمل العملات المستقرة كحصان طروادة، يتم تقديمها بشكل دقيق من قبل الحكومة الأمريكية. من خلال اعتماد العملات المستقرة المرتبطة بالعملات الورقية كموفري سيولة، لقد فسدنا عن غير قصد الطريق لهيمنتهم، محلًا دور السيولة الذي كان يلعبه الرموز الرقمية الأصلية. هذه المنافسة تقوض مصداقية الرموز الأخرى، وتنشئ تدريجيًا الدولار الأمريكي كالمكافأة العالمية السائدة للقيمة داخل سوق العملات الرقمية.

بهذه الطريقة، قمنا بتسليم إيقاع سوقنا الخاص (الخاص بالعملات الرقمية).

بينما لا أنوي تشويه العملات المستقرة المرتبطة بالدولار الأمريكي، إلا أن سيطرتها نتيجة طبيعية للمنافسة العادلة واختيارات السوق. لقد قامت تيثر وسيركل بتمكين المستثمرين من الاستثمار مباشرة في الأصول المرتبطة بالدولار على السلسلة الرقمية، مما يتيح لهم تحمل المخاطر المعادلة للدولار الأمريكي بينما يوفر للمستثمرين خيارات أكبر.

يُصارع سوق العملات الرقمية مطاردة السيولة. من خلال التخلي عن السيطرة على السيولة، قمنا أيضًا بتسليم قدرتنا على تحديد إيقاع صناعة العملات الرقمية.

حرب الألفية على السيولة

السيولة هي دائمًا الحاجة الأساسية الحقيقية

تكون السيولة سمة أساسية لأي سوق، وأي ابتكار يعزز سيولة السوق يمثل تقدما تاريخيا هاما.

وفقًا لنظرية المؤسسات، يتم تعريف الأسواق على أنها بيئات منظمة مهيكلة حيث يشارك المشترين والبائعين في تبادل السلع والخدمات والمعلومات. تستند هذه البيئات إلى قواعد وأعراف ومؤسسات مُنشأة تسهل التنسيق وتقلل تكاليف المعاملات، وتدعم التفاعلات الاقتصادية الفعّالة.

السيولة تلعب دورًا حيويًا في تنظيم السوق، مما يؤثر مباشرة على كفاءة السوق واستقرارها وجاذبيتها. تقلل السيولة العالية تكاليف المعاملات عن طريق تقليل الانزلاق وزيادة حجم التداول. تظهر الأسواق ذات السيولة العالية أيضًا مرونة الأسعار الأكبر وأسعارًا أفضل وجذب المزيد من المشاركين والمساهمة في اكتشاف معلومات أسعار أكثر دقة. اقتصاديات المعلومات تؤكد دور الأسواق في اكتشاف المعلومات. في سوق مثالية، تتدفق المعلومات بحرية، مما يمكن المشاركين من اتخاذ قرارات مستنيرة، وتحسين تخصيص الموارد، وتحقيق أسعار التوازن. تولد الأسواق ذات السيولة العالية معلومات موثوقة، مما يسهل تخصيص الموارد بشكل أكثر كفاءة.

سواء كان الأمر يتعلق بكفاءة اكتشاف الأسعار، أو استقرار الأسعار والمرونة، أو تكاليف المعاملات المنخفضة، فإن هذه الخصائص تعزز قدرة السوق على جذب المشاركين. يعزز جاذبية السوق، بدورها، تعزيز سيولة السوق، مما يعزز الكفاءة عبر جميع جوانب السوق. وبالتالي، فإن تعزيز السيولة أمر أساسي لأي سوق.

العملة هي ابتكار لتخفيف التحديات السيولة

في مجال الأكاديميا، تسود مدارستان رئيسيتان للفكر بشأن أصول العملة. وجهة نظر واحدة، يقبلها العديد من العلماء، تعتبر العملة وسيلة مريحة للتبادل، تسهل المعاملات بين الأفراد والشركات. والوجهة الأخرى، التي دعمها ديفيد جرايبر في عمله البارز “الدين: الخمسة آلاف عام الأولى”، تؤكد أن العملة نشأت من علاقات الديون مع الاعتراف بدورها كما معادل عام للقيمة.

بعد أعمال غلين ديفيس ("تاريخ المال: من العصور القديمة حتى اليوم الحاضر") وكارل ماركس ("رأس المال: المجلد الأول"), ترد مصادر أخرى بآراء مماثلة حول أصول وتطور العملة.

