Encaminhe o título original "Uma análise abrangente de dados dos fluxos de capital por trás do aumento de stablecoin de US$ 100 bilhões: as altcoins não subiram – para onde foi o dinheiro?"

Este artigo da PANews fornece uma dissecação detalhada de dados sobre stablecoins, com o objetivo de responder a uma questão fundamental levantada pelo seu rápido crescimento: Para onde foi todo o dinheiro?

Desde o início de 2024, o mercado global de moedas estáveis disparou 80,7%, excedendo $235 bilhões. O duopólio USDT-USDC continua a dominar o mercado, contribuindo com 86% desse crescimento. No entanto, numa viragem desconcertante, a entrada de mais de $100 bilhões na Ethereum e Tron não provocou um rally correspondente no mercado de altcoins, ao contrário dos ciclos anteriores. Os dados mostram que, nesta rodada, cada aumento de $1 no fornecimento de moedas estáveis só impulsionou um aumento de $1,50 na capitalização de mercado de altcoins - uma queda acentuada de 82% em comparação com o último mercado em alta.

Este artigo da PANews explora para onde estão realmente a ir estas entradas de stablecoin. Enquanto os saldos das exchanges estão a disparar e os volumes de staking de protocolos DeFi estão a aumentar, o capital está também a fluir silenciosamente para a negociação OTC por instituições financeiras tradicionais, casos de uso de pagamentos transfronteiriços e substituição de moeda em mercados emergentes—redesenhar gradualmente o panorama do fluxo de capital do mundo das criptomoedas.

Stablecoins Adicionam $100 Bilhões em Capital de Mercado - Ethereum e Tron Representam 80% do Crescimento

De acordo com dados do DeFiLlama, o fornecimento total de stablecoins cresceu de $130 bilhões para $235 bilhões desde o início de 2024 - um aumento de 80,7%. A maior parte desta expansão ainda é impulsionada pelas duas principais stablecoins: USDT e USDC.

Em 1 de janeiro de 2024, o fornecimento circulante do USDT era de $91 mil milhões. Até 31 de março de 2025, tinha crescido para $144.6 mil milhões - um aumento de cerca de $53.6 mil milhões, representando 51% do crescimento total. No mesmo período, o fornecimento de USDC subiu de $23.8 mil milhões para $60.6 mil milhões, contribuindo com aproximadamente 35% do crescimento. Juntos, esses dois stablecoins não só detêm 87% da quota de mercado, mas também contribuíram com 86% do crescimento durante este período.

Dividindo por blockchain, Ethereum e Tron continuam a ser as duas cadeias dominantes para emissão de stablecoins. Ethereum representa 53,62% do total emitido, enquanto Tron representa aproximadamente 28,37%, dando-lhes uma participação combinada de 81,99%.

Entre 1 de janeiro de 2024 e 3 de abril de 2025, o Ethereum viu um aumento de cerca de $58 bilhões no fornecimento de stablecoins — um aumento de 86%, espelhando de perto as taxas de crescimento do USDT e do USDC. Em contraste, a taxa de crescimento da Tron foi de cerca de 34%, ficando aquém do ritmo geral de expansão das stablecoins.

A terceira maior blockchain em termos de crescimento de stablecoins é Solana, que viu o seu fornecimento aumentar em $12.5 mil milhões durante o mesmo período - um aumento impressionante de 584.34%. A seguir está Base, com $4 mil milhões em novas emissões e uma taxa de crescimento de 2,316.46%.

Entre as dez principais blockchains, Hyperliquid, TON e Berachain apenas começaram a emitir stablecoins no último ano. Juntos, contribuíram com aproximadamente $3.8 bilhões em nova oferta de stablecoin, representando 3.6% do crescimento geral. Em resumo, Ethereum e Tron continuam a ser as plataformas dominantes para atividades com stablecoin.

Cada novo $1 só gera $1.50 no limite de mercado de altcoin - uma queda dramática

Apesar da rápida expansão on-chain das stablecoins, o crescimento do mercado de altcoins durante o mesmo período tem sido desanimador.

