Tuần trước, nhiều nhà đầu tư vào các sản phẩm cố định toàn cầu đã rất sốc, làm sao mà chỉ trong một tuần lại mất hết lợi nhuận của hai tháng? Cần biết rằng loại sản phẩm này luôn rất ổn định, nhưng kiếm tiền cũng không dễ dàng, thật đúng với câu nói cũ mô tả về các sản phẩm cố định - "kiếm tiền rất chậm, mất tiền rất nhanh".
Và lần này, thủ phạm chính lại là một tài sản được coi là nơi trú ẩn — trái phiếu chính phủ Mỹ.
Điều đáng sợ hơn nữa, có rất nhiều tin đồn -
Đ懂王 đối đầu với cả thế giới, mọi người đều không cần trái phiếu Mỹ nữa.
Chúng ta sẽ chiến đấu tài chính với quốc gia xấu xí, vũ khí tối thượng chính là trái phiếu Mỹ trong tay chúng ta.
Đ懂王 muốn thu thuế lãi suất từ các chính phủ của các quốc gia đầu tư vào trái phiếu chính phủ toàn cầu, bây giờ mọi người đều đang bán...
Có vẻ cũng giống như vậy, tuần trước Mỹ đã xuất hiện "cổ phiếu, trái phiếu và tỷ giá đều giảm", những điều này trước đây chỉ xảy ra trong thời kỳ khủng hoảng tài chính. Ngoài việc trái phiếu chính phủ dài hạn giảm mạnh, chỉ số đô la Mỹ đã giảm 3% vào tuần trước, và chỉ số S&P 500 đã giảm 9,08% vào tuần trước.
Nếu đúng như vậy, thì thế giới sẽ hỗn loạn, tình trạng của trái phiếu Mỹ và chứng khoán Mỹ hoàn toàn khác nhau, hầu hết tất cả các sản phẩm quản lý tài sản ngoại tệ và sản phẩm trái phiếu QDII, ít nhiều nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ, càng nhiều sản phẩm rủi ro thấp, tỷ trọng trái phiếu kho bạc Mỹ càng cao, vì vậy có nhiều người trong vòng tròn "Tư duy mới về sự giàu có của Gangda" hỏi tôi: tôi nên làm gì nếu việc quản lý tài sản không đến hạn và không thể mua lại.
Kết luận quan trọng, tôi vẫn muốn nói rõ ngay từ đầu: ít nhất hiện tại sẽ không xảy ra điều như vậy, trái phiếu chính phủ Mỹ vẫn là một loại tài sản an toàn.
Tất nhiên, những tuyên bố này không phải là vô căn cứ, hiện tại logic giao dịch trái phiếu Mỹ đã chuyển từ tài sản trú ẩn truyền thống sang rủi ro tín dụng quốc gia của Mỹ gia tăng, dẫn đến một phần trái phiếu Mỹ bị bán tháo, phản ánh sự thiếu niềm tin của nhà đầu tư toàn cầu (bao gồm cả trong nước Mỹ) đối với chính sách tổng thể của Mỹ, vị thế của đô la Mỹ và trái phiếu Mỹ như tài sản không rủi ro đang bị lung lay.
Chỉ có điều hiện tại chưa nghiêm trọng đến mức phải sụp đổ, bài viết này sẽ nói về hai vấn đề quan trọng:
Câu hỏi 1: Cuộc khủng hoảng trái phiếu Mỹ lần này, ai là người đang bán?
Câu hỏi 2: Tại sao hiện tại vẫn chưa cần lo lắng về sự an toàn của các sản phẩm tài chính dựa trên trái phiếu chính phủ Mỹ?
Trước hết, chúng ta cần biết rằng sự sụt giảm lớn trong trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn trên 10 năm thực sự đã xảy ra trong mỗi lần khủng hoảng tài chính.
Các tài sản trú ẩn trong thời kỳ khủng hoảng
Đầu tư trái phiếu nhìn có vẻ đơn giản, nhưng thực ra không chỉ có ngưỡng cao, mà càng đi sâu thì càng cần có nền tảng nghiên cứu về kinh tế học. Tuy nhiên, đối với nhà đầu tư thông thường, ngay từ đầu chỉ cần làm rõ một cặp khái niệm phản trực giác:
Giá trái phiếu tăng, lợi suất đến ngày đáo hạn giảm và các nhà đầu tư kiếm tiền
Giá trái phiếu giảm, lợi suất đến hạn tăng, nhà đầu tư thua lỗ
Chủ yếu là vì giá trị đáo hạn của trái phiếu là cố định, sự tăng lên có nghĩa là lợi suất đáo hạn giảm.
Bài viết phân tích trái phiếu, có nơi sử dụng "lợi suất đến hạn", có nơi sử dụng "giá trái phiếu", hai khái niệm này hoàn toàn ngược nhau, nếu thực sự không hiểu, trước tiên hãy ghi nhớ câu trả lời này, sau này từ từ sẽ hiểu.
Hiểu được mối quan hệ "ngược đời" của trái phiếu, bạn có thể quay lại chủ đề.
Trái phiếu chính phủ nói chung là tài sản an toàn, bởi vì nó được đảm bảo bởi tín dụng quốc gia, vì vậy khi rủi ro xảy ra, hiện tượng đầu tiên sẽ là "lợi suất trái phiếu giảm, giá trái phiếu tăng". Nguyên nhân chủ yếu có hai:
Một mặt, rủi ro vĩ mô thường dẫn đến suy thoái kinh tế, nhu cầu vốn trên thị trường giảm, lãi suất giảm, trong khi đó ngân hàng trung ương sẽ giảm lãi suất chính sách để kích thích nền kinh tế;
Mặt khác, rủi ro của trái phiếu thấp hơn cổ phiếu, khi cổ phiếu giảm mạnh, sẽ có tiền chuyển từ thị trường chứng khoán sang thị trường trái phiếu, đẩy giá trái phiếu tăng lên và lợi suất đáo hạn giảm.
Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của đất nước tôi trong hai năm qua đã giảm từ trên 3% xuống mức thấp nhất là 1,59%, phản ánh logic đầu tiên.
Khủng hoảng bất ngờ trong ngắn hạn cũng như vậy, đầu năm 2020, trong giai đoạn đầu của đại dịch, lợi suất trái phiếu chính phủ toàn cầu đã có sự sụt giảm đột ngột lớn. Lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm của Trung Quốc giảm từ 3,2% xuống 2,4%, trong khi Mỹ giảm xuống còn 0,5%.
Nhưng ở trên chủ yếu là suy thoái và khủng hoảng thông thường, khi khủng hoảng đạt đến một mức độ nhất định, thì phía sau lại khác.
Ví dụ, trong giai đoạn bùng phát dịch bệnh năm 2020, trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm, từ cuối tháng 2 khi khủng hoảng bắt đầu cho đến đầu tháng 3 khi khủng hoảng trở nên nghiêm trọng, dưới sự thúc đẩy chung của sự suy thoái kinh tế và tâm lý tránh rủi ro của thị trường, nhà đầu tư đã mua vào trái phiếu kho bạc Mỹ với số lượng lớn, dẫn đến lợi suất giảm nhanh chóng, lần đầu tiên rơi xuống dưới 0,5%, lập kỷ lục thấp nhất trong lịch sử - tất cả những điều này đều phù hợp với logic đầu tư truyền thống.
