المؤلف: ستيفن إيرليك المصدر: unchainedcrypto الترجمة: شان أوبا، المالية الذهبية
بصفتي صحفيًا يتابع عمال مناجم البيتكوين لسنوات عديدة، شهدت تقلباتهم. لفترة طويلة، كانت أسهمهم هي الوسيلة الوحيدة للمستثمرين للتواصل مع البيتكوين دون الحاجة لامتلاك الأصول مباشرة. ومع ذلك، في السنوات الأخيرة، واجهوا منافسين جدد من أموال المستثمرين، بالإضافة إلى بيئة تشغيل أكثر صعوبة.
الآن، قد يواجهون تحديات غير مسبوقة - فرض رسوم تصل إلى 36٪ على آلات التعدين الجديدة، مما قد يدمر تمامًا قدرتهم على تحقيق الأرباح المستمرة.
هل يمكنهم الحصول على الإغاثة من إدارة ترامب؟
عمال تعدين البيتكوين، هؤلاء الأبطال الذين يعملون في صمت، أصبحوا ضحايا جانبيين للحرب التجارية التي يقودها ترامب. وفي حملته الانتخابية لعام 2024، أبدى الرئيس دونالد ترامب رغبته في أن يتم تعدين جميع البيتكوين المتبقية، والتي تبلغ حوالي 1.15 مليون عملة من أصل 21 مليون عملة أصلية، في الولايات المتحدة. على الرغم من أن هذا الوعد غير واقعي ويتعارض بشكل مباشر مع روح اللامركزية للبيتكوين، إلا أن الرسالة واضحة: الولايات المتحدة ستبذل قصارى جهدها في تعدين البيتكوين.
تقدم إلى أبريل 2025، يبدو أن هذا الالتزام أصبح سخيفًا للغاية. بسبب سياسة "الرسوم الجمركية المتبادلة" غير المسبوقة التي فرضتها إدارة ترامب على جميع الشركاء التجاريين الأمريكيين تقريبًا، تعرض هذا القطاع المتعثر لضربة شديدة.
الآن، يواجه هؤلاء المعدّنون الذين يستوردون آلات التعدين بقيمة مئات الملايين من الدولارات من دول مثل فيتنام وتايلاند وماليزيا ضرائب تتراوح بين 24-46%.
وجاءت هذه الأخبار في أسوأ وقت ممكن. "سعر الهش" (مصطلح يُستخدم لتقييم ربحية التعدين، أي عدد البيتكوينات التي يتم جنيها لكل وحدة من الطاقة) يواصل تسجيل أدنى مستوى تاريخي، بسبب زيادة المنافسة، ومع الركود الاقتصادي العالمي، ينخفض سعر البيتكوين، وتوقف مكاسب البيتكوين الجديدة. حتى وقت كتابة هذا التقرير، كان سعر البيتكوين 84,536 دولارًا، بانخفاض قدره 22% عن أعلى مستوى تاريخي له الذي تجاوز 108,786 دولارًا في يناير 2025.
تواجه عمال المناجم الأمريكيون خيارات صعبة بسبب هذه الظروف. (وفقًا لمصادر متعددة، فإنهم يمثلون حوالي 40٪ من إجمالي معدل الهاش أو قدرة التعدين على شبكة البيتكوين العالمية.) هل ينبغي عليهم استيراد الآلات ودفع الرسوم الجمركية المرتفعة للحفاظ على معدل الهاش المتساوي مع الشبكة العالمية، أم ينبغي عليهم ترك هذه الآلات غير مستخدمة في مستودعاتهم في آسيا؟
"أرى أن الجميع ، حتى الأشخاص في القمة ، مرتبكون للغاية. لا أحد يعرف حقا ما يجري" ، قال تاراس كوليك ، الرئيس التنفيذي لشركة Synteq Digital ، الموزع الرسمي لشركة Bitmain ، أكبر شركة مصنعة لأجهزة تعدين البيتكوين في العالم. "لا أحد يفهم حقا - في غياب كلمات أفضل - ما هي "الاستراتيجية" التي يتم تنفيذها حاليا. يبدو أنها فوضى ، لا يتم التحكم فيها أو تنظيمها. انها لم تعد الشطرنج 5D. يبدو الأمر وكأنه فوضى كاملة وسخيفة. ”
إصابات المعدنين الأخيرة
إذا كان هناك أمل ضئيل لعمال مناجم البيتكوين، فهو أن التحديات العديدة التي تم التغلب عليها في السنوات الأخيرة قد عززت قوتهم. في مايو 2021، طردت الحكومة الصينية جميع عمال المناجم، مما أدى إلى انخفاض معدل التجزئة بنسبة 42%، وواجه عمال مناجم البيتكوين سلسلة من التحديات.
