A Batalha pela Finança On-Chain: Quem Irá Projetar a Nova Ordem?

TL;DR

• JP Morgan emite tokens de depósito em blockchain pública e adiciona tecnologia ao pedido existente. A Circle busca a criação de um banco de confiança e cria uma nova ordem na tecnologia.
• O ponto notável é que estes jogadores com diferentes pontos de partida agora aceitam novas tecnologias e instituições, respetivamente. Esta abordagem desfoca as fronteiras entre eles.
• No entanto, a identidade ambígua pode enfraquecer a sua vantagem competitiva inerente, como aconteceu no passado na indústria de fintech. Assim, cada participante precisa reconhecer claramente a sua vantagem injusta e encontrar um ponto de equilíbrio entre tecnologia e instituições.

1. Competição pela Infraestrutura Financeira On-Chain

A tecnologia blockchain está a emergir como uma nova base para a infraestrutura financeira global. As instituições financeiras tradicionais e as empresas nativas de criptomoeda estão a competir para assegurar a liderança nos sistemas financeiros de próxima geração. O JP Morgan integra a tecnologia blockchain nos sistemas financeiros existentes para aumentar a eficiência. A Circle constrói uma nova infraestrutura financeira em blockchain para apresentar alternativas às estruturas existentes.

Esta tendência recorda a competição passada entre a tecnologia financeira dos centros financeiros tradicionais e a tecnologia financeira centrada em grandes empresas de tecnologia. No entanto, o cenário atual é significativamente diferente. A competição anterior concentrava-se principalmente em melhorar a experiência do usuário dentro de serviços financeiros limitados. A competição agora se estende à infraestrutura financeira central. Isso inclui a emissão, transferência, liquidação e custódia de ativos.

A competição não se concentra apenas na vantagem tecnológica. Ela envolve quem irá projetar e operar o futuro do ecossistema financeiro. As instituições financeiras tradicionais tentam realizar uma transformação gradual dentro das regulamentações e sistemas existentes. As empresas nativas de criptomoedas, por outro lado, estabelecem uma nova ordem com base na eficiência tecnológica e escalabilidade. Este relatório analisa as estratégias financeiras em cadeia do JP Morgan e da Circle. Também analisa a direção do desenvolvimento da infraestrutura financeira em cadeia.

2. JP Morgan: Construindo Blockchain nas Finanças Tradicionais

O JPMorgan registou uma marca para um token de depósito chamado ‘JPMD’, Fonte: Pedido de JPMD

Em junho de 2025,Kinexys, a divisão de blockchain do JP Morgan, começou operações piloto de tokens de depósito (JPMD) Na Base, esta é uma blockchain pública. O JP Morgan anteriormente aplicava a tecnologia blockchain de forma limitada através de uma infraestrutura de blockchain privada. Desta vez, a empresa introduziu uma abordagem diferente. O JP Morgan emitiu ativos diretamente na rede aberta e apoia transações. Isso marca um ponto de virada importante, à medida que as instituições financeiras tradicionais começam a operar serviços financeiros diretamente em blockchains públicas.

JPMD combina as características dos ativos digitais e dos depósitos tradicionais. Quando os clientes depositam dólares no JP Morgan, o banco registra esses montantes como depósitos em seu balanço patrimonial. O JP Morgan, então, emite uma quantidade correspondente de JPMD na blockchain pública. Este token circula livremente na blockchain. Ele também mantém direitos legais de reivindicação sobre os depósitos bancários. Os detentores de tokens podem trocar tokens por dólares reais na proporção de 1:1. Eles também podem se qualificar para proteção de depósitos e renda de juros. As stablecoins existentes concentram lucros com os emissores. O JPMD se diferencia ao conceder aos usuários direitos financeiros substanciais.

Essas características oferecem conveniência prática tanto para gestores de ativos quanto para investidores, além da simples estabilidade legal. Por exemplo, ativos operados em blockchain pública, como o fundo BUIDL da BlackRock ou os fundos do mercado monetário tokenizados da Franklin Templeton, podem oferecer resgates 24 horas quando utilizam o JPMD como pagamento de resgate. Ao contrário das stablecoins existentes que exigem saídas separadas para converter em moeda fiduciária, o JPMD permite conversão imediata em dinheiro. Ele também oferece proteção de depósito e oportunidades de renda de juros. Isso cria um potencial significativo para uso em ecossistemas de gestão de ativos em blockchain.