Para comparação: em março de 2020, a capitalização total de altcoins (excluindo BTC e ETH) era de cerca de $39.8 bilhões. Em maio de 2021, esse valor disparou para $813.5 bilhões - um aumento de 19.43 vezes. Durante o mesmo período, o mercado de stablecoins cresceu de $6.14 bilhões para $99.2 bilhões, um aumento de quase 15 vezes, mostrando um padrão de crescimento relativamente sincronizado.

No atual mercado em alta, enquanto a capitalização de mercado das stablecoins cresceu 80%, a capitalização total do mercado de altcoins aumentou apenas 38,3%, ou aproximadamente $159,9 bilhões.

Olhando para trás, no ciclo 2020–2021, cada dólar adicional em stablecoins levou a um aumento de $8,30 na capitalização de mercado de altcoins. Mas no ciclo 2024–2025, essa proporção desabou para apenas $1,50. Esta queda dramática sugere que as stablecoins recém-emitidas já não são usadas principalmente para comprar altcoins.

Então, para onde foi o dinheiro? Essa é a questão-chave.

O panorama da cadeia pública está a mudar: Ethereum e Tron mantêm-se estáveis enquanto Solana e Base avançam

À primeira vista, a loucura da moeda MEME na Solana tem sido uma característica definidora desta corrida de touros. No entanto, a maioria da atividade de negociação de MEME ocorreu contra pares SOL, com envolvimento limitado de stablecoins. Como mencionado anteriormente, a maior parte do crescimento de stablecoins ainda ocorreu no Ethereum.

Para descobrir para onde as stablecoins estão realmente fluindo, a atenção deve permanecer no Ethereum e nas principais stablecoins como USDT e USDC.

Antes de nos aprofundarmos na análise, vamos delinear algumas das teorias predominantes sobre a utilização de stablecoin. A especulação de mercado sugere que estão a ser cada vez mais utilizadas em cenários de pagamento, rendimentos de staking e como reservas de valor.

Vamos começar por examinar a atividade de negociação de stablecoin na Ethereum. O gráfico seguinte revela uma regularidade semelhante a um batimento cardíaco nas flutuações do volume de negociação, o que pode apontar para padrões subjacentes no uso de stablecoin.

Ao ampliar os prazos mais curtos, emerge um claro ritmo de negociação - o que pode ser descrito como um padrão "5+2": cinco dias de alta atividade seguidos por dois dias de baixa atividade. Notavelmente, os pontos baixos caem consistentemente nos fins de semana, enquanto os volumes geralmente sobem de segunda a quarta-feira, diminuindo depois na quinta e sexta-feira.

Esta volatilidade consistente sugere que uma parte significativa das transações de stablecoin pode ser impulsionada por instituições ou empresas. Se as stablecoins fossem utilizadas principalmente para pagamentos ao nível do consumidor, não esperaríamos uma variação tão pronunciada entre dias de semana e fins de semana.

Além disso, ao analisar a frequência diária de transações, as transferências de USDT na Ethereum raramente excedem 300.000 num único dia. Nos fins de semana, tanto o número de transferências como o valor médio transferido tendem a diminuir significativamente, reforçando ainda mais a hipótese da atividade institucional.

USDT Flui para Exchanges, USDC Afunda-se no DeFi

Ao analisar a distribuição da carteira, os saldos de USDT em bolsas centralizadas aumentaram significativamente no último ano. Em 1 de janeiro de 2024, os saldos mantidos pelas bolsas totalizaram 15,2 bilhões de USDT. Em 2 de abril de 2025, esse número subiu para 40,9 bilhões de USDT, um aumento de $25,7 bilhões, ou 169%.

Esta taxa de crescimento excede em muito o aumento geral de 80,7% no fornecimento de moedas estáveis e representa 48% do total de USDT emitido no mesmo período.

Em outras palavras, cerca de metade do novo fornecimento de USDT ao longo do último ano fluiu diretamente para as exchanges.

No entanto, a USDC conta uma história muito diferente. Em 1 de janeiro de 2024, as bolsas detinham cerca de 2,06 mil milhões de USDC. Em 2 de abril de 2025, esse valor aumentou para apenas 4,98 mil milhões de USDC. Durante o mesmo período, o fornecimento total de USDC aumentou em 36,8 mil milhões de USDC. Isso significa que apenas cerca de 7,9% do novo USDC encontrou o seu caminho para as bolsas.

