Autor: Daniel Kuhn, CoinDesk; Compilador: Songxue, Jinse Finance
Na última contagem, a Divisão de Execução da Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA listou pelo menos 68 criptomoedas como valores mobiliários. A lista inclui tokens "blue chip" como o SOL de Solana e o ADA de Cardano, bem como dezenas de outros ativos com várias utilidades, que a SEC diz que valem mais de US$ 100 bilhões (ou cerca de 100% de todas as criptomoedas). o valor de mercado) de criptomoedas são negociadas ilegalmente.
Sem mencionar o presidente da SEC, Gary Gensler, que deixou claro que quase todas as criptomoedas estão sob sua alçada, exceto Bitcoin (BTC) e talvez Ethereum (ETH). Não seria melhor se houvesse mais clareza sobre os principais ativos utilizados pela segunda maior blockchain em valor e as principais redes em número de usuários ativos? Obviamente sim. Apesar da clareza das regras de protesto de Gensler, o status regulatório atual das criptomoedas é incerto – pelo menos nos Estados Unidos.
Apenas fazendo uma pergunta razoável: o que os usuários podem fazer com criptomoedas rotuladas como "títulos"? Em algum momento, se as blockchains forem realmente “descentralizadas o suficiente”, os usuários poderão negociar suas criptomoedas e usar seu código-fonte aberto, independentemente do que a lei diga. Afinal, essas são redes de autoconfiguração sem estado. Então, o que os usuários podem fazer com criptomoedas que são valores mobiliários? Você pode fazer tudo com criptomoeda antes de ser declarado um título.
No entanto, esse entendimento ignoraria o fato de que muitos usuários de criptomoedas em todo o mundo acessam essas redes e usam exchanges centralizadas e seus serviços para comprar esses ativos. As trocas centralizadas e os provedores de serviços geralmente precisam cumprir as regras. Discussões sobre "criptografia de provisionamento sem estado" e acesso de código aberto são discutíveis para muitos se os usuários não puderem manipular a criptografia. Então, o que os usuários podem fazer com criptomoedas que são valores mobiliários? **Pode fazer tudo ou nada, dependendo dos limites estabelecidos pela SEC. **
De acordo com Drastic, conselheiro geral da Bakkt, uma plataforma de negociação e recompensas compatível com conformidade, **classificar criptomoedas como valores mobiliários tem duas implicações principais: afeta as divulgações que as empresas precisam fornecer a potenciais investidores e como os ativos são negociados. Isso pode limitar os tipos de plataformas que podem oferecer ativos legalmente, como corretoras registradas, bolsas de valores e outros sistemas de negociação, e se existem "investidores credenciados" que podem negociar criptomoedas. **
“Não achamos que a classificação afetará significativamente os casos de uso dessas criptomoedas”, disse D’Annunzio em um e-mail. No entanto, claramente importa se empresas como Robinhood, Coinbase e eToro desejam fornecer acesso a criptomoedas e se podem fazê-lo legalmente. Aqui, pode valer a pena reformular a pergunta: estamos caminhando para um mundo onde os cidadãos dos EUA não podem negociar ADA ou SOL?
Como mencionado, esses são os dois tokens nomeados como valores mobiliários no recente processo da SEC contra a Coinbase e a Binance, e os dois tokens que algumas (mas não todas) exchanges decidiram excluir. Solana e Cardano, como a maioria dos outros blockchains, são considerados descentralizados, pelo menos na minha opinião, mas as transações SOL e ADA provavelmente serão fortemente restritas nos EUA.
Em 2020, a SEC entrou com uma ação contra a Ripple, possivelmente a entidade corporativa mais intimamente relacionada ao XRP. A SEC alega que o XRP é um título e que a Ripple vendeu ilegalmente mais de US$ 1 bilhão em tokens. O argumento da SEC é essencialmente que o XRP se qualifica para o chamado "teste Howey", um dos critérios desenvolvidos na década de 1930 para determinar se um ativo é um "contrato de investimento". Um ativo passa (ou falha, dependendo da sua perspectiva) se for um investimento de dinheiro em um negócio comum com a expectativa de lucrar com os esforços de outros.
Por essa definição, as criptomoedas geralmente parecem pelo menos semelhantes aos títulos. Verdade seja dita, a maioria das pessoas compra criptomoedas porque espera lucrar com o sucesso de alguma rede ou aplicativo criado e mantido por outros. Isso não pode ser evitado, embora os tokens geralmente tenham outra utilidade (ou, no caso de tokens não fungíveis, “valor intrínseco” associado à arte).
