Título original: La proliferación de la estrategia $Strategy
Autor: Socio de inversión Nick D. Garcia
Compilado por: BitpushNews
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Puntos clave
La próxima fase del desarrollo de Bitcoin ha llegado: las empresas están adoptando Bitcoin en sus balances. Hasta mayo de 2025, 199 entidades en total poseen 3,01 millones de BTC (aproximadamente 315 mil millones de dólares), y esta cifra sigue creciendo rápidamente.
Las empresas que tienen como principal objetivo la posesión de Bitcoin serán consideradas como compañías de tenencia de Bitcoin, y su valoración se asemejará a la de la mayor empresa de Bitcoin, Strategy. Para sobrevivir, estas empresas deben prestar atención a un indicador clave de prima "Múltiplo sobre el Valor Neto de los Activos" (MNAV: Multiple on Net Asset Value) — este es el indicador de medida más crítico.
La prima de MNAV depende de la confianza del mercado en el equipo central y su capacidad de ejecución. Estos equipos deben ejecutar la estrategia de Strategy: aumentar la cantidad de bitcoin por acción a través de financiamiento por deuda, emisión de acciones y reinversión de flujo de efectivo. Actualmente, los nuevos entrantes están ampliando este enfoque.
La mayor amenaza es que la duración del mercado bajista sea demasiado larga, debilitando la prima de MNAV, justo cuando vencen las deudas. Las nuevas empresas de tesorería de Bitcoin enfrentan mayores riesgos, ya que las condiciones para la recaudación de capital son más estrictas y tienen un mayor apalancamiento.
Una vez que la industria comienza a fallar, los jugadores más fuertes pueden adquirir empresas en dificultades e integrarlas. Afortunadamente, dado que la mayor parte de la financiación se basa en capital, el riesgo de contagio es limitado; pero aquellas empresas que dependen en gran medida de la deuda representan una amenaza sistémica mayor.
Nueva fase: las empresas están adoptando Bitcoin
Hemos sido testigos del auge de Bitcoin en los últimos años. No solo ha aumentado su precio, sino que también su grado de adopción y reconocimiento ha cruzado la brecha. Los puntos clave incluyen:
En septiembre de 2021, El Salvador reconoció el bitcoin como moneda de curso legal;
En enero de 2024, BlackRock lanzará el ETF IBIT;
El presidente de Estados Unidos ha colocado al bitcoin como un enfoque estratégico en la economía.
Y en el verano de 2025, la adopción de Bitcoin en el balance de la empresa se disparará.
Según los datos de Bitcointreasuries.net, actualmente hay 199 entidades que poseen 3,01 millones de BTC (315 mil millones de dólares). De ellas, 147 son empresas privadas y cotizadas que poseen 1,1 millones de BTC (115 mil millones de dólares).
Recientemente, un grupo de empresas anunció nuevas estrategias de tesorería en Bitcoin. Estas empresas incluyen tanto corporaciones con balances diversificados como firmas especializadas en tesorería de Bitcoin, abarcando diferentes países e industrias, y son dirigidas por equipos de confianza.
Desde principios de 2024, la cantidad de bitcoins que posee la empresa se ha duplicado. La empresa Strategy posee más de 580,000 BTC, lo que representa el 53% del total de las tenencias empresariales. Otras empresas que poseen más de 10,000 BTC incluyen:
Block.one (164,000 monedas)
Tether (100,500 monedas)
MARA Holdings (49,140 unidades)
Veintiuno (31,500 monedas)
Riot Platforms (19,200 monedas)
Galaxy Digital (12,800 monedas)
CleanSpark (12,100 monedas)
Tesla (11,500 monedas)
Hut 8 (10,300 monedas)
Con su escala, reputación y resistencia cíclica, Strategy está prácticamente destinado a seguir siendo el líder entre las empresas que poseen Bitcoin. Pero lo que es aún más notable es que el modelo de Strategy está siendo imitado. Cada vez más empresas están incorporando Bitcoin en sus balances, y están surgiendo nuevas empresas dedicadas a la gestión de Bitcoin, lo que tiene un significado profundo para Bitcoin.
Mecanismo de operación y método de valoración
Las empresas que mantienen su negocio principal mientras añaden Bitcoin a su balance general todavía se valoran principalmente en función de su negocio principal. Pero una vez que el único objetivo de la empresa es poseer Bitcoin, la valoración se basa principalmente en el Bitcoin que poseen.
Para atraer a los inversores a comprar sus acciones en lugar de poseer directamente Bitcoin, estas empresas deben lograr un rendimiento superior al rendimiento del propio Bitcoin. Este rendimiento superior se conoce como "múltiplo del valor neto de los activos" (MNAV).
Por ejemplo, la empresa Strategy posee 580,250 BTC, valorados en aproximadamente 60 mil millones de dólares, mientras que su capitalización de mercado es de 104 mil millones de dólares, y el MNAV es de 1.7 veces.
La volatilidad de MNAV depende de una variedad de factores, como el tamaño de la empresa, la experiencia en el mercado, otros negocios, etc. Sin embargo, el 2 veces MNAV que ha mantenido Strategy a lo largo de la historia es el estándar dorado a largo plazo.
El mercado no otorgará una prima a MNAV simplemente porque la empresa posea Bitcoin, siempre y cuando los inversores crean que la dirección de la empresa puede continuar aumentando de manera estable la cantidad de "Bitcoin por acción".
Desde 2020, Strategy ha estado demostrando su capacidad a través de tres métodos de apalancamiento de capital:
Bonos convertibles: Emitir bonos convertibles de bajo interés, que solo se convertirán en acciones cuando el precio de las acciones haya aumentado entre un 30% y un 50% en comparación con el precio de emisión, permitiendo así financiar grandes cantidades a bajo costo y sin diluir fácilmente las acciones.
Emisión de acciones en el mercado (ATM): Cuando el precio de las acciones es superior a MNAV, se emiten continuamente nuevas acciones a través del programa ATM, lo que equivale a comprar Bitcoin continuamente a un costo promedio.
Reinversión del flujo de caja operativo: Utilizar todo el flujo de caja libre generado por el negocio tradicional para comprar Bitcoin al contado.
Las empresas rezagadas también están adoptando e innovando esta estrategia. Algunas formas de innovación incluyen:
Permitir a los poseedores de Bitcoin convertirlo en acciones a través de un cambio de acciones, evitando así activar el impuesto sobre las ganancias de capital;
Adquirir empresas por debajo de su valor neto en efectivo y convertir su valor en Bitcoin;
Adquisición de reclamaciones relacionadas con Bitcoin en litigios en dificultades;
Aumentar la influencia a través de los medios y eventos;
Financiamiento a través de PIPE (inversión en capital privado);
Aprovechar la arbitraje regulatorio.
¿Quiénes son los participantes?
Hasta la primera mitad de 2025, más de 40 empresas han anunciado públicamente que adoptarán Bitcoin en su balance general, recaudando cientos de miles de millones de dólares para llevar a cabo estas estrategias, con variaciones en cuanto a la industria, la región, el modelo de ejecución y la ruta de cotización.
Es notable incluir:
Metaplanet (Japón): Uno de los primeros participantes internacionales, aprovechando el entorno de tasas de interés ultra bajas de Japón;
Semler Scientific y GameStop (EE. UU.): Su estrategia de tesorería en Bitcoin ha llamado la atención de los medios de comunicación tradicionales;
Twenty One Capital: una empresa especializada respaldada por Tether y Cantor;
Strive y Nakamoto: salida a bolsa rápida a través de una fusión inversa.
Por favor, consulte el gráfico anterior para conocer más empresas que han anunciado estrategias de tesorería en Bitcoin hasta mayo de 2025.
¿Es sostenible el modo ###?
No hay ninguna estrategia en el ámbito financiero que sea infalible, y la empresa de tesorería de Bitcoin no es una excepción.
La estrategia experimentó una prueba significativa durante el mercado bajista de 2022-23:
El precio de Bitcoin se desplomó un 80%, el premium de MNAV desapareció y las nuevas fuentes de capital se han agotado. A pesar de esto, la empresa ha logrado sobrevivir, aunque Saylor puede que no haya podido dormir algunas noches.
El mayor riesgo de supervivencia es que el mercado bajista dure demasiado tiempo, erosionando la prima de MNAV, mientras que la deuda está a punto de vencer. Si el precio de las acciones cae por debajo o hasta el valor neto de los activos y los prestamistas se niegan a refinanciar, la empresa podría verse obligada a vender Bitcoin para pagar deudas, lo que desencadenaría un ciclo vicioso de caídas de precios y ventas.
Las nuevas empresas de tesorería tienen un mayor riesgo. Sin la escala, reputación y flujos de capital de índices pasivos de Strategy, sus condiciones de financiamiento son peores y su apalancamiento es más alto. En un mercado a la baja, estas estructuras pueden desencadenar rápidamente requisitos de margen adicional + venta a precios bajos de Bitcoin, lo que agrava aún más la caída del mercado.
La dirección siguiente
La expansión de las empresas de capital de Bitcoin aún se encuentra en una etapa temprana; pero este modelo ha comenzado a extenderse a otros activos criptográficos —
Por ejemplo: Solana: DeFi Development Corp (valor de mercado de 100 millones de dólares, posee más de 420,000 SOL), Upexi y Sol Strategies; Ethereum: SharpLink Gaming, recaudó 425 millones de dólares en una financiación liderada por Consensys.
Se espera que más empresas en todo el mundo adopten este modelo, abarcando más activos y utilizando un mayor apalancamiento para buscar el éxito.
La mayoría de las empresas fracasarán. Afortunadamente, debido a que la mayor parte de la financiación se basa en capital, el riesgo de contagio es bajo. Pero las empresas que dependen en gran medida de la deuda representan una amenaza sistémica.
Al final, solo unas pocas empresas pueden mantener a largo plazo una prima de MNAV; necesitan depender de un liderazgo fuerte, una ejecución rigurosa, operaciones de mercado astutas y una estrategia única, de modo que, sin importar cómo fluctúe el mercado, puedan seguir impulsando el crecimiento del valor por acción de Bitcoin.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
¿Puede replicarse el éxito de Strategy cuando las empresas compiten por apostar en BTC?
Título original: La proliferación de la estrategia $Strategy
Autor: Socio de inversión Nick D. Garcia
Compilado por: BitpushNews
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Puntos clave
La próxima fase del desarrollo de Bitcoin ha llegado: las empresas están adoptando Bitcoin en sus balances. Hasta mayo de 2025, 199 entidades en total poseen 3,01 millones de BTC (aproximadamente 315 mil millones de dólares), y esta cifra sigue creciendo rápidamente.
Las empresas que tienen como principal objetivo la posesión de Bitcoin serán consideradas como compañías de tenencia de Bitcoin, y su valoración se asemejará a la de la mayor empresa de Bitcoin, Strategy. Para sobrevivir, estas empresas deben prestar atención a un indicador clave de prima "Múltiplo sobre el Valor Neto de los Activos" (MNAV: Multiple on Net Asset Value) — este es el indicador de medida más crítico.
La prima de MNAV depende de la confianza del mercado en el equipo central y su capacidad de ejecución. Estos equipos deben ejecutar la estrategia de Strategy: aumentar la cantidad de bitcoin por acción a través de financiamiento por deuda, emisión de acciones y reinversión de flujo de efectivo. Actualmente, los nuevos entrantes están ampliando este enfoque.
La mayor amenaza es que la duración del mercado bajista sea demasiado larga, debilitando la prima de MNAV, justo cuando vencen las deudas. Las nuevas empresas de tesorería de Bitcoin enfrentan mayores riesgos, ya que las condiciones para la recaudación de capital son más estrictas y tienen un mayor apalancamiento.
Una vez que la industria comienza a fallar, los jugadores más fuertes pueden adquirir empresas en dificultades e integrarlas. Afortunadamente, dado que la mayor parte de la financiación se basa en capital, el riesgo de contagio es limitado; pero aquellas empresas que dependen en gran medida de la deuda representan una amenaza sistémica mayor.
Nueva fase: las empresas están adoptando Bitcoin
Hemos sido testigos del auge de Bitcoin en los últimos años. No solo ha aumentado su precio, sino que también su grado de adopción y reconocimiento ha cruzado la brecha. Los puntos clave incluyen:
Según los datos de Bitcointreasuries.net, actualmente hay 199 entidades que poseen 3,01 millones de BTC (315 mil millones de dólares). De ellas, 147 son empresas privadas y cotizadas que poseen 1,1 millones de BTC (115 mil millones de dólares).
Recientemente, un grupo de empresas anunció nuevas estrategias de tesorería en Bitcoin. Estas empresas incluyen tanto corporaciones con balances diversificados como firmas especializadas en tesorería de Bitcoin, abarcando diferentes países e industrias, y son dirigidas por equipos de confianza.
Desde principios de 2024, la cantidad de bitcoins que posee la empresa se ha duplicado. La empresa Strategy posee más de 580,000 BTC, lo que representa el 53% del total de las tenencias empresariales. Otras empresas que poseen más de 10,000 BTC incluyen:
Con su escala, reputación y resistencia cíclica, Strategy está prácticamente destinado a seguir siendo el líder entre las empresas que poseen Bitcoin. Pero lo que es aún más notable es que el modelo de Strategy está siendo imitado. Cada vez más empresas están incorporando Bitcoin en sus balances, y están surgiendo nuevas empresas dedicadas a la gestión de Bitcoin, lo que tiene un significado profundo para Bitcoin.