Tuy nhiên, đến tuần thứ hai của tháng 3, với việc một số nhà đầu tư chốt lời và kỳ vọng thị trường về chính sách kích thích tăng lên, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã có sự phục hồi mạnh mẽ, tăng khoảng 40 điểm cơ bản trong tuần, khiến các nhà đầu tư đã trú ẩn tại đây phải chịu thua lỗ nặng hơn - giống như tình huống xảy ra vào tuần trước.
Trên thực tế, hầu hết các tài sản trú ẩn đều có đặc điểm này.
Tài sản trú ẩn điển hình nhất là vàng, khi cuộc khủng hoảng năm 2020 vừa bắt đầu, cũng như lần này, đã tăng vọt, nhưng từ ngày 9 tháng 3 đã giảm liên tiếp 10 ngày, từ 1680 đô la xuống 1473 đô la, nhiều người đã tránh được sự sụt giảm của thị trường chứng khoán Mỹ, nhưng lại gặp rắc rối với vàng, vốn có vẻ an toàn.
Yên Nhật cũng là một tài sản an toàn truyền thống. Vào đầu cuộc khủng hoảng năm 2020, các nhà đầu tư tìm kiếm tài sản an toàn, dẫn đến sự tăng giá của Yên Nhật, tỷ giá USD/JPY từ 111.83 vào ngày 21 tháng 2 đã tăng mạnh lên 103.08, nhưng sau đó, sự căng thẳng về thanh khoản USD đã dẫn đến "khủng hoảng USD", Yên Nhật lại nhanh chóng mất giá xuống 111.71.
Đồng đô la Mỹ cũng không thoát khỏi số phận tăng giảm mạnh, chỉ số đô la đã giảm từ 99.9 xuống 94.63 vào ngày 9 tháng 3, sau đó tăng lên 103 vào ngày 20 tháng 3, nhưng đến ngày 23, sau khi Cục Dự trữ Liên bang cung cấp thanh khoản đô la dồi dào với chương trình QE không giới hạn, nó lại giảm mạnh trong bốn ngày xuống còn 98.34.
Tài sản có thuộc tính tránh rủi ro không hoàn toàn an toàn trong khủng hoảng, chủ yếu vẫn là cú sốc thanh khoản, chẳng hạn như lý do trực tiếp khiến trái phiếu Mỹ giảm xuống tuần trước là việc thanh lý cưỡng chế của "giao dịch chênh lệch", điều này đã xuất hiện trong nhiều cuộc khủng hoảng trước đây.
Giao dịch chênh lệch và khủng hoảng thanh khoản
Gọi là "giao dịch chênh lệch cơ bản", là việc nắm giữ trái phiếu Mỹ với vị thế mua trong khi bán khống hợp đồng tương lai trái phiếu chính phủ có mức chênh lệch cao, kiếm lợi từ phần lợi nhuận không rủi ro này.
Ví dụ, vào khoảng 7 giờ sáng ngày 14 tháng 4, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm là 4,44% (giá giao ngay), nhưng lợi suất giao dịch của hợp đồng tương lai 2505 là 4,406% (giá tương lai). Do có chi phí nắm giữ, nên lợi suất tương lai thường thấp hơn lợi suất giao ngay (tức là giá tương lai cao hơn giá giao ngay), phần cao hơn này được gọi là "chênh lệch cơ sở".
Nhưng đến ngày giao hàng, giá hợp đồng tương lai và giá giao ngay sẽ hòa hợp, quá trình này, hoặc là lợi suất giao ngay giảm, hoặc là lợi suất hợp đồng tương lai tăng, bất kể đi theo cách nào, miễn là chênh lệch cơ bản về 0, "giao dịch chênh lệch cơ bản" là chắc chắn có lãi.
!
Cụ thể, giao dịch chênh lệch được chia thành ba bước, trước tiên mua trái phiếu chính phủ (tương đương với việc bán khống lợi suất trái phiếu chính phủ), đồng thời thế chấp những trái phiếu này cho các tổ chức tài chính, sử dụng vốn vay để bán khống giá hợp đồng tương lai (tức là mua vào lợi suất trái phiếu tương lai), kiếm lợi nhuận không rủi ro từ chênh lệch giữa hai giá.
Tuy nhiên, cơ sở là rất nhỏ, và cần phải mở đòn bẩy cao để có đủ lợi nhuận, cộng với nó về cơ bản là lợi nhuận phi rủi ro, vì vậy giao dịch cơ bản của trái phiếu kho bạc thường là đòn bẩy hơn 50 lần.
Giao dịch chênh lệch trong thị trường bình thường là có lãi mà không bị lỗ, nhưng khi đến thời điểm khủng hoảng tài chính, thì không chắc chắn như vậy.
Khủng hoảng tài chính thường bắt đầu bằng việc thị trường chứng khoán giảm điểm, nhiều nguồn vốn đều đã được đòn bẩy, khi giảm đến một mức độ nhất định, sẽ phải thu hồi ký quỹ, các nhà đầu tư sẽ cần phải bán các loại tài sản khác mà họ đang nắm giữ. Do vào thời điểm này, trái phiếu chính phủ thường tăng giá và có lợi nhuận, thường trở thành loại tài sản dẫn đầu.
Nếu khủng hoảng diễn ra, số người bán trái phiếu chính phủ sẽ tăng lên, giá trái phiếu chính phủ sẽ nhanh chóng giảm, xảy ra tình trạng chênh lệch cơ sở thấp hơn lãi suất repo, lợi nhuận chắc chắn sẽ trở thành thua lỗ ổn định, làm gia tăng thêm sức bán, có khả năng xảy ra sự sai lệch giữa giá hợp đồng tương lai và giá giao ngay, trong thời gian này, cả thị trường hợp đồng tương lai và thị trường repo đều sẽ yêu cầu thêm nhiều tài sản thế chấp, nếu quỹ đầu cơ không thể đáp ứng yêu cầu, bên cho vay sẽ tịch thu trái phiếu chính phủ đã thế chấp và bán ra thị trường, gây ra sự gia tăng thêm về lợi suất trái phiếu, hình thành phản hồi khuếch đại.
Giao dịch chênh lệch có thể “kiếm lời” thường xuyên là vì các tổ chức tài chính phải chịu chi phí thanh khoản để vay lãi, nhưng khi khủng hoảng xảy ra, chi phí này tăng vọt, do đó giao dịch này sẽ không còn hợp lý.
Vì vậy, có thể đánh giá mức độ cú sốc thanh khoản thông qua sự chênh lệch giữa lãi suất repo ngụ ý và lãi suất quỹ liên bang. Vào thứ Năm tuần trước, khi ông Trump thông báo hoãn thuế quan đối ứng trong 90 ngày, lãi suất repo ngụ ý của CTD chỉ cao hơn OIS 20-30 điểm cơ bản, thấp hơn nhiều so với mức cực đoan trên 200 điểm cơ bản vào năm 2020, vẫn trong mức kiểm soát.
Ngoài ra, cũng có thể đánh giá từ chênh lệch lãi suất giữa trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm và 10 năm, vì trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm tương đương với tiền mặt, gần như không có đòn bẩy và chủ yếu được nắm giữ bởi chính phủ nước ngoài. Tuần trước, trái phiếu kỳ hạn 2 năm cơ bản không thay đổi, chênh lệch lãi suất kỳ hạn mở rộng, cũng cho thấy nguyên nhân chính khiến trái phiếu dài hạn giảm là do cú sốc thanh khoản do các tổ chức giao dịch thông thường gây ra.
