Макрообзор PSE Trading: Склонность к риску высока после выхода FOMC, а биткоин по-прежнему настроен оптимистично

Автор: PSE Trading Trader @MacroFang

В соответствии с ожиданиями, ФРС решила оставить учетную ставку без изменений в 14:00 в среду.

Влияние рынка было незамедлительным. Акции и BTC быстро отскочили после выступления Пауэлла – склонность к риску была высокой.

! [Макрообзор PSE Trading: Склонность к риску растет после FOMC, биткоин по-прежнему бычий] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/11/2/images/b0c38110bc6bbc218a94599dcabe14d1.)

Решение сохранить ставки без изменений, несмотря на сильные экономические показатели**, такие как 336 000 новых рабочих мест в сентябре, рост реального ВВП на 4,9% в третьем квартале и рост базовой инфляции PCE на 0,3% в месячном исчислении в сентябре, превысив целевой показатель. **

! [Макрообзор PSE Trading: Склонность к риску растет после FOMC, биткоин по-прежнему бычий] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/11/2/images/fce70e85ac6b21474e8d88a1c840731a.)

Основным фактором, повлиявшим на это решение, стал стремительный рост доходности 10-летних казначейских облигаций, которая достигла около 5%, что заставило чиновников Федеральной резервной системы приостановить повышение процентных ставок.

Тем не менее, недавние замечания председателя ФРС Пауэлла подтвердили, что основные риски роста инфляции не изменились. Таким образом, язык официального заявления и комментарии Пауэлла подразумевают, что дальнейшее повышение ставки все еще возможно.

В нашем базовом сценарии ожидается, что базовый индекс потребительских цен вырастет на 0,3% в месячном исчислении в октябре, в то время как Федеральная резервная система, как ожидается, не повысит ставки в декабре. Однако, если базовый индекс потребительских цен достигнет 0,4% м/м в октябре, наиболее вероятным исходом будет повышение ставки на 25 б.. в декабре.

Причина паузы: стремительный рост доходности трежерис

Быстрый рост доходности трежерис заставил чиновников Федеральной резервной системы более осторожно подходить к повышению учетных ставок, что повышает вероятность того, что ФРС не будет повышать ставки дальше в текущем цикле.

! [Макрообзор PSE Trading: Склонность к риску растет после FOMC, биткоин по-прежнему бычий] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/11/2/images/854d759e7e522cb503f398b6c5f4dbb3.)

Тем не менее, риски роста инфляции сохраняются, а это означает, что комитет не может исключать дальнейшего повышения ставок. На данный момент учетная ставка остается на прежнем уровне, но в соответствии с «более высоким, более длительным» рыночным ценообразованием с уклоном в сторону повышения ставок, а не их снижения.

На последнем заседании Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) в середине сентября Сводка экономических прогнозов (SEP) показала, что чиновники Федеральной резервной системы все больше уверены в том, что инфляция сползет к целевому уровню без рецессии, что приведет к настоящей «мягкой посадке».

Это отражает сильную активность и рост рабочих мест в сочетании с замедлением роста заработной платы и «слабым» трехмесячным периодом базовой инфляции с июня по август.

Учитывая, что перспектива длительного замедления инфляции многократно описывалась в течение последних двух лет, председатель Пауэлл и Комитет были очень осторожны, чтобы не объявить о победе в битве с инфляцией и не отметить окончание повышения процентных ставок. С другой стороны, двенадцать из девятнадцати чиновников Федеральной резервной системы заявили, что в этом году необходимо еще одно повышение ставки на 25 базисных пунктов.

Ястребиная возможность: дверь для дальнейшего повышения ставок остается открытой

Данные, опубликованные после сентябрьского заседания, свидетельствуют о том, что держать дверь открытой для дальнейшего повышения ставок кажется дальновидным. Рост рабочих мест не столько замедляется, сколько ускорился до 336 тыс. в сентябре. Несмотря на то, что этот показатель повышается за счет сезонных корректировок, скользящая средняя по-прежнему превышает 200 тыс. в месяц, что значительно выше естественного темпа роста около 100 тыс., который соответствует предложению рабочей силы. Активность также ускорилась: рост составил около 2% в первом полугодии и 4,9% в третьем квартале.

Наиболее важным для политики ФРС является то, что базовая инфляция CPI и PCE ускорилась до более чем 3% в годовом исчислении в сентябре. Это говорит о том, что замедление базовой инфляции почти на 2% в период с июня по август было временным «слабым местом», вызванным снижением цен на авиабилеты и подержанные автомобили, и не продлится долго.

! [Макрообзор PSE Trading: Склонность к риску растет после FOMC, биткоин по-прежнему бычий] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/11/2/images/84c8b18aef8b701d150410c62e46d49f.)

Инфляция в сфере основных услуг, не связанных с жильем, также известная как «суперядро», остается «жесткой», растущей быстрее, чем до пандемии, и в самых последних сентябрьских данных суперядро ускорилось.

Месяц назад мы ожидали, что эта серия данных приведет к повышению ставки на 25 б.. на заседании Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) в ноябре. Это позволит поддерживать темпы повышения ставок на каждом заседании и согласуется с акцентом чиновников ФРС на «зависимость от данных». Тем не менее, рост доходности 10-летних казначейских облигаций почти на 5% заставил чиновников ФРС быть более осторожными в отношении дальнейшего повышения ставок.

ФРС: Благоразумная и зависимая от данных

Несмотря на этот новый осторожный подход, мы ожидаем, что председатель ФРС Пауэлл повторит на пресс-конференции, что ФРС по-прежнему зависит от данных и без колебаний отреагирует, если риски повышения инфляции подтвердятся. Пауэлл, вероятно, уточнит, что ФРС не пытается нацелиться на конкретный уровень доходности 10-летних облигаций, а больше обеспокоена темпами и волатильностью распродажи. Это говорит о том, что повышение ставки ФРС все еще возможно, если доходность стабилизируется.

Ключевая фраза в заявлении Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) после заседания о повышении ставок: При определении степени, в которой дополнительное ужесточение политики может быть целесообразным для возвращения инфляции к 2% с течением времени, Комитет будет учитывать кумулятивное ужесточение денежно-кредитной политики, запаздывание, в котором денежно-кредитная политика влияет на экономическую активность и инфляцию, а также экономические и финансовые события.

Рассчитываем, что этот настрой останется неизменным. «Голубиным» сюрпризом может стать то, что если фраза «степень, в которой дополнительное ужесточение политики, вероятно, будет уместным» будет заменена на «степень, в которой дополнительное ужесточение политики, вероятно, будет уместным», то предположение о том, что может потребоваться дальнейшее ужесточение политики, будет исключено. Политики, скорее всего, сохранят формулировки в прежнем виде, чтобы не исключать возможного повышения ставки в декабре.

Выступление ФРС: Изменения в заявлении после заседания

Последние индикаторы показывают, что экономика неуклонно растет, создается больше рабочих мест, а безработица низкая, хотя рост занятости в последние месяцы замедлился. Инфляция остается повышенной, и Комитет сохраняет бдительность в отношении инфляционных рисков. Банковская система США сильна и устойчива, но ужесточение условий кредитования для домохозяйств и предприятий может оказать давление на экономическую активность, занятость и инфляцию, хотя степень этих последствий неясна.

Основными задачами Комитета являются максимальная занятость и инфляция на уровне 2% в долгосрочной перспективе.

Для достижения этих целей Комитет принял решение сохранить целевой диапазон ставки по федеральным фондам на уровне от 5–1/4 до 5–1/2%.

! [Макрообзор PSE Trading: Склонность к риску растет после FOMC, биткоин по-прежнему бычий] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/11/2/images/8e1669fc22194a45d331ad21e721bf68.)

Комитет по ставкам по федеральным фондам продолжит оценивать новую информацию и ее последствия для денежно-кредитной политики. При определении уровня ужесточения политики, необходимого для достижения целевого показателя инфляции в 2%, Комитет будет учитывать кумулятивное ужесточение денежно-кредитной политики, временной лаг, в течение которого денежно-кредитная политика влияет на экономику и инфляцию, а также экономические и финансовые события. Кроме того, Комитет продолжит сокращать свои запасы казначейских и агентских долговых обязательств и ипотечных ценных бумаг, как было объявлено ранее.

Комитет полностью привержен возвращению инфляции к целевому показателю в 2%. Комитет будет уделять пристальное внимание оперативной информации об экономических перспективах при оценке соответствующей позиции в области денежно-кредитной политики.

Комитет готов скорректировать денежно-кредитную политику, если существует риск, который может помешать Комитету достичь своих целей. При оценке Комиссии будет учитываться целый ряд факторов, включая условия на рынке труда, инфляционное давление и ожидания, а также внутренние и международные финансовые события.