Yazar: Checkmate, Glassnode; Derleyici: Deep Tide TechFlow
Özet
Bitcoin fiyatı volatilitesiyle bilinir, ancak piyasa şu anda aşırı volatilite sıkıştırması yaşıyor.
Vadeli işlem piyasası, hem bitcoin hem de ethereum ticareti tüm zamanların en düşük seviyelerinde, spot işlemler ve arbitraj getirileri risksiz oranın biraz üzerinde %5,3 ile oldukça yataydı.
Opsiyon piyasalarında ima edilen oynaklık, oynaklık primlerinin 2021-22 karşılaştırma ölçütünün yarısından daha az olmasıyla önemli ölçüde oynaklık sıkıştırması yaşıyor.
Hem satma/alma oranı hem de 25-delta çarpıklık göstergesi tarihsel olarak düşük seviyelerde, bu da opsiyon piyasasının yukarı yönlü çarpık olduğunu gösterirken, satım fiyatlaması gelecekteki oynaklığın çok az olduğunu gösteriyor.
Sakin bir zaman
Bitcoin piyasası, birçok oynaklık göstergesinin tüm zamanların en düşük seviyelerine düştüğü çok sakin bir dönemden geçiyor. Bu yazımızda, bu sakin dönemde dikkat çeken hususları tarihsel bir perspektiften inceleyeceğiz ve ardından bunun türev piyasalar tarafından nasıl fiyatlandığına bakacağız.
İlk olarak, Bitcoin spot fiyatının sektör genelinde gözlemlenen bazı uzun vadeli hareketli ortalamaların (111 günlük, 200 günlük, 365 günlük ve 200 haftalık) üzerinde olduğunu not ediyoruz. Bu ortalamalar en düşük 23.300$ (200DMA) ile en yüksek 28.500$ (111DMA) arasında değişir. Grafik ayrıca son iki döngüde makro yükseliş trendleriyle uyumlu olma eğiliminde olan benzer dönemleri de vurgulamaktadır.
Üç grubun maliyet tabanını modelleyen zincir üstü gerçekleşen fiyatları kullanarak çok benzer bir durum gözlemleyebiliriz:
Tüm pazar (gerçek fiyatlar).
Kısa vadeli sahipler (155 günden az tutulan madeni paralar).
Uzun vadeli sahipler (155 günden fazla tutulan madeni paralar).
Spot fiyat yine her üç modelin üzerinde ve yukarıda bahsedilen klasik teknik analiz araçlarıyla güçlü bir uyum gösteriyor.
Nisan 2021 boğa piyasasının zirvesinden bu yana 842 gün geçti. 2023'teki toparlanma, tarihsel olarak %64'lük bir düşüşe kıyasla, tüm zamanların en yüksek seviyesinden %54'lük bir düşüşle, aslında tarihe kıyasla daha iyi.
Ayrıca, hem 2015-16 hem de 2019-20 döngülerinin, piyasa % -54 geri çekilme seviyesinin üzerine çıkmadan önce 6 aylık yatay bir sıkıntı yaşadığını not ediyoruz. Belki de bu, ileride olabilecek can sıkıntısının bir göstergesidir.
2023'ün başlarına sert bir başlangıcın ardından, hem üç aylık hem de aylık fiyat performansı soğudu. Yine, önceki döngülerle pek çok benzerlik görebiliriz, yani dipten toparlanma güçlü bir başlangıç momentumuna sahiptir, ancak daha sonra sürekli bir şok konsolidasyon dönemine girer.
Bitcoin analistleri bu dönemi genellikle yeniden birikim dönemi olarak adlandırır.
Oynaklık Çöküşü
Bitcoin'in gerçekleşen oynaklığı, 2023'teki 1 aydan 1 yıla kadar olan gözlem aralığında keskin bir şekilde düşerek birkaç yılın en düşük seviyelerine ulaştı. 1 yıllık volatilite seviyeleri şu anda Aralık 2016'dan beri görülmeyen seviyelerde. İşte aşırı oynaklık sıkıştırmasının dördüncü dönemi:
2015 sonundaki ayı piyasası, 2016'da yeniden bir birikim dönemine girdi.
2018'in sonundaki ayı piyasası, Kasım ayındaki %50'lik satıştan önce geldi. Ancak bunu, Nisan 2019'da üç ayda 4.000 dolardan 14.000 dolara yükselen bir toparlanma rallisi izledi.