Nếu chỉ là cú sốc thanh khoản, công cụ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) thì nhiều lắm, hoàn toàn có thể giảm bớt áp lực thanh khoản tổng thể bằng cách nới lỏng hạn chế đòn bẩy của ngân hàng, Fed sẽ không phạm cùng một sai lầm hai lần, vào năm 2020, Fed đã trực tiếp tham gia mua ETF trái phiếu chính phủ Mỹ hạng cao để đảm bảo thanh khoản.
Tuy nhiên, nỗi lo của thị trường không phải là không có lý do, cuộc khủng hoảng thực sự không phải là sự sụt giảm của trái phiếu dài hạn, mà là "cơn thịnh nộ" của "cổ phiếu, trái phiếu và tỷ giá" - liệu loại "cơn thịnh nộ" này đã từng xảy ra trước đây chưa?
Lấy ví dụ từ cuộc khủng hoảng chứng khoán năm 2020, cuộc khủng hoảng bắt đầu từ ngày 21 tháng 3, trong hai tuần đầu tiên, chứng khoán Mỹ và đô la Mỹ cùng giảm, nhưng trái phiếu chính phủ Mỹ lại tăng; trong tuần thứ ba và thứ tư, trái phiếu chính phủ 10 năm và chỉ số S&P 500 cùng giảm, nhưng chỉ số đô la Mỹ lại tăng; đến tuần cuối cùng, đô la Mỹ và trái phiếu chính phủ Mỹ cùng giảm, nhưng chứng khoán Mỹ lại bắt đầu phục hồi.
Ba cái thì luôn có một cái tăng, thể hiện sự tác động của tính thanh khoản, tiền vốn ẩn náu trong khủng hoảng, nhưng không rời khỏi hệ thống đô la.
Đặc biệt, đồng đô la Mỹ và Kho bạc Mỹ, hai quỹ trú ẩn an toàn, đã giảm cùng nhau, chỉ bốn lần trong lịch sử, trong tổng cộng bảy ngày, thường là sau khi cuộc khủng hoảng thanh khoản đã giảm bớt đáng kể, các tài sản trú ẩn an toàn đổ xô vào các tài sản rủi ro và lần này nó hoàn toàn không nhất quán.
"Cổ phiếu, trái phiếu, ngoại tệ" ba sát thương chỉ nói lên một điều - có tiền rời khỏi hệ thống đô la Mỹ, chẳng hạn như vàng, euro và yen đã tăng vọt vào tuần trước. Vì vậy, cựu bộ trưởng tài chính Yellen đã dùng từ "tự sát điên cuồng" để mô tả chính sách thuế lần này.
Nhiều phương tiện truyền thông bắt đầu liên tưởng, liệu từ lần này trở đi, các quốc gia trên thế giới sẽ rời bỏ tài sản đô la, và đế chế đô la sẽ sụp đổ từ đó?
Nhưng vẫn là câu đó, tỷ lệ bán ra của vốn nước ngoài không cao, dữ liệu giám sát mới nhất từ Cục Dự trữ Liên bang cho thấy, từ ngày 2 đến 9 tháng 4, lượng trái phiếu chính phủ Mỹ mà nước ngoài nắm giữ chỉ giảm 3,6 tỷ USD, và thời gian nắm giữ trung bình của các cơ quan nhà nước chỉ là 5 năm, áp lực bán ra có thể sẽ hạn chế.
Trên thực tế, chỉ có ngày 10 tháng 4 xuất hiện hiện tượng "ba giết", trái phiếu Mỹ bắt đầu giảm từ ngày 7, trong khi đó vào ngày hôm đó, chứng khoán Mỹ đã ngừng giảm. Nhìn từ góc độ tuần, thực tế chứng khoán Mỹ đã tăng trưởng 5.7% trong tuần trước, không có hiện tượng "ba giết", thể hiện rõ hơn là đặc điểm của khủng hoảng thanh khoản.
Vì vậy, câu trả lời của tôi vẫn rất rõ ràng, có thể một ngày nào đó trong tương lai, nhưng hiện tại điều kiện vẫn chưa chín muồi, lý do vẫn là do cuộc chiến thuế quan lần này, sự mất cân bằng thương mại.
Nhân dân tệ có thể thay thế đô la Mỹ không?
Nhiều người dùng mạng thích sử dụng "tư duy chiến tranh" để suy nghĩ về các vấn đề tài chính, nhưng trong thị trường tài chính, tất cả mọi người đều phải đối mặt với một kẻ thù chung - rủi ro.
Trung Quốc nắm giữ hơn 7000 tỷ USD trái phiếu Mỹ, năm ngoái trong bối cảnh thị trường tài chính phát triển mạnh mẽ, đã bán trong một năm, chỉ thu được hơn 50 tỷ, chưa đến 7%. Nếu Trung Quốc phát động "tấn công" vào trái phiếu Mỹ, chẳng hạn như bán tháo trái phiếu Mỹ trong thời gian ngắn, chắc chắn sẽ gây ra sự bán tháo từ các nhà đầu tư toàn cầu, thực sự sẽ dẫn đến sự sụp đổ của trái phiếu Mỹ, nhưng thực tế lại không bán được bao nhiêu, tất cả đều là tự làm hại mình, đây đều là tài sản mà các doanh nghiệp thương mại nước ngoài tích lũy khó khăn trong nhiều năm.
Hơn nữa, nợ công Mỹ mà Trung Quốc nắm giữ chưa đến 2%, phần lớn nợ công Mỹ nằm trong tay các nhà đầu tư toàn cầu. Nếu nợ công Mỹ sụp đổ, điều đó giống như thị trường tài chính toàn cầu sụp đổ, kinh tế toàn cầu sẽ lùi lại 20 năm. Mỗi khi tốc độ tăng trưởng kinh tế toàn cầu giảm 1%, số người nghèo sẽ tăng thêm 100 triệu người, số người chết tăng thêm 1 triệu, điều này không khác gì so với việc phát động một cuộc chiến tranh.
Tình hình thực tế phức tạp hơn những gì tưởng tượng, nếu trong tương lai mà nền kinh tế Trung Quốc không có sự thay đổi cấu trúc lớn, thì tỷ lệ nắm giữ trái phiếu Mỹ sẽ rất khó để giảm.
Điều này chủ yếu là do trong thương mại quốc tế, việc sử dụng loại tiền tệ nào để thanh toán thường do người mua quyết định. Nếu vị thế trung tâm sản xuất toàn cầu của Trung Quốc không thay đổi, thặng dư chắc chắn sẽ mang lại một lượng lớn đô la Mỹ. Sau khi doanh nghiệp bán ngoại tệ cho ngân hàng trung ương, ngân hàng trung ương không thể giữ lại. Bởi vì đồng đô la luôn trong tình trạng mất giá, mua trái phiếu Mỹ có lãi suất trên 4%, trong khi trái phiếu Nhật Bản chỉ có lãi suất 1 điểm, còn trái phiếu của các quốc gia khác thì lượng phát hành không đủ.
Tất nhiên cũng có thể mua vàng, nhưng mọi người đều mua vàng, giá vàng sẽ tăng vọt, vẫn là tài sản không sinh lãi, trái phiếu Mỹ có lãi suất cao để chống lại biến động, sự biến động của vàng chỉ đơn thuần là thua lỗ.
Ngoài ra, bạn sẽ để vàng ở đâu? Nếu muốn vận chuyển về, có thể quốc gia thâm hụt sẽ không có đủ, nếu không thể vận chuyển về, thì tài sản của bạn sẽ nằm trong tay nước khác.
