*Forward the Original Title： 三角债 or 温和通胀：Restaking 再质押的另类视角

إيثيريوم كانت مهداً للابتكار، أو على الأقل كانت كذلك. قدمت Celestia مفهوم طبقة DA، بينما دفع EigenLayer الجنون حول مسار إعادة الرهان. الابتكار التكنولوجي دفع النمو، مما يوفر بعض التبرير لانخفاض أسعار العملات في نهاية المطاف. حتى تمكن Uniswap من دعم أسعار العملات من خلال إحياء موضوع التبديلات الرسوم القديمة.

ومع ذلك ، فإن النمو المدفوع بالتكنولوجيا له حدوده حتما. إنه مثل محاولة تناول وعاءين إضافيين من الأرز في نوبة من الغضب. لا يمكنك لكمة الأرض. السقف طويل الأجل للتكنولوجيا هو "الدورة" ، مثل دورة كوندراتييف المعروفة ، والتي تستمر ما يقرب من 50-60 سنة. إذا لم تتمكن ChatGPT من فتح الباب أمام الثورة الصناعية الرابعة ، فسيتعين علينا استقبال الحرب العالمية الرابعة بالعصي والحجارة.

ألف عام طويلة جدا؛ خذ اليوم.

ولكن الدورات طويلة الأمد بطيئة جدًا، وهناك دورات أقصر، مثل تقسيم بيتكوين، تحدث كل أربع سنوات وفقًا للتوقيت الدقيق. وبالمثل، أتوقع أن الرموز التي تمت إعادة وضعها على إيثيريوم ستتبع أيضًا دورات الأسعار التي قمت بتلخيصها: ظهور المفهوم - جذب المستخدم - بدء توزيع الهدايا المجانية - ارتفاع السعر - الذروة على المدى القصير - انخفاض السعر - أخبار إيجابية - اندفاع آخر - العودة إلى الوضع الطبيعي، مع تقلبات متفرقة عندما ينتقل السوق للتركيز على الموضوع الساخن التالي.

استيلاء على اليوم لا يزال طويلا. فهم مفهوم إعادة الرهان في 5 دقائق كافٍ.

1. إعادة الرهان هي اقتصاد مدفوع بالديون نموذجي، يواجه تقدير قيمة من البداية. فقط من خلال تلبية متطلبات الحصول على مكافآت ضعف LSD و ETH يمكن للشخص الاحتفاظ بأرباحه، مما يؤدي إلى مزيد من 'الدافع' نحو تحقيق عوائد عالية، مما ينتج عنه مخاطر أعلى من LSD.
2. ما يتم بيعه في إعادة الرهان هو أمان الإيثيريوم. في السابق، كان يمكن تسعير الطبقات الثانوية Rollups فقط بناءً على مساحة كتلة الإيثيريوم، والتي تنعكس في DA ورسوم الغاز. توحيد أمان الإيثيريوم في إعادة الرهان و"تحويله إلى نقود"، مما يوفر أمان مستوى الإيثيريوم بطريقة أكثر تكلفة.

أولاً، دعونا نشرح النقطة الثانية. فقط من خلال فهم ما ينتجه إعادة تثبيت المنتج يمكن للشخص فهم مدى معقولية آلية التسعير والطريقة السحرية لاقتراض ETH الحقيقي من يديك.

تكرار الأمان، تدفق رأس المال

منتج إعادة الرهن ليس معقدًا. إنه في الأساس استغلال أمان شبكة الإثيريوم الرئيسية، سواء كان ذلك إيثريوم رهن أو أصول إل إس دي. كلها جزء من نظام رهن الإثيريوم. في السابق، كان بإمكانهم المساهمة فقط في الشبكة الرئيسية للإثيريوم مستفيدين غير مباشرين في مختلف الطبقات الثانوية أو التطبيقات على الإثيريوم. إعادة الرهن في الأساس هو فصل هذا الأمان وتوفيره لتطبيقات البلوكشين أو الروبات التي تحتاج إليه، مما يقضي على الوسطاء والفروق في الأسعار.