O JP Morgan introduziu tokens de depósito para responder a novos fluxos de capital e estruturas de receita formadas em torno das stablecoins. A Tether gera aproximadamente 13 bilhões de dólares em receita anual. A Circle também cria bilhões em receita ao gerenciar ativos seguros, como títulos do governo. Esses modelos de stablecoin diferem das margens tradicionais de depósito-empréstimo. No entanto, apresentam estruturas semelhantes a algumas funções bancárias, uma vez que geram receita com base nos fundos dos clientes.

Existem limitações. O JP Morgan projetou o JPMD dentro das estruturas regulatórias financeiras existentes. Isso torna difícil implementar totalmente a descentralização e a abertura do blockchain. O serviço atualmente visa apenas clientes institucionais. No entanto, o JPMD representa uma estratégia prática para instituições financeiras tradicionais entrarem em serviços financeiros baseados em blockchain público, mantendo ao mesmo tempo a estabilidade existente e a conformidade regulatória. Observadores da indústria vêem isso como um exemplo representativo da expansão das conexões estruturais entre as finanças tradicionais e os ecossistemas on-chain.

3. Circle: Construindo Finanças Nativas em Blockchain

A Circle estabeleceu-se como um jogador chave em finanças on-chain através de sua stablecoin USDC. O USDC está atrelado ao dólar dos EUA na proporção de 1:1. A Circle mantém reservas compostas por dinheiro e títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo. O USDC oferece forças tecnológicas de baixas taxas e liquidação instantânea. As empresas utilizam a stablecoin como uma alternativa prática para pagamentos empresariais e remessas transfronteiriças. O USDC possibilita transferências de fundos em tempo real 24 horas por dia. Não requer nenhum dos procedimentos complexos que as redes SWIFT existentes exigem. Essa capacidade ajuda as empresas a superarem as limitações da infraestrutura financeira tradicional.

No entanto, a estrutura comercial atual da Circle enfrenta várias limitações. O BNY Mellon detém a custódia das reservas de USDC. A BlackRock gerencia a operação de ativos. Essa estrutura delega funções centrais a entidades externas. A Circle garante a receita de juros, mas tem controle limitado sobre os ativos. O modelo de receita atual também depende em grande parte de um ambiente de altas taxas de juros. A Circle precisa de mais infraestrutura independente e autonomia operacional. Essa demanda é essencial para a sustentabilidade a longo prazo e a diversificação da receita.

Fonte: Circle

A Circle solicitou ao Escritório do Controlador da Moeda (OCC) a criação de um banco fiduciário nacional em junho de 2025. A empresa busca abordar essas restrições. Isso representa uma decisão estratégica que vai além da simples conformidade regulatória. Observadores da indústria interpretam isso como a transição da Circle de emissor de stablecoin para entidade financeira institucional. O status de banco fiduciário permitiria à Circle gerenciar diretamente a custódia de reservas e operações. Essa mudança permite que os emissores de stablecoin fortaleçam o controle interno sobre a infraestrutura financeira existente. Também os ajuda a expandir as operações comerciais. A empresa espera estabelecer fundações para expandir os serviços de custódia de ativos digitais para investidores institucionais.

A Circle começou como uma empresa nativa do cripto. A empresa ajustou sua estratégia para estabelecer operações sustentáveis dentro do quadro institucional. A Circle aceita as regras e os papéis do sistema financeiro existente. Esta transição envolve compensações, como redução da flexibilidade e aumento da carga regulatória. As futuras autoridades concedidas dependerão de mudanças de políticas e interpretações supervisoras. No entanto, esta tentativa serve como um marco importante. Mede como as estruturas financeiras em cadeia podem se estabelecer dentro dos quadros institucionais existentes.

4. Quem Irá Liderar as Finanças On-Chain?

Vários players com diferentes pontos de partida estão a entrar ativamente no ecossistema financeiro on-chain. Estes variam desde instituições financeiras tradicionais como o JP Morgan até empresas nativas de cripto como a Circle. Isto recorda o panorama competitivo que se desenrolou na indústria fintech do passado. As empresas de tecnologia entraram na finança ao implementar funções financeiras centrais como pagamentos e remessas internamente. As instituições financeiras perseguiram a transformação digital para expandir os pontos de contacto com os utilizadores e melhorar a eficiência operacional.

O