Phân tích sâu về những rủi ro tiềm ẩn của dự luật GENIUS
Gần đây, chủ đề nóng nhất trong giới tiền điện tử không gì khác ngoài việc vừa được ký kết thành luật "Đạo luật GENIUS". Nhiều người cho rằng điều này đã mở ra cánh cửa tuân thủ cho tiền điện tử, đặc biệt là stablecoin. Những người ủng hộ tuyên bố rằng động thái này sẽ củng cố vị thế toàn cầu của đồng đô la, đồng thời cung cấp sự bảo vệ mạnh mẽ cho người tiêu dùng.
Tuy nhiên, liệu dự luật này có thực sự "thiên tài" như bề ngoài nhìn thấy không? Hay nói cách khác, có phải dưới những điều khoản hào nhoáng đó, đang ẩn chứa những rủi ro mà chúng ta chưa thấy trước được?
Hãy cùng phân tích toàn diện về những tác động tiêu cực mà dự luật "GENIUS" có thể mang lại bằng ngôn ngữ dễ hiểu.
Là một người tham gia vào thế giới tiền mã hóa, tôi cá nhân hoan nghênh sự ra đời của dự luật này. Nó đã đưa công nghệ blockchain và tiền mã hóa vào đời sống hàng ngày của công chúng, đánh dấu một bước quan trọng cho việc áp dụng quy mô lớn, cũng như tăng cường một bảo đảm cho quá trình toàn cầu hóa. Do đó, những hạn chế được liệt kê trong bài viết này có thể được xem là "lời cảnh tỉnh trong thời kỳ thịnh vượng", hoặc cũng có thể coi như một bài tập tư duy. Người đọc có thể tạm thời lắng nghe, và cười cho qua.
Bẫy đô la: Giấc mơ hồi sinh sản xuất có thể bị ổn định coin đè bẹp
Một trong những mục tiêu cốt lõi của dự luật là biến stablecoin đô la Mỹ thành "đồng tiền cứng" trong nền kinh tế số toàn cầu, nhằm duy trì vị thế thống trị của đô la Mỹ. Nó yêu cầu tất cả các nhà phát hành stablecoin tuân thủ quy định phải có dự trữ đảm bảo 1:1 bằng tài sản thanh khoản chất lượng cao (, chủ yếu là trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn ).
Hãy tưởng tượng, khi cả thế giới đều sử dụng stablecoin đô la Mỹ, sẽ cần một lượng trái phiếu chính phủ Mỹ khổng lồ như thế nào để làm dự trữ? Điều này sẽ tạo ra một nhu cầu lớn và bền vững đối với trái phiếu chính phủ Mỹ. Vốn toàn cầu sẽ đổ vào Mỹ để mua trái phiếu chính phủ, và đồng đô la sẽ tự nhiên trở nên mạnh mẽ hơn.
Điều này nghe có vẻ có lợi cho Mỹ, nhưng ẩn chứa một nghịch lý lớn, đặc biệt là đối với việc phục hồi ngành sản xuất, gần như là đánh vào gốc rễ.
Một lý do chính khiến ngành sản xuất của Mỹ bị "hollow hóa" là thâm hụt thương mại kéo dài. Mỹ nhập khẩu nhiều hơn xuất khẩu, dẫn đến một lượng lớn đô la chảy ra toàn thế giới. Các quốc gia khác cầm những đồng đô la này chủ yếu mua trái phiếu chính phủ Mỹ và các sản phẩm tài chính của Wall Street.
Điều này tạo ra một vòng luẩn quẩn: Vốn nước ngoài đổ vào Phố Wall → Tăng tỷ giá đô la Mỹ → Đô la mạnh làm cho "Sản xuất tại Mỹ" trở nên đắt đỏ ở nước ngoài → Xuất khẩu trở nên khó khăn hơn, hàng hóa nhập khẩu thì rẻ hơn → Thâm hụt thương mại tiếp tục mở rộng → Sức cạnh tranh của ngành sản xuất trong nước bị suy yếu liên tục.
"Dự luật GENIUS" tương đương với việc lắp đặt một bộ tăng áp siêu tốc cho vòng lặp xấu này. Sự phổ biến toàn cầu của stablecoin có nghĩa là Hoa Kỳ phát hành một loại "đô la kỹ thuật số" ra toàn thế giới, điều này sẽ kích thích nhu cầu chưa từng có về đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc Mỹ trên toàn cầu. Giá trị của đô la sẽ được đẩy lên mức cao chưa từng thấy.
Điều này là một đòn giáng mạnh vào ngành sản xuất nội địa của Mỹ. Đồng thời, đối với các công ty đa quốc gia của Mỹ có tỷ lệ doanh thu từ nước ngoài cao, đặc biệt là các tập đoàn công nghệ và công nghiệp lớn, đây cũng là một cú sốc nặng nề. Khi họ chuyển đổi lợi nhuận bằng ngoại tệ kiếm được ở nước ngoài về USD mạnh, con số trên báo cáo tài chính sẽ giảm mạnh. Điều này không chỉ ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp, mà còn làm giảm giá trị cổ phiếu, thậm chí có thể kéo tụt hiệu suất tổng thể của các chỉ số chứng khoán chính.
