Kelangkaan, sentimen, dan keyakinan online tetap menjadi mesin inti Bitcoin.
Kata-kata: David C, Bankless
** Kompiler: Shan Oba, Golden Finance **
Pergerakan Bitcoin juga menjadi sorotan karena gejolak pasar yang lebih luas yang disebabkan oleh gejolak tarif. Bitcoin selalu dikenal karena hal yang tidak terduga, dan kali ini, ia telah mengukir jalannya sendiri dengan kinerja yang relatif kuat dan momentum yang solid untuk mengimbangi saham teknologi dengan pertumbuhan tinggi.
Tetapi insiden tarif baru-baru ini hanyalah contoh terbaru dari pergeseran yang telah dipercepat sepanjang siklus pasar – perilaku emas digital...... Ini lebih seperti emas digital. Dengan kata lain, aktivitas institusional dan perkembangan kebijakan yang menjanjikan sedang menguji kematangan Bitcoin secara real time, membuat banyak orang percaya bahwa perilaku pasar aset memasuki era baru.
Tetapi sebelum kita terlalu optimis, mari kita tinjau apa yang telah berubah, apa artinya ini bagi masa depan, dan mengapa beberapa dinamika inti tetap sama.
Apa yang berbeda sekarang?
Pada siklus awal Bitcoin, peristiwa halving (halving hadiah penambangan) memicu kenaikan harga besar-besaran karena pengurangan pasokan dibandingkan dengan total pasokan Bitcoin adalah signifikan. Tapi itu tidak terjadi sekarang. Guncangan pasokan halving 2024 jauh lebih kecil dari siklus sebelumnya dan terjadi di pasar keseluruhan yang lebih efisien.
Bot perdagangan dapat menjembatani kesenjangan harga antar bursa dalam hitungan detik, dan investor besar menggunakan strategi lanjutan untuk mencegah fluktuasi harga menjadi terlalu drastis. Saat ini, $BTC memiliki volume perdagangan harian rata-rata lebih dari $ 10 miliar, dan dibutuhkan sekitar $ 250 juta dalam pesanan spot untuk memindahkan harga sebesar 2%. Akibatnya, volatilitas Bitcoin telah menurun secara signifikan dibandingkan dengan siklus sebelumnya. Meskipun ini telah meredam kecelakaan, itu juga mengurangi lonjakan harga, membuatnya jauh lebih dramatis daripada siklus sebelumnya.
Namun, stabilitas ini adalah hal yang baik! Ini berarti bahwa $BTC tersayang kami memiliki kumpulan likuiditas yang lebih besar untuk diambil, yang pada akhirnya membuatnya lebih menarik bagi institusi – dan investor institusional tidak diragukan lagi tertarik pada Bitcoin.
Aliran modal institusional
Apa bukti paling jelas dari penerimaan institusional? Setelah ETF disetujui, komposisi pemegang Bitcoin berubah.
Pada tahun 2024, dana dan ETF adalah pemenang bersih terbesar, menambahkan lebih dari 519.000 BTC. Bisnis meningkatkan kepemilikan mereka sebesar 374.000 BTC, meningkat 31% dari tahun 2020, dengan sebagian besar berasal dari MicroStrategy dan Tether. Hanya lima perusahaan yang mengendalikan 82% dari semua kepemilikan perusahaan BTC, menunjukkan bahwa konsentrasi kepemilikan perusahaan masih tinggi.
Pada saat yang sama, investor ritel benar-benar menjual 525.000 BTC bersih – kebalikan dari pola pasar bull yang khas (dipimpin oleh investor ritel).
Ini menandai transisi yang lebih luas dari ritel ke institusional, pergeseran dari hype jangka pendek ke kepemilikan neraca, dan kumpulan modal yang lebih dalam yang dapat mengembangkan pendekatan baru untuk pendapatan aset.
Perluasan akses peraturan global telah berkontribusi pada peningkatan aktivitas kelembagaan tersebut. Sejak 2020, 47 negara telah meningkatkan akses ke Bitcoin, sementara hanya 4 yang membatasinya. 34 negara telah menyetujui ETF atau ETP Bitcoin, sementara Amerika Serikat akan mengizinkan bank untuk menahan Bitcoin pada tahun 2025.
!