منطق الخصم من إعادة الحيازة

أولاً، يرجى عدم شك في آلية PoS (إثبات الرهان). من جهة، اختارت ETH آلية PoS، وإعادة الرهان التالية تعتمد أيضًا على مبدأ أن الرهان يمثل تمديد الأمان. PoW و PoS على الأقل في وضع مواجهة حاليًا. يحتكر BTC 50% من حصة السوق، والسلاسل العمومية المتبقية تفترض أساسًا PoS. تعترف جميع السلاسل العمومية بمنطقية PoS باستثناء BTC، وهو الافتراض الأساسي لجميع مناقشاتنا. دعونا نقول معًا: PoS آمن، وكلما زاد عدد ETH المرهونة، كلما زادت الأمان!

في هذه النقطة، الخطر الوحيد من امتلاك ETH هو الانخفاض في القيمة بناءً على التسعير بالدولار الأمريكي. إذا نظرنا إلى تسعير ETH، ستصبح إثيريوم تدريجياً أكثر قيمة. (باستثناء المخاطر مثل السرقة أو القطع)

ثانيًا، للحفاظ على أمان وسلاسة تشغيل شبكة Ethereum، من الضروري قفل بعض ETH في نظام الكتلة. هذا بروتوكول ضروري لأمان الشبكة، الذي يفهم الجميع. ومع ذلك، ليس من المعقول أخذ ETH من الأفراد بدون سبب، لذلك يجب أن يتم منحهم مكافآت كتلة، أو فوائد.

قدمت مؤسسة إيثريوم أربع وسائل للمشاركة في الحصص:

• الرهان المنزلي المنفرد: يتطلب من الأفراد امتلاك 32 إيثريوم، شراء الأجهزة، إعداد العقد، والاتصال بشبكة الإيثيريوم بأنفسهم. هذا هو أكثر سلوك للرهان للتمركز، لكن العيب في ذلك أنه يتطلب بعض المال. حالياً، تبلغ التكلفة أكثر من 100,000 دولار.
• الإثبات كخدمة: إذا كان لديك 32 ETH ولكنك لا ترغب في شراء الأجهزة أو ليس لديك المال لشرائها، يمكنك أن تُكلف ETH الخاص بك على عقد تأكيد، ولكن يمكنك الاحتفاظ بدرجة معينة من التحكم. العيب في ذلك هو أنه عليك لا تزال تدفع مقابله بنفسك، مما يكلف حوالي 100،000 دولار.
• المراهنة المجمعة، المعروفة كوضع الإس دي المألوف مثل ليدو، حيث تقوم بالمراهنة على الإيثريوم بينما تتلقى رموز الإيثر المرتبطة بنسبة 1:1 بالإيثر. يمكنك ما زلت تبديلها مرة أخرى إلى الإيثر، ومشاركة مكافآت المراهنة، واستخدام رموز الإيثر للمشاركة في ديفاي لكسب الأرباح، ولا يوجد حد لكمية المراهنة. إنها مناسبة للمستثمرين التجزئة، لكن العيب في ذلك هو أن رموز الإيثر لا تزال تواجه خطر فصل الربط، مما قد يؤدي إلى خسارة الإيثر الأصلي، والمشاركة في ديفاي يمكن أن تؤدي إلى خسائر أكثر خطورة.
• CEX: إيداع العملات للحصول على فوائد هو أبسط طريقة، مع تحمل المخاطر من قبل الشخص نفسه.

في هذه العملية، تهيمن وسائط ليدو و CEX على السوق. يحتل ليدو وحده حوالي 30% من حصة السوق، والبورصات مثل بينانس وكوينبيس أيضًا ضمن الأفضل. يمكن القول إن حفظ إيثريوم وحفظ السيولة (LSD) مترادفان بشكل أساسي، ويمكن أن يُنظر إلى CEX حتى على أنه وضع حفظ سيولة ذو صلاحية أعلى.

ولكن سواء كان الرهان أو الرهان على السيولة، فإنهما متناسقان وظيفيًا، وهو توفير الأمان لشبكة Ethereum من خلال وضع ETH. الفرق هو أن الرهان على السيولة يوفر حوافز إضافية للسيولة للرهان.

