Очікується, що Ethena буде офіційно запущена наприкінці січня та може оголосити про план висадки.
Написав ТОР ХАРТВІГСЕН
Складач: Luffy, Foresight News
Історично стейблкоїнам у ланцюжку було важко конкурувати з централізованими стейблкоїнами. Як наслідок, USDC і USDT займають абсолютно домінуюче становище в галузі стейблкойнів із сукупною часткою ринку понад 95%. Проблема з мережевими стейблкойнами полягає в тому, що їх або важко масштабувати через їх надмірну заставу, або важко підтримувати прив’язку через недостатню заставу.
У березні 2023 року Артур Хейс написав статтю під назвою «Пил на корі», в якій розповів про зростання стейблкойнів та їх використання серед трейдерів і маркет-мейкерів. Потім він запропонував ідею повністю децентралізованого стейблкойну в ланцюжку під назвою Satoshi Dollar, дельта-нейтрального творіння, підкріпленого рівною кількістю довгострокових і коротких ф’ючерсів на біткойни. Синтетичний долар США під заставу 1:1.
Ця ідея була реалізована Ethena Labs, проектом, який створює USDe, синтетичний долар, забезпечений прибутковістю ставок ETH і безстроковими свопами. Коротше кажучи, USDe забезпечено ETH LST (наприклад, stETH Lido) у співвідношенні 1:1, і його ризики хеджуються шляхом короткого замикання рівної кількості безстрокових ф’ючерсів на ETH. USDe генерує високу прибутковість (наразі понад 20%), і її називають «інтернет-облігаціями».
Ethena підтримується інвесторами, зокрема Dragonfly, Wintermute, OKX Ventures, а також Cobie, Arthur Hayes і Anthony Sassano. Я мав задоволення поспілкуватися із засновником Ethena Гаєм, щоб дізнатися більше про основний дизайн і майбутню дорожню карту, включаючи запуск основної мережі, інтеграцію DeFi та майбутні плани airdrop.
USDe та Ethena Teardown
«Трілема стейблкоїнів» була запропонована кілька років тому, і вона стверджує, що стейблкоїни не можуть мати всі три наступні властивості одночасно:
Підтримуйте зв'язок з базовими активами
Масштабований
Децентралізація
Стайблкойни, такі як USDC і USDT, є масштабованими та залишаються прив’язаними до долара США, але вони не є децентралізованими.
LUSD від Liquidity, з іншого боку, дуже децентралізований і добре зберігає свою прив’язку до долара США, але має проблеми з масштабуванням через надмірне забезпечення.
UST Terra децентралізована (певною мірою) і добре масштабована, але не може підтримувати свою прив’язку.
USDe Ethena прагне включити всі три властивості, тим самим вирішуючи трилему стейблкойна. USDe ще не є загальнодоступним (лише користувачі з білого списку матимуть доступ до продукту на етапі попередньої версії), але, незважаючи на це, його пропозиція зросла до понад 115 мільйонів доларів трохи більше ніж за місяць. Ось як це працює:
Користувачі можуть заробляти USDe двома способами. Спочатку купіть його через децентралізовану біржу, як-от Uniswap або Curve. По-друге, викарбуйте його за протоколом Ethena. З публічним запуском користувачі зможуть карбувати USDe з різними активами через інтерфейс Ethena, які перетворюються на ETH LST на сервері, наприклад stETH, mETH і wbETH, які потім передаються як застава в кастодіан і використано Створіть коротку позицію ETH на централізованій біржі. Це хеджування створює позицію в доларах США, проти якої випускається USDe.
Коротка сторона застави не використовує кредитне плече, оскільки основна увага USDe полягає в тому, щоб бути базовим рівнем безпеки:
«Ідея продукту полягає в тому, щоб спробувати зробити його максимально безпечним на базовому рівні. Ви можете почати робити деякі цікаві речі за допомогою кредитного плеча та спробувати якимось чином покращити віддачу, але насправді ми просто намагаємося створіть міцну основу, на якій інші ви зможете спиратися на це та почати використовувати кредитне плече іншими цікавими способами, чи то на валютних ринках, чи на постійних Dex».
