***2023; Год; Апрель; Месяц; 13; День, Эфириум; Официально запущено обновление Shapella (уровень исполнения; Шанхай; и уровень консенсуса; Капелла). Это обновление в основном поддерживает функцию залога; ETH; Извлечение. На этом этапе процесс ETH, PoS, наконец, можно считать «завершенным». В этой статье мы обсудим «Стейкинг ETH; возможные изменения в будущей норме прибыли, обсудим; Ставки; конкурентную ситуацию с разделенными треками и потенциальное влияние «LSDfi» на экологию «Стейкинга ETH». ***
Ставки ETH: прошлое и настоящее
Прежде чем мы начнем, нам все еще нужно кратко рассмотреть «ETH» «Стейкинга». В отличие от подавляющего большинства публичных цепей «PoS», которые в настоящее время находятся в сети, «PoS» Ethereum не поддерживает доверительные отношения с собственным прокси-сервером, а также ограничивает максимальный размер залога одного узла (прибыльного) до «32»; ETH. Преимущества этого метода залога очевидны: он может свести к минимуму возможность прямого контроля консенсуса Ethereum одним лицом, контролируя большой узел, и сохранить сеть Ethereum максимально децентрализованной. Однако, поскольку операционная сложность работы ноды для рядовых пользователей достаточно высока, кроме обещанного самими пользователями «соло стейкинга», на практике постепенно появились и другие «3» типа методов «стейкинга»: пулы стейкинга, ликвидные стейкинг и cex стейкинг, характеристики этих 4 методов залога следующие:
Индивидуальный стейкинг, то есть способ, которым пользователи залога самостоятельно справляются со всем процессом залога и последующим обслуживанием.Главный недостаток — высокие требования к оборудованию, средствам, знаниям и сети
Ставки пулов: в определенной степени залоговые пользователи освобождаются от необходимости в сети и оборудовании. Пользователям залога нужно только заплатить определенную комиссию, и они могут попросить профессионального поставщика залоговых услуг заложить предоставленные ими ;32;ETH; для получения дохода. В то же время этот метод также может гарантировать, что вывод закрытого ключа по-прежнему контролируется самим залогодателем, а контроль над средствами также является относительно высоким. Однако по-прежнему предъявляются высокие требования к средствам и знаниям залогодателей. В некоторых классификациях этот метод залога также называется Ставка как услуга.
Ликвидный стейкинг; На основе «staas» аутсорсинга конкретной работы узлов профессиональным операторам узлов залоговый пул используется для сбора «ETH» пользователей для залоговых операций, так что пользователи могут закладывать любую сумму и в в то же время пул залога выдаст пользователю залоговый дериватив; LSD (жидкие стейкинговые деривативы/токены, мы будем использовать «LSD», чтобы заменить его ниже), LSD; уже было множество вариантов использования в «DeFi» и мы обсудим это подробно позже представить. Конечно, в режиме ликвидного стейкинга практически все заложенные средства принадлежат контракту залогового пула, а пользователи залога должны доверять залоговому пулу. В некоторых классификациях этот метод залога также называется Объединенный стейкинг.
Cex staking; обрабатывает весь процесс залога с помощью «cex;», также позволяет пользователям закладывать любую сумму и обычно выдает залоговые сертификаты (такие как «Coinbase», cbETH, binance, bETH) пользователям.
Внизу: стейкинг ETH; исторические изменения относительных долей
*Источник: *; (Примечание: из-за сложности статистики трудно подсчитать долю одиночных ставок; ), Согласно недавнему Рейтинговому анализу, текущая общая сумма залога составляет;6,5%;предоставляется;одиночным стейкером;)
На приведенном выше рисунке мы ясно видим, что, за исключением 2 месяцев, когда сеть маяков была только запущена, до 2022 года, 4 месяца назад, потому что «Cex», естественно, имеет много управляемых пользователей, ETH, как естественный канал, генерирующий интерес, «CEX Staking» быстро стал лидером «Staking», и это не то, что хотят видеть Ethereum Foundation и члены сообщества. В сопровождении «Парадигмы» и других институциональных инвестиций, Lido и «stETH» постепенно добились хорошей ликвидности и компонуемости, Lido быстро развивалась и впоследствии привела к развитию всего типа «жидких ставок». До сих пор лидировали «жидкие ставки».
После того, как «Shapella» был успешно запущен, доля стейкинга CEX значительно упала, и значительное количество пользователей, которые изначально были «cex» стейкингами «ETH», начали переключаться на «жидкие стейкинги» и «одиночные стейкинги (неизвестно).
По данным конкретных залоговых организаций, Lido в настоящее время занимает 31,8% от общей доли рынка залога, занимая с 3-го по 5-е место; 3-я централизованная биржа, занимающая 6-е место. -10» — это все «пулы ставок».
источник:
Ставка ETH; будущая доходность
Уровень вознаграждения за стекинг является решающим фактором для участия обычных пользователей в стекинге.Мы изучаем будущее, развитие «стекинга ETH» требует понимания состава вознаграждения за стекинг и будущей тенденции развития. Мы знаем, что после «Слияния» при стейкинге Ethereum можно получить не только вознаграждение за уровень консенсуса, но и вознаграждение за уровень исполнения. Текущий «годовой процент» для этих двух частей составляет «5,4%».
