Desde o segundo semestre de 2023, as stablecoins entraram em uma trilha de rápido crescimento, com o tamanho atual do mercado atingindo cerca de 250 bilhões de dólares e mais de 250 milhões de contas ativas. Ao mesmo tempo, países aproveitaram a tendência e apoiaram ativamente o desenvolvimento de suas próprias stablecoins, como União Europeia, Japão, Cingapura, Emirados Árabes Unidos, Hong Kong, China e outros países/regiões apresentaram projetos de lei para regular o desenvolvimento inovador de stablecoins, e mais de 10 grandes países como Reino Unido, Austrália e Coreia do Sul também anunciaram planos legislativos relevantes desde 2025. O reconhecimento do mercado global e a política de stablecoins estão melhorando rapidamente.
Em particular, a recente aprovação da "Lei do Gênio" dos EUA no Senado aumentou muito a probabilidade de ser aprovada pelo Congresso, o que promoverá ainda mais o desenvolvimento do mercado de stablecoin. Recentemente, a previsão do Citibank mostra que, sob o cenário otimista, o mercado de stablecoin chegará a US$ 3,7 trilhões em 2030, tornando-se uma força chave que afeta o cenário monetário e financeiro global.
No entanto, ainda há seis mal-entendidos sobre stablecoins na China: há um conflito entre stablecoins e moedas digitais de bancos centrais, e as stablecoins exacerbarão o risco de atividades financeiras ilegais. Esses mal-entendidos envolvem não apenas o posicionamento funcional e os atributos de estabilidade das stablecoins, mas também a relação entre stablecoins e moedas digitais de bancos centrais, bem como o impacto das stablecoins na soberania monetária, internacionalização de moedas e atividades financeiras ilegais, resultando em uma falta de consenso político sobre o desenvolvimento de stablecoins RMB offshore ou onshore. ****
A seguir, é necessário esclarecer rapidamente esses equívocos, reconhecer de forma abrangente e objetiva as propriedades funcionais e o valor estratégico das stablecoins, avançar de maneira prudente no desenvolvimento das stablecoins em renminbi offshore, estabelecendo uma base para o desenvolvimento das stablecoins em renminbi no mercado interno, ao mesmo tempo que oferece um novo motor para a internacionalização do renminbi.
Desde o segundo semestre de 2023, as stablecoins entraram em uma trilha de rápido crescimento, com o tamanho atual do mercado ultrapassando 230 bilhões de dólares e mais de 250 milhões de contas ativas. Ao mesmo tempo, países aproveitaram a tendência e apoiaram ativamente o desenvolvimento de suas próprias stablecoins, como União Europeia, Japão, Cingapura, Emirados Árabes Unidos, Hong Kong, China e outros países/regiões apresentaram projetos de lei para regular o desenvolvimento inovador de stablecoins, e mais de 10 grandes países como Reino Unido, Austrália e Coreia do Sul também anunciaram planos legislativos relevantes desde 2025. O reconhecimento do mercado global e a política de stablecoins estão melhorando rapidamente. Em particular, a recente aprovação da "Lei do Gênio" dos EUA no Senado aumentou muito a probabilidade de ser aprovada pelo Congresso, o que promoverá ainda mais o desenvolvimento do mercado de stablecoin. Recentemente, a previsão do Citibank mostra que, sob o cenário otimista, o mercado de stablecoin chegará a US$ 3,7 trilhões em 2030, tornando-se uma força chave que afeta o cenário monetário e financeiro global.
No entanto, ainda existem muitos mal-entendidos no entendimento das stablecoins na China, que envolvem não apenas o posicionamento funcional e os atributos de estabilidade das stablecoins, mas também a relação entre stablecoins e moedas digitais do banco central, e o impacto das stablecoins na soberania monetária, internacionalização de moedas e atividades financeiras ilegais, resultando em uma falta de consenso político sobre o desenvolvimento de stablecoins RMB offshore ou onshore. Em seguida, é necessário esclarecer esses mal-entendidos o mais rápido possível, compreender de forma abrangente e objetiva os atributos funcionais e o valor estratégico das stablecoins, e promover constantemente o desenvolvimento de stablecoins RMB offshore, de modo a estabelecer uma base para o desenvolvimento de stablecoins RMB nacionais e fornecer um novo motor para a internacionalização do RMB.
Erro 1: Equivaler stablecoins a ativos criptográficos comuns
Na discussão sobre stablecoins, algumas visões têm amplamente equiparado stablecoins com criptomoedas, argumentando que as stablecoins são completamente descentralizadas, altamente voláteis em preço, falta de suporte de valor e muito arriscadas. De um ponto de vista conceitual, uma criptomoeda é um valor representado digitalmente registrado usando tecnologia de livro-razão distribuído ou outras tecnologias semelhantes, dando ao detentor o poder e os direitos econômicos de possuí-la e usá-la. No entanto, existem muitos tipos de criptomoedas, e as stablecoins são uma das mais especiais, que são muito diferentes das criptomoedas no sentido geral, como Bitcoin, Ethereum e Dogecoin em termos de atributos funcionais e mecanismos de governança.
Do ponto de vista dos atributos funcionais, essa compreensão carece de uma compreensão estrutural dos criptoativos. Especificamente, existem cinco tipos específicos de criptoativos: CBDCs, stablecoins (principalmente stablecoins lastreadas em moedas fiduciárias), tokenização de produtos financeiros e ativos do mundo real (RWA), tokens lastreados em ativos off-chain (Bitcoin, Ethereum) e meme coins (Trumpcoin, Dogecoin). Entre elas, as stablecoins, especialmente as stablecoins lastreadas em moedas fiduciárias, não só têm as características de estabilidade e credibilidade das moedas fiduciárias, mas também têm as vantagens da descentralização, globalização, transparência e alta eficiência trazidas pelo blockchain para criptoativos. Historicamente, embora tenha havido momentos em que o valor das stablecoins caiu abaixo do valor nominal prometido e alguns eventos de risco, elas geralmente são estáveis, e com a melhoria do mecanismo de gestão de emissão e do sistema regulatório de vários países, a estabilidade do valor das stablecoins está ficando cada vez maior.
Do ponto de vista da governança de transações, esse entendimento também não analisa as diferenças técnicas por trás das stablecoins. A emissão e negociação de criptoativos como Bitcoin e Ethereum dependem de algoritmos de consenso, como Proof-of-Work (PoW) e Proof-of-Stake (PoS), que são completamente descentralizados, e o preço é completamente determinado pelos lados da oferta e da demanda do mercado. A maioria das stablecoins como USDC e USDT são emitidas centralmente pelo emissor (stablecoins descentralizadas representam uma pequena proporção e são gerenciadas por protocolos e contratos inteligentes), e o valor é comprovado pelas reservas de ativos do emissor (divulgação de informações e relatórios de auditoria dos ativos de suporte por trás das stablecoins, etc.), e o emissor mantém o direito de congelar contas anormais e ajustar os parâmetros dos contratos inteligentes, que tem as características de governança semicentralizada. Por exemplo, a Lei GENIUS nos Estados Unidos exige que os emissores de stablecoin tenham capacidade técnica para cumprir ordens legais de apreender, congelar, queimar ou bloquear a transferência de stablecoins emitidas.
