P&R: O que realmente significa converter GBTC em um ETF à vista?

Fonte: Grayscale

*Compilador: Mary Liu, *BitpushNews

Na Grayscale, acreditamos que é uma questão de "quando" em vez de "se" para os reguladores dos EUA aprovarem ETFs à vista.

Continuamos focados em listar o GBTC como um ETF BTC spot na NYSE Arca. Embora o cronograma seja inerentemente incerto, olhando para o futuro, nos sentamos com o diretor jurídico da Grayscale, Craig Salm, e o diretor financeiro, Edward McGee, para responder a algumas perguntas comuns de investidores e outros participantes do mercado sobre o processo e o impacto da listagem de produtos como o GBTC nas bolsas de valores, incluindo o processo para a listagem do GBTC na NYSE Arca e o que negociar GBTC como um ETF significa para os investidores.

P: Em primeiro lugar, você pode nos dar uma visão geral de como os ETFs funcionam em geral?**

R: Um ETF é um produto de investimento no qual suas ações são negociadas em uma bolsa de valores nacional, como NYSE Arca, NASDAQ ou CBOE. Os ETF têm a capacidade de adicionar e resgatar ações ao mesmo tempo, e são projetados para permitir que as ações do ETF sejam negociadas pelo valor de seus ativos subjacentes ou participações, muitas vezes referidos como valor patrimonial líquido ou NAV.

Os participantes do mercado conhecidos como Participantes Autorizados (APs) (principalmente corretoras, como bancos ou empresas de negociação com certas credenciais registradas) são incentivados a criar ações de ETF quando suas ações estão sendo negociadas acima do NAV do ETF, ou a resgatar ações de ETF quando suas ações estão sendo negociadas abaixo do NAV do ETF.

Normalmente, as AP são os únicos participantes no mercado que podem realizar tais transações com ETF. Estas operações de criação e resgate dão às AP a oportunidade de obter lucros através deste mecanismo de arbitragem, que é um incentivo para garantir que os ETF rastreiam o valor dos seus ativos subjacentes. ETFs que acompanham de perto seu valor patrimonial líquido também podem incentivar corretores e investidores não-AP a comprar e vender ações no mercado aberto sem ter que criar ou resgatar ações. Quanto maior a liquidez das ações do ETF, ou quanto maior o volume de livre acesso e negociação, menor é a dependência das transações de criação e resgate.

P: Como funciona o GBTC hoje?**

R: O GBTC é uma empresa de investimento fiduciário com mais de 3% do total de BTC atualmente em circulação. Em 29 de novembro de 2023, o GBTC por ação era apoiado por 0,0008968 BTC. O GBTC não possui nada além de BTC, o GBTC não usa alavancagem ou derivativos como contratos futuros de BTC, e os tokens BTC subjacentes são mantidos em armazenamento offline seguro. A Grayscale supervisiona a gestão diária do GBTC, incluindo a gestão de relações de custódia, comunicações com reguladores, relatórios fiscais, demonstrações financeiras e outros requisitos para veículos de investimento negociados publicamente.

Historicamente, as ações do GBTC foram emitidas através de um processo de colocação privada, que não está sujeito a registro sob a Lei de Valores Mobiliários de 1933, portanto, tais ações são inicialmente abertas apenas a investidores credenciados e estão sujeitas ao período de detenção estabelecido na Seção 144, e as ações do GBTC não são resgatáveis. A fim de proporcionar liquidez, o GBTC foi cotado publicamente no mercado OTCQX em meados de 2015. Desde então, qualquer investidor com acesso ao mercado aberto pode comprar e vender ações GBTC livremente negociáveis, permitindo-lhes aumentar seu investimento em BTC em suas contas de investimento.