على سبيل المثال، يبرز نايل فيرغسون، في كتابه "صعود المال: تاريخ مالي للعالم"، أن تطور العملة جاء أيضًا نتيجة لطلب المجتمع على أنظمة تبادل فعالة، متحولة من التبادل بالمقايضة إلى أنظمة أكثر تعقيدًا تستخدم عناصر ذات قيمة جوهرية.

بالمثل، يستكشف كتاب فيليكس مارتن "المال: السيرة غير المصرح بها" مفهوم المال كتقنية اجتماعية، نشأت من حاجة إلى آليات تبادل أكثر كفاءة. يعتبر مارتن، مثل ماركس، المال من المعادلات العالمية للقيمة، الناتجة عن سلعة مشتركة في الفترات قبل النقدية.

أخيرًا، يقدم ديفيد غرايبر في كتابه "الدين: أول 5000 عام" وجهة نظر فريدة، مقترحًا أن العملة تطورت من أنظمة الديون والالتزام، التي سبقت اختراع المال نفسه. ومع ذلك، تتماشى رؤية غرايبر مع الفكرة الأساسية لاختلاق العملة كما مكافأة عالمية لتسهيل تبادل السلع والخدمات.

تبرز هذه الموارد الإضافية دور العملة كوسيلة للتبادل، مصدقة على آراء ديفيس وماركس.

في الختام، يشير الإجماع الأكاديمي حول العملة إلى أن وظيفتها الأساسية عند النشأة كانت كوسيط عام للقيمة، ناتج عن معالجة مخاوف سيولة السوق. الانقسام يكمن في الجدل حول ما إذا كانت وسيلة العملة نشأت من السلع أم الديون.

كانت العملة رد فعل النخب القديمة على مشاكل سيولة السوق قبل ظهور القيمة على الإنترنت. العملة هي أداة لتعزيز السيولة.

الحرس القديم، الذي كان يعادل العملة بالسيولة في الماضي، نادراً ما حاول تحسين هياكل السوق التنظيمية لتحقيق ظروف سيولة أفضل. لم يكونوا يفكرون أبدًا في كيفية إنشاء سيولة السوق بدون عملة. ربما لأنهم كانوا محاصرين في صندوق لفترة طويلة حتى نسوا كيف يمكنهم القفز عالياً.

DEX: قوة التحول

الهدف الأساسي لأي سوق هو توفير أدق الأسعار وتوزيع أكثر كفاءة للموارد. كل مكون وآلية وهيكل مصممة لتحقيق هذا الهدف. على مر التاريخ، قام البشر باستمرار بتطوير أساليب جديدة لتعزيز كفاءة السوق.

على مر القرون، خضعت الأسواق لتحولات عميقة. شهدت آليات اكتشاف الأسعار تحديثات متعددة. من أجل تلبية الاحتياجات الاقتصادية المتنوعة، طوّرت الأسواق إجراءات تسوية مختلفة، مثل الأسواق التجارية، والأسواق التي تعتمد على الأوامر، والأسواق السمسرية، والبرك المظلمة.

مع ظهور تكنولوجيا البلوكشين، نواجه قيودًا جديدة ونفتح أيضًا فرصًا جديدة لمعالجة تحديات السيولة. من خلال استغلال قوة التكنولوجيا، يمكننا خلق نهج مبتكر لمعالجة طلبات التبادل وتوفير السيولة للرموز.

في الختام، تواجه بورصات الرموز المعاصرة معضلة ثلاثية: 1) سيولة وافرة، 2) تسعير فعال، 3) لامركزية.

مثلث التضارب في التبادل

في حين أن البورصات المركزية ، التي تمثلها Binance ، تقدم تجارب التداول الأكثر بساطة ، يظل مستخدموها عرضة لمخاطر الاحتيال والاستغلال الاحتكاري. حتى FTX ، التي كانت ذات يوم ثاني أكبر بورصة في العالم ، استسلمت للإفلاس والتصفية بسبب اختلاس أموال المستخدمين. حتى البورصات ذات السيولة اللائقة غالبا ما تفرض رسوم إدراج ضخمة وشروطا صارمة على فرق المشروع. في المقابل ، تظهر البورصات اللامركزية (DEXs) مرونة أكبر ، حيث تستخدم آليات متنوعة لتلبية مجموعة متنوعة من احتياجات المستخدم. على سبيل المثال ، تشتهر Pump.fun بمنحنيات العرض الرمزية عالية الاستجابة ، بينما تتفوق Curve في توفير السيولة المثلى ، وليس بالضرورة حساسية اكتشاف الأسعار. تتبنى هذه البورصات نماذج مختلفة لتتماشى مع تفضيلات التداول لجماهيرها المستهدفة المتميزة. حتما ، يستلزم كل نهج مقايضات ، مع التركيز على جوانب معينة مع المساومة على جوانب أخرى.

