Encaminhe o Título Original ‘深入 Aqua：资本效率与收益最大化兼得， DeFi 供给侧改革的引领者’

No mercado de criptomoedas atual, os pontos quentes surgem frequentemente e há uma alta demanda por transações on-chain. As soluções L1/L2 estão competindo ferozmente, disputando a liquidez e a atenção. Os setores de IA e MEME dentro de diferentes ecossistemas estão constantemente subindo e descendo, fornecendo os melhores exemplos disso. No entanto, em comparação com estes, a faixa DeFi parece estar ficando para trás.

A falta de inovação de paradigma fez com que este uma vez pilar do mundo cripto gradualmente estagnasse em termos de crescimento e experiência do usuário. Com muitas cadeias operando simultaneamente, a fragmentação da liquidez se torna um problema significativo. O DeFi on-chain ainda não formou uma experiência de negociação de agregação cross-chain “um-Hub, atravessar todas as cadeias”. Os traders on-chain estão profundamente preocupados com MEV e cotações ruins, temendo os custos de transação. Os LPs se veem presos em um ciclo vicioso onde fornecer liquidez leva a perdas.

Uma experiência ruim e baixos retornos naturalmente levam a uma demanda contida. Como em qualquer questão econômica, a demanda contida muitas vezes decorre de problemas no lado da oferta — o coração pulsante do DeFi está na oferta de liquidez. Precisamos urgentemente de um mecanismo de criação de mercado melhor para possibilitar um uso mais eficiente do capital no lado da oferta de liquidez. Essa melhoria fundamental pode fornecer aos traders cotações melhores e um ambiente mais líquido, permitindo que os LPs ganhem mais.

Alguns projetos já identificaram esse ponto crítico, com a Aqua sendo pioneira na “reforma do lado do fornecimento DeFi”. Construindo sobre a negociação de agregação entre blockchains, a Aqua introduz market makers privados e um mecanismo de negociação baseado em crédito. Essa inovação cria um novo paradigma de colaboração entre provedores de liquidez e market makers, revitalizando efetivamente o espaço de criação de mercado e a eficiência, garantindo a segurança dos fundos LP e aumentando seus retornos.

No entanto, os usuários comuns podem achar difícil perceber e entender essas otimizações no lado do fornecimento, embora se beneficiem delas. É precisamente por causa das características de produto discreto da Aqua que, nesta edição, usaremos métodos de divulgação científica para apontar as deficiências atuais no mercado DeFi, descobrir como este produto preenche a lacuna e analisar o valor e o potencial da Aqua.

Amm, Uma Doença Crônica Que Não Foi Curada

Atualmente, quais são os problemas no DeFi?

Por que os traders frequentemente falham em obter cotações melhores e custos de transação mais baixos? Por que os LPs sempre acabam perdendo dinheiro ao fornecer liquidez?

A chave para o problema pode estar no mecanismo de Automated Market Maker (AMM), que é a pedra angular do DeFi.

O mecanismo AMM tem sido amplamente adotado e desempenha um papel importante na oferta de liquidez descentralizada, sem permissão e contínua. No entanto, ter méritos não significa que não haja falhas:

Quando os traders interagem com pools AMM, podem encontrar alta derrapagem quando a liquidez é baixa ou quando os volumes de negociação aumentam repentinamente. Além disso, as ordens de negociação são tipicamente públicas, e as negociações podem aguardar na pool para serem executadas, durante as quais podem ser antecipadas ou exploradas por outros meios, levando a custos de transação aumentados devido ao problema do MEV.

Para os LPs que fornecem liquidez, a eficiência de ganhar dinheiro é muito baixa. Sob o mecanismo AMM, os fundos são alocados estaticamente em toda a curva de preços, resultando em uma utilização ineficiente.

Ao mesmo tempo, a alta probabilidade de LPs perderem dinheiro é em grande parte devido à questão persistente de perda impermanente inerente aos mecanismos AMM.

Quando os preços dos ativos nas pools AMM flutuam significativamente, ocorre uma perda impermanente, e o dinheiro que os LPs acabam por retirar pode até ser menor do que se não tivessem feito nada.

Um estudo anterior da Universidade de Orleans, na França, mostrou que a perda impermanente em outros AMMs, como Uniswap, é sempre permanente e, mesmo nos cenários mais otimistas, reduziria os lucros que poderiam ter sido obtidos com estratégias equivalentes.

Então, o que estamos perdendo no mundo DeFi?

