RWA'ların büyümesi ve zincir üzerinde yeni RWA türlerinin tanıtılması, öncelikle yeni kripto benimseyenlerden ziyade yerel kripto kullanıcılarının ihtiyaçlarından kaynaklanmaktadır.
Blockchain üzerinde her biri kendine has özelliklere sahip ve farklı kullanım senaryolarına hizmet eden birkaç farklı RWA vardır. Stablecoinler ve tokenize edilmiş altın gibi bazı RWA türleri yıllardır ortalıkta dolaşırken, ABD Hazine tahvilleri gibi diğerleri ise son zamanlarda artan faiz oranlarının arka planında ortaya çıktı. Bu makale aşağıdaki gelir bazlı RWA türlerine kısa bir genel bakış sağlayacaktır:
Emlak
*Özel kredi
*Hazine tahvilleri
Not: Aşağıdaki analiz, RWA'nın bu tokenleştirilmiş varlıklarına ve bunların piyasa değerlerine odaklanmaktadır. Bu rapor, RWA'nın üzerine inşa edildiği temel protokoller (örneğin, Ethereum, Polygon, Stellar vb.) veya RWA işlemlerini ve finansal yönetimi destekleyen yardımcı blockchain yerel hizmetleri hakkında bilgi içermiyor. Ek olarak rapor, daha küçük piyasa kapitalizasyonunun gizlendiği veya RWA sürücüsünün gölgede kaldığı diğer RWA'ların büyümesini önlemek için grafiklerde ve RWA TVL hesaplamalarında stabilcoin'leri (125 milyar dolarlık değer payına sahip en büyük ve en eski RWA) içermiyor. .
Gerçek dünyayı dijital dünyayla bütünleştirin
RWA'lar aşağıdaki faaliyetlerden bir veya daha fazlasını tamamlayan ihraççılar tarafından oluşturulur:
Gerçek dünyadaki varlıkları edinin
Bu varlıkları zincire tokenize edin
RWA tokenlarını zincirdeki kullanıcılara dağıtın
İhraççılar olmadan, ister merkezi şirketler, ister merkezi olmayan protokoller, ister ikisinin birleşimi olsun, RWA zincir üzerinde var olamaz.
Dikkate değer RWA ihraççılarından bazıları şunlardır:
Santrifüj (238 milyon dolar değerinde aktif olarak verilen RWA) - Zincir içi özel kredi kredilerinin en büyük ihraççısı.
Franklin Templeton (310 milyon dolar değerinde aktif olarak ihraç edilen RWA) – Tokenize edilmiş Hazine tokenleri ihraç eden geleneksel finans kurumu.
Bilgelik Ağacı (11 milyon ABD Doları değerinde aktif olarak ihraç edilen RWA) - Hazine tarafından takip edilen fonlar ihraç eden Kurumsal Sermaye Piyasaları
Bu kısa liste, yukarıdaki resimde gösterilen diğer ihraççılarla birlikte, zincir dışı kuruluşların zincir içi RWA'yı desteklediği durumu vurgulamaktadır. Franklin Templeton ve WisdomTree, ana işlerinin kripto para birimi ve blockchain teknolojisiyle hiçbir ilgisi olmayan iki deneyimli geleneksel finans şirketidir. Franklin Templeton, bireylere ve kurumlara yatırım fonları, ETF'ler ve diğer fon ürünleri sağlayan 76 yıllık küresel bir yatırım şirketidir. Bir firma olarak Franklin Templeton, yönetimi altındaki 1,5 trilyon dolarlık varlıkla 100'den fazla ETF ve yatırım fonu ürününü yönetmektedir. WisdomTree, 1985 yılında kurulmuş küresel bir finansal inovasyon şirketidir. Şirket çok çeşitli borsada işlem gören ürünler (ETP'ler), modeller ve çözümler sunmaktadır. WisdomTree'nin yönetimi altındaki toplam varlıkları 95,948 milyar ABD dolarıdır.
Geçtiğimiz birkaç yılda Franklin Templeton ve WisdomTree, tokenize edilmiş hisse senedi fonları ve hazine bonoları gibi çeşitli geleneksel finansal araçları tokenize ederek kurumsal müşterilerin ihtiyaçlarını karşılamak için RWA ile deneyler yapmaya başladı. Bu çabalar hala başlangıç aşamasında olsa da, geleneksel finans şirketlerinin RWA ihraç etme hamlesi, daha önce zincire bağlanmamış çok sayıda yeni kullanıcının kripto para birimlerine girişini katalize etme potansiyeline sahip.
Gelire dayalı RWA büyümesi
30 Eylül itibarıyla RWA'nın piyasa değeri, 19 Nisan'da belirlenen 2,75 milyar ABD doları seviyesindeki zirveden %9,6 düşüşle 2,49 milyar ABD dolarına ulaştı. Hazine ile ilişkili RWA'daki güçlü büyümeye rağmen, özel kredi veren kuruluşların aktif kredileri son 18 ayda keskin bir düşüş göstererek RWA piyasa kapitalizasyonunu tüm zamanların en yüksek seviyesinin altında tuttu.
31 Ocak'tan 30 Eylül'e kadar stabil olmayan RWA'nın değeri 1,05 milyar dolar arttı. Son üç çeyrekteki 855,7 milyon dolarlık yeni büyüme Hazine ve diğer tahviller, gayrimenkul ve özel kredilerden geldi.
Özel Kredi
Özel kredi, banka dışı kuruluşlar tarafından sağlanan bir kredi verme şeklidir. Özel kredi piyasaları, bankaların 2008 mali krizinden bu yana artan düzenlemelerle karşı karşıya kalması ve borçluların ikincil sermaye kaynakları aramasıyla önemli ölçüde büyüdü. Bu eğilim, banka bilançolarının özellikle kısıtlı olmasıyla (bu yılın başlarındaki banka başarısızlıklarının da gösterdiği gibi) mevcut faiz oranı döngüsü sırasında daha da güçlendi. Özel kredi çözümleri hem borç alanlara hem de borç verenlere fayda sağlar. Borçlulara banka kredilerinin sahip olmadığı esnekliği sağlar; değişken faiz oranları, borç verenlere sabit faizli alternatiflerin sağlayamadığı faiz oranı koruması sağlar. Ağustos 2023 itibarıyla küresel özel kredi kredisi piyasasının değeri 1,5 trilyon ABD dolarıdır.
1 Ocak'tan 30 Eylül'e kadar zincir üstü özel kredi kredilerinin aktif değeri 210,5 milyon dolar arttı (%84 büyüme). Büyümenin büyük kısmı (%74) ödenmemiş kredi bakiyesini 155,7 milyon dolar artıran Centrifuge'den geldi. Merkezi olmayan kredi piyasası Clearpool, son üç çeyrekte göreli olarak en büyük değişimi yaşadı. 1 Ocak'tan 30 Eylül'e kadar platformun kredi bakiyesi %966 artarak 30 Eylül itibarıyla 23,96 milyon dolara ulaştı. Clearpool, ömrü boyunca 3 zincirde (Polygon, Polygon zkEVM ve Ethereum) 400 milyon dolardan fazla özel kredi kredisi verdi.
2023'teki büyümeye rağmen zincirde temsil edilen özel kredi kredilerinin toplam değeri, hâlâ Mayıs 2022'de ulaşılan tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 1,54 milyar doların %70 altında. Fed'in keskin faiz artırımları, Mart 2022'deki ilk faiz artırımından bu yana geçen dokuz ayda aktif kredilerdeki keskin düşüş ve vadeye kadar getirilerdeki artışla aynı zamana denk geldi.
Kullanıcıların zincir içi özel kredi kredileri için stabilcoin yatırarak elde edebilecekleri faydalar, kullanıcıların Aave ve Compound gibi DeFi borç verme protokolleri aracılığıyla stablecoin kullanmasından elde edebilecekleri faydalardan önemli ölçüde daha yüksektir. 1 Ocak'tan 30 Eylül'e kadar, tokenize zincir içi özel kredi kredilerinin getirisi ile Aave ve Bileşik stabilcoin arz oranlarının ağırlıklı ortalaması arasındaki ortalama günlük fark %7,7 idi. Stablecoin mevduat faiz oranları, Aave ve Compound'da yer alan aşağıdaki varlıkların borçlanma tutarlarının ağırlıklı ortalamasına göre hesaplanır:
Aave ve Compound gibi merkezi olmayan borç verme protokollerine stabilcoin yatırmanın, Centrifuge ve Clearpool gibi tokenize edilmiş gerçek dünya özel kredi kredilerinin getirilerine stabilcoin yatırmaktan farklı bir risk profiline sahip olduğunu belirtmekte fayda var. Çoğu merkezi olmayan borç verme protokolündeki krediler aşırı teminatlandırılmış olsa da, özel kredi kredisi tokenleri olmayabilir.
Emlak
Gayrimenkul; evler, ticari binalar ve arazi gibi mülkleri içeren fiziksel bir varlık sınıfıdır. Gayrimenkul, kiralama gibi pasif gelir akışları yoluyla pozitif nakit akışı yaratma potansiyeli nedeniyle yatırımcılar için özellikle caziptir. 2023 yılında gayrimenkul, yaklaşık 613 trilyon dolar değeriyle dünyanın en büyük varlık sınıfı olacak.
Bu raporda yer alan tüm kazançlı RWA kategorileri arasında zincir üstü gayrimenkul, ABD doları bazında en az büyümeyi gördü. Bazı durumlarda gayrimenkulün hisse sahipliğini temsil eden bu tokenize varlıkların toplam değeri, 1 Ocak'tan 30 Eylül'e kadar 178 milyon dolardı. RealT Token, pazar payının %49'unu oluşturan en büyük tokenize gayrimenkul ihraççısıdır. Tangible, bu yıl en güçlü büyümeyi kaydeden gayrimenkul odaklı bir diğer RWA ihraççısı oldu. Maddi tokenlerde kilitlenen toplam değer, 2023'ün ilk üç çeyreğinde 100.000 dolardan 64 milyon dolara çıktı.
Hazine ve diğer tahviller
ABD Hazine tahvilleri hükümet tarafından garanti edilen borçlanma senetleridir. Yaygın olarak en güvenli, en güvenilir gelir getirici varlık türü olarak kabul edilirler ve dünyaca ünlü "risksizdirler" (açık olmak gerekirse, risk ABD hükümetinin temerrütüdür). Bunun aksine, şirket tahvilleri şirketler tarafından ihraç edilen, daha yüksek getiri sağlayabilen ancak aynı zamanda Hazine tahvillerinden daha riskli borçlanma senetleridir. 2022'de küresel tahvil piyasasının değeri 133 trilyon ABD dolarıdır ve yalnızca ABD şirketleri 2023'ün ilk üç çeyreğinde 1,02 trilyon ABD doları tutarında şirket tahvili ihraç etmiştir.
Tokenize edilmiş Hazine tahvillerinin ve diğer tahvillerin değeri 1 Ocak'tan 30 Eylül'e kadar 557,05 milyon dolar arttı. Ondo Finance, Franklin Templeton ve Matrixdock RWA'da Hazine tahvili ihraç eden ilk üç şirkettir. Birlikte, 572,05 milyon dolarlık varlık (tokenleştirilmiş Hazine ve diğer tahvil kategorilerinin %85'i) ihraç ettiler ve bu yıl Hazine RWA'sında 468,5 milyon dolar ihraç ettiler.
Frigg.eco, sürdürülebilir altyapı geliştiricilerine bağlı tahvil ihraç etmesiyle kategorideki diğer ihraççılardan farklılaşıyor. Bu araçlar, diğer taraflarca ihraç edilen Hazine tahvillerinden (RWA'lar) ziyade şirket tahvillerine benzer. Frigg.eco tarafından ihraç edilen tahviller, token sahiplerinin kalkınmayı finanse ederek gelir elde etmelerine ve geliştiricilerin kendi girişimlerini finanse etmek için borç ihraç etmelerine olanak tanıyor.
Piyasa değeri yaklaşık 1,8 milyar dolar olan bir diğer tokenize hazine varlığı da stUSDT'dir. stUSDT, TRON'da başlatılan ilk RWA projesidir. Varlık son zamanlarda desteği ve gelir kaynakları konusunda şeffaflık eksikliği nedeniyle eleştirildi.
Yaklaşık 18 ay boyunca, vadesi 3 yıldan kısa olan (zincirde en yaygın olarak benimsenen vade) ABD Hazine tahvillerinin ortalama getirisi, stabilcoin mevduatlarının ortalama getirisinden daha yüksek oldu. 2023 yılında bu Hazine bonolarının ortalama faiz oranı ile Aave ve Bileşik stabilcoin oranlarının ağırlıklı ortalama faiz oranı arasındaki ortalama günlük fark yaklaşık %3'tür (Hazine bonosu faiz oranı - zincir üstü faiz oranı). Karşılaştırıldığında, Moody's'in AAA dereceli kurumsal tahvil getirileri ile zincir üstü stabilcoin getirileri arasındaki ortalama fark %2,7'dir (şirket tahvili getirisi - zincir içi faiz oranı).
olasılık
Zincir içi RWA'nın büyümesi, yerel kripto para birimi kullanıcılarının getiri talebine bağlı. Bu yıl RWA alanında yaratılan yeni değerin yaklaşık %82'si tokenize özel kredi, emlak ve hazine bonoları gibi getiri sağlayan RWA'lardan geliyor. Toplam RWA piyasa kapitalizasyonu içinde, gelir getiren RWA'nın payı 1 Ocak ile 30 Eylül arasında %31'den neredeyse iki katına çıkarak %53'e çıktı (tüm zamanların en yüksek seviyesi olan %57'den %4'e).
2021 ile 2023 arasında, Federal Rezerv'in para politikasındaki agresif değişim, gösterge faiz oranını 2007'den bu yana görülmeyen seviyelere çıkaracak. Bu, daha yüksek getiri arayan RWA yerlisi merkezi olmayan finans kullanıcıları için yeni bir talep yaratıyor.
RWA kullanıcılarının çoğu kriptoda yerel kullanıcılardır
**Zincir içi RWA talebinin çoğu, yeni kripto benimseyenlerden veya geleneksel yatırımcılardan ziyade az sayıda kripto yerli kullanıcıdan geliyor. RWA tokenlarıyla etkileşime giren ortalama kullanıcı adresi, bu varlıkların zincir üzerinde oluşturulduğu zamandan daha önce oluşturuldu ve bu da ortalama RWA sahibinin bir süredir zincir üzerinde işlem yaptığını gösteriyor. **
Aşağıdaki grafik, aşağıdaki şirketler ve protokoller tarafından verilen RWA tokenlerini tutan benzersiz kullanıcı adreslerinin yaşını göstermektedir. Bu varlıklar tarafından ihraç edilen RWA'nın token sembolleri aşağıdaki gibidir (parantez içinde). Bu varlıklar hep birlikte RWA TVL kazancının yaklaşık %70'ini oluşturur:
Tamam (OUSG)
Matrixdock(STBT)
Maple（MPLcashUSDT ve MPLcashUSDC）
Eden'i açın(TBILL)
Destekli (bIB01 ve biBTA)
Arca Laboratuvarları(RCOIN)
Bilgelik Ağacı(WSTY)
Sürü (TBONDS13 ve TBONDS01)
Akış Finansı(US4W)
Bloom（TBY-Şubat1924、TBY-mar24（a） ve TBY-mar24（b））
Franklin Templeton(FOBXX)
Not: Bu varlık sahiplerinin anlık görüntüsü 31 Ağustos 2023'te çekilmiştir. Bu nedenle bir adresin yaşı, adresin ilk zincirleme işlemi ile 31 Ağustos 2023 arasındaki gün sayısı olarak hesaplanır. Birden fazla RWA'ya sahip kullanıcı adresleri bir kez hesaplanır. Tek bir kullanıcı tarafından kontrol edildiği belirlenen birden fazla adres de en eski işlemleri kullanılarak bir kez sayılır. Veriler, Ethereum, Stellar ve Polygon dahil olmak üzere bu varlıkların verildiği tüm zincir içi adreslerin yaşını takip ediyor. Aşağıdaki veriler ayrıca aşağıdaki üç protokol tarafından verilen özel kredinin tokenleştirilmiş temsilleri için kullanıcı adreslerinin yaşını da gösterir:
Ethereum ve Polygon zkEVM'de Clearpool
Ethereum'da Akçaağaç
Saka kuşu.
31 Ağustos 2023 itibarıyla, yukarıdaki şirketler ve protokoller tarafından ihraç edilen RWA varlıkları toplam 3.232 benzersiz adreste tutulmaktadır. RWA'yı tutan ve RWA ile etkileşimde bulunan adreslerin ortalama yaşı 882 gün veya 2,42 yıldır. Bu, ortalama adresin Nisan 2021'den bu yana zincirde olduğu anlamına geliyor. Karşılaştırıldığında, RWA varlıklarının ortalama yaşı 375 gündür. Tokenleştirilmiş hazine varlıkları için bu RWA'ların yaşı, ilk token basım tarihi ile 31 Ağustos 2023 arasındaki gün sayısı olarak hesaplanır. Clearpool, Maple ve Goldfinch gibi özel kredi platformları tarafından ihraç edilen varlıklar için yaş, protokolün başlangıç tarihinden 31 Ağustos 2023'e kadar olan gün sayısına göre hesaplanıyor. Özel kredi RWA varlıkları için, bu varlıkların yaşının başlangıç tarihi olarak protokol lansmanının kullanılması, zincir üstü özel kredinin (yani, kredilerin sona ermesi/havuz kapanması, yeni kredilerin açılması) değişken doğasını telafi eder.
Yukarıdaki RWA ile etkileşime giren veya bu RWA'yı tutan adreslerin %20'si, 2023'te ve RWA varlıklarının zincirdeki yükselişinden üç yıldan fazla bir süre önce zincir içi işlemler gerçekleştirmeye başladı. Aşağıdaki tablo, 31 Ağustos 2023 itibarıyla RWA sahibi kullanıcı adreslerinin yaş aralığını özetlemektedir:
İlk işlemlerini bir yıldan daha kısa bir süre önce gerçekleştiren, yukarıda belirtilen RWA sahiplerinin çoğu, Franklin Templeton ve WisdomTree tarafından ihraç edilen varlıkların RWA sahipleridir (%34, 188 adres), bu da eski finans firmaları tarafından oluşturulduğunu gösterir. RWA ürünü başarılı bir şekilde yeni yatırımcıların ilgisini çekiyor olabilir. RWA kullanıcılarının çoğunluğu hala yerel kripto kullanıcıları gibi görünse de, kullanıcı grupları kripto alanına dahil oluyor.
#RWA'lar gerçek dünyadaki riskler ve sınırlamalar anlamına gelir
Birçok RWA halka açık blok zincirlerde yayınlansa da kullanıcılara finansal ürün ve hizmetlere sorunsuz erişim sağlamaz. Çoğu durumda, zincirdeki RWA'larla etkileşime giren kullanıcıların KYC/AML veya beyaz liste doğrulamasını, kredi doğrulama kontrollerini tamamlaması gerekir ve RWA'ları basmak, satın almak, yatırmak ve/veya kullanmak için minimum bakiye gereksinimlerini karşılaması gerekebilir. RWA'lar, geleneksel finansal benzerlerine benzer veya bazı durumlarda daha büyük kısıtlamalara tabidir. Bu, RWA'ların, bireylerin normalde ulaşamayacakları finansal faaliyetlerde bulunmalarına izin vererek finansal araçlara erişimi genişletmediği anlamına gelir.
Ek olarak RWA'lar, tüm zincir içi uygulamalar ve hizmetlerle ilişkili teknik risklerin ötesinde benzersiz riskler sunar. Örneğin, geleneksel finansta özel kredi kredileri bazı durumlarda teminatsız olduğundan, özel kredi kredilerinin tokenleştirilmiş ifadeleri de bu gerçeği yansıtmalıdır. Zincir dışı borçluların kredilerini ödemede temerrüde düşmesi durumunda zincir içi mevduat sahipleri fonlarını kaybedebilir. Zincirdeki bu tür riskleri telafi etmek için, RWA özel kredi veren kuruluşlarının varlıkları kredi risk/getiri spektrumu dahilindeki transferler yoluyla konumlandırmanın yollarını bulması ve yeni kredilerin merkezi olmayan özerk kuruluşlar (DAO'lar) aracılığıyla şeffaf bir yönetim süreci aracılığıyla gözden geçirilmesi gerekiyor.
ABD Merkez Bankası'nın politikası çok önemli**
Fed'in eylemleri bu yıl RWA'ların popülaritesinde büyük bir artış sağladı. Faiz oranları arttıkça zincir dışı getiriler zincir içi kullanıcılar için daha çekici hale gelir. Ayrıca faiz oranları arttıkça en değerli RWA türleri de değişiyor. Örneğin, 2022'nin ikinci çeyreğinde, özel krediyle desteklenen RWA'lar toplam RWA TVL'nin %56'sını oluştururken, ABD Hazine tahvilleri tarafından desteklenen RWA'lar %0'ı oluşturdu. 2023 yılı üçüncü çeyreğinde özel kredi destekli RWA'ların toplam RWA TVL'si içindeki payı %18'e düşerken, ABD Hazine tahvili destekli RWA'ların payı %27'ye yükseldi. Federal Rezerv politikası, RWA DeFi alanının genişlemesini ve düzenini etkileyen itici güçtür.
Sonuç olarak
RWA'ların büyümesi ve zincir üzerinde yeni RWA türlerinin tanıtılması, öncelikle yeni kripto benimseyenlerden ziyade yerel kripto kullanıcılarının ihtiyaçlarından kaynaklanmaktadır. Ancak RWA'ların Franklin Templeton ve WisdomTree gibi büyük geleneksel finans şirketleri tarafından benimsenmesi, bu yeni ortaya çıkan DeFi alanının gelecekte yeni kullanıcılar çekme potansiyelini gösteriyor. 2023'te RWA'lar için güçlü bir ivme var ve bu varlıkların çoğunun piyasa değeri tüm zamanların en yüksek seviyelerine doğru ilerliyor. Değişen makro ortam, yerli ve yerli olmayan kripto kullanıcılarından gelen bu tür varlıklara olan talebin devam etmesi gibi, bu alanın gelişimini etkilemeye devam edecek.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Zincir üstü RWA raporu: ABD borcu kazanç artışını artırıyor
Yazan: Zack Pokorny Derleyen: Deep Wave TechFlow
RWA'ların büyümesi ve zincir üzerinde yeni RWA türlerinin tanıtılması, öncelikle yeni kripto benimseyenlerden ziyade yerel kripto kullanıcılarının ihtiyaçlarından kaynaklanmaktadır.
Blockchain üzerinde her biri kendine has özelliklere sahip ve farklı kullanım senaryolarına hizmet eden birkaç farklı RWA vardır. Stablecoinler ve tokenize edilmiş altın gibi bazı RWA türleri yıllardır ortalıkta dolaşırken, ABD Hazine tahvilleri gibi diğerleri ise son zamanlarda artan faiz oranlarının arka planında ortaya çıktı. Bu makale aşağıdaki gelir bazlı RWA türlerine kısa bir genel bakış sağlayacaktır:
Not: Aşağıdaki analiz, RWA'nın bu tokenleştirilmiş varlıklarına ve bunların piyasa değerlerine odaklanmaktadır. Bu rapor, RWA'nın üzerine inşa edildiği temel protokoller (örneğin, Ethereum, Polygon, Stellar vb.) veya RWA işlemlerini ve finansal yönetimi destekleyen yardımcı blockchain yerel hizmetleri hakkında bilgi içermiyor. Ek olarak rapor, daha küçük piyasa kapitalizasyonunun gizlendiği veya RWA sürücüsünün gölgede kaldığı diğer RWA'ların büyümesini önlemek için grafiklerde ve RWA TVL hesaplamalarında stabilcoin'leri (125 milyar dolarlık değer payına sahip en büyük ve en eski RWA) içermiyor. .
Gerçek dünyayı dijital dünyayla bütünleştirin
RWA'lar aşağıdaki faaliyetlerden bir veya daha fazlasını tamamlayan ihraççılar tarafından oluşturulur:
İhraççılar olmadan, ister merkezi şirketler, ister merkezi olmayan protokoller, ister ikisinin birleşimi olsun, RWA zincir üzerinde var olamaz.
Dikkate değer RWA ihraççılarından bazıları şunlardır:
Bu kısa liste, yukarıdaki resimde gösterilen diğer ihraççılarla birlikte, zincir dışı kuruluşların zincir içi RWA'yı desteklediği durumu vurgulamaktadır. Franklin Templeton ve WisdomTree, ana işlerinin kripto para birimi ve blockchain teknolojisiyle hiçbir ilgisi olmayan iki deneyimli geleneksel finans şirketidir. Franklin Templeton, bireylere ve kurumlara yatırım fonları, ETF'ler ve diğer fon ürünleri sağlayan 76 yıllık küresel bir yatırım şirketidir. Bir firma olarak Franklin Templeton, yönetimi altındaki 1,5 trilyon dolarlık varlıkla 100'den fazla ETF ve yatırım fonu ürününü yönetmektedir. WisdomTree, 1985 yılında kurulmuş küresel bir finansal inovasyon şirketidir. Şirket çok çeşitli borsada işlem gören ürünler (ETP'ler), modeller ve çözümler sunmaktadır. WisdomTree'nin yönetimi altındaki toplam varlıkları 95,948 milyar ABD dolarıdır.
Geçtiğimiz birkaç yılda Franklin Templeton ve WisdomTree, tokenize edilmiş hisse senedi fonları ve hazine bonoları gibi çeşitli geleneksel finansal araçları tokenize ederek kurumsal müşterilerin ihtiyaçlarını karşılamak için RWA ile deneyler yapmaya başladı. Bu çabalar hala başlangıç aşamasında olsa da, geleneksel finans şirketlerinin RWA ihraç etme hamlesi, daha önce zincire bağlanmamış çok sayıda yeni kullanıcının kripto para birimlerine girişini katalize etme potansiyeline sahip.
Gelire dayalı RWA büyümesi
30 Eylül itibarıyla RWA'nın piyasa değeri, 19 Nisan'da belirlenen 2,75 milyar ABD doları seviyesindeki zirveden %9,6 düşüşle 2,49 milyar ABD dolarına ulaştı. Hazine ile ilişkili RWA'daki güçlü büyümeye rağmen, özel kredi veren kuruluşların aktif kredileri son 18 ayda keskin bir düşüş göstererek RWA piyasa kapitalizasyonunu tüm zamanların en yüksek seviyesinin altında tuttu.
31 Ocak'tan 30 Eylül'e kadar stabil olmayan RWA'nın değeri 1,05 milyar dolar arttı. Son üç çeyrekteki 855,7 milyon dolarlık yeni büyüme Hazine ve diğer tahviller, gayrimenkul ve özel kredilerden geldi.
Özel Kredi
Özel kredi, banka dışı kuruluşlar tarafından sağlanan bir kredi verme şeklidir. Özel kredi piyasaları, bankaların 2008 mali krizinden bu yana artan düzenlemelerle karşı karşıya kalması ve borçluların ikincil sermaye kaynakları aramasıyla önemli ölçüde büyüdü. Bu eğilim, banka bilançolarının özellikle kısıtlı olmasıyla (bu yılın başlarındaki banka başarısızlıklarının da gösterdiği gibi) mevcut faiz oranı döngüsü sırasında daha da güçlendi. Özel kredi çözümleri hem borç alanlara hem de borç verenlere fayda sağlar. Borçlulara banka kredilerinin sahip olmadığı esnekliği sağlar; değişken faiz oranları, borç verenlere sabit faizli alternatiflerin sağlayamadığı faiz oranı koruması sağlar. Ağustos 2023 itibarıyla küresel özel kredi kredisi piyasasının değeri 1,5 trilyon ABD dolarıdır.
1 Ocak'tan 30 Eylül'e kadar zincir üstü özel kredi kredilerinin aktif değeri 210,5 milyon dolar arttı (%84 büyüme). Büyümenin büyük kısmı (%74) ödenmemiş kredi bakiyesini 155,7 milyon dolar artıran Centrifuge'den geldi. Merkezi olmayan kredi piyasası Clearpool, son üç çeyrekte göreli olarak en büyük değişimi yaşadı. 1 Ocak'tan 30 Eylül'e kadar platformun kredi bakiyesi %966 artarak 30 Eylül itibarıyla 23,96 milyon dolara ulaştı. Clearpool, ömrü boyunca 3 zincirde (Polygon, Polygon zkEVM ve Ethereum) 400 milyon dolardan fazla özel kredi kredisi verdi.
2023'teki büyümeye rağmen zincirde temsil edilen özel kredi kredilerinin toplam değeri, hâlâ Mayıs 2022'de ulaşılan tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 1,54 milyar doların %70 altında. Fed'in keskin faiz artırımları, Mart 2022'deki ilk faiz artırımından bu yana geçen dokuz ayda aktif kredilerdeki keskin düşüş ve vadeye kadar getirilerdeki artışla aynı zamana denk geldi.
Kullanıcıların zincir içi özel kredi kredileri için stabilcoin yatırarak elde edebilecekleri faydalar, kullanıcıların Aave ve Compound gibi DeFi borç verme protokolleri aracılığıyla stablecoin kullanmasından elde edebilecekleri faydalardan önemli ölçüde daha yüksektir. 1 Ocak'tan 30 Eylül'e kadar, tokenize zincir içi özel kredi kredilerinin getirisi ile Aave ve Bileşik stabilcoin arz oranlarının ağırlıklı ortalaması arasındaki ortalama günlük fark %7,7 idi. Stablecoin mevduat faiz oranları, Aave ve Compound'da yer alan aşağıdaki varlıkların borçlanma tutarlarının ağırlıklı ortalamasına göre hesaplanır:
Aave ve Compound gibi merkezi olmayan borç verme protokollerine stabilcoin yatırmanın, Centrifuge ve Clearpool gibi tokenize edilmiş gerçek dünya özel kredi kredilerinin getirilerine stabilcoin yatırmaktan farklı bir risk profiline sahip olduğunu belirtmekte fayda var. Çoğu merkezi olmayan borç verme protokolündeki krediler aşırı teminatlandırılmış olsa da, özel kredi kredisi tokenleri olmayabilir.
Emlak
Gayrimenkul; evler, ticari binalar ve arazi gibi mülkleri içeren fiziksel bir varlık sınıfıdır. Gayrimenkul, kiralama gibi pasif gelir akışları yoluyla pozitif nakit akışı yaratma potansiyeli nedeniyle yatırımcılar için özellikle caziptir. 2023 yılında gayrimenkul, yaklaşık 613 trilyon dolar değeriyle dünyanın en büyük varlık sınıfı olacak.
Bu raporda yer alan tüm kazançlı RWA kategorileri arasında zincir üstü gayrimenkul, ABD doları bazında en az büyümeyi gördü. Bazı durumlarda gayrimenkulün hisse sahipliğini temsil eden bu tokenize varlıkların toplam değeri, 1 Ocak'tan 30 Eylül'e kadar 178 milyon dolardı. RealT Token, pazar payının %49'unu oluşturan en büyük tokenize gayrimenkul ihraççısıdır. Tangible, bu yıl en güçlü büyümeyi kaydeden gayrimenkul odaklı bir diğer RWA ihraççısı oldu. Maddi tokenlerde kilitlenen toplam değer, 2023'ün ilk üç çeyreğinde 100.000 dolardan 64 milyon dolara çıktı.
Hazine ve diğer tahviller
ABD Hazine tahvilleri hükümet tarafından garanti edilen borçlanma senetleridir. Yaygın olarak en güvenli, en güvenilir gelir getirici varlık türü olarak kabul edilirler ve dünyaca ünlü "risksizdirler" (açık olmak gerekirse, risk ABD hükümetinin temerrütüdür). Bunun aksine, şirket tahvilleri şirketler tarafından ihraç edilen, daha yüksek getiri sağlayabilen ancak aynı zamanda Hazine tahvillerinden daha riskli borçlanma senetleridir. 2022'de küresel tahvil piyasasının değeri 133 trilyon ABD dolarıdır ve yalnızca ABD şirketleri 2023'ün ilk üç çeyreğinde 1,02 trilyon ABD doları tutarında şirket tahvili ihraç etmiştir.
Tokenize edilmiş Hazine tahvillerinin ve diğer tahvillerin değeri 1 Ocak'tan 30 Eylül'e kadar 557,05 milyon dolar arttı. Ondo Finance, Franklin Templeton ve Matrixdock RWA'da Hazine tahvili ihraç eden ilk üç şirkettir. Birlikte, 572,05 milyon dolarlık varlık (tokenleştirilmiş Hazine ve diğer tahvil kategorilerinin %85'i) ihraç ettiler ve bu yıl Hazine RWA'sında 468,5 milyon dolar ihraç ettiler.
Frigg.eco, sürdürülebilir altyapı geliştiricilerine bağlı tahvil ihraç etmesiyle kategorideki diğer ihraççılardan farklılaşıyor. Bu araçlar, diğer taraflarca ihraç edilen Hazine tahvillerinden (RWA'lar) ziyade şirket tahvillerine benzer. Frigg.eco tarafından ihraç edilen tahviller, token sahiplerinin kalkınmayı finanse ederek gelir elde etmelerine ve geliştiricilerin kendi girişimlerini finanse etmek için borç ihraç etmelerine olanak tanıyor.
Piyasa değeri yaklaşık 1,8 milyar dolar olan bir diğer tokenize hazine varlığı da stUSDT'dir. stUSDT, TRON'da başlatılan ilk RWA projesidir. Varlık son zamanlarda desteği ve gelir kaynakları konusunda şeffaflık eksikliği nedeniyle eleştirildi.
Yaklaşık 18 ay boyunca, vadesi 3 yıldan kısa olan (zincirde en yaygın olarak benimsenen vade) ABD Hazine tahvillerinin ortalama getirisi, stabilcoin mevduatlarının ortalama getirisinden daha yüksek oldu. 2023 yılında bu Hazine bonolarının ortalama faiz oranı ile Aave ve Bileşik stabilcoin oranlarının ağırlıklı ortalama faiz oranı arasındaki ortalama günlük fark yaklaşık %3'tür (Hazine bonosu faiz oranı - zincir üstü faiz oranı). Karşılaştırıldığında, Moody's'in AAA dereceli kurumsal tahvil getirileri ile zincir üstü stabilcoin getirileri arasındaki ortalama fark %2,7'dir (şirket tahvili getirisi - zincir içi faiz oranı).
olasılık
Zincir içi RWA'nın büyümesi, yerel kripto para birimi kullanıcılarının getiri talebine bağlı. Bu yıl RWA alanında yaratılan yeni değerin yaklaşık %82'si tokenize özel kredi, emlak ve hazine bonoları gibi getiri sağlayan RWA'lardan geliyor. Toplam RWA piyasa kapitalizasyonu içinde, gelir getiren RWA'nın payı 1 Ocak ile 30 Eylül arasında %31'den neredeyse iki katına çıkarak %53'e çıktı (tüm zamanların en yüksek seviyesi olan %57'den %4'e).
2021 ile 2023 arasında, Federal Rezerv'in para politikasındaki agresif değişim, gösterge faiz oranını 2007'den bu yana görülmeyen seviyelere çıkaracak. Bu, daha yüksek getiri arayan RWA yerlisi merkezi olmayan finans kullanıcıları için yeni bir talep yaratıyor.
RWA kullanıcılarının çoğu kriptoda yerel kullanıcılardır
**Zincir içi RWA talebinin çoğu, yeni kripto benimseyenlerden veya geleneksel yatırımcılardan ziyade az sayıda kripto yerli kullanıcıdan geliyor. RWA tokenlarıyla etkileşime giren ortalama kullanıcı adresi, bu varlıkların zincir üzerinde oluşturulduğu zamandan daha önce oluşturuldu ve bu da ortalama RWA sahibinin bir süredir zincir üzerinde işlem yaptığını gösteriyor. **
Aşağıdaki grafik, aşağıdaki şirketler ve protokoller tarafından verilen RWA tokenlerini tutan benzersiz kullanıcı adreslerinin yaşını göstermektedir. Bu varlıklar tarafından ihraç edilen RWA'nın token sembolleri aşağıdaki gibidir (parantez içinde). Bu varlıklar hep birlikte RWA TVL kazancının yaklaşık %70'ini oluşturur:
Not: Bu varlık sahiplerinin anlık görüntüsü 31 Ağustos 2023'te çekilmiştir. Bu nedenle bir adresin yaşı, adresin ilk zincirleme işlemi ile 31 Ağustos 2023 arasındaki gün sayısı olarak hesaplanır. Birden fazla RWA'ya sahip kullanıcı adresleri bir kez hesaplanır. Tek bir kullanıcı tarafından kontrol edildiği belirlenen birden fazla adres de en eski işlemleri kullanılarak bir kez sayılır. Veriler, Ethereum, Stellar ve Polygon dahil olmak üzere bu varlıkların verildiği tüm zincir içi adreslerin yaşını takip ediyor. Aşağıdaki veriler ayrıca aşağıdaki üç protokol tarafından verilen özel kredinin tokenleştirilmiş temsilleri için kullanıcı adreslerinin yaşını da gösterir:
31 Ağustos 2023 itibarıyla, yukarıdaki şirketler ve protokoller tarafından ihraç edilen RWA varlıkları toplam 3.232 benzersiz adreste tutulmaktadır. RWA'yı tutan ve RWA ile etkileşimde bulunan adreslerin ortalama yaşı 882 gün veya 2,42 yıldır. Bu, ortalama adresin Nisan 2021'den bu yana zincirde olduğu anlamına geliyor. Karşılaştırıldığında, RWA varlıklarının ortalama yaşı 375 gündür. Tokenleştirilmiş hazine varlıkları için bu RWA'ların yaşı, ilk token basım tarihi ile 31 Ağustos 2023 arasındaki gün sayısı olarak hesaplanır. Clearpool, Maple ve Goldfinch gibi özel kredi platformları tarafından ihraç edilen varlıklar için yaş, protokolün başlangıç tarihinden 31 Ağustos 2023'e kadar olan gün sayısına göre hesaplanıyor. Özel kredi RWA varlıkları için, bu varlıkların yaşının başlangıç tarihi olarak protokol lansmanının kullanılması, zincir üstü özel kredinin (yani, kredilerin sona ermesi/havuz kapanması, yeni kredilerin açılması) değişken doğasını telafi eder.
Yukarıdaki RWA ile etkileşime giren veya bu RWA'yı tutan adreslerin %20'si, 2023'te ve RWA varlıklarının zincirdeki yükselişinden üç yıldan fazla bir süre önce zincir içi işlemler gerçekleştirmeye başladı. Aşağıdaki tablo, 31 Ağustos 2023 itibarıyla RWA sahibi kullanıcı adreslerinin yaş aralığını özetlemektedir:
İlk işlemlerini bir yıldan daha kısa bir süre önce gerçekleştiren, yukarıda belirtilen RWA sahiplerinin çoğu, Franklin Templeton ve WisdomTree tarafından ihraç edilen varlıkların RWA sahipleridir (%34, 188 adres), bu da eski finans firmaları tarafından oluşturulduğunu gösterir. RWA ürünü başarılı bir şekilde yeni yatırımcıların ilgisini çekiyor olabilir. RWA kullanıcılarının çoğunluğu hala yerel kripto kullanıcıları gibi görünse de, kullanıcı grupları kripto alanına dahil oluyor.
#RWA'lar gerçek dünyadaki riskler ve sınırlamalar anlamına gelir
Birçok RWA halka açık blok zincirlerde yayınlansa da kullanıcılara finansal ürün ve hizmetlere sorunsuz erişim sağlamaz. Çoğu durumda, zincirdeki RWA'larla etkileşime giren kullanıcıların KYC/AML veya beyaz liste doğrulamasını, kredi doğrulama kontrollerini tamamlaması gerekir ve RWA'ları basmak, satın almak, yatırmak ve/veya kullanmak için minimum bakiye gereksinimlerini karşılaması gerekebilir. RWA'lar, geleneksel finansal benzerlerine benzer veya bazı durumlarda daha büyük kısıtlamalara tabidir. Bu, RWA'ların, bireylerin normalde ulaşamayacakları finansal faaliyetlerde bulunmalarına izin vererek finansal araçlara erişimi genişletmediği anlamına gelir.
Ek olarak RWA'lar, tüm zincir içi uygulamalar ve hizmetlerle ilişkili teknik risklerin ötesinde benzersiz riskler sunar. Örneğin, geleneksel finansta özel kredi kredileri bazı durumlarda teminatsız olduğundan, özel kredi kredilerinin tokenleştirilmiş ifadeleri de bu gerçeği yansıtmalıdır. Zincir dışı borçluların kredilerini ödemede temerrüde düşmesi durumunda zincir içi mevduat sahipleri fonlarını kaybedebilir. Zincirdeki bu tür riskleri telafi etmek için, RWA özel kredi veren kuruluşlarının varlıkları kredi risk/getiri spektrumu dahilindeki transferler yoluyla konumlandırmanın yollarını bulması ve yeni kredilerin merkezi olmayan özerk kuruluşlar (DAO'lar) aracılığıyla şeffaf bir yönetim süreci aracılığıyla gözden geçirilmesi gerekiyor.
ABD Merkez Bankası'nın politikası çok önemli**
Fed'in eylemleri bu yıl RWA'ların popülaritesinde büyük bir artış sağladı. Faiz oranları arttıkça zincir dışı getiriler zincir içi kullanıcılar için daha çekici hale gelir. Ayrıca faiz oranları arttıkça en değerli RWA türleri de değişiyor. Örneğin, 2022'nin ikinci çeyreğinde, özel krediyle desteklenen RWA'lar toplam RWA TVL'nin %56'sını oluştururken, ABD Hazine tahvilleri tarafından desteklenen RWA'lar %0'ı oluşturdu. 2023 yılı üçüncü çeyreğinde özel kredi destekli RWA'ların toplam RWA TVL'si içindeki payı %18'e düşerken, ABD Hazine tahvili destekli RWA'ların payı %27'ye yükseldi. Federal Rezerv politikası, RWA DeFi alanının genişlemesini ve düzenini etkileyen itici güçtür.
Sonuç olarak
RWA'ların büyümesi ve zincir üzerinde yeni RWA türlerinin tanıtılması, öncelikle yeni kripto benimseyenlerden ziyade yerel kripto kullanıcılarının ihtiyaçlarından kaynaklanmaktadır. Ancak RWA'ların Franklin Templeton ve WisdomTree gibi büyük geleneksel finans şirketleri tarafından benimsenmesi, bu yeni ortaya çıkan DeFi alanının gelecekte yeni kullanıcılar çekme potansiyelini gösteriyor. 2023'te RWA'lar için güçlü bir ivme var ve bu varlıkların çoğunun piyasa değeri tüm zamanların en yüksek seviyelerine doğru ilerliyor. Değişen makro ortam, yerli ve yerli olmayan kripto kullanıcılarından gelen bu tür varlıklara olan talebin devam etmesi gibi, bu alanın gelişimini etkilemeye devam edecek.