USDe підтримує свою прив’язку через арбітраж. Якщо USDe торгується нижче прив’язки на таких біржах, як Curve, Uniswap або Binance, арбітражери можуть купити USDe та викупити заставу за 1 долар на інтерфейсі Ethena, щоб отримати прибуток. Якщо USDe торгується вище прив’язки на біржі, арбітражери можуть карбувати USDe на Ethena подібним чином і продавати його на біржі. Поки USDe забезпечено заставою у співвідношенні 1:1, прив’язка залишатиметься стабільною.
Ліквідність у доларах США продовжує зростати
Для того, щоб стабільні монети залишалися прив’язаними до базового активу, дуже важливою є ліквідність. Ethena прагне збільшити ліквідність USDe на різних децентралізованих біржах, таких як Curve Finance, основний DEX для стабільних активів. Під час публічного запуску пізніше в січні Ethena запровадить стимули для забезпечення високої ліквідності USDe на Curve. На момент написання цієї статті на Curve існує кілька пулів ліквідності USDe, включаючи USDe/USDC, USDe/FRAX і USDe/crvUSD.
Маховик доходу
Як зазначалося раніше, як довгі, так і короткі позиції під заставу USDe генерують прибуток, який розподіляється між користувачами, які вирішили зробити ставку USDe. Джерелами доходу є:
Спот-лонг: прибуток стекінгу Ethereum (рівень консенсусу та винагороди рівня виконання).
Короткі ф'ючерси: Комісія за фінансування та база, зароблена на позиціях похідних інструментів.
Річна норма прибутку для застав ETH зазвичай знаходиться в діапазоні 3-5%, тоді як ставки фінансування для деривативів ETH різко коливаються та сильно залежать від ринкового попиту на ф’ючерсну торгівлю. Як показано нижче, коли ринок відновлюється, ставки ф’ючерсного фінансування ETH нещодавно зросли до понад 70%, і трейдери, які бажають отримати довгі ETH, готові платити високі комісії за такі позиції. Комісії за фінансування сплачуються від довгих до коротких.
У сильно зростаючому сценарії фінансування дохідність застави USDe, ймовірно, перевищить 30-40%. Однак історично склалося, що протягом більш тривалого періоду часу прибутковість була ближчою до 5-15% APY.
Дизайн подвійного токена
Як згадувалося раніше, користувачі можуть отримувати дохід, створений USDe, лише заклавши свої стейблкойни в sUSDe. Якщо прибутковість застави USDe становить 15%, але закладено лише половину USDe, учасник sUSDe отримає (15%/50%) = 30% APY.
Оскільки ліквідність USDe стимулюватиметься на таких DEX, як Curve, і далі буде інтегрована в різні грошові ринки та інші програми DeFi, очікується, що не всі USDe отримають переваги протоколу. Як показано на малюнку нижче, загальна дохідність застави становить "Protocol APY", а дохідність sUSDe – "sUSDe APY".
Крім того, Ethena приділить особливу увагу інтеграції USDe у централізовані книги замовлень на біржі, щоб відрізнити продукт від інших стейблкоїнів у ланцюзі та забезпечити ширше впровадження.
Шлях до інтеграції та децентралізації DeFi
«Ми хочемо відокремити найважливіший інструмент у криптовалютах, яким є стейблкойни, від банківської системи. Мета всього, що ми робимо, — створити самодостатню систему, але найважливіший актив повністю централізований».
Основний аргумент Ethena простий: відокремте найбільший криптопродукт (стейблкойни) від традиційної банківської системи. З USDe немає ризику застави з централізованими активами, такими як USDC або казначейські векселі США. Єдиним ризиком є ETH, один із найбільш децентралізованих активів без дозволу в світі.