источник;
Вознаграждения уровня консенсуса выдаются сетью Ethereum; ETH, выпуск его вознаграждений увеличивается с увеличением общей суммы залогов, но залоговый «APR» будет снижаться с увеличением общей суммы залога «ETH». ". Вознаграждение; APR; составляет; 3,4%; текущий рынок обычно оценивает, что в конце этого года ETH; залоговая ставка будет около; 25-30%; когда залоговая ставка достигнет; 30%;, уровень консенсуса, годовых, вознаграждение составляет примерно 2,4%;. Это вознаграждение намного ниже вознаграждения большинства цепочек «PoS», а также является проявлением принципа Ethereum Foundation «ETH; минимизация обращения».
Вознаграждение за уровень выполнения залога Ethereum состоит из двух частей: 1) это плата за приоритет сети (Priority fee), то есть часть ;gas;, уплаченная пользователем, за исключением того, что она была уничтожена; 2; МЭВ. Общей чертой этих двух частей является то, что их доход не увеличивается с увеличением количества залога;ETH;рост. Эта часть — стейкинг ETH — основная переменная вознаграждения, которую нам нужно изучить дальше.
источник;
*Источник: *; Среди них CL_APR; представляет доход уровня консенсуса; EL_APR; представляет доход слоя исполнения
Флешботы подсчитывают общий доход оферента (т.е. валидатора) с момента слияния; Lido; также учитывается; Merge; с тех пор; Lido; доход на уровне консенсуса и доход на уровне исполнения; APR; ; для подробного анализа.
Мы можем видеть, что после «Слияния» «APR» слоя консенсуса медленно уменьшается с увеличением общего количества залогов, в то время как «APR» уровня исполнения имеет относительно большое изменение, в среднем около «1,5%», что делает доход от залога Может достигать;5%;. А когда действия в цепочке происходят часто (например, 5 месяцев, сезон мемов), «APR» на уровне исполнения даже превысит «APR» на уровне консенсуса, что делает доходность заложенного Ethereum близкой к;10%;. Ставки; доход как «безрисковая норма прибыли» сети Ethereum (см. ***Mint Clips | Как определить нативную эталонную процентную ставку в зашифрованном мире? ***;), привлекательность «ETH; держатели огромен из.
Итак, как будут развиваться доходы руководителей в будущем? Сначала нам нужно понять размер платы за приоритет и «MEV» в процентах от дохода исполнительного уровня залогодателя. Мы можем обратиться к MEV, поставщику услуг данных, Eigenphi, для подробного анализа данных о доходах каждой роли в экологии слоя выполнения Ethereum в 2023 году: 1, месяц-2:
источник:
Мы видим, что в «2» месяцах плата за приоритет и «MEV» в основном составляют эфир исполнительного слоя в соотношении; 55%;:;45%; (4412;млн:;3472;млн) Доход от квадратного залога (комиссия валидатора).
Далее мы исследуем плату за приоритет и будущие тенденции MEV.
Приоритетный источник платы в сети Ethereum:
Что касается платы за приоритет, то с момента запуска «EIP-1559» текущий рынок претерпел волну конверсий «бычий-медведь». Мы видим, что плата за приоритет тесно связана с популярностью рынка. Во время бычьего рынка «21» ежедневная средняя плата за приоритет может быть близка к 1000 миллионам долларов США, а в течение 22-летнего медвежьего рынка средняя ежедневная плата за приоритет составляет около 800 тысяч долларов США.В майском сезоне мемов этого года средняя ежедневная плата за приоритет может быть достигнута; 300 миллионов долларов или около того. В будущем плата за приоритет будет по-прежнему меняться в зависимости от колебаний рынка, и эта часть дохода основана на «ETH» и будет продолжать колебаться вместе с рынком в будущем.
С «MEV» все сложнее, за исключением «MEV», который не может быть полностью проанализирован из цепочки, в его состав в основном входят арбитраж, сэндвич-атака и ликвидация. ". ; Последние трендовые данные на будущее. Тем не менее, Ethereum Foundation уже давно придерживается относительно негативного отношения к MEV. Они предложили план PBS (разделение предлагающего и застройщика) «1 лет назад, одной из целей которого является устранение влияния MEV на доходы мелких стейкеров. В ближайшем будущем Исследовательский институт Фонда Эфириума Джастин Дрейк предложил план под названием сжигание MEV, который планирует уничтожить все «MEV» в ближайшие 3-5 лет в качестве еще одной силы для дефляции Эфириума. Хотя этот план все еще находится на стадии планирования и включает в себя множество компромиссов, с точки зрения успешного перехода Ethereum от «PoW» к «PoS», они «убедили» ключевых заинтересованных сторон в экологии отказаться от своих интересов, и способность для реализации дорожной карты Ethereum.
Таким образом, MEV, на который приходится около 20% текущего общего дохода от залога, вероятно, сократится или даже исчезнет в среднесрочной и долгосрочной перспективе, поскольку не соответствует ценностной ориентации Ethereum Foundation.