محاولات لخلق سيولة على السلسلة

حققت البورصات اللامركزية (DEXs) خطوات كبيرة في معالجة هذه المعضلة الثلاثية وغيرها من تحديات التداول على السلسلة من خلال الابتكار. تبدأ الرحلة الطويلة بخطوة واحدة ، والخطوة الأولى هي إنشاء سيولة على السلسلة. فيما يلي نظرة عامة موجزة على الصناعة: تقف Uniswap كمعيار في هذا المجال. كانت تركيبة المنتج الثابتة المبتكرة بمثابة فجر حقبة جديدة. قبل منحنى Uniswap "X * Y = C" ، استخدمت DEXs دفاتر الطلبات لتسوية طلبات التداول على السلسلة. اتبع صناع السوق الآليون اللاحقون (AMMs) نهج Uniswap الرائد ، مما أدى إلى إنشاء مجمعات سيولة. في Uniswap V2 ، كانت السيولة عبر مجمعات أزواج التداول المختلفة متصلة خوارزميا. قدم Uniswap V3 مجمعات سيولة مركزة ، مما مكن المستخدمين من تحديد نطاقات الأسعار التي يرغبون في توفير السيولة من خلالها. عززت Uniswap V4 هذا من خلال تقديم حلول مجمع السيولة المخصصة.

بالنسبة للأصول التي تتمتع بأسعار تداول مستقرة نسبيًا، يطالب السوق في المقام الأول بتوفير سيولة مركزة. ابتكر بروتوكول Curve، المتخصص في تداول العملات المستقرة، منحنى سيولة قائم على العرض الخاص به لتوفير المزيد من سيولة الرموز حول نقطة توازن محددة مسبقًا. لمعالجة تحديات مجموعات المنتجات الثابتة، وضع بروتوكول Curve صيغة متعددة الأبعاد، مما يتيح للمستخدمين وضع رمزين أو أكثر داخل بركة سيولة واحدة، مما يسمح بمشاركة السيولة بين جميع الرموز في البركة. في الواقع، تظهر التبادلات المركزية (CEXs) سيولة وكفاءة تسعير متفوقة. نظم التسعير على السلسلة يتأخر في كثير من الأحيان خلف نظرائها في التبادلات CEX الخارج السلسلة. أسست Hashflow، بمساعدة الأوراق، برك مصنع السوق المحترفة (PMM) لربط السيولة داخل وخارج السلسلة.

ومع ذلك، بالنسبة للرموز ذات السقف الصغير، تثبت منحنيات المنتج الثابت التقليدية كلفة باهظة، ويصبح التناقض بين تكاليف رأس المال السيولي أكثر وضوحًا. صممت Friend.tech منحنيات منتج ثابت أكثر انحدارًا لتلبية احتياجات المستثمرين الأصغر الذين يعطون الأولوية لزيادة السعر على السيولة الوفيرة. مع زيادة قيمة الرمز، تنتقل تفضيلات المستثمرين نحو السيولة. مستوحاة من هذا، تستخدم Pump.fun منحنى شديد الانحدار عندما تكون قيمة الرمز منخفضة، ولكن مع زيادة القيمة، ينتقل المنحى إلى ميلولات مختلفة أو حتى أشكال منحنيات مختلفة.

تطور حمامات السيولة

MEV، السباق نحو السيولة على السلسلة

MEV هو مجال آخر للصرف غير المركزي.

