Из-за финансового кризиса 2008 года доверие к правительствам и финансовым учреждениям ослабло. С тех пор события, такие как кризис долга европейских государств, ответ Федеральной резервной системы США на COVID19 и крах крупных региональных банков США, показали недостатки полагаться на централизованные учреждения.

Вместе с ускоренным воздействием технологических инноваций это ухудшение доверия подвергло сомнению эффективность традиционных активов, направленных на снижение рисков, в защите современных портфелей. Меньше ли риска у государственных облигаций в свете событий, таких как кризис суверенных долгов в Европе? Насколько эффективно физическое золото как защита в цифровой экономике? Будут ли несогласованные политики Федеральной резервной системы угрожать роли доллара в качестве резервной валюты? Хотя традиционные активы, направленные на снижение рисков, вероятно, будут играть роль в построении портфеля, их ограничения заставляют инвесторов переоценить так называемые активы, направленные на снижение рисков.

В то время как характеристики традиционных активов "риск-он" против "риск-офф" взаимоисключающие, Биткойн внес в эту картину парадигму, которая оспаривает это различие. Его революционные технологии и молодость являются "риск-он", в то время как его абсолютная дефицитность и роль как "носительный инструмент"¹are risk-off—тем самым размывая традиционное различие.

Биткойн предлагает интересный парадокс: благодаря своим революционным технологическим основам, он может выступать в качестве эффективного защитного механизма от экономической неопределенности, что потенциально может привести к экспоненциальному росту.

Источник: ARK Investment Management LLC, 2024 год. Только для информационных целей и не должен рассматриваться как инвестиционный совет или рекомендация к покупке, продаже или удержанию конкретной ценной бумаги или криптовалюты.

Созданный в ответ на Глобальный финансовый кризис в 2008 году, Биткойн превратился из периферийной технологии в новый активный класс, достойный институционального распределения. По мере зрелости сети распределителей активов, вероятно, серьезно оценят заслуги Биткойна как актива, обладающего уровнем риска.

Биткойн как актив без риска

В то время как его взрывной рост и волатильность цен привели многих инвесторов и аллокаторов активов к тому, чтобы считать биткойн воплощением активов с повышенным уровнем риска, мы считаем, что сеть Биткойн воплощает характеристики активов с пониженным уровнем риска, которые обеспечивают финансовую суверенитет, снижают контрагентский риск и повышают прозрачность.

Биткоин — это первая в истории цифровая, независимая, глобальная, основанная на правилах денежная система. По замыслу, его децентрализация должна смягчить системные риски, связанные с традиционными финансовыми системами, которые полагаются на централизованных посредников и лиц, принимающих решения, чтобы диктовать и обеспечивать соблюдение правил. Биткойн с большой буквы «B» — это финансовая сеть, которая облегчает перевод и хранение биткойнов со строчной буквы «b», дефицитного цифрового денежного актива.

Исходя из его основных характеристик, мы считаем, что биткойн - это самая чистая форма денег, когда-либо созданная. Он:

• цифровой носимый актив, аналогичный товару.

• редкий, ликвидный, делимый, портативный, передаваемый и сибилизуемый актив.

• проверяемый и прозрачный актив.

• актив, который может быть полностью согласован с собственными средствами и помещен в доверительное управление без обязательств или риска контрагента.

Важно, свойства биткойна присущи сети Биткойн, которая работает на программном обеспечении с открытым исходным кодом. В то время как многие учреждения координируют функции в традиционной финансовой системе, Биткойн действует как одно учреждение. Вместо полагания на центральные банки, регуляторов и других принимающих решения правительственных органов, Биткойн полагается на глобальную сеть сверстников для соблюдения правил, смещая управление от ручного, частного и непрозрачного к автоматизированному, публичному и прозрачному.

Учитывая его технологические основы, Биткоин уникально позиционируется по отношению к традиционным активам с низким уровнем риска, как показано ниже.

Источник: Управление инвестициями ARK LLC, 2024 год. Только для информационных целей и не должен рассматриваться как инвестиционный совет или рекомендация к покупке, продаже или удержанию какой-либо конкретной ценной бумаги или криптовалюты.

Относительная производительность Биткойна по цифрам

Как новый актив, спекулятивные характеристики биткойна и краткосрочная волатильность отвлекли от его рекорда. За последние 15 лет биткойн вырос до более чем $1 триллиона капитализации рынка, увеличивая свою покупательную способность, сохраняя при этом независимость.

Действительно, на коротких и долгосрочных временных горизонтах биткойн превзошел все другие основные классы активов. За последние 7 лет он сгенерировал среднегодовую доходность, приближающуюся к 60% по сравнению с 7% в среднем по другим основным активам, как показано ниже.