تحسين الإعادة يعزز الوظيفة الأصلية للمراهنة، والتي يمكن فهمها على أنها "بدوام جزئي". مع نظام الإعادة، يمكن لشبكة مراهنة إيثريوم الآن تلبية احتياجات الأمان الفردية للتطبيقات اللامركزية، مع توفير الأمان لشبكة إيثريوم الرئيسية، والمطالبة بمكافآت المراهنة، ومكافآت LSD، ومكافآت الإعادة (اعتمادًا على الضمانات)

هذا التغيير في أغراض الأمان ليس من الصعب فهمه. في الحياة الواقعية، يحتفظ الحارس الأمني نظريًا بأمان المجتمع، لكن من المعقول أحيانًا أن يتوقف عند رجل توصيل. إذا تم وضع التسليم في كشك الأمان، فهو بمثابة دخول المجتمع. نفس المنطق ينطبق على Rollups باستخدام EigenDA ، الذي يوفر المال. إذا تم وضعه في خزانة بريدية، فإنه يعادل Celestia التي تعمل كخدمة DA ، والتي ستكون أرخص.

إذا كنت تصر على أن يتم تسليم الطرد أو البريد إلى باب منزلك، فيجب عليك دفع تكلفة إضافية أو استخدام خدمات توصيل فاخرة مثل JD أو SF Express، والتي تعادل في الأساس استخدام إثريوم كطبقة DA، وهو الخيار الأمن والأغلى. للحصول على تفاصيل حول كيفية بناء DA بخدمات إعادة الرهان، راجع مقالتي السابقة: ارتفاع السرد الرقمي للمعلومات، خروج Ethereum Rollups.

الوصف الوظيفي لإعادة الرهان

قبل ظهور إعادة الرهان، واستخدام DA كمثال، كان المرء إما يستخدم شبكة إيثريوم الرئيسية المكلفة ولكن الآمنة، أو خدمات سيليستيا الرخيصة ولكن غير التقليدية. الآن باستخدام إعادة الرهان، يمكن للشخص الاستمتاع بأمان إيثريوم مع تقليل التكاليف. في الوقت نفسه، لا يتم تقييد الدخل متعدد الرهان الحالي ووظيفة دوران رموز إعادة الرهان LRT.

DA هو مجرد مثال. EigenLayer هو في جوهره مجموعة من العقود الذكية، وليس سلسلة عمومية أو L2. استخدام الخدمات المقدمة من قبل EigenLayer يعادل استخدام Ethereum نفسه. من الصعب فهمها بشكل بسيط من مستوى البرنامج. التبديل إلى PoW أسهل من فهمه.

خذ دوجكوين كمثال. على الرغم من أنه رمز PoW ، إلا أنه لم يكن هناك آلة تعدين Dogecoin مخصصة لفترة طويلة. بدلا من ذلك ، يتم بيعها مجمعة مع آلات تعدين LTC. وهذا ما يسمى التعدين المدمج ، حيث يمنحك شراء آلة تعدين LTC أيضا وظائف تعدين Dogecoin إضافية. إذا أخذنا خطوة إلى الأمام ، عندما تم بيع ملحمة Solana الرمزية مقابل 1000 دولار ، كان هناك عدد قليل من المتقدمين. ولكن بعد أن ارتفعت شعبية رمز BONK المرتبط به ، كان الناس حريصين على شراء Saga حتى بسعر 10000 دولار. هذا أيضا شكل من أشكال "التعدين المدمج" ، حيث تكسبك ملحمة التعدين رموز Bonk.

