От оцифровки до токенизации, единый реестр создает грандиозный план будущего денег

Пишущий:

Диана Чунг, магистр бухгалтерского учета Сиднейского университета и MEM Пекинского университета, менеджер по продуктам FinTech в течение 10 лет, специализирующаяся на платежах и токенизации

Уилл Аванг, магистр международного коммерческого права, 10 лет юридического опыта, серийный предприниматель в технологической отрасли, юрист по инвестициям и финансированию

Шпинат Шпинат, магистр блокчейна в RMIT, исследователь Web3, SFTLabs и Ample FinTech Buidler

! [От оцифровки до токенизации, единый реестр создает грандиозную картину будущего денег] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/10/26/images/a0e40154ae793c93a856047b6948d0f2.jpeg)

Сегодня мировая валютная система стоит на пороге исторического скачка. После цифровизации токенизация (цифровое выражение доли в активах на программируемых платформах) является ключом к совершению скачка. Токенизация за счет изменения способа обслуживания пользователей посредниками; Восполнение пробелов в передаче информации, сверке и расчетах значительно расширяет возможности валютно-финансовой системы. Токенизация создаст новые виды экономической деятельности, которых трудно достичь в нынешней присущей ей денежной системе.

Криптовалюты или децентрализованные финансы (например, недавнее наблюдение за тем, как DeFi жадно пожирает активы RWA) раскрывают для нас только один аспект токенизации. Они остаются ограниченными не только из-за сложности подключения к реальному миру, но и потому, что им не хватает одобрения денежного доверия, предоставляемого центральными банками, и даже эти стейблкоины нестабильны.

В нашей предыдущей подборке отчета Citi RWA Research Report: Money, Tokens and Games (следующий миллиард пользователей и десять триллионов стоимости блокчейна) мы открыли новый рынок токенов стоимостью 10 триллионов долларов. Так что, прежде чем начать великолепное путешествие, нам все же придется вернуться к исходной точке, от первых принципов блокчейна к токенизации, RWA и даже оплате токенами, точно так же, как когда мы внимательно изучали white paper биткоина.

Поэтому мы собрали страницы, посвященные токенизации, в годовом экономическом отчете Банка международных расчетов (БМР) за 2023 год для отраслевого справочника, чтобы лучше понять лежащую в основе логику операции токенизации.

BIS деконструирует токенизацию с точки зрения денежной системы и банковской системы, показывая будущий план мировой валютной системы. Ключевыми элементами построения будущего плана являются CBDC, токенизированные депозиты и другие токенизированные доли в финансовых и физических активах, и план предусматривает интеграцию этих элементов в новый тип инфраструктуры финансового рынка, Единый реестр, где могут быть реализованы все преимущества токенизации для улучшения старой системы и построения новой.

Основные идеи

• Токенизация токенов и активов имеет большой потенциал, но доверие к валютам центральных банков и их способность подключаться к финансовой системе является ключом к успеху токенизации;
• «Единый реестр» — это новый тип инфраструктуры финансового рынка, который объединяет CBDC, токенизированные депозиты и токенизированные активы на единой программируемой платформе для максимизации преимуществ токенизации;
• CBDC и токенизированные депозиты имеют определенные преимущества в поддержании единства валюты, окончательности расчетов, обеспечении ликвидности и избежании рисков; • Приложения в области токенизации и унифицированных реестров, которые не только улучшают существующую инфраструктуру финансового рынка за счет бесшовной интеграции нескольких систем, но и создают новые экономические механизмы с использованием программируемых платформ с большой бизнес-ценностью; • Несколько реестров, специфичных для конкретных вариантов использования, могут сосуществовать одновременно, соединяясь друг с другом через интерфейсы прикладного программирования для обеспечения функциональной совместимости, одновременно способствуя расширению доступа к финансовым услугам и честной конкуренции; • Механизмы управления являются важным фактором в стимулировании внедрения новых технологий для унифицированных реестров и токенизации, а правильные стимулы являются ключом к привлечению участников к новым цитированиям и, в конечном итоге, к созданию сетевых эффектов.

Объяснение терминов

Токен – токен, который относится к цифровому идентификатору, представляющему определенное право или актив в блокчейне или распределенном едином реестре.

Токенизация - Токенизация, процесс записи прав на физические или финансовые активы, которые существуют в традиционном реестре, на программируемой платформе.

Private Tokenized Money (Частные токенизированные деньги) – Приватизированные токены, которые относятся к токенам, выпущенным частным сектором (не центральными банками).

Единство денег – Денежное единство относится к тому факту, что в конкретной денежной системе существует только одна основная валюта, и различные формы денег или активов могут быть обменены на эту основную валюту в равной стоимости, то есть на стоимость денег не влияют различные формы денег, будь то деньги, выпущенные частным образом (например, депозиты) или публично выпущенные деньги (например, наличные деньги).

Settlement Finality – Окончательность расчета, которая означает, что средства официально становятся законной собственностью принимающей стороны после перевода с одного счета на другой, безвозвратно.

Unified Ledger - Распределенный унифицированный реестр, новый тип инфраструктуры финансового рынка (FMI), относится к системе, которая интегрирует информацию из нескольких источников данных, платформ или систем (финансовые транзакции, записи данных, контракты, цифровые активы и т. д.) для записи всех транзакций и данных без вмешательства централизованного органа.

Программируемая платформа — программируемая платформа, которая не ограничена конкретной технологией, включая машину Тьюринга со средой выполнения, реестром и правилами управления.

Ramp - смарт-контракты Ramp, относятся к контрактам, которые соединяют непрограммируемые платформы с программируемыми платформами, и Ramps блокируют активы на их исходных платформах в качестве обеспечения для токенов, выпущенных на программируемых платформах.

Атомарный расчет - Атомарный расчет, который относится к соединению передачи двух активов для обеспечения того, что актив может быть передан только в том случае, если другой актив передается одновременно, то есть расчет является условным, поэтому есть только два результата расчета, и обе стороны успешно торгуют активом или передача актива не происходит. Атомарный расчет делает возможным расчет T+0.

Платеж против платежа (PvP) – Одновременный расчет по валютным операциям, механизм расчетов, который гарантирует, что одна валюта должна быть переведена одновременно с другой валютой (или валютами) для окончательного и безотзывного расчета, т.е. две (или более) валюты транзакции рассчитываются одновременно.

Delivery-to-payment (DvP) – Cash-to-hand (т.е. one-hand-hand-one-hand), механизм расчетов, который гарантирует, что поставки осуществляются только тогда, когда происходит соответствующий платеж, связывая передачу активов с передачей средств.