Vì vậy, nguyên nhân cơ bản là do thặng dư đô la trong thương mại quốc tế, nhu cầu toàn cầu chủ yếu đến từ Mỹ, mọi người đều buộc phải mua trái phiếu Mỹ, Trung Quốc đã cố gắng nắm giữ trái phiếu Mỹ càng ít càng tốt.
Điều này giống như nợ thực tế, một khoản nợ khổng lồ, thường thì chủ nợ muốn phá sản, còn chủ nợ không muốn để nó sụp đổ, chúng ta sinh ra đã là người bảo vệ trật tự quốc tế, đây không phải là vấn đề hình ảnh, mà là vấn đề lợi ích.
Vậy có khả năng hợp tác với các quốc gia khác, sử dụng đồng tiền khác trong thương mại quốc tế không?
Tất nhiên là có khả năng, đất nước chúng tôi cũng luôn nỗ lực, nhưng vấn đề cốt lõi nằm ở chỗ, chúng tôi là quốc gia sản xuất, năng lực sản xuất của chúng tôi là để chuẩn bị cho toàn cầu, chắc chắn sẽ có thặng dư, nếu thanh toán bằng nhân dân tệ, số nhân dân tệ chi ra chắc chắn sẽ nhỏ hơn số thu vào, nhưng chỉ có chúng tôi mới có thể phát hành nhân dân tệ. Hiện tại, nhà nước đang sử dụng "hoán đổi tiền tệ" để giải quyết vấn đề này, nhưng số lượng còn quá ít, hơn nữa, đồng tiền của những quốc gia mà chúng tôi đánh giá cao, họ chưa chắc đã muốn hoán đổi, còn đồng tiền của những quốc gia sẵn lòng hoán đổi, chúng tôi lại không đánh giá cao, đó là một nghịch lý.
Tất cả vấn đề nằm ở tiêu dùng, chỉ khi bạn trở thành người tiêu dùng, mua sắm từ các quốc gia khác, thì cán cân thương mại mới được cân bằng, và đồng Nhân dân tệ mới có thể ra nước ngoài.
Trước đây thường có người nói rằng người Mỹ phát hành một số tiền, sau đó mang tất cả hàng hóa thực về nhà, kiếm được rất nhiều tiền, nhưng thực tế, nếu có chuyện tốt như vậy, thì cuộc chiến thuế quan này đã không xảy ra. Mọi thứ đều phải trả giá, thâm hụt ngân sách chính phủ, người dân tiêu dùng vay nợ quá mức, khoảng cách giàu nghèo gia tăng, sự suy thoái của ngành sản xuất, tất cả đều là cái giá phải trả cho vị thế dự trữ quốc tế của đồng đô la.
Vì vậy, vị thế của đồng tiền dự trữ quốc tế là một kết quả, chứ không phải là mong muốn hay mục tiêu nỗ lực. Lần này, euro đã tăng giá nhiều nhất, nhưng người châu Âu có vui không? Không, vì Liên minh châu Âu có một thặng dư thương mại lớn với Mỹ, khả năng cạnh tranh xuất khẩu giảm. Nếu nhân dân tệ bắt đầu tăng giá, GDP của chúng ta có thể nhanh chóng vượt qua Mỹ, người dân vui mừng, nhưng các doanh nghiệp xuất khẩu thì khóc. Chỉ có khi đồng đô la tăng giá, người dân Mỹ tương đối không cảm thấy quá tồi tệ, vì họ là quốc gia nhập khẩu và tiêu dùng, giá cả rẻ hơn.
Để nhân dân tệ trở thành đồng tiền dự trữ toàn cầu, chúng ta phải trở thành quốc gia tiêu dùng. Một khi trở thành quốc gia tiêu dùng, điều đó có nghĩa là sao chép con đường mà Mỹ đang đi hiện nay. Chúng ta có sẵn sàng không?
Vấn đề bây giờ rất rõ ràng, Mỹ không muốn chỉ là người tiêu dùng, vì vậy chúng ta cũng cần tăng cường thị trường nội địa, theo đó mà thay đổi. Ngày nào đó họ nhận ra rằng ngành chế tạo không thể quay trở lại, giá cả không thể kiểm soát, rồi lại quay lại giảm thuế xuất, chúng ta sẽ lại làm ăn tốt. Chúng ta cần tăng cường khả năng thích ứng của cấu trúc kinh tế, tư duy về chiến tranh tài chính chỉ là điều viển vông, không phải là cách giải quyết vấn đề.
4 gợi ý cấu hình gần đây
Cuối cùng, hãy nói về một vài quan điểm thực tế về đầu tư tài chính:
Đầu tiên, cuộc khủng hoảng trái phiếu dài hạn vẫn chưa qua, vì thị trường đã thấy rằng trái phiếu là "điểm yếu" của ông chủ, nên trong tương lai có thể sẽ bị tấn công nhiều lần, khiến cho trái phiếu - chủ yếu là trái phiếu dài hạn có sự biến động tăng lên, nhưng sẽ không vượt qua giới hạn, không để khủng hoảng mất kiểm soát, vì trong hộp công cụ của Cục Dự trữ Liên bang có quá nhiều hàng hóa.
Vì thị trường đã thấy rằng trái phiếu là "điểm yếu" của ông Trump, nên trong tương lai, nơi này có thể bị tấn công nhiều lần, khiến cho trái phiếu - chủ yếu là trái phiếu dài hạn - có sự biến động tăng lên, nhưng sẽ không vượt qua giới hạn, không để xảy ra khủng hoảng mất kiểm soát, vì trong hộp công cụ của Cục Dự trữ Liên bang có quá nhiều phương tiện.
Thứ hai, nhìn vào tín dụng đô la Mỹ, chủ yếu là xem trái phiếu ngắn hạn. Sự biến động của trái phiếu dài hạn là do tính đầu cơ của chúng, trái phiếu ngắn hạn chịu ảnh hưởng lớn hơn từ "trọng lực" thực tế, tính đầu tư nhỏ hơn, ít vốn vay hơn, tương đối ổn định, trong cuộc khủng hoảng chứng khoán tháng 3 năm 2020, chỉ có trái phiếu ngắn hạn là có sự biến động tương đối ổn định trong tất cả các "quỹ trú ẩn".
Một lần nữa, vàng không hoàn toàn an toàn. Vàng là tài sản trú ẩn duy nhất hiện nay (trái phiếu ngắn hạn của Mỹ được coi là một nửa), tiền đều đổ vào hướng này, dẫn đến việc vốn đầu cơ cũng ồ ạt vào. Nhưng tài sản an toàn mà lại tăng quá nhanh thì chính nó đã trở thành một sự không an toàn. Trong cuộc không kích ở Trùng Khánh trong thời kỳ kháng chiến, số người ở lại trên đường phố bị giết bởi bom không nhiều, nhưng hàng chục nghìn người trốn trong hầm trú ẩn lại bị chết ngạt vì thiếu ôxy. Bị tài sản an toàn "đàn áp" là hiện tượng điển hình của khủng hoảng thanh khoản.
Cuối cùng, trung tâm bão, lại tạm thời an toàn. Lần này bảo vệ thị trường, một phần của động viên chính trị, đội quốc gia không hề che giấu, chính là để cho thị trường thấy, giống như trong lúc rút tiền hàng loạt, mang tiền ra quầy để mở rút, nhằm tạo dựng niềm tin cho các nhà đầu tư toàn cầu.
Tất nhiên, không phải tất cả các cổ phiếu A, chỉ một phần nhỏ cổ phiếu chỉ số.
