هذه المقالة هي المحتوى الأصلي ل IOSG ، وهو مخصص فقط للتعلم والتبادل الصناعي ، ولا يشكل أي مرجع استثماري. إذا كنت بحاجة إلى الاقتباس ، يرجى الإشارة إلى المصدر ، يرجى الاتصال بفريق IOSG للحصول على إذن وتعليمات إعادة الطباعة. جميع المشاريع المذكورة في هذه المقالة لا تشكل توصيات ونصائح استثمارية. نود أن نشكر مومير وسيد وراي وجوسي من IOSG Ventures على تعليقاتهم القيمة وتبادل المعرفة.
حتى وقت قريب ، كانت العملات المستقرة هي فئة الأصول الحقيقية الوحيدة (RWA) التي جذبت الانتباه. تم تقديم العملات المستقرة حتى قبل تأسيس Ethereum ، لتحل محل العملات المشفرة المتقلبة كوسيلة قياسية للتبادل على blockchain. حاليا ، تقود USDT بقيمة سوقية تبلغ 86.9 مليار دولار و USDC بقيمة سوقية تبلغ 24 مليار دولار ، والتي تمثل معا 7.5٪ من القيمة السوقية لسوق التشفير بالكامل البالغة 1.46 تريليون دولار.
في العامين الماضيين ، عندما تخلى التمويل التقليدي عن سياسة سعر الفائدة الصفري ، وتجاوز عائد سندات الخزانة العائد الأصلي ل DeFi ، أدرك الناس أن قصة RWA لا تتوقف عند العملات المستقرة.
دعونا نلقي نظرة على هيكل سوق RWA ، بدءا من الجوانب الأكثر استقرارا وتمتد إلى الفوائد والمخاطر ، واستكشاف تطورها ومسارها المستقبلي تدريجيا.
أنواع RWA
تطورات الصناعة وتحدياتها
** العملات المستقرة: ركيزة RWA **
في مشهد العملات المشفرة المتغير باستمرار ، أصبحت العملات المستقرة أبطالا مجهولين. تم تصميم هذه العملات الرقمية لتظل مستقرة من خلال ربط قيمتها بالأصول التقليدية مثل الدولار الأمريكي ، وهي تلعب دورا رئيسيا في ضخ رأس المال الحقيقي في سوق العملات المشفرة. فيما يلي بعض الملاحظات من مساحة العملة المستقرة.
** نظام بيئي مربح للعملات المستقرة: بقرة نقدية مشفرة **
أثبتت العملات المستقرة أنها بقرة حلوب، مع ملاءمة واضحة لسوق المنتجات وتوفر فرصا كبيرة لتحقيق الدخل. في الواقع ، لقد أصبحت واحدة من أكثر المناطق ربحا في مجال التشفير.
خذ على سبيل المثال Tether (USDT) - في الربع الأول من هذا العام ، تجاوزت أرباحها أرباح العملاق المالي Blackstone ، الذي حقق ربحا مثيرا للإعجاب بلغ 1.48 مليار دولار ، مقارنة ب 1.16 مليار دولار لشركة Blackstone. ما هو أكثر جدارة بالملاحظة هو أن Tether تدير 1/120 أموالا أقل من Blackstone ، التي تدير 70 مليار دولار مقارنة ب 8.5 تريليون دولار لشركة Blackstone. تستمد Tether معظم إيراداتها من إعادة استثمار ضماناتها الورقية ، وفي الآونة الأخيرة ، اتجهت ميزانيتها العمومية نحو سندات الخزانة. نظرا لتأثير الشبكة ، بالإضافة إلى حقيقة أن العملاء مهتمون فقط بالتعرض لمنتج مستقر ، فإن Tether قادرة على التقاط 100٪ من العائد الأساسي ، مما يؤدي إلى أرباح مذهلة.
ومع ذلك ، فإن هذا يطرح أيضا السؤال الأول لمقدمي العملات المستقرة الحاليين. تعرضت العملات المستقرة المركزية مثل Tether و Circle لانتقادات لخصخصة الأرباح وفقدان التنشئة الاجتماعية ، مما أثار قضايا العدالة. في مارس من هذا العام ، أدرك السوق فجأة أن الاحتفاظ بالعملات المستقرة ليس خاليا من المخاطر ، وسيواجه حاملوها خسائر إذا واجهوا أي مشاكل تتعلق بإدارة الضمانات ، لكن لا يتم تعويضهم بأي شكل من الأشكال عن المخاطر التي يتعرضون لها.
بالإضافة إلى ذلك، هناك نقص منتشر في الشفافية والتعرض لمخاطر غير معلنة، كما رأينا أثناء انهيار بنك وادي السيليكون. في وقت الإفلاس ، لم يكن السوق على علم بأن Circle لديها أي تعرض ل SVB. من ناحية أخرى ، في حين أن Tether لم تتأثر بحالات الإفلاس الأخيرة للبنوك التقليدية ، إلا أن الميزانية العمومية لشركة Tether لا تزال معرضة لأسلوب رأس المال الاستثماري غير السائل بالإضافة إلى أعمال الإقراض. من الواضح أن هذه ليست مخاطر يرغب حاملو USDT في تحملها.
تم تصميم كل من Circle و Tether بناء على افتراض أن ضماناتهما لن تنخفض وأنها كانت سائلة بنسبة 100٪ ، في حين أن أيا من الافتراضين لم يكن صحيحا في الواقع. هذا يجعل كلا من Circle و Tether عرضة لعمليات تشغيل البنوك أثناء حدث البجعة السوداء. لحسن الحظ وحده ، تجنبت سيركل هذا بعد انهيار بنك وادي السيليكون.
تحاول العملات المستقرة الأصلية المشفرة التحكم في هذه المخاطر ، ومع ذلك ، يواجه كل تصميم في النهاية معضلة ثلاثية للعملات المستقرة ، والتي تتطلب منك اختيار اثنين مما يلي:
سعر الصرف المرتبط (PEG)
*اللامركزيه
قابلية التوسع
الربط بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي
تقدم مساحة RWA مجموعة متنوعة من المنتجات والبروتوكولات لسنوات ، ولكن حتى وقت قريب ، لم تحظ باهتمام كبير يتجاوز العملات المستقرة المذكورة سابقا ، والتي تعد ملاذا آمنا في سوق التشفير أكثر من كونها أداة تمويل. كان أحد المحفزات المهمة للارتفاع الأخير هو سياسة أسعار الفائدة المرتفعة.
أثارت الفجوة الآخذة في الاتساع بين عوائد DeFi الأصلية والعوائد المالية التقليدية الاهتمام بالحلول التي يمكن أن تساعد في سد هذه الفجوة. مرة أخرى ، العملات المستقرة هي الأبطال ، ولكن هذه المرة هو بروتوكول DeFi الأصلي للعملات المستقرة - Maker DAO.
على وجه التحديد ، حقق MakerDAO ، ثالث أكبر بروتوكول DeFi من حيث القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) ، تحولا استراتيجيا في إدارة الأصول ، مما زاد بشكل كبير من التعرض لأصول العالم الحقيقي (RWAs). بشكل أساسي ، فإن نقطة عدم الرضا عن حوكمة Maker هي أنه عندما تكون هناك بدائل منتجة وخالية من المخاطر ، فإنها ستحتفظ ب USDC غير المنتج و "المحفوف بالمخاطر" في ميزانيتها العمومية ، مما سيعرض Maker مباشرة لسندات الخزانة ، الأمر الذي سيتطلب إنشاء كمية كبيرة من البنية التحتية والوسائل القانونية خارج السلسلة. لحسن الحظ ، يعد Maker أحد أكثر DAOs حيلة التي تمكنت في النهاية من بناء الجسر. حتى الآن كان ناجحا. خلال العام الماضي ، تم توليد ما يقرب من 65 ٪ من إيرادات رسوم MakerDAO ، والتي بلغت 130 مليون دولار ، من قبل RWAs.
أدى تخصيص جزء من عوائد سندات الخزانة لوحدة معدل الادخار DAI (DSR) إلى تغيير كبير في مساحة DeFi ، مقابل المنافسين الأصغر مثل LUSD من Liquity و AAVE الذين لا يستطيعون مواكبة العوائد[GHO] (وقد تسبب هذا في ضغوط كبيرة وأدى إلى ارتفاع أسعار الفائدة الإجمالية في سوق المال المستقر).
يشير Blast، حل L2 الذي تم الإعلان عنه مؤخرا والذي يهدف إلى تخصيص جميع العملات المستقرة التي تم تجسيرها إلى DSR، إلى أن استراتيجية RWA الخاصة ب Maker يمكن أن تؤدي إلى نمو في الطلب على DAI واعتماده في بروتوكولات DeFi.
ومع ذلك ، في حين أن استراتيجية RWA ساعدت Maker على تحقيق قابلية التوسع وتحسين مواردها المالية ، فمن الواضح أنها نقلتها بعيدا عن حالة بروتوكولات DeFi غير الموثوقة.
** تحديات اعتماد أذون الخزانة المرمزة في DeFi **
من بين مشاريع DeFi ، لا يوجد مشروع لديه ميزانية عمومية RWA مماثلة ل Maker البالغة 3 مليارات دولار. يتمثل أحد التحديات الرئيسية التي تواجه اعتماد RWA على نطاق أوسع في محدودية قابلية تحويل سندات الخزانة المرمزة داخل النظام البيئي DeFi. غالبا ما تعيق البنية التحتية الحالية تدفقها بين بروتوكولات DeFi المختلفة والحسابات المملوكة خارجيا (EOAs). نتيجة لذلك ، تواجه سندات الخزانة RWA المرمزة قيودا من حيث فائدتها كضمان داخل مساحة DeFi.
بالنسبة ل DAOs ، فإن القدرة على التعرض المباشر ل RWA تعوقها المخاطر الكامنة التي تشكلها التعقيدات القانونية ونقص التمثيل خارج السلسلة. ومع ذلك ، فإن الحلول المبتكرة مثل Centrifuge Prime تحل هذه المشكلة. تنشئ Centrifuge Prime هيكلا قانونيا يمكن DAOs والأفراد من الوصول بأمان إلى سندات الخزانة المرمزة ، مما يخفف من المخاطر والعقبات القانونية التي تواجهها تقليديا في هذه المعاملات. يمثل هذا التطور خطوة مهمة إلى الأمام في توسيع قدرة DAOs على الاستثمار في الأصول الآمنة والمنظمة.
** أسواق الائتمان: ارتفاع APYs يأتي مع مخاطر أعلى **
تحاول أسواق الائتمان خدمة أولئك الذين يبحثون عن فرص عالية المخاطر وحلول متنوعة تتجاوز سندات الخزانة.
بينما تحاول بروتوكولات DeFi مثل AAVE و Compound بناء بروتوكولات DeFi غير موثوقة وغير مصرح بها تماما ، فإن مشاريع مثل Centrifuge و Goldfinch تقدم لحاملي العملات المستقرة فرصة المشاركة في سوق الإقراض خارج السلسلة. إن التخلي عن الميزات غير الموثوقة وغير المصرح بها يسمح لهم بتحقيق قدر أكبر من كفاءة رأس المال ، وخدمة مجموعة واسعة من حالات الاستخدام ، وتخصيص المنتجات للمقترضين الأفراد.
يجب على المقترضين ، الذين عادة ما يكونون رعاة أصول خارج السلسلة ، الخضوع للعناية الواجبة التقليدية و / أو استخدام بعض ضمانات RWA لدعم أنشطة الاقتراض الخاصة بهم. على سبيل المثال، يسمح نهج "الثقة من خلال الإجماع" الذي يتبناه طائر الحسون للمقترضين بإثبات الائتمان من خلال التقييم الجماعي من طرف ثالث. تشبه هذه المشاريع شركات التكنولوجيا المالية أكثر من مشاريع التمويل اللامركزي ، والغرض الرئيسي منها هو سد الفجوة في نقص البنية التحتية المالية في الأسواق الناشئة. ومع ذلك ، هناك أيضا خطر كبير من أن هذه الحلول ستؤدي في النهاية إلى جذب المقترضين ذوي المخاطر العالية الذين حرموا من الخدمة من قبل المؤسسات المالية التقليدية ، مما يخلق فعليا سوق "ليمون".
كما أدت بيئة أسعار الفائدة المرتفعة مؤخرا إلى قمع بعض أنشطة سوق الائتمان وتثبيط المقرضين عن المشاركة في الأسواق البديلة.
وضعت بيئة أسعار الفائدة المرتفعة بعض ضغوط النمو على أسواق الائتمان مثل أعمال تمويل الفواتير في Maple و Centrifuge ، حيث يفضل المستثمرون الآن المشاركة مباشرة في سوق السندات. لهذا السبب أضافت كل من أجهزة الطرد المركزي والقيقب مجموعات إضافية من استثمارات الخزينة بالإضافة إلى أعمالها الرئيسية لتنويع ضغوط النمو على المنصة.
بشكل عام ، لم يثبت هذا الاتجاه بعد ملاءمته لسوق المنتجات بين جمهور التشفير ، ونحن نشهد مزيدا من التركيز على البدائل منخفضة المخاطر مثل السندات ذات الدرجة الاستثمارية ، والائتمان المنظم الكبير ، وترميز السلع ، وحتى العقارات.
استكشف جانب الطلب في RWA
** المستخدمون الأصليون للعملات المشفرة **
على مدار ما يقرب من 15 عاما ، جمع مستخدمو التشفير الأصليون قدرا كبيرا من الثروة على السلسلة وطوروا عادة الاحتفاظ بمعظمها على السلسلة. بالنسبة لأولئك الذين اعتادوا على استخدام مسارات التشفير ، يصبح من غير المناسب تماما العودة إلى البنية التحتية المالية التقليدية المرهقة (tradFi). ومع ذلك ، يتطلع الكثير من الناس إلى تنويع ثرواتهم في أصول لا تتعلق بالعملة المشفرة. يتيح ترميز أصول العالم الحقيقي (RWAs) الاستمتاع بمزايا التنويع هذه مع الحفاظ على متعة التجربة على السلسلة.
بالإضافة إلى ذلك ، أدى نمو الاقتصاد على السلسلة إلى قيام العديد من DAOs بإدارة ميزانيات مكونة من 8-9 أرقام ، يركز معظمها على أصول التشفير شديدة التقلب. كجزء من الإدارة المالية الحكيمة ، نتوقع أن نرى المزيد من DAOs تنشر جزءا من ميزانياتها العمومية في RWAs.
هل يمكن لفئة RWA جذب الجماهير المالية التقليدية إلى مسار التشفير؟**
بالنسبة لنا ، نعم.
يمكن تداول بعض RWAs المرمزة على مدار الساعة ، على سبيل المثال[Backed] (يمكن تداول الرموز بحرية في البورصات اللامركزية (DEXs) في أي وقت.) نتيجة لذلك ، تحصل الأسواق على مكان آخر حيث يمكنها الاستجابة للمعلومات الجديدة في الوقت الفعلي ، على الرغم من أن التبادلات المالية التقليدية قد تكون خارج ساعات العمل.
نظرا لأن العملات المشفرة أصبحت فئة أصول أكثر شيوعا ، فإن التداخل بين مستثمري العملات المشفرة والأسهم سيزداد فقط. قد يكون أصحاب التمويل التقليديون مهتمين بالاستفادة من قابلية تكوين وابتكار DeFi ، على سبيل المثال ، من خلال تخيل منتج يشبه Liquity يسمح للمستخدمين بإصدار قروض بدون فائدة مقابل استثماراتهم التقاعدية في صناديق الاستثمار المتداولة S&P 500 ، والتي لا بد أن يكون لها جمهور معين.
ملخص
يتساءل الكثير من الناس عن نوع التغييرات التي سيتم إجراؤها على الاتفاقيات عندما تتغير بيئة أسعار الفائدة المرتفعة ، ونعتقد أن بيئة أسعار الفائدة المرتفعة هي في الواقع إجراء مؤقت للاتفاقيات المذكورة أعلاه لتوليد الإيرادات على المدى القصير ، ولكن التركيز النهائي هو على العمل الرئيسي لكل اتفاقية. على سبيل المثال ، لا يزال التركيز طويل الأجل لشركة MakerDAO هو كيفية توسيع تأثير DAI (سيناريوهات الإصدار والتطبيق) ، على الرغم من أن Centrifuge لديها أيضا أعمال أذون الخزانة لجلب بعض الإيرادات لها ، ولكن التركيز الرئيسي في المستقبل هو القيام بأشياء تتعلق بتمويل الفواتير (البنية التحتية اللامركزية لتمويل الفواتير القابلة للبرمجة) ؛ و Maple بنفس الطريقة ، فإن القيمة طويلة الأجل هي القيام بعمل جيد في الإقراض الائتماني والاقتراض (بعد بعض القرارات الخاطئة في الماضي ، تبحث Maple Finance بنشاط عن مسار حل ائتماني يمكنه تحقيق توازن أفضل بين المخاطر وكفاءة رأس المال) ، لذلك يتعين على الجميع العودة إلى أعمالهم الأصلية أو البناء عليها.
بالإضافة إلى ذلك ، منذ ظهور العملات المشفرة ، اكتسبت أصول العالم الحقيقي (RWAs) قوة جذب كبيرة في مجال التشفير ، خاصة مع نجاح العملات المستقرة مثل USDT و USDC ، والتي أصبحت منطقة مربحة في سوق التشفير. يمر مشهد RWA داخل مساحة التشفير برحلة تحويلية ، حيث يقدم صورة دقيقة للتحديات والفرص. في طليعة هذا التطور توجد العملات المستقرة ، والتي ، باعتبارها RWA الرئيسية ، تم دمجها بسلاسة في سوق التشفير. يمثل اعتمادها على نطاق واسع ملاءمة مثبتة لسوق المنتجات ، مما يوفر جسرا مستقرا بين النظام المالي التقليدي والتمويل اللامركزي النابض بالحياة (DeFi).
ومع ذلك ، فإن العملات المستقرة تواجه أيضا تحديات ومخاطر ، مثل توزيع القيمة ونقص الشفافية ومشكلات قابلية التوسع. نظرة أعمق تكشف عن سرد معقد. تواجه كيانات العملات المستقرة المركزية تدقيقا أثناء الاستثمار في العملات الورقية الموكلة إليها وتحقيق أرباح جيدة لأنها تنقل المخاطر الأساسية المرتبطة بهذه الاستثمارات إلى المستخدمين ، على الرغم من أن المستخدمين لا يتلقون أي عوائد من Undersquad. تكشف هذه الديناميكية عن التوازن الدقيق بين ربحية الكيان ومعاملة مجتمع مستخدميه بإنصاف وإنصاف.
سندات الخزانة المرمزة هي أيضا ذات أهمية كجسر بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي (DeFi) في الظروف المواتية الحالية ، والتي تسلط الضوء أيضا على بروتوكولات الإقراض الائتماني. يتوسع ترميز الأصول المختلفة مثل الأسهم والعقارات والسلع ، مما يوفر المزيد من الفرص الاستثمارية. على الرغم من مواجهة قيود في دمج RWA ، فقد أحرزت بروتوكولات DeFi تقدما كبيرا في بناء الجسور لجعلها أكثر سهولة. يفتح هذا التطور فرصا فريدة لمستخدمي DeFi الأصليين الذين جمعوا ثروة كبيرة على السلسلة على مدار العقد الماضي.
إن تقارب منتجات التمويل التقليدية (tradFi) مع تقنية blockchain يبشر بالابتكار ، ويفتح أدوات واستراتيجيات مالية جديدة. مع التداخل المتزايد بين المستثمرين التقليديين والمستثمرين المشفرين ، فإن أوجه التآزر بين العالمين تستعد لإعادة تعريف المشهد المالي. توفر إمكانات التعاون إمكانية تطوير أسواق غير مستغلة سابقا وإنشاء أنظمة بيئية مالية جديدة وشاملة.
بشكل عام ، يكمن مستقبل RWA في توسيع الأصول ورأس المال وحل التحديات الحالية. هذا التقدم ضروري للتنويع والراحة والوصول إلى المناطق الجغرافية المقيدة والوصول إلى الدعم التنظيمي. ومع ذلك ، من المهم الاعتراف بأن عملية RWA ، بينما تفتح آفاقا جديدة ، تقدم أيضا مقايضة. إن دمج RWAs الفعال يقوض حتما الطبيعة غير الموثوقة لمساحة التشفير التي كانت موجودة دائما. إن إيجاد التوازن الصحيح بين الابتكار واللامركزية سيكون تحديا رئيسيا لنا في هذا المجال المتطور باستمرار.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
مع ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية ، كيف يمكن لأصول RWA ضخ حيوية الابتكار اللامركزية في DeFi؟
المؤلف: نيلسون
هذه المقالة هي المحتوى الأصلي ل IOSG ، وهو مخصص فقط للتعلم والتبادل الصناعي ، ولا يشكل أي مرجع استثماري. إذا كنت بحاجة إلى الاقتباس ، يرجى الإشارة إلى المصدر ، يرجى الاتصال بفريق IOSG للحصول على إذن وتعليمات إعادة الطباعة. جميع المشاريع المذكورة في هذه المقالة لا تشكل توصيات ونصائح استثمارية. نود أن نشكر مومير وسيد وراي وجوسي من IOSG Ventures على تعليقاتهم القيمة وتبادل المعرفة.
حتى وقت قريب ، كانت العملات المستقرة هي فئة الأصول الحقيقية الوحيدة (RWA) التي جذبت الانتباه. تم تقديم العملات المستقرة حتى قبل تأسيس Ethereum ، لتحل محل العملات المشفرة المتقلبة كوسيلة قياسية للتبادل على blockchain. حاليا ، تقود USDT بقيمة سوقية تبلغ 86.9 مليار دولار و USDC بقيمة سوقية تبلغ 24 مليار دولار ، والتي تمثل معا 7.5٪ من القيمة السوقية لسوق التشفير بالكامل البالغة 1.46 تريليون دولار.
في العامين الماضيين ، عندما تخلى التمويل التقليدي عن سياسة سعر الفائدة الصفري ، وتجاوز عائد سندات الخزانة العائد الأصلي ل DeFi ، أدرك الناس أن قصة RWA لا تتوقف عند العملات المستقرة.
دعونا نلقي نظرة على هيكل سوق RWA ، بدءا من الجوانب الأكثر استقرارا وتمتد إلى الفوائد والمخاطر ، واستكشاف تطورها ومسارها المستقبلي تدريجيا.
أنواع RWA
تطورات الصناعة وتحدياتها
** العملات المستقرة: ركيزة RWA **
في مشهد العملات المشفرة المتغير باستمرار ، أصبحت العملات المستقرة أبطالا مجهولين. تم تصميم هذه العملات الرقمية لتظل مستقرة من خلال ربط قيمتها بالأصول التقليدية مثل الدولار الأمريكي ، وهي تلعب دورا رئيسيا في ضخ رأس المال الحقيقي في سوق العملات المشفرة. فيما يلي بعض الملاحظات من مساحة العملة المستقرة.
** نظام بيئي مربح للعملات المستقرة: بقرة نقدية مشفرة **
أثبتت العملات المستقرة أنها بقرة حلوب، مع ملاءمة واضحة لسوق المنتجات وتوفر فرصا كبيرة لتحقيق الدخل. في الواقع ، لقد أصبحت واحدة من أكثر المناطق ربحا في مجال التشفير.
خذ على سبيل المثال Tether (USDT) - في الربع الأول من هذا العام ، تجاوزت أرباحها أرباح العملاق المالي Blackstone ، الذي حقق ربحا مثيرا للإعجاب بلغ 1.48 مليار دولار ، مقارنة ب 1.16 مليار دولار لشركة Blackstone. ما هو أكثر جدارة بالملاحظة هو أن Tether تدير 1/120 أموالا أقل من Blackstone ، التي تدير 70 مليار دولار مقارنة ب 8.5 تريليون دولار لشركة Blackstone. تستمد Tether معظم إيراداتها من إعادة استثمار ضماناتها الورقية ، وفي الآونة الأخيرة ، اتجهت ميزانيتها العمومية نحو سندات الخزانة. نظرا لتأثير الشبكة ، بالإضافة إلى حقيقة أن العملاء مهتمون فقط بالتعرض لمنتج مستقر ، فإن Tether قادرة على التقاط 100٪ من العائد الأساسي ، مما يؤدي إلى أرباح مذهلة.
ومع ذلك ، فإن هذا يطرح أيضا السؤال الأول لمقدمي العملات المستقرة الحاليين. تعرضت العملات المستقرة المركزية مثل Tether و Circle لانتقادات لخصخصة الأرباح وفقدان التنشئة الاجتماعية ، مما أثار قضايا العدالة. في مارس من هذا العام ، أدرك السوق فجأة أن الاحتفاظ بالعملات المستقرة ليس خاليا من المخاطر ، وسيواجه حاملوها خسائر إذا واجهوا أي مشاكل تتعلق بإدارة الضمانات ، لكن لا يتم تعويضهم بأي شكل من الأشكال عن المخاطر التي يتعرضون لها.
بالإضافة إلى ذلك، هناك نقص منتشر في الشفافية والتعرض لمخاطر غير معلنة، كما رأينا أثناء انهيار بنك وادي السيليكون. في وقت الإفلاس ، لم يكن السوق على علم بأن Circle لديها أي تعرض ل SVB. من ناحية أخرى ، في حين أن Tether لم تتأثر بحالات الإفلاس الأخيرة للبنوك التقليدية ، إلا أن الميزانية العمومية لشركة Tether لا تزال معرضة لأسلوب رأس المال الاستثماري غير السائل بالإضافة إلى أعمال الإقراض. من الواضح أن هذه ليست مخاطر يرغب حاملو USDT في تحملها.
تم تصميم كل من Circle و Tether بناء على افتراض أن ضماناتهما لن تنخفض وأنها كانت سائلة بنسبة 100٪ ، في حين أن أيا من الافتراضين لم يكن صحيحا في الواقع. هذا يجعل كلا من Circle و Tether عرضة لعمليات تشغيل البنوك أثناء حدث البجعة السوداء. لحسن الحظ وحده ، تجنبت سيركل هذا بعد انهيار بنك وادي السيليكون.
تحاول العملات المستقرة الأصلية المشفرة التحكم في هذه المخاطر ، ومع ذلك ، يواجه كل تصميم في النهاية معضلة ثلاثية للعملات المستقرة ، والتي تتطلب منك اختيار اثنين مما يلي:
الربط بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي
تقدم مساحة RWA مجموعة متنوعة من المنتجات والبروتوكولات لسنوات ، ولكن حتى وقت قريب ، لم تحظ باهتمام كبير يتجاوز العملات المستقرة المذكورة سابقا ، والتي تعد ملاذا آمنا في سوق التشفير أكثر من كونها أداة تمويل. كان أحد المحفزات المهمة للارتفاع الأخير هو سياسة أسعار الفائدة المرتفعة.
أثارت الفجوة الآخذة في الاتساع بين عوائد DeFi الأصلية والعوائد المالية التقليدية الاهتمام بالحلول التي يمكن أن تساعد في سد هذه الفجوة. مرة أخرى ، العملات المستقرة هي الأبطال ، ولكن هذه المرة هو بروتوكول DeFi الأصلي للعملات المستقرة - Maker DAO.
على وجه التحديد ، حقق MakerDAO ، ثالث أكبر بروتوكول DeFi من حيث القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) ، تحولا استراتيجيا في إدارة الأصول ، مما زاد بشكل كبير من التعرض لأصول العالم الحقيقي (RWAs). بشكل أساسي ، فإن نقطة عدم الرضا عن حوكمة Maker هي أنه عندما تكون هناك بدائل منتجة وخالية من المخاطر ، فإنها ستحتفظ ب USDC غير المنتج و "المحفوف بالمخاطر" في ميزانيتها العمومية ، مما سيعرض Maker مباشرة لسندات الخزانة ، الأمر الذي سيتطلب إنشاء كمية كبيرة من البنية التحتية والوسائل القانونية خارج السلسلة. لحسن الحظ ، يعد Maker أحد أكثر DAOs حيلة التي تمكنت في النهاية من بناء الجسر. حتى الآن كان ناجحا. خلال العام الماضي ، تم توليد ما يقرب من 65 ٪ من إيرادات رسوم MakerDAO ، والتي بلغت 130 مليون دولار ، من قبل RWAs.
أدى تخصيص جزء من عوائد سندات الخزانة لوحدة معدل الادخار DAI (DSR) إلى تغيير كبير في مساحة DeFi ، مقابل المنافسين الأصغر مثل LUSD من Liquity و AAVE الذين لا يستطيعون مواكبة العوائد[GHO] (وقد تسبب هذا في ضغوط كبيرة وأدى إلى ارتفاع أسعار الفائدة الإجمالية في سوق المال المستقر).
يشير Blast، حل L2 الذي تم الإعلان عنه مؤخرا والذي يهدف إلى تخصيص جميع العملات المستقرة التي تم تجسيرها إلى DSR، إلى أن استراتيجية RWA الخاصة ب Maker يمكن أن تؤدي إلى نمو في الطلب على DAI واعتماده في بروتوكولات DeFi.
ومع ذلك ، في حين أن استراتيجية RWA ساعدت Maker على تحقيق قابلية التوسع وتحسين مواردها المالية ، فمن الواضح أنها نقلتها بعيدا عن حالة بروتوكولات DeFi غير الموثوقة.
** تحديات اعتماد أذون الخزانة المرمزة في DeFi **
من بين مشاريع DeFi ، لا يوجد مشروع لديه ميزانية عمومية RWA مماثلة ل Maker البالغة 3 مليارات دولار. يتمثل أحد التحديات الرئيسية التي تواجه اعتماد RWA على نطاق أوسع في محدودية قابلية تحويل سندات الخزانة المرمزة داخل النظام البيئي DeFi. غالبا ما تعيق البنية التحتية الحالية تدفقها بين بروتوكولات DeFi المختلفة والحسابات المملوكة خارجيا (EOAs). نتيجة لذلك ، تواجه سندات الخزانة RWA المرمزة قيودا من حيث فائدتها كضمان داخل مساحة DeFi.
بالنسبة ل DAOs ، فإن القدرة على التعرض المباشر ل RWA تعوقها المخاطر الكامنة التي تشكلها التعقيدات القانونية ونقص التمثيل خارج السلسلة. ومع ذلك ، فإن الحلول المبتكرة مثل Centrifuge Prime تحل هذه المشكلة. تنشئ Centrifuge Prime هيكلا قانونيا يمكن DAOs والأفراد من الوصول بأمان إلى سندات الخزانة المرمزة ، مما يخفف من المخاطر والعقبات القانونية التي تواجهها تقليديا في هذه المعاملات. يمثل هذا التطور خطوة مهمة إلى الأمام في توسيع قدرة DAOs على الاستثمار في الأصول الآمنة والمنظمة.
** أسواق الائتمان: ارتفاع APYs يأتي مع مخاطر أعلى **
تحاول أسواق الائتمان خدمة أولئك الذين يبحثون عن فرص عالية المخاطر وحلول متنوعة تتجاوز سندات الخزانة.
بينما تحاول بروتوكولات DeFi مثل AAVE و Compound بناء بروتوكولات DeFi غير موثوقة وغير مصرح بها تماما ، فإن مشاريع مثل Centrifuge و Goldfinch تقدم لحاملي العملات المستقرة فرصة المشاركة في سوق الإقراض خارج السلسلة. إن التخلي عن الميزات غير الموثوقة وغير المصرح بها يسمح لهم بتحقيق قدر أكبر من كفاءة رأس المال ، وخدمة مجموعة واسعة من حالات الاستخدام ، وتخصيص المنتجات للمقترضين الأفراد.
يجب على المقترضين ، الذين عادة ما يكونون رعاة أصول خارج السلسلة ، الخضوع للعناية الواجبة التقليدية و / أو استخدام بعض ضمانات RWA لدعم أنشطة الاقتراض الخاصة بهم. على سبيل المثال، يسمح نهج "الثقة من خلال الإجماع" الذي يتبناه طائر الحسون للمقترضين بإثبات الائتمان من خلال التقييم الجماعي من طرف ثالث. تشبه هذه المشاريع شركات التكنولوجيا المالية أكثر من مشاريع التمويل اللامركزي ، والغرض الرئيسي منها هو سد الفجوة في نقص البنية التحتية المالية في الأسواق الناشئة. ومع ذلك ، هناك أيضا خطر كبير من أن هذه الحلول ستؤدي في النهاية إلى جذب المقترضين ذوي المخاطر العالية الذين حرموا من الخدمة من قبل المؤسسات المالية التقليدية ، مما يخلق فعليا سوق "ليمون".
كما أدت بيئة أسعار الفائدة المرتفعة مؤخرا إلى قمع بعض أنشطة سوق الائتمان وتثبيط المقرضين عن المشاركة في الأسواق البديلة.
وضعت بيئة أسعار الفائدة المرتفعة بعض ضغوط النمو على أسواق الائتمان مثل أعمال تمويل الفواتير في Maple و Centrifuge ، حيث يفضل المستثمرون الآن المشاركة مباشرة في سوق السندات. لهذا السبب أضافت كل من أجهزة الطرد المركزي والقيقب مجموعات إضافية من استثمارات الخزينة بالإضافة إلى أعمالها الرئيسية لتنويع ضغوط النمو على المنصة.
بشكل عام ، لم يثبت هذا الاتجاه بعد ملاءمته لسوق المنتجات بين جمهور التشفير ، ونحن نشهد مزيدا من التركيز على البدائل منخفضة المخاطر مثل السندات ذات الدرجة الاستثمارية ، والائتمان المنظم الكبير ، وترميز السلع ، وحتى العقارات.
استكشف جانب الطلب في RWA
** المستخدمون الأصليون للعملات المشفرة **
على مدار ما يقرب من 15 عاما ، جمع مستخدمو التشفير الأصليون قدرا كبيرا من الثروة على السلسلة وطوروا عادة الاحتفاظ بمعظمها على السلسلة. بالنسبة لأولئك الذين اعتادوا على استخدام مسارات التشفير ، يصبح من غير المناسب تماما العودة إلى البنية التحتية المالية التقليدية المرهقة (tradFi). ومع ذلك ، يتطلع الكثير من الناس إلى تنويع ثرواتهم في أصول لا تتعلق بالعملة المشفرة. يتيح ترميز أصول العالم الحقيقي (RWAs) الاستمتاع بمزايا التنويع هذه مع الحفاظ على متعة التجربة على السلسلة.
بالإضافة إلى ذلك ، أدى نمو الاقتصاد على السلسلة إلى قيام العديد من DAOs بإدارة ميزانيات مكونة من 8-9 أرقام ، يركز معظمها على أصول التشفير شديدة التقلب. كجزء من الإدارة المالية الحكيمة ، نتوقع أن نرى المزيد من DAOs تنشر جزءا من ميزانياتها العمومية في RWAs.
هل يمكن لفئة RWA جذب الجماهير المالية التقليدية إلى مسار التشفير؟**
بالنسبة لنا ، نعم.
يمكن تداول بعض RWAs المرمزة على مدار الساعة ، على سبيل المثال[Backed] (يمكن تداول الرموز بحرية في البورصات اللامركزية (DEXs) في أي وقت.) نتيجة لذلك ، تحصل الأسواق على مكان آخر حيث يمكنها الاستجابة للمعلومات الجديدة في الوقت الفعلي ، على الرغم من أن التبادلات المالية التقليدية قد تكون خارج ساعات العمل.
نظرا لأن العملات المشفرة أصبحت فئة أصول أكثر شيوعا ، فإن التداخل بين مستثمري العملات المشفرة والأسهم سيزداد فقط. قد يكون أصحاب التمويل التقليديون مهتمين بالاستفادة من قابلية تكوين وابتكار DeFi ، على سبيل المثال ، من خلال تخيل منتج يشبه Liquity يسمح للمستخدمين بإصدار قروض بدون فائدة مقابل استثماراتهم التقاعدية في صناديق الاستثمار المتداولة S&P 500 ، والتي لا بد أن يكون لها جمهور معين.
ملخص
يتساءل الكثير من الناس عن نوع التغييرات التي سيتم إجراؤها على الاتفاقيات عندما تتغير بيئة أسعار الفائدة المرتفعة ، ونعتقد أن بيئة أسعار الفائدة المرتفعة هي في الواقع إجراء مؤقت للاتفاقيات المذكورة أعلاه لتوليد الإيرادات على المدى القصير ، ولكن التركيز النهائي هو على العمل الرئيسي لكل اتفاقية. على سبيل المثال ، لا يزال التركيز طويل الأجل لشركة MakerDAO هو كيفية توسيع تأثير DAI (سيناريوهات الإصدار والتطبيق) ، على الرغم من أن Centrifuge لديها أيضا أعمال أذون الخزانة لجلب بعض الإيرادات لها ، ولكن التركيز الرئيسي في المستقبل هو القيام بأشياء تتعلق بتمويل الفواتير (البنية التحتية اللامركزية لتمويل الفواتير القابلة للبرمجة) ؛ و Maple بنفس الطريقة ، فإن القيمة طويلة الأجل هي القيام بعمل جيد في الإقراض الائتماني والاقتراض (بعد بعض القرارات الخاطئة في الماضي ، تبحث Maple Finance بنشاط عن مسار حل ائتماني يمكنه تحقيق توازن أفضل بين المخاطر وكفاءة رأس المال) ، لذلك يتعين على الجميع العودة إلى أعمالهم الأصلية أو البناء عليها.
بالإضافة إلى ذلك ، منذ ظهور العملات المشفرة ، اكتسبت أصول العالم الحقيقي (RWAs) قوة جذب كبيرة في مجال التشفير ، خاصة مع نجاح العملات المستقرة مثل USDT و USDC ، والتي أصبحت منطقة مربحة في سوق التشفير. يمر مشهد RWA داخل مساحة التشفير برحلة تحويلية ، حيث يقدم صورة دقيقة للتحديات والفرص. في طليعة هذا التطور توجد العملات المستقرة ، والتي ، باعتبارها RWA الرئيسية ، تم دمجها بسلاسة في سوق التشفير. يمثل اعتمادها على نطاق واسع ملاءمة مثبتة لسوق المنتجات ، مما يوفر جسرا مستقرا بين النظام المالي التقليدي والتمويل اللامركزي النابض بالحياة (DeFi).
ومع ذلك ، فإن العملات المستقرة تواجه أيضا تحديات ومخاطر ، مثل توزيع القيمة ونقص الشفافية ومشكلات قابلية التوسع. نظرة أعمق تكشف عن سرد معقد. تواجه كيانات العملات المستقرة المركزية تدقيقا أثناء الاستثمار في العملات الورقية الموكلة إليها وتحقيق أرباح جيدة لأنها تنقل المخاطر الأساسية المرتبطة بهذه الاستثمارات إلى المستخدمين ، على الرغم من أن المستخدمين لا يتلقون أي عوائد من Undersquad. تكشف هذه الديناميكية عن التوازن الدقيق بين ربحية الكيان ومعاملة مجتمع مستخدميه بإنصاف وإنصاف.
سندات الخزانة المرمزة هي أيضا ذات أهمية كجسر بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي (DeFi) في الظروف المواتية الحالية ، والتي تسلط الضوء أيضا على بروتوكولات الإقراض الائتماني. يتوسع ترميز الأصول المختلفة مثل الأسهم والعقارات والسلع ، مما يوفر المزيد من الفرص الاستثمارية. على الرغم من مواجهة قيود في دمج RWA ، فقد أحرزت بروتوكولات DeFi تقدما كبيرا في بناء الجسور لجعلها أكثر سهولة. يفتح هذا التطور فرصا فريدة لمستخدمي DeFi الأصليين الذين جمعوا ثروة كبيرة على السلسلة على مدار العقد الماضي.
إن تقارب منتجات التمويل التقليدية (tradFi) مع تقنية blockchain يبشر بالابتكار ، ويفتح أدوات واستراتيجيات مالية جديدة. مع التداخل المتزايد بين المستثمرين التقليديين والمستثمرين المشفرين ، فإن أوجه التآزر بين العالمين تستعد لإعادة تعريف المشهد المالي. توفر إمكانات التعاون إمكانية تطوير أسواق غير مستغلة سابقا وإنشاء أنظمة بيئية مالية جديدة وشاملة.
بشكل عام ، يكمن مستقبل RWA في توسيع الأصول ورأس المال وحل التحديات الحالية. هذا التقدم ضروري للتنويع والراحة والوصول إلى المناطق الجغرافية المقيدة والوصول إلى الدعم التنظيمي. ومع ذلك ، من المهم الاعتراف بأن عملية RWA ، بينما تفتح آفاقا جديدة ، تقدم أيضا مقايضة. إن دمج RWAs الفعال يقوض حتما الطبيعة غير الموثوقة لمساحة التشفير التي كانت موجودة دائما. إن إيجاد التوازن الصحيح بين الابتكار واللامركزية سيكون تحديا رئيسيا لنا في هذا المجال المتطور باستمرار.