باختصار، من الناحية النظرية ، يمكن لأمان Ethereum أن يستخدم بعد ذلك من قبل Rollups دون استخدام إعادة التحديد. ومع ذلك، ستكون التفاعل المباشر مع الشبكة الرئيسية أكثر تكلفة وتستغرق وقتًا أطول بسبب مشاكل التوسع المعروفة لـ Ethereum. إعادة التحديد تُظهر أمانًا أساسيًا من خلال كمية الرموز التي تمت الرهان عليها:

• تتكون تشكيلة إعادة تعيين الرموز من ETH أو LSD. أي dApp يستخدم رموز إعادة التعيين لبناء شبكة عقد التحصين الخاصة به يعادل أمان Ethereum؛
• كلما زاد عدد الرموز المعادة للرهان، زادت أمان خدمة التحقق النشطة AVS (الخدمات الموثقة بشكل نشط). وهذا متماش مع المبدأ القائل بأن كلما زاد عدد ETH المرهون، زادت أمان الإيثيريوم؛
• يمكن لخدمة إعادة الرهان ما زالت تصدر رموزها كشهادة للمشاركة في خدمة إعادة الرهان. هذه الوظيفة مشابهة لـ stETH. سيتم ذكر عدم التناسق أدناه.

أخيرًا، وصل إعادة تقسيم EigenLayer إلى حدودها في توفير الأمان. الحلول الأخرى تعتمد على هذا، أو تدعم مزيد من السلاسل العامة، أو تقوم بإجراء بعض التعديلات في الحلول من حيث الأمان، مثل يمكن لـ Puffer مشاركة الفوائد المزدوجة لـ LSD و LRT في نفس الوقت، أو يمكن لـ ether.fi تغيير نفسها من خدمة LSD إلى خدمة إعادة التقسيم.

ولكن رحلتنا لم تنته بعد. تجاوز إجمالي قيمة التأمين الذاتي لطبقة Eigen إلى أكثر من 10 مليارات دولار أمريكي، وتجاوز إجمالي قيمة التأمين الذاتي ل Lido إلى أكثر من 30 مليار دولار أمريكي، وقد بلغت الكمية المرهونة من ETH حوالي 30 مليونًا، بقيمة 100 مليار دولار. إذا كنا نعتقد أن قيمة المشتقات يجب أن تتجاوز القيمة الفورية، فإنه لا يزال هناك مجال لزيادة قيمة الاثنين عدة مرات أو عدة عشرات من المرات، ولكن قيمة العناصر مثل الدولار الأمريكي، الذهب أو النفط الخام معترف بها من قبل جميع البشر. سيستغرق عملية تدفق رؤوس الأموال إلى Ethereum وقتًا طويلًا، وهذا هو أيضًا سبب مهم لعدم نجاح LSDs بشكل كبير، أو أن هناك سقفًا لإعادة المراهنة، ويحتاج القيمة إلى وقت لتسكب.

ديون مثلثة أو تضخم معتدل

إعادة الرهان لا توسع الحدود في الوظيفة فحسب، بل لها طبيعة أقوى في البحث عن الأرباح في الآلية الاقتصادية. هذا لا يعني بالضرورة تحديدًا، ولكنه وصف موضوعي لعملية تشغيلها، بدءًا من ETH، إلى الرهان/LSD، ومن ثم إلى إعادة الرهان، الأطراف الثلاثة مترابطة ولا يمكن الاستغناء عنها، حيث يوفر ETH الأمان وضمان الدخل، ويوفر الرهان/LSD شهادات السيولة، ثم يوفر إعادة الرهان أمانًا قابلاً للقياس، مما يعود في النهاية إلى ETH نفسه.

يجب أن يُلاحَظ هنا أن أمان ودخل ETH مدمجين في LSD وإعادة الرهان. حتى لو تم اعتبار رموز LSD موجودة في نظام إعادة الرهان، يمكن فصلها إلى LSD وعادتها في النهاية إلى ETH نفسها.

ومع ذلك، ينشأ هذا مشكلة. من جهة، يشمل إعادة الرهن نظامي رهنين، كل منهما يتطلب مزيدًا من العوائد لتغطية التكاليف. توخي الاعتبار سيناريو حيث نسبة عائد الرهن لـ ETH تبلغ 4٪. إعادة الرهن تعد بعوائد أعلى من 4٪ لجذب رهن رموز LSD. نتيجة لذلك، سيتجاوز عائد إعادة الرهن لـ ETH بشكل كبير نسبة العائد على رهن الشبكة الرئيسية. إذا كان أقل أو قريب من عائد رهن الشبكة الرئيسية، فإن ETH لن تُجذب إلى نظام إعادة الرهن.