*Mart 2020'den sonra dünya COVID-19 salgınına uyum sağlarken piyasalar konsolide oluyor.
2022'nin sonlarında, piyasa FTX'in başarısızlığını ve mevcut piyasa koşullarımızı sindirirken bir piyasa molası.
7 gün içindeki en yüksek ve en düşük fiyatlar arasındaki fiyat aralığı sadece %3,6'dır. Seansların yalnızca %4,8'i daha küçük bir haftalık işlem aralığı yaşadı.
30 günlük fiyat aralığı daha da aşırı, fiyatlar geçen ay sadece %9,8 aralığında dalgalanırken, ayların yalnızca %2,8'i bundan daha dardı. Bu düzeyde bir konsolidasyon ve fiyat sıkıştırması, Bitcoin için çok nadir görülen bir olaydır.
Bu sakin dönem, Bitcoin ve Ethereum'un türev piyasalarında da görülüyor. Her iki varlık için de vadeli işlemler ve opsiyonlar rekor düşük seviyelerde veya yakınında işlem görüyor.
Bitcoin'in türev ticaret hacmi şu anda 19 milyar dolarken, Ethereum piyasası Ocak 2023'ün en düşük seviyesi olan günde yalnızca 9,2 milyar dolardan işlem görüyor.
Piyasa aynı zamanda nispeten riskten kaçınan bir duruş sergiliyor ve Bitcoin vadeli işlemler piyasasındaki hakimiyetini kademeli olarak artırıyor. 2021-2022 boyunca, Ethereum vadeli işlem piyasasının işlem hacmi ve açık faizi, Bitcoin'e göre istikrarlı bir şekilde artacak ve 2022'nin ikinci yarısında 60 BTC : 40 ETH ile zirveye ulaşacak.
Bitcoin bu yıl bir kez daha üstünlüğü ele geçirdi ve bu da daha düşük likidite ve azalan risk iştahının parayı risk eğrisini yukarı iten güçler olmaya devam ettiğini gösteriyor.
Geçen ay boyunca, Bitcoin'in vadeli işlem piyasasındaki açık pozisyonu da 12,1 milyar dolarla nispeten istikrarlıydı. Bu, Bitcoin fiyatının bugüne göre yaklaşık %30 daha ucuz olduğu ve FTX borsasının hala aktif olduğu 2022'nin ikinci yarısındaki seviyeye benziyor. Aynı zamanda, bitcoin fiyatlarının şu an olduğundan %30 daha yüksek olduğu, piyasanın daha az olgun olduğu ve kaldıraçlı spekülasyonun hız kazandığı Ocak 2021 rallisine de benziyor.
Karşılaştırmalı bir bakış açısıyla, opsiyon piyasası, son 12 ayda iki katından fazla artan açık pozisyonla, hakimiyet ve büyümede kayda değer bir artış gördü. Opsiyon piyasası artık açık pozisyon açısından vadeli işlem piyasasıyla rekabet ediyor.
Öte yandan, vadeli işlemler piyasasına açık faiz, 2022'nin sonundan (FTX'in çöktüğü) bu yana istikrarlı bir şekilde düşüyor ve 2023'te sadece hafif bir artış gösteriyor.
Vadeli işlem piyasasında küçük hacim ve cansız aktivite ile bir sonraki hedef, tüccarları dijital varlık türevleri alanında hangi fırsatların aktif tuttuğunu belirlemektir.
Vadeli işlem piyasasında vade yapısı, spot arbitraj stratejisi ile %5,8 ila %6,6 aralığında yıllık getiri oranı elde edilebileceğini göstermektedir. Ancak bu, kısa vadeli ABD Hazine tahvillerinin veya para piyasası fonlarının getirisinden yalnızca biraz daha yüksek.
Sürekli sözleşme piyasası, tüccarların ve piyasa yapıcıların fonlama oranı primini arbitraj vadeli işlemlere ve spot fiyatlara kilitleyebilecekleri dijital varlıklardaki en likit ticaret yeridir. Bu spot arbitraj biçimi daha değişken ve dinamiktir, ancak bu ek risk göz önüne alındığında, mevcut yıllık %8,13'lük getiri daha caziptir.
2022'nin sonundan bu yana, fonlama oranının istikrarlı bir pozitif büyümeyi sürdürdüğünü belirtmekte fayda var, bu da piyasa duyarlılığında önemli bir değişikliğe işaret ediyor.