Еще одним заметным маргинальным фактором является L2. В соответствии с дорожной картой Ethereum, ориентированной на «свертывание», все больше и больше транзакций будут передаваться из Ethereum L1 в L2, что неизбежно снизит «MEV» и комиссию за приоритет в основной сети Ethereum. самим L2 и не имеет ничего общего с залогодателями основной сети Ethereum. Особенно после того, как обновление в Канкуне еще больше снизит стоимость ETH L2, оно может стимулировать дальнейшее активное развитие L2, а общая плата за обработку + MEV, которую может получить L1, также может быть дополнительно снижена.
Подводя итог, с точки зрения состава дохода от «стейкинга ETH», всесторонне учитывая влияние «сжигания MEV» и L2, когда «коэффициент залога ETH достигает 30%, доход от залога ETH, вероятно, будет уменьшен. до; 3%; уровень (включая; 2,4%; доход консенсусного уровня и; 0,6%; доход исполнительного уровня). Эта норма прибыли окажет значительное влияние на энтузиазм пользователей в отношении ставок.
Liquid Staking; по-прежнему будет основным направлением ставок, и его концентрация может быть улучшена
Модернизация Shapella активирует функцию вывода «ETH», что делает залогом «Индивидуальные ставки» и «Стейкинг-пул»; «ETH» также получает ликвидность. Причина, по которой «ликвидный стейкинг» может быстро развиваться в «21;-22» годы, заключается в том, что основным фактором является то, что соглашение о «ликвидном стейкинге» может обеспечить ликвидность для «LSD», тем самым реализуя замаскированный отказ от залога. Таким образом, апгрейд «Шапеллы» явно снижает преимущества «жидкого стейкинга». Хотя «соло-стейкинг» по-прежнему имеет значительный рабочий порог, количество инструментов, которые в настоящее время служат «соло-стейкеру», увеличивается день ото дня, а порог соло-стейкинга будет постепенно снижаться, и «соло-стейкинг» также поддерживает децентрализацию рынка. Сеть Ethereum Ортодоксия решительно поддерживается Фондом Ethereum.
Почему мы по-прежнему думаем, что «жидкие ставки» сохранят свое доминирующее положение на дорожке ставок, и даже их концентрация может быть улучшена?
Основная причина — компонуемость. LSD имеет хорошую компонуемость, что означает возможность получения более высокой доходности/более высокой эффективности использования капитала. Пользователи, которые участвуют в «Стейкинге», естественно чувствительны к доходу, и они, как правило, выбирают метод залога с более высоким доходом. Из-за высокой комбинируемости «LSD» фактически обеспечивает более высокую отдачу для заложенных пользователей.
На данный момент, когда базовый доход от стейкинга составляет 5,6%, LSD может легко получить 10% годовых. Возьмем, к примеру, ;stETH; компании Lido:
источник:
Мы видим, что в настоящее время; stETH LP; можно легко получить; 50%; выше; APR, принимая во внимание капитал, занимаемый соответствующими активами, всего; монеты в; Asymetrix (LSD; объединение вместе) и; Ribbon (вариант протокола). ) также доступны; 25%; выше; APR (хотя могут возникнуть некоторые риски), в стеке; stETH; сам по себе; 5,6%; ;APR позволит пользователям получать общую прибыль от ставок через;lido;до;30% ;.
В дополнение к высокой доходности, stETH также широко интегрирован в DeFi, протоколы голубых фишек: Maker, Aave и Compound, вся поддержка, stETH (wstETH) в качестве залога, и нет разрыва с ETH с точки зрения ипотечные параметры Не так много, в «Кривой» «stETH-ETH» по-прежнему более 1,1 миллиарда долларов ликвидности, что делает держание «stETH» будь то прямой «своп» или ипотечное кредитование более удобным для получения ликвидности .
Эти преимущества недоступны при «одиночном размещении ставок» и «пулах ставок» через «пулы ставок». В частности, если залоговая доходность «ETH» будет снижена всего до 3%, как мы упоминали выше, учитывая «соло-стейкера» и время и усилия, люди, скорее всего, выберут более простое и прибыльное решение.
Пользователи сообщества Ethereum готовы поддерживать децентрализацию Ethereum, но им также необходимо учитывать альтернативные издержки. «Поддержание децентрализации Ethereum важно и круто, но я все же хочу выбрать 30%».
ЛСД;с;ЛСД-Fi
После обновления «Шапеллы» на рынке появилось много проектов «LSDfi», общей чертой которых является привлечение пользователей к депозитам «LSD» и различным финансовым приложениям. Многие думали, что мы встретимся с одним ЛСДфи летом.
источник:
В этой статье мы не обсуждаем преимущества и недостатки конкретного проекта «LSDfi», поскольку, на мой взгляд, LSDfi не создает определенную категорию бизнеса, а лишь позволяет использовать «LSD» в качестве залога для многих бизнесов. Мы по-прежнему занимаемся стабильной валютой, агрегированием доходов, Dex и процентными ставками. Возможность успешного запуска их бизнеса по-прежнему зависит от их понимания стабильной валюты, агрегации доходов, Dex и рынков обслуживания процентных ставок. Среди проектов «LSDfi», которые действительно запустили продукты, мы не видели проектов, которые могут избавиться от «Вилки» и чистых игр «Доходное фермерство». Конечно, есть еще более качественные проекты «LSDfi», которые еще не запущены, и мы ожидаем, что в будущем появятся новые инновации на основе «LSD».