No total, as contas de USDC detidas pelas exchanges representam apenas 8,5% do fornecimento em circulação - muito abaixo dos 28,4% do USDT.

Isto indica uma divergência significativa no uso: enquanto a maioria dos novos USDT fluiu para plataformas de negociação centralizadas, o USDC recém-criado tem evitado em grande parte as bolsas.

Para entender o destino das novas entradas em USDC, precisamos examinar onde as maiores participações residem - o que, por sua vez, lança luz sobre os fluxos de capital de mercado mais amplos.

Do ponto de vista da distribuição de endereços, muitos dos principais endereços que detêm USDC na Ethereum pertencem a protocolos DeFi. Por exemplo, o maior detentor de USDC é Sky, uma carteira associada à MakerDAO, que detém 4,8 mil milhões de USDC - cerca de 11,9% do total do fornecimento de USDC. Em julho de 2024, este endereço detinha apenas 20 milhões de USDC. Isso representa um aumento impressionante de 229 vezes em menos de um ano.

O Sky utiliza principalmente USDC como garantia para criar as suas próprias stablecoins, DAI e USDS. O crescimento do USDC detido por este endereço reflete uma crescente procura por stablecoins impulsionada pelo crescimento do valor total bloqueado (TVL) na DeFi.

Aave é outro protocolo DeFi importante, classificando-se como o quarto maior detentor de USDC na Ethereum. Em 1 de janeiro de 2024, a Aave detinha cerca de 45 milhões de USDC. Até 12 de março de 2025, esse valor subiu para 1,32 bilhões de USDC - um aumento de aproximadamente $1,275 bilhão. Este valor sozinho representa 7,5% do USDC recém-emitido na Ethereum.

Desta forma, é evidente que o aumento do USDC no Ethereum é amplamente impulsionado pelo aumento dos produtos de staking e empréstimo. No início de 2024, o valor total bloqueado (TVL) do Ethereum situava-se em cerca de 29,7 mil milhões de dólares. Apesar de uma queda recente, o TVL ainda ronda os 49 mil milhões de dólares (com um pico de 76 mil milhões de dólares). Com base no valor de 49 mil milhões de dólares, o TVL do Ethereum cresceu aproximadamente 64,9% - uma taxa que supera o crescimento do ano passado no mercado de altcoins e se alinha de perto com a taxa de crescimento geral das stablecoins.

No entanto, em termos absolutos, o TVL da Ethereum cresceu cerca de $19.3 biliões, enquanto o fornecimento total de stablecoins na Ethereum aumentou em $58 biliões durante o mesmo período. Isto sugere que mesmo depois de contabilizar as entradas nas exchanges, os protocolos de staking não absorveram todo o novo fornecimento de stablecoins.

Novos Casos de Uso Emergentes: Dos Pagamentos Transfronteiriços à Negociação Institucional

Para além do DeFi, a crescente procura por stablecoins é cada vez mais impulsionada por casos de uso emergentes como pagamentos de retalho, remessas transfronteiriças e negociações OTC institucionais.

De acordo com várias fontes oficiais da Circle, as moedas estáveis estão começando a mostrar uma utilidade real em aplicações de pagamento e remessa. Um relatório da Rise indica que cerca de 30% das remessas globais são agora realizadas usando moedas estáveis. Esta tendência é particularmente pronunciada na América Latina e na África Subsaariana, onde as transferências de moedas estáveis de varejo e de nível profissional cresceram mais de 40% ano após ano entre julho de 2023 e junho de 2024.

A Circle também revelou que em 2024, a corretora de ativos digitais do Standard Chartered, Zodia Markets, cunhou um total líquido de $4 biliões em USDC. A Zodia Markets serve clientes institucionais com serviços como negociação OTC e câmbio em cadeia (FX).

Outro exemplo do crescimento da utilização de stablecoins no mundo real é o Lemon, uma empresa de pagamentos a retalho da América Latina. Os seus utilizadores têm atualmente mais de $137 milhões em USDC, utilizando principalmente stablecoins para pagamentos do dia a dia.

