Thảo luận sâu về các điều khoản của USDT và USDC: Quyền rút tiền của stablecoin bị nghi ngờ

Gần đây, sự kiện sụp đổ của UST đã gây ra cú sốc lớn cho ngành công nghiệp tiền điện tử, khiến mọi người đặt câu hỏi về "độ ổn định" của stablecoin. Một trong những vấn đề được quan tâm nhất là liệu stablecoin có đủ tiền tệ hợp pháp và tài sản hỗ trợ hay không.

Dự trữ là chỉ số quan trọng để đo lường giá trị neo của stablecoin. Tuy nhiên, nếu các điều khoản pháp lý của stablecoin không trao cho người nắm giữ quyền hợp pháp để chuyển đổi tài sản trên chuỗi thành tiền tệ pháp định, thì chỉ số này có còn ý nghĩa thực tiễn nữa không?

Bài viết này sẽ tập trung phân tích các điều khoản dịch vụ của hai stablecoin lớn nhất hiện nay là USDT và USDC, kết quả có thể khiến nhiều người cảm thấy bất ngờ.

USDT Stablecoin

Điều khoản dịch vụ USDT Điều 3 quy định rằng nếu có vấn đề về tính thanh khoản của dự trữ, không khả dụng hoặc tổn thất, có thể dẫn đến sự trì hoãn trong việc hoàn lại hoặc rút tiền. Ngoài ra, các điều khoản cũng giữ quyền đổi lại bằng tài sản vật chất.

Điều khoản này đã gây ra một số câu hỏi: Nếu USDT thực sự được hỗ trợ 100% bởi dự trữ, tại sao lại cần phải trì hoãn việc đổi lại? Câu trả lời có thể ẩn chứa trong các điều khoản khác.

USDT tuyên bố được neo 1:1 với USD, nhưng không hoàn toàn được hỗ trợ bởi tiền tệ pháp định. Các điều khoản nêu rõ rằng thành phần dự trữ do bên phát hành tự quyết định.

Trên thực tế, báo cáo đánh giá gần đây của Cục Dự trữ Liên bang đã chỉ ra rằng tài sản hỗ trợ USDT có thể mất giá hoặc thiếu thanh khoản dưới áp lực, gây ra rủi ro rút tiền.

Điều đáng chú ý hơn nữa là các điều khoản giữ lại quyền "hoàn trả bằng hiện vật". Điều này có nghĩa là ngay cả khi mua USDT bằng USD, bên phát hành cũng có thể hoàn trả trái phiếu, cổ phiếu và các tài sản khác, thay vì USD.

Ngoài ra, chỉ có "khách hàng đã được xác minh" mới đủ điều kiện để trực tiếp đổi lại USDT. Nói chung, điều này ám chỉ đến các sàn giao dịch và tổ chức tài chính, chứ không phải là người dùng bình thường. Tuy nhiên, người dùng cá nhân cũng có thể trở thành "khách hàng trực tiếp" và có quyền đổi lại sau khi hoàn thành quy trình KYC.

USDC Stablecoin

Điều khoản đổi lại của USDC có những điểm tương đồng với USDT, nhưng một số khía cạnh thì nghiêm ngặt hơn. Điều khoản đầu tiên chỉ rõ rằng bên phát hành không cam kết giữ một khoản dự trữ tiền tệ hợp pháp tương đương với USDC, mà sử dụng tài sản định giá bằng đô la tương đương để hỗ trợ.

Mặc dù điều khoản thứ hai cam kết "1 USDC đổi 1 USD", nhưng điều này chỉ áp dụng cho các đối tác của bên phát hành, tức là những "người dùng loại A". Người dùng cá nhân không thể trở thành "người dùng trực tiếp" và thực hiện quyền đổi, mà chỉ có thể nắm giữ USDC một cách gián tiếp thông qua các đối tác (như sàn giao dịch).

Điều đáng lo ngại hơn là Điều khoản thứ mười ba rõ ràng nêu rằng bên phát hành không đảm bảo 1 USDC luôn bằng 1 đô la Mỹ, vì họ không thể kiểm soát cách bên thứ ba định giá USDC. Điều này có nghĩa là bên phát hành sẽ không buộc các đối tác của mình cung cấp các điều khoản cụ thể cho người dùng cuối, cũng như không chịu trách nhiệm về những tổn thất tiềm ẩn do sự biến động giá trị của USDC.

Tóm tắt: Quyền lực không bình đẳng

Xét từ góc độ pháp lý, USDT và USDC không tương đương với tiền tệ hợp pháp. Dự trữ giá trị 1:1 mà họ tuyên bố cũng không hoàn toàn gắn liền với tiền tệ hợp pháp, mà bao gồm các tài sản có thể bị mất giá khác nhau.

Nói ngắn gọn, hiện tại người dùng có thể không có quyền tự do đổi Stablecoin thông qua các phương tiện pháp lý. Đối với USDT, mặc dù cá nhân có thể trở thành khách hàng trực tiếp, nhưng bên phát hành giữ quyền không đổi tiền tệ hợp pháp. Đối với USDC, mặc dù có cam kết cho phép đổi tiền tệ hợp pháp, nhưng không công nhận cá nhân có quyền thực hiện cam kết đó.

Quyền lợi giữa nhà phát hành stablecoin và người dùng rõ ràng là không cân bằng. Cá nhân có thể đổi stablecoin thành tiền pháp định bất cứ lúc nào và ở bất kỳ đâu không? Ít nhất nhà phát hành USDT và USDC chưa đưa ra câu trả lời rõ ràng.