Mecanismo de operación y método de valoración
Las empresas que mantienen su negocio principal mientras añaden Bitcoin a su balance general todavía se valoran principalmente en función de su negocio principal. Pero una vez que el único objetivo de la empresa es poseer Bitcoin, la valoración se basa principalmente en el Bitcoin que poseen.
Para atraer a los inversores a comprar sus acciones en lugar de poseer directamente Bitcoin, estas empresas deben lograr un rendimiento superior al rendimiento del propio Bitcoin. Este rendimiento superior se conoce como "múltiplo del valor neto de los activos" (MNAV).
Por ejemplo, la empresa Strategy posee 580,250 BTC, valorados en aproximadamente 60 mil millones de dólares, mientras que su capitalización de mercado es de 104 mil millones de dólares, y el MNAV es de 1.7 veces.
La volatilidad de MNAV depende de una variedad de factores, como el tamaño de la empresa, la experiencia en el mercado, otros negocios, etc. Sin embargo, el 2 veces MNAV que ha mantenido Strategy a lo largo de la historia es el estándar dorado a largo plazo.
El mercado no otorgará una prima a MNAV simplemente porque la empresa posea Bitcoin, siempre y cuando los inversores crean que la dirección de la empresa puede continuar aumentando de manera estable la cantidad de "Bitcoin por acción".
Desde 2020, Strategy ha estado demostrando su capacidad a través de tres métodos de apalancamiento de capital:
Las empresas rezagadas también están adoptando e innovando esta estrategia. Algunas formas de innovación incluyen:
¿Quiénes son los participantes?
Hasta la primera mitad de 2025, más de 40 empresas han anunciado públicamente que adoptarán Bitcoin en su balance general, recaudando cientos de miles de millones de dólares para llevar a cabo estas estrategias, con variaciones en cuanto a la industria, la región, el modelo de ejecución y la ruta de cotización.
Es notable incluir:
Por favor, consulte el gráfico anterior para conocer más empresas que han anunciado estrategias de tesorería en Bitcoin hasta mayo de 2025.
¿Es sostenible el modo ###?
No hay ninguna estrategia en el ámbito financiero que sea infalible, y la empresa de tesorería de Bitcoin no es una excepción.
La estrategia experimentó una prueba significativa durante el mercado bajista de 2022-23: El precio de Bitcoin se desplomó un 80%, el premium de MNAV desapareció y las nuevas fuentes de capital se han agotado. A pesar de esto, la empresa ha logrado sobrevivir, aunque Saylor puede que no haya podido dormir algunas noches.
El mayor riesgo de supervivencia es que el mercado bajista dure demasiado tiempo, erosionando la prima de MNAV, mientras que la deuda está a punto de vencer. Si el precio de las acciones cae por debajo o hasta el valor neto de los activos y los prestamistas se niegan a refinanciar, la empresa podría verse obligada a vender Bitcoin para pagar deudas, lo que desencadenaría un ciclo vicioso de caídas de precios y ventas.
Las nuevas empresas de tesorería tienen un mayor riesgo. Sin la escala, reputación y flujos de capital de índices pasivos de Strategy, sus condiciones de financiamiento son peores y su apalancamiento es más alto. En un mercado a la baja, estas estructuras pueden desencadenar rápidamente requisitos de margen adicional + venta a precios bajos de Bitcoin, lo que agrava aún más la caída del mercado.
La dirección siguiente
La expansión de las empresas de capital de Bitcoin aún se encuentra en una etapa temprana; pero este modelo ha comenzado a extenderse a otros activos criptográficos —
Por ejemplo: Solana: DeFi Development Corp (valor de mercado de 100 millones de dólares, posee más de 420,000 SOL), Upexi y Sol Strategies; Ethereum: SharpLink Gaming, recaudó 425 millones de dólares en una financiación liderada por Consensys.
Se espera que más empresas en todo el mundo adopten este modelo, abarcando más activos y utilizando un mayor apalancamiento para buscar el éxito.
La mayoría de las empresas fracasarán. Afortunadamente, debido a que la mayor parte de la financiación se basa en capital, el riesgo de contagio es bajo. Pero las empresas que dependen en gran medida de la deuda representan una amenaza sistémica.
Al final, solo unas pocas empresas pueden mantener a largo plazo una prima de MNAV; necesitan depender de un liderazgo fuerte, una ejecución rigurosa, operaciones de mercado astutas y una estrategia única, de modo que, sin importar cómo fluctúe el mercado, puedan seguir impulsando el crecimiento del valor por acción de Bitcoin.