Opsiyon piyasasında, zımni oynaklıkların tüm sözleşme sürelerinin sonuna kadar tüm zamanların en düşük seviyelerine düşmesiyle, oynaklık sıkıştırmasının ciddiyetini görebiliriz.
Bitcoin piyasası son derece değişken ve opsiyon ticareti, 2021-22'nin çoğu için %60 ila %100'ün üzerinde değişen zımni dalgalanma ile. Bununla birlikte, şu anda, opsiyon fiyatlandırma volatilite primleri tarihsel olarak minimumdur ve IV'ler %24 ile %52 arasında değişmektedir, bu da uzun vadeli temelin yarısından daha azdır.
IV (ima edilen oynaklık) terim yapısı, oynaklık priminin son iki hafta içinde daraldığını gösteriyor. Aralık kontratı için ima edilen oynaklık yalnızca son iki haftada %46'dan %39'a düştü. Haziran 2024'te sona erecek opsiyonlar için volatilite primi, tarihsel olarak nispeten düşük olan %50'nin biraz üzerinde.
Hem hacim hem de açık faiz metriklerinde, satış/alım oranı rekor düşüklerde veya buna yakın, 0,42 ile 0,48 arasında işlem görüyor. Bu, alım opsiyonlarına olan talebin hala hakim olduğu piyasada net uzun vadeli bir duyarlılık olduğunu gösteriyor.
Sonuç olarak, 25 delta çarpıklık göstergesindeki tüm zamanların en düşük seviyelerinde yansıtıldığı gibi, satışlar, alımlara göre giderek daha ucuz hale geldi. Genel olarak, bu, opsiyon piyasasının (şu anda vadeli işlem piyasasıyla yaklaşık aynı büyüklükte) gelecekteki oynaklığı tarihsel olarak düşük seviyelerde gördüğünü gösteriyor.
Özet ve sonuç
Birkaç başlık, Bitcoin'i fiyat açısından istikrarlı ve uçucu olmayan bir varlık olarak ilan ediyor, bu da aylık %10'un altındaki işlem aralığını öne çıkarıyor. Şu anda, piyasa oynaklığı tartışmasız şimdiye kadarki en düşük seviye, bu da artan oynaklığın gelecekte gerçekten hazır olup olmadığı konusunda soruları gündeme getiriyor.
Vadeli nakit taşıma getirileri %5,3 ila %8,1 aralığında olup, kısa vadeli ABD Hazine tahvillerindeki risksiz oranın biraz üzerindedir. Opsiyon piyasasında ima edilen volatilite primi tüm zamanların en düşük seviyesinde ve özellikle satım opsiyonlarına olan talep en zayıf seviyede.
Bitcoin'in oynaklığı göz önüne alındığında, yeni bir Bitcoin fiyat istikrarı çağını mı başlatıyoruz yoksa oynaklık yanlış mı fiyatlandırılıyor?
View Original
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Glassnode: BTC, Eşi Görülmemiş Düşük Oynaklık Döngüsünden Geçiyor
Yazar: Checkmate, Glassnode; Derleyici: Deep Tide TechFlow
Özet
Sakin bir zaman
Bitcoin piyasası, birçok oynaklık göstergesinin tüm zamanların en düşük seviyelerine düştüğü çok sakin bir dönemden geçiyor. Bu yazımızda, bu sakin dönemde dikkat çeken hususları tarihsel bir perspektiften inceleyeceğiz ve ardından bunun türev piyasalar tarafından nasıl fiyatlandığına bakacağız.
İlk olarak, Bitcoin spot fiyatının sektör genelinde gözlemlenen bazı uzun vadeli hareketli ortalamaların (111 günlük, 200 günlük, 365 günlük ve 200 haftalık) üzerinde olduğunu not ediyoruz. Bu ortalamalar en düşük 23.300$ (200DMA) ile en yüksek 28.500$ (111DMA) arasında değişir. Grafik ayrıca son iki döngüde makro yükseliş trendleriyle uyumlu olma eğiliminde olan benzer dönemleri de vurgulamaktadır.
Üç grubun maliyet tabanını modelleyen zincir üstü gerçekleşen fiyatları kullanarak çok benzer bir durum gözlemleyebiliriz:
Tüm pazar (gerçek fiyatlar).
Kısa vadeli sahipler (155 günden az tutulan madeni paralar).