القيمة القصوى القابلة للاستخراج (MEV) تمثل الربح الذي يمكن للمنقبين أو المحققين الاستيلاء عليه من خلال الاستفادة من قدرتهم على تضمين أو استبعاد أو إعادة ترتيب المعاملات بشكل تعسفي داخل الكتل التي يولدونها. يمكن اعتبارها تكلفة سيولة. في حمامات السيولة، يتم توزيع كل رمز صرف (سيولة) على طول منحنى السعر، والسيولة محدودة داخل كل نطاق سعر. الذين يمكنهم التفاعل مع عقود حمامات السيولة في وقت سابق يحصلون على ميزة عن طريق الحصول على أسعار أفضل. وبهذه الطريقة، يرتبط MEV بشكل أساسي بقضايا السيولة.

يتجلى MEV في التبادلات اللامركزية (DEXs) من خلال إعادة ترتيب المعاملات لالتقاط السيولة المربحة. تعزز هذه المنافسة كفاءة المعاملات على السلسلة الرئيسية ولكنها أيضًا تقوض مصالح أطراف مختلفة. من أجل الاحتفاظ بقيمة أكبر ممكنة للمعاملات داخل DEXs وتوزيعها بشكل أكثر شمولًا على المشاركين، قام المطورون ببناء خوارزميات وآليات على مستوى التطبيق لالتقاط MEV الناتجة عن المعاملات.

فلاشبوتس، قديمة في مجال إدارة MEV، تركز على توزيع عوائد العقد. لضمان شفافية وكفاءة في توزيع MEV، قاموا بإنشاء نظام مزاد MEV على مستوى العقد. تسعى شبكة إيدن لأهداف مماثلة. يجمع KeeperDAO بين استخراج MEV والإيداع، مما يمكن المشاركين من الاستفادة من MEV مع حماية المستخدمين من تأثيراته السلبية. شركة Jito Labs، مشروع للرهن السيولي على شبكة سولانا، قد تناولت هذه المسألة أيضًا.

كمشروع رائد، يستخدم Cow Protocol، بما في ذلك UniswapX و 1inch Protocol Fusion، حقوق التفاعل المباعة للاحتفاظ بالقيمة الاقتصادية الأمامية داخل عملية النقل بدلاً من السماح لهذه القيمة بالتدفق إلى طبقة المحاسبة العقدية. يحمي اعتراض MEV التجار النشطاء وحمامات السيولة AMM، مقضياً على المعضلة السابقة لفقدان MEV بسبب رشوة عقد DEX.

تتطلب سيولة متشظية وجود وكلاء للتعامل مع هذه المشكلة

كما تم مناقشته سابقا، فإن سيولة الرمز متناثرة عبر مجموعة متنوعة من حمامات التخصيص التي تسيطر عليها بروتوكولات مختلفة على سلاسل كتل مختلفة أو حلول الطبقة 2. قدمت Polygon مفهوم طبقة التجميع لجمع السيولة من الطبقات المختلفة. في البداية، ظهر بعض مجمعات تبادل العملات الرقمية (DEX) لتوحيد السيولة من هذه الحمامات المتنوعة. ومع ذلك، بعد تراكم حجم كاف، فإن النهج الأكثر كفاءة هو إنشاء منصات تعزز المنافسة، مثل 1inch وبروتوكول Cow.

وبالإضافة إلى ذلك، يعزز آلية مزاد الدفع دور الوكلاء. إنه يقدم آلية سوق جديدة لتخفيف القيود على السيولة. في جوهره، يمكن للتجار تقديم الطلبات بسعر محدد خلال إطار زمني محدد. تقوم العقود الذكية لمزاد الدفع بجمع هذه الطلبات وتجميعها في دفعة. بعد ذلك، تسمح العقود الذكية للوكلاء بالمزايدة على هذه الدفعات. الوكيل الذي يقدم أفضل سعر يفوز بفرصة تسوية جميع الصفقات المحتملة داخل تلك الدفعة.

تفسير آلية مزاد الدفع الجماعي لبروتوكول CoW

مزاد الجملة من بوابة بروتوكول البقر

عملية المزاد بالدفعة: سيد تطوير DEX

بعد سنوات من تطوير DEX، اعتمدت الصناعة أساليب مثل التجميع والمزادات ومطابقة الطلبات لتحسين نتائج التداول لجميع المشاركين. تختلف التنفيذات الخاصة بآليات المزاد، ولكن بشكل عام تحول تعقيد تحسين نتائج التبادل إلى المشاركين المحترفين وإعادة تخصيص الباقي إلى منصات التبادل غير الناضجة نسبيًا.

