À medida que o ambiente macro melhora, o mercado "Golden Nine e Silver Ten" do Bitcoin pode ser esperado?

Autor: @Christine, comerciante de negociação PSE

A principal razão é intuitiva: apesar dos vários desafios económicos, as ações dos EUA continuam a demonstrar a sua resiliência. O desempenho dos lucros das empresas do S&P 500 foi sólido e superou as expectativas do mercado, o que sem dúvida deu ao mercado um sinal positivo. Até agora não observámos a recessão em grande escala esperada ou o abrandamento significativo. O mercado já se ajustou antecipadamente à situação desconhecida que poderá surgir na situação inflacionária nos próximos meses. Além disso, a Reserva Federal expressou claramente a sua orientação política de suspender os aumentos das taxas de juro após Novembro, o que sem dúvida dará um impulso ao mercado bolsista antes do final deste ano.

Embora as condições macroeconómicas permaneçam voláteis, os principais índices de ações conseguiram sair dos seus intervalos de negociação, um sinal claro de que o apetite pelo risco dos investidores está a regressar gradualmente. Graças ao apoio da Three Arrows e da FTX, o mercado de criptomoedas também está crescendo em popularidade.

À medida que as perspectivas macroeconómicas se tornam gradualmente mais claras, os preços do Bitcoin recuperaram 40% desde o fundo. À medida que as discussões sobre a inflação desaparecem do horizonte do mercado, a atenção dos investidores voltou mais uma vez para as ações de crescimento e para a inteligência artificial. À medida que as condições económicas se estabilizam ainda mais, acredito firmemente que o preço do Bitcoin ainda tem potencial para subir ainda mais.

Ações dos EUA: continuam subindo

Desde setembro, o preço do Bitcoin permaneceu dentro de uma certa faixa de flutuações, enquanto, ao mesmo tempo, o mercado de ações dos EUA mostrou uma tendência ascendente constante. Embora não tenham sido divulgados novos dados económicos importantes na semana passada, os dados existentes mostram que a economia ainda apresenta forte resistência no actual ambiente de taxas de juro mais elevadas. Não observamos um crescimento económico espectacular, mas não vemos quaisquer sinais de alerta de uma recessão grave ou de uma retracção maciça. A taxa de crescimento estimada do PIB no terceiro trimestre é superior a 3%, o que superou a previsão do Fed de Atlanta.

Num contexto de recuperação económica, a recuperação da produtividade em 2022 é, sem dúvida, o maior ponto positivo. Isto ajudará a compensar o impacto da desaceleração das contratações, afinal, embora o crescimento do emprego tenha sido menor, ainda não recebemos quaisquer relatórios negativos sobre o emprego.

A minha opinião pessoal é que o ambiente de taxas de juro elevadas poderá permanecer durante algum tempo, mas não compreendo por que é que a Fed precisa de continuar a aumentar as taxas de juro neste momento. O crescimento económico já enfrentou dificuldades em Setembro e, embora os mercados prevejam que a Fed poderá aumentar novamente as taxas de juro em Novembro, não vi qualquer razão para apoiar essa previsão. O relatório de inflação da semana passada revelou pressões inflacionistas ligeiramente mais elevadas, mas isso deveu-se principalmente ao aumento dos preços do petróleo e da energia. Espera-se que o índice de inflação subjacente melhore gradualmente e que a tendência descendente da taxa de inflação anualizada continue.

A Fed parece estar a começar a reconhecer os riscos económicos que podem surgir se continuar a aumentar as taxas de juro - tais como um declínio nos empréstimos bancários, um aumento na inadimplência em empréstimos para automóveis, problemas no mercado imobiliário comercial e empréstimos estudantis começando a diminuir. acumular juros novamente. Dor do consumidor, etc. No entanto, até agora, estes riscos não causaram danos substanciais à economia e os dados ainda mostram que a nossa economia se encontra num estado saudável.

S&P 500: Preferência crescente por ações de crescimento

Recentemente, temos observado uma preferência crescente por ações de crescimento no S&P 500. No actual ambiente de taxas de juro mais elevadas, as acções de crescimento como as Sete Grandes poderão beneficiar de valorizações mais elevadas do que as acções defensivas e cíclicas. Os sete gigantes da tecnologia incluem Apple, Alphabet (empresa controladora do Google), Amazon, Microsoft, Meta, Nvidia e Tesla. Desde 1990, o montante total dos juros pagos pelo S&P 500 tem espelhado essencialmente o rendimento das obrigações com qualidade de investimento, pelo que rendimentos mais elevados com qualidade de investimento provavelmente levarão a pagamentos de juros mais elevados.

Nomeadamente, antes de as taxas de juro começarem a subir, as empresas em crescimento já tinham prorrogado os vencimentos das suas dívidas mais cedo, fixando-se em taxas de juro historicamente baixas. Além disso, o rácio caixa/dívida total do S&P 500 permanece relativamente elevado, em 53% para empresas em crescimento, em comparação com 28% para empresas cíclicas e 14% para empresas defensivas. Isto significa que se as taxas de juro permanecerem mais elevadas durante um período de tempo, as empresas em crescimento poderão obter mais rendimentos de juros.