No entanto, devido à Regra 144, as ações recém-criadas devem passar por um período de detenção, e se as ações do GBTC forem negociadas acima do NAV do GBTC no OTCQX, a AP não pode criar mais ações para adicioná-las imediatamente ao mercado e reajustar o preço com base no NAV do GBTC. Por outro lado, uma vez que o GBTC também não oferece um plano de resgate, se as ações do GBTC forem negociadas abaixo do NAV do GBTC, a AP não pode resgatar as ações para removê-las do mercado e reajustar o preço com base no NAV do GBTC. Como resultado, o GBTC não pode contar com os mecanismos de arbitragem inerentes aos ETFs, conforme descrito anteriormente. As ações do GBTC podem e foram negociadas com um prêmio e desconto em relação ao seu valor patrimonial líquido.

A inovação da estrutura do produto ETF é que ele tem um mecanismo de arbitragem, que pode adicionar ou resgatar ações continuamente para lidar com prêmios e descontos.

É importante ressaltar que, no modelo de ETF, espera-se que as ações do GBTC acompanhem o preço do BTC mais de perto, o que significa que qualquer prêmio ou desconto no preço da ação do GBTC deve desaparecer. Em 29 de novembro de 2023, o GBTC tinha US$ 23,4 bilhões em ativos sob gestão, e seu desconto de negociação era de 8,09%, ou US$ 1,89 bilhão. Isso significa que, supondo que o desconto atual desapareça, o GBTC desbloqueará aproximadamente US$ 1,89 bilhão em valor para os investidores por meio de um mecanismo de arbitragem assim que for listado na NYSE Arca e se tornar um ETF.

P: O que aconteceria com o GBTC se a SEC desse as aprovações regulatórias apropriadas para permitir que ETFs BTC à vista entrassem no mercado dos EUA?

R: A criação de ações GBTC será registrada na SEC de acordo com a Lei de Valores Mobiliários de 1933 através de uma declaração de registro no Formulário S-3. Espera-se que os resgates de ações do GBTC ocorram de acordo com uma isenção do Regulamento M anteriormente concedida pela SEC para produtos com características semelhantes. Isso fornecerá ao GBTC as aprovações necessárias para criação e resgate simultâneos para fornecer oportunidades de arbitragem no caso de qualquer prêmio ou desconto entre o preço das ações do GBTC e o valor patrimonial líquido do GBTC, permitindo que o GBTC acompanhe mais de perto o valor de seu ativo subjacente BTC. O GBTC também será atualizado de OTCQX para NYSE Arca assim que a SEC aprovar a aplicação da Regra 19b-4 da NYSE Arca.

O GBTC está pronto para operar como um ETF por um longo tempo. A Grayscale trabalhará com nossos parceiros para listar o GBTC na NYSE Arca assim que as aprovações regulatórias apropriadas forem obtidas.

P: O que os investidores do GBTC devem fazer se a SEC aprovar um ETF BTC à vista e permitir que o GBTC seja listado na NYSE Arca?

R: Os investidores do GBTC não precisam tomar nenhuma medida. Quando os investidores olham para suas participações em ações do GBTC depois de terem sido listadas na NYSE Arca, eles verão apenas as ações listadas na NYSE Arca e não cotadas no OTCQX. O GBTC manterá o mesmo símbolo de ticker (GBTC) e o mesmo CUSIP, e os investidores continuarão a poder comprar e vender ações do GBTC a preços de mercado aberto.

P: Que implicações fiscais devo estar ciente ao atualizar o GBTC para o NYSE Arca?**

R: Não. A listagem do GBTC na NYSE Arca não constituirá um evento tributável.

P: Existe um cronograma para quando o GBTC será autorizado a pousar na NYSE Arca?

R: Infelizmente, não. Isto apesar da decisão do Circuito DC a favor da Grayscale no processo de agosto de 2023 contra a SEC, revertendo assim a decisão da SEC de negar o pedido 19b-4 da NYSE para listar o GBTC na NYSE Arca. Trata-se de uma situação sem precedentes e o calendário é inerentemente incerto. A equipe da Grayscale está comprometida em trabalhar construtivamente com a SEC para colocar o GBTC ao vivo na NYSE Arca e continuará a compartilhar atualizações oportunas à medida que mais informações estiverem disponíveis.

Fonte: BitpushNews Original