Але сьогодні Ефіна все ще має централізовану сторону. Одним із них є хеджування ризику ставок ETH на централізованій біржі. Причина цього полягає в тому, що більша частина ліквідності все ще знаходиться на централізованих біржах. Ethena працює над повною децентралізацією, але все ще чекає, поки похідні DEX стануть зрілими. Схоже, що першим кроком є використання Synthetix і інтерфейсу Synthetix як першого DEX для такого виду хеджування, що є частиною дорожньої карти цього року.
Інтеграція USDe/sUSDe має сенс у кількох сферах:
USDe можна використовувати як заставу для інших стейблкойнів. І FRAX, і DAI значною мірою покладаються на прибутки від традиційних активів, і вони можуть захотіти диверсифікувати та захопити криптовалютні доходи від sUSDe.
Грошові ринки, наприклад платформи кредитування, такі як Aave. Стратегії змінного кредитного плеча можуть принести потенційно високі прибутки власникам sUSDe за рахунок збільшення кредитного плеча.
sUSDe як високоприбуткова застава для торгівлі з кредитним плечем CEX і DEX
Дорожня карта 2024
У короткостроковій перспективі Ethena готується до публічного запуску, коли користувачі зможуть карбувати та викуповувати USDe за протоколом, а також робити ставки USDe, щоб отримати прибутки, отримані від застави. Крім того, Ethena стимулюватиме ліквідність на різних DEX, щоб користувачі могли купувати та продавати стейблкойни з мінімальним прослизанням. Очікувана дата – кінець січня, коли також можуть бути оголошені плани розміщення майбутніх токенів управління.
У середньостроковій та довгостроковій перспективі Ethena планує інтегрувати USDe у різні протоколи DeFi та централізовані біржі, щоб збільшити пропозицію та створити потужну корисність. Ethena також планує подальшу децентралізацію, перемістивши короткі позиції з централізованих бірж на DEX.
На додаток до цього, Ethena також вивчатиме інші активи як заставу для USDe, такі як BTC і jitoSOL. Ці активи також будуть дельта-хеджованими, причому інтеграція в кінцевому підсумку залежатиме від того, чи мають ці активи глибоку ліквідність і чи є плата за фінансування сприятливою з точки зору дохідності.
на завершення
Загалом, я дуже радий повному запуску Ethena. Враховуючи поточну прибутковість, отриману від винагород за стейкинг і фінансування, USDe, швидше за все, переросте в один із найбільших стейблкойнів у ланцюзі криптовалюти. Я особисто з нетерпінням чекаю, по-перше, маховиків USDe та sUSDe, створених за допомогою різних інтеграцій DeFi, а по-друге, Ethena переходить до більш децентралізованої моделі. Оскільки USDe зростає, ми молимося, щоб смарт-контракти Ethena пройшли ретельний аудит і щоб CEX, який Ethena використовує для хеджування, не впав. Як і будь-який інший протокол DeFi, Ethena та USDe пов’язані з очевидними ризиками, але варто очікувати їхнього потенціалу цього року.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
USDe, наступний стейблкоїн на мільярд доларів?
Написав ТОР ХАРТВІГСЕН
Складач: Luffy, Foresight News
Історично стейблкоїнам у ланцюжку було важко конкурувати з централізованими стейблкоїнами. Як наслідок, USDC і USDT займають абсолютно домінуюче становище в галузі стейблкойнів із сукупною часткою ринку понад 95%. Проблема з мережевими стейблкойнами полягає в тому, що їх або важко масштабувати через їх надмірну заставу, або важко підтримувати прив’язку через недостатню заставу.
У березні 2023 року Артур Хейс написав статтю під назвою «Пил на корі», в якій розповів про зростання стейблкойнів та їх використання серед трейдерів і маркет-мейкерів. Потім він запропонував ідею повністю децентралізованого стейблкойну в ланцюжку під назвою Satoshi Dollar, дельта-нейтрального творіння, підкріпленого рівною кількістю довгострокових і коротких ф’ючерсів на біткойни. Синтетичний долар США під заставу 1:1.