*Классы активов представлены следующими инструментами: SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY, акции), Vanguard Total Bond Market Index Fund Investor Shares (VBMFX, облигации), Vanguard Real Estate Market Index Fund Investor Shares (VGSIX, недвижимость), SPDR Gold Trust (GLD, золото), iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust ETF (GSG, товары), и Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund Investor Shares (VEIEX, развивающиеся рынки). Производительность, используемая для представления каждого класса активов, отражает производительность чистой стоимости активов (NAV) каждого ETF/фонда в показанные периоды времени. Источники: ARK Investment Management LLC, 2024, на основе данных и расчетов с PortfolioVisualizer.com, с данными о цене биткойна от Glassnode, на 31 марта 2024 года. Исключительно для информационных целей и не должно рассматриваться как инвестиционный совет или рекомендация к покупке, продаже или удержанию какой-либо конкретной ценной бумаги или криптовалюты. Прошлая производительность не является показателем будущих результатов.

Важно, что с момента своего появления инвесторы, которые покупали и удерживали биткойн в течение 5 лет, получили прибыль, независимо от времени их покупок, как показано ниже.

Источник: Управление инвестициями ARK LLC, 2024, на основе данных от Glassnode на 31 декабря 2023 года. Исключительно для информационных целей и не должен рассматриваться как инвестиционный совет или рекомендация к покупке, продаже или удержанию конкретной ценной бумаги или криптовалюты. Прошлые результаты не являются показателем будущих результатов.

В отличие от биткойна традиционные активы, не несущие риска, такие как золото, облигации и краткосрочные облигации США, потеряли 99% своей покупательной способности за последнее десятилетие, как показано ниже.

Корзина активов с низким уровнем риска включает в себя равные веса фонд индекса облигаций Vanguard Total Bond Market Investor Shares (VBMFX, облигации), фонд SPDR Gold Trust (GLD, золото) и фонд краткосрочных государственных облигаций Vanguard Short-Term Treasury Investor Shares (VFISX). Используемая доходность отражает производительность чистой стоимости активов (NAV), которая применима к каждому фонду. В случае биткойна производительность не отражает вычета любых брокерских или торговых сборов, которые могут быть применимы. Доходность корзины является гипотетической и не представляет производительность реального портфеля. *Лог: относится к логарифмической шкале, нелинейной шкале, где каждая единица длины является кратной какому-то базовому значению, возведенному в степень, и соответствует умножению предыдущего значения в масштабе на базовое значение (в данном случае 10). Источник: ARK Investment Management LLC, 2024, на основе данных от PortfolioVisualizer и Glassnode на 31 марта 2024 года. Только для информационных целей и не должно рассматриваться как инвестиционный совет или рекомендация к покупке, продаже или удержанию какой-либо конкретной ценной бумаги или криптовалюты. Прошлые результаты не предсказывают будущие результаты.

Является ли Биткойн слишком волатильным, чтобы квалифицироваться как актив, который сохраняет капитал?

Парадоксально, волатильность биткойна является функцией денежной политики Биткойна, что подчеркивает его надежность как независимой денежной системы. В отличие от современной центральной банковской системы, Биткойн не придает приоритет стабильности цен или обменного курса. Вместо этого, контролируя рост предложения биткойна, сеть Биткойн отдает приоритет свободному движению капитала. В результате цена биткойна является функцией спроса относительно его предложения, что объясняет его волатильность.

Тем не менее, волатильность цены биткойна с течением времени уменьшилась, как показано ниже:

Источник: ARK Investment Management LLC, 2024 год, на основе данных Glassnode на 31 марта 2024 года. Информационные цели и не должны рассматриваться как инвестиционные рекомендации или рекомендация к покупке, продаже или удержанию какой-либо конкретной ценной бумаги или криптовалюты. Прошлое производительность не является показателем будущих результатов.

Почему волатильность цены биткойна с течением времени снизилась? Поскольку его принятие увеличилось, маргинальный спрос на биткойн уменьшился относительно его общей сетевой стоимости, снижая амплитуду его ценовых колебаний. При прочих равных условиях $1 миллиард нового спроса при общей сетевой стоимости в $10 миллиардов должен оказать более значительное влияние на цену биткойна, чем $1 миллиард на сетевой стоимости в $1 триллион. Важно, что волатильность в контексте значительного восходящего тренда цены не должна исключать роль биткойна в качестве средства сохранения стоимости.