Мы хотим обсудить влияние «LSDfi» на всю индустрию ставок.
Владельцы LSD должны иметь две характеристики: они владеют ETH и имеют представление о «DeFi» в цепочке; они чувствительны к доходности (поэтому они будут давать залог). И эти две характеристики делают их целевыми пользователями любых предпринимателей DeFi в сети Ethereum: держите цепочку; ETH, чтобы они могли работать в цепочке, и они также могли иметь представление о своем бизнесе; они чувствительны к доходу, поэтому на поведение этой части пользователей можно влиять с помощью стимулов. Фактически, когда «DeFi» развился до сегодняшней относительно зрелой стадии, все еще есть много держателей «ETH», которые держат «ETH» только на централизованных биржах.
источник:
На основе этой волны «LSDfi;» будет запускаться все больше и больше проектов «LSD;», и все они имеют совершенно новые токены, что означает, что у них будет совершенно новый рыночный бюджет. То, что произошло на «unshETH, Agility, Lybra», будет инсценировано в «LSDfi» в течение 3-6 месяцев в будущем, и ЛСД будет продолжать появляться гораздо чаще, чем «ETH» в сети; APR, скорее всего, сформирует самостоятельную усиление эффекта маховика между ;LSD; ;LSD;все больше и больше;LSD;будет стимулировать;DeFi;соглашение нацелено на этих пользователей и привлекает этих пользователей, обеспечивая высокую прибыль, чтобы пройти этап холодного запуска соглашения.
В конце концов, все протоколы «DeFi» можно назвать «LSDfi» в широком смысле, потому что все они более или менее поддерживают «LSDfi» (на самом деле, за исключением нескольких протоколов стейблкоинов, большинство протоколов «DeFi» были связанный с ;ЛСД;). Судя по всему, ЛСД может улавливать ЛСДфи бета. Популярность LSDfi будет способствовать дальнейшему увеличению доли «жидких ставок» в «ставках» от общей доли треков.
Отношение Ethereum Foundation
По вопросам, связанным со «стекингом», позиция Ethereum Foundation такова:
Не нужно вводить слишком много «ETH»; ставить слишком много «ETH»; с другой стороны, это уменьшит экономическую пропускную способность Ethereum (экономическая пропускная способность, концепция, предложенная «Bankless», относится к к ликвидной рыночной стоимости «Layer; 1», который поддерживает все операции «Dapp» на нем. База).
Отрицательный взгляд на MEV; Для каждого залогодателя Ethereum MEV — это огромная награда, которая может упасть с неба в любое время с очень низкой вероятностью. ; пул майнинга), тем самым создавая новый альянс (такой как нынешний; MEV-boost) поверх консенсуса Ethereum, что приводит к ненужной и не обязательно безопасной сложности на уровне консенсуса. В среднесрочной и долгосрочной перспективе Ethereum Foundation будет способствовать уничтожению MEV, превратив привилегию нескольких валидаторов в общую награду для всех держателей ETH.
Я не хочу видеть слишком мощный LSD, достаточно мощный, чтобы «заменить» ETH в основной сети Ethereum. Это также принесет больше ненужных рисков безопасности для «ETH».
Основная линия, стоящая за идеей Эфириума, заключается в поддержании децентрализованного уровня консенсуса без ущерба для характеристик самого «Эфириума» как основного ипотечного актива сети Эфириум.Влияние протоколов, созданных мастерскими.
источник;
stETH; в настоящее время является крупнейшим ненативным нестабильным валютным активом в сети Ethereum. Имея более высокий рейтинг, чем ;stETH;;USDT; и;USDC, варианты их использования действительно очень обширны, но они в основном поддерживаются кредитом;Tether; и;Circle; Ethereum оказывает большое влияние, но не потребляет кредиты Ethereum.
Однако особенность «stETH» заключается в том, что он был интегрирован почти во все протоколы «DeFi» в качестве залога, аналогичного «ETH». С таким же успехом можно провести мысленный эксперимент: если контракт «Лидо Финанс» будет атакован, все приватные ключи «Лидо» в цепочке маяков окажутся под контролем хакеров. Так понадобится ли Ethereum хард-форк, подобный DAO?
Никто не хочет этого видеть, поэтому мы можем понять, почему Фонду Ethereum нужно усердно работать для поддержки; одиночные ставки, почему сообщество Ethereum обсуждает, стоит ли ограничивать масштаб Lido; нетрудно понять, почему Lido принимает децентрализацию как свою следующая основная задача. Но проблема в том, что появление крупного поставщика услуг «ликвидного стейкинга» — это не намеренно какая-то злая централизованная организация, а закономерный результат рыночных игр. Даже если Ethereum Foundation/основное сообщество сможет контролировать масштаб «Лидо» в той или иной форме, «Мидо» или «Нидо» появятся и станут точкой Шеллинга этого обещания.