Para além das diferenças nos cenários de uso, a estrutura única de cada ecossistema blockchain também cria níveis variados de procura por stablecoins. Por exemplo, o boom da moeda MEME na Solana tem estimulado a procura por negociações DEX (trocas descentralizadas).

De acordo com estatísticas incompletas da PANews, os 100 principais pares de negociação USDC na Solana detêm aproximadamente $2.2 mil milhões em TVL. Supondo que o USDC compreenda cerca de metade dessa liquidez, isso equivale a cerca de $1.1 mil milhões em USDC, ou aproximadamente 8.8% de todo o USDC emitido na Solana.

De “Bolha Especulativa” a “Produto Financeiro da Próxima Geração”

Após deconstruir as tendências das moedas estáveis, a PANews conclui que é difícil apontar uma única força motriz por trás do aumento no fornecimento de moedas estáveis. Consequentemente, não há uma resposta definitiva para a questão central: Para onde foi o dinheiro?

No entanto, a análise revela uma realidade multifacetada:

1. O valor de mercado das stablecoins continua a crescer, mas claramente, esses fundos não fluíram significativamente para as altcoins. Esse crescimento não está impulsionando uma temporada de altcoins como visto em ciclos passados.
2. Na Ethereum, cerca de metade do crescimento do USDT fluí para as exchanges. Mas dada a falta de movimento de preço no ETH e altcoins, é provável que grande parte deste capital esteja a ser usado para comprar BTC ou esteja em produtos de rendimento baseados em exchanges. O resto é provavelmente absorvido por protocolos DeFi. Em geral, o capital que flui para a Ethereum parece estar mais focado em produtos de rendimento estáveis em protocolos de empréstimo e staking. O apelo das criptomoedas para o capital tradicional parece estar a mudar de ganhos especulativos para produtos financeiros estruturados.
3. Novos casos de uso emergentes, como o envolvimento institucional (por exemplo, Standard Chartered) e a adoção em regiões subdesenvolvidas, estão a tornar-se novas fontes de procura por stablecoins. Estas áreas enfrentam frequentemente limitações infraestruturais ou moedas locais instáveis, tornando as stablecoins uma alternativa atraente. No entanto, este segmento ainda está subdocumentado, e a sua escala total permanece desconhecida.
4. Cada blockchain apresenta narrativas e casos de uso distintos para stablecoins. Na Solana, o crescimento é impulsionado pela negociação DEX em torno do boom da moeda MEME. Em cadeias mais recentes como Hyperliquid, Berachain e TON, a empolgação em torno do desenvolvimento do ecossistema está gerando uma demanda crescente por capital.

Visto no seu conjunto, as correntes subjacentes desta migração de capitais apontam para uma mudança de paradigma no mercado de criptomoedas. As stablecoins estão a evoluir para lá do seu papel como meios transacionais, tornando-se pipelines de valor que ligam finanças tradicionais e ecossistemas descentralizados. Por um lado, as altcoins não estão a receber o impulso de liquidez de que outrora beneficiavam a partir das entradas de stablecoins. Por outro, a procura institucional por rendimento, casos de utilização de pagamentos em mercados subdesenvolvidos e a maturação da infraestrutura financeira on-chain estão a impulsionar as stablecoins para papéis de valor mais amplos. Isto pode marcar um ponto de viragem histórico nas criptomoedas: uma transição silenciosa de dinâmicas impulsionadas pela especulação para ancoragem de valor e utilidade no mundo real.

Aviso legal:

1. Este artigo é um repost traduzido de [PANewsEncaminhe o Título Original 'Uma Análise Abrangente dos Fluxos de Capital por Trás do Aumento de $100 Bilhões nos Stablecoins: Altcoins Não Subiram - Para Onde Foi o Dinheiro?'. Todos os direitos autorais pertencem ao autor originalFrank]. Para questões sobre esta tradução, por favor contacte oGate Aprenderequipa.

2. Aviso: As opiniões expressas neste artigo são exclusivamente as do autor e não constituem conselho de investimento.

3. As traduções para outras línguas são fornecidas pela equipe Gate Learn. Não copie, distribua ou plágie esta tradução sem mencionarGate.io.