Возможно, более актуальным показателем, демонстрирующим роль биткойна в сохранении капитала и покупательной способности, является его рыночная стоимость. В то время как рыночная капитализация агрегирует стоимость всех биткойнов в обращении по текущим ценам, рыночная стоимость или реализованная капитализация оценивает каждый биткойн по цене его последнего движения. Стоимость базиса может быть более точным измерением изменений в покупательной способности. Флуктуации базиса стоимости менее выражены, чем флуктуации цен, как показано ниже. Например, в то время как рыночная капитализация биткойна снизилась на ~77% с ноября 2021 года по ноябрь 2022 года, его базисная стоимость снизилась только на 18.5%. Сегодня базисная стоимость биткойна торгуется на историческом максимуме, на 20% выше его рыночного пика в 2021 году.

Источник: ARK Investment Management LLC, 2024 год, на основе данных Glassnode на 31 марта 2024 года. Исключительно для информационных целей и не должен рассматриваться в качестве инвестиционных советов или рекомендаций к покупке, продаже или удерживанию определенных ценных бумаг или криптовалюты. Прошлые результаты не являются показателем будущих результатов.

Независимость биткойна от других классов активов

Низкая корреляция

Еще одним показателем пригодности биткойна в качестве актива с низким уровнем риска является низкая корреляция его доходности с доходностью других классов активов. Биткойн является одним из немногих активов с постоянно низкой корреляцией, как показано ниже. Между 2018 и 2023 годами средняя корреляция доходности биткойна по отношению к традиционным классам активов составляла всего 0,27. Важно отметить, что корреляция между облигациями и золотом — традиционно считающимися защитными активами, — относительно высока и составляет 0,46, в то время как корреляция доходности биткойна с доходностью золота и облигаций составляет соответственно 0,2 и 0,26.

¹Корреляция 1 означает, что активы движутся параллельно; Корреляция 0 означает, что движение двух переменных полностью независимо; Корреляция -1 означает, что две переменные движутся в противоположных направлениях.²Классы активов представлены следующими инструментами: SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY, акции), Vanguard Total Bond Market Index Fund Investor Shares (VBMFX, облигации), Vanguard Real Estate Market Index Fund Investor Shares (VGSIX, недвижимость), SPDR Gold Trust (GLD, золото), iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust ETF (GSG, товары), и Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund Investor Shares (VEIEX, развивающиеся рынки). Производительность, используемая для представления каждого класса активов, отражает производительность чистой стоимости активов (NAV) каждого ETF/фонда за показанный период времени. Источники: ARK Investment Management LLC, 2024, на основе данных и расчетов с сайта PortfolioVisualizer.com, с данными о цене биткойна от Glassnode, на 31 декабря 2023 года. Только для информационных целей и не должно рассматриваться как инвестиционный совет или рекомендация к покупке, продаже или удержанию какой-либо конкретной ценной бумаги или криптовалюты. Прошлая производительность не является показателем будущих результатов.

Устойчивость к изменению процентных режимов

Кроме того, сравнение цены биткоина с процентной ставкой Федерального резерва³иллюстрирует его устойчивость в различных процентных ставках и экономических средах, как показано ниже. Важно отметить, что как в высоких, так и в низких процентных режимах, цена биткойна значительно выросла, как показано ниже.

Источник: Управление инвестициями ARK LLC, 2024 год, на основе данных FRED и Glassnode на 31 марта 2024 года. Информация предоставлена исключительно в ознакомительных целях и не должна рассматриваться как инвестиционные советы или рекомендация к покупке, продаже или удержанию какой-либо конкретной ценной бумаги или криптовалюты. Прошлые результаты не являются индикативными для будущих результатов.

За последние десять лет цена биткойна хорошо держалась во время периодов отторжения риска. На момент написания этого текста его цена выше, чем на каждом из этих событий, как показано ниже.

Источник: Управление инвестициями ARK LLC, 2024, на основе данных Glassnode на 31 марта 2024 года. Информационные цели только и не должны рассматриваться как инвестиционные советы или рекомендации к покупке, продаже или удерживанию конкретных ценных бумаг или криптовалюты. Прошлое представление не является показательным для будущих результатов.

Реакция биткойна на кризис региональных банков - яркий пример. В начале 2023 года, во время исторического краха региональных банков США, цена биткойна выросла более чем на 40%, подчеркивая его роль как защиты от контрагентского риска, как показано ниже.

Источники: Управление инвестициями ARK LLC, 2024 год, на основе данных от Bloomberg и Glassnode на 31 декабря 2023 года. Исключительно для информационных целей и не должно рассматриваться как инвестиционный совет или рекомендация к покупке, продаже или удержанию какой-либо конкретной ценной бумаги или криптовалюты. Прошлые результаты не предсказывают будущих результатов.