! [От оцифровки до токенизации, единый реестр создает грандиозную картину будущего денег] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/10/26/images/fb3d1f2c0bbe7ea7db0fecafb071a2d0.png)

I. Токены и токенизация

1.1 Определение токенов и токенизация

Токены — это документы о праве собственности, записанные на программируемой платформе, которые доступны для торговли[1] 。 Токены — это больше, чем просто одно цифровое удостоверение, они часто объединяют правила и логику, которые управляют передачей базовых активов в традиционном реестре (см. рисунок ниже). Таким образом, токены программируются и настраиваются в соответствии с персонализированными сценариями, а также нормативными требованиями.

! [От оцифровки до токенизации, единый реестр создает грандиозную картину будущего денег] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/10/26/images/f53781340a2f82a868a4b93e07f28c7b.png)

Токенизация — это процесс записи заявок на финансовые или реальные активы, существующие в традиционном реестре, на программируемую платформу[2] 。 Процесс токенизации осуществляется с помощью контракта Ramp (см. рисунок ниже), который сопоставляет активы из традиционных баз данных, таких как финансовые ценные бумаги, товары, недвижимость и т. д., в формы токенов активов на программируемой платформе. Активы в традиционных базах данных замораживаются или «блокируются», чтобы выступать в качестве залога для поддержки токенов, выпущенных на программируемых платформах. Блокировка активов гарантирует, что базовые активы передаются одновременно с передачей токенов, которые они сопоставляют, т.е. одновременно меняется владелец.

! [От оцифровки до токенизации, единый реестр создает грандиозную картину будущего денег] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/10/26/images/75cb94fae38ae6468551bcaaec85ccc1.png)

Токенизация вводит две важные функции: децентрализованное выполнение операций и условное исполнение смарт-контрактов. **

Децентрализованное выполнение операций – В отличие от традиционных систем, которые требуют, чтобы промежуточный менеджер по работе с клиентами обновлял и поддерживал записи о владении активами, в токенизированной среде токены или активы становятся «исполняемыми объектами», поддерживаемыми на программируемой платформе, где участники платформы передают активы, выдавая запрограммированные инструкции без необходимости в менеджере по работе с клиентами-посредниками для ведения счетов. Такой подход обеспечивает более широкий диапазон компонуемости, позволяя выполнять несколько операций в одном пакете выполнения. Такие токенизированные транзакции не обязательно устраняют роль посредников, но характер роли посредника меняется с «обновления и ведения записей о владении активами» на «управление правилами программируемой платформы», тем самым устраняя зависимость от выделенного лица для обновления реестра.

Условное выполнение действий – Программируемая платформа может реализовывать условное выполнение за счет использования логических операторов в смарт-контрактах, таких как «если, то или иначе».

Сочетание компонуемости токенизированных операций и условного выполнения упрощает реализацию транзакций, требующих сложного условного выполнения.

1.2 CBDC против приватизационных токенов

Токенизация требует, чтобы расчетная единица и ее платежное средство были полностью использованы. По сравнению с применением использования стейблкоинов в качестве платежного средства для достижения токенизации в сценариях децентрализованных финансов, CBDC имеет лучшую основу из-за своей окончательности расчетов и одобрения центральным банком, а программируемая платформа может напрямую использовать встроенные расчеты в фиатной валюте в качестве необходимой части механизма токенизации, что является лучшим выбором для приложений токенизации.

Разработка оптовых CBDC является ключом к токенизированному принятию. В качестве токенизированного средства расчетов оптовые CBDC могут выступать в качестве функции, аналогичной резервам в текущей денежной системе, с одной стороны, а с другой стороны, они могут быть токенизированы для придания новых функций, например, транзакции с использованием оптовых CBDC могут включать в себя все вышеперечисленные характеристики, такие как компонуемость и условное исполнение. Усовершенствованный токен CBDC также может стать розничным вариантом для использования жителями и предприятиями, при этом центральные банки смогут еще больше поддерживать единство денег, предоставляя населению цифровые деньги, которые устанавливают прямую связь с суверенными номиналами в цифровой форме.

Роль CBDC в токенизированной среде ясна, но все еще остается место для обсуждения в качестве приватизационного токена, дополняющего CBDC в соответствующей форме. В настоящее время существуют две основные формы токенизации: токенизированные депозиты и стейблкоины, обеспеченные активами. Оба представляют собой обязательства эмитента, который обещает клиентам, что они могут обналичить свой капитал по номинальной стоимости в суверенных единицах. Разница между ними отражается в способе их передачи и их роли в финансовой системе, что влияет на природу обоих токенов приватизации, дополняющих CBDC.

Токенизированный депозит

Токенизированные депозиты могут быть спроектированы таким образом, чтобы работать аналогично обычным банковским депозитам в существующей системе, банки могут выпускать токенизированные депозиты для представления обязательств эмитента, и, как и обычные депозиты, токенизированные депозиты не могут быть переданы напрямую, а клиринговая ликвидность, предоставляемая центральным банком, по-прежнему будет обеспечивать нормальную работу платежной функции.

В следующем примере сравниваются сходства между токенизированными депозитами и традиционными депозитами, где у Джона и Пола есть счета, принадлежащие двум разным банкам, и оба прошли KYC.

Традиционно, когда Джон платил Полу 100 фунтов, Пол не получал депозит в размере 100 фунтов стерлингов в банке Джона. И наоборот, в банке Джона баланс банковского счета уменьшился на 100 фунтов стерлингов, в то время как в банке Пола баланс банковского счета увеличился на ту же сумму. В то же время корректировка лицевых счетов двух банков была достигнута за счет перевода резервов центрального банка между двумя банками.

В токенизированной среде тот же результат платежей может быть достигнут за счет сокращения токенизированных депозитов, которые Джон держит в своем банке, и увеличения токенизированных депозитов в банках, где находится Пол, при одновременном осуществлении платежей путем параллельных переводов оптовых CBDC. Пол по-прежнему претендует только на право собственности на свой банк, он является проверенным клиентом, и ни банк Джона, ни Джон не претендуют на право собственности.

! [От оцифровки до токенизации, единый реестр создает грандиозную картину будущего денег] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/10/26/images/daeeb50a6343357a4446f95c89cd8e30.png)

Токенизированные депозиты сохраняют и усиливают некоторые из ключевых преимуществ нынешней двухуровневой денежной системы.