Xem bản gốc
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
“Sự thật về sự sụp đổ trái phiếu Mỹ": 4 lời khuyên trong cuộc khủng hoảng thanh khoản
Nguồn: Nhân thần cộng phẫn
Trái phiếu Mỹ còn an toàn không?
Tuần trước, nhiều nhà đầu tư vào các sản phẩm cố định toàn cầu đã rất sốc, làm sao mà chỉ trong một tuần lại mất hết lợi nhuận của hai tháng? Cần biết rằng loại sản phẩm này luôn rất ổn định, nhưng kiếm tiền cũng không dễ dàng, thật đúng với câu nói cũ mô tả về các sản phẩm cố định - "kiếm tiền rất chậm, mất tiền rất nhanh".
Và lần này, thủ phạm chính lại là một tài sản được coi là nơi trú ẩn — trái phiếu chính phủ Mỹ.
Điều đáng sợ hơn nữa, có rất nhiều tin đồn -
Đ懂王 đối đầu với cả thế giới, mọi người đều không cần trái phiếu Mỹ nữa.
Chúng ta sẽ chiến đấu tài chính với quốc gia xấu xí, vũ khí tối thượng chính là trái phiếu Mỹ trong tay chúng ta.
Đ懂王 muốn thu thuế lãi suất từ các chính phủ của các quốc gia đầu tư vào trái phiếu chính phủ toàn cầu, bây giờ mọi người đều đang bán...
Có vẻ cũng giống như vậy, tuần trước Mỹ đã xuất hiện "cổ phiếu, trái phiếu và tỷ giá đều giảm", những điều này trước đây chỉ xảy ra trong thời kỳ khủng hoảng tài chính. Ngoài việc trái phiếu chính phủ dài hạn giảm mạnh, chỉ số đô la Mỹ đã giảm 3% vào tuần trước, và chỉ số S&P 500 đã giảm 9,08% vào tuần trước.
Nếu đúng như vậy, thì thế giới sẽ hỗn loạn, tình trạng của trái phiếu Mỹ và chứng khoán Mỹ hoàn toàn khác nhau, hầu hết tất cả các sản phẩm quản lý tài sản ngoại tệ và sản phẩm trái phiếu QDII, ít nhiều nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ, càng nhiều sản phẩm rủi ro thấp, tỷ trọng trái phiếu kho bạc Mỹ càng cao, vì vậy có nhiều người trong vòng tròn "Tư duy mới về sự giàu có của Gangda" hỏi tôi: tôi nên làm gì nếu việc quản lý tài sản không đến hạn và không thể mua lại.
Kết luận quan trọng, tôi vẫn muốn nói rõ ngay từ đầu: ít nhất hiện tại sẽ không xảy ra điều như vậy, trái phiếu chính phủ Mỹ vẫn là một loại tài sản an toàn.
Tất nhiên, những tuyên bố này không phải là vô căn cứ, hiện tại logic giao dịch trái phiếu Mỹ đã chuyển từ tài sản trú ẩn truyền thống sang rủi ro tín dụng quốc gia của Mỹ gia tăng, dẫn đến một phần trái phiếu Mỹ bị bán tháo, phản ánh sự thiếu niềm tin của nhà đầu tư toàn cầu (bao gồm cả trong nước Mỹ) đối với chính sách tổng thể của Mỹ, vị thế của đô la Mỹ và trái phiếu Mỹ như tài sản không rủi ro đang bị lung lay.
Chỉ có điều hiện tại chưa nghiêm trọng đến mức phải sụp đổ, bài viết này sẽ nói về hai vấn đề quan trọng:
Câu hỏi 1: Cuộc khủng hoảng trái phiếu Mỹ lần này, ai là người đang bán?
Câu hỏi 2: Tại sao hiện tại vẫn chưa cần lo lắng về sự an toàn của các sản phẩm tài chính dựa trên trái phiếu chính phủ Mỹ?
Trước hết, chúng ta cần biết rằng sự sụt giảm lớn trong trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn trên 10 năm thực sự đã xảy ra trong mỗi lần khủng hoảng tài chính.
Các tài sản trú ẩn trong thời kỳ khủng hoảng
Đầu tư trái phiếu nhìn có vẻ đơn giản, nhưng thực ra không chỉ có ngưỡng cao, mà càng đi sâu thì càng cần có nền tảng nghiên cứu về kinh tế học. Tuy nhiên, đối với nhà đầu tư thông thường, ngay từ đầu chỉ cần làm rõ một cặp khái niệm phản trực giác:
Giá trái phiếu tăng, lợi suất đến ngày đáo hạn giảm và các nhà đầu tư kiếm tiền
Giá trái phiếu giảm, lợi suất đến hạn tăng, nhà đầu tư thua lỗ
Chủ yếu là vì giá trị đáo hạn của trái phiếu là cố định, sự tăng lên có nghĩa là lợi suất đáo hạn giảm.
Bài viết phân tích trái phiếu, có nơi sử dụng "lợi suất đến hạn", có nơi sử dụng "giá trái phiếu", hai khái niệm này hoàn toàn ngược nhau, nếu thực sự không hiểu, trước tiên hãy ghi nhớ câu trả lời này, sau này từ từ sẽ hiểu.
Hiểu được mối quan hệ "ngược đời" của trái phiếu, bạn có thể quay lại chủ đề.
Trái phiếu chính phủ nói chung là tài sản an toàn, bởi vì nó được đảm bảo bởi tín dụng quốc gia, vì vậy khi rủi ro xảy ra, hiện tượng đầu tiên sẽ là "lợi suất trái phiếu giảm, giá trái phiếu tăng". Nguyên nhân chủ yếu có hai:
Một mặt, rủi ro vĩ mô thường dẫn đến suy thoái kinh tế, nhu cầu vốn trên thị trường giảm, lãi suất giảm, trong khi đó ngân hàng trung ương sẽ giảm lãi suất chính sách để kích thích nền kinh tế;
Mặt khác, rủi ro của trái phiếu thấp hơn cổ phiếu, khi cổ phiếu giảm mạnh, sẽ có tiền chuyển từ thị trường chứng khoán sang thị trường trái phiếu, đẩy giá trái phiếu tăng lên và lợi suất đáo hạn giảm.
Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của đất nước tôi trong hai năm qua đã giảm từ trên 3% xuống mức thấp nhất là 1,59%, phản ánh logic đầu tiên.
Khủng hoảng bất ngờ trong ngắn hạn cũng như vậy, đầu năm 2020, trong giai đoạn đầu của đại dịch, lợi suất trái phiếu chính phủ toàn cầu đã có sự sụt giảm đột ngột lớn. Lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm của Trung Quốc giảm từ 3,2% xuống 2,4%, trong khi Mỹ giảm xuống còn 0,5%.
Nhưng ở trên chủ yếu là suy thoái và khủng hoảng thông thường, khi khủng hoảng đạt đến một mức độ nhất định, thì phía sau lại khác.
Ví dụ, trong giai đoạn bùng phát dịch bệnh năm 2020, trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm, từ cuối tháng 2 khi khủng hoảng bắt đầu cho đến đầu tháng 3 khi khủng hoảng trở nên nghiêm trọng, dưới sự thúc đẩy chung của sự suy thoái kinh tế và tâm lý tránh rủi ro của thị trường, nhà đầu tư đã mua vào trái phiếu kho bạc Mỹ với số lượng lớn, dẫn đến lợi suất giảm nhanh chóng, lần đầu tiên rơi xuống dưới 0,5%, lập kỷ lục thấp nhất trong lịch sử - tất cả những điều này đều phù hợp với logic đầu tư truyền thống.