Khái niệm "sản xuất trở lại", trước một núi đô la mạnh như thế này, có lẽ chỉ trở thành một giấc mơ xa vời và không thực tế hơn. Luật GENIUS có thể đang củng cố sự thống trị tài chính của đồng đô la, trong khi phải hy sinh nền kinh tế thực của đất nước.
Nghịch lý của sự thống trị đồng đô la: Càng muốn nắm giữ chặt, càng thúc đẩy "phi đô la hóa"?
Lập luận kinh tế cốt lõi của dự luật 《GENIUS》 là củng cố vị trí thống trị toàn cầu của đồng đô la. Tuy nhiên, về lâu dài, hành động này có thể thúc đẩy xu hướng ly tâm toàn cầu đối với đồng đô la.
Trước khi stablecoin xuất hiện, đồng đô la đã từ lâu trở thành công cụ mà Mỹ sử dụng để thực hiện các biện pháp trừng phạt kinh tế và thể hiện sức mạnh địa chính trị. Dự luật "GENIUS" cố gắng tập trung hơn nữa vào đồng đô la và các ranh giới quản lý của nó, trở thành cốt lõi của hệ sinh thái tiền điện tử. Tuy nhiên, "trăng tròn thì khuyết, nước đầy thì tràn", chính nỗi sợ hãi về việc Mỹ vũ khí hóa hệ thống tài chính đã trở thành động lực chính thúc đẩy các quốc gia trên thế giới "khởi đầu lại".
Chẳng hạn, tiềm năng to lớn của stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới, thậm chí có thể thay thế SWIFT. Nhưng từ "SWIFT" được biết đến rộng rãi, chính là trong cuộc chiến Nga-Ukraine, việc SWIFT "đuổi" Nga đã khiến nhiều quốc gia bắt đầu cảnh giác. Nếu trong tương lai stablecoin thay thế SWIFT trở thành phương tiện thanh toán xuyên biên giới chính, chẳng phải là sự tự làm tổn thương quyền lực của đồng đô la sao?
Do đó, dự luật 《GENIUS》 thực sự đã gửi một tín hiệu rõ ràng đến các đối thủ cạnh tranh của Mỹ: trong khi trật tự cũ do SWIFT đại diện đang đối mặt với sự tan rã, và trật tự mới do stablecoin đại diện vẫn chưa hoàn toàn trưởng thành, thời điểm để thiết lập các giải pháp thay thế đã đến trước khi hệ thống đô la kỹ thuật số mới sâu rễ.
Mặc dù rất khó để làm lung lay quyền lực của đồng đô la trong ngắn hạn, nhưng việc "phi đô la hóa" trên thị trường cục bộ là hoàn toàn khả thi. Làn sóng "phi đô la hóa" do Nga và Trung Quốc dẫn đầu, với sự ủng hộ từ Ấn Độ, Iran và các quốc gia BRICS khác cùng các thị trường mới nổi, đang phát triển với tốc độ chưa từng thấy. Các biện pháp mà những quốc gia này thực hiện bao gồm: chuyển sang thanh toán bằng đồng nội tệ trong thương mại song phương, tăng cường nắm giữ vàng để thay thế tài sản bằng đô la, và tích cực phát triển cũng như quảng bá hệ thống thanh toán bằng tiền kỹ thuật số không phải đô la để tránh SWIFT.
Nợ nần và uy tín: "Kho bạc nhỏ" và "Việc nhà" của chính phủ
Đầu tiên là "túi tiền" - cái bẫy nợ khó thoát ra.
Stablecoin đã tạo ra nhu cầu lớn đối với trái phiếu chính phủ Mỹ. Điều này có nghĩa là việc vay tiền trở nên dễ dàng chưa từng có đối với chính phủ Mỹ!
Trong điều kiện bình thường, nếu một chính phủ vay nợ quá mức, thị trường sẽ yêu cầu lãi suất cao hơn như một sự bù đắp cho rủi ro do lo ngại về khả năng hoàn trả của nó, đây là một cơ chế "phanh" tự nhiên. Nhưng hiện nay, sự tồn tại của nhóm "người mua trung thành" là các nhà phát hành stablecoin, tương đương với việc toàn bộ nhân dân thế giới trở thành người mua trái phiếu Mỹ, đã nhân tạo làm giảm chi phí vay mượn. Chính phủ có thể dễ dàng và rẻ hơn để vay được nhiều tiền hơn, sức ràng buộc của kỷ luật tài chính đã bị suy yếu đáng kể, việc vay nợ trở nên nghiện hơn.