Olhando para 2022, o aumento das taxas de juro levou a uma contracção nos rácios P/L, especialmente para as acções de crescimento. No entanto, este ano vimos os rácios P/L expandirem-se num contexto de taxas de juro continuamente elevadas. Uma análise mais aprofundada dos fundamentos sugere que as ações de crescimento provavelmente verão os seus rácios P/E expandir-se em comparação com as ações cíclicas e defensivas.

Numa análise prospectiva, espera-se que as taxas de juro médias sejam mais elevadas do que eram após a crise financeira. Isso poderia aumentar o pagamento de juros e prejudicar os lucros das empresas do S&P 500. No entanto, as empresas em crescimento que adiem os vencimentos da dívida em 2020 deverão ajudar a limitar as perdas à medida que as taxas de juro se estabilizam em novos níveis normais. Dada a grande diferença na alavancagem, as ações defensivas e cíclicas provavelmente sofrerão mais com dívidas relativamente mais altas. Como resultado, a relação entre as avaliações das ações de crescimento e as taxas de juro pode ser mais complexa do que muitos supõem.

Perspectiva macro: IPC de agosto e perspectivas futuras

Após meses de abrandamento, o núcleo do IPC acelerou novamente em Agosto, impulsionado em parte por aumentos significativos nas tarifas aéreas. Os preços dos serviços básicos, além do aluguel, aumentaram, assim como os preços de outros serviços, além da habitação. Embora alguns esperem que a inflação subjacente do PCE suba ligeiramente, os detalhes do IPP sugerem que os preços das matérias-primas podem estar a acelerar novamente. No entanto, é provável que a Fed mantenha o seu plano - espero que aumente as taxas em 25 pontos base em Novembro. Isto é consistente com a continuação do nosso crescimento estável e com a inflação ligeiramente acima da meta. Uma inflação rígida pode significar um período de altas taxas de juros. O rastreador salarial do Fed de Atlanta caiu, mas ainda sustentou uma inflação de preços de 2%. Os riscos incluem negociações sindicais que podem levar a custos laborais mais elevados e à paralisação do governo se o Congresso não agir.

A economia parece estar a crescer de forma diversificada, afastando-se dos gastos em serviços e migrando para mais bens de consumo, investimento empresarial e investimento residencial. A produção industrial caiu ligeiramente, mas os baixos pedidos de subsídio de desemprego e o modesto crescimento da produção industrial apontaram para uma economia forte.

A próxima reunião do FOMC e os dados sobre habitação serão o foco. Dados os recentes sinais fracos de inflação estável e do mercado de trabalho, é provável que a Fed mantenha as taxas diretoras estáveis. As suas previsões deverão mostrar um menor crescimento do PIB e expectativas de desemprego para 2023. As principais previsões do PCE também deverão diminuir. O início da construção de habitações deverá aumentar devido à oferta limitada, mas as elevadas taxas de juro e os preços elevados podem limitar este crescimento.

Há sinais de abrandamento no mercado de trabalho – como a ligeira queda do rácio entre ofertas de emprego e pessoas desempregadas e um ligeiro aumento da taxa de desemprego. Mas a procura de trabalho continua forte, pelo que parece mais uma normalização num nível que mantém o crescimento salarial acima de 4%. O rastreador salarial do Fed de Atlanta confirmou uma desaceleração no crescimento salarial. A inflação rígida e os custos trabalhistas rígidos parecem estar relacionados. As próximas negociações sindicais do setor automotivo serão críticas para a inflação de preços futura. Além disso, o salto nos serviços ISM pode reflectir o aumento dos custos de energia. Mas espera-se que o PIB do terceiro trimestre seja forte, graças a ganhos fortes e generalizados nos gastos dos consumidores.

A economia parece estar a crescer de forma diversificada, afastando-se dos gastos em serviços e migrando para mais bens de consumo, investimento empresarial e investimento residencial. A produção industrial caiu ligeiramente, mas os baixos pedidos de subsídio de desemprego e o modesto crescimento da produção industrial apontaram para uma economia forte.

A próxima reunião do FOMC e os dados sobre habitação serão o foco. Dados os recentes sinais fracos de inflação estável e do mercado de trabalho, é provável que a Fed mantenha as taxas diretoras estáveis. As suas previsões deverão mostrar um menor crescimento do PIB e expectativas de desemprego para 2023. As principais previsões do PCE também deverão diminuir. O início da construção de habitações deverá aumentar devido à oferta limitada, mas as elevadas taxas de juro e os preços elevados podem limitar este crescimento.

Há sinais de abrandamento no mercado de trabalho – como a ligeira queda do rácio entre ofertas de emprego e pessoas desempregadas e um ligeiro aumento da taxa de desemprego. Mas a procura de trabalho continua forte, pelo que parece mais uma normalização num nível que mantém o crescimento salarial acima de 4%. O rastreador salarial do Fed de Atlanta confirmou uma desaceleração no crescimento salarial. A inflação rígida e os custos trabalhistas rígidos parecem estar relacionados. As próximas negociações sindicais do setor automotivo serão críticas para a inflação de preços futura. Além disso, o salto nos serviços ISM pode reflectir o aumento dos custos de energia. Mas espera-se que o PIB do terceiro trimestre seja forte, graças a ganhos fortes e generalizados nos gastos dos consumidores.