Во-первых, токенизированные депозиты помогут сохранить денежную единость. Существующая система управляет расчетной инфраструктурой центрального банка, гарантируя, таким образом, окончательный перевод платежей, номинированных в суверенной валюте, и единство платежей по депозитам в коммерческих банках. Токенизированные депозиты сохраняют этот механизм, а поскольку расчеты по оптовым CBDC осуществляются через смарт-контракты, это повышает своевременность, сокращает временной разрыв между платежом и платежом и снижает риск.

Во-вторых, токенизированные депозиты, урегулированные в оптовых CBDC, обеспечивают окончательность расчетов. Центральный банк списывает соответствующую сумму со счета плательщика и зачисляет ее на счет получателя платежа, достигая окончательного расчета путем обновления баланса, подтверждая, что платеж является окончательным и безотзывным. В приведенном выше примере окончательный расчет гарантирует, что Пол не имеет права собственности на Джона (или банк Джона), а только на свой собственный банк.

Наконец, токенизированные депозиты гарантируют, что банки по-прежнему смогут гибко предоставлять кредиты и ликвидность. В существующей двухуровневой денежной системе банки предоставляют кредиты и поддержку ликвидности до востребования (например, кредитные линии) населению и предприятиям, и большая часть денег, обращающихся в существующей денежной системе, создается таким образом, потому что заемщик одновременно держит депозитный счет в банке, а кредит, выданный банком, непосредственно формирует депозит на счете заемщика, реализуя создание денег. В отличие от узкого банкинга[3] Такой гибкий подход позволяет банкам удовлетворять потребности в капитале резидентов и предприятий в ответ на изменения экономических или финансовых условий, но он также требует адекватного регулирования для предотвращения чрезмерного роста кредитования и рискованного поведения.

Стейблкоин

Стейблкоины — это еще одна форма приватизационного токена, которая имеет определенные недостатки. В отличие от токенизированных депозитов, стейблкоины представляют собой оборотные требования, выпущенные эмитентом, по аналогии с цифровыми облигациями на предъявителя, в то время как платежи, осуществляемые стейблкоинами, эквивалентны передаче обязательств эмитента между пользователями.

Возьмем в качестве примера передачу Джона и Пола, Джон владеет одной единицей стейблкоина, выпущенной эмитентом стейблкоина (т. е. одной единицей требования эмитента), и когда Джон платит Полу одну единицу стейблкоина, требование Джона передается Полу, Пол не имеет никаких претензий к эмитенту до передачи, и в этом случае Пол может пассивно удерживать требование эмитента, которому он не доверяет. Итак, вопрос в том, доверяет ли Пол эмитентам стейблкоинов?

Это связано с тем, что стейблкоины имеют атрибуты облигаций на предъявителя, эмитентам стейблкоинов не нужно обновлять свой баланс, когда происходит эта передача, а поскольку они являются приватизированными токенами, баланс центрального банка не рассчитывает по сделке, сам стейблкоин является сертификатом требования эмитента, а передача сертификата ноты не требует согласия или участия эмитента.

По сравнению с токенизированными депозитами, стейблкоины имеют следующие основные недостатки:

Во-первых, стейблкоины могут подорвать денежную единообразность, то есть ситуации, когда стоимость денег непостоянна. Это связано с тем, что стейблкоины являются торгуемыми, и в случае разницы в ликвидности между стейблкоинами или разницы в кредитоспособности эмитента их цена может отклоняться от номинальной стоимости или даже более серьезной неопределенности. Например, в инциденте с Silicon Valley Bank, поскольку пользователи были обеспокоены тем, что ликвидность Silicon Valley Bank повлияет на цену стейблкоинов, пользователи продавали стейблкоины в больших количествах, в результате чего цена стейблкоина резко упала, разрушив одиночество. Отсутствие четкого регулирования и одобрения кредитов центральными банками является важной причиной этих проблем.

Во-вторых, в отличие от токенизированных депозитов, которые могут гибко предоставлять ликвидность, стейблкоины, обеспеченные активами, работают скорее как узкие банки. Это связано с тем, что, в принципе, все доллары, соответствующие выпуску стейблкоинов, должны быть инвестированы в высокозащищенные ликвидные активы, что снижает предложение ликвидных активов, которые могут быть использованы для других целей, и поэтому не могут гибко обеспечивать ликвидность.

Кроме того, по сравнению с токенизированными депозитами, у стейблкоинов отсутствует надзор KYC, AML и CFT, что имеет определенные риски. В приведенном выше примере Джон переводит стейблкоины Полу, но эмитент не проверяет личность Пола и не проводит проверки соответствия, чтобы подтвердить подлинную личность Пола, что приводит к риску мошенничества. Вместо того, чтобы требовать серьезных реформ регулирования для обеспечения соответствия стейблкоинам KYC, AML и CFT, токенизированные депозиты могут работать в рамках существующей нормативно-правовой базы, имитируя процесс перевода традиционных депозитов.

Во-вторых, токенизация и единый реестр

Полноценное применение токенизации зависит от возможности комбинировать торговлю и работу валют и ряда активов на программируемой платформе. Токенизация обеспечивает необходимое платежное средство, которое может отображать транзакции базовых активов, в основе которых лежат валюты центральных банков в токенизированной форме, чтобы облегчить завершение расчетов. Единый реестр — это «общественное место», которое объединяет эти функции, помещая CBDC, приватизированные токены и другие токенизированные активы на одну программируемую платформу, что в конечном итоге позволяет создавать новые экономические механизмы в бесшовно интегрированной форме.

2.1 Как создается Единый реестр

Концепция единого реестра не подразумевает единого реестра, в котором «один реестр правит всем», а принятая форма зависит в основном от баланса краткосрочных и долгосрочных интересов, главным образом потому, что создание единого реестра требует внедрения новой инфраструктуры финансового рынка (FMI) и специфических потребностей каждой юрисдикции.

Используйте API для подключения нескольких реестров, а также существующих систем для формирования единого реестра[4] В краткосрочной перспективе первоначальные затраты ниже, легче координировать заинтересованные стороны и можно удовлетворить потребности разных юрисдикций. Подключение существующих систем через API позволяет автоматизировать процессы обмена данными, аналогичные тем, которые работают в токенизированной среде, где несколько реестров могут сосуществовать, а новые функции могут быть включены с течением времени, а объем единого реестра будет определять стороны, участвующие в механизмах управления каждым реестром. Однако этот инкрементальный подход также имеет определенные ограничения и строится с ограничениями предвидения и совместимости с существующими системами, а в условиях расширения эти ограничения будут становиться все более жесткими, что в конечном итоге будет препятствовать инновациям.

Непосредственное внедрение новой инфраструктуры финансового рынка в единый реестр позволяет в полной мере оценить выгоды от применения новых технологий, хотя краткосрочные затраты на ввод и затраты на переход на новый стандарт выше. Токенизация дает такую возможность сломать старое и создать новое, а ценность, генерируемая программируемыми платформами в будущем, будет намного больше, чем краткосрочные инвестиции.

Чтобы было понятно, не существует абсолютно хорошего или плохого пути между двумя вариантами осуществления, и конкретная реализация во многом зависит от технической базы и конкретных потребностей юрисдикции.

2.2 Состав Единого реестра

Единый реестр позволяет токенам на общей платформе в полной мере использовать свои преимущества, создавая новые типы транзакций и оптимизируя выполнение контрактов в этой безопасной среде для зашифрованного хранения и обмена данными. В дизайне единого реестра есть два ключевых фактора: один заключается в том, что все компоненты, необходимые для транзакций, хранятся на одной платформе, а другой заключается в том, что токены или токенизированные активы являются исполняемыми объектами, поэтому их можно безопасно передавать, не полагаясь на внешние сообщения и аутентификацию.

На следующем рисунке показана упрощенная структура единого реестра, который включает в себя два модуля: среду данных и среду выполнения, а единый реестр в целом подчиняется общей структуре управления.

! [От оцифровки до токенизации, единый реестр создает грандиозную картину будущего денег] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/10/26/images/411ed1adcc0dabd598bf072cfc5bb572.png)

Среда данных. ** Среда данных в основном состоит из трех частей: приватизация токенов и токен-активов, информация, необходимая для работы реестра (например, данные, необходимые для безопасного и законного перевода средств и активов) и вся реальная информация, необходимая для условных операций (которые могут быть результатами транзакций внутри реестра или полученными из внешней среды). Приватизированные токены и токенизированные активы представляют собой отдельные разделы, принадлежащие и управляемые соответствующими квалифицированными операционными организациями.

Среда выполнения. **Используется для выполнения разнообразных операций, которые могут выполняться непосредственно пользователями или смарт-контрактами, объединяя только те учреждения и их активы, которые необходимы бизнесу, в зависимости от конкретного приложения. Например, когда два физических лица переводят деньги через смарт-контракт, платеж объединяет банк пользователя (поставщик токенизированных депозитов) и центральный банк (поставщик CBDC), а также включается информация о внешних условиях, необходимых для исполнения.

** Общая структура управления. ** Используется для указания того, как различные компоненты должны взаимодействовать в среде выполнения, и правил конфиденциальности, которые применяются для обеспечения строгой конфиденциальности. Секционирование и шифрование данных являются основными способами достижения конфиденциальности и контроля над данными. Секционирование данных изолирует различные регионы, и только авторизованные организации могут получить доступ к данным в своих регионах; Шифрование данных, с другой стороны, гарантирует, что данные шифруются во время передачи и хранения, и только уполномоченные стороны могут расшифровывать данные и получать к ним доступ. Они дополняют друг друга и работают вместе, чтобы обеспечить безопасность и надежность финансовых транзакций и операций.

В-третьих, примеры применения

Как упоминалось выше, токенизация и унифицированные реестры могут обеспечить новые экономические механизмы для существующих финансовых предприятий, тем самым улучшая существующие бизнес-модели и внедряя инновационные бизнес-модели.

3.1 Совершенствование существующих бизнес-моделей

Применение токенизации может улучшить существующие расчетные операции по платежам и ценным бумагам.

3.1.1 Расчет по оплате

Нынешняя платежная система может удовлетворить основные потребности пользователей, но процесс оплаты по-прежнему имеет проблемы высокой стоимости, медленной скорости и низкой прозрачности, в основном потому, что цифровые валюты в настоящее время расположены на границе коммуникационных сетей, а внешние системы обмена сообщениями должны подключаться к проприетарным базам данных, управляемым банками и небанковскими организациями, для достижения сотрудничества. Разделение обмена сообщениями, согласования и урегулирования приводит к задержкам, и участники не имеют полной картины прогресса, что приводит к высоким затратам на исправление ошибок и операционным рискам, когда что-то идет не так[5] 。

На следующем рисунке показан простой внутренний процесс уведомления о банковском переводе, перевод средств от плательщика Алисы к получателю Боб включает в себя большое количество уведомлений о сообщениях, внутренних проверок и корректировок счета, которые очень сложны, участникам сложно отслеживать ход платежа, а получатель и плательщик могут только пассивно знать статус платежа[6] 。 В реальном бизнесе процесс оплаты трансграничных транзакций является более сложным и включает в себя ряд факторов, таких как трансграничные сообщения, разница во времени и отпускные дни, а также расчеты в иностранной валюте, что еще больше затрудняет своевременность и увеличивает риск оплаты.

! [От оцифровки до токенизации, единый реестр создает грандиозную картину будущего денег] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/10/26/images/106458fe11194c45381b5100e53bc163.png)

Единый реестр может решить эти проблемы в платежах, устраняя необходимость в приватизированных токенах и CBDC на одной программируемой платформе для последовательной отправки сообщений между проприетарными базами данных. Единый реестр использует атомарные расчеты (то есть обмен двумя активами происходит одновременно), и когда один актив передается, другой актив также передается, что делает расчет по оптовым платежам из одного банка в другой банк в процессе платежа и параллельный оптовый расчет CBDC, так что обмен сообщениями и поток платежей объединяются, устраняя задержки и снижая риск. В то же время, благодаря единому разделению данных реестра и настройке прав доступа, он обеспечивает как конфиденциальность данных и прозрачность транзакций для сторон, так и лучший платежный опыт для контрагентов.

3.1.2 Расчеты по ценным бумагам

Расчеты по ценным бумагам[7] Это также типичный сценарий, в котором единый реестр расширяет возможности существующих предприятий.

Существующий процесс расчетов по ценным бумагам включает в себя множество участников, таких как брокеры, депозитарии, центральные депозитарии ценных бумаг, клиринговые палаты и регистраторы и т. д., а инструкции по сообщениям, движение капитала и процедуры сверки, связанные с расчетами по сделке, сложны, что делает весь процесс длительным и дорогостоящим, что приводит к риску восстановительной стоимости и основному риску.

В традиционном бизнесе по расчетам с ценными бумагами центральные депозитарии ценных бумаг прямо или косвенно управляют ценными бумагами для бенефициаров ценных бумаг. Покупатель или продавец ценных бумаг инициирует процесс торговли, давая инструкции своему брокеру или хранителю, и окончательный расчет может занять до 2 рабочих дней (см. процесс расчетов по ценным бумагам HKEX в таблице ниже), подвергая стороны сделки риску восстановительных издержек (т.е. риск того, что сделка должна быть снова продана по более невыгодной цене из-за невозможности расчета по сделке). В то же время, из-за различных этапов между поставкой денежных средств и поставкой ценных бумаг, существует также риск того, что продавец не сможет получить средства или покупатель не сможет получить основную сумму ценных бумаг.

! [От оцифровки до токенизации, единый реестр создает грандиозную картину будущего денег] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/10/26/images/9ada731cc0a8baea990b15f9934078aa.png) (Источник изображения:

Единые реестры и токенизация могут улучшить расчетные операции по ценным бумагам. Как показано на графике ниже, объединяя токенизированные валюты и ценные бумаги на программируемой платформе, можно сократить задержки в расчетах и необходимость обмена сообщениями и сверки, снижая риск восстановительной стоимости. Одновременная поставка денежных средств и поставка ценных бумаг может расширить объем ценных бумаг, охватываемых DvP, и еще больше снизить основной риск. Внедрение нового вида расчетов по ценным бумагам требует соответствующего механизма сбережения ликвидности[8] , потому что атомарные расчеты в системе более ликвидны, что аналогично переходу от запаздывания неттинга (DNS) к полному расчету в реальном времени (RTGS).

! [От оцифровки до токенизации, единый реестр создает грандиозную картину будущего денег] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/10/26/images/77815aff6fdba59154155fc0857910da.png)

** Проект Evergreen, запущенный Управлением денежного обращения Гонконга в 2022 году, является типичным применением бизнеса по расчетам по ценным бумагам с использованием единого реестра, подробнее см. в разделе «Зеленые финансы» ниже. **

3.1.3 Валютные расчеты

Унифицированные реестры и токенизация также могут эффективно снизить расчетный риск на валютном рынке с оборотом в триллион долларов.

Существующий механизм Simultaneous Settlement (PvP) для валютных операций помогает снизить расчетный риск, но риски остаются, а режим PvP недоступен или применим для некоторых сделок, а участники рынка считают его стоимость слишком высокой.

Атомные расчеты 24 часа в сутки исключают задержки в расчетах, что еще больше снижает риски. Смарт-контракты, объединяющие FX и авторизованных поставщиков FX, могут расширить сферу расчетов в PvP и снизить транзакционные издержки.

3.2 Создание нового бизнес-сценария

Единый реестр не только улучшает существующий бизнес, но и расширяет сотрудничество и создает совершенно новые типы бизнес-соглашений и моделей транзакций с помощью смарт-контрактов, безопасных и конфиденциальных сред хранения и обмена информацией, а также токенизированного выполнения транзакций.

3.2.1 Снижение риска массового изъятия вкладов из банков

Применение смарт-контрактов позволяет эффективно расширить сферу коллективного сотрудничества, тем самым преодолев «халяву» отдельных индивидов[9] , тем самым эффективно снижая риск массового изъятия вкладов из банков.

Договор срочного вклада является двусторонним соглашением между банком и вкладчиком, и стоимость депозита может быть изменена, когда банк или банковская отрасль находятся под давлением ликвидности, и в этом случае стоимость депозита будет зависеть от коллективного решения всех вкладчиков. Поскольку банки в основном инвестируют средства вкладчиков в неликвидные активы, банки могут гарантировать стоимость депозитов вкладчиков, которые первыми забирают депозиты в порядке живой очереди, сталкиваясь с краткосрочным давлением ликвидности, которое приводит к массовому изъятию вкладов.

Этот риск можно смягчить, применяя депозитные контракты смарт-контрактов, которые позволяют всем вкладчикам достичь коллективного сотрудничества (т.е. стоимость вкладов вкладчиков не различается в зависимости от порядка снятия) путем обеспечения соблюдения их условных условий, устраняя стимул для вкладчиков снимать средства досрочно, потому что они опасаются, что другие заберут свои депозиты первыми. Несмотря на то, что этот подход не позволяет избежать всех запусков, он смягчает преимущество первопроходца и сбои синергии, которые обычно происходят.

3.2.2 Новое финансирование цепочки поставок

Благодаря включению информации в режиме реального времени в смарт-контракты, финансирование цепочки поставок может быть улучшено с помощью единого реестра.

На следующей схеме показана простая цепочка поставок. Покупатель, как правило, крупная компания, покупает у Поставщика 1 (обычно МСП), которому необходимо закупать сырье у Поставщика 2 для производства. Поставщик 1 обычно платит Поставщику 1 по прибытии товара, а Поставщик 1 должен выплатить заработную плату и сырье до получения оплаты, и в этом случае Поставщик 1 должен финансировать и погашать товар после получения оплаты.

! [От оцифровки до токенизации, единый реестр создает грандиозную картину будущего денег] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/10/26/images/477f05c9520b8515be3f76779fe850f1.png)

Из-за возможности того, что покупатель не заплатит после поставки, финансирование поставщика осуществляется в основном в форме торгового кредита (залога). Например, если итальянское МСП покупает полуфабрикаты у индийского поставщика, которые доставляются грузовым судном через месяц, чтобы начать производство, МСП использует эти товары в пути в качестве залога для получения кредита в банке или поставщике, а в случае дефолта МСП кредитор имеет право взыскать залог. Из-за риска сопутствующего ущерба и обесценивания, такого как пираты или штормы, кредиторы могут только выдать недостаточный кредит или увеличить стоимость заимствования. Кроме того, МСП также могут быть мошенническими, например, закладывая залог нескольким кредиторам одновременно. Эти распространенные финансовые проблемы позволяют поставщикам полагаться только на собственные средства для удовлетворения операционных потребностей.

Единый реестр может облегчить проблемы торгового финансирования за счет интеграции различных компонентов взаимоотношений цепочки поставок и различных этапов процесса финансирования в одном месте. Использование смарт-контрактов между покупателями и поставщиками предусматривает, что покупатель будет платить автоматически при доставке товара или частично при достижении промежуточного этапа, снижая риск того, что покупатель не выполнит свои платежные обязательства по прибытии. Кредиты смарт-контрактов используются между банками и поставщиками для автоматического обеспечения соблюдения условий кредитов на разных этапах транспортировки на основе данных, предоставляемых устройствами IoT в режиме реального времени, таких как автоматическое снижение процентной ставки или дополнительный кредит после того, как судно пройдет через зону высокого риска. Таким образом, оборотный капитал поставщика на ранней стадии может быть удовлетворен, а поскольку залог зарегистрирован в единой книге, он не может быть повторно заложен, что снижает риск со стороны финансирования и еще больше повысит готовность финансирующей стороны предоставить кредит.

3.2.3 Оптимизация обслуживания кредитов

Благодаря безопасной и конфиденциальной среде хранения и обмена информацией, единый реестр также может использовать преимущества данных для снижения стоимости кредита и сложности получения кредита.

Во-первых, данные, интегрированные в единый реестр, позволяют кредиторам включать более диверсифицированные данные в систему оценки кредитного риска заемщика, тем самым снижая стоимость заимствования и зависимость от залога.

Во-вторых, применение технологии шифрования данных позволяет пользователям единого реестра сохранять контроль над своими данными, что снижает высокую стоимость заимствований, вызванную сетевыми эффектами. Несмотря на то, что сетевой эффект агрегирует большой объем пользовательских данных и предоставляет заемщикам удобные каналы заимствования, по мере того, как эти сервисы привлекают все больше и больше пользователей, увеличение объема данных приводит к тому, что все больше пользователей создают данные, формируя цикл DNA (Data-Network-Activities). В результате концентрация рынка становится высокой, а сверхприбыль или монопольная прибыль порождают высокую стоимость заимствований. Единый реестр сохраняет механизм, согласно которому пользователи сохраняют контроль над своими данными, позволяя пользователям самим решать, могут ли кредиторы делиться или использовать их данные, тем самым сокращая прибыль от рыночной концентрации и, в конечном итоге, снижая стоимость заимствований в интересах жителей и предприятий.

Кроме того, единый реестр может также способствовать расширению доступа к финансовым услугам за счет улучшения механизмов обмена данными, так что данные об уязвимых группах, таких как меньшинства и домохозяйства с низким доходом, могут быть включены в кредитную систему, а заявители с «меньшим количеством кредитных историй» получат выгоду от нетрадиционного скрининга данных, поскольку традиционные кредитные рейтинги банков в большей степени влияют на их показатели риска дефолта, чем у других групп, а более полные данные, предоставляемые в едином реестре, улучшают качество кредитных оценок, тем самым снижая стоимость заимствований для этих групп.

3.2.4 Борьба с отмыванием денег

За счет использования криптографии единый реестр также может внедрить новые способы усиления AML (борьба с отмыванием денег) и CFT (борьба с финансированием терроризма).

В соответствии с законодательством финансовым учреждениям необходимо защищать конфиденциальные и служебные данные, а невозможность поделиться этими конфиденциальными данными без раскрытия конфиденциальной информации препятствует реализации ПОД/ФТ. Единый реестр обеспечивает прозрачную, проверяемую запись транзакций, переводов и смены владельцев, в то время как шифрование позволяет финансовым учреждениям конфиденциально обмениваться этой информацией через границы для обнаружения мошенничества и отмывания денег в соответствии с местными правилами обработки данных.

Его преимущества можно дополнительно подчеркнуть, воспользовавшись двойными свойствами токенизации и тем фактом, что токены содержат идентифицирующую информацию и оговаривают правила передачи. Например, в платежном бизнесе нормативные требования, такие как стороны транзакции, географические атрибуты сторон транзакции и тип перевода, могут быть встроены непосредственно в токен. Программа «Аврора» Инновационного центра БМР изучает возможности использования технологий, повышающих конфиденциальность, и расширенной аналитики для борьбы с трансграничными финансовыми учреждениями и трансграничным отмыванием денег.

3.2.5 Ценные бумаги, обеспеченные активами

Объединяя смарт-контракты, информацию и токенизацию, единый реестр также может улучшить процесс секьюритизации, выпуска облигаций и инвестиций.

Возьмем, к примеру, ипотечные ценные бумаги (MBS), MBS — это инвестиционный продукт, в котором ипотечные кредиты объединяются и распределяются по уровням в облигации различных классов, которые затем продаются инвесторам. Даже на таком рынке, как США, где ликвидность MBS достигает $12 трлн, процесс секьюритизации требует участия более десятка посредников, что является сложным процессом.

Применяя автоматизированные смарт-контракты, можно устранить задержки в потоке информации и средств, упростив процесс секьюритизации. Токен может интегрировать данные в режиме реального времени о выплатах заемщиков и методах агрегации погашений, а также о распределении инвесторов, что еще больше снижает зависимость от посредников.

3.2.6 Зеленое финансирование

«Зеленые» финансы — еще один типичный вариант использования инноваций в унифицированных реестрах и токенизированных приложениях.

Создав цифровую платформу, где инвесторы могут загрузить приложение и вложить любую сумму в токенизированные государственные облигации в рамках этой программы для финансирования «зеленых» инвестиций. Инвесторы могут не только просматривать начисленные проценты в течение срока действия облигаций, но и отслеживать такую информацию, как количество чистой энергии и сокращение выбросов углерода, созданных в результате этих инвестиций, в режиме реального времени. Облигация также позволяет инвесторам торговать на прозрачном вторичном рынке.

В рамках проекта Genesis Инновационного хаба BIS БМР и Валютное управление Гонконга совместно продолжают исследовать эту область, запустив в 2022 году проект Evergreen по выпуску «зеленых» облигаций с использованием токенизации и единого реестра. Архитектура и процесс релиза первого уровня проекта показаны на рисунке ниже. Проект в полной мере использует распределенный единый реестр для интеграции участников, участвующих в выпуске облигаций, на одной платформе данных, поддержки многосторонних рабочих процессов и предоставления функций авторизации для конкретных участников, проверки и подписи в режиме реального времени, повышая эффективность обработки транзакций, в то время как расчеты по облигациям осуществляют расчеты DvP, снижая задержку расчетов и риск расчетов, а обновление данных участников на платформе в режиме реального времени также повышает прозрачность транзакций. Несмотря на то, что проект по-прежнему принимает форму интеграции API с унаследованными системами и единой платформой реестра, он является значимой попыткой повысить эффективность транзакций и снизить риски.

Общая архитектура проекта Evergreen

! [От оцифровки до токенизации, единый реестр создает грандиозную картину будущего денег] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/10/26/images/1cd8104787d05b3af5b7a88755be1313.png) (Источник изображения:

Рабочий процесс для выпуска проекта Evergreen уровня 1, урегулированный DvP

! [От оцифровки до токенизации, единый реестр создает грандиозную картину будущего денег] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/10/26/images/ceaf438dc74c2c4e3c2137849b754cfa.png) (Источник изображения:

В-четвертых, основные принципы применения единого реестра

При применении единого реестра и его токенов необходимо следовать некоторым общим рекомендациям. Первый принцип заключается в том, что любое применение должно соответствовать двухуровневой структуре денежной системы, на основе которой центральные банки могут продолжать поддерживать единство денег, рассчитывая оптовые CBDC, в то время как частный сектор может продолжать внедрять инновации на благо жителей и бизнеса.

Кроме того, принципы, связанные с объемом и управлением, имеют решающее значение для выяснения того, как наилучшим образом выровнять игровое поле и способствовать конкуренции, а также конфиденциальности данных и операционной устойчивости. Реализация этих принципов в конечном итоге зависит от потребностей и предпочтений каждой юрисдикции, а также специфики их конкретного применения.

4.1 Сфера применения, управление и конкуренция

4.1.1 Область применения единого реестра

Как упоминалось ранее, унифицированный реестр может содержать несколько реестров, каждый из которых имеет определенный вариант использования**, поэтому применение унифицированного реестра можно начать с определенного сценария, который является более эффективным. **На следующем рисунке показана область применения и характеристики токенизированных приложений, и при внедрении токенизации эффект от реализации должен быть полностью взвешен, потому что единичная отдача от относительно простого применения токенизации может быть незначительной, но применение относительно сложной токенизации может иметь огромные преимущества после внедрения. Поэтому в краткосрочной перспективе токенизация может быть сосредоточена на выявлении активов, которые подходят для токенизации и могут торговаться в больших масштабах. Сфера использования унифицированных реестров может расширяться со временем, но их окончательное применение будет зависеть от конкретных потребностей и ограничений каждой юрисдикции.

! [От оцифровки до токенизации, единый реестр создает грандиозную картину будущего денег] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/10/26/images/e0cec8d38c44b7baf746ecc27da1dc4d.png)

Единый реестр на самом деле является новым типом FMI (или комбинацией FMI), как в Принципах инфраструктур финансового рынка[10] Наиболее фундаментальный принцип FMI заключается в том, что он должен обеспечивать четкие и недвусмысленные окончательные расчеты по деньгам центрального банка на осуществимых и пригодных для использования условиях, и этот принцип применим к различным инфраструктурам, таким как платежные системы, центральные депозитарии ценных бумаг, клиринговые системы ценных бумаг, клиринг центральных контрагентов и базы данных транзакций.

4.1.2 Управление и конкуренция

** Сфера применения единого реестра напрямую влияет на механизмы управления, конкурентную среду и стимулы участия. **

Управление единым реестром может осуществляться в соответствии с существующей схемой, в соответствии с которой центральные банки и регулируемые участники частного сектора участвуют в управлении в соответствии с установленными правилами. В случае расчетов по платежам, когда единый реестр включает валюту и платежи, центральный банк остается ответственным за окончательный расчет активов, в то время как регулируемые и контролируемые участники частного сектора продолжают предоставлять услуги пользователям для обеспечения целостности, и они также должны соблюдать существующие правила KYC, AML и CFT и проводить постоянную комплексную проверку для обеспечения соблюдения конфиденциальности.

По мере расширения объема реестра растут и требования к механизмам управления. Например, единый реестр для трансграничных платежей требует относительно небольших усилий по координации, поскольку он требует беспрепятственной совместимости между частными поставщиками платежных услуг (PSP) и центральными банками, расположенными в разных юрисдикциях с разной нормативно-правовой базой, что требует большого межюрисдикционного сотрудничества.

Открытая и справедливая среда имеет важное значение для конкуренции и расширения доступа к финансовым услугам. С точки зрения регуляторной политики важно учитывать, как внедрение общей платформы повлияет на организацию валютной и платежной индустрии, а также на ее возможное влияние на финансовую систему в целом. Открытые платформы могут способствовать здоровой конкуренции и инновациям среди игроков частного сектора, тем самым снижая затраты конечных пользователей за счет снижения высокой маржи. Регулирующим органам необходимо разрабатывать платформы и соответствующие правила с учетом этого, гарантируя, что сетевые эффекты служат интересам потребителей и предотвращают появление монополистических игроков.

Предоставление потенциальным участникам надлежащих финансовых стимулов является ключом к развитию конкуренции, и без соответствующих стимулов частные поставщики платежных услуг могут отказаться от участия. Если применение новых технологий влияет на распределение существующих экономических стимулов и снижает влияние или выгоды корыстных интересов, это может отпугнуть участников от внедрения новых технологий. ** Обязательное участие наряду с предоставлением инфраструктуры, позволяющей частным субъектам внедрять инновации, вероятно, будет иметь ключевое значение для реализации, при этом участники смогут получить экономические стимулы и эффекты агрегирования по мере увеличения числа участников и проявления сетевых эффектов. **

4.2 Конфиденциальность данных и киберустойчивость

Единый реестр агрегирует валюту, активы и информацию на единой платформе, что делает конфиденциальность данных и операционную устойчивость еще более важными.

4.2.1 Защита конфиденциальности

Объединение различных типов данных в одном месте может вызвать опасения, что данные могут быть украдены или использованы не по назначению. Чтобы защитить конфиденциальность пользователей, необходимо принять надлежащие меры безопасности, а данные в едином реестре должны управляться консервативным образом, чтобы достичь цели защиты конфиденциальности. То же самое относится и к коммерческой тайне, где предприятия готовы стать участниками единого реестра только в том случае, если их конфиденциальная информация будет должным образом защищена.

Создание секций в контексте данных единого реестра является важным способом защиты конфиденциальности, чтобы каждый участник мог видеть и иметь доступ к соответствующим данным только в своих собственных разделах. Применение закрытого ключа еще больше усиливает защиту данных, а обновление данных в разделе, аутентификация личности и авторизация транзакций выполняются с помощью закрытого ключа, гарантируя, что только авторизованные учетные записи могут управлять данными раздела.

Шифрование — еще один эффективный способ защиты конфиденциальности. Когда разные участники взаимодействуют в транзакции, информация из разных секций должна совместно использоваться и анализироваться в среде выполнения, а технология безопасного обмена данными позволяет выполнять математические вычисления непосредственно на зашифрованных или анонимных данных, не раскрывая конфиденциальную информацию. Это не только удовлетворяет желание финансовых учреждений и пользователей обмениваться данными в форме, сохраняющей конфиденциальность, но и способствует конкуренции и инновациям из-за децентрализации. Коммерческую тайну можно защитить с помощью шифрования отдельных смарт-контрактов, так как только владелец кода или назначенные им стороны могут получить доступ к деталям контракта.

Существует множество различных технологий, которые могут обеспечить конфиденциальность информации и защиту конфиденциальности в едином реестре, и каждая из них имеет преимущества и недостатки из-за своего использования, а также различия в защите конфиденциальности, вычислительной нагрузке и сложности реализации.

Кроме того, как учреждения, которые служат общественным интересам и не имеют коммерческого интереса к персональным данным, центральные банки могут разработать единый реестр для обеспечения реализации защиты конфиденциальности в источнике, например, встраивание законов о конфиденциальности непосредственно в токены единого реестра. Законы о конфиденциальности данных дают потребителям право разрешать или запрещать третьим лицам доступ к их данным, например, Общий регламент Европейского Союза по защите данных, требующий от компаний удалять персональные данные потребителей, и Закон штата Калифорния о защите конфиденциальности потребителей, предоставляющий потребителям доступ к сведениям об информации, которую собирают компании. Эффективное обеспечение соблюдения законов о конфиденциальности данных может быть улучшено за счет использования единого реестра для встраивания опций, запрещающих продажу персональных данных или удаление персональных данных непосредственно в смарт-контракты для токенов и транзакций.

4.2.2 Кибератаки

В дополнение к защите конфиденциальности, киберустойчивость также имеет решающее значение, и стоимость кибератак значительно возросла в последние годы, что требует сильной защиты киберустойчивости как на институциональном, так и на юридическом уровнях. Когда FMI или Unified Ledger подвергается кибератаке, последующий широкомасштабный коллапс финансовой системы и возможный социальный ущерб неисчислимы по сравнению с огромным финансовым и репутационным ущербом. Чем шире сфера применения единого реестра, тем выше риск возникновения единой точки отказа и тем большие потери она может вызвать. По этим причинам адекватные инвестиции в киберустойчивость и безопасность имеют решающее значение, требуя многоуровневых мер безопасности для обеспечения целостности и конфиденциальности данных единого реестра.

V. Заключение

Роль центральных банков имеет решающее значение для реализации инновационного потенциала денег, платежей и более широких финансовых услуг, а также для построения будущей денежной системы, способной адаптироваться к реальным потребностям и инновационным разработкам.

Эта статья рисует план будущей денежной системы, которая использует трансформационный потенциал токенизации для улучшения существующих структур и открытия новых возможностей. Этот проект предлагает единый реестр, новую инфраструктуру финансового рынка, которая интегрирует CBDC, токенизированные депозиты и другие токенизированные доли в финансовых и физических активах в единую платформу. Его преимущества заключаются, во-первых, в том, что он обеспечивает бесшовную интеграцию и автоматизацию более широкого спектра финансовых операций, обеспечивая синхронизацию и мгновенные расчеты; Во-вторых, он централизует всю информацию и контент данных на одной платформе, используя смарт-контракты для преодоления проблем с информацией и стимулами и служения общественным интересам.

Идея токенизации и единого реестра раскрывает контекст будущей денежной системы, но на практике конкретные потребности и ограничения каждой юрисдикции определяют сферу и порядок применения. В этой разработке несколько реестров могут сосуществовать и быть соединены между собой через API для обеспечения совместимости.

Кроме того, для достижения этой цели потребуются совместные усилия государственного и частного секторов по стимулированию исследований и разработок технологических решений, созданию общих цифровых платформ и обеспечению надлежащего регулирования и надзора. Благодаря сотрудничеству, инновациям и непрерывной интеграции мы верим в создание денежной системы, основанной на взаимном доверии, что позволит создать новые экономические механизмы, повысить эффективность и доступность финансовых операций, а также удовлетворить меняющиеся потребности жителей и бизнеса.

Примечания

[1] Смотрите стр. 88

[2] Смотрите стр. 89

[3] Узкое банковское дело относится к реализации системы полного резервирования, которая требует, чтобы 100% депозитов (обязательств банков) коммерческих банков были обеспечены 100% депозитных резервов (депозитов коммерческих банков в центральном банке). Согласно этой модели, коммерческие банки переводят все свои депозиты центральному банку вместо того, чтобы выдавать кредиты для расширения кредитования. Коммерческие банки являются лишь каналами, в которые центральный банк вкладывает деньги. Вся кредитная экспансия опирается на расширение баланса центрального банка. В рамках узкой банковской системы все деньги являются базовой валютой, поставляемой центральным банком, и отсутствует эффект денежного мультипликатора, реализуемый коммерческими банками через кредиты

[4] Конкретная архитектура приведена на рисунке B1

[5] Подробности смотрите во вставке C на стр. 99

[6] Когда клиент совершает платеж по карте продавцу, требуются дополнительные процессы авторизации и проверки, в которых участвуют продавец, банк покупателя, эквайер и т. д., а во многих случаях службы контроля доступа для проверки платежного инструмента (входящая дебетовая или кредитная карта)

[7] Подробности см. во вставке D на стр. 100

[8] Механизм сбережения ликвидности (LSM) — это дополнительная функция платежной системы, которая помогает банкам управлять своей ликвидностью и снижать риск ликвидности. Он часто используется с системами валового клиринга в режиме реального времени (RTGS). Роль LSM заключается в контроле высвобождения платежей в очереди во время процесса постановки в очередь платежей на основе полученных офсетных или частично взаимозачетных платежей. Это означает, что банки могут более эффективно управлять своей платежной ликвидностью, не дожидаясь поступления всех платежей, прежде чем проводить их клиринг. Это способствует повышению эффективности работы платежной системы и снижает вероятность задержек платежей. LSM помогает обеспечить бесперебойную работу платежной системы, снижая риск ликвидности платежной системы

[9] Безбилетное поведение имеет место, когда человек или организация пользуются благами ресурса или услуги без соответствующих затрат или обязательств, как в отношении общественных благ, так и в отношении общего имущества. Безбилетное поведение при массовом изъятии вкладов из банков происходит потому, что не все вкладчики имеют возможность идентифицировать банковские риски, и когда некоторые вкладчики, обладающие возможностями идентификации рисков, получают представление о банковских рисках, они первыми забирают депозиты, но другие вкладчики, не имеющие идентификации, будут следовать тенденции к снятию средств, что в конечном итоге приведет к массовому изъятию вкладов

[10] Принципы для инфраструктур финансового рынка — это набор принципов, опубликованных БМР в 2012 году для руководства и регулирования функционирования инфраструктур финансового рынка (ИФР). Подробности см.

Список литературы