Uzun vadeli sahipler (155 günden fazla tutulan madeni paralar).
Spot fiyat yine her üç modelin üzerinde ve yukarıda bahsedilen klasik teknik analiz araçlarıyla güçlü bir uyum gösteriyor.
Nisan 2021 boğa piyasasının zirvesinden bu yana 842 gün geçti. 2023'teki toparlanma, tarihsel olarak %64'lük bir düşüşe kıyasla, tüm zamanların en yüksek seviyesinden %54'lük bir düşüşle, aslında tarihe kıyasla daha iyi.
Ayrıca, hem 2015-16 hem de 2019-20 döngülerinin, piyasa % -54 geri çekilme seviyesinin üzerine çıkmadan önce 6 aylık yatay bir sıkıntı yaşadığını not ediyoruz. Belki de bu, ileride olabilecek can sıkıntısının bir göstergesidir.
2023'ün başlarına sert bir başlangıcın ardından, hem üç aylık hem de aylık fiyat performansı soğudu. Yine, önceki döngülerle pek çok benzerlik görebiliriz, yani dipten toparlanma güçlü bir başlangıç momentumuna sahiptir, ancak daha sonra sürekli bir şok konsolidasyon dönemine girer.
Bitcoin analistleri bu dönemi genellikle yeniden birikim dönemi olarak adlandırır.
Oynaklık Çöküşü
Bitcoin'in gerçekleşen oynaklığı, 2023'teki 1 aydan 1 yıla kadar olan gözlem aralığında keskin bir şekilde düşerek birkaç yılın en düşük seviyelerine ulaştı. 1 yıllık volatilite seviyeleri şu anda Aralık 2016'dan beri görülmeyen seviyelerde. İşte aşırı oynaklık sıkıştırmasının dördüncü dönemi:
7 gün içindeki en yüksek ve en düşük fiyatlar arasındaki fiyat aralığı sadece %3,6'dır. Seansların yalnızca %4,8'i daha küçük bir haftalık işlem aralığı yaşadı.
30 günlük fiyat aralığı daha da aşırı, fiyatlar geçen ay sadece %9,8 aralığında dalgalanırken, ayların yalnızca %2,8'i bundan daha dardı. Bu düzeyde bir konsolidasyon ve fiyat sıkıştırması, Bitcoin için çok nadir görülen bir olaydır.
Bu sakin dönem, Bitcoin ve Ethereum'un türev piyasalarında da görülüyor. Her iki varlık için de vadeli işlemler ve opsiyonlar rekor düşük seviyelerde veya yakınında işlem görüyor.
Bitcoin'in türev ticaret hacmi şu anda 19 milyar dolarken, Ethereum piyasası Ocak 2023'ün en düşük seviyesi olan günde yalnızca 9,2 milyar dolardan işlem görüyor.
Piyasa aynı zamanda nispeten riskten kaçınan bir duruş sergiliyor ve Bitcoin vadeli işlemler piyasasındaki hakimiyetini kademeli olarak artırıyor. 2021-2022 boyunca, Ethereum vadeli işlem piyasasının işlem hacmi ve açık faizi, Bitcoin'e göre istikrarlı bir şekilde artacak ve 2022'nin ikinci yarısında 60 BTC : 40 ETH ile zirveye ulaşacak.
Bitcoin bu yıl bir kez daha üstünlüğü ele geçirdi ve bu da daha düşük likidite ve azalan risk iştahının parayı risk eğrisini yukarı iten güçler olmaya devam ettiğini gösteriyor.
Geçen ay boyunca, Bitcoin'in vadeli işlem piyasasındaki açık pozisyonu da 12,1 milyar dolarla nispeten istikrarlıydı. Bu, Bitcoin fiyatının bugüne göre yaklaşık %30 daha ucuz olduğu ve FTX borsasının hala aktif olduğu 2022'nin ikinci yarısındaki seviyeye benziyor. Aynı zamanda, bitcoin fiyatlarının şu an olduğundan %30 daha yüksek olduğu, piyasanın daha az olgun olduğu ve kaldıraçlı spekülasyonun hız kazandığı Ocak 2021 rallisine de benziyor.
Karşılaştırmalı bir bakış açısıyla, opsiyon piyasası, son 12 ayda iki katından fazla artan açık pozisyonla, hakimiyet ve büyümede kayda değer bir artış gördü. Opsiyon piyasası artık açık pozisyon açısından vadeli işlem piyasasıyla rekabet ediyor.