Перед нами два мира:
Один из них — это то, что Ethereum Foundation надеялся увидеть в первоначальном дизайне: ETH; доля залога недостаточно высока для обеспечения безопасности, большая часть ETH по-прежнему используется в качестве ипотечных активов в основной сети для поддержания различных Dapp. , Нормальная работа, основная часть залога, Соло стейкер;
Другое то, что мы на самом деле скорее всего увидим: из-за наличия одного (или нескольких) мощных ;ЛСД; большего количества ;Эфира; Стать залогом каждого; ДАПП; в значительной степени этот (или эти несколько) ЛСД «становится» Эфириумом.
С текущей точки зрения вероятность появления последних намного выше.
Использованная литература:
Посмотреть Оригинал
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
После обновления Shapella: урожайность, конкуренция и долгосрочное влияние LSD-Fi
Первоначальный автор: Лоуренс Ли
***2023; Год; Апрель; Месяц; 13; День, Эфириум; Официально запущено обновление Shapella (уровень исполнения; Шанхай; и уровень консенсуса; Капелла). Это обновление в основном поддерживает функцию залога; ETH; Извлечение. На этом этапе процесс ETH, PoS, наконец, можно считать «завершенным». В этой статье мы обсудим «Стейкинг ETH; возможные изменения в будущей норме прибыли, обсудим; Ставки; конкурентную ситуацию с разделенными треками и потенциальное влияние «LSDfi» на экологию «Стейкинга ETH». ***
Ставки ETH: прошлое и настоящее
Прежде чем мы начнем, нам все еще нужно кратко рассмотреть «ETH» «Стейкинга». В отличие от подавляющего большинства публичных цепей «PoS», которые в настоящее время находятся в сети, «PoS» Ethereum не поддерживает доверительные отношения с собственным прокси-сервером, а также ограничивает максимальный размер залога одного узла (прибыльного) до «32»; ETH. Преимущества этого метода залога очевидны: он может свести к минимуму возможность прямого контроля консенсуса Ethereum одним лицом, контролируя большой узел, и сохранить сеть Ethereum максимально децентрализованной. Однако, поскольку операционная сложность работы ноды для рядовых пользователей достаточно высока, кроме обещанного самими пользователями «соло стейкинга», на практике постепенно появились и другие «3» типа методов «стейкинга»: пулы стейкинга, ликвидные стейкинг и cex стейкинг, характеристики этих 4 методов залога следующие:
Внизу: стейкинг ETH; исторические изменения относительных долей
*Источник: *; (Примечание: из-за сложности статистики трудно подсчитать долю одиночных ставок; ), Согласно недавнему Рейтинговому анализу, текущая общая сумма залога составляет;6,5%;предоставляется;одиночным стейкером;)
На приведенном выше рисунке мы ясно видим, что, за исключением 2 месяцев, когда сеть маяков была только запущена, до 2022 года, 4 месяца назад, потому что «Cex», естественно, имеет много управляемых пользователей, ETH, как естественный канал, генерирующий интерес, «CEX Staking» быстро стал лидером «Staking», и это не то, что хотят видеть Ethereum Foundation и члены сообщества. В сопровождении «Парадигмы» и других институциональных инвестиций, Lido и «stETH» постепенно добились хорошей ликвидности и компонуемости, Lido быстро развивалась и впоследствии привела к развитию всего типа «жидких ставок». До сих пор лидировали «жидкие ставки».
После того, как «Shapella» был успешно запущен, доля стейкинга CEX значительно упала, и значительное количество пользователей, которые изначально были «cex» стейкингами «ETH», начали переключаться на «жидкие стейкинги» и «одиночные стейкинги (неизвестно).
По данным конкретных залоговых организаций, Lido в настоящее время занимает 31,8% от общей доли рынка залога, занимая с 3-го по 5-е место; 3-я централизованная биржа, занимающая 6-е место. -10» — это все «пулы ставок».
источник:
Ставка ETH; будущая доходность
Уровень вознаграждения за стекинг является решающим фактором для участия обычных пользователей в стекинге.Мы изучаем будущее, развитие «стекинга ETH» требует понимания состава вознаграждения за стекинг и будущей тенденции развития. Мы знаем, что после «Слияния» при стейкинге Ethereum можно получить не только вознаграждение за уровень консенсуса, но и вознаграждение за уровень исполнения. Текущий «годовой процент» для этих двух частей составляет «5,4%».
источник;
Вознаграждения уровня консенсуса выдаются сетью Ethereum; ETH, выпуск его вознаграждений увеличивается с увеличением общей суммы залогов, но залоговый «APR» будет снижаться с увеличением общей суммы залога «ETH». ". Вознаграждение; APR; составляет; 3,4%; текущий рынок обычно оценивает, что в конце этого года ETH; залоговая ставка будет около; 25-30%; когда залоговая ставка достигнет; 30%;, уровень консенсуса, годовых, вознаграждение составляет примерно 2,4%;. Это вознаграждение намного ниже вознаграждения большинства цепочек «PoS», а также является проявлением принципа Ethereum Foundation «ETH; минимизация обращения».