من هذا، يمكننا أن نستخلص الاستنتاج التالي: الرهان نفسه هو شكل من أشكال النظام التضخمي، الذي يمكن تصنيفه عمومًا إلى ثلاث سيناريوهات للمناقشة:

1. التحصيل على الشبكة الرئيسية يوفر أعلى عائد تحصيل آمن، حيث يُسهم كل حامل للETH في الأرباح. يُشبه هذا ضريبة طباعة الدولار الأمريكي. حيازة الدولار الأمريكي أو الETH تواجه بشكل لا مفر منه تآكلًا بطيئًا لقوة الشراء نتيجة التضخم.
2. إن رهن السيولة، مثل تلك التي تقدمها ليدو، يصدر "سندات شركات" بعائد 4٪. يعمل stETH كشهادة سندات، مع حاجة ليدو إلى تقديم عوائد أعلى من 4٪ للحفاظ على التوازن. لكل stETH يتم ضربه، يتحمل ليدو مسؤولية بقيمة 1.04 ETH.
3. إذا تم إعادة رهن stETH، فإن شبكة إعادة الرهن تشتري هذه السندات الشركية بسعر أعلى من 1.04 ETH. تتلقى شبكة إعادة الرهن احتياطيات ويمكنها مواصلة إصدار "عملتها" الخاصة، مثل مختلف رموز LRT. هذه العملية تشبه إنشاء العملات، حيث يعتمد إعادة الرهن على الائتمان لإنشاء الرموز. يختلف هذا عن إنشاء الائتمان من خلال العملات الرقمية الأصول الفعلية للمستثمرين (التجزئة). ببساطة، يفترض إعادة الرهن دور البنك.

لتوضيح ذلك بمثال من الحياة الواقعية، دعونا نأخذ في الاعتبار "الدين المثلثي" السيئ السمعة. في أواخر التسعينيات، سقطت المؤسسات الصناعية، وخاصة الصناعات الثقيلة التي تملكها الدولة في شمال شرق الصين، في دورة مفرغة:

• الشركات الصناعية الكبيرة لم تتمكن من بيع سلعها، مما أدى إلى خسائر مالية وعدم قدرتها على دفع ديون الشركات الصغيرة.
• تأخرت مدفوعات المؤسسات الصغيرة بسبب المؤسسات الكبيرة، مما أدى إلى نقص حاد في التمويل للتوسع وتسبب في أزمة ديون.
• اقترضت كل من الشركات الكبيرة والصغيرة من البنوك. كانت الشركات الصغيرة، وخاصة الخاصة، تكافح من أجل الحصول على قروض، بينما لم تتمكن الشركات الكبيرة، حتى بعد الحصول على القروض، من بيع سلعها، مما يزيد من تفاقم التراكم.
• ارتفاع الديون السيئة في البنوك جعل من الصعب على كل من الشركات الكبيرة والصغيرة الحصول على قروض، مما أدى إلى تباطؤ اقتصادي وتأثير النظام الاجتماعي بقضايا البطالة.

عند النظر الأول، يكمن المشكلة في معدل الديون السيئة في البنوك، حيث كانت نماذج مراقبة المخاطر غير موجودة عمليًا، مما جعل من منح القروض للشركات الكبيرة مهمة سياسية فاشلة لم تستطع توجيه الإنتاج الاقتصادي. ومع ذلك، على المستوى الأعمق، كانت المشكلة إنتاجية. لم تتمكن الشركات الكبيرة والصغيرة من الاستجابة مباشرة لإشارات السوق للإنتاج وكانت مفصولة تمامًا عن الإنتاج والاستهلاك، وتعمل بالطاقة الحركية. الشركات الكبيرة لم تكن ترغب في تحسين جودة المنتج، والشركات الصغيرة لم تستكشف الأسواق المدنية.

من وجهة نظرهم، يمكن للشركات الكبيرة بسهولة الحصول على قروض، مما يقضي على الحاجة إلى تنظيم الإنتاج بناءً على السوق. في النهاية، سترتب الحكومة للبنوك منح قروضًا للشركات الكبيرة، مما يضمن استلام الدفعات في النهاية.