Jenis siklus baru
Dibandingkan dengan pasar bull sebelumnya, siklus ini berlangsung di bawah kondisi ekonomi makro yang berbeda. Dari 2015 hingga 2017, M2 global (ukuran jumlah uang beredar global) tumbuh sebesar 19,3%, sedangkan dari 2018 hingga 2021, jumlah ini melonjak sebesar 33,0%. Tapi kali ini, M2 global tumbuh hanya 6,8%, yang berarti reli tidak didorong oleh stimulus atau kelebihan likuiditas. Sebaliknya, ini didorong oleh sumber permintaan baru seperti ETF dan kegembiraan tentang "legitimasi" dan peningkatan adopsi.
!
Lingkungan inflasi yang lebih rendah, ditambah dengan efek stabilisasi modal institusional, menjelaskan mengapa volatilitas Bitcoin terus menurun sementara terus naik, didorong oleh euforia dan sentimen makro.
Salah satu konsekuensi yang jelas adalah terus meningkatnya dominasi Bitcoin – rasionya terhadap kapitalisasi pasar altcoin – yang terus naik sejak Januari 2022, sebuah pola yang tidak terlihat pada siklus sebelumnya. Alih-alih memuncak dan jatuh kembali ke musim altcoin, dominasi Bitcoin terus menguat, mencerminkan berbagai cara arus modal sekarang:
Dalam siklus sebelumnya, dominasi Bitcoin pada akhirnya akan memberi jalan bagi rotasi modal – menjadi ETH, koin utama, dan mikrokoin. Tapi kali ini, setidaknya tidak seperti yang diharapkan, rotasi itu tidak pernah terjadi. Dana sebagian besar tinggal di Bitcoin. Mengapa?
Karena arus ETF terpisah: lebih dari $ 129 miliar uang baru telah mengalir melalui ETF tahun ini. Tetapi keuntungan ini tidak berputar ke altcoin – mereka masih terpisah di dalam produk terstruktur. Model ETF menciptakan dinding di sekitar modal Bitcoin.
Karena institusi menggantikan investor ritel: Ingat, pada tahun 2024, investor individu adalah penjual bersih $BTC, sementara dana dan korporasi terakumulasi. Para peserta ini tidak mengejar altcoin, mereka memegang Bitcoin. Selera risiko mereka rendah, dan kehadiran mereka membatasi limpahan dana.
Investor ritel melewatkan tengah: mereka yang masih terlibat tidak mengalir ke ETH atau SOL – mereka berbondong-bondong langsung ke kasino koin meme seperti Pump.fun. Akibatnya, modal telah sepenuhnya melewatkan koin utama dan terkonsentrasi di bagian atas (BTC) dan bawah (Microcoin), sementara bagian tengah pasar tetap kosong.
Akibatnya, banyak yang percaya bahwa model siklus empat tahap lama [BTC → ETH → koin utama → Microcoin] mungkin tidak ada lagi. Modal ada di ETF, dipegang teguh oleh institusi, atau beredar di kasino on-chain.
!
Grafik Dominasi Bitcoin
Ke mana kita bisa pergi
Jika siklus ini memberi tahu kita sesuatu, Bitcoin mungkin memainkan peran baru.
Di masa lalu, keuntungan terbesarnya terjadi ketika likuiditas mengalir ke dalam sistem dan suku bunga turun. Tapi kali ini, sesuatu yang berbeda sedang terjadi: Bitcoin bereaksi lebih langsung terhadap peristiwa global – dan kadang-kadang bahkan memimpin pasar untuk bereaksi, daripada hanya mengikuti kawanan.
Kami telah melihat ini sebelumnya. Selama perang dagang AS-Cina 2019, ketika tarif meningkat pada bulan Mei, pasar saham jatuh, tetapi Bitcoin melonjak. Sekarang, dengan ancaman tarif, pergeseran kebijakan AS, dan ketegangan global, kinerja Bitcoin yang konsisten dan kurangnya korelasi dengan saham teknologi menunjukkan bahwa hal itu dianggap lebih serius sebagai "lindung nilai terhadap kekacauan."
Berikut adalah tiga tren yang cenderung menentukan ke mana kita pergi di masa depan:
Bitcoin Berevolusi menjadi Emas Digital: Dalam menghadapi volatilitas global, Bitcoin mulai berperilaku lebih seperti aset makro. Ketahanan yang telah ditunjukkan setelah berita tarif baru-baru ini menunjukkan bahwa itu benar-benar bisa menjadi penyimpan nilai pilihan di masa depan yang tidak pasti. Pada halving 2024, tingkat inflasi Bitcoin secara resmi lebih rendah daripada emas – semakin memperkuat klaimnya sebagai mata uang paling langka yang pernah ada.