Tuy nhiên, đến tuần thứ hai của tháng 3, với việc một số nhà đầu tư chốt lời và kỳ vọng thị trường về chính sách kích thích tăng lên, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã có sự phục hồi mạnh mẽ, tăng khoảng 40 điểm cơ bản trong tuần, khiến các nhà đầu tư đã trú ẩn tại đây phải chịu thua lỗ nặng hơn - giống như tình huống xảy ra vào tuần trước.
Trên thực tế, hầu hết các tài sản trú ẩn đều có đặc điểm này.
Tài sản trú ẩn điển hình nhất là vàng, khi cuộc khủng hoảng năm 2020 vừa bắt đầu, cũng như lần này, đã tăng vọt, nhưng từ ngày 9 tháng 3 đã giảm liên tiếp 10 ngày, từ 1680 đô la xuống 1473 đô la, nhiều người đã tránh được sự sụt giảm của thị trường chứng khoán Mỹ, nhưng lại gặp rắc rối với vàng, vốn có vẻ an toàn.
Yên Nhật cũng là một tài sản an toàn truyền thống. Vào đầu cuộc khủng hoảng năm 2020, các nhà đầu tư tìm kiếm tài sản an toàn, dẫn đến sự tăng giá của Yên Nhật, tỷ giá USD/JPY từ 111.83 vào ngày 21 tháng 2 đã tăng mạnh lên 103.08, nhưng sau đó, sự căng thẳng về thanh khoản USD đã dẫn đến "khủng hoảng USD", Yên Nhật lại nhanh chóng mất giá xuống 111.71.
Đồng đô la Mỹ cũng không thoát khỏi số phận tăng giảm mạnh, chỉ số đô la đã giảm từ 99.9 xuống 94.63 vào ngày 9 tháng 3, sau đó tăng lên 103 vào ngày 20 tháng 3, nhưng đến ngày 23, sau khi Cục Dự trữ Liên bang cung cấp thanh khoản đô la dồi dào với chương trình QE không giới hạn, nó lại giảm mạnh trong bốn ngày xuống còn 98.34.
Tài sản có thuộc tính tránh rủi ro không hoàn toàn an toàn trong khủng hoảng, chủ yếu vẫn là cú sốc thanh khoản, chẳng hạn như lý do trực tiếp khiến trái phiếu Mỹ giảm xuống tuần trước là việc thanh lý cưỡng chế của "giao dịch chênh lệch", điều này đã xuất hiện trong nhiều cuộc khủng hoảng trước đây.
Giao dịch chênh lệch và khủng hoảng thanh khoản
Gọi là "giao dịch chênh lệch cơ bản", là việc nắm giữ trái phiếu Mỹ với vị thế mua trong khi bán khống hợp đồng tương lai trái phiếu chính phủ có mức chênh lệch cao, kiếm lợi từ phần lợi nhuận không rủi ro này.
Ví dụ, vào khoảng 7 giờ sáng ngày 14 tháng 4, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm là 4,44% (giá giao ngay), nhưng lợi suất giao dịch của hợp đồng tương lai 2505 là 4,406% (giá tương lai). Do có chi phí nắm giữ, nên lợi suất tương lai thường thấp hơn lợi suất giao ngay (tức là giá tương lai cao hơn giá giao ngay), phần cao hơn này được gọi là "chênh lệch cơ sở".
Nhưng đến ngày giao hàng, giá hợp đồng tương lai và giá giao ngay sẽ hòa hợp, quá trình này, hoặc là lợi suất giao ngay giảm, hoặc là lợi suất hợp đồng tương lai tăng, bất kể đi theo cách nào, miễn là chênh lệch cơ bản về 0, "giao dịch chênh lệch cơ bản" là chắc chắn có lãi.
!
Cụ thể, giao dịch chênh lệch được chia thành ba bước, trước tiên mua trái phiếu chính phủ (tương đương với việc bán khống lợi suất trái phiếu chính phủ), đồng thời thế chấp những trái phiếu này cho các tổ chức tài chính, sử dụng vốn vay để bán khống giá hợp đồng tương lai (tức là mua vào lợi suất trái phiếu tương lai), kiếm lợi nhuận không rủi ro từ chênh lệch giữa hai giá.
Tuy nhiên, cơ sở là rất nhỏ, và cần phải mở đòn bẩy cao để có đủ lợi nhuận, cộng với nó về cơ bản là lợi nhuận phi rủi ro, vì vậy giao dịch cơ bản của trái phiếu kho bạc thường là đòn bẩy hơn 50 lần.
Giao dịch chênh lệch trong thị trường bình thường là có lãi mà không bị lỗ, nhưng khi đến thời điểm khủng hoảng tài chính, thì không chắc chắn như vậy.
Khủng hoảng tài chính thường bắt đầu bằng việc thị trường chứng khoán giảm điểm, nhiều nguồn vốn đều đã được đòn bẩy, khi giảm đến một mức độ nhất định, sẽ phải thu hồi ký quỹ, các nhà đầu tư sẽ cần phải bán các loại tài sản khác mà họ đang nắm giữ. Do vào thời điểm này, trái phiếu chính phủ thường tăng giá và có lợi nhuận, thường trở thành loại tài sản dẫn đầu.
Nếu khủng hoảng diễn ra, số người bán trái phiếu chính phủ sẽ tăng lên, giá trái phiếu chính phủ sẽ nhanh chóng giảm, xảy ra tình trạng chênh lệch cơ sở thấp hơn lãi suất repo, lợi nhuận chắc chắn sẽ trở thành thua lỗ ổn định, làm gia tăng thêm sức bán, có khả năng xảy ra sự sai lệch giữa giá hợp đồng tương lai và giá giao ngay, trong thời gian này, cả thị trường hợp đồng tương lai và thị trường repo đều sẽ yêu cầu thêm nhiều tài sản thế chấp, nếu quỹ đầu cơ không thể đáp ứng yêu cầu, bên cho vay sẽ tịch thu trái phiếu chính phủ đã thế chấp và bán ra thị trường, gây ra sự gia tăng thêm về lợi suất trái phiếu, hình thành phản hồi khuếch đại.
Giao dịch chênh lệch có thể “kiếm lời” thường xuyên là vì các tổ chức tài chính phải chịu chi phí thanh khoản để vay lãi, nhưng khi khủng hoảng xảy ra, chi phí này tăng vọt, do đó giao dịch này sẽ không còn hợp lý.
Vì vậy, có thể đánh giá mức độ cú sốc thanh khoản thông qua sự chênh lệch giữa lãi suất repo ngụ ý và lãi suất quỹ liên bang. Vào thứ Năm tuần trước, khi ông Trump thông báo hoãn thuế quan đối ứng trong 90 ngày, lãi suất repo ngụ ý của CTD chỉ cao hơn OIS 20-30 điểm cơ bản, thấp hơn nhiều so với mức cực đoan trên 200 điểm cơ bản vào năm 2020, vẫn trong mức kiểm soát.
Ngoài ra, cũng có thể đánh giá từ chênh lệch lãi suất giữa trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm và 10 năm, vì trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm tương đương với tiền mặt, gần như không có đòn bẩy và chủ yếu được nắm giữ bởi chính phủ nước ngoài. Tuần trước, trái phiếu kỳ hạn 2 năm cơ bản không thay đổi, chênh lệch lãi suất kỳ hạn mở rộng, cũng cho thấy nguyên nhân chính khiến trái phiếu dài hạn giảm là do cú sốc thanh khoản do các tổ chức giao dịch thông thường gây ra.