Ця ідея була реалізована Ethena Labs, проектом, який створює USDe, синтетичний долар, забезпечений прибутковістю ставок ETH і безстроковими свопами. Коротше кажучи, USDe забезпечено ETH LST (наприклад, stETH Lido) у співвідношенні 1:1, і його ризики хеджуються шляхом короткого замикання рівної кількості безстрокових ф’ючерсів на ETH. USDe генерує високу прибутковість (наразі понад 20%), і її називають «інтернет-облігаціями».
Ethena підтримується інвесторами, зокрема Dragonfly, Wintermute, OKX Ventures, а також Cobie, Arthur Hayes і Anthony Sassano. Я мав задоволення поспілкуватися із засновником Ethena Гаєм, щоб дізнатися більше про основний дизайн і майбутню дорожню карту, включаючи запуск основної мережі, інтеграцію DeFi та майбутні плани airdrop.
USDe та Ethena Teardown
«Трілема стейблкоїнів» була запропонована кілька років тому, і вона стверджує, що стейблкоїни не можуть мати всі три наступні властивості одночасно:
USDe Ethena прагне включити всі три властивості, тим самим вирішуючи трилему стейблкойна. USDe ще не є загальнодоступним (лише користувачі з білого списку матимуть доступ до продукту на етапі попередньої версії), але, незважаючи на це, його пропозиція зросла до понад 115 мільйонів доларів трохи більше ніж за місяць. Ось як це працює:
Користувачі можуть заробляти USDe двома способами. Спочатку купіть його через децентралізовану біржу, як-от Uniswap або Curve. По-друге, викарбуйте його за протоколом Ethena. З публічним запуском користувачі зможуть карбувати USDe з різними активами через інтерфейс Ethena, які перетворюються на ETH LST на сервері, наприклад stETH, mETH і wbETH, які потім передаються як застава в кастодіан і використано Створіть коротку позицію ETH на централізованій біржі. Це хеджування створює позицію в доларах США, проти якої випускається USDe.
Коротка сторона застави не використовує кредитне плече, оскільки основна увага USDe полягає в тому, щоб бути базовим рівнем безпеки:
USDe підтримує свою прив’язку через арбітраж. Якщо USDe торгується нижче прив’язки на таких біржах, як Curve, Uniswap або Binance, арбітражери можуть купити USDe та викупити заставу за 1 долар на інтерфейсі Ethena, щоб отримати прибуток. Якщо USDe торгується вище прив’язки на біржі, арбітражери можуть карбувати USDe на Ethena подібним чином і продавати його на біржі. Поки USDe забезпечено заставою у співвідношенні 1:1, прив’язка залишатиметься стабільною.
Ліквідність у доларах США продовжує зростати
Для того, щоб стабільні монети залишалися прив’язаними до базового активу, дуже важливою є ліквідність. Ethena прагне збільшити ліквідність USDe на різних децентралізованих біржах, таких як Curve Finance, основний DEX для стабільних активів. Під час публічного запуску пізніше в січні Ethena запровадить стимули для забезпечення високої ліквідності USDe на Curve. На момент написання цієї статті на Curve існує кілька пулів ліквідності USDe, включаючи USDe/USDC, USDe/FRAX і USDe/crvUSD.
Маховик доходу
Як зазначалося раніше, як довгі, так і короткі позиції під заставу USDe генерують прибуток, який розподіляється між користувачами, які вирішили зробити ставку USDe. Джерелами доходу є:
Річна норма прибутку для застав ETH зазвичай знаходиться в діапазоні 3-5%, тоді як ставки фінансування для деривативів ETH різко коливаються та сильно залежать від ринкового попиту на ф’ючерсну торгівлю. Як показано нижче, коли ринок відновлюється, ставки ф’ючерсного фінансування ETH нещодавно зросли до понад 70%, і трейдери, які бажають отримати довгі ETH, готові платити високі комісії за такі позиції. Комісії за фінансування сплачуються від довгих до коротких.
