暴力突破年內新高，誰是近期BTC上漲的重要推手？

作者：比推 Asher Zhang

一則「假消息」，使得 BTC 被迅速拉升，本該消退的樂觀情緒，隨著灰度、Ripple 等與 SEC 訴訟取得勝利，這些「捷報」又不斷調動市場情緒。 那麼比特幣 ETF 更可能在何時通過？ 參考黃金ETF通過時的行情表現，對於投資者而言，又有哪些可以借鑒的地方？ 比特幣短期由誰驅動？ 長期又將靠什麼吸收來自 FTX、Celsius、比特幣礦工、美國政府拋售和潛在的 Mt . Gox 拋壓呢？

「過山車行情」，加密市場何以動蕩

BTC 近期呈現出「過山車」行情，其巨大波動引發市場許多猜測，對於這背後原因也形成激烈的多空之戰。

空頭剛開始占優，因為比特幣明顯呈現出風險資產屬性，在地緣局勢緊張的大環境下，市場普遍較為悲觀。 10 月 7 日，受巴以衝突影響，黃金大幅高開，從 1810 上漲到 1855 美元，WIT 原油期貨上漲 5%，美元指數迅速走高 。 整體上看，資金在短期大幅湧入避險資產。 反觀比特幣，則出現持續下跌，「數位黃金」表現令人失望。 根據 MSCI 世界指數衡量，自 8 月份以來，比特幣與風險資產的相關性大幅上升。 在這種推測下，市場對其未來行情多數表示悲觀。

但是，伴隨一則「假新聞」橫空出世，市場忽然意識到比特幣距離「比特幣現貨 ETF」似乎越來越近，樂觀情緒陡然升溫。 儘管比特幣與黃金、原油以及美元等相比，比特幣的避險共識相對要弱很多; 但相比之下，比特幣的機會也很大，因為比特幣和這些避險資產相比還很年輕，還擁有很大的發展空間，其中之一就是現貨 ETF 獲批。 10 月 16 日，Cointelegraph 一則「貝萊德的 ETF 申請獲准「的假新聞，一舉推動比特幣突破 3 萬美元，市場情緒被充分調動起來。

有趣的是，在被證實假新聞後，比特幣並未從 3 萬美元位置跌至 27000 美元附近，從後續 Cointelegraph 的陳述中看，有一些人似乎認為或許這並非「空穴來風」，或許這很快就將到來，因而很多人仍然在堅守。

比特幣 ETF 更可能在何時通過

為什麼會有人越來越認為比特幣 ETF 通過即將成為現實呢？ 這可能主要與近期多個加密行業的訴訟案有關。

7 月 13 日，SEC 與Ripple Labs的案件出現裁決分歧。 Torres 法官裁定 Ripple 向交易所公開銷售 XRP 不違法，而向機構發售 XRP 則被視為非法。 10 月 3 日，Torres 駁回了 SEC 的上訴請求。 10 月 19 日，SEC 撤回了對 Ripple CEO Brad Garlinghouse 和聯合創始人 Chris Larsen 的所有指控，取消定於明年進行的審判。 SEC 在檔中表示：SEC 和 Ripple 將就本案剩餘的問題–Ripple 違反第 5 條規定的 XRP 機構銷售行為 –舉行會議並商定一個可能的簡報時程表，爭取在 2023 年 11 月 9 日之前向法院提出該時程表，如果雙方不能達成一致，則向法院尋求簡報時程表。

2023 年 8 月，法庭文件顯示，華盛頓一個由三名法官組成的上訴小組推翻了美國證交會（SEC）阻止灰度 ETF 的決定。 法院稱「拒絕灰度的提議是武斷和反覆無常的，因為 SEC 未能解釋對類似產品的不同處理。」 隨後，灰度針對美國 SEC 不尋求上訴的決定發表聲明稱：「灰度團隊已準備就緒，一旦獲得 SEC 批准，將把 GBTC 轉換為 ETF。」 10 月 19 日，灰度在 X 平台發文表示：「我們提交了 S-3 表格，作為將 GBTC 轉換為 ETF 的努力的一部分。 我們一直致力於與 SEC 緊密合作，為 GBTC 的投資者迅速辦理相關事項。」 Coinglass 數據顯示，當前灰度比特幣信託（GBTC）負溢價率進一步收窄至12.56%。 從數據上看，市場對於 GBTC 轉換為 BTC 現貨 ETF 整體成樂觀情緒。

在一系列利好消息刺激下，市場的樂觀情緒明顯被激發出來。 加密投資人@scottmelker 發推表示：摩根大通分析師預測，美國證券交易委員會 （SEC） 可能會在未來幾個月內批准多個現貨比特幣 ETF，可能是在 1 月 10 日 Ark 21Shares 申請的最終截止日期之前。 SEC 決定不對最近的裁決提出上訴，灰度案例增添了樂觀情緒，因為灰度管理著全球最大的加密貨幣基金。 ETF 的交易成本比實際加密貨幣便宜，可能會吸引一波主流投資進入加密市場。 摩根大通還建議 SEC 可能會同時批准多項申請，以促進競爭並可能降低 ETF 費用。 這也將給灰度等現有基金帶來降低費用的壓力。

然而，一切並非沒有變數。 彭博社 ETF 分析師 Eric Balchunas 於 X 平台發文表示，法院大多只會重申他們已經說過的話，法院不會要求 SEC 轉換 GBTC，這不屬於法院的權力。 因此，即使灰度 GBTC 獲勝，SEC 在一定程度上也控制著其命運。

比特幣 ETF 通過後將發生什麼？

在法院的各種有利判決下，SEC 通過比特幣 ETF 的時間大概率越來越近。 那麼如果 SEC 通過比特幣 ETF，那麼加密市場又將如何表現呢？ 下面本文通過分析黃金ETF通過時黃金的價格表現，希望提供一些有益的參考。

2003年3月，澳大利亞開設了世界上第一隻黃金ETF，2004年10月，SEC批准通過美國第一個黃金ETF GLD; 2004 年 11 月，美國黃金 ETF GLD 正式生效，開始交易。 當時美聯儲實行的貨幣政策相對寬鬆，黃金在第一隻黃金ETF通過後出現了大幅上漲，一直持續到美國ETF開始交易，美國黃金ETF GLD在SEC批准通過之後繼續小幅衝刺，美國黃金ETF開始交易后，兩個月內下跌約9%，跌破ETF通過時的價格。 但伴隨黃金 ETF 無需保管金屬和託管，更多的交易者可以輕鬆通過 ETF 進行投資，在之後的幾年有更多資金進入到這個市場，2008 年的金融危機更是將黃金推升到了 1000 美金。

從短期來看，「假新聞」事件已經證實了市場對於比特幣現貨ETF通過的樂觀預期，隨著一系列美國法院的有利判決，這種市場信心會不斷被加強，這將成為推動比特幣上漲的主要力量。 相比黃金通過時的寬鬆環境，目前全球正處於資金緊張的通縮背景下，預計這種利好刺激會有所減弱（這至少將明顯弱於比特幣期貨ETF通過時的漲幅）。 一旦比特幣現貨ETF明確獲批，在正式上線前，市場預計有持續上漲的動力; 參考黃金ETF走勢，預計比特幣現貨ETF正式上線后，其也將出現一定回落，因為此時獲利盤有很大拋售慾望。 但從長期來看，比特幣現貨 ETF 將有望成為推動比特幣走向下一個牛市的重要引擎。

短時情緒刺激，還是宏觀基本面轉好

在消息刺激下，市場短時情緒確實有所好轉。 那麼，這一輪」過山車「行情主要是由誰驅動的呢？

反彈多頭資金或來自於對沖基金。 VisionTrack 目前跟蹤了 2401 個投資者實體，其中 1832 個被歸類為加密專用 （ 風險投資公司 832 家，對沖基金 712 家，平臺 227 家 ）。 在加密專用實體中，有1609個是活躍的。 在 VisionTrack 的《2023 年第二季度機構加密對沖基金與風險報告》中收集的數據顯示：截至 6 月底，加密對沖基金策略趨於平緩。

加密對沖基金持有 100.7 億美元的基金價值，基本面投資 73.4 億美元，量化投資 8.9 億美元，市場中性投資 18.5 億美元。 基本策略基金的資產管理規模中位數同比減少幅度最大，從 9,490 萬美元降至 3,920 萬美元 （-58.9%）。 市場中性策略的基金總值中位數估計較去年同期下跌 25.6% 至 1170 萬美元。 所有加密對沖基金策略的基金規模中位數從 2022 年第二季度末的估計 4220 萬美元下降到 2023 年第二季度末的 2400 萬美元，下降了 43.2%。 @Arthur_0x 發推表示：從我們與許多同行的談話來看，大多數基金的多頭約為 50% 或更少，這意味著至少有 50 億美元的流動資金可以在短時間內部署到加密領域，這可能是最近上漲的原因。

短期多頭上漲的原因相對簡單，但是長期上漲的動力何在呢？ @Arthur_0x 表示：有趣的是，市場將如何在中期吸收來自 FTX、Celsius bankruptcy estate、比特幣礦工、美國政府拋售和潛在的 Mt . Gox 分銷的超過50億美元的結構性拋售流。 從數據上看，隨著各種成本上升，礦工拋售確實激增。 10 月 13 日，@intotheblock 發推表示：比特幣礦工在本周出售了超過 20000 枚的 BTC，這是自 4 月份以來的最高金額。 這表明礦商正在利用比特幣價格上漲來抵消運營成本，雖然並不罕見，但它可能會給市場帶來巨大的拋售壓力。 另外，根據美聯儲最新公佈的貨幣政策會議紀要顯示：未來再加息一次可能是合適的; 然而，伴隨地緣局勢的突變，美聯儲的政策似乎又將迎來很大不確定性。 整體上看，比特幣長期上漲推動因素仍然略顯不足。

總結

伴隨一系列加密利好新聞的出現，市場情緒確實出現了一定好轉，人們認為比特幣現貨ETF通過的時間正在越來越近，這從灰度 GBTC 的溢價率上很容易看出這種預期變化。 從短期來看，市場的上漲主要由對沖基金主導。 而長期的上漲，比特幣現貨 ETF 將會是一個重要的刺激，其將讓更多人更容易接觸比特幣; 但是長期更具動力的驅動者，還是需要區塊鏈技術的大規模應用落地，只有催生出爆款應用，吸引足夠使用者，其自身價值才能形成有力支撐; 如果只是單純炒作或者利好刺激，其可持續性仍然會是個問題。