Melhor oferta de liquidez e mecanismo de integração do que o puro AMM, permitindo que os traders obtenham cotações melhores e custos de transação mais baixos, permitindo que os LPs utilizem os fundos de forma mais eficiente e ganhem mais.

Uma vez que você entenda isso, é fácil compreender a ideia por trás da Aqua.

Em termos simples, Aqua está tentando usar fabricantes de mercado privados (PMM) e modelos de solicitação de cotação para resolver os sintomas do AMM.

O chamado modelo de criador de mercado privado significa que os usuários solicitam cotações de certas entidades criadoras de mercado em vez de fornecer cotações através do design do programa de contrato AMM e ajustam dinamicamente a precificação e alocação de fundos com base nas condições de mercado.

Neste modelo, os traders podem solicitar diretamente cotações de negociação específicas dos formadores de mercado e depois optar por aceitar ou rejeitar a cotação, que é referida como o modelo de "Solicitação de Cotação (RFQ)".

Quais são os benefícios intuitivos de usar o modelo de PMM e solicitação de cotação?

• Sem MEV: As cotações fixas fornecidas pelos formadores de mercado transacionam diretamente com os traders e são resolvidas off-chain. Portanto, as cotações não são baseadas em estados e liquidações on-chain, reduzindo as chances de oportunidades de MEV.
• Melhores cotações: Quando os traders solicitam cotações dos formadores de mercado, o formador de mercado fornece um preço fixo, não afetado por flutuações subsequentes do mercado. Isso difere das mudanças de preço no modelo AMM (determinado pelo tamanho da negociação e pela proporção de ativos do pool), proporcionando aos traders certeza de preço.
• Abordando a perda impermanente: os PMMs ajustam dinamicamente seus preços de compra e venda usando dados de mercado externo e estratégias internas, em vez de depender de fórmulas fixas. Isso significa que os PMMs podem gerenciar mais efetivamente o risco de inventário e evitar perdas potenciais causadas por flutuações de mercado.

Comparado ao modelo AMM tradicional, a Aqua visa obter melhores preços conectando diretamente compradores e vendedores, resultando em maior eficiência de capital e spreads mais baixos.

Essa ideia abrangente parece promissora, mas como exatamente ela é executada?

Como podemos maximizar a eficiência de criação de mercado dos PMMs enquanto garantimos os interesses dos LPs, permitindo que esse modelo funcione de forma mais suave?

Camada de Liquidez Programável, Soluções Direcionadas

A resposta específica da Aqua é fornecer uma 'camada de liquidez programável', formando um novo paradigma de cooperação entre LPs e PMMs.

Não vamos nos apressar para entender o conceito perplexo de 'liquidez programável' ainda. Em vez disso, vamos começar com as necessidades mais fundamentais dos participantes do DeFi.

Se você é um provedor de liquidez ou um formador de mercado, o que você mais deseja?

Claramente, os LPs querem que seus ativos depositados em pools de liquidez sejam utilizados ao máximo, enquanto os PMMs sempre esperam ter mais fundos disponíveis para a criação de mercado.

Dentro desses dois desejos está o potencial para cooperação.

Aqua pioneirou um inovador design "baseado em crédito", onde os market makers podem alavancar seus ativos de garantia para pegar empréstimos de fundos LP do pool com base em um certo limite de crédito. Isso lhes permite expandir seu escopo de market-making e aumentar a eficiência de utilização de capital.

Se ainda estiver com dificuldade de entender, considere o exemplo mais comum na vida real: depósitos e empréstimos bancários.

Você deposita fundos em um banco e outra pessoa precisa de fundos. O banco exigirá que essa pessoa forneça algum tipo de garantia como base e conceda a ela um certo limite de crédito, permitindo que ela pegue emprestado o dinheiro que você depositou para ajudá-la com suas necessidades.

O design da Aqua segue um princípio semelhante. Essencialmente, os market makers alavancam os fundos LP ao máximo possível para melhorar a eficiência de utilização de capital do DeFi.

Vale ressaltar que os market makers não precisam considerar em qual cadeia estão seus ativos de garantia; a quantidade de ativos de garantia determina seu limite de crédito. Com o mesmo conjunto de ativos de garantia, eles podem acessar pools de liquidez em todas as cadeias suportadas, utilizando ativos dos pools para market making, expandindo assim seu escopo de market making.

E se o market maker pegar dinheiro emprestado e não devolver?

Note que aqui, “emprestar” não significa que os fundos LP são realmente emprestados e depois desaparecem. Os LPs não precisam se preocupar com a segurança de seus fundos no pool de liquidez. Os fundos “emprestados” pelos PMMs para a criação de mercado não envolvem transferências reais de fundos; os fundos permanecem nos contratos inteligentes da Aqua. O “emprestar” e o “pagar” são substituídos pelas posições mantidas pelas posições longas e curtas, liquidadas ou liquidadas de acordo com as condições de fechamento. Os fundos depositados pelos próprios LPs não são afetados.

Essencialmente, Aqua usa posições emprestadas em vez de transferências de fundos reais para representar direitos temporários de disposição sobre os ativos de LP, maximizando o uso dos fundos de LP para a criação de mercado.

Os benefícios dessa abordagem são óbvios.

Antes desse mecanismo: fragmentação de liquidez entre cadeias, os market makers só podiam usar o capital que tinham, e como os ativos não estavam implantados em diferentes cadeias, a criação de mercado entre cadeias não era possível, resultando em baixo alcance de criação de mercado e eficiência de utilização de capital.

Após esse mecanismo: Os criadores de mercado não são limitados pelo local onde seus ativos são implantados em qual cadeia, rompendo o tamanho da reserva de capital do criador de mercado. Ao utilizar alavancagens de forma adequada, eles podem alavancar várias vezes o valor dos ativos cripto em comparação com seus próprios fundos, maximizando a eficiência na criação de mercado.

De fato, por causa desse design, você deve agora entender a importância do termo "camada de liquidez programável":

• Ajustes dinâmicos e personalização: Permitindo que os market makers “programem” ou personalizem suas estratégias de uso de liquidez para maximizar lucros e eficiência.
• Implementação de estratégias complexas: Ao usar PMMs e negociação baseada em crédito, a Aqua pode implementar estratégias de negociação e liquidez mais complexas que são difíceis ou impossíveis de alcançar em plataformas DeFi tradicionais. Gerenciar e executar essa complexidade pode ser considerado como 'programar' a liquidez porque envolve a aplicação de algoritmos e lógica para alcançar os resultados esperados da operação de mercado.
• Liquidez adaptativa e reativa: Na plataforma Aqua, a liquidez pode se ajustar de forma adaptativa de acordo com as mudanças na demanda e nas condições do mercado. Esse ajuste adaptativo de liquidez é semelhante à programação orientada a eventos na programação, onde o sistema responde e ajusta seu comportamento com base em eventos externos (como mudanças de preço de mercado).

Ainda não está claro? Vamos olhar para o exemplo a seguir, que está mais próximo das situações reais de negociação.

1. Traders (Alice): Alice quer comprar USDT usando ETH na plataforma Aqua. Ela pode enviar sua demanda através de vários front ends como DEXs ou agregadores de negociação.
2. Provedores de liquidez (Bob): Bob tem algum USDT extra e quer ganhar juros. Portanto, ele deposita USDT na plataforma Aqua para fornecer liquidez. Ele também pode alavancar seus fundos para obter retornos mais altos.
3. Usuários de Crédito (Carol): Carol é um formador de mercado que deseja precificar o mercado e realizar negociações, mas não quer travar todos os seus fundos em um ativo e em uma única cadeia. Assim, ela colateraliza certos ativos na Aqua e opera usando um limite de crédito. Isso significa que Carol pode pegar emprestado USDT fornecido por Bob (através da plataforma Aqua) para fornecer liquidez e precificação para Alice.
4. No final, Alice compra com sucesso USDT, graças aos esforços colaborativos de LPs e market makers.

Neste exemplo, cada parte obteve o seu valor:

Alice (Trader) recebe serviços de negociação rápidos e de baixo custo, com melhores cotações e sem se preocupar com deslizamento e problemas de MEV.

Bob (Provedor de Liquidez) ganha mais juros emprestando fundos, tornando seus fundos mais facilmente utilizados sem se preocupar com a segurança de seus fundos.

Carol (Market Maker) fornece serviços para Alice usando fundos emprestados e também tem a oportunidade de lucrar com a dinâmica do mercado.

A Aqua garante transações suaves e satisfação para todas as partes, integrando diferentes participantes e fornecendo mecanismos.

Assim, as questões crônicas no modelo tradicional DeFi AMM foram efetivamente abordadas.

Agregação de Negociação Cross-Chain, a Solução Perfeita.

A prescrição acima requer pelo menos abordar a negociação cross-chain, agregação de liquidez, ativos multi-chain e recursos de market maker. Mediar entre várias partes não é fácil, então por que a Aqua pode fazer isso? Na verdade, mesmo antes do lançamento do produto Aqua, a equipe do produto havia acumulado experiência profissional no negócio de agregação de liquidez por meio do Native e NativeX.