Вознаграждение за уровень выполнения залога Ethereum состоит из двух частей: 1) это плата за приоритет сети (Priority fee), то есть часть ;gas;, уплаченная пользователем, за исключением того, что она была уничтожена; 2; МЭВ. Общей чертой этих двух частей является то, что их доход не увеличивается с увеличением количества залога;ETH;рост. Эта часть — стейкинг ETH — основная переменная вознаграждения, которую нам нужно изучить дальше.
источник;
*Источник: *; Среди них CL_APR; представляет доход уровня консенсуса; EL_APR; представляет доход слоя исполнения
Флешботы подсчитывают общий доход оферента (т.е. валидатора) с момента слияния; Lido; также учитывается; Merge; с тех пор; Lido; доход на уровне консенсуса и доход на уровне исполнения; APR; ; для подробного анализа.
Мы можем видеть, что после «Слияния» «APR» слоя консенсуса медленно уменьшается с увеличением общего количества залогов, в то время как «APR» уровня исполнения имеет относительно большое изменение, в среднем около «1,5%», что делает доход от залога Может достигать;5%;. А когда действия в цепочке происходят часто (например, 5 месяцев, сезон мемов), «APR» на уровне исполнения даже превысит «APR» на уровне консенсуса, что делает доходность заложенного Ethereum близкой к;10%;. Ставки; доход как «безрисковая норма прибыли» сети Ethereum (см. ***Mint Clips | Как определить нативную эталонную процентную ставку в зашифрованном мире? ***;), привлекательность «ETH; держатели огромен из.
Итак, как будут развиваться доходы руководителей в будущем? Сначала нам нужно понять размер платы за приоритет и «MEV» в процентах от дохода исполнительного уровня залогодателя. Мы можем обратиться к MEV, поставщику услуг данных, Eigenphi, для подробного анализа данных о доходах каждой роли в экологии слоя выполнения Ethereum в 2023 году: 1, месяц-2:
источник:
Мы видим, что в «2» месяцах плата за приоритет и «MEV» в основном составляют эфир исполнительного слоя в соотношении; 55%;:;45%; (4412;млн:;3472;млн) Доход от квадратного залога (комиссия валидатора).
Далее мы исследуем плату за приоритет и будущие тенденции MEV.
Приоритетный источник платы в сети Ethereum:
Что касается платы за приоритет, то с момента запуска «EIP-1559» текущий рынок претерпел волну конверсий «бычий-медведь». Мы видим, что плата за приоритет тесно связана с популярностью рынка. Во время бычьего рынка «21» ежедневная средняя плата за приоритет может быть близка к 1000 миллионам долларов США, а в течение 22-летнего медвежьего рынка средняя ежедневная плата за приоритет составляет около 800 тысяч долларов США.В майском сезоне мемов этого года средняя ежедневная плата за приоритет может быть достигнута; 300 миллионов долларов или около того. В будущем плата за приоритет будет по-прежнему меняться в зависимости от колебаний рынка, и эта часть дохода основана на «ETH» и будет продолжать колебаться вместе с рынком в будущем.
С «MEV» все сложнее, за исключением «MEV», который не может быть полностью проанализирован из цепочки, в его состав в основном входят арбитраж, сэндвич-атака и ликвидация. ". ; Последние трендовые данные на будущее. Тем не менее, Ethereum Foundation уже давно придерживается относительно негативного отношения к MEV. Они предложили план PBS (разделение предлагающего и застройщика) «1 лет назад, одной из целей которого является устранение влияния MEV на доходы мелких стейкеров. В ближайшем будущем Исследовательский институт Фонда Эфириума Джастин Дрейк предложил план под названием сжигание MEV, который планирует уничтожить все «MEV» в ближайшие 3-5 лет в качестве еще одной силы для дефляции Эфириума. Хотя этот план все еще находится на стадии планирования и включает в себя множество компромиссов, с точки зрения успешного перехода Ethereum от «PoW» к «PoS», они «убедили» ключевых заинтересованных сторон в экологии отказаться от своих интересов, и способность для реализации дорожной карты Ethereum.
Таким образом, MEV, на который приходится около 20% текущего общего дохода от залога, вероятно, сократится или даже исчезнет в среднесрочной и долгосрочной перспективе, поскольку не соответствует ценностной ориентации Ethereum Foundation.
Еще одним заметным маргинальным фактором является L2. В соответствии с дорожной картой Ethereum, ориентированной на «свертывание», все больше и больше транзакций будут передаваться из Ethereum L1 в L2, что неизбежно снизит «MEV» и комиссию за приоритет в основной сети Ethereum. самим L2 и не имеет ничего общего с залогодателями основной сети Ethereum. Особенно после того, как обновление в Канкуне еще больше снизит стоимость ETH L2, оно может стимулировать дальнейшее активное развитие L2, а общая плата за обработку + MEV, которую может получить L1, также может быть дополнительно снижена.