Điều này trong kinh tế học có thể được coi là một biến thể của "tiền tệ hóa nợ". Mặc dù không phải là ngân hàng trung ương trực tiếp in tiền cho chính phủ chi tiêu, nhưng hiệu ứng rất tương tự: các công ty tư nhân phát hành "đô la kỹ thuật số" ( stablecoin ), sau đó sử dụng tiền của công chúng để mua trái phiếu chính phủ, thực chất vẫn là tài trợ cho thâm hụt ngân sách của chính phủ thông qua việc mở rộng cung tiền. Kết quả cuối cùng rất có thể là lạm phát, loại "thuế vô hình" này một cách vô thức chuyển tài sản từ túi của chúng ta ra ngoài.
Nguy hiểm hơn là, nó có thể biến rủi ro lạm phát từ một lựa chọn chính sách định kỳ thành một đặc điểm cấu trúc của hệ thống tài chính. Truyền thống, việc tiền tệ hóa nợ lớn chỉ được các ngân hàng trung ương sử dụng như một công cụ không chính thức và tạm thời khi đối phó với những khủng hoảng nghiêm trọng ( như cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 hoặc đại dịch Covid-19 ). Tuy nhiên, Đạo luật GENIUS đã tạo ra một nguồn cầu nợ công vĩnh viễn, tách rời khỏi chu kỳ kinh tế. Điều này có nghĩa là, việc tiền tệ hóa nợ sẽ không còn là biện pháp ứng phó khủng hoảng, mà được "nhúng" vào hoạt động hàng ngày của hệ thống tài chính. Điều này sẽ cấy ghép một áp lực lạm phát tiềm tàng và kéo dài vào trong hệ thống kinh tế, khiến nhiệm vụ kiểm soát lạm phát trong tương lai trở nên cực kỳ khó khăn.
Tiếp theo là "sắt khóa liên thuyền" - cơ chế truyền dẫn bất ổn tài chính mới
Trong cơn sốt stablecoin lần này, các thế lực đều tham gia, khiến cho USDT, USDC, USDe, USDs, USD1 và nhiều ký hiệu stablecoin khác khiến người ta hoa mắt, thậm chí có người đùa rằng các hậu tố có thể đi sau "USD" không đủ 26 chữ cái.
Nhưng sau "Đạo luật GENIUS", bất kể sau "USD" của bạn có hậu tố gì, nếu muốn hoạt động hợp pháp tại Mỹ, thị trường vốn lớn nhất toàn cầu, bạn phải coi trái phiếu chính phủ Mỹ là tài sản dự trữ cốt lõi. Đây chính là nguồn gốc của tiêu đề phần này "Xích sắt nối thuyền": các stablecoin khác nhau là "thuyền", nhưng bị "trái phiếu Mỹ" này kết nối chặt chẽ với nhau. Hậu quả của "Xích sắt nối thuyền" là gì, người Mỹ có thể không quen thuộc, nhưng người Trung Quốc thì chẳng xa lạ gì.
"Đạo luật GENIUS" do đó đã tạo ra một con đường truyền dẫn bất ổn tài chính hoàn toàn mới chưa từng có. Nó đã gắn chặt số phận của thị trường tiền kỹ thuật số với tình trạng sức khỏe của thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ theo cách chưa từng có.
Một mặt, nếu một đồng stablecoin chính gặp khủng hoảng lòng tin, điều này có thể dẫn đến một làn sóng rút tiền quy mô lớn, buộc các nhà phát hành phải bán ra một lượng lớn trái phiếu chính phủ Mỹ trong thời gian ngắn. Hành động "bán tháo" này đủ để gây rối loạn thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ, nền tảng của hệ thống tài chính toàn cầu, có thể dẫn đến lãi suất tăng vọt và sự hoảng loạn tài chính rộng hơn.
Mặt khác, nếu thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ gặp khủng hoảng ( chẳng hạn như bế tắc về trần nợ hoặc hạ xếp hạng tín dụng chính phủ ), sẽ trực tiếp đe dọa sự an toàn của quỹ dự trữ của tất cả các stablecoin chính, có thể dẫn đến một "cuộc rút tiền" hệ thống trong toàn bộ hệ sinh thái đô la kỹ thuật số.
Luật này đã tạo ra một kênh lây nhiễm hai chiều, có khả năng khuếch đại rủi ro. Hơn nữa, stablecoin là một khái niệm mới, nhận thức của công chúng vẫn còn hạn chế, bất kỳ sự hoảng loạn nào do gió thổi cỏ lay động gây ra, đều có thể bị khuếch đại mạnh mẽ trong chuỗi truyền dẫn rủi ro này.
Cuối cùng là "mặt mũi" - rủi ro uy tín không thể bỏ qua
Dự luật 《GENIUS》 lần này trong quá trình bỏ phiếu, thực tế có sự khác biệt khá lớn giữa hai đảng. Và một điểm tranh cãi lớn, chỉ rõ vấn đề xung đột lợi ích của tổng thống. Trong dự luật có một điều quy định, cấm các nghị sĩ quốc hội và gia đình họ hưởng lợi từ các hoạt động stablecoin - điều này thì tốt, để tránh nghi ngờ. Nhưng điều kỳ quặc là, lệnh cấm này không được mở rộng đến tổng thống và gia đình ông.
