估值超越大部分DeFi藍籌協議，Pump.fun值40億美元嗎？

原文作者：Haotian（X：@tme l0 211 ）

看到 Pump.fun 要以 40 億美元估值發幣籌集 10 億美元，五味雜陳。**很難想象，一個 MEME 發射平台，估值竟然超越了大部分 DeFi 藍籌協議。這種天價估值合理嗎？**以下談幾個觀點：

1）虛高泡沫化的市場估值頗爲不合理

從數據看，Pump.fun 確實是這輪 MEME 超級週期的最大受益者，月收入峯值曾達到數千萬美元，這個造富效應放在傳統互聯網都是現象級的。

但，Pump.fun 的注意力經濟生意經是依賴市場 MEME 幣的短期高度 Fomo 的非理性產物。**說白了就是靠「賭性」驅動的流量變現。**這意味着，Pump.fun 的商業模式變現能力完全是短期市場聚光燈效應下的產物，而非可持續的常態化盈利邏輯。

**基於此，再來看 4 B 的估值合理嗎？**這個定價遠超大部分 DeFi 藍籌協議的定價，很難想象一個被戲虐割韭菜平台的估值會碾壓藍籌創新協議。一旦 MEME 熱潮退卻，或者市場回歸理性，Pump.fun 的收入模型會瞬間坍塌。那選擇在此刻 MEME 潮遇冷之際發幣的 傾注給市場的到底是什麼？

2）脆弱的商業護城河容易被反超

Pump.fun 的成功看似偶然實則必然，它抓住了 Solana 高性能 + 低成本的技術紅利，以及 MEME 文化從小衆走向大衆的時代紅利。

但這種「先發優勢」有多深的護城河值得懷疑？技術上，類似的發幣平台可以被快速復制；運營上，MEME 發射平台本質上是個流量生意，一旦熱點轉移或者監管收緊，用戶遷移成本極低。

更關鍵的是，Pump.fun 對 Solana 生態的依賴度極高，一旦 Solana 生態出現重大變化，其商業模式的脆弱性會暴露無遺。這種建立在他人基礎設施之上的商業模式，本質上就是「寄人籬下」的生意，何況又存在極大的不持續型，怎能撐起 4 B 美元的獨立估值？

3）Launchpad 工具化屬性很難自成生態

Pump.fun 目前再「賺錢」也只是個「發幣工具」，而要撐起 4 B 的市場估值，至少需要一個龐大的 MEME 經濟生態才行。明知不可爲，而偏爲之，很難想象融資 1 B 美元的融資規模所圖爲何？

殊不知，要想從純 Launchpad 蛻變成一個復雜的 MEME 經濟生態，本身就存在悖論：MEME 文化的核心恰恰是簡單、直接、病毒式傳播，過度的功能疊加只會讓平台失去原有的「野性」。

事實上，MEME 的「短平快」特性和平台的長期價值積累之間取得平衡，**那些試圖從工具向平台進化的產品，往往在追求「大而全」的過程中迷失自我，最終淪爲四不像。**Pump.fun 拿着 10 億美元，很可能正在走向這樣的宿命。

4）超高估值會顛覆原本的價值創新體系

Pump.fun 的超高估值，正向整個行業發出危險信號：**在當前的 Crypto 生態中，「流量聚合 + 投機變現」的價值可能超過了「技術創新 + 基礎設施」。**試問，當炮制賭博平台比推動技術創新更賺錢，誰還會去啃 infra 這根硬骨頭，很難想象，這種新的價值導向會產生怎樣的災難式行業連鎖反應。

一方面，會有更多資本和人才湧入 MEME 相關的基礎設施建設；另一方面，也可能加劇行業的「娛樂化」趨勢，讓真正的技術創新被邊緣化。

總的來說，Pump.fun 發幣這件事，既是 MEME 經濟走向成熟的標志，也可能是行業價值觀淪陷的信號彈。

關鍵在於，它能否在獲得巨額資本後，真正構建出可持續的商業護城河，要不然這種畸形的估值會給整個行業帶來莫大的創新災難，預示着一個更加功利、更加短視、更加遠離技術極客本源的 Crypto 未來。

原文連結