Siklus altcoin lebih pendek dan lebih dramatis: Jika Bitcoin bereaksi terhadap katalis makro – dan arus masuk ETF tetap terkunci dalam produk terstruktur – maka reli altcoin bisa menjadi lebih singkat dan didorong oleh narasi. Ini tercermin dalam data pasar leverage. Kita mungkin tidak lagi melihat rotasi jangka panjang, melainkan ledakan tiba-tiba yang terkait dengan tema tertentu seperti koin meme, kecerdasan buatan, atau RWA.
Tidak ada lagi penurunan 90%: Matt Hougan, kepala investasi di Bitwise, percaya bahwa siklus ini dapat menandai jeda dalam ritme akrab Bitcoin. Perintah eksekutif AS yang baru memposisikan cryptocurrency sebagai prioritas nasional, ditambah dengan arus masuk ke ETF spot, dapat membawa triliunan dolar ke ruang angkasa. Pasar beruang di masa depan kemungkinan masih akan terjadi, tetapi cenderung lebih dangkal, lebih pendek, dan lebih didorong oleh faktor makro.
Kisah abadi
Namun, sementara banyak hal mungkin berubah, inti dari Bitcoin tetap sama.
Ya, halving mungkin tidak lagi memicu reli instan, dan institusi dapat membawa lebih banyak arus masuk daripada investor ritel, tetapi fundamentalnya belum hilang – mereka baru saja berevolusi. Batas Bitcoin masih 21 juta. Kelangkaan tetap menjadi inti ceritanya, terus menarik modal, rasa ingin tahu, dan kegembiraan.
Seperti yang kita ketahui, bukan hanya modal institusional yang menggerakkan pasar. Sentimen FOMO ritel, momentum yang didorong meme, dan hype influencer masih dapat memicu lonjakan mendadak. Komunitas dapat berkumpul di sekitar narasi - apakah itu halving, tren viral, atau pergeseran geopolitik - dan mendorong kenaikan harga jauh lebih cepat daripada fundamental. Seperti halving sebelumnya, halving ini tetap menjadi titik temu budaya – semacam festival keuangan yang mengingatkan semua orang tentang signifikansi eksistensial Bitcoin. Bahkan jika kejutan pasokannya telah dihargai lebih awal, acara itu sendiri masih akan memicu sentimen yang mendorong pasar.
Jadi apa yang terjadi selanjutnya?
Bitcoin jelas lebih dipengaruhi oleh kekuatan makro global. Siklus empat tahun mungkin sedang rusak. Saluran ETF dapat membentuk kembali cara arus modal. Tetapi sementara banyak hal berubah, beberapa hal masih terasa akrab. Kelangkaan, sentimen, dan keyakinan online tetap menjadi mesin inti Bitcoin. Apakah kita memasuki era baru, atau apakah kita hanya versi berikutnya dari game lama yang sama? Jawabannya masih terungkap.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Bankless: Mengapa kinerja pasar bitcoin tidak akan berjalan dengan cara yang sama
Kata-kata: David C, Bankless
** Kompiler: Shan Oba, Golden Finance **
Pergerakan Bitcoin juga menjadi sorotan karena gejolak pasar yang lebih luas yang disebabkan oleh gejolak tarif. Bitcoin selalu dikenal karena hal yang tidak terduga, dan kali ini, ia telah mengukir jalannya sendiri dengan kinerja yang relatif kuat dan momentum yang solid untuk mengimbangi saham teknologi dengan pertumbuhan tinggi.
Tetapi insiden tarif baru-baru ini hanyalah contoh terbaru dari pergeseran yang telah dipercepat sepanjang siklus pasar – perilaku emas digital...... Ini lebih seperti emas digital. Dengan kata lain, aktivitas institusional dan perkembangan kebijakan yang menjanjikan sedang menguji kematangan Bitcoin secara real time, membuat banyak orang percaya bahwa perilaku pasar aset memasuki era baru.
Tetapi sebelum kita terlalu optimis, mari kita tinjau apa yang telah berubah, apa artinya ini bagi masa depan, dan mengapa beberapa dinamika inti tetap sama.
Apa yang berbeda sekarang?