No entanto, há muitos casos em que as criptomoedas são usadas para mais do que apenas especulação, e há muitas razões pelas quais vale a pena considerar as criptomoedas por seus novos atributos que as diferenciam dos ativos tradicionais, como ações, títulos e fundos negociados em bolsa. **
O que é importante aqui é que, depois que a SEC disse que o XRP era um título, a maioria das bolsas nos EUA retirou a criptomoeda. Se você olhar para o CoinMarketCap hoje, verá que o XRP ainda está indo bem. Três anos depois que a SEC processou a Ripple pela primeira vez, ela se tornou a sexta maior criptomoeda por capitalização de mercado. Embora você perceba que quase todas as negociações de XRP ocorrem em bolsas offshore - com exceção do volume insignificante da Kraken nos EUA.
De certa forma, este é provavelmente o exemplo mais óbvio do que você esperaria se qualquer criptomoeda fosse considerada um título: Dado o atual ecossistema de câmbio, os usuários dos EUA podem não conseguir acessá-lo, mas podem negociar em todo o mundo. Use uma conta Bithumb, Bitstamp ou KuCoin (nos EUA, se você tiver uma VPN). Leitores astutos podem perceber que deixei de fora a Binance, de longe a maior exchange dos EUA, da lista. Não apenas porque está sendo processado pela SEC, mas para ilustrar o próximo ponto.
Hoje, a Binance tem mais atividade de negociação de XRP do que todas as outras bolsas combinadas (embora, se for para acreditar na SEC, também há muitas negociações de lavagem). No entanto, se a Binance não existisse, a atividade de negociação mudaria para outro lugar. As blockchains são abertas e suas criptomoedas sempre podem ser negociadas ponto a ponto com a tecnologia certa, portanto, se houver demanda suficiente, as pessoas sempre tentarão encontrar uma maneira de fornecê-las facilmente.
Eu daria um passo adiante e diria que mesmo no cenário catastrófico de todos os países do planeta banindo as criptomoedas, esse pode ser o caso por várias razões - incluindo recentes desenvolvimentos regulatórios na Europa e Hong Kong, bem como a teoria dos jogos. Algum país em algum lugar pode querer ser o único regulador de uma indústria lucrativa - isso não vai acontecer. Mais provavelmente, algumas regiões são cripto-amigáveis e outras são cripto-hostis, então sempre haverá um lar para criptomoedas.
A incerteza regulatória em criptomoedas decorre em parte da proliferação da tecnologia, acima de tudo na indústria. Como as criptomoedas funcionam parcialmente como recursos naturais ilimitados (como mineração de carvão ou curvas de rios), muitos acreditam que a indústria como um todo deve ser libertada dos reguladores ou tratada como uma mercadoria na Terra e colocada sob sua jurisdição.
Por exemplo, a Bakkt adquiriu uma entidade corretora no início de 2023 porque seria “útil para emitir tokens identificados como valores mobiliários”, disse D’Annunzio. Várias outras empresas adotaram uma abordagem semelhante, incluindo BitGo e Coinbase. Essas licenças atendem a algumas das diretrizes regulatórias exigidas pela SEC, mas não são uma solução completa para todas as incertezas que envolvem a regulamentação de criptomoedas. Quem exatamente deve redigir as divulgações de risco de criptomoeda? Em apenas um caso, os validadores são da SOL ou da Fundação Solana?
O advogado de criptomoedas Gabriel Shapiro argumenta que as criptomoedas são essencialmente ações de empresas sem fins lucrativos de propriedade coletiva (via detentores de token) e administradas por funcionários (mineradores ou validadores). Criptomoedas, escreveu ele, são “a coisa mais próxima de obter patrimônio em uma rede que não pertence a ninguém”. No entanto, as criptomoedas são bem diferentes das ações, etc., pois a tecnologia é sempre aberta por design. Pode haver regras que limitem a capacidade de ingresso para fornecer serviços transacionais, mas a própria rede é hiperregulada.
“A SEC parece estar interpretando o teste Howey vagamente ao determinar quais tokens podem ser títulos”, disse D'Annunzio. "Embora essas questões possam ser resolvidas por meio de litígio ou legislação federal, as opiniões da SEC são certamente relevantes nas circunstâncias atuais."