Điều này tại sao lại nhạy cảm như vậy? Bởi vì ai cũng biết rằng gia đình Trump đã tham gia sâu sắc vào ngành công nghiệp tiền điện tử. Công ty World Liberty Financial mà gia đình ông nắm giữ cổ phần đã phát hành một đồng stablecoin có tên là USD1 và nhanh chóng nổi lên trong một thời gian ngắn. Chính Trump cũng đã báo cáo rằng trong báo cáo tài chính năm 2024, ông đã nhận được hàng chục triệu đô la từ công ty này.
Nếu tìm kiếm "World Liberty Financial", bạn sẽ thấy tiêu đề trang web chính thức của nó nổi bật với dòng chữ "Inspired by Trump, Powered by USD1". Một nguyên thủ quốc gia đứng ra ủng hộ một đồng tiền điện tử, cái hương vị "công cụ tư nhân" này thật sự quá đậm đà (. Nguyên thủ quốc gia gần đây nhất làm như vậy là Tổng thống Argentina Javier Milei, được gọi là "Little Trump" ). Một bên là tổng thống tích cực thúc đẩy hợp pháp hóa stablecoin, bên kia là việc kinh doanh stablecoin của chính mình phát triển mạnh mẽ. Điều này không chỉ làm cho dự luật bị đổ bóng "lợi ích nhóm", mà còn làm tổn hại đến danh tiếng của toàn bộ ngành Web3 và tiền điện tử, như thể nó đã trở thành công cụ để các quyền lực chính trị kiếm lợi.
Rủi ro sâu sắc hơn nằm ở chỗ, một đạo luật có màu sắc rõ ràng của đảng phái và lợi ích cá nhân, ổn định của nó chắc chắn sẽ đáng lo ngại. Mặc dù lần này được thông qua dưới sự lãnh đạo của Đảng Cộng Hòa, nhưng tiếng chỉ trích từ Đảng Dân Chủ vẫn không ngừng vang lên. Ai có thể đảm bảo rằng, vào một ngày nào đó, sau khi quyền lực thay đổi, chính phủ mới sẽ không tiến hành "thanh lý" đối với tổng thống đương nhiệm? Đến lúc đó, liệu họ có vì sự ghê tởm đối với những mối quan hệ lợi ích đứng sau đạo luật mà chọn "đổ nước tắm cùng với đứa trẻ", trực tiếp bãi bỏ hoặc lật đổ toàn bộ khung ổn định đồng tiền? Sự không chắc chắn chính trị này, đối với một ngành công nghiệp cực kỳ cần sự ổn định lâu dài, chắc chắn là một quả bom hẹn giờ.
Trò Chơi Quyền Lực: Là "Thiên Đường Đổi Mới", Hay "Sân Sau Của Các Đại Gia"?
Dự luật tuyên bố sẽ "thúc đẩy đổi mới", nhưng nếu xem xét kỹ các quy tắc của nó, có thể rút ra kết luận hoàn toàn ngược lại.
Dự luật đặt ra một bộ tiêu chuẩn quản lý nghiêm ngặt cho các nhà phát hành stablecoin tương đương như ngân hàng: chống rửa tiền (AML), hiểu khách hàng của bạn (KYC), kiểm toán thường xuyên, hệ thống an ninh cấp ngân hàng...... Tất cả những điều này có nghĩa là chi phí tuân thủ cực kỳ cao. Nghiên cứu cho thấy, lên đến 93% các công ty fintech đang đau đầu để đáp ứng các yêu cầu tuân thủ.
Đối với các công ty khởi nghiệp, đây gần như là một bức tường cao không thể vượt qua. Vậy, ai có thể dễ dàng đối phó? Câu trả lời hiển nhiên: những ông lớn phố Wall đã có bề dày kinh nghiệm và các công ty công nghệ tài chính trưởng thành. Họ có sẵn đội ngũ pháp lý và tuân thủ, vốn mạnh mẽ, cùng với kinh nghiệm phong phú trong việc làm việc với các cơ quan quản lý.
Kết quả rất có thể là, đạo luật này có tên là "Thúc đẩy đổi mới", nhưng thực chất là dành cho các ông lớn trong ngành.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
14 thích
Phần thưởng
14
10
Chia sẻ
Bình luận
0/400
SatoshiLegend
· 07-24 13:30
Công nghệ thuần túy PI bản năng cảnh giác, mã nguồn còn chưa được kiểm tra xong đã vội vàng triển khai?
Xem bản gốcTrả lời0
OnchainGossiper
· 07-23 20:31
Cáo đã đến kêu quá nhiều lần rồi nhỉ~
Xem bản gốcTrả lời0
MetaMaximalist
· 07-22 21:59
smh thiên tài hành động chỉ là một hũ mật ong quy định khác fr
Xem bản gốcTrả lời0
GhostAddressHunter
· 07-21 14:08
Cười chết, luật pháp được lập một cách rất tốt.
Xem bản gốcTrả lời0
StableBoi
· 07-21 14:08
Đây thật sự được gọi là Đạo luật thiên tài?
Xem bản gốcTrả lời0
GasGrillMaster
· 07-21 14:01
又来 một cơ hội được chơi cho Suckers!
Xem bản gốcTrả lời0
GhostInTheChain
· 07-21 13:58
Cười chết đi được lại muốn quản lý
Xem bản gốcTrả lời0
TokenAlchemist
· 07-21 13:57
ngmi, sự chênh lệch quy định đã chết. động lực giao thức vừa bị tàn phá thật sự
Xem bản gốcTrả lời0
SleepyArbCat
· 07-21 13:50
Một lần nữa bị lừa... Đô la vẫn là nhà tạo lập thị trường lớn nhất nhé
Xem bản gốcTrả lời0
StealthMoon
· 07-21 13:46
Đều nói thị trường tăng trở lại chỉ là ngồi đợi genius chơi đùa với mọi người
Rủi ro tiềm ẩn của dự luật GENIUS: Đô la mạnh có thể trở thành cơn ác mộng cho ngành sản xuất Mỹ
Phân tích sâu về những rủi ro tiềm ẩn của dự luật GENIUS
Gần đây, chủ đề nóng nhất trong giới tiền điện tử không gì khác ngoài việc vừa được ký kết thành luật "Đạo luật GENIUS". Nhiều người cho rằng điều này đã mở ra cánh cửa tuân thủ cho tiền điện tử, đặc biệt là stablecoin. Những người ủng hộ tuyên bố rằng động thái này sẽ củng cố vị thế toàn cầu của đồng đô la, đồng thời cung cấp sự bảo vệ mạnh mẽ cho người tiêu dùng.
Tuy nhiên, liệu dự luật này có thực sự "thiên tài" như bề ngoài nhìn thấy không? Hay nói cách khác, có phải dưới những điều khoản hào nhoáng đó, đang ẩn chứa những rủi ro mà chúng ta chưa thấy trước được?
Hãy cùng phân tích toàn diện về những tác động tiêu cực mà dự luật "GENIUS" có thể mang lại bằng ngôn ngữ dễ hiểu.
Là một người tham gia vào thế giới tiền mã hóa, tôi cá nhân hoan nghênh sự ra đời của dự luật này. Nó đã đưa công nghệ blockchain và tiền mã hóa vào đời sống hàng ngày của công chúng, đánh dấu một bước quan trọng cho việc áp dụng quy mô lớn, cũng như tăng cường một bảo đảm cho quá trình toàn cầu hóa. Do đó, những hạn chế được liệt kê trong bài viết này có thể được xem là "lời cảnh tỉnh trong thời kỳ thịnh vượng", hoặc cũng có thể coi như một bài tập tư duy. Người đọc có thể tạm thời lắng nghe, và cười cho qua.
Bẫy đô la: Giấc mơ hồi sinh sản xuất có thể bị ổn định coin đè bẹp
Một trong những mục tiêu cốt lõi của dự luật là biến stablecoin đô la Mỹ thành "đồng tiền cứng" trong nền kinh tế số toàn cầu, nhằm duy trì vị thế thống trị của đô la Mỹ. Nó yêu cầu tất cả các nhà phát hành stablecoin tuân thủ quy định phải có dự trữ đảm bảo 1:1 bằng tài sản thanh khoản chất lượng cao (, chủ yếu là trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn ).
Hãy tưởng tượng, khi cả thế giới đều sử dụng stablecoin đô la Mỹ, sẽ cần một lượng trái phiếu chính phủ Mỹ khổng lồ như thế nào để làm dự trữ? Điều này sẽ tạo ra một nhu cầu lớn và bền vững đối với trái phiếu chính phủ Mỹ. Vốn toàn cầu sẽ đổ vào Mỹ để mua trái phiếu chính phủ, và đồng đô la sẽ tự nhiên trở nên mạnh mẽ hơn.
Điều này nghe có vẻ có lợi cho Mỹ, nhưng ẩn chứa một nghịch lý lớn, đặc biệt là đối với việc phục hồi ngành sản xuất, gần như là đánh vào gốc rễ.
Một lý do chính khiến ngành sản xuất của Mỹ bị "hollow hóa" là thâm hụt thương mại kéo dài. Mỹ nhập khẩu nhiều hơn xuất khẩu, dẫn đến một lượng lớn đô la chảy ra toàn thế giới. Các quốc gia khác cầm những đồng đô la này chủ yếu mua trái phiếu chính phủ Mỹ và các sản phẩm tài chính của Wall Street.
Điều này tạo ra một vòng luẩn quẩn: Vốn nước ngoài đổ vào Phố Wall → Tăng tỷ giá đô la Mỹ → Đô la mạnh làm cho "Sản xuất tại Mỹ" trở nên đắt đỏ ở nước ngoài → Xuất khẩu trở nên khó khăn hơn, hàng hóa nhập khẩu thì rẻ hơn → Thâm hụt thương mại tiếp tục mở rộng → Sức cạnh tranh của ngành sản xuất trong nước bị suy yếu liên tục.
"Dự luật GENIUS" tương đương với việc lắp đặt một bộ tăng áp siêu tốc cho vòng lặp xấu này. Sự phổ biến toàn cầu của stablecoin có nghĩa là Hoa Kỳ phát hành một loại "đô la kỹ thuật số" ra toàn thế giới, điều này sẽ kích thích nhu cầu chưa từng có về đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc Mỹ trên toàn cầu. Giá trị của đô la sẽ được đẩy lên mức cao chưa từng thấy.
Điều này là một đòn giáng mạnh vào ngành sản xuất nội địa của Mỹ. Đồng thời, đối với các công ty đa quốc gia của Mỹ có tỷ lệ doanh thu từ nước ngoài cao, đặc biệt là các tập đoàn công nghệ và công nghiệp lớn, đây cũng là một cú sốc nặng nề. Khi họ chuyển đổi lợi nhuận bằng ngoại tệ kiếm được ở nước ngoài về USD mạnh, con số trên báo cáo tài chính sẽ giảm mạnh. Điều này không chỉ ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp, mà còn làm giảm giá trị cổ phiếu, thậm chí có thể kéo tụt hiệu suất tổng thể của các chỉ số chứng khoán chính.
Khái niệm "sản xuất trở lại", trước một núi đô la mạnh như thế này, có lẽ chỉ trở thành một giấc mơ xa vời và không thực tế hơn. Luật GENIUS có thể đang củng cố sự thống trị tài chính của đồng đô la, trong khi phải hy sinh nền kinh tế thực của đất nước.
Nghịch lý của sự thống trị đồng đô la: Càng muốn nắm giữ chặt, càng thúc đẩy "phi đô la hóa"?
Lập luận kinh tế cốt lõi của dự luật 《GENIUS》 là củng cố vị trí thống trị toàn cầu của đồng đô la. Tuy nhiên, về lâu dài, hành động này có thể thúc đẩy xu hướng ly tâm toàn cầu đối với đồng đô la.
Trước khi stablecoin xuất hiện, đồng đô la đã từ lâu trở thành công cụ mà Mỹ sử dụng để thực hiện các biện pháp trừng phạt kinh tế và thể hiện sức mạnh địa chính trị. Dự luật "GENIUS" cố gắng tập trung hơn nữa vào đồng đô la và các ranh giới quản lý của nó, trở thành cốt lõi của hệ sinh thái tiền điện tử. Tuy nhiên, "trăng tròn thì khuyết, nước đầy thì tràn", chính nỗi sợ hãi về việc Mỹ vũ khí hóa hệ thống tài chính đã trở thành động lực chính thúc đẩy các quốc gia trên thế giới "khởi đầu lại".
Chẳng hạn, tiềm năng to lớn của stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới, thậm chí có thể thay thế SWIFT. Nhưng từ "SWIFT" được biết đến rộng rãi, chính là trong cuộc chiến Nga-Ukraine, việc SWIFT "đuổi" Nga đã khiến nhiều quốc gia bắt đầu cảnh giác. Nếu trong tương lai stablecoin thay thế SWIFT trở thành phương tiện thanh toán xuyên biên giới chính, chẳng phải là sự tự làm tổn thương quyền lực của đồng đô la sao?
Do đó, dự luật 《GENIUS》 thực sự đã gửi một tín hiệu rõ ràng đến các đối thủ cạnh tranh của Mỹ: trong khi trật tự cũ do SWIFT đại diện đang đối mặt với sự tan rã, và trật tự mới do stablecoin đại diện vẫn chưa hoàn toàn trưởng thành, thời điểm để thiết lập các giải pháp thay thế đã đến trước khi hệ thống đô la kỹ thuật số mới sâu rễ.
Mặc dù rất khó để làm lung lay quyền lực của đồng đô la trong ngắn hạn, nhưng việc "phi đô la hóa" trên thị trường cục bộ là hoàn toàn khả thi. Làn sóng "phi đô la hóa" do Nga và Trung Quốc dẫn đầu, với sự ủng hộ từ Ấn Độ, Iran và các quốc gia BRICS khác cùng các thị trường mới nổi, đang phát triển với tốc độ chưa từng thấy. Các biện pháp mà những quốc gia này thực hiện bao gồm: chuyển sang thanh toán bằng đồng nội tệ trong thương mại song phương, tăng cường nắm giữ vàng để thay thế tài sản bằng đô la, và tích cực phát triển cũng như quảng bá hệ thống thanh toán bằng tiền kỹ thuật số không phải đô la để tránh SWIFT.
Nợ nần và uy tín: "Kho bạc nhỏ" và "Việc nhà" của chính phủ
Đầu tiên là "túi tiền" - cái bẫy nợ khó thoát ra.
Stablecoin đã tạo ra nhu cầu lớn đối với trái phiếu chính phủ Mỹ. Điều này có nghĩa là việc vay tiền trở nên dễ dàng chưa từng có đối với chính phủ Mỹ!