Pada siklus awal Bitcoin, peristiwa halving (halving hadiah penambangan) memicu kenaikan harga besar-besaran karena pengurangan pasokan dibandingkan dengan total pasokan Bitcoin adalah signifikan. Tapi itu tidak terjadi sekarang. Guncangan pasokan halving 2024 jauh lebih kecil dari siklus sebelumnya dan terjadi di pasar keseluruhan yang lebih efisien.
Bot perdagangan dapat menjembatani kesenjangan harga antar bursa dalam hitungan detik, dan investor besar menggunakan strategi lanjutan untuk mencegah fluktuasi harga menjadi terlalu drastis. Saat ini, $BTC memiliki volume perdagangan harian rata-rata lebih dari $ 10 miliar, dan dibutuhkan sekitar $ 250 juta dalam pesanan spot untuk memindahkan harga sebesar 2%. Akibatnya, volatilitas Bitcoin telah menurun secara signifikan dibandingkan dengan siklus sebelumnya. Meskipun ini telah meredam kecelakaan, itu juga mengurangi lonjakan harga, membuatnya jauh lebih dramatis daripada siklus sebelumnya.
Namun, stabilitas ini adalah hal yang baik! Ini berarti bahwa $BTC tersayang kami memiliki kumpulan likuiditas yang lebih besar untuk diambil, yang pada akhirnya membuatnya lebih menarik bagi institusi – dan investor institusional tidak diragukan lagi tertarik pada Bitcoin.
Aliran modal institusional
Apa bukti paling jelas dari penerimaan institusional? Setelah ETF disetujui, komposisi pemegang Bitcoin berubah.
Pada tahun 2024, dana dan ETF adalah pemenang bersih terbesar, menambahkan lebih dari 519.000 BTC. Bisnis meningkatkan kepemilikan mereka sebesar 374.000 BTC, meningkat 31% dari tahun 2020, dengan sebagian besar berasal dari MicroStrategy dan Tether. Hanya lima perusahaan yang mengendalikan 82% dari semua kepemilikan perusahaan BTC, menunjukkan bahwa konsentrasi kepemilikan perusahaan masih tinggi.
Pada saat yang sama, investor ritel benar-benar menjual 525.000 BTC bersih – kebalikan dari pola pasar bull yang khas (dipimpin oleh investor ritel).
Ini menandai transisi yang lebih luas dari ritel ke institusional, pergeseran dari hype jangka pendek ke kepemilikan neraca, dan kumpulan modal yang lebih dalam yang dapat mengembangkan pendekatan baru untuk pendapatan aset.
Perluasan akses peraturan global telah berkontribusi pada peningkatan aktivitas kelembagaan tersebut. Sejak 2020, 47 negara telah meningkatkan akses ke Bitcoin, sementara hanya 4 yang membatasinya. 34 negara telah menyetujui ETF atau ETP Bitcoin, sementara Amerika Serikat akan mengizinkan bank untuk menahan Bitcoin pada tahun 2025.
!
Jenis siklus baru
Dibandingkan dengan pasar bull sebelumnya, siklus ini berlangsung di bawah kondisi ekonomi makro yang berbeda. Dari 2015 hingga 2017, M2 global (ukuran jumlah uang beredar global) tumbuh sebesar 19,3%, sedangkan dari 2018 hingga 2021, jumlah ini melonjak sebesar 33,0%. Tapi kali ini, M2 global tumbuh hanya 6,8%, yang berarti reli tidak didorong oleh stimulus atau kelebihan likuiditas. Sebaliknya, ini didorong oleh sumber permintaan baru seperti ETF dan kegembiraan tentang "legitimasi" dan peningkatan adopsi.
!
Lingkungan inflasi yang lebih rendah, ditambah dengan efek stabilisasi modal institusional, menjelaskan mengapa volatilitas Bitcoin terus menurun sementara terus naik, didorong oleh euforia dan sentimen makro.
Salah satu konsekuensi yang jelas adalah terus meningkatnya dominasi Bitcoin – rasionya terhadap kapitalisasi pasar altcoin – yang terus naik sejak Januari 2022, sebuah pola yang tidak terlihat pada siklus sebelumnya. Alih-alih memuncak dan jatuh kembali ke musim altcoin, dominasi Bitcoin terus menguat, mencerminkan berbagai cara arus modal sekarang:
Dalam siklus sebelumnya, dominasi Bitcoin pada akhirnya akan memberi jalan bagi rotasi modal – menjadi ETH, koin utama, dan mikrokoin. Tapi kali ini, setidaknya tidak seperti yang diharapkan, rotasi itu tidak pernah terjadi. Dana sebagian besar tinggal di Bitcoin. Mengapa?