Nếu chỉ là cú sốc thanh khoản, công cụ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) thì nhiều lắm, hoàn toàn có thể giảm bớt áp lực thanh khoản tổng thể bằng cách nới lỏng hạn chế đòn bẩy của ngân hàng, Fed sẽ không phạm cùng một sai lầm hai lần, vào năm 2020, Fed đã trực tiếp tham gia mua ETF trái phiếu chính phủ Mỹ hạng cao để đảm bảo thanh khoản.
Tuy nhiên, nỗi lo của thị trường không phải là không có lý do, cuộc khủng hoảng thực sự không phải là sự sụt giảm của trái phiếu dài hạn, mà là "cơn thịnh nộ" của "cổ phiếu, trái phiếu và tỷ giá" - liệu loại "cơn thịnh nộ" này đã từng xảy ra trước đây chưa?
Lấy ví dụ từ cuộc khủng hoảng chứng khoán năm 2020, cuộc khủng hoảng bắt đầu từ ngày 21 tháng 3, trong hai tuần đầu tiên, chứng khoán Mỹ và đô la Mỹ cùng giảm, nhưng trái phiếu chính phủ Mỹ lại tăng; trong tuần thứ ba và thứ tư, trái phiếu chính phủ 10 năm và chỉ số S&P 500 cùng giảm, nhưng chỉ số đô la Mỹ lại tăng; đến tuần cuối cùng, đô la Mỹ và trái phiếu chính phủ Mỹ cùng giảm, nhưng chứng khoán Mỹ lại bắt đầu phục hồi.
Ba cái thì luôn có một cái tăng, thể hiện sự tác động của tính thanh khoản, tiền vốn ẩn náu trong khủng hoảng, nhưng không rời khỏi hệ thống đô la.
Đặc biệt, đồng đô la Mỹ và Kho bạc Mỹ, hai quỹ trú ẩn an toàn, đã giảm cùng nhau, chỉ bốn lần trong lịch sử, trong tổng cộng bảy ngày, thường là sau khi cuộc khủng hoảng thanh khoản đã giảm bớt đáng kể, các tài sản trú ẩn an toàn đổ xô vào các tài sản rủi ro và lần này nó hoàn toàn không nhất quán.
"Cổ phiếu, trái phiếu, ngoại tệ" ba sát thương chỉ nói lên một điều - có tiền rời khỏi hệ thống đô la Mỹ, chẳng hạn như vàng, euro và yen đã tăng vọt vào tuần trước. Vì vậy, cựu bộ trưởng tài chính Yellen đã dùng từ "tự sát điên cuồng" để mô tả chính sách thuế lần này.
Nhiều phương tiện truyền thông bắt đầu liên tưởng, liệu từ lần này trở đi, các quốc gia trên thế giới sẽ rời bỏ tài sản đô la, và đế chế đô la sẽ sụp đổ từ đó?
Nhưng vẫn là câu đó, tỷ lệ bán ra của vốn nước ngoài không cao, dữ liệu giám sát mới nhất từ Cục Dự trữ Liên bang cho thấy, từ ngày 2 đến 9 tháng 4, lượng trái phiếu chính phủ Mỹ mà nước ngoài nắm giữ chỉ giảm 3,6 tỷ USD, và thời gian nắm giữ trung bình của các cơ quan nhà nước chỉ là 5 năm, áp lực bán ra có thể sẽ hạn chế.
Trên thực tế, chỉ có ngày 10 tháng 4 xuất hiện hiện tượng "ba giết", trái phiếu Mỹ bắt đầu giảm từ ngày 7, trong khi đó vào ngày hôm đó, chứng khoán Mỹ đã ngừng giảm. Nhìn từ góc độ tuần, thực tế chứng khoán Mỹ đã tăng trưởng 5.7% trong tuần trước, không có hiện tượng "ba giết", thể hiện rõ hơn là đặc điểm của khủng hoảng thanh khoản.
Vì vậy, câu trả lời của tôi vẫn rất rõ ràng, có thể một ngày nào đó trong tương lai, nhưng hiện tại điều kiện vẫn chưa chín muồi, lý do vẫn là do cuộc chiến thuế quan lần này, sự mất cân bằng thương mại.
Nhân dân tệ có thể thay thế đô la Mỹ không?
Nhiều người dùng mạng thích sử dụng "tư duy chiến tranh" để suy nghĩ về các vấn đề tài chính, nhưng trong thị trường tài chính, tất cả mọi người đều phải đối mặt với một kẻ thù chung - rủi ro.
Trung Quốc nắm giữ hơn 7000 tỷ USD trái phiếu Mỹ, năm ngoái trong bối cảnh thị trường tài chính phát triển mạnh mẽ, đã bán trong một năm, chỉ thu được hơn 50 tỷ, chưa đến 7%. Nếu Trung Quốc phát động "tấn công" vào trái phiếu Mỹ, chẳng hạn như bán tháo trái phiếu Mỹ trong thời gian ngắn, chắc chắn sẽ gây ra sự bán tháo từ các nhà đầu tư toàn cầu, thực sự sẽ dẫn đến sự sụp đổ của trái phiếu Mỹ, nhưng thực tế lại không bán được bao nhiêu, tất cả đều là tự làm hại mình, đây đều là tài sản mà các doanh nghiệp thương mại nước ngoài tích lũy khó khăn trong nhiều năm.
Hơn nữa, nợ công Mỹ mà Trung Quốc nắm giữ chưa đến 2%, phần lớn nợ công Mỹ nằm trong tay các nhà đầu tư toàn cầu. Nếu nợ công Mỹ sụp đổ, điều đó giống như thị trường tài chính toàn cầu sụp đổ, kinh tế toàn cầu sẽ lùi lại 20 năm. Mỗi khi tốc độ tăng trưởng kinh tế toàn cầu giảm 1%, số người nghèo sẽ tăng thêm 100 triệu người, số người chết tăng thêm 1 triệu, điều này không khác gì so với việc phát động một cuộc chiến tranh.
Tình hình thực tế phức tạp hơn những gì tưởng tượng, nếu trong tương lai mà nền kinh tế Trung Quốc không có sự thay đổi cấu trúc lớn, thì tỷ lệ nắm giữ trái phiếu Mỹ sẽ rất khó để giảm.
Điều này chủ yếu là do trong thương mại quốc tế, việc sử dụng loại tiền tệ nào để thanh toán thường do người mua quyết định. Nếu vị thế trung tâm sản xuất toàn cầu của Trung Quốc không thay đổi, thặng dư chắc chắn sẽ mang lại một lượng lớn đô la Mỹ. Sau khi doanh nghiệp bán ngoại tệ cho ngân hàng trung ương, ngân hàng trung ương không thể giữ lại. Bởi vì đồng đô la luôn trong tình trạng mất giá, mua trái phiếu Mỹ có lãi suất trên 4%, trong khi trái phiếu Nhật Bản chỉ có lãi suất 1 điểm, còn trái phiếu của các quốc gia khác thì lượng phát hành không đủ.
Tất nhiên cũng có thể mua vàng, nhưng mọi người đều mua vàng, giá vàng sẽ tăng vọt, vẫn là tài sản không sinh lãi, trái phiếu Mỹ có lãi suất cao để chống lại biến động, sự biến động của vàng chỉ đơn thuần là thua lỗ.
Ngoài ra, bạn sẽ để vàng ở đâu? Nếu muốn vận chuyển về, có thể quốc gia thâm hụt sẽ không có đủ, nếu không thể vận chuyển về, thì tài sản của bạn sẽ nằm trong tay nước khác.