У сильно зростаючому сценарії фінансування дохідність застави USDe, ймовірно, перевищить 30-40%. Однак історично склалося, що протягом більш тривалого періоду часу прибутковість була ближчою до 5-15% APY.
Дизайн подвійного токена
Як згадувалося раніше, користувачі можуть отримувати дохід, створений USDe, лише заклавши свої стейблкойни в sUSDe. Якщо прибутковість застави USDe становить 15%, але закладено лише половину USDe, учасник sUSDe отримає (15%/50%) = 30% APY.
Оскільки ліквідність USDe стимулюватиметься на таких DEX, як Curve, і далі буде інтегрована в різні грошові ринки та інші програми DeFi, очікується, що не всі USDe отримають переваги протоколу. Як показано на малюнку нижче, загальна дохідність застави становить "Protocol APY", а дохідність sUSDe – "sUSDe APY".
Крім того, Ethena приділить особливу увагу інтеграції USDe у централізовані книги замовлень на біржі, щоб відрізнити продукт від інших стейблкоїнів у ланцюзі та забезпечити ширше впровадження.
Шлях до інтеграції та децентралізації DeFi
Основний аргумент Ethena простий: відокремте найбільший криптопродукт (стейблкойни) від традиційної банківської системи. З USDe немає ризику застави з централізованими активами, такими як USDC або казначейські векселі США. Єдиним ризиком є ETH, один із найбільш децентралізованих активів без дозволу в світі.
Але сьогодні Ефіна все ще має централізовану сторону. Одним із них є хеджування ризику ставок ETH на централізованій біржі. Причина цього полягає в тому, що більша частина ліквідності все ще знаходиться на централізованих біржах. Ethena працює над повною децентралізацією, але все ще чекає, поки похідні DEX стануть зрілими. Схоже, що першим кроком є використання Synthetix і інтерфейсу Synthetix як першого DEX для такого виду хеджування, що є частиною дорожньої карти цього року.
Інтеграція USDe/sUSDe має сенс у кількох сферах:
Дорожня карта 2024
У короткостроковій перспективі Ethena готується до публічного запуску, коли користувачі зможуть карбувати та викуповувати USDe за протоколом, а також робити ставки USDe, щоб отримати прибутки, отримані від застави. Крім того, Ethena стимулюватиме ліквідність на різних DEX, щоб користувачі могли купувати та продавати стейблкойни з мінімальним прослизанням. Очікувана дата – кінець січня, коли також можуть бути оголошені плани розміщення майбутніх токенів управління.
У середньостроковій та довгостроковій перспективі Ethena планує інтегрувати USDe у різні протоколи DeFi та централізовані біржі, щоб збільшити пропозицію та створити потужну корисність. Ethena також планує подальшу децентралізацію, перемістивши короткі позиції з централізованих бірж на DEX.
На додаток до цього, Ethena також вивчатиме інші активи як заставу для USDe, такі як BTC і jitoSOL. Ці активи також будуть дельта-хеджованими, причому інтеграція в кінцевому підсумку залежатиме від того, чи мають ці активи глибоку ліквідність і чи є плата за фінансування сприятливою з точки зору дохідності.
на завершення
Загалом, я дуже радий повному запуску Ethena. Враховуючи поточну прибутковість, отриману від винагород за стейкинг і фінансування, USDe, швидше за все, переросте в один із найбільших стейблкойнів у ланцюзі криптовалюти. Я особисто з нетерпінням чекаю, по-перше, маховиків USDe та sUSDe, створених за допомогою різних інтеграцій DeFi, а по-друге, Ethena переходить до більш децентралізованої моделі. Оскільки USDe зростає, ми молимося, щоб смарт-контракти Ethena пройшли ретельний аудит і щоб CEX, який Ethena використовує для хеджування, не впав. Як і будь-який інший протокол DeFi, Ethena та USDe пов’язані з очевидними ризиками, але варто очікувати їхнього потенціалу цього року.