O relatório do departamento de pesquisa da Galaxy Digital de 4/6 estima que, até 31/3, há mais de 39 bilhões USD em dívidas garantidas por criptoativos em circulação em aplicativos de empréstimos descentralizados (DeFi), instituições de empréstimo centralizadas e emissores de stablecoins com ativos garantidos.
Os protocolos DeFi representam 45,3% do total, as plataformas centralizadas representam 34,6%, enquanto os stablecoins garantem 20,1%.
De acordo com o relatório, várias partes interessadas de negociação centralizada estão levantando liquidez de curto prazo em canais DeFi e, em seguida, emprestando esse montante fora da cadeia.
Essa duplicação faz com que a obrigação da dívida apareça simultaneamente nos dados on-chain e nos livros privados, aumentando artificialmente o número de empréstimos divulgados e dificultando a avaliação do risco em tempo real quando o mercado está tenso.
Liquidação cruzada de plataforma
A forte queda de preços geralmente ativa a liquidação automática nas primeiras plataformas DeFi, pois os contratos inteligentes executam a regra de margem imediatamente.
Os centros de concentração que emprestaram de DeFi podem reagir recuperando o empréstimo ou liquidando os ativos colaterais dos clientes nas exchanges, aumentando a pressão de venda.
Essas vendas obrigatórias criam reação ao mercado, aprofundando a volatilidade e desencadeando novas liquidações on-chain, especialmente com ativos como Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) e Staked ETH (stETH) amplamente utilizados em várias plataformas.
O Token Pendle mostrou claramente um impacto recíproco no segundo trimestre. Como a Aave permite que os usuários tomem empréstimos com uma taxa de garantia mais alta, muitos depositaram quase US$ 1,4 bilhão em ativos na plataforma e emprestaram stablecoins. Esse aumento acentuado na atividade de empréstimos fez com que a quantidade total de ativos em DeFi excedesse US$ 54 bilhões em 26 de maio e afetou diretamente o valor e a negociação do token Peddle.
Se o preço cair, liquidações em massa podem se espalhar de volta para as partes concentradas com um risco semelhante.
Tesouraria financiada por dívida
Entretanto, os tesouros corporativos acrescentaram uma camada de crédito ao sistema.
Relatório identifica pelo menos 12,7 bilhões USD em obrigações convertíveis e obrigações sem juros emitidas por empresas listadas para financiar a posse de criptoativos. A lista de empresas inclui Strategy, Riot Platforms e Twenty One Capital.
A Strategy deve apenas 8,2 bilhões USD e paga 17,5 milhões USD em juros trimestrais. A maior parte dos títulos vence entre meados de 2027 e o final de 2028, criando um período de refinanciamento que coincide com as dívidas de outras empresas sob a mesma política de tesouraria.
Para gerir as obrigações de curto prazo, muitas empresas dependem de empréstimos stablecoin OTC, frequentemente avaliados entre 2% a 4% acima da taxa de juro DeFi atual. Esta estreita diferença mostra que as divisões centralizadas estão a referenciar de forma rigorosa as taxas de juro DeFi, ligando o custo do crédito privado às condições on-chain.
Quando as taxas de juro DeFi mudam, os custos de empréstimos OTC ajustam-se rapidamente, apertando os requisitos de margem para as empresas de tesouraria e outros participantes.
A Galaxy conclui que, embora a diversificação dos canais de crédito tenha aumentado a capacidade de empréstimo, também aumentou a capacidade de transmissão de choques em todo o sistema.
No contexto da falta de padrões de divulgação de informações ou de alocação de riscos on-chain claros a nível organizacional, tanto os reguladores quanto o mercado permanecem obscuros quanto à dimensão total dos riscos potenciais no mercado de crédito cripto.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
A Galaxy Digital alerta para o aumento do risco sistêmico devido à alavancagem enlace CeFi, DeFi e tesouraria.
O relatório do departamento de pesquisa da Galaxy Digital de 4/6 estima que, até 31/3, há mais de 39 bilhões USD em dívidas garantidas por criptoativos em circulação em aplicativos de empréstimos descentralizados (DeFi), instituições de empréstimo centralizadas e emissores de stablecoins com ativos garantidos.
Os protocolos DeFi representam 45,3% do total, as plataformas centralizadas representam 34,6%, enquanto os stablecoins garantem 20,1%.
De acordo com o relatório, várias partes interessadas de negociação centralizada estão levantando liquidez de curto prazo em canais DeFi e, em seguida, emprestando esse montante fora da cadeia.
Essa duplicação faz com que a obrigação da dívida apareça simultaneamente nos dados on-chain e nos livros privados, aumentando artificialmente o número de empréstimos divulgados e dificultando a avaliação do risco em tempo real quando o mercado está tenso.
Liquidação cruzada de plataforma
A forte queda de preços geralmente ativa a liquidação automática nas primeiras plataformas DeFi, pois os contratos inteligentes executam a regra de margem imediatamente.
Os centros de concentração que emprestaram de DeFi podem reagir recuperando o empréstimo ou liquidando os ativos colaterais dos clientes nas exchanges, aumentando a pressão de venda.
Essas vendas obrigatórias criam reação ao mercado, aprofundando a volatilidade e desencadeando novas liquidações on-chain, especialmente com ativos como Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) e Staked ETH (stETH) amplamente utilizados em várias plataformas.
O Token Pendle mostrou claramente um impacto recíproco no segundo trimestre. Como a Aave permite que os usuários tomem empréstimos com uma taxa de garantia mais alta, muitos depositaram quase US$ 1,4 bilhão em ativos na plataforma e emprestaram stablecoins. Esse aumento acentuado na atividade de empréstimos fez com que a quantidade total de ativos em DeFi excedesse US$ 54 bilhões em 26 de maio e afetou diretamente o valor e a negociação do token Peddle.
Se o preço cair, liquidações em massa podem se espalhar de volta para as partes concentradas com um risco semelhante.
Tesouraria financiada por dívida
Entretanto, os tesouros corporativos acrescentaram uma camada de crédito ao sistema.
Relatório identifica pelo menos 12,7 bilhões USD em obrigações convertíveis e obrigações sem juros emitidas por empresas listadas para financiar a posse de criptoativos. A lista de empresas inclui Strategy, Riot Platforms e Twenty One Capital.
A Strategy deve apenas 8,2 bilhões USD e paga 17,5 milhões USD em juros trimestrais. A maior parte dos títulos vence entre meados de 2027 e o final de 2028, criando um período de refinanciamento que coincide com as dívidas de outras empresas sob a mesma política de tesouraria.
Para gerir as obrigações de curto prazo, muitas empresas dependem de empréstimos stablecoin OTC, frequentemente avaliados entre 2% a 4% acima da taxa de juro DeFi atual. Esta estreita diferença mostra que as divisões centralizadas estão a referenciar de forma rigorosa as taxas de juro DeFi, ligando o custo do crédito privado às condições on-chain.
Quando as taxas de juro DeFi mudam, os custos de empréstimos OTC ajustam-se rapidamente, apertando os requisitos de margem para as empresas de tesouraria e outros participantes.
A Galaxy conclui que, embora a diversificação dos canais de crédito tenha aumentado a capacidade de empréstimo, também aumentou a capacidade de transmissão de choques em todo o sistema.
No contexto da falta de padrões de divulgação de informações ou de alocação de riscos on-chain claros a nível organizacional, tanto os reguladores quanto o mercado permanecem obscuros quanto à dimensão total dos riscos potenciais no mercado de crédito cripto.
Thạch Sanh