مخطط مزاد الدُفعة

هذا النوع من المزاد يمكن أن يحل العديد من الصعوبات التي تواجهها البورصات المركزية في العديد من الجوانب.

تقدم مزادات الدفعة إمكانيات أكثر بكثير من إعادة توزيع القيمة المتعدينة بسهولة، كما ذكر في القسم السابق. بدلاً من التعليمات، يرسل التجار نواياهم إلى العقود الذكية. يمكن أن تستمر هذه النوايا لعدة دقائق. تُعبأ هذه النوايا في دفعة وتُعرض لمجموعة من وكلاء المعاملات المتخصصين المنافسين. نحن نفهم أن حجم النوايا هو هائل، وأن حمامات السيولة تأتي بأشكال مختلفة، مما يجعل التحسين مهمة صعبة. من الأكثر كفاءة أن نثق بالمحترفين في أداء المهام المتخصصة.

من خلال التضحية بكفاءة الوقت (يُفترض أن تستمر كل نية تداول لبضع دقائق) لتعظيم كفاءة القيمة، تميز المزادات الدفعية أنفسهم عن التبادلات المركزية (CEXs). يمكن للمزادات الدفعية الاحتفاظ بالقيمة السوقية داخل الصرف، مما يستفيد في نهاية المطاف منها المشاركون في التداول. علاوة على ذلك، تفكك المزادات الدفعية حواجز السيولة عبر السلاسل وحواجز السيولة على السلسلة/خارجها من خلال تخفيف القيود الزمنية.

ماذا أكثر؟ البدل عاد إلى المسرح!

يعود تجارة البارتر إلى الأضواء

بوصفه منشئ جميع العملات الرقمية، حدد بيتكوين نفسه كعملة. السوق اللامركزي هو مجال ناشئ بدون قيود واضحة للتوافق. التبادل هو وضع تداول أصلي للعملات الرقمية، ويأتي ذلك بشكل طبيعي، دون الحاجة إلى تعليم المستخدم.

تُشار إلى التبادلات اللامركزية (DEXs) في كثير من الأحيان باسم منصات "التبديل". في نموذج تداولها، لا يوجد دور مكافئ عالمي محدد مسبقًا. لا يجب على المتداولين استخدام العملات الورقية أو العملات المستقرة كوسطاء. على مستوى بركة السيولة، يُسمح بأي زوج تداول. يمكن للمتداولين استخدام أي رمز يفضلونه للتبادل بالنسبة لرموز أخرى، وتحمل تكلفة كفاءة السيولة المنخفضة.

ومع ذلك، الاعتماد فقط على حمامات السيولة للتداول بالمقايضة له قيود كبيرة. لا توجد أزواج كافية لجميع أنواع المعاملات بالمقايضة. نظرًا لهيكل حمامات السيولة، يستغرق نشر السيولة وقتًا طويلاً، ومن الصعب العثور على أسعار التوازن. لذلك، يجب نشر السيولة ضمن نطاق سعري أوسع، مما يؤدي إلى الندرة مقارنة بالطلب لفترة محدودة للنوايا. هنا تأتي دور النوايا ومزادات الدُفعة.

من المفترض أن هناك عدة نوايا تجارية محتملة يمكن أن تلبي احتياجات بعضها البعض، معززة بالسيولة من حوض. في هذه الحالة، سيعود تداول البارتر إلى السوق في حالة أكثر كفاءة. مع تحسين قابلية تطوير بنية الويب3 وانضمام المزيد من السلع والأدوات المالية إلى الويب3، ستتمكن عقود التداول الجماعي من التقاط آلاف أو حتى ملايين النوايا التجارية في الثانية. يمكن لأي رمز أن يكون وسيلة لتسوية رموز أخرى. سنتحرر من القيود السيولية المفروضة بواسطة الدولار الأمريكي في السياق العالمي.

المزادات بالجملة: السبب وراء التبادل على السلسلة البلوكية

إن عودة التبادل التجاري تمثل إحياءً، وليس ابتكارًا، ردًا على مطالب السوق.

تاريخياً، عندما اخترعت العملات، كان التجار يكافحون من أجل العثور على فرص تبادل مباشرة تلبي احتياجاتهم الفورية. لذلك، كانوا يبادلون السلع بما يعادلها عالميًا (عملة) ثم يقومون بشراء ما يرغبون فيه حقًا في صفقة أخرى. وبمجرد أن اكتسب نمط التبادل هذا قبولًا واسعًا، فقد أجبر الطلبات الحقيقية للتبادل المباشر على أن تُقسم إلى خطوتين على الأقل، مما جعل أسواق التبادل المباشر تصبح قديمة.