Хотя биткойн испытывал снижения, его заметные неудачи были специфичны для отрасли или идиосинкратичными. Среди них были взломы биржи Mt. Gox в 2014 году, пузырь левереджированного первичного предложения монет (ICO) в 2017 году и связанный с мошенничеством крах FTX в 2022 году. Через каждое из этих циклических падений биткойн доказал свою антихрупкость сопротивлением и разрешением цены вверх.

Впереди

За свою недолгую историю биткойн заработал важные, но недооцененные полосы как актив, снижающий риски. Поскольку глобальная экономика продолжает смещаться от физической к цифровой активности, использование глобальной децентрализованной денежной системы биткойна должно продолжать увеличиваться, что потенциально может привести к тому, что биткойн начнет конкурировать с традиционными активами, снижающими риски. Вероятность увеличения поддерживают недавние события, такие как одобрение ETF на спот-биткойн в США, принятие биткойна в качестве законного платежного средства в нациях, таких как Сальвадор, и выделения биткойна в корпоративные казначейства, такие как Block, Microstrategy и Tesla. При биткойне на уровне ~$1.3 триллиона и фиксированными доходами на уровне $130 триллионов, глобальные активы, снижающие риски, кажутся готовыми к нарушениям.

Глобальная М2: Оценка общего денежного предложения, включая всю наличность, а также деньги, внесенные на текущие счета, сберегательные счета и другие краткосрочные средства накопления, такие как срочные депозиты (CD). Источник: управление инвестициями ARK, 2024 год, на основе данных Glassnode, VisualCapitalist, Statista, Macromicro.me и Companiesmarketcap.com, на 31 марта 2024 года. Используется исключительно в информационных целях и не должно рассматриваться как инвестиционные рекомендации или рекомендации к покупке, продаже или удержанию какой-либо конкретной ценной бумаги или криптовалюты. Прошлые результаты не являются показателем будущих результатов.

Мы надеемся, что вы нашли этот исследовательский блог познавательным.Пожалуйста, найдите минуту, чтобы поделиться своим мнением с нами.

Важная информация

Биткойн - относительно новый класс активов, и рынок биткойна подвержен быстрым изменениям и неопределенности. Биткойн в значительной степени не регулируется, и инвестиции в биткойн могут быть более уязвимы для мошенничества и манипуляций, чем более регулируемые инвестиции. Биткойн подвержен уникальным и существенным рискам, включая значительную волатильность цен и отсутствие ликвидности, а также кражи.

Биткойн подвержен быстрым колебаниям цен, включая влияние действий и заявлений инфлюенсеров и СМИ, изменения в предложении и спросе на биткойн и другие факторы. Нет гарантии, что биткойн сохранит свою стоимость в долгосрочной перспективе.

Этот материал не представляет собой явного или неявного предоставления услуг или продуктов от ARK, и инвесторы должны самостоятельно определить, подходит ли конкретная услуга управления инвестициями для их инвестиционных потребностей. ARK настоятельно рекомендует любому инвестору, рассматривающему инвестиции в биткойн или любой другой цифровой актив, проконсультироваться с финансовым профессионалом перед инвестированием. Все заявления, сделанные относительно биткойна, строго являются убеждениями и точками зрения, выраженными ARK, и не являются рекомендациями от ARK к покупке, продаже или удержанию биткойна. Исторические результаты не являются индикаторами будущих результатов.

1. "Поручительный документ" в этом контексте - это актив, физическое владение которым подтверждает право собственности. Также известен как "поручительный актив": физическое владение устанавливает право собственности.
2. «Корреляция»: Статистическая связь между двумя переменными. Корреляция 1 означает, что активы двигаются параллельно; Корреляция 0 означает, что движение двух переменных полностью независимо; Корреляция -1 означает, что две переменные двигаются в противоположных направлениях.
3. Ставка федеральных фондов: рынок федеральных фондов состоит из внутренних необеспеченных заимствований в долларах США депозитарными учреждениями у других депозитарных учреждений и определенных других сущностей, в основном государственных спонсорируемых предприятий. Эффективная ставка федеральных фондов (EFFR) рассчитывается как объемно-взвешенная медиана сделок с федеральными фондами через ночь, сообщенных в отчете FR 2420 о выбранных ставках денежного рынка.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана из [ark-invest], Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Yassine Elmandjra]. Если есть возражения по поводу этого переиздания, пожалуйста, свяжитесь с Gate Учитькоманда, и они незамедлительно справятся с этим.
2. Ответственность за отказ: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно мнением автора и не являются инвестиционным советом.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиатирование переведенных статей запрещено.