Подводя итог, с точки зрения состава дохода от «стейкинга ETH», всесторонне учитывая влияние «сжигания MEV» и L2, когда «коэффициент залога ETH достигает 30%, доход от залога ETH, вероятно, будет уменьшен. до; 3%; уровень (включая; 2,4%; доход консенсусного уровня и; 0,6%; доход исполнительного уровня). Эта норма прибыли окажет значительное влияние на энтузиазм пользователей в отношении ставок.
Liquid Staking; по-прежнему будет основным направлением ставок, и его концентрация может быть улучшена
Модернизация Shapella активирует функцию вывода «ETH», что делает залогом «Индивидуальные ставки» и «Стейкинг-пул»; «ETH» также получает ликвидность. Причина, по которой «ликвидный стейкинг» может быстро развиваться в «21;-22» годы, заключается в том, что основным фактором является то, что соглашение о «ликвидном стейкинге» может обеспечить ликвидность для «LSD», тем самым реализуя замаскированный отказ от залога. Таким образом, апгрейд «Шапеллы» явно снижает преимущества «жидкого стейкинга». Хотя «соло-стейкинг» по-прежнему имеет значительный рабочий порог, количество инструментов, которые в настоящее время служат «соло-стейкеру», увеличивается день ото дня, а порог соло-стейкинга будет постепенно снижаться, и «соло-стейкинг» также поддерживает децентрализацию рынка. Сеть Ethereum Ортодоксия решительно поддерживается Фондом Ethereum.
Почему мы по-прежнему думаем, что «жидкие ставки» сохранят свое доминирующее положение на дорожке ставок, и даже их концентрация может быть улучшена?
Основная причина — компонуемость. LSD имеет хорошую компонуемость, что означает возможность получения более высокой доходности/более высокой эффективности использования капитала. Пользователи, которые участвуют в «Стейкинге», естественно чувствительны к доходу, и они, как правило, выбирают метод залога с более высоким доходом. Из-за высокой комбинируемости «LSD» фактически обеспечивает более высокую отдачу для заложенных пользователей.
На данный момент, когда базовый доход от стейкинга составляет 5,6%, LSD может легко получить 10% годовых. Возьмем, к примеру, ;stETH; компании Lido:
источник:
Мы видим, что в настоящее время; stETH LP; можно легко получить; 50%; выше; APR, принимая во внимание капитал, занимаемый соответствующими активами, всего; монеты в; Asymetrix (LSD; объединение вместе) и; Ribbon (вариант протокола). ) также доступны; 25%; выше; APR (хотя могут возникнуть некоторые риски), в стеке; stETH; сам по себе; 5,6%; ;APR позволит пользователям получать общую прибыль от ставок через;lido;до;30% ;.
В дополнение к высокой доходности, stETH также широко интегрирован в DeFi, протоколы голубых фишек: Maker, Aave и Compound, вся поддержка, stETH (wstETH) в качестве залога, и нет разрыва с ETH с точки зрения ипотечные параметры Не так много, в «Кривой» «stETH-ETH» по-прежнему более 1,1 миллиарда долларов ликвидности, что делает держание «stETH» будь то прямой «своп» или ипотечное кредитование более удобным для получения ликвидности .
Эти преимущества недоступны при «одиночном размещении ставок» и «пулах ставок» через «пулы ставок». В частности, если залоговая доходность «ETH» будет снижена всего до 3%, как мы упоминали выше, учитывая «соло-стейкера» и время и усилия, люди, скорее всего, выберут более простое и прибыльное решение.
Пользователи сообщества Ethereum готовы поддерживать децентрализацию Ethereum, но им также необходимо учитывать альтернативные издержки. «Поддержание децентрализации Ethereum важно и круто, но я все же хочу выбрать 30%».
ЛСД;с;ЛСД-Fi
После обновления «Шапеллы» на рынке появилось много проектов «LSDfi», общей чертой которых является привлечение пользователей к депозитам «LSD» и различным финансовым приложениям. Многие думали, что мы встретимся с одним ЛСДфи летом.
источник:
В этой статье мы не обсуждаем преимущества и недостатки конкретного проекта «LSDfi», поскольку, на мой взгляд, LSDfi не создает определенную категорию бизнеса, а лишь позволяет использовать «LSD» в качестве залога для многих бизнесов. Мы по-прежнему занимаемся стабильной валютой, агрегированием доходов, Dex и процентными ставками. Возможность успешного запуска их бизнеса по-прежнему зависит от их понимания стабильной валюты, агрегации доходов, Dex и рынков обслуживания процентных ставок. Среди проектов «LSDfi», которые действительно запустили продукты, мы не видели проектов, которые могут избавиться от «Вилки» и чистых игр «Доходное фермерство». Конечно, есть еще более качественные проекты «LSDfi», которые еще не запущены, и мы ожидаем, что в будущем появятся новые инновации на основе «LSD».
Мы хотим обсудить влияние «LSDfi» на всю индустрию ставок.
Владельцы LSD должны иметь две характеристики: они владеют ETH и имеют представление о «DeFi» в цепочке; они чувствительны к доходности (поэтому они будут давать залог). И эти две характеристики делают их целевыми пользователями любых предпринимателей DeFi в сети Ethereum: держите цепочку; ETH, чтобы они могли работать в цепочке, и они также могли иметь представление о своем бизнесе; они чувствительны к доходу, поэтому на поведение этой части пользователей можно влиять с помощью стимулов. Фактически, когда «DeFi» развился до сегодняшней относительно зрелой стадии, все еще есть много держателей «ETH», которые держат «ETH» только на централизованных биржах.