Trong điều kiện bình thường, nếu một chính phủ vay nợ quá mức, thị trường sẽ yêu cầu lãi suất cao hơn như một sự bù đắp cho rủi ro do lo ngại về khả năng hoàn trả của nó, đây là một cơ chế "phanh" tự nhiên. Nhưng hiện nay, sự tồn tại của nhóm "người mua trung thành" là các nhà phát hành stablecoin, tương đương với việc toàn bộ nhân dân thế giới trở thành người mua trái phiếu Mỹ, đã nhân tạo làm giảm chi phí vay mượn. Chính phủ có thể dễ dàng và rẻ hơn để vay được nhiều tiền hơn, sức ràng buộc của kỷ luật tài chính đã bị suy yếu đáng kể, việc vay nợ trở nên nghiện hơn.
Điều này trong kinh tế học có thể được coi là một biến thể của "tiền tệ hóa nợ". Mặc dù không phải là ngân hàng trung ương trực tiếp in tiền cho chính phủ chi tiêu, nhưng hiệu ứng rất tương tự: các công ty tư nhân phát hành "đô la kỹ thuật số" ( stablecoin ), sau đó sử dụng tiền của công chúng để mua trái phiếu chính phủ, thực chất vẫn là tài trợ cho thâm hụt ngân sách của chính phủ thông qua việc mở rộng cung tiền. Kết quả cuối cùng rất có thể là lạm phát, loại "thuế vô hình" này một cách vô thức chuyển tài sản từ túi của chúng ta ra ngoài.
Nguy hiểm hơn là, nó có thể biến rủi ro lạm phát từ một lựa chọn chính sách định kỳ thành một đặc điểm cấu trúc của hệ thống tài chính. Truyền thống, việc tiền tệ hóa nợ lớn chỉ được các ngân hàng trung ương sử dụng như một công cụ không chính thức và tạm thời khi đối phó với những khủng hoảng nghiêm trọng ( như cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 hoặc đại dịch Covid-19 ). Tuy nhiên, Đạo luật GENIUS đã tạo ra một nguồn cầu nợ công vĩnh viễn, tách rời khỏi chu kỳ kinh tế. Điều này có nghĩa là, việc tiền tệ hóa nợ sẽ không còn là biện pháp ứng phó khủng hoảng, mà được "nhúng" vào hoạt động hàng ngày của hệ thống tài chính. Điều này sẽ cấy ghép một áp lực lạm phát tiềm tàng và kéo dài vào trong hệ thống kinh tế, khiến nhiệm vụ kiểm soát lạm phát trong tương lai trở nên cực kỳ khó khăn.
Tiếp theo là "sắt khóa liên thuyền" - cơ chế truyền dẫn bất ổn tài chính mới
Trong cơn sốt stablecoin lần này, các thế lực đều tham gia, khiến cho USDT, USDC, USDe, USDs, USD1 và nhiều ký hiệu stablecoin khác khiến người ta hoa mắt, thậm chí có người đùa rằng các hậu tố có thể đi sau "USD" không đủ 26 chữ cái.
Nhưng sau "Đạo luật GENIUS", bất kể sau "USD" của bạn có hậu tố gì, nếu muốn hoạt động hợp pháp tại Mỹ, thị trường vốn lớn nhất toàn cầu, bạn phải coi trái phiếu chính phủ Mỹ là tài sản dự trữ cốt lõi. Đây chính là nguồn gốc của tiêu đề phần này "Xích sắt nối thuyền": các stablecoin khác nhau là "thuyền", nhưng bị "trái phiếu Mỹ" này kết nối chặt chẽ với nhau. Hậu quả của "Xích sắt nối thuyền" là gì, người Mỹ có thể không quen thuộc, nhưng người Trung Quốc thì chẳng xa lạ gì.
"Đạo luật GENIUS" do đó đã tạo ra một con đường truyền dẫn bất ổn tài chính hoàn toàn mới chưa từng có. Nó đã gắn chặt số phận của thị trường tiền kỹ thuật số với tình trạng sức khỏe của thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ theo cách chưa từng có.
Một mặt, nếu một đồng stablecoin chính gặp khủng hoảng lòng tin, điều này có thể dẫn đến một làn sóng rút tiền quy mô lớn, buộc các nhà phát hành phải bán ra một lượng lớn trái phiếu chính phủ Mỹ trong thời gian ngắn. Hành động "bán tháo" này đủ để gây rối loạn thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ, nền tảng của hệ thống tài chính toàn cầu, có thể dẫn đến lãi suất tăng vọt và sự hoảng loạn tài chính rộng hơn.
Mặt khác, nếu thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ gặp khủng hoảng ( chẳng hạn như bế tắc về trần nợ hoặc hạ xếp hạng tín dụng chính phủ ), sẽ trực tiếp đe dọa sự an toàn của quỹ dự trữ của tất cả các stablecoin chính, có thể dẫn đến một "cuộc rút tiền" hệ thống trong toàn bộ hệ sinh thái đô la kỹ thuật số.
Luật này đã tạo ra một kênh lây nhiễm hai chiều, có khả năng khuếch đại rủi ro. Hơn nữa, stablecoin là một khái niệm mới, nhận thức của công chúng vẫn còn hạn chế, bất kỳ sự hoảng loạn nào do gió thổi cỏ lay động gây ra, đều có thể bị khuếch đại mạnh mẽ trong chuỗi truyền dẫn rủi ro này.
Cuối cùng là "mặt mũi" - rủi ro uy tín không thể bỏ qua
Dự luật 《GENIUS》 lần này trong quá trình bỏ phiếu, thực tế có sự khác biệt khá lớn giữa hai đảng. Và một điểm tranh cãi lớn, chỉ rõ vấn đề xung đột lợi ích của tổng thống. Trong dự luật có một điều quy định, cấm các nghị sĩ quốc hội và gia đình họ hưởng lợi từ các hoạt động stablecoin - điều này thì tốt, để tránh nghi ngờ. Nhưng điều kỳ quặc là, lệnh cấm này không được mở rộng đến tổng thống và gia đình ông.
Điều này tại sao lại nhạy cảm như vậy? Bởi vì ai cũng biết rằng gia đình Trump đã tham gia sâu sắc vào ngành công nghiệp tiền điện tử. Công ty World Liberty Financial mà gia đình ông nắm giữ cổ phần đã phát hành một đồng stablecoin có tên là USD1 và nhanh chóng nổi lên trong một thời gian ngắn. Chính Trump cũng đã báo cáo rằng trong báo cáo tài chính năm 2024, ông đã nhận được hàng chục triệu đô la từ công ty này.
Nếu tìm kiếm "World Liberty Financial", bạn sẽ thấy tiêu đề trang web chính thức của nó nổi bật với dòng chữ "Inspired by Trump, Powered by USD1". Một nguyên thủ quốc gia đứng ra ủng hộ một đồng tiền điện tử, cái hương vị "công cụ tư nhân" này thật sự quá đậm đà (. Nguyên thủ quốc gia gần đây nhất làm như vậy là Tổng thống Argentina Javier Milei, được gọi là "Little Trump" ). Một bên là tổng thống tích cực thúc đẩy hợp pháp hóa stablecoin, bên kia là việc kinh doanh stablecoin của chính mình phát triển mạnh mẽ. Điều này không chỉ làm cho dự luật bị đổ bóng "lợi ích nhóm", mà còn làm tổn hại đến danh tiếng của toàn bộ ngành Web3 và tiền điện tử, như thể nó đã trở thành công cụ để các quyền lực chính trị kiếm lợi.
Rủi ro sâu sắc hơn nằm ở chỗ, một đạo luật có màu sắc rõ ràng của đảng phái và lợi ích cá nhân, ổn định của nó chắc chắn sẽ đáng lo ngại. Mặc dù lần này được thông qua dưới sự lãnh đạo của Đảng Cộng Hòa, nhưng tiếng chỉ trích từ Đảng Dân Chủ vẫn không ngừng vang lên. Ai có thể đảm bảo rằng, vào một ngày nào đó, sau khi quyền lực thay đổi, chính phủ mới sẽ không tiến hành "thanh lý" đối với tổng thống đương nhiệm? Đến lúc đó, liệu họ có vì sự ghê tởm đối với những mối quan hệ lợi ích đứng sau đạo luật mà chọn "đổ nước tắm cùng với đứa trẻ", trực tiếp bãi bỏ hoặc lật đổ toàn bộ khung ổn định đồng tiền? Sự không chắc chắn chính trị này, đối với một ngành công nghiệp cực kỳ cần sự ổn định lâu dài, chắc chắn là một quả bom hẹn giờ.
Trò Chơi Quyền Lực: Là "Thiên Đường Đổi Mới", Hay "Sân Sau Của Các Đại Gia"?
Dự luật tuyên bố sẽ "thúc đẩy đổi mới", nhưng nếu xem xét kỹ các quy tắc của nó, có thể rút ra kết luận hoàn toàn ngược lại.
Dự luật đặt ra một bộ tiêu chuẩn quản lý nghiêm ngặt cho các nhà phát hành stablecoin tương đương như ngân hàng: chống rửa tiền (AML), hiểu khách hàng của bạn (KYC), kiểm toán thường xuyên, hệ thống an ninh cấp ngân hàng...... Tất cả những điều này có nghĩa là chi phí tuân thủ cực kỳ cao. Nghiên cứu cho thấy, lên đến 93% các công ty fintech đang đau đầu để đáp ứng các yêu cầu tuân thủ.
Đối với các công ty khởi nghiệp, đây gần như là một bức tường cao không thể vượt qua. Vậy, ai có thể dễ dàng đối phó? Câu trả lời hiển nhiên: những ông lớn phố Wall đã có bề dày kinh nghiệm và các công ty công nghệ tài chính trưởng thành. Họ có sẵn đội ngũ pháp lý và tuân thủ, vốn mạnh mẽ, cùng với kinh nghiệm phong phú trong việc làm việc với các cơ quan quản lý.
Kết quả rất có thể là, đạo luật này có tên là "Thúc đẩy đổi mới", nhưng thực chất là dành cho các ông lớn trong ngành.