Öte yandan, vadeli işlemler piyasasına açık faiz, 2022'nin sonundan (FTX'in çöktüğü) bu yana istikrarlı bir şekilde düşüyor ve 2023'te sadece hafif bir artış gösteriyor.
Vadeli işlem piyasasında küçük hacim ve cansız aktivite ile bir sonraki hedef, tüccarları dijital varlık türevleri alanında hangi fırsatların aktif tuttuğunu belirlemektir.
Vadeli işlem piyasasında vade yapısı, spot arbitraj stratejisi ile %5,8 ila %6,6 aralığında yıllık getiri oranı elde edilebileceğini göstermektedir. Ancak bu, kısa vadeli ABD Hazine tahvillerinin veya para piyasası fonlarının getirisinden yalnızca biraz daha yüksek.
Sürekli sözleşme piyasası, tüccarların ve piyasa yapıcıların fonlama oranı primini arbitraj vadeli işlemlere ve spot fiyatlara kilitleyebilecekleri dijital varlıklardaki en likit ticaret yeridir. Bu spot arbitraj biçimi daha değişken ve dinamiktir, ancak bu ek risk göz önüne alındığında, mevcut yıllık %8,13'lük getiri daha caziptir.
2022'nin sonundan bu yana, fonlama oranının istikrarlı bir pozitif büyümeyi sürdürdüğünü belirtmekte fayda var, bu da piyasa duyarlılığında önemli bir değişikliğe işaret ediyor.
Opsiyon piyasasında, zımni oynaklıkların tüm sözleşme sürelerinin sonuna kadar tüm zamanların en düşük seviyelerine düşmesiyle, oynaklık sıkıştırmasının ciddiyetini görebiliriz.
Bitcoin piyasası son derece değişken ve opsiyon ticareti, 2021-22'nin çoğu için %60 ila %100'ün üzerinde değişen zımni dalgalanma ile. Bununla birlikte, şu anda, opsiyon fiyatlandırma volatilite primleri tarihsel olarak minimumdur ve IV'ler %24 ile %52 arasında değişmektedir, bu da uzun vadeli temelin yarısından daha azdır.
IV (ima edilen oynaklık) terim yapısı, oynaklık priminin son iki hafta içinde daraldığını gösteriyor. Aralık kontratı için ima edilen oynaklık yalnızca son iki haftada %46'dan %39'a düştü. Haziran 2024'te sona erecek opsiyonlar için volatilite primi, tarihsel olarak nispeten düşük olan %50'nin biraz üzerinde.
Hem hacim hem de açık faiz metriklerinde, satış/alım oranı rekor düşüklerde veya buna yakın, 0,42 ile 0,48 arasında işlem görüyor. Bu, alım opsiyonlarına olan talebin hala hakim olduğu piyasada net uzun vadeli bir duyarlılık olduğunu gösteriyor.
Sonuç olarak, 25 delta çarpıklık göstergesindeki tüm zamanların en düşük seviyelerinde yansıtıldığı gibi, satışlar, alımlara göre giderek daha ucuz hale geldi. Genel olarak, bu, opsiyon piyasasının (şu anda vadeli işlem piyasasıyla yaklaşık aynı büyüklükte) gelecekteki oynaklığı tarihsel olarak düşük seviyelerde gördüğünü gösteriyor.
Özet ve sonuç
Birkaç başlık, Bitcoin'i fiyat açısından istikrarlı ve uçucu olmayan bir varlık olarak ilan ediyor, bu da aylık %10'un altındaki işlem aralığını öne çıkarıyor. Şu anda, piyasa oynaklığı tartışmasız şimdiye kadarki en düşük seviye, bu da artan oynaklığın gelecekte gerçekten hazır olup olmadığı konusunda soruları gündeme getiriyor.
Vadeli nakit taşıma getirileri %5,3 ila %8,1 aralığında olup, kısa vadeli ABD Hazine tahvillerindeki risksiz oranın biraz üzerindedir. Opsiyon piyasasında ima edilen volatilite primi tüm zamanların en düşük seviyesinde ve özellikle satım opsiyonlarına olan talep en zayıf seviyede.
Bitcoin'in oynaklığı göz önüne alındığında, yeni bir Bitcoin fiyat istikrarı çağını mı başlatıyoruz yoksa oynaklık yanlış mı fiyatlandırılıyor?