É justamente por causa das diferenças substanciais entre stablecoins e criptoativos estreitos, como o Bitcoin, que a União Europeia, Japão, Cingapura, Emirados Árabes Unidos, Hong Kong, China e Estados Unidos, que está no processo de formulação de stablecoins e contas de criptoativos, reconhecem criptoativos gerais como ativos financeiros (como títulos) e stablecoins como instrumentos de pagamento (stablecoins de pagamento), e formularam ou aplicaram regulamentações completamente diferentes.
Equívoco dois: o valor das stablecoins não é estável
Na história do desenvolvimento, houve vários eventos de risco de desvinculação de valor em stablecoins. Por exemplo, em abril de 2017, o preço da stablecoin USDT caiu para US$ 0,92, em maio de 2022, a stablecoin algorítmica TerraUSD (UST) caiu e, em 2023, o preço da stablecoin USDC em dólares americanos despencou abaixo de US$ 0,87 devido ao colapso do Silicon Valley Bank (naquela época, US$ 3,3 bilhões das reservas de aproximadamente US$ 40 bilhões do USDC foram depositados no Silicon Valley Bank), e os preços de outras stablecoins menores também caíram abaixo do valor prometido de tempos em tempos. A este respeito, alguns acreditam que as stablecoins não são estáveis. Por trás dessa visão, há uma falta de compreensão do mecanismo de estabilidade das stablecoins e da gestão dos ativos de reserva.
Em primeiro lugar, é necessário entender objetivamente os diferentes tipos e desempenho estável de stablecoins. De acordo com o suporte de valor por trás das stablecoins, as stablecoins podem ser divididas em quatro categorias: stablecoins lastreadas em moeda fiduciária (como USDC, USDT), stablecoins lastreadas em criptomoedas (como DAI), ouro, prata e commodities e outras stablecoins com lastro físico (como PAXG) e stablecoins algorítmicas. Do ponto de vista da estabilidade de preços, as stablecoins algorítmicas sem suporte a ativos são as mais baixas, seguidas pela estabilidade das criptomoedas, e as stablecoins de moeda fiduciária e as stablecoins físicas são as mais altas. Atualmente, a stablecoin com maior volume de emissão e negociação é a stablecoin de moeda fiduciária, representando mais de 95% do mercado. A este respeito, a maioria das stablecoins são de fato apoiadas por moedas fiduciárias ou ativos e são estáveis, enquanto as stablecoins algorítmicas são relativamente instáveis. Por causa disso, nos regulamentos regulatórios de vários países, incluindo o "GENIUS Act" nos Estados Unidos, as stablecoins algorítmicas não estão incluídas no escopo do reconhecimento regulatório.
Em segundo lugar, os emissores de stablecoin estão constantemente melhorando a transparência e a estabilidade de seus ativos de reserva. USDT, a maior stablecoin, tem sido controversa sobre sua transparência, mas recentemente com o desenvolvimento e implementação de políticas regulatórias em vários países, eles também contrataram um diretor financeiro e anunciaram que contratarão uma empresa de contabilidade global para conduzir uma auditoria padronizada de seus ativos de reserva, o que é um grande passo em frente na transparência. USDC, a segunda maior stablecoin, tem sido um modelo do setor para transparência e conformidade, com seu emissor, Circle, passando por uma revisão mensal de seus ativos de reserva por um auditor independente e divulgando o status estrutural de seus ativos de reserva semanalmente. Além disso, a Circle também está defendendo a construção de um "Token Capital Adequacy Framework" (TCAF), que adota um modelo dinâmico sensível ao risco, começando com reservas de testes de estresse e contribuições das partes interessadas, considerando riscos técnicos, como desempenho da rede blockchain e cibersegurança, excedendo os requisitos de adequação de capital de Basileia III para bancos. O mecanismo de transparência, conformidade e estabilidade dos dois principais emissores de stablecoin foram seguidos por todo o mercado de stablecoin.
Além disso, os mecanismos regulatórios para a operação e gestão de emissores de stablecoin em vários países também estão sendo aprimorados em um ritmo acelerado. Desde 2022, Japão, União Europeia, Emirados Árabes Unidos, Cingapura, Hong Kong, China e outros países/regiões emitiram sucessivamente projetos de lei regulatórios de stablecoin, todos com requisitos claros para os emissores de stablecoin em termos de acesso, operação e gestão de licenças (envolvendo o escopo de negócios do emissor, governança corporativa, capital, liquidez e gestão de risco, etc.), investimento em ativos de reserva e pagamento de clientes, combate à lavagem de dinheiro e ao financiamento do terrorismo, etc., e o marco regulatório para emissão e negociação de stablecoins tornou-se mais claro e perfeito. A Lei GENIUS nos Estados Unidos estabelece requisitos direcionados de capital, liquidez e gestão de risco para emissores de stablecoin e exige que os emissores apresentem relatórios mensais de liquidez e relatórios de composição de reservas certificados pelo CEO e CFO, e sejam auditados anualmente. A melhoria e implementação do quadro regulamentar fornece garantias adicionais para a estabilidade das stablecoins.
Equívoco Três: Existe um conflito entre as stablecoins e as moedas digitais dos bancos centrais
As stablecoins são tokenizações de moeda fiduciária promovidas pelas instituições do mercado, que após sua emissão podem ser principalmente utilizadas para a liquidação de transações de ativos criptográficos e pagamentos de comércio transfronteiriço, com transações descentralizadas; enquanto a moeda digital do banco central é uma tokenização de moeda fiduciária lançada pelos bancos centrais de cada país, que ainda é gerida com base em uma arquitetura de banco de dados centralizado. Por isso, algumas opiniões acreditam que o uso de stablecoins pode inibir o uso de moedas digitais de bancos centrais, e a característica "descentralizada" das stablecoins entra em conflito com a gestão centralizada dos sistemas de pagamento pelos bancos centrais de cada país. Essa visão não reconhece adequadamente a complementaridade e a coexistência entre os dois.