источник:
На основе этой волны «LSDfi;» будет запускаться все больше и больше проектов «LSD;», и все они имеют совершенно новые токены, что означает, что у них будет совершенно новый рыночный бюджет. То, что произошло на «unshETH, Agility, Lybra», будет инсценировано в «LSDfi» в течение 3-6 месяцев в будущем, и ЛСД будет продолжать появляться гораздо чаще, чем «ETH» в сети; APR, скорее всего, сформирует самостоятельную усиление эффекта маховика между ;LSD; ;LSD;все больше и больше;LSD;будет стимулировать;DeFi;соглашение нацелено на этих пользователей и привлекает этих пользователей, обеспечивая высокую прибыль, чтобы пройти этап холодного запуска соглашения.
В конце концов, все протоколы «DeFi» можно назвать «LSDfi» в широком смысле, потому что все они более или менее поддерживают «LSDfi» (на самом деле, за исключением нескольких протоколов стейблкоинов, большинство протоколов «DeFi» были связанный с ;ЛСД;). Судя по всему, ЛСД может улавливать ЛСДфи бета. Популярность LSDfi будет способствовать дальнейшему увеличению доли «жидких ставок» в «ставках» от общей доли треков.
Отношение Ethereum Foundation
По вопросам, связанным со «стекингом», позиция Ethereum Foundation такова:
Не нужно вводить слишком много «ETH»; ставить слишком много «ETH»; с другой стороны, это уменьшит экономическую пропускную способность Ethereum (экономическая пропускная способность, концепция, предложенная «Bankless», относится к к ликвидной рыночной стоимости «Layer; 1», который поддерживает все операции «Dapp» на нем. База).
Отрицательный взгляд на MEV; Для каждого залогодателя Ethereum MEV — это огромная награда, которая может упасть с неба в любое время с очень низкой вероятностью. ; пул майнинга), тем самым создавая новый альянс (такой как нынешний; MEV-boost) поверх консенсуса Ethereum, что приводит к ненужной и не обязательно безопасной сложности на уровне консенсуса. В среднесрочной и долгосрочной перспективе Ethereum Foundation будет способствовать уничтожению MEV, превратив привилегию нескольких валидаторов в общую награду для всех держателей ETH.
Я не хочу видеть слишком мощный LSD, достаточно мощный, чтобы «заменить» ETH в основной сети Ethereum. Это также принесет больше ненужных рисков безопасности для «ETH».
Основная линия, стоящая за идеей Эфириума, заключается в поддержании децентрализованного уровня консенсуса без ущерба для характеристик самого «Эфириума» как основного ипотечного актива сети Эфириум.Влияние протоколов, созданных мастерскими.
источник;
stETH; в настоящее время является крупнейшим ненативным нестабильным валютным активом в сети Ethereum. Имея более высокий рейтинг, чем ;stETH;;USDT; и;USDC, варианты их использования действительно очень обширны, но они в основном поддерживаются кредитом;Tether; и;Circle; Ethereum оказывает большое влияние, но не потребляет кредиты Ethereum.
Однако особенность «stETH» заключается в том, что он был интегрирован почти во все протоколы «DeFi» в качестве залога, аналогичного «ETH». С таким же успехом можно провести мысленный эксперимент: если контракт «Лидо Финанс» будет атакован, все приватные ключи «Лидо» в цепочке маяков окажутся под контролем хакеров. Так понадобится ли Ethereum хард-форк, подобный DAO?
Никто не хочет этого видеть, поэтому мы можем понять, почему Фонду Ethereum нужно усердно работать для поддержки; одиночные ставки, почему сообщество Ethereum обсуждает, стоит ли ограничивать масштаб Lido; нетрудно понять, почему Lido принимает децентрализацию как свою следующая основная задача. Но проблема в том, что появление крупного поставщика услуг «ликвидного стейкинга» — это не намеренно какая-то злая централизованная организация, а закономерный результат рыночных игр. Даже если Ethereum Foundation/основное сообщество сможет контролировать масштаб «Лидо» в той или иной форме, «Мидо» или «Нидо» появятся и станут точкой Шеллинга этого обещания.
Перед нами два мира:
Один из них — это то, что Ethereum Foundation надеялся увидеть в первоначальном дизайне: ETH; доля залога недостаточно высока для обеспечения безопасности, большая часть ETH по-прежнему используется в качестве ипотечных активов в основной сети для поддержания различных Dapp. , Нормальная работа, основная часть залога, Соло стейкер;
Другое то, что мы на самом деле скорее всего увидим: из-за наличия одного (или нескольких) мощных ;ЛСД; большего количества ;Эфира; Стать залогом каждого; ДАПП; в значительной степени этот (или эти несколько) ЛСД «становится» Эфириумом.
С текущей точки зрения вероятность появления последних намного выше.
Использованная литература: