الرأي: لماذا الكثير من ترميز "RWA" مستحيل ببساطة

بقلم غابرييل شابيرو، المدير القانوني، مختبرات دلفي؛ ترجمة: التمويل الذهبي شياوزو

ما يسمى ب "tokenization" ل RWA (أصول العالم الحقيقي) هو في الغالب مزيف أو ببساطة مستحيل ، وستوضح لك هذه المقالة السبب.

ثلاثة أنواع من RWA

هناك ثلاثة أنواع من RWA: الفئة الأولى ، الأوراق المالية "الحقيقية" (مثل الأسهم والسندات وما إلى ذلك) ؛ الفئة 2: ملكية الموجودات خارج السلسلة (مثل الصكوك العقارية، وحقوق الملكية الفكرية المسجلة التي تندرج أيضا في هذه الفئة)؛ الفئة 3: إيصالات/شهادات إيداع للأصول خارج السلسلة (مثل سبيكة ذهب).

إذا لم تصادق الحكومة على مخطط الترميز ذي الصلة ، فلا يمكنك ترميز ملكية العقارات أو أي ملكية أخرى. لذلك ، من الناحية العملية ، يقع النوع الثاني من RWA في الواقع في الفئة الأولى - يقوم الأشخاص بترميز أسهم كيان مالك الأصل.

بالنسبة للممتلكات غير الملموسة المخصخصة ، قد تنشأ استثناءات في الفئة الثانية - على سبيل المثال ، قد أقوم بإنشاء NFT يقوم تلقائيا بتعيين حقوق الطبع والنشر للمالك الشرعي ل NFT ؛ ومع ذلك ، هذا خارج الحقوق الأخلاقية والتعاقدية ، وليس من خلال اعتراف الحكومة.

ومع ذلك ، لا يمكنك ترميز النوع الأول من RWA دون إنشاء أوراق مالية لحاملها ، وهو أمر غير قانوني في الغالب ، لذلك من الناحية العملية ، لا يمكن ترميز النوع الأول من RWA أيضا ، ومع ذلك ، تحصل على "رمز تذكاري" مثل USDC أو USDT ، والذي يقترب من قيمة RWA من خلال مجموعة متنوعة من الآليات غير المباشرة عالية الثقة.

النوع الثالث من RWA (إيصال / شهادة إيداع رمزية) ممكن بالفعل. إيصالات لحاملها قانونية ، ومن خلال الاتفاقيات الخاصة ، يمكن اعتبار الرموز المميزة بمثابة مكونات لهذه الإيصالات. نتيجة لذلك ، فإن النوع الثالث من RWA هو تقريبا "ترميز RWA" الحقيقي الوحيد. أنشأت Mattereum مخططا للمساحة من خلال MAPs NFTs.

! [XPSB7s1nqHsew7ScYcAATmFxMN4yr536SPzFpxXU.png] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-4df48ca451-dd1a6f-69ad2a "7116702")

ملاحظة: في بعض الأحيان تبدو الإجراءات وكأنها تندرج ضمن الفئة الأولى ، ولكنها في الواقع الفئة الثالثة. أحد الأمثلة على ذلك هو Roofstock Onchain ، الذي يرمز إلى مصالح عضوية الشركة: الشركة لديها منزل واحد فقط ، وإما أن تشتريه كله أو لا شيء. عادة لا تكون مصالح عضوية الشركات هنا في شكل أوراق مالية ، لذا فهي في الواقع نوع ثالث من RWA - باستثناء أنه بدلا من الحصول على إيصال رمزي من وصي الممتلكات ، يمكنك شراء عقار الوصاية بالكامل.

الأوراق المالية **"الترميز"**ماذا عن ذلك

لذا ، كيف نفسر مصطلح "الأوراق المالية الرمزية"؟ عادة ما تكون هذه تسمية خاطئة لأن الرموز ليست أوراقا مالية - ستطلب هيئة الأوراق المالية والبورصات والمنظمون الآخرون الحفاظ على الرموز المميزة من قبل كل من وكلاء التحويل والوسطاء / التجار ، بدلا من كونها blockchain عامة.

قد تشير الرموز المميزة على سلاسل الكتل العامة إلى نقل الملكية من خلال عمليات النقل ، ولكن هذا في الأساس مؤشر بطيء / غير موثوق به - رموز blockchain العامة هي "هدايا تذكارية" للملكية معترف بها في دفتر الأستاذ الخاص لوكيل النقل ، وهي ليست أوراقا مالية أو أدوات أوراق مالية في حد ذاتها.

يرجى ملاحظة: معظم الناس لا يمتلكون حتى أوراقهم المالية "غير الرمزية". ما يحصلون عليه من الوسيط هو "حساب الأوراق المالية" أو "حقوق الأوراق المالية" ، ونعم ، الوسيط لا يمتلك الأوراق المالية. هذه القضية هي محور التركيز الرئيسي لحركة WallStreetBets.

يمكن تلخيص هرم ملكية الأوراق المالية السيئة بالكامل كما لو كنت ترغب في الحصول على سندات حقيقية ، فأنت تمر عبر الكثير من شركات السمسرة لتتبع الملكية من الأسفل إلى الأعلى ، ثم إلى DTCC (شركة الإيداع والمقاصة الأمريكية) و Cede &CO ، وهو ليس شيئا يجب أن نفعله على blockchain ، كما أنه لا معنى له بشكل خاص.

تتمثل فائدة الأوراق المالية المرمزة ، إن وجدت ، في إنشاء شكل أكثر مباشرة وفورية للملكية على السلسلة. هذه مشكلة صعبة للغاية تتطلب استغلالا ذكيا للغاية للثغرات القانونية (وهو ما لا يفعله أحد تقريبا في الوقت الحالي) أو تغييرات جذرية في القوانين واللوائح والأسواق.

الكثير **"**RWA الترميز " يضيف افتراضات الثقة

الهدف من blockchain هو تقليل افتراضات / متطلبات الثقة. في جميع الحالات الحالية تقريبا ، يؤدي "ترميز RWA" إلى زيادة في افتراضات الثقة التي تتجاوز بكثير افتراضات الثقة المطلوبة للملكية العادية خارج السلسلة. الناس يختبئون من افتراضات الثقة مثل الطاعون. كما ترون من انهيار الدولار الأمريكي (وغيره من الانهيار المماثل في المستقبل) ، فإن "العائد" ليس عادلا للمخاطر (غالبا ما تكون مخفية بذكاء).

الكثير من الناس غاضبون من رأيي ، لذلك يجب أن أكون واضحا: في الواقع ، أنا متفائل بشأن التطوير طويل الأجل ل RWA ، وأعتقد أن اللوائح ستتكيف في النهاية مع RWA ، الأمر الذي سيتطلب من الناس الضغط من أجل التغييرات التنظيمية لتحقيق ذلك. في الوقت نفسه ، لا أريد أن يشتري الناس أو يبيعون RWA الرمزية التي لا يعرفون عنها. يجب أن تكون جميع مستندات RWA عامة بالكامل من البداية إلى النهاية ، ولكن لا يبدو أن هذا هو الحال في الوقت الحالي ، إنه يشبه استخدام العقود الذكية غير المنشورة التي لم يتم التحقق منها ، والتي يجب أن تحتوي أيضا على أوصاف دقيقة ، ولكن معظمها لا يفعل ذلك في الوقت الحالي ...

بالنسبة لأولئك الذين لا يفهمون حقا الوضع الحالي ل RWA على سلاسل الكتل العامة ، تقدم هذه المقالة الحقائق. أعتقد أيضا أن معظم مصممي ومشاريع RWA في الوقت الحالي لا يحاولون حتى خفض افتراضات الثقة المطلوبة ... بدلا من ذلك ، ركز على وضع الفوائد في أيدي الناس ، بغض النظر عن مقدار المخاطر المضافة على طول الطريق (والتي غالبا ما تكون مخفية). هذا فشل غير ضروري لروح التشفير ...

مع المزيج الصحيح من القانون وهندسة الكود وآليات الإفصاح القوية ، يمكن تقليل افتراضات الثقة إلى حد كبير ، وكان ينبغي على الناس القيام بذلك قدر الإمكان ، لكنهم لم يفعلوا ذلك.