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O que você pode fazer com criptomoedas classificadas como valores mobiliários?
Autor: Daniel Kuhn, CoinDesk; Compilador: Songxue, Jinse Finance
Na última contagem, a Divisão de Execução da Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA listou pelo menos 68 criptomoedas como valores mobiliários. A lista inclui tokens "blue chip" como o SOL de Solana e o ADA de Cardano, bem como dezenas de outros ativos com várias utilidades, que a SEC diz que valem mais de US$ 100 bilhões (ou cerca de 100% de todas as criptomoedas). o valor de mercado) de criptomoedas são negociadas ilegalmente.
Sem mencionar o presidente da SEC, Gary Gensler, que deixou claro que quase todas as criptomoedas estão sob sua alçada, exceto Bitcoin (BTC) e talvez Ethereum (ETH). Não seria melhor se houvesse mais clareza sobre os principais ativos utilizados pela segunda maior blockchain em valor e as principais redes em número de usuários ativos? Obviamente sim. Apesar da clareza das regras de protesto de Gensler, o status regulatório atual das criptomoedas é incerto – pelo menos nos Estados Unidos.
Apenas fazendo uma pergunta razoável: o que os usuários podem fazer com criptomoedas rotuladas como "títulos"? Em algum momento, se as blockchains forem realmente “descentralizadas o suficiente”, os usuários poderão negociar suas criptomoedas e usar seu código-fonte aberto, independentemente do que a lei diga. Afinal, essas são redes de autoconfiguração sem estado. Então, o que os usuários podem fazer com criptomoedas que são valores mobiliários? Você pode fazer tudo com criptomoeda antes de ser declarado um título.
No entanto, esse entendimento ignoraria o fato de que muitos usuários de criptomoedas em todo o mundo acessam essas redes e usam exchanges centralizadas e seus serviços para comprar esses ativos. As trocas centralizadas e os provedores de serviços geralmente precisam cumprir as regras. Discussões sobre "criptografia de provisionamento sem estado" e acesso de código aberto são discutíveis para muitos se os usuários não puderem manipular a criptografia. Então, o que os usuários podem fazer com criptomoedas que são valores mobiliários? **Pode fazer tudo ou nada, dependendo dos limites estabelecidos pela SEC. **
De acordo com Drastic, conselheiro geral da Bakkt, uma plataforma de negociação e recompensas compatível com conformidade, **classificar criptomoedas como valores mobiliários tem duas implicações principais: afeta as divulgações que as empresas precisam fornecer a potenciais investidores e como os ativos são negociados. Isso pode limitar os tipos de plataformas que podem oferecer ativos legalmente, como corretoras registradas, bolsas de valores e outros sistemas de negociação, e se existem "investidores credenciados" que podem negociar criptomoedas. **
“Não achamos que a classificação afetará significativamente os casos de uso dessas criptomoedas”, disse D’Annunzio em um e-mail. No entanto, claramente importa se empresas como Robinhood, Coinbase e eToro desejam fornecer acesso a criptomoedas e se podem fazê-lo legalmente. Aqui, pode valer a pena reformular a pergunta: estamos caminhando para um mundo onde os cidadãos dos EUA não podem negociar ADA ou SOL?
Como mencionado, esses são os dois tokens nomeados como valores mobiliários no recente processo da SEC contra a Coinbase e a Binance, e os dois tokens que algumas (mas não todas) exchanges decidiram excluir. Solana e Cardano, como a maioria dos outros blockchains, são considerados descentralizados, pelo menos na minha opinião, mas as transações SOL e ADA provavelmente serão fortemente restritas nos EUA.
Em 2020, a SEC entrou com uma ação contra a Ripple, possivelmente a entidade corporativa mais intimamente relacionada ao XRP. A SEC alega que o XRP é um título e que a Ripple vendeu ilegalmente mais de US$ 1 bilhão em tokens. O argumento da SEC é essencialmente que o XRP se qualifica para o chamado "teste Howey", um dos critérios desenvolvidos na década de 1930 para determinar se um ativo é um "contrato de investimento". Um ativo passa (ou falha, dependendo da sua perspectiva) se for um investimento de dinheiro em um negócio comum com a expectativa de lucrar com os esforços de outros.
Por essa definição, as criptomoedas geralmente parecem pelo menos semelhantes aos títulos. Verdade seja dita, a maioria das pessoas compra criptomoedas porque espera lucrar com o sucesso de alguma rede ou aplicativo criado e mantido por outros. Isso não pode ser evitado, embora os tokens geralmente tenham outra utilidade (ou, no caso de tokens não fungíveis, “valor intrínseco” associado à arte).