Karena arus ETF terpisah: lebih dari $ 129 miliar uang baru telah mengalir melalui ETF tahun ini. Tetapi keuntungan ini tidak berputar ke altcoin – mereka masih terpisah di dalam produk terstruktur. Model ETF menciptakan dinding di sekitar modal Bitcoin.
Karena institusi menggantikan investor ritel: Ingat, pada tahun 2024, investor individu adalah penjual bersih $BTC, sementara dana dan korporasi terakumulasi. Para peserta ini tidak mengejar altcoin, mereka memegang Bitcoin. Selera risiko mereka rendah, dan kehadiran mereka membatasi limpahan dana.
Investor ritel melewatkan tengah: mereka yang masih terlibat tidak mengalir ke ETH atau SOL – mereka berbondong-bondong langsung ke kasino koin meme seperti Pump.fun. Akibatnya, modal telah sepenuhnya melewatkan koin utama dan terkonsentrasi di bagian atas (BTC) dan bawah (Microcoin), sementara bagian tengah pasar tetap kosong.
Akibatnya, banyak yang percaya bahwa model siklus empat tahap lama [BTC → ETH → koin utama → Microcoin] mungkin tidak ada lagi. Modal ada di ETF, dipegang teguh oleh institusi, atau beredar di kasino on-chain.
!
Grafik Dominasi Bitcoin
Ke mana kita bisa pergi
Jika siklus ini memberi tahu kita sesuatu, Bitcoin mungkin memainkan peran baru.
Di masa lalu, keuntungan terbesarnya terjadi ketika likuiditas mengalir ke dalam sistem dan suku bunga turun. Tapi kali ini, sesuatu yang berbeda sedang terjadi: Bitcoin bereaksi lebih langsung terhadap peristiwa global – dan kadang-kadang bahkan memimpin pasar untuk bereaksi, daripada hanya mengikuti kawanan.
Kami telah melihat ini sebelumnya. Selama perang dagang AS-Cina 2019, ketika tarif meningkat pada bulan Mei, pasar saham jatuh, tetapi Bitcoin melonjak. Sekarang, dengan ancaman tarif, pergeseran kebijakan AS, dan ketegangan global, kinerja Bitcoin yang konsisten dan kurangnya korelasi dengan saham teknologi menunjukkan bahwa hal itu dianggap lebih serius sebagai "lindung nilai terhadap kekacauan."
Berikut adalah tiga tren yang cenderung menentukan ke mana kita pergi di masa depan:
Kisah abadi
Namun, sementara banyak hal mungkin berubah, inti dari Bitcoin tetap sama.
Ya, halving mungkin tidak lagi memicu reli instan, dan institusi dapat membawa lebih banyak arus masuk daripada investor ritel, tetapi fundamentalnya belum hilang – mereka baru saja berevolusi. Batas Bitcoin masih 21 juta. Kelangkaan tetap menjadi inti ceritanya, terus menarik modal, rasa ingin tahu, dan kegembiraan.
Seperti yang kita ketahui, bukan hanya modal institusional yang menggerakkan pasar. Sentimen FOMO ritel, momentum yang didorong meme, dan hype influencer masih dapat memicu lonjakan mendadak. Komunitas dapat berkumpul di sekitar narasi - apakah itu halving, tren viral, atau pergeseran geopolitik - dan mendorong kenaikan harga jauh lebih cepat daripada fundamental. Seperti halving sebelumnya, halving ini tetap menjadi titik temu budaya – semacam festival keuangan yang mengingatkan semua orang tentang signifikansi eksistensial Bitcoin. Bahkan jika kejutan pasokannya telah dihargai lebih awal, acara itu sendiri masih akan memicu sentimen yang mendorong pasar.
Jadi apa yang terjadi selanjutnya?
Bitcoin jelas lebih dipengaruhi oleh kekuatan makro global. Siklus empat tahun mungkin sedang rusak. Saluran ETF dapat membentuk kembali cara arus modal. Tetapi sementara banyak hal berubah, beberapa hal masih terasa akrab. Kelangkaan, sentimen, dan keyakinan online tetap menjadi mesin inti Bitcoin. Apakah kita memasuki era baru, atau apakah kita hanya versi berikutnya dari game lama yang sama? Jawabannya masih terungkap.