Vì vậy, nguyên nhân cơ bản là do thặng dư đô la trong thương mại quốc tế, nhu cầu toàn cầu chủ yếu đến từ Mỹ, mọi người đều buộc phải mua trái phiếu Mỹ, Trung Quốc đã cố gắng nắm giữ trái phiếu Mỹ càng ít càng tốt.
Điều này giống như nợ thực tế, một khoản nợ khổng lồ, thường thì chủ nợ muốn phá sản, còn chủ nợ không muốn để nó sụp đổ, chúng ta sinh ra đã là người bảo vệ trật tự quốc tế, đây không phải là vấn đề hình ảnh, mà là vấn đề lợi ích.
Vậy có khả năng hợp tác với các quốc gia khác, sử dụng đồng tiền khác trong thương mại quốc tế không?
Tất nhiên là có khả năng, đất nước chúng tôi cũng luôn nỗ lực, nhưng vấn đề cốt lõi nằm ở chỗ, chúng tôi là quốc gia sản xuất, năng lực sản xuất của chúng tôi là để chuẩn bị cho toàn cầu, chắc chắn sẽ có thặng dư, nếu thanh toán bằng nhân dân tệ, số nhân dân tệ chi ra chắc chắn sẽ nhỏ hơn số thu vào, nhưng chỉ có chúng tôi mới có thể phát hành nhân dân tệ. Hiện tại, nhà nước đang sử dụng "hoán đổi tiền tệ" để giải quyết vấn đề này, nhưng số lượng còn quá ít, hơn nữa, đồng tiền của những quốc gia mà chúng tôi đánh giá cao, họ chưa chắc đã muốn hoán đổi, còn đồng tiền của những quốc gia sẵn lòng hoán đổi, chúng tôi lại không đánh giá cao, đó là một nghịch lý.
Tất cả vấn đề nằm ở tiêu dùng, chỉ khi bạn trở thành người tiêu dùng, mua sắm từ các quốc gia khác, thì cán cân thương mại mới được cân bằng, và đồng Nhân dân tệ mới có thể ra nước ngoài.
Trước đây thường có người nói rằng người Mỹ phát hành một số tiền, sau đó mang tất cả hàng hóa thực về nhà, kiếm được rất nhiều tiền, nhưng thực tế, nếu có chuyện tốt như vậy, thì cuộc chiến thuế quan này đã không xảy ra. Mọi thứ đều phải trả giá, thâm hụt ngân sách chính phủ, người dân tiêu dùng vay nợ quá mức, khoảng cách giàu nghèo gia tăng, sự suy thoái của ngành sản xuất, tất cả đều là cái giá phải trả cho vị thế dự trữ quốc tế của đồng đô la.
Vì vậy, vị thế của đồng tiền dự trữ quốc tế là một kết quả, chứ không phải là mong muốn hay mục tiêu nỗ lực. Lần này, euro đã tăng giá nhiều nhất, nhưng người châu Âu có vui không? Không, vì Liên minh châu Âu có một thặng dư thương mại lớn với Mỹ, khả năng cạnh tranh xuất khẩu giảm. Nếu nhân dân tệ bắt đầu tăng giá, GDP của chúng ta có thể nhanh chóng vượt qua Mỹ, người dân vui mừng, nhưng các doanh nghiệp xuất khẩu thì khóc. Chỉ có khi đồng đô la tăng giá, người dân Mỹ tương đối không cảm thấy quá tồi tệ, vì họ là quốc gia nhập khẩu và tiêu dùng, giá cả rẻ hơn.
Để nhân dân tệ trở thành đồng tiền dự trữ toàn cầu, chúng ta phải trở thành quốc gia tiêu dùng. Một khi trở thành quốc gia tiêu dùng, điều đó có nghĩa là sao chép con đường mà Mỹ đang đi hiện nay. Chúng ta có sẵn sàng không?
Vấn đề bây giờ rất rõ ràng, Mỹ không muốn chỉ là người tiêu dùng, vì vậy chúng ta cũng cần tăng cường thị trường nội địa, theo đó mà thay đổi. Ngày nào đó họ nhận ra rằng ngành chế tạo không thể quay trở lại, giá cả không thể kiểm soát, rồi lại quay lại giảm thuế xuất, chúng ta sẽ lại làm ăn tốt. Chúng ta cần tăng cường khả năng thích ứng của cấu trúc kinh tế, tư duy về chiến tranh tài chính chỉ là điều viển vông, không phải là cách giải quyết vấn đề.
4 gợi ý cấu hình gần đây
Cuối cùng, hãy nói về một vài quan điểm thực tế về đầu tư tài chính:
Đầu tiên, cuộc khủng hoảng trái phiếu dài hạn vẫn chưa qua, vì thị trường đã thấy rằng trái phiếu là "điểm yếu" của ông chủ, nên trong tương lai có thể sẽ bị tấn công nhiều lần, khiến cho trái phiếu - chủ yếu là trái phiếu dài hạn có sự biến động tăng lên, nhưng sẽ không vượt qua giới hạn, không để khủng hoảng mất kiểm soát, vì trong hộp công cụ của Cục Dự trữ Liên bang có quá nhiều hàng hóa.
Vì thị trường đã thấy rằng trái phiếu là "điểm yếu" của ông Trump, nên trong tương lai, nơi này có thể bị tấn công nhiều lần, khiến cho trái phiếu - chủ yếu là trái phiếu dài hạn - có sự biến động tăng lên, nhưng sẽ không vượt qua giới hạn, không để xảy ra khủng hoảng mất kiểm soát, vì trong hộp công cụ của Cục Dự trữ Liên bang có quá nhiều phương tiện.
Thứ hai, nhìn vào tín dụng đô la Mỹ, chủ yếu là xem trái phiếu ngắn hạn. Sự biến động của trái phiếu dài hạn là do tính đầu cơ của chúng, trái phiếu ngắn hạn chịu ảnh hưởng lớn hơn từ "trọng lực" thực tế, tính đầu tư nhỏ hơn, ít vốn vay hơn, tương đối ổn định, trong cuộc khủng hoảng chứng khoán tháng 3 năm 2020, chỉ có trái phiếu ngắn hạn là có sự biến động tương đối ổn định trong tất cả các "quỹ trú ẩn".
Một lần nữa, vàng không hoàn toàn an toàn. Vàng là tài sản trú ẩn duy nhất hiện nay (trái phiếu ngắn hạn của Mỹ được coi là một nửa), tiền đều đổ vào hướng này, dẫn đến việc vốn đầu cơ cũng ồ ạt vào. Nhưng tài sản an toàn mà lại tăng quá nhanh thì chính nó đã trở thành một sự không an toàn. Trong cuộc không kích ở Trùng Khánh trong thời kỳ kháng chiến, số người ở lại trên đường phố bị giết bởi bom không nhiều, nhưng hàng chục nghìn người trốn trong hầm trú ẩn lại bị chết ngạt vì thiếu ôxy. Bị tài sản an toàn "đàn áp" là hiện tượng điển hình của khủng hoảng thanh khoản.
Cuối cùng, trung tâm bão, lại tạm thời an toàn. Lần này bảo vệ thị trường, một phần của động viên chính trị, đội quốc gia không hề che giấu, chính là để cho thị trường thấy, giống như trong lúc rút tiền hàng loạt, mang tiền ra quầy để mở rút, nhằm tạo dựng niềm tin cho các nhà đầu tư toàn cầu.
Tất nhiên, không phải tất cả các cổ phiếu A, chỉ một phần nhỏ cổ phiếu chỉ số.