اليوم، توجد طلبات التبادل على السلسلة البيانية في شكل نوايا قصيرة الأجل. تقوم عقود الدفع الجماعي بجمع هذه النوايا. يمكن لأي شخص، سواء كان بشريًا أو وكيلًا ذكاء اصطناعي، تلبية جميع طلبات التداول عن طريق تقديم أفضل عرض ملائم. إذا تطابقت النوايا، فلا حاجة للاستقرار بالدولار. تحتفظ الرموز بفائدتها وتشترك في السيولة كما كانت تفعل في السابق. يستند هذا التوافق بين طلبات التبادل على الأسواق العالمية وقدرات توافق المعلومات المحسّنة، والتي تمتد من ثقافة التبادل التقليدية للعملات الرقمية.

في الأجل القصير، تمكن وجود الأفاق الزمنية للنية المتحكمة من القيام بتحريك السيولة عبر السلاسل، من خارج السلسلة إلى داخل السلسلة. على سبيل المثال، يمكن لخوارزمية اكتشاف اختلافات الأسعار بين سلاسل مختلفة أو بين DEXs و CEXs شراء بسعر أقل وبيع بسعر أعلى ضمن الإطار الزمني المحدد. قد تحتاج إلى استخدام الأدوات المالية لتحجيم المخاطر السوقية لتحقيق حالة خالية من المخاطر. ومع ذلك، في المستقبل، عندما يمكن تنفيذ صفقات داخل السلسلة، خارج السلسلة، وعبر السلسلة بشكل متزامن، يمكن تنفيذ جميع الصفقات متزامنة. يمكن أن يقضي هذا على تكاليف المخاطر ويوفر للتجار أفضل تجربة ممكنة.

لماذا التبادل التجاري تحت المزادات الدفعة هو معلم في عصر DEX

السبب بسيط. إذا نظرنا إلى تاريخ العملة، فإن الحق في ضرب العملات كان في الأصل خاصا. وفقًا لـ "الدين: أول 5000 عام"، يمكن أن يكون الدين شخصيًا. حتى في العصر الحديث، كما هو موضح في "التاريخ النقدي للولايات المتحدة، 1867-1960"، كان بإمكان الأفراد الخاصين ضرب عملات فضية مرة واحدة. ومع ذلك، اليوم، يتم إصدار جميع الائتمانات من قبل الاحتياطي الفيدرالي. حتى البيتكوين مُسعر بالدولار الأمريكي، مصيبة من عصرنا. الدولار الأمريكي قد غطى تألق العملات الرقمية. التداول بالمقايضة يوفر فرصة لاستعادة هذا الموقف، ومن هنا أهمية عصر إحياء المقايضة.

تطوير التبادلات اللامركزية (DEXs) يمنحنا الثقة بأنه يمكننا في نهاية المطاف تجاوز التبادلات المركزية (CEXs). في الصيف الماضي للتمويل اللامركزي DeFi، كان من المعتقد على نطاق واسع أن DEXs ستتجاوز CEXs في الوقت المناسب. كم من الناس لا يزالون يحملون هذا الاعتقاد اليوم؟ إذا قمنا بفحص تطوير DEXs، فإن إدخال العروض الدُفعية ليس صدفة. إنه خطوة مدروسة بشكل جيد نحو حل مشكلة السيولة ونتيجة مرحلية للتكنولوجيا المستمرة لـ DEXs. تطورت DEXs من مجرد حمامات السيولة إلى أن تصبح نظام سيولة شامل مع أدوار مشاركين مختلفة، ومكونات متخصصة، وقابلية للتكامل دون إذن. تم تحقيق هذا التقدم من خلال جهود أسلافنا. فتح القيود الزمنية وخلق شروط التمييز عن CEXs فتح المجال للمزيد من الإمكانيات. حتى أعاد ذلك ثقتي في DEXs تجاوز CEXs.