في الواقع، على الرغم من أن قضية "ديون المثلث" تم "حلها" عن طريق تحميل أعباء الديون، إلا أنها كانت في الأساس تتجاهل الأخطاء السابقة. فقط بعد الهروب من الأزمة، بدأت الشركات الكبيرة والصغيرة بالإنتاج بناءً على إشارات السوق، لكن كان الأمر متأخرًا للغاية. الفائزون النهائيون كانوا دلتا نهر اليانغتسي ودلتا نهر اللؤلؤ.

بالمثل ، يمثل ETH الشركات الكبيرة ، وتمثل LSDs الشركات الصغيرة ، ويمثل إعادة الرهان البنوك. في هذا المنطق ، ليس الأمر ببساطة حالة توسيع الرافعة المالية لـ ETH. بدلاً من ذلك ، إنها دورة من ETH ، شهادات الائتمان ، إنشاء الرموز ، وإعادة التغذية إلى ETH ، حيث يجب أن تفوق عائدات عملية التدفق بأكملها عائد إيثريوم على الرهان. خلاف ذلك ، فإن الدين يتجاوز النمو الاقتصادي ، حيث لا يمكن للنمو الاقتصادي حتى تغطية دفعات الفائدة على الدين ، ولا سيما القضاء على الدين. حاليًا ، تسابق الولايات المتحدة واليابان وأوروبا في هذا الطريق ، مع الولايات المتحدة في أفضل وضع لأن الجميع يتحمل تكاليف التضخم للدولار الأمريكي. إذا كنت تمتلك USDT ، فأنت تتحمله أيضًا.

اقتصادات مبنية على الديون غير قابلة للصمود بالفعل. ومع ذلك، لهذا النهج مبرراته. يستند ETH على الرهان، وهو أكبر توجه سياسي بشكل صحيح. يمكن أن تستهدف الانتقادات كمية الرهان الغير كافية، أو نقص التمركز، أو قضايا الأمان لخدمات إعادة الرهان، ولكنها لا تستطيع نفي PoS ذاته.

دين مثلثي ومقارنة إعادة الرهان

كمؤسسة إنتاج ، تضمن ETH خط الأساس لعوائد Staking . سواء كان LSD أو إعادة التخزين ، يجب أن تكون العوائد أعلى من أو قريبة من خط الأساس هذا. تقوم LSD بتحويل شهادات الائتمان إلى إعادة التخزين ، والتي تحتاج إلى تعزيز صندوقها الاحتياطي للمشاركة في الأنشطة ذات العوائد الأعلى. بالانتقال من ETH إلى إعادة التخزين ، فإن شهادات ETH لإعادة التخزين في السوق أعلى بالفعل من 104٪ من ETH. طالما أن المستخدمين لا يستردون ، فإن ثروة السوق تتضخم بشكل غير مرئي ، مما يجلب قوة شرائية أقوى لإعادة الرهان وقدرة على سداد الديون.

ومع ذلك، تأتي المخاطر أيضًا معها. يعتمد إعادة الرهان على نظام "عملة" قائم على الائتمان، متطلبًا الحفاظ على ائتمان الفرد لمنع تشغيل المستخدم. يعتبر لونا-UST قصة تحذيرية، اعتمادًا على التزام العودة من نظام إعادة الرهان. في الواقع، تشمل أصول الرهان المتاحة لشركة EigenLayer أنواعًا مختلفة مثل ETH، وLSD، وأصول LP، وغيرها، نظرًا في المقام الأول إلى مستوى المخاطر العالي المعني.

المخاطر المتعلقة بـ LSD تكمن في سعر صرف stETH مقابل ETH. في النظرية، طالما أن الاحتياطي كافٍ أو يوجد فارس أبيض للإنقاذ، فإن التحويل العودة إلى ETH في أوقات الأزمات ممكن. ومع ذلك، فإن نظام إعادة الرهن لا يحتاج فقط إلى ضمان معدل عائد عالي ولكن أيضًا لتلبية مطالب الخلاص. وبالتالي، على الرغم من أن استيعاب الأصول المرتبطة بشكل قوي بـ ETH قد يكون آمنًا، إلا أنه لا يمكن أن يضمن العوائد. إذا تم استيعاب الأصول البديلة بشكل مفرط، فسوف يتم تساؤل عن قدرتها على سداد الديون.