No entanto, há muitos casos em que as criptomoedas são usadas para mais do que apenas especulação, e há muitas razões pelas quais vale a pena considerar as criptomoedas por seus novos atributos que as diferenciam dos ativos tradicionais, como ações, títulos e fundos negociados em bolsa. **
O que é importante aqui é que, depois que a SEC disse que o XRP era um título, a maioria das bolsas nos EUA retirou a criptomoeda. Se você olhar para o CoinMarketCap hoje, verá que o XRP ainda está indo bem. Três anos depois que a SEC processou a Ripple pela primeira vez, ela se tornou a sexta maior criptomoeda por capitalização de mercado. Embora você perceba que quase todas as negociações de XRP ocorrem em bolsas offshore - com exceção do volume insignificante da Kraken nos EUA.
De certa forma, este é provavelmente o exemplo mais óbvio do que você esperaria se qualquer criptomoeda fosse considerada um título: Dado o atual ecossistema de câmbio, os usuários dos EUA podem não conseguir acessá-lo, mas podem negociar em todo o mundo. Use uma conta Bithumb, Bitstamp ou KuCoin (nos EUA, se você tiver uma VPN). Leitores astutos podem perceber que deixei de fora a Binance, de longe a maior exchange dos EUA, da lista. Não apenas porque está sendo processado pela SEC, mas para ilustrar o próximo ponto.
Hoje, a Binance tem mais atividade de negociação de XRP do que todas as outras bolsas combinadas (embora, se for para acreditar na SEC, também há muitas negociações de lavagem). No entanto, se a Binance não existisse, a atividade de negociação mudaria para outro lugar. As blockchains são abertas e suas criptomoedas sempre podem ser negociadas ponto a ponto com a tecnologia certa, portanto, se houver demanda suficiente, as pessoas sempre tentarão encontrar uma maneira de fornecê-las facilmente.
Eu daria um passo adiante e diria que mesmo no cenário catastrófico de todos os países do planeta banindo as criptomoedas, esse pode ser o caso por várias razões - incluindo recentes desenvolvimentos regulatórios na Europa e Hong Kong, bem como a teoria dos jogos. Algum país em algum lugar pode querer ser o único regulador de uma indústria lucrativa - isso não vai acontecer. Mais provavelmente, algumas regiões são cripto-amigáveis e outras são cripto-hostis, então sempre haverá um lar para criptomoedas.
A incerteza regulatória em criptomoedas decorre em parte da proliferação da tecnologia, acima de tudo na indústria. Como as criptomoedas funcionam parcialmente como recursos naturais ilimitados (como mineração de carvão ou curvas de rios), muitos acreditam que a indústria como um todo deve ser libertada dos reguladores ou tratada como uma mercadoria na Terra e colocada sob sua jurisdição.
Por exemplo, a Bakkt adquiriu uma entidade corretora no início de 2023 porque seria “útil para emitir tokens identificados como valores mobiliários”, disse D’Annunzio. Várias outras empresas adotaram uma abordagem semelhante, incluindo BitGo e Coinbase. Essas licenças atendem a algumas das diretrizes regulatórias exigidas pela SEC, mas não são uma solução completa para todas as incertezas que envolvem a regulamentação de criptomoedas. Quem exatamente deve redigir as divulgações de risco de criptomoeda? Em apenas um caso, os validadores são da SOL ou da Fundação Solana?
O advogado de criptomoedas Gabriel Shapiro argumenta que as criptomoedas são essencialmente ações de empresas sem fins lucrativos de propriedade coletiva (via detentores de token) e administradas por funcionários (mineradores ou validadores). Criptomoedas, escreveu ele, são “a coisa mais próxima de obter patrimônio em uma rede que não pertence a ninguém”. No entanto, as criptomoedas são bem diferentes das ações, etc., pois a tecnologia é sempre aberta por design. Pode haver regras que limitem a capacidade de ingresso para fornecer serviços transacionais, mas a própria rede é hiperregulada.
“A SEC parece estar interpretando o teste Howey vagamente ao determinar quais tokens podem ser títulos”, disse D'Annunzio. "Embora essas questões possam ser resolvidas por meio de litígio ou legislação federal, as opiniões da SEC são certamente relevantes nas circunstâncias atuais."