Há uma clara complementaridade entre os cenários de uso de stablecoins fiduciárias e moedas digitais de bancos centrais. A moeda digital do banco central de varejo (como o yuan digital) lançada por vários países é usada principalmente em pagamento doméstico, serviços de restauração, transporte, consumo de compras, serviços governamentais e outros campos, e alguns países lançaram moedas digitais de banco central atacadista para liquidação entre instituições financeiras. No futuro, as stablecoins serão usadas principalmente em liquidação B2B transfronteiriça, circulação de mercado offshore e negociação de criptoativos, e ecologia DeFi, com transações descentralizadas e "pagamento como liquidação" (liquidação simultânea PvP de pagamento de transação), o que tem vantagens óbvias sobre o atual sistema de pagamento e liquidação transfronteiriço bancário em termos de custo e eficiência de pagamento transfronteiriço. As remessas transfronteiriças bancárias existentes geralmente levam até 5 dias úteis para liquidar, e a taxa de custo média das remessas transfronteiriças é de cerca de 6,35% (dados do Banco Mundial), mas os pagamentos transfronteiriços baseados em stablecoins basicamente implementam liquidação em tempo real, e o tempo de liquidação mais longo não excederá 1 hora, e o custo médio de muitas blockchains de alto desempenho para enviar stablecoins é inferior a US$ 1. Mais importante ainda, o objetivo e a missão dos bancos centrais é manter a estabilidade de preços e um crescimento económico estável e rápido através da regulação da política monetária, e não maximizar a emissão e circulação de moeda do banco central (moeda digital do banco central).
Ao mesmo tempo, a natureza descentralizada das stablecoins e o modelo de gestão das moedas digitais do banco central também podem coexistir. Em termos de arquitetura técnica, o yuan digital atual na China fez processamento hierárquico no sistema por trás dele, o sistema central adota uma arquitetura tradicional centralizada para alcançar alto desempenho e, ao mesmo tempo, o livro-razão distribuído é usado para garantir a consistência do banco central e dos bancos comerciais sobre as informações de propriedade da moeda digital do banco central na confirmação e registro, que é explorar a colaboração entre a gestão centralizada e o livro-razão descentralizado. Em termos de operação comercial, em outubro de 2022, a Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) cooperou com o Centro de Inovação do BIS para lançar o projeto Aurum, um sistema de moeda digital que mistura moedas digitais do banco central e stablecoins, e estabelece dois tipos diferentes de tokens na camada de atacado - CBDCs intermediárias (passivos diretos do banco central) e stablecoins lastreadas em CBDC (passivos dos emissores, cujos ativos de suporte as CBDCs são detidos pelo banco central). Também está explorando ativamente o modo de cooperação de stablecoins de negociação descentralizada e moedas digitais de bancos centrais gerenciadas centralmente.
Além disso, a atual orientação política dos principais países mudou para apoiar o desenvolvimento conjunto de stablecoins e moedas digitais de bancos centrais. Por um lado, de acordo com as estatísticas de pesquisa de 2024 do Banco de Compensações Internacionais (BIS), o interesse atual em moedas digitais de bancos centrais em países ao redor do mundo aumentou significativamente, e o número de países e regiões explorando experimentos chegou a cerca de 100. Por outro lado, a União Europeia, os Emirados Árabes Unidos, Singapura, Hong Kong, China e outros países e regiões emitiram regulamentos sobre stablecoins e criptomoedas, e em 2025, o processo legislativo dos principais países do mundo para apoiar o desenvolvimento de stablecoins e conformidade e inovação de criptomoedas será significativamente acelerado, e o Reino Unido, Austrália, Japão, Coreia do Sul, Turquia, Argentina, Nigéria, etc. anunciaram planos para formular stablecoins e projetos de lei de criptomoedas. Pode-se ver que a principal linha de política de vários países mudou para apoiar o desenvolvimento integrado de stablecoins, criptomoedas e moedas digitais de bancos centrais.
Equívoco Quatro: As stablecoins prejudicam a soberania monetária interna
A negociação de stablecoin tem atributos significativos de descentralização e globalização, e alguns acreditam que o desenvolvimento de stablecoins levará à substituição de moedas soberanas domésticas e enfraquecerá a capacidade do banco central de regular a política monetária. Esta visão é que o entendimento do uso e gestão de stablecoins e a regulação da política monetária não está em vigor, e as preocupações por trás disso não existem do ponto de vista da história do desenvolvimento ou da prática política, ou podem ser eliminadas através do desenho institucional.
Para a substituição soberana monetária, ela pode ser resolvida restringindo o uso doméstico de stablecoins e a gestão de ativos de reserva de stablecoin. Para alguns países, especialmente os países pequenos, a utilização em larga escala de stablecoins de moeda fiduciária noutros países dentro das suas próprias fronteiras terá, de facto, um efeito de exclusão na circulação e utilização das suas próprias moedas. No entanto, no processo de emissão de stablecoins, a fim de limitar o impacto de stablecoins em moeda estrangeira, como stablecoins em dólares americanos, na circulação e pagamento em moeda local nacional, as leis regulatórias da União Europeia e dos Emirados Árabes Unidos e outros países/regiões fizeram acordos direcionados, como restringir ou proibir o uso de stablecoins em moeda estrangeira em pagamentos de transações domésticas. Ao mesmo tempo, para a gestão de ativos de reserva de stablecoins, o requisito regulatório comum de vários países é que o emissor da stablecoin em moeda local precisa manter os fundos de reserva em uma instituição financeira em seu próprio país/região e investir em ativos denominados na moeda local. Por exemplo, a Lei GENIUS dos Estados Unidos exige claramente que o âmbito de investimento das reservas de stablecoin seja constituído principalmente por ativos em dólares dos Estados Unidos nos Estados Unidos, incluindo numerário em dólares dos Estados Unidos, obrigações do Tesouro dos EUA a curto prazo, títulos da Reserva Federal, fundos do mercado monetário e depósitos de bancos centrais. Isto não só evita o risco de substituição de moeda, como também reduz o risco de substituição soberana de moeda.
O impacto na regulação da política monetária pode ser resolvido através do desenvolvimento gradual de stablecoins e operações de mercado aberto dos bancos centrais. Em termos de emissão, a fim de aliviar o impacto do rápido desenvolvimento das stablecoins no sistema monetário e na política monetária existentes em um curto período de tempo, a Lei de Supervisão do Mercado de Criptoativos da UE (MiCA) exige que o volume diário de negociação de um único token de referência de ativo (ART) e token de moeda eletrônica (EMT) não exceda 5 milhões de euros, e quando o valor de mercado de ART e EMT exceder 500 milhões de euros, o emissor precisa informar o regulador e atender a requisitos adicionais. Em termos de uso, é possível adotar o caminho de promoção do "offshore primeiro, depois onshore e finalmente doméstico" (como os Emirados Árabes Unidos), primeiro limitando o uso de "pessoas elegíveis" e depois liberalizando gradualmente o uso de usuários, primeiro limitando cenários de uso local, como transações financeiras e pagamentos, e depois liberalizando continuamente os cenários de uso. Além disso, do ponto de vista da história de desenvolvimento do eurodólar e do petrodólar, o dólar americano ainda é afetado pela regulação da política monetária do Federal Reserve após a globalização, e os ativos de reserva por trás das stablecoins de moeda fiduciária ainda são denominados em moedas locais e negociados em seus próprios países, que ainda são afetados pela regulação da política monetária de seus próprios bancos centrais, e o banco central também pode incluir stablecoins em moeda local em operações de mercado aberto.
Equívoco cinco: as stablecoins não favorecem a internacionalização da moeda local
Esta visão visa principalmente a internacionalização do renminbi. Atualmente, a China está promovendo ativamente o desenvolvimento do sistema de pagamentos transfronteiriços RMB (sistema CIPS) e, ao mesmo tempo, promovendo a integração do CIPS e do projeto multilateral central bank digital currency bridge (mBridge), como um canal importante para promover a internacionalização do RMB, e as atuais instituições participantes do CIPS cobriram 185 países e regiões. Portanto, há uma visão de que a emissão e negociação de stablecoins RMB não é propícia ao desenvolvimento do sistema CIPS e à promoção da internacionalização do RMB. No entanto, essa visão é ilusória e imprecisa na compreensão do papel das stablecoins na promoção da internacionalização da moeda.
Por um lado, o desenvolvimento inovador da internacionalização do RMB requer a stablecoin RMB como um novo motor. Nos últimos anos, com o apoio de medidas como a promoção do CIPS, a expansão dos acordos de swap de moeda local e o aumento do uso do RMB no investimento e no comércio do Cinturão e Rota, a proporção do RMB nos pagamentos globais subiu para o quarto lugar, mas há uma grande diferença entre a quota de mercado (3,75% em dezembro de 2024) e o dólar dos EUA (49,12%), especialmente a utilização do RMB em pagamentos internacionais com a participação de empresas não chinesas. Em maio de 2025, o tamanho das transações de stablecoins nos últimos 12 meses atingiu 7 trilhões de dólares americanos (33,2 trilhões de dólares antes do ajuste), e o número de transações atingiu 14 trilhões (51 trilhões antes do ajuste), e a escala de transações em 2024 excederá a escala de pagamento combinada de VISA e Mastercard, tornando-se gradualmente o método de pagamento convencional para transações transfronteiriças. Promover ativamente o uso de stablecoins RMB no comércio transfronteiriço e liquidação internacional será um importante ponto de partida para a internacionalização do RMB, e não entra em conflito com a promoção da internacionalização do RMB através da expansão e aplicação do CIPS.
Ao mesmo tempo, o desenvolvimento de stablecoins RMB ajudará a reduzir a incerteza enfrentada pela ponte de moeda digital do banco central. Embora o yuan digital possa ser usado para pagamentos transfronteiriços através de pontes multilaterais de moeda digital para melhorar o nível de internacionalização do yuan, ele entrou no estágio de produto mínimo viável (MVP) em junho de 2024. No entanto, no caso de o BIS se retirar do projeto da "ponte da moeda digital" e passar a apoiar o projeto Ágora, liderado pelos bancos centrais dos EUA e da Europa, há alguma incerteza sobre as perspetivas de desenvolvimento da "ponte da moeda digital". Aumentar a proporção de RMB em pagamentos e liquidações internacionais através de stablecoins RMB ajudará a compensar as deficiências do e-RMB em cenários offshore e a incerteza enfrentada pelo desenvolvimento e promoção de pontes de moeda digital do banco central.
Armadilha Seis: As Stablecoins Aumentam o Risco de Atividades Financeiras Ilegais
As stablecoins são baseadas na emissão e negociação de blockchain, que tem as características de descentralização, globalização, anonimato e transações irrevogáveis, e a tecnologia bridge fortalece a interconexão de diferentes blockchains, tornando mais fácil para os lavadores de dinheiro esconder suas identidades e fontes de fundos. Por esse motivo, alguns acreditam que as stablecoins aumentam o risco de atividades financeiras ilegais, como lavagem de dinheiro e fuga de capitais. Esses entendimentos são um tanto desatualizados e não acompanham bem o desenvolvimento da tecnologia antilavagem de dinheiro no espaço das criptomoedas, bem como o desenvolvimento de regimes regulatórios, como o combate à lavagem de dinheiro no campo das criptomoedas.
A tecnologia Blockchain também pode ser usada para monitorar o fluxo de fundos em stablecoins. Desde o lançamento da criptomoeda, há instituições e especialistas pesquisando e projetando o modo de expressão de criptoativos para registrar as informações de processo de transações de transferência de moeda digital na expressão de criptomoedas. Ao mesmo tempo, já em 2019, a pesquisa do BIS apontou que, para transações de stablecoin e criptomoedas baseadas em blockchain e livro-razão distribuído, os reguladores financeiros podem aplicar blockchain e tecnologia de livro-razão distribuído à supervisão financeira e implementar "supervisão incorporada" de stablecoins e criptomoedas. Ao mesmo tempo, alguns países também estão explorando a promoção da supervisão de nós chave de blockchain e supervisão da comunidade de governança.
Além disso, atualmente, algumas empresas de tecnologia blockchain desenvolveram tecnologia de processamento de criptografia de dados de vários nós, que usa um sistema de gerenciamento de dados distribuídos para realizar estatísticas e análises em tempo real do fluxo específico e mudanças de capital, garantindo a segurança do capital, rastreando o processo de fundos da fonte ao destino e revelando a origem, o destino e a conexão entre os fundos. Essas tecnologias podem ser plenamente utilizadas no combate à lavagem de dinheiro e na regulação de atividades financeiras ilegais em transações de stablecoin. Por exemplo, em agosto de 2024, o blockchain TRON (TRON), a stablecoin USDT e a TRM formaram conjuntamente a T3 Financial Crime Prevention Coalition (T3 FCU), que congelou mais de US$ 130 milhões em receitas ilegais de criptomoedas em 2024 em cooperação com agências de aplicação da lei em vários países.
O regime regulamentar mundial de combate ao branqueamento de capitais e às atividades financeiras ilícitas está também a melhorar rapidamente. Em resposta aos potenciais riscos de lavagem de dinheiro em transações de stablecoins e criptoativos, o Grupo de Ação Financeira Global (GAFI) atualizou a Norma Internacional contra Lavagem de Dinheiro, Financiamento do Terrorismo e Financiamento da Proliferação: Recomendações do GAFI, que inclui explicitamente as atividades e prestadores de serviços (VASPs) de stablecoins e criptomoedas (ativos virtuais) nos padrões internacionais de combate à lavagem de dinheiro e ao financiamento do terrorismo. A aplicação da Regra de Viagem estende-se a produtos e serviços de ativos virtuais. Ao mesmo tempo, a União Europeia, Japão, Singapura, Hong Kong, etc. também propuseram esquemas regulatórios direcionados contra a lavagem de dinheiro e o financiamento do terrorismo para serviços de negociação de criptomoedas, como o "Regulamento de Transferência de Fundos" da União Europeia, que exige que qualquer quantidade de transferências de criptomoedas entre contas de serviços de criptomoedas siga "regras de viagem". A Lei GENIUS também impõe requisitos específicos de conformidade contra lavagem de dinheiro para transações de stablecoin e exige que os emissores tenham as capacidades técnicas para apreender, congelar e bloquear transações ilegais de stablecoin.
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Esclarecer os seis grandes equívocos sobre moeda estável
Autor: Shen Jiangguang, Zhu Taihui
Desde o segundo semestre de 2023, as stablecoins entraram em uma trilha de rápido crescimento, com o tamanho atual do mercado atingindo cerca de 250 bilhões de dólares e mais de 250 milhões de contas ativas. Ao mesmo tempo, países aproveitaram a tendência e apoiaram ativamente o desenvolvimento de suas próprias stablecoins, como União Europeia, Japão, Cingapura, Emirados Árabes Unidos, Hong Kong, China e outros países/regiões apresentaram projetos de lei para regular o desenvolvimento inovador de stablecoins, e mais de 10 grandes países como Reino Unido, Austrália e Coreia do Sul também anunciaram planos legislativos relevantes desde 2025. O reconhecimento do mercado global e a política de stablecoins estão melhorando rapidamente.
Em particular, a recente aprovação da "Lei do Gênio" dos EUA no Senado aumentou muito a probabilidade de ser aprovada pelo Congresso, o que promoverá ainda mais o desenvolvimento do mercado de stablecoin. Recentemente, a previsão do Citibank mostra que, sob o cenário otimista, o mercado de stablecoin chegará a US$ 3,7 trilhões em 2030, tornando-se uma força chave que afeta o cenário monetário e financeiro global.
No entanto, ainda há seis mal-entendidos sobre stablecoins na China: há um conflito entre stablecoins e moedas digitais de bancos centrais, e as stablecoins exacerbarão o risco de atividades financeiras ilegais. Esses mal-entendidos envolvem não apenas o posicionamento funcional e os atributos de estabilidade das stablecoins, mas também a relação entre stablecoins e moedas digitais de bancos centrais, bem como o impacto das stablecoins na soberania monetária, internacionalização de moedas e atividades financeiras ilegais, resultando em uma falta de consenso político sobre o desenvolvimento de stablecoins RMB offshore ou onshore. ****
A seguir, é necessário esclarecer rapidamente esses equívocos, reconhecer de forma abrangente e objetiva as propriedades funcionais e o valor estratégico das stablecoins, avançar de maneira prudente no desenvolvimento das stablecoins em renminbi offshore, estabelecendo uma base para o desenvolvimento das stablecoins em renminbi no mercado interno, ao mesmo tempo que oferece um novo motor para a internacionalização do renminbi.
Desde o segundo semestre de 2023, as stablecoins entraram em uma trilha de rápido crescimento, com o tamanho atual do mercado ultrapassando 230 bilhões de dólares e mais de 250 milhões de contas ativas. Ao mesmo tempo, países aproveitaram a tendência e apoiaram ativamente o desenvolvimento de suas próprias stablecoins, como União Europeia, Japão, Cingapura, Emirados Árabes Unidos, Hong Kong, China e outros países/regiões apresentaram projetos de lei para regular o desenvolvimento inovador de stablecoins, e mais de 10 grandes países como Reino Unido, Austrália e Coreia do Sul também anunciaram planos legislativos relevantes desde 2025. O reconhecimento do mercado global e a política de stablecoins estão melhorando rapidamente. Em particular, a recente aprovação da "Lei do Gênio" dos EUA no Senado aumentou muito a probabilidade de ser aprovada pelo Congresso, o que promoverá ainda mais o desenvolvimento do mercado de stablecoin. Recentemente, a previsão do Citibank mostra que, sob o cenário otimista, o mercado de stablecoin chegará a US$ 3,7 trilhões em 2030, tornando-se uma força chave que afeta o cenário monetário e financeiro global.
No entanto, ainda existem muitos mal-entendidos no entendimento das stablecoins na China, que envolvem não apenas o posicionamento funcional e os atributos de estabilidade das stablecoins, mas também a relação entre stablecoins e moedas digitais do banco central, e o impacto das stablecoins na soberania monetária, internacionalização de moedas e atividades financeiras ilegais, resultando em uma falta de consenso político sobre o desenvolvimento de stablecoins RMB offshore ou onshore. Em seguida, é necessário esclarecer esses mal-entendidos o mais rápido possível, compreender de forma abrangente e objetiva os atributos funcionais e o valor estratégico das stablecoins, e promover constantemente o desenvolvimento de stablecoins RMB offshore, de modo a estabelecer uma base para o desenvolvimento de stablecoins RMB nacionais e fornecer um novo motor para a internacionalização do RMB.
Erro 1: Equivaler stablecoins a ativos criptográficos comuns
Na discussão sobre stablecoins, algumas visões têm amplamente equiparado stablecoins com criptomoedas, argumentando que as stablecoins são completamente descentralizadas, altamente voláteis em preço, falta de suporte de valor e muito arriscadas. De um ponto de vista conceitual, uma criptomoeda é um valor representado digitalmente registrado usando tecnologia de livro-razão distribuído ou outras tecnologias semelhantes, dando ao detentor o poder e os direitos econômicos de possuí-la e usá-la. No entanto, existem muitos tipos de criptomoedas, e as stablecoins são uma das mais especiais, que são muito diferentes das criptomoedas no sentido geral, como Bitcoin, Ethereum e Dogecoin em termos de atributos funcionais e mecanismos de governança.
Do ponto de vista dos atributos funcionais, essa compreensão carece de uma compreensão estrutural dos criptoativos. Especificamente, existem cinco tipos específicos de criptoativos: CBDCs, stablecoins (principalmente stablecoins lastreadas em moedas fiduciárias), tokenização de produtos financeiros e ativos do mundo real (RWA), tokens lastreados em ativos off-chain (Bitcoin, Ethereum) e meme coins (Trumpcoin, Dogecoin). Entre elas, as stablecoins, especialmente as stablecoins lastreadas em moedas fiduciárias, não só têm as características de estabilidade e credibilidade das moedas fiduciárias, mas também têm as vantagens da descentralização, globalização, transparência e alta eficiência trazidas pelo blockchain para criptoativos. Historicamente, embora tenha havido momentos em que o valor das stablecoins caiu abaixo do valor nominal prometido e alguns eventos de risco, elas geralmente são estáveis, e com a melhoria do mecanismo de gestão de emissão e do sistema regulatório de vários países, a estabilidade do valor das stablecoins está ficando cada vez maior.
Do ponto de vista da governança de transações, esse entendimento também não analisa as diferenças técnicas por trás das stablecoins. A emissão e negociação de criptoativos como Bitcoin e Ethereum dependem de algoritmos de consenso, como Proof-of-Work (PoW) e Proof-of-Stake (PoS), que são completamente descentralizados, e o preço é completamente determinado pelos lados da oferta e da demanda do mercado. A maioria das stablecoins como USDC e USDT são emitidas centralmente pelo emissor (stablecoins descentralizadas representam uma pequena proporção e são gerenciadas por protocolos e contratos inteligentes), e o valor é comprovado pelas reservas de ativos do emissor (divulgação de informações e relatórios de auditoria dos ativos de suporte por trás das stablecoins, etc.), e o emissor mantém o direito de congelar contas anormais e ajustar os parâmetros dos contratos inteligentes, que tem as características de governança semicentralizada. Por exemplo, a Lei GENIUS nos Estados Unidos exige que os emissores de stablecoin tenham capacidade técnica para cumprir ordens legais de apreender, congelar, queimar ou bloquear a transferência de stablecoins emitidas.
É justamente por causa das diferenças substanciais entre stablecoins e criptoativos estreitos, como o Bitcoin, que a União Europeia, Japão, Cingapura, Emirados Árabes Unidos, Hong Kong, China e Estados Unidos, que está no processo de formulação de stablecoins e contas de criptoativos, reconhecem criptoativos gerais como ativos financeiros (como títulos) e stablecoins como instrumentos de pagamento (stablecoins de pagamento), e formularam ou aplicaram regulamentações completamente diferentes.
Equívoco dois: o valor das stablecoins não é estável
Na história do desenvolvimento, houve vários eventos de risco de desvinculação de valor em stablecoins. Por exemplo, em abril de 2017, o preço da stablecoin USDT caiu para US$ 0,92, em maio de 2022, a stablecoin algorítmica TerraUSD (UST) caiu e, em 2023, o preço da stablecoin USDC em dólares americanos despencou abaixo de US$ 0,87 devido ao colapso do Silicon Valley Bank (naquela época, US$ 3,3 bilhões das reservas de aproximadamente US$ 40 bilhões do USDC foram depositados no Silicon Valley Bank), e os preços de outras stablecoins menores também caíram abaixo do valor prometido de tempos em tempos. A este respeito, alguns acreditam que as stablecoins não são estáveis. Por trás dessa visão, há uma falta de compreensão do mecanismo de estabilidade das stablecoins e da gestão dos ativos de reserva.
Em primeiro lugar, é necessário entender objetivamente os diferentes tipos e desempenho estável de stablecoins. De acordo com o suporte de valor por trás das stablecoins, as stablecoins podem ser divididas em quatro categorias: stablecoins lastreadas em moeda fiduciária (como USDC, USDT), stablecoins lastreadas em criptomoedas (como DAI), ouro, prata e commodities e outras stablecoins com lastro físico (como PAXG) e stablecoins algorítmicas. Do ponto de vista da estabilidade de preços, as stablecoins algorítmicas sem suporte a ativos são as mais baixas, seguidas pela estabilidade das criptomoedas, e as stablecoins de moeda fiduciária e as stablecoins físicas são as mais altas. Atualmente, a stablecoin com maior volume de emissão e negociação é a stablecoin de moeda fiduciária, representando mais de 95% do mercado. A este respeito, a maioria das stablecoins são de fato apoiadas por moedas fiduciárias ou ativos e são estáveis, enquanto as stablecoins algorítmicas são relativamente instáveis. Por causa disso, nos regulamentos regulatórios de vários países, incluindo o "GENIUS Act" nos Estados Unidos, as stablecoins algorítmicas não estão incluídas no escopo do reconhecimento regulatório.
Em segundo lugar, os emissores de stablecoin estão constantemente melhorando a transparência e a estabilidade de seus ativos de reserva. USDT, a maior stablecoin, tem sido controversa sobre sua transparência, mas recentemente com o desenvolvimento e implementação de políticas regulatórias em vários países, eles também contrataram um diretor financeiro e anunciaram que contratarão uma empresa de contabilidade global para conduzir uma auditoria padronizada de seus ativos de reserva, o que é um grande passo em frente na transparência. USDC, a segunda maior stablecoin, tem sido um modelo do setor para transparência e conformidade, com seu emissor, Circle, passando por uma revisão mensal de seus ativos de reserva por um auditor independente e divulgando o status estrutural de seus ativos de reserva semanalmente. Além disso, a Circle também está defendendo a construção de um "Token Capital Adequacy Framework" (TCAF), que adota um modelo dinâmico sensível ao risco, começando com reservas de testes de estresse e contribuições das partes interessadas, considerando riscos técnicos, como desempenho da rede blockchain e cibersegurança, excedendo os requisitos de adequação de capital de Basileia III para bancos. O mecanismo de transparência, conformidade e estabilidade dos dois principais emissores de stablecoin foram seguidos por todo o mercado de stablecoin.
Além disso, os mecanismos regulatórios para a operação e gestão de emissores de stablecoin em vários países também estão sendo aprimorados em um ritmo acelerado. Desde 2022, Japão, União Europeia, Emirados Árabes Unidos, Cingapura, Hong Kong, China e outros países/regiões emitiram sucessivamente projetos de lei regulatórios de stablecoin, todos com requisitos claros para os emissores de stablecoin em termos de acesso, operação e gestão de licenças (envolvendo o escopo de negócios do emissor, governança corporativa, capital, liquidez e gestão de risco, etc.), investimento em ativos de reserva e pagamento de clientes, combate à lavagem de dinheiro e ao financiamento do terrorismo, etc., e o marco regulatório para emissão e negociação de stablecoins tornou-se mais claro e perfeito. A Lei GENIUS nos Estados Unidos estabelece requisitos direcionados de capital, liquidez e gestão de risco para emissores de stablecoin e exige que os emissores apresentem relatórios mensais de liquidez e relatórios de composição de reservas certificados pelo CEO e CFO, e sejam auditados anualmente. A melhoria e implementação do quadro regulamentar fornece garantias adicionais para a estabilidade das stablecoins.
Equívoco Três: Existe um conflito entre as stablecoins e as moedas digitais dos bancos centrais
As stablecoins são tokenizações de moeda fiduciária promovidas pelas instituições do mercado, que após sua emissão podem ser principalmente utilizadas para a liquidação de transações de ativos criptográficos e pagamentos de comércio transfronteiriço, com transações descentralizadas; enquanto a moeda digital do banco central é uma tokenização de moeda fiduciária lançada pelos bancos centrais de cada país, que ainda é gerida com base em uma arquitetura de banco de dados centralizado. Por isso, algumas opiniões acreditam que o uso de stablecoins pode inibir o uso de moedas digitais de bancos centrais, e a característica "descentralizada" das stablecoins entra em conflito com a gestão centralizada dos sistemas de pagamento pelos bancos centrais de cada país. Essa visão não reconhece adequadamente a complementaridade e a coexistência entre os dois.
Há uma clara complementaridade entre os cenários de uso de stablecoins fiduciárias e moedas digitais de bancos centrais. A moeda digital do banco central de varejo (como o yuan digital) lançada por vários países é usada principalmente em pagamento doméstico, serviços de restauração, transporte, consumo de compras, serviços governamentais e outros campos, e alguns países lançaram moedas digitais de banco central atacadista para liquidação entre instituições financeiras. No futuro, as stablecoins serão usadas principalmente em liquidação B2B transfronteiriça, circulação de mercado offshore e negociação de criptoativos, e ecologia DeFi, com transações descentralizadas e "pagamento como liquidação" (liquidação simultânea PvP de pagamento de transação), o que tem vantagens óbvias sobre o atual sistema de pagamento e liquidação transfronteiriço bancário em termos de custo e eficiência de pagamento transfronteiriço. As remessas transfronteiriças bancárias existentes geralmente levam até 5 dias úteis para liquidar, e a taxa de custo média das remessas transfronteiriças é de cerca de 6,35% (dados do Banco Mundial), mas os pagamentos transfronteiriços baseados em stablecoins basicamente implementam liquidação em tempo real, e o tempo de liquidação mais longo não excederá 1 hora, e o custo médio de muitas blockchains de alto desempenho para enviar stablecoins é inferior a US$ 1. Mais importante ainda, o objetivo e a missão dos bancos centrais é manter a estabilidade de preços e um crescimento económico estável e rápido através da regulação da política monetária, e não maximizar a emissão e circulação de moeda do banco central (moeda digital do banco central).
Ao mesmo tempo, a natureza descentralizada das stablecoins e o modelo de gestão das moedas digitais do banco central também podem coexistir. Em termos de arquitetura técnica, o yuan digital atual na China fez processamento hierárquico no sistema por trás dele, o sistema central adota uma arquitetura tradicional centralizada para alcançar alto desempenho e, ao mesmo tempo, o livro-razão distribuído é usado para garantir a consistência do banco central e dos bancos comerciais sobre as informações de propriedade da moeda digital do banco central na confirmação e registro, que é explorar a colaboração entre a gestão centralizada e o livro-razão descentralizado. Em termos de operação comercial, em outubro de 2022, a Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) cooperou com o Centro de Inovação do BIS para lançar o projeto Aurum, um sistema de moeda digital que mistura moedas digitais do banco central e stablecoins, e estabelece dois tipos diferentes de tokens na camada de atacado - CBDCs intermediárias (passivos diretos do banco central) e stablecoins lastreadas em CBDC (passivos dos emissores, cujos ativos de suporte as CBDCs são detidos pelo banco central). Também está explorando ativamente o modo de cooperação de stablecoins de negociação descentralizada e moedas digitais de bancos centrais gerenciadas centralmente.
Além disso, a atual orientação política dos principais países mudou para apoiar o desenvolvimento conjunto de stablecoins e moedas digitais de bancos centrais. Por um lado, de acordo com as estatísticas de pesquisa de 2024 do Banco de Compensações Internacionais (BIS), o interesse atual em moedas digitais de bancos centrais em países ao redor do mundo aumentou significativamente, e o número de países e regiões explorando experimentos chegou a cerca de 100. Por outro lado, a União Europeia, os Emirados Árabes Unidos, Singapura, Hong Kong, China e outros países e regiões emitiram regulamentos sobre stablecoins e criptomoedas, e em 2025, o processo legislativo dos principais países do mundo para apoiar o desenvolvimento de stablecoins e conformidade e inovação de criptomoedas será significativamente acelerado, e o Reino Unido, Austrália, Japão, Coreia do Sul, Turquia, Argentina, Nigéria, etc. anunciaram planos para formular stablecoins e projetos de lei de criptomoedas. Pode-se ver que a principal linha de política de vários países mudou para apoiar o desenvolvimento integrado de stablecoins, criptomoedas e moedas digitais de bancos centrais.
Equívoco Quatro: As stablecoins prejudicam a soberania monetária interna
A negociação de stablecoin tem atributos significativos de descentralização e globalização, e alguns acreditam que o desenvolvimento de stablecoins levará à substituição de moedas soberanas domésticas e enfraquecerá a capacidade do banco central de regular a política monetária. Esta visão é que o entendimento do uso e gestão de stablecoins e a regulação da política monetária não está em vigor, e as preocupações por trás disso não existem do ponto de vista da história do desenvolvimento ou da prática política, ou podem ser eliminadas através do desenho institucional.
Para a substituição soberana monetária, ela pode ser resolvida restringindo o uso doméstico de stablecoins e a gestão de ativos de reserva de stablecoin. Para alguns países, especialmente os países pequenos, a utilização em larga escala de stablecoins de moeda fiduciária noutros países dentro das suas próprias fronteiras terá, de facto, um efeito de exclusão na circulação e utilização das suas próprias moedas. No entanto, no processo de emissão de stablecoins, a fim de limitar o impacto de stablecoins em moeda estrangeira, como stablecoins em dólares americanos, na circulação e pagamento em moeda local nacional, as leis regulatórias da União Europeia e dos Emirados Árabes Unidos e outros países/regiões fizeram acordos direcionados, como restringir ou proibir o uso de stablecoins em moeda estrangeira em pagamentos de transações domésticas. Ao mesmo tempo, para a gestão de ativos de reserva de stablecoins, o requisito regulatório comum de vários países é que o emissor da stablecoin em moeda local precisa manter os fundos de reserva em uma instituição financeira em seu próprio país/região e investir em ativos denominados na moeda local. Por exemplo, a Lei GENIUS dos Estados Unidos exige claramente que o âmbito de investimento das reservas de stablecoin seja constituído principalmente por ativos em dólares dos Estados Unidos nos Estados Unidos, incluindo numerário em dólares dos Estados Unidos, obrigações do Tesouro dos EUA a curto prazo, títulos da Reserva Federal, fundos do mercado monetário e depósitos de bancos centrais. Isto não só evita o risco de substituição de moeda, como também reduz o risco de substituição soberana de moeda.
O impacto na regulação da política monetária pode ser resolvido através do desenvolvimento gradual de stablecoins e operações de mercado aberto dos bancos centrais. Em termos de emissão, a fim de aliviar o impacto do rápido desenvolvimento das stablecoins no sistema monetário e na política monetária existentes em um curto período de tempo, a Lei de Supervisão do Mercado de Criptoativos da UE (MiCA) exige que o volume diário de negociação de um único token de referência de ativo (ART) e token de moeda eletrônica (EMT) não exceda 5 milhões de euros, e quando o valor de mercado de ART e EMT exceder 500 milhões de euros, o emissor precisa informar o regulador e atender a requisitos adicionais. Em termos de uso, é possível adotar o caminho de promoção do "offshore primeiro, depois onshore e finalmente doméstico" (como os Emirados Árabes Unidos), primeiro limitando o uso de "pessoas elegíveis" e depois liberalizando gradualmente o uso de usuários, primeiro limitando cenários de uso local, como transações financeiras e pagamentos, e depois liberalizando continuamente os cenários de uso. Além disso, do ponto de vista da história de desenvolvimento do eurodólar e do petrodólar, o dólar americano ainda é afetado pela regulação da política monetária do Federal Reserve após a globalização, e os ativos de reserva por trás das stablecoins de moeda fiduciária ainda são denominados em moedas locais e negociados em seus próprios países, que ainda são afetados pela regulação da política monetária de seus próprios bancos centrais, e o banco central também pode incluir stablecoins em moeda local em operações de mercado aberto.
Equívoco cinco: as stablecoins não favorecem a internacionalização da moeda local
Esta visão visa principalmente a internacionalização do renminbi. Atualmente, a China está promovendo ativamente o desenvolvimento do sistema de pagamentos transfronteiriços RMB (sistema CIPS) e, ao mesmo tempo, promovendo a integração do CIPS e do projeto multilateral central bank digital currency bridge (mBridge), como um canal importante para promover a internacionalização do RMB, e as atuais instituições participantes do CIPS cobriram 185 países e regiões. Portanto, há uma visão de que a emissão e negociação de stablecoins RMB não é propícia ao desenvolvimento do sistema CIPS e à promoção da internacionalização do RMB. No entanto, essa visão é ilusória e imprecisa na compreensão do papel das stablecoins na promoção da internacionalização da moeda.
Por um lado, o desenvolvimento inovador da internacionalização do RMB requer a stablecoin RMB como um novo motor. Nos últimos anos, com o apoio de medidas como a promoção do CIPS, a expansão dos acordos de swap de moeda local e o aumento do uso do RMB no investimento e no comércio do Cinturão e Rota, a proporção do RMB nos pagamentos globais subiu para o quarto lugar, mas há uma grande diferença entre a quota de mercado (3,75% em dezembro de 2024) e o dólar dos EUA (49,12%), especialmente a utilização do RMB em pagamentos internacionais com a participação de empresas não chinesas. Em maio de 2025, o tamanho das transações de stablecoins nos últimos 12 meses atingiu 7 trilhões de dólares americanos (33,2 trilhões de dólares antes do ajuste), e o número de transações atingiu 14 trilhões (51 trilhões antes do ajuste), e a escala de transações em 2024 excederá a escala de pagamento combinada de VISA e Mastercard, tornando-se gradualmente o método de pagamento convencional para transações transfronteiriças. Promover ativamente o uso de stablecoins RMB no comércio transfronteiriço e liquidação internacional será um importante ponto de partida para a internacionalização do RMB, e não entra em conflito com a promoção da internacionalização do RMB através da expansão e aplicação do CIPS.
Ao mesmo tempo, o desenvolvimento de stablecoins RMB ajudará a reduzir a incerteza enfrentada pela ponte de moeda digital do banco central. Embora o yuan digital possa ser usado para pagamentos transfronteiriços através de pontes multilaterais de moeda digital para melhorar o nível de internacionalização do yuan, ele entrou no estágio de produto mínimo viável (MVP) em junho de 2024. No entanto, no caso de o BIS se retirar do projeto da "ponte da moeda digital" e passar a apoiar o projeto Ágora, liderado pelos bancos centrais dos EUA e da Europa, há alguma incerteza sobre as perspetivas de desenvolvimento da "ponte da moeda digital". Aumentar a proporção de RMB em pagamentos e liquidações internacionais através de stablecoins RMB ajudará a compensar as deficiências do e-RMB em cenários offshore e a incerteza enfrentada pelo desenvolvimento e promoção de pontes de moeda digital do banco central.
Armadilha Seis: As Stablecoins Aumentam o Risco de Atividades Financeiras Ilegais
As stablecoins são baseadas na emissão e negociação de blockchain, que tem as características de descentralização, globalização, anonimato e transações irrevogáveis, e a tecnologia bridge fortalece a interconexão de diferentes blockchains, tornando mais fácil para os lavadores de dinheiro esconder suas identidades e fontes de fundos. Por esse motivo, alguns acreditam que as stablecoins aumentam o risco de atividades financeiras ilegais, como lavagem de dinheiro e fuga de capitais. Esses entendimentos são um tanto desatualizados e não acompanham bem o desenvolvimento da tecnologia antilavagem de dinheiro no espaço das criptomoedas, bem como o desenvolvimento de regimes regulatórios, como o combate à lavagem de dinheiro no campo das criptomoedas.
A tecnologia Blockchain também pode ser usada para monitorar o fluxo de fundos em stablecoins. Desde o lançamento da criptomoeda, há instituições e especialistas pesquisando e projetando o modo de expressão de criptoativos para registrar as informações de processo de transações de transferência de moeda digital na expressão de criptomoedas. Ao mesmo tempo, já em 2019, a pesquisa do BIS apontou que, para transações de stablecoin e criptomoedas baseadas em blockchain e livro-razão distribuído, os reguladores financeiros podem aplicar blockchain e tecnologia de livro-razão distribuído à supervisão financeira e implementar "supervisão incorporada" de stablecoins e criptomoedas. Ao mesmo tempo, alguns países também estão explorando a promoção da supervisão de nós chave de blockchain e supervisão da comunidade de governança.
Além disso, atualmente, algumas empresas de tecnologia blockchain desenvolveram tecnologia de processamento de criptografia de dados de vários nós, que usa um sistema de gerenciamento de dados distribuídos para realizar estatísticas e análises em tempo real do fluxo específico e mudanças de capital, garantindo a segurança do capital, rastreando o processo de fundos da fonte ao destino e revelando a origem, o destino e a conexão entre os fundos. Essas tecnologias podem ser plenamente utilizadas no combate à lavagem de dinheiro e na regulação de atividades financeiras ilegais em transações de stablecoin. Por exemplo, em agosto de 2024, o blockchain TRON (TRON), a stablecoin USDT e a TRM formaram conjuntamente a T3 Financial Crime Prevention Coalition (T3 FCU), que congelou mais de US$ 130 milhões em receitas ilegais de criptomoedas em 2024 em cooperação com agências de aplicação da lei em vários países.
O regime regulamentar mundial de combate ao branqueamento de capitais e às atividades financeiras ilícitas está também a melhorar rapidamente. Em resposta aos potenciais riscos de lavagem de dinheiro em transações de stablecoins e criptoativos, o Grupo de Ação Financeira Global (GAFI) atualizou a Norma Internacional contra Lavagem de Dinheiro, Financiamento do Terrorismo e Financiamento da Proliferação: Recomendações do GAFI, que inclui explicitamente as atividades e prestadores de serviços (VASPs) de stablecoins e criptomoedas (ativos virtuais) nos padrões internacionais de combate à lavagem de dinheiro e ao financiamento do terrorismo. A aplicação da Regra de Viagem estende-se a produtos e serviços de ativos virtuais. Ao mesmo tempo, a União Europeia, Japão, Singapura, Hong Kong, etc. também propuseram esquemas regulatórios direcionados contra a lavagem de dinheiro e o financiamento do terrorismo para serviços de negociação de criptomoedas, como o "Regulamento de Transferência de Fundos" da União Europeia, que exige que qualquer quantidade de transferências de criptomoedas entre contas de serviços de criptomoedas siga "regras de viagem". A Lei GENIUS também impõe requisitos específicos de conformidade contra lavagem de dinheiro para transações de stablecoin e exige que os emissores tenham as capacidades técnicas para apreender, congelar e bloquear transações ilegais de stablecoin.