حاليًا، القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) لـ EigenLayer أقل من Lido لنفس السبب. يخلق التراكم الزائد أزمات لا يمكن السيطرة عليها. اعتبر سيناريو نظريًا: يحتاج Lido فقط إلى العودة إلى ETH للتثبيت، بينما يحتاج EigenLayer إلى العودة إلى stETH، ثم العودة إلى ETH عبر stETH. إذا تضمنت عملية الإرجاع والتبادل عملات أخرى، فإن عملية الرجوع والتبادل تصبح أكثر تعقيدًا. (في الواقع، قد لا تكون آلية معقدة مثل هذه ضرورية.)

على غرار الديون الثلاثية، تعتمد عملية نظام إعادة الرهان على التزام العائد من شبكة إعادة الرهان، لكن نواةها تكمن في قوة ETH. باستثناء العوامل غير القابلة للتحكم مثل أزمات أمان العقد، طالما أن ETH يظل قويًا ويزيد إجمالي قيم القرض الاقتصادي لنظام EVM، يمكن لشبكات الرهان وإعادة الرهان المعتمدة على ETH مواصلة طباعة الأموال بشكل لا نهاية. مع قيمة فورية قدرها 100 مليار دولار في رهان Ethereum، حتى إذا زادت بعشر مرات فإنها مجرد مقياس بتريليون دولار.

طالما اعتمدت ETH من قبل المزيد من الأفراد والمؤسسات، سيكون نظام إعادة الرهان كشكل فعال ومعتدل للتضخم. سنعيش فترة دافئة من الازدهار معًا، حيث سترتفع جميع الأصول المتعلقة بـ ETH في السعر، حتى الانهيار.

استنتاج

منتج إعادة الرهان هو تحقيق الربح من أمان Ethereum، ويمثل نموذجه الاقتصادي تضخمًا معتدلاً. هذا الرافعة هو اتجاه صعودي بطيء، بدلاً من الرافعة العنيفة والجذرية للعقود المضروبة بمعامل 125 مرة. لا يتأثر ارتفاع سعر الأصول المتعلقة بETH بشكل كبير بالرموز مثل LDO من Lido أو الرموز الأصلية لـ EigenLayer لأن النواة Ethereum تتكون فقط من ETH. ليس هناك مطلقًا مجال لأصل ثانوي مرتبط بالشبكة الرئيسية الثانية، وهذا هو الحد الأدنى لشبكة Ethereum في إطار آلية PoS. هذا هو أيضًا السبب الأساسي في أن Vitalik ينتقد Celestia بشدة. جميع الأرباح تنتمي إلى ETH.

بالمقارنة مع بيتكوين، يحتاج إيثريوم إلى إنشاء مصادر دخل لنفسه، في حين أن بيتكوين هو مصدر دخله الخاص. هذه موقف مختلف تمامًا. أما بالنسبة للرهان وإعادة الرهان على شبكات أخرى، فيجب عليها الإجابة أولاً عن ضرورة ارتباطها الخاص بالسلسلة العامة؛ وإلا فإنها مجرد جولة من ألعاب المقامرة السريعة.

إخلاء المسؤولية:

1. هذه المقالة مأخوذة من [Gateجبل زويي وايبو]. Forward the Original Title‘三角债 or 温和通胀：Restaking 再质押的另类视角’.All copyrights belong to the original author [السيد زو]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذه الإعادة، يرجى الاتصال ببوابة تعلمالفريق، وسوف يتولى الأمر على الفور.
2. إخلاء المسؤولية عن المسؤولية: الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط تلك التابعة للكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. يتم إجراء ترجمة المقال إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. ما لم يذكر غير ذلك، فإن نسخ أو توزيع أو ارتكاب السرقة الأدبية للمقالات المترجمة ممنوع.