Você pode pensar no primeiro como uma API que diferentes projetos podem integrar para fornecer funcionalidade de negociação de agregação entre cadeias.

Este último é um produto independente de agregação de negociação entre cadeias que foi lançado com sucesso e está operacional há 10 meses. Ele alcançou bons dados de volume de negociação e pode suportar negociações entre cadeias em ETH, BSC, Polygon, Arbitrum, Avalanche, Zeta e Mantle.

Dados públicos indicam que a NativeX está na vanguarda do campo de agregação de cadeias cruzadas, integrando uma quantidade significativa de liquidez e acumulando numerosos recursos de market-maker, capturando mais de 70% do fluxo de pedidos no DeFi.

Como resultado, lançar Aqua parece ser uma escolha natural. Com a liquidez existente e os recursos do market maker, faz sentido maximizar a utilização de recursos em ambas as extremidades. Esta abordagem visa maximizar a eficiência de capital e retornos para LPs, fornecer aos usuários melhores cotações e oferecer aos market makers um palco maior para market making.

Além disso, Aqua conta com uma equipe com vasta experiência na indústria e apoio financeiro. O CEO possui mestrado em Ciência de Dados pela Universidade de Nova York e tem mais de 8 anos de experiência liderando equipes de ciência de dados, com expertise em aprendizado de máquina, mineração de dados e gestão de projetos. O consultor atuou anteriormente como Diretor de Tecnologia da empresa de negociação de criptomoedas Altonomy e como CEO da empresa de negociação de criptomoedas Tokka Labs.

O CTO é um engenheiro full-stack experiente com ampla experiência em contratos inteligentes baseados em EVM.

Ao mesmo tempo, a Nomad liderou uma rodada de financiamento inicial de US$ 2 milhões para a Native. A Nomad Capital recebeu investimento da Binance em março de 2023 e investiu em seu primeiro projeto, a Native, no mês seguinte. Em dezembro de 2023, a Native recebeu outra rodada de investimento estratégico da Nomad Capital. Para os usuários em geral, quais são os pontos que valem a pena esperar com Aqua? Em primeiro lugar, o token do projeto ainda não foi lançado, tornando-o um projeto Alpha digno de nota no espaço DeFi focado na otimização da liquidez. Aqua herda a linhagem de produtos relacionados à Native, com lógica coerente na expansão dos negócios, forte apoio da equipe e financiamento, e sem concorrentes sobrepostos no espaço DeFi, capaz de abranger áreas de ativos quentes em várias cadeias, valendo a pena a atenção precoce.

Além disso, a natureza de seu negócio determina que a Aqua tem mais probabilidade de formar um efeito de “pá dourada”. Quanto mais liquidez ela pode agregar e mais colaborações L1/L2 ela se envolve, mais fácil se torna alcançar esse efeito. Além disso, a probabilidade de diferentes projetos “distribuírem tokens para usuários que utilizaram a Aqua” aumenta. Atualmente, os testes internos da Aqua começaram, e os usuários interessados podem começar a usar os produtos da Aqua no zkLink para ganhar pontos e aguardar mais benefícios.

O Futuro Guarda Promessa.

Como mencionado no início, esta rodada de mercado em alta tem pontos quentes frequentes, e é mais fácil para você sentir que os pontos quentes estão florescendo com frequência. Sempre há surpresas em tokens em diferentes ecossistemas.

Isso realmente contém oportunidades potenciais para DeFi —- quando os fundos de atenção são limitados, os produtos DeFi que funcionam sozinhos não podem capturar a participação de mercado. Somente integrando ativos e transações em diferentes ecossistemas podemos aproveitar melhor o mercado.

Se NativeX é o principal motor da cooperação vertical e horizontal, então Aqua é um importante lubrificante que conecta todas as partes:

Integrar a liquidez fragmentada do lado da oferta permite que os formadores de mercado e LPs cooperem entre si para alcançar uma melhor eficiência na formação de mercado e na utilização de capital, o que beneficia, em última instância, os traders do lado da demanda.

Mesmo que as transações de agregação entre cadeias ainda sejam um campo relativamente de nicho, os produtos que permitem que todos ganhem juntos sempre têm seu próprio espaço narrativo único.

Não é fácil para você perceber o design do produto que contribui silenciosamente nos bastidores, mas você não pode ignorar o potencial futuro de desenvolvimento.

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