مر دورة عمل وفي حين بقيت عمالقة العملات الرقمية غير متغيرين على السطح، إلا أنهم خضعوا لتحول كبير في الداخل. تعتبر المزادات الجماعية بالدفعات إنجازاً هاماً، مثل اختراع حمامات السيولة. أعتقد أنها يمكن أن تجعل حلم تجاوز البورصات المركزية واقعاً. عندما يصبح التبادل مرة أخرى وضعية التداول الأساسية، يمكننا استعادة السيطرة على إيقاع سوقنا.

ما بَعْدَ الْكَتابَة

في مناقشاتي مع العديد من خبراء الصناعة حول المستقبل، لاحظت وجود شعور واسع الانتشار بعدم اليقين، نابع من تجاهل عام للتطورات التكنولوجية، مما أخمد الثقة العامة.

أتذكر محادثة مع صديق في أواخر عام 2018 أو بداية عام 2019 أثناء تناول الهوت بوت في تشنغدو، حيث ناقشنا بحماس المستقبل الواعد لـ DeFi و Ethereum. على الرغم من أن سعر ETH كان أقل من 90 دولارًا في ذلك الوقت، إلا أن عينيه تلمعان بالإثارة.

فكر في الأمر، متى وصلنا، كصناعة، إلى نقطة نعتمد فيها على محافظ المضاربين لتحديد مسارنا؟

تعتبر تبادلات اللامركزية (DEXs) مجرد جزء صغير من منظر ديفي الشاسع. عند إجراء فحص دقيق، يمكننا رؤية التطورات الكبيرة والمثيرة التي تتكشف في ديفي وخارجه. طالما أن التقدم التكنولوجي يستمر بدون انقطاع، ماذا يوجد أكثر للخوف؟ ستتحقق تطلعاتنا بلا شك.

لجميع رواد صناعة العمل، أقدم سطرًا من قصيدة صينية قديمة: "لا تقلق عندما تشعر بالوحدة، فإن إبداعك سيُعترف به من قبل العالم."

بفضل مساعدة @Jialin، وتشجيع @NewMingshiS، @0xNought, أنهى المراقب تسجيل الملاحظة الأخيرة لهذه الرحلة على شاطئ خليج آميد في بالي.

المراجع:

1.الدين: الخمسة آلاف سنة الأولى

2.المال: السيرة غير المصرح بها

3.صعود المال: تاريخ مالي للعالم

4.تاريخ المال: من العصور القديمة إلى اليوم الحاضر

5.رأس المال

6.مستقبل تصميم العملة المستقرة

https://www.fixing.finance/report/the-future-of-stablecoin-design

7. تقترح مختبرات يونيسواب وأكروس معيارًا للنوايا عبر السلاسل الجانبية

https://blog.uniswap.org/uniswap-labs-and-across-propose-standard-for-cross-chain-intents

8. فهم المزادات الجماعية

https://blog.cow.fi/understanding-batch-auctions-89f0f85e6c49#:~:text=Aالعطاء الجماعي هو قواعد تمنع هجمات MEV.

9. نظرة عامة على Uniswap v2

https://blog.uniswap.org/uniswap-v2

10. تقديم يونيسواب v3

https://blog.uniswap.org/uniswap-v3

11.البلوكشين المجمعة: أطروحة جديدة

https://polygon.technology/blog/aggregated-blockchains-a-new-thesis

12. الغوص العميق في 1inch الانصهار

https://blog.1inch.io/a-deep-dive-into-1inch-fusion/

13.الأولوية هي كل ما تحتاجه

https://www.paradigm.xyz/2024/06/priority-is-all-you-need

14. تقدير تحسين السعر في مزادات تدفق الطلبات

https://blog.uniswap.org/UniswapX_PI.pdf

بيان:

1. هذه المقالة مستنسخة من [AC Capital Research )], العنوان الأصلي “المقايضة على السلسلة: دعونا نعود إلى إيقاع التشفير”, حقوق النشر تعود إلى الكاتب الأصلي [Armonio، AC capital]، إذا كان لديك أي اعتراض على إعادة الطبع، يرجى التواصلفريق بوابة التعلم, سيتولى الفريق ذلك في أقرب وقت ممكن وفقًا للإجراءات ذات الصلة.

2. إخلاء المسؤولية: تعبر الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة فقط عن آراء الكاتب الشخصية ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.

3. تتم ترجمة النسخ الأخرى من المقال بواسطة فريق Gate Learn، دون ذكرGate.io, قد لا يُسمح بإعادة إنتاج أو توزيع أو انتحال النص المترجم.