أولاً هناك سلسلة من بدائل وكيل البيتكوين التي أصبحت فجأة منافسة لتمويل المستثمرين. قدمت Strategy (التي كانت تُعرف سابقًا باسم MicroStrategy) في عام 2020 استراتيجية تراكم البيتكوين كعقيدة للشركات، وأصبحت رمزًا روحيًا لصناعة البيتكوين. تمتلك الشركة حاليًا 528,185 بيتكوين، بقيمة 44.8 مليار دولار، مع عائدات دفترية تبلغ 9 مليارات دولار. تضاعف سعر سهمها أكثر من أربع مرات في عام 2024.
تقوم مجموعة من الشركات المقلدة مثل Semler Scientific و Metaplanet و Genius Group بتقليد هذه الاستراتيجية. يمكنهم تمويل هذه الشراءات من خلال "إصدار الأسهم بأسعار السوق" أو "سندات قابلة للتحويل بدون فائدة"، مما يعني أن المستثمرين يقرضون هذه الشركات عشرات المليارات بأسعار فائدة صفرية حتى يتمكنوا من شراء البيتكوين الآن. هذه الاستراتيجية تتناقض بشكل حاد مع عمال المناجم الذين يجب عليهم دفع تكاليف أولية ضخمة لشراء آلات التعدين والطاقة والمرافق وتحمل مختلف النفقات الإدارية. كل ذلك من أجل تحقيق عائدات خلال الـ 12-24 شهرًا القادمة.
ما زاد الطين بلة هو أن العديد من عمال المناجم اضطروا إلى بيع البيتكوين المستخرج حديثًا والبيتكوين الموجود في ميزانياتهم العمومية خلال فترة السوق الهابطة في عام 2022 وأوائل عام 2023 للحفاظ على عملياتهم. وهذا يعني أنهم لم يتمكنوا من الاستفادة من ارتفاع البيتكوين فوق 100,000 دولار.
الضربة الثانية تأتي من صندوق ETF للبيتكوين الفوري الذي سيتم إطلاقه في يناير 2024، بقيادة شركات مثل بلاك روك وفيديلتي، والتي جمعت أكثر من 100 مليار دولار من البيتكوين. كل هذا يعني أن أسهم تعدين البيتكوين المدرجة، التي كانت تعمل بطريقة احتكارية لسنوات، تواجه فجأة منافسة من المستثمرين الذين يرغبون في الوصول إلى البيتكوين، بالإضافة إلى التعرض للرافعة المالية أو بيتا العالي.
تقاطع عمال المناجم
وأعقب ذلك ازدهار الذكاء الاصطناعي أو الحوسبة عالية الأداء (HPC) في العامين الماضيين. يواجه عمال المناجم فجأة قرارا رئيسيا آخر - هل يجب أن يركزوا على التعدين أم ينتقلوا إلى هذه الصناعة الساخنة؟ هذا الاختيار ليس بسيطا كما يبدو ، حيث أن الخوادم المطلوبة لتعدين Bitcoin مختلفة تماما عن تلك المطلوبة لتشغيل نماذج اللغات الكبيرة (LLMs) مثل ChatGPT. ومع ذلك ، يمكن أن تخدم مواقع الاستضافة غرضا مزدوجا. لقد ألقت العديد من الشركات غصن الزيتون في صناعة الحوسبة عالية الأداء ، لكن العديد منها ، على الأقل في الوقت الحالي ، مجرد حيل تسويقية. عامل منجم البيتكوين الوحيد الذي يكسب دخلا كبيرا من خدمة عملاء HPC هو Core Scientific.
التحول إلى HPC قد يعزز سعر الأسهم على المدى القصير، لكنه يعني أيضًا أن عمال المناجم يفوتون أرباح تعدين البيتكوين في المستقبل. كما أنهم يواجهون تقلبات مصيرية كبيرة بسبب المنافسة من المنافسين ذو التكلفة المنخفضة LLM من DeepSeek في الصين التي تذهل السوق بأكمله.
كل هذه الشكوك، بالإضافة إلى الانهيار الكبير في السوق مؤخراً، أدت إلى معاقبة مستثمري عمال مناجم البيتكوين هذا العام. عانى العديد من عمال المناجم البارزين من خسارة في القيمة السوقية تزيد عن 50% بحلول عام 2025.
عند التحدث مع العديد من عمال المناجم، ركز العديد منهم على تحسين كفاءة التشغيل، وتأجيل القرارات الكبرى حتى تصبح التعريفات الجمركية أكثر وضوحًا. كان شعارهم هو السيطرة على ما يمكنهم السيطرة عليه. الخبر الجيد هو أنه حتى لو كان هذا يعني أحيانًا تحمل تكاليف إضافية للحفاظ على توقعات نمو معدل التجزئة، فإن معظم عمال المناجم الرئيسيين لديهم القدرة على تجاوز الأشهر القليلة المقبلة، ومراقبة ما سيحدث عندما تنتهي فترة تعليق التعريفات الجمركية المتبادلة التي أعلنها ترامب لمدة 90 يومًا في 9 يوليو.
قالت لورين ليم، مديرة الأجهزة في شركة لوكسور تكنولوجيز، المتخصصة في الوساطة بأسواق أجهزة ASIC، في مقابلة أن معظم المعدنين سعداء بدفع 10% من الرسوم الجمركية الموحدة على الطلبات المستوردة من جنوب شرق آسيا. "لقد رأينا المعدنين يتحملون مباشرة تكلفة 10%. في البداية، كانوا قد دفعوا حوالي 3% من الرسوم الجمركية في ماليزيا (على سبيل المثال)، لذا فإن دفع 7% إضافية لا يزال معقولاً نسبياً."
لكن التكاليف لا تقتصر فقط على الرسوم الجمركية. قبل الموعد النهائي في 9 يوليو، كانت جميع السلع المستوردة إلى الولايات المتحدة تواجه موجة شراء، مما أدى إلى ارتفاع تكاليف الشحن. "أعلم أن بعض أكبر شركائنا تكبدوا خسائر فادحة بسبب استيراد الأجهزة قبل الموعد النهائي في 9 أبريل (الموعد الذي كان من المفترض أن تدخل فيه التعريفات المتبادلة حيز التنفيذ)"، قال كوليك. "لقد أنفقوا عشرات الملايين من الدولارات، وفي النهاية رأوا ترامب يمنحهم تمديدًا، ثم يوفر إعفاءً لجميع السلع."
قال محلل التعدين وولفي تشاو في مقابلة: "بالنسبة لمعظم عمال المناجم من الدرجة الأولى مثل ريوت، وكلاين سبارك، وإيريس إنرغي، يبدو أن التأثير محدود. لقد أوقف هؤلاء الشركات إما توسع معدل التجزئة أو تلقوا شحناتهم الرئيسية مسبقًا." وأضاف، ليس الجميع محظوظًا بهذا الشكل. "ومع ذلك، قد تواجه شركات أخرى مثل سايفر ماينينغ و هات 8 مخاطر أكبر. لدى سايفر شحنة مؤجلة من سلسلة بيتماينر S21 XP للربع الثاني، بينما كشفت هات 8 عن عدة اتفاقيات شراء من بيتماينر منذ نهاية عام 2024، والتي قد لا تزال قيد التنفيذ."
وأشار تشاو أيضا إلى أنه بسعر اليوم (لا يزال مرتفعا بنسبة 37٪ عن الأشهر ال 12 الماضية)، لا يزال عمال المناجم ينتجون بيتكوين بشكل مربح، وهم ليسوا في خطر الاضطرار إلى تصفية المزيد من الأصول لسداد الديون أو دعم العمليات على نطاق واسع. "بشكل عام ، لا نرى أي علامات على وجود صعوبات كبيرة. لا يزال سعر البيتكوين الحالي أعلى بكثير من المستوى الذي فرض توترا عاما في الميزانية العمومية ، وقد تعلم معظم عمال المناجم من دورة 2021 ولم يعودوا يعانون من الإفراط في الاستدانة. ”
لكن بغض النظر عن ذلك، فقد بدأ عمال المناجم في تعديل استراتيجياتهم لتجنب الخضوع تمامًا لتقلبات الرسوم الجمركية التي يفرضها ترامب. عمال المناجم الذين لديهم طاقة إنتاجية متبقية على مستوى العالم يخططون بالفعل لإعادة نقل الآلات إلى هذه المواقع لتجنب الرسوم الجمركية الأمريكية. "في الربع الثالث والرابع من العام الماضي، قمنا بنقل العديد من الآلات من المواقع الأمريكية إلى إثيوبيا، لأن فرق التكاليف كان كبيرًا جدًا،" قال تشارلي برادي، نائب رئيس علاقات المستثمرين في شركة Bitfufu المدرجة. وأضاف برادي أنه في المستقبل، ستعطي الشركة الأولوية للتوسع في الخارج، مثل الدخول بشكل أكبر إلى إثيوبيا للاستحواذ على المواقع الحالية أو بناء مواقع جديدة، مع استكشاف الفرص في الولايات المتحدة.
قال جيف ليبيرج، مدير السوق ورئيس التخطيط الاستراتيجي في Bitdeer، في مقابلة مع Unchained: "لدينا قدرة إنتاجية في تكساس، ونحن نسعى لملئها، ولكن لدينا أيضًا قدرة إنتاجية في النرويج وبهتان، حيث سيكون معظم قدرتنا الإنتاجية الجديدة متاحة هذا العام. لذلك، يمكننا نقل بعض أجهزة التعدين من تكساس. الآن سنعطي الأولوية للنرويج وبهتان حتى نحصل على فهم أوضح للوضع الجمركي."
قد لا يفي العم سام بوعده
لكن من الواضح أن أي أمل في أن يقلل عمال مناجم البيتكوين الأمريكيون من اعتمادهم على التصنيع الأجنبي، مثل الحالتين الاستثنائيتين المذكورتين، على الأرجح هو خطأ. تنتج شركة MicroBT، أحد عملاقي آلات التعدين في الصين، آلات تعدين في الولايات المتحدة منذ حوالي ثلاث سنوات. لكنها تنتج حوالي 5000 آلة فقط شهريًا في الولايات المتحدة. لدى Bitmain ثلاثة مصانع في الولايات المتحدة، وشركة Canaan Creative المدرجة علنًا تنتج أيضًا بعض آلات التعدين في الولايات المتحدة. يقدر Lim من Luxor أن هذه الشركات الثلاث يمكن أن تنتج ما يصل إلى 15000 آلة شهريًا في الولايات المتحدة. هناك أيضًا بعض الشركات المصنعة المحلية الأصغر ولكنها تنمو، مثل Bit Deer و Auradine، التي تزيد من الإنتاج.
لكن Lim أشار إلى أن كل ذلك لا يمثل سوى أقل من 10% من الإنتاج العالمي الشهري. كما أن الوضع يصبح أكثر تعقيدًا، لأن زيادة الإنتاج بسرعة قد تكون أكثر صعوبة مما تبدو عليه.
قالت: "في الواقع، لا أتوقع أن يزيد الإنتاج المحلي في الولايات المتحدة بشكل كبير، لأن تكاليف الإنتاج هنا مرتفعة للغاية. بالإضافة إلى ذلك، فإن سرعة الإنتاج ليست سريعة مثل المصانع التي ليست في الولايات المتحدة." وأشارت ليم أيضًا إلى أن هذه الشركات قد تجد صعوبة في بيع المعدات التي تم إنتاجها محليًا، لأن نوع المعدات التي تستطيع هذه المصانع إنتاجها قد لا يتوافق بالضرورة مع ما يرغب عمال المناجم في طلبه.
"أثر الزيز" أم استثناء؟
كل هذا يعني أنه بحلول الصيف المقبل، خاصة إذا لم يتم تأجيل التعريفات المتبادلة مرة أخرى، ستضطر هذه الشركات إلى اتخاذ بعض القرارات الحاسمة.
بعبارة أخرى، نظرًا لهذه الفوضى التنظيمية، يحتاجون إلى تحديد ما إذا كانت الولايات المتحدة مكانًا آمنًا للاستثمار بمليار دولار. وقد لا تظهر هذه الاتجاهات على الفور. "لن تتوقف رؤوس الأموال الملتزمة بمشاريع قائمة (في الولايات المتحدة)"، قال كوليك. "ستستمر هذه المشاريع في التطور، ويمكنك أن ترى النمو في الأشهر الستة إلى التسعة القادمة، أو في غضون اثني عشر شهرًا، أو ثمانية عشر شهرًا. التأثير السلبي الحقيقي سيكون على المشاريع الجديدة التي يتم إطلاقها، والمشاريع التي توزع تطويرًا جديدًا وقدرات جديدة."
قد يكون أحد عوامل التخفيف المحتملة هو أن عائلة ترامب تشارك الآن مباشرة في أعمال تعدين البيتكوين من خلال تأسيس شركة جديدة باسم American Bitcoin بالتعاون مع شركة أخرى Hut8. حتى مع العلاقات الوثيقة مع الحكومة، لا يمكن للشركة تجنب التكاليف الاقتصادية الناجمة عن هذه الرسوم الجمركية، وبالتالي قد يؤدي هذا إلى حصول الصناعة على استثناءات خاصة.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
كيف ستؤثر رسوم ترامب الجمركية على المعدّنين الأمريكيين لبيتكوين
المؤلف: ستيفن إيرليك المصدر: unchainedcrypto الترجمة: شان أوبا، المالية الذهبية
بصفتي صحفيًا يتابع عمال مناجم البيتكوين لسنوات عديدة، شهدت تقلباتهم. لفترة طويلة، كانت أسهمهم هي الوسيلة الوحيدة للمستثمرين للتواصل مع البيتكوين دون الحاجة لامتلاك الأصول مباشرة. ومع ذلك، في السنوات الأخيرة، واجهوا منافسين جدد من أموال المستثمرين، بالإضافة إلى بيئة تشغيل أكثر صعوبة.
الآن، قد يواجهون تحديات غير مسبوقة - فرض رسوم تصل إلى 36٪ على آلات التعدين الجديدة، مما قد يدمر تمامًا قدرتهم على تحقيق الأرباح المستمرة.
هل يمكنهم الحصول على الإغاثة من إدارة ترامب؟
عمال تعدين البيتكوين، هؤلاء الأبطال الذين يعملون في صمت، أصبحوا ضحايا جانبيين للحرب التجارية التي يقودها ترامب. وفي حملته الانتخابية لعام 2024، أبدى الرئيس دونالد ترامب رغبته في أن يتم تعدين جميع البيتكوين المتبقية، والتي تبلغ حوالي 1.15 مليون عملة من أصل 21 مليون عملة أصلية، في الولايات المتحدة. على الرغم من أن هذا الوعد غير واقعي ويتعارض بشكل مباشر مع روح اللامركزية للبيتكوين، إلا أن الرسالة واضحة: الولايات المتحدة ستبذل قصارى جهدها في تعدين البيتكوين.
تقدم إلى أبريل 2025، يبدو أن هذا الالتزام أصبح سخيفًا للغاية. بسبب سياسة "الرسوم الجمركية المتبادلة" غير المسبوقة التي فرضتها إدارة ترامب على جميع الشركاء التجاريين الأمريكيين تقريبًا، تعرض هذا القطاع المتعثر لضربة شديدة.
الآن، يواجه هؤلاء المعدّنون الذين يستوردون آلات التعدين بقيمة مئات الملايين من الدولارات من دول مثل فيتنام وتايلاند وماليزيا ضرائب تتراوح بين 24-46%.
وجاءت هذه الأخبار في أسوأ وقت ممكن. "سعر الهش" (مصطلح يُستخدم لتقييم ربحية التعدين، أي عدد البيتكوينات التي يتم جنيها لكل وحدة من الطاقة) يواصل تسجيل أدنى مستوى تاريخي، بسبب زيادة المنافسة، ومع الركود الاقتصادي العالمي، ينخفض سعر البيتكوين، وتوقف مكاسب البيتكوين الجديدة. حتى وقت كتابة هذا التقرير، كان سعر البيتكوين 84,536 دولارًا، بانخفاض قدره 22% عن أعلى مستوى تاريخي له الذي تجاوز 108,786 دولارًا في يناير 2025.
! WWhAcx1GmGBVyn4Qq4B3eFmKnnKwg07tp5bTELeH.png
تواجه عمال المناجم الأمريكيون خيارات صعبة بسبب هذه الظروف. (وفقًا لمصادر متعددة، فإنهم يمثلون حوالي 40٪ من إجمالي معدل الهاش أو قدرة التعدين على شبكة البيتكوين العالمية.) هل ينبغي عليهم استيراد الآلات ودفع الرسوم الجمركية المرتفعة للحفاظ على معدل الهاش المتساوي مع الشبكة العالمية، أم ينبغي عليهم ترك هذه الآلات غير مستخدمة في مستودعاتهم في آسيا؟
"أرى أن الجميع ، حتى الأشخاص في القمة ، مرتبكون للغاية. لا أحد يعرف حقا ما يجري" ، قال تاراس كوليك ، الرئيس التنفيذي لشركة Synteq Digital ، الموزع الرسمي لشركة Bitmain ، أكبر شركة مصنعة لأجهزة تعدين البيتكوين في العالم. "لا أحد يفهم حقا - في غياب كلمات أفضل - ما هي "الاستراتيجية" التي يتم تنفيذها حاليا. يبدو أنها فوضى ، لا يتم التحكم فيها أو تنظيمها. انها لم تعد الشطرنج 5D. يبدو الأمر وكأنه فوضى كاملة وسخيفة. ”
إصابات المعدنين الأخيرة
إذا كان هناك أمل ضئيل لعمال مناجم البيتكوين، فهو أن التحديات العديدة التي تم التغلب عليها في السنوات الأخيرة قد عززت قوتهم. في مايو 2021، طردت الحكومة الصينية جميع عمال المناجم، مما أدى إلى انخفاض معدل التجزئة بنسبة 42%، وواجه عمال مناجم البيتكوين سلسلة من التحديات.
أولاً هناك سلسلة من بدائل وكيل البيتكوين التي أصبحت فجأة منافسة لتمويل المستثمرين. قدمت Strategy (التي كانت تُعرف سابقًا باسم MicroStrategy) في عام 2020 استراتيجية تراكم البيتكوين كعقيدة للشركات، وأصبحت رمزًا روحيًا لصناعة البيتكوين. تمتلك الشركة حاليًا 528,185 بيتكوين، بقيمة 44.8 مليار دولار، مع عائدات دفترية تبلغ 9 مليارات دولار. تضاعف سعر سهمها أكثر من أربع مرات في عام 2024.
تقوم مجموعة من الشركات المقلدة مثل Semler Scientific و Metaplanet و Genius Group بتقليد هذه الاستراتيجية. يمكنهم تمويل هذه الشراءات من خلال "إصدار الأسهم بأسعار السوق" أو "سندات قابلة للتحويل بدون فائدة"، مما يعني أن المستثمرين يقرضون هذه الشركات عشرات المليارات بأسعار فائدة صفرية حتى يتمكنوا من شراء البيتكوين الآن. هذه الاستراتيجية تتناقض بشكل حاد مع عمال المناجم الذين يجب عليهم دفع تكاليف أولية ضخمة لشراء آلات التعدين والطاقة والمرافق وتحمل مختلف النفقات الإدارية. كل ذلك من أجل تحقيق عائدات خلال الـ 12-24 شهرًا القادمة.
ما زاد الطين بلة هو أن العديد من عمال المناجم اضطروا إلى بيع البيتكوين المستخرج حديثًا والبيتكوين الموجود في ميزانياتهم العمومية خلال فترة السوق الهابطة في عام 2022 وأوائل عام 2023 للحفاظ على عملياتهم. وهذا يعني أنهم لم يتمكنوا من الاستفادة من ارتفاع البيتكوين فوق 100,000 دولار.
الضربة الثانية تأتي من صندوق ETF للبيتكوين الفوري الذي سيتم إطلاقه في يناير 2024، بقيادة شركات مثل بلاك روك وفيديلتي، والتي جمعت أكثر من 100 مليار دولار من البيتكوين. كل هذا يعني أن أسهم تعدين البيتكوين المدرجة، التي كانت تعمل بطريقة احتكارية لسنوات، تواجه فجأة منافسة من المستثمرين الذين يرغبون في الوصول إلى البيتكوين، بالإضافة إلى التعرض للرافعة المالية أو بيتا العالي.
تقاطع عمال المناجم
وأعقب ذلك ازدهار الذكاء الاصطناعي أو الحوسبة عالية الأداء (HPC) في العامين الماضيين. يواجه عمال المناجم فجأة قرارا رئيسيا آخر - هل يجب أن يركزوا على التعدين أم ينتقلوا إلى هذه الصناعة الساخنة؟ هذا الاختيار ليس بسيطا كما يبدو ، حيث أن الخوادم المطلوبة لتعدين Bitcoin مختلفة تماما عن تلك المطلوبة لتشغيل نماذج اللغات الكبيرة (LLMs) مثل ChatGPT. ومع ذلك ، يمكن أن تخدم مواقع الاستضافة غرضا مزدوجا. لقد ألقت العديد من الشركات غصن الزيتون في صناعة الحوسبة عالية الأداء ، لكن العديد منها ، على الأقل في الوقت الحالي ، مجرد حيل تسويقية. عامل منجم البيتكوين الوحيد الذي يكسب دخلا كبيرا من خدمة عملاء HPC هو Core Scientific.
التحول إلى HPC قد يعزز سعر الأسهم على المدى القصير، لكنه يعني أيضًا أن عمال المناجم يفوتون أرباح تعدين البيتكوين في المستقبل. كما أنهم يواجهون تقلبات مصيرية كبيرة بسبب المنافسة من المنافسين ذو التكلفة المنخفضة LLM من DeepSeek في الصين التي تذهل السوق بأكمله.
كل هذه الشكوك، بالإضافة إلى الانهيار الكبير في السوق مؤخراً، أدت إلى معاقبة مستثمري عمال مناجم البيتكوين هذا العام. عانى العديد من عمال المناجم البارزين من خسارة في القيمة السوقية تزيد عن 50% بحلول عام 2025.
! hXbi2oYq6JoUHdonLqfxtNYNak1uf0k084ZFSlpq.png
احتفظ بأنفاسك
عند التحدث مع العديد من عمال المناجم، ركز العديد منهم على تحسين كفاءة التشغيل، وتأجيل القرارات الكبرى حتى تصبح التعريفات الجمركية أكثر وضوحًا. كان شعارهم هو السيطرة على ما يمكنهم السيطرة عليه. الخبر الجيد هو أنه حتى لو كان هذا يعني أحيانًا تحمل تكاليف إضافية للحفاظ على توقعات نمو معدل التجزئة، فإن معظم عمال المناجم الرئيسيين لديهم القدرة على تجاوز الأشهر القليلة المقبلة، ومراقبة ما سيحدث عندما تنتهي فترة تعليق التعريفات الجمركية المتبادلة التي أعلنها ترامب لمدة 90 يومًا في 9 يوليو.
قالت لورين ليم، مديرة الأجهزة في شركة لوكسور تكنولوجيز، المتخصصة في الوساطة بأسواق أجهزة ASIC، في مقابلة أن معظم المعدنين سعداء بدفع 10% من الرسوم الجمركية الموحدة على الطلبات المستوردة من جنوب شرق آسيا. "لقد رأينا المعدنين يتحملون مباشرة تكلفة 10%. في البداية، كانوا قد دفعوا حوالي 3% من الرسوم الجمركية في ماليزيا (على سبيل المثال)، لذا فإن دفع 7% إضافية لا يزال معقولاً نسبياً."
لكن التكاليف لا تقتصر فقط على الرسوم الجمركية. قبل الموعد النهائي في 9 يوليو، كانت جميع السلع المستوردة إلى الولايات المتحدة تواجه موجة شراء، مما أدى إلى ارتفاع تكاليف الشحن. "أعلم أن بعض أكبر شركائنا تكبدوا خسائر فادحة بسبب استيراد الأجهزة قبل الموعد النهائي في 9 أبريل (الموعد الذي كان من المفترض أن تدخل فيه التعريفات المتبادلة حيز التنفيذ)"، قال كوليك. "لقد أنفقوا عشرات الملايين من الدولارات، وفي النهاية رأوا ترامب يمنحهم تمديدًا، ثم يوفر إعفاءً لجميع السلع."
قال محلل التعدين وولفي تشاو في مقابلة: "بالنسبة لمعظم عمال المناجم من الدرجة الأولى مثل ريوت، وكلاين سبارك، وإيريس إنرغي، يبدو أن التأثير محدود. لقد أوقف هؤلاء الشركات إما توسع معدل التجزئة أو تلقوا شحناتهم الرئيسية مسبقًا." وأضاف، ليس الجميع محظوظًا بهذا الشكل. "ومع ذلك، قد تواجه شركات أخرى مثل سايفر ماينينغ و هات 8 مخاطر أكبر. لدى سايفر شحنة مؤجلة من سلسلة بيتماينر S21 XP للربع الثاني، بينما كشفت هات 8 عن عدة اتفاقيات شراء من بيتماينر منذ نهاية عام 2024، والتي قد لا تزال قيد التنفيذ."
وأشار تشاو أيضا إلى أنه بسعر اليوم (لا يزال مرتفعا بنسبة 37٪ عن الأشهر ال 12 الماضية)، لا يزال عمال المناجم ينتجون بيتكوين بشكل مربح، وهم ليسوا في خطر الاضطرار إلى تصفية المزيد من الأصول لسداد الديون أو دعم العمليات على نطاق واسع. "بشكل عام ، لا نرى أي علامات على وجود صعوبات كبيرة. لا يزال سعر البيتكوين الحالي أعلى بكثير من المستوى الذي فرض توترا عاما في الميزانية العمومية ، وقد تعلم معظم عمال المناجم من دورة 2021 ولم يعودوا يعانون من الإفراط في الاستدانة. ”
لكن بغض النظر عن ذلك، فقد بدأ عمال المناجم في تعديل استراتيجياتهم لتجنب الخضوع تمامًا لتقلبات الرسوم الجمركية التي يفرضها ترامب. عمال المناجم الذين لديهم طاقة إنتاجية متبقية على مستوى العالم يخططون بالفعل لإعادة نقل الآلات إلى هذه المواقع لتجنب الرسوم الجمركية الأمريكية. "في الربع الثالث والرابع من العام الماضي، قمنا بنقل العديد من الآلات من المواقع الأمريكية إلى إثيوبيا، لأن فرق التكاليف كان كبيرًا جدًا،" قال تشارلي برادي، نائب رئيس علاقات المستثمرين في شركة Bitfufu المدرجة. وأضاف برادي أنه في المستقبل، ستعطي الشركة الأولوية للتوسع في الخارج، مثل الدخول بشكل أكبر إلى إثيوبيا للاستحواذ على المواقع الحالية أو بناء مواقع جديدة، مع استكشاف الفرص في الولايات المتحدة.
قال جيف ليبيرج، مدير السوق ورئيس التخطيط الاستراتيجي في Bitdeer، في مقابلة مع Unchained: "لدينا قدرة إنتاجية في تكساس، ونحن نسعى لملئها، ولكن لدينا أيضًا قدرة إنتاجية في النرويج وبهتان، حيث سيكون معظم قدرتنا الإنتاجية الجديدة متاحة هذا العام. لذلك، يمكننا نقل بعض أجهزة التعدين من تكساس. الآن سنعطي الأولوية للنرويج وبهتان حتى نحصل على فهم أوضح للوضع الجمركي."
قد لا يفي العم سام بوعده
لكن من الواضح أن أي أمل في أن يقلل عمال مناجم البيتكوين الأمريكيون من اعتمادهم على التصنيع الأجنبي، مثل الحالتين الاستثنائيتين المذكورتين، على الأرجح هو خطأ. تنتج شركة MicroBT، أحد عملاقي آلات التعدين في الصين، آلات تعدين في الولايات المتحدة منذ حوالي ثلاث سنوات. لكنها تنتج حوالي 5000 آلة فقط شهريًا في الولايات المتحدة. لدى Bitmain ثلاثة مصانع في الولايات المتحدة، وشركة Canaan Creative المدرجة علنًا تنتج أيضًا بعض آلات التعدين في الولايات المتحدة. يقدر Lim من Luxor أن هذه الشركات الثلاث يمكن أن تنتج ما يصل إلى 15000 آلة شهريًا في الولايات المتحدة. هناك أيضًا بعض الشركات المصنعة المحلية الأصغر ولكنها تنمو، مثل Bit Deer و Auradine، التي تزيد من الإنتاج.
لكن Lim أشار إلى أن كل ذلك لا يمثل سوى أقل من 10% من الإنتاج العالمي الشهري. كما أن الوضع يصبح أكثر تعقيدًا، لأن زيادة الإنتاج بسرعة قد تكون أكثر صعوبة مما تبدو عليه.
قالت: "في الواقع، لا أتوقع أن يزيد الإنتاج المحلي في الولايات المتحدة بشكل كبير، لأن تكاليف الإنتاج هنا مرتفعة للغاية. بالإضافة إلى ذلك، فإن سرعة الإنتاج ليست سريعة مثل المصانع التي ليست في الولايات المتحدة." وأشارت ليم أيضًا إلى أن هذه الشركات قد تجد صعوبة في بيع المعدات التي تم إنتاجها محليًا، لأن نوع المعدات التي تستطيع هذه المصانع إنتاجها قد لا يتوافق بالضرورة مع ما يرغب عمال المناجم في طلبه.
"أثر الزيز" أم استثناء؟
كل هذا يعني أنه بحلول الصيف المقبل، خاصة إذا لم يتم تأجيل التعريفات المتبادلة مرة أخرى، ستضطر هذه الشركات إلى اتخاذ بعض القرارات الحاسمة.
بعبارة أخرى، نظرًا لهذه الفوضى التنظيمية، يحتاجون إلى تحديد ما إذا كانت الولايات المتحدة مكانًا آمنًا للاستثمار بمليار دولار. وقد لا تظهر هذه الاتجاهات على الفور. "لن تتوقف رؤوس الأموال الملتزمة بمشاريع قائمة (في الولايات المتحدة)"، قال كوليك. "ستستمر هذه المشاريع في التطور، ويمكنك أن ترى النمو في الأشهر الستة إلى التسعة القادمة، أو في غضون اثني عشر شهرًا، أو ثمانية عشر شهرًا. التأثير السلبي الحقيقي سيكون على المشاريع الجديدة التي يتم إطلاقها، والمشاريع التي توزع تطويرًا جديدًا وقدرات جديدة."
قد يكون أحد عوامل التخفيف المحتملة هو أن عائلة ترامب تشارك الآن مباشرة في أعمال تعدين البيتكوين من خلال تأسيس شركة جديدة باسم American Bitcoin بالتعاون مع شركة أخرى Hut8. حتى مع العلاقات الوثيقة مع الحكومة، لا يمكن للشركة تجنب التكاليف الاقتصادية الناجمة عن هذه الرسوم الجمركية، وبالتالي قد يؤدي هذا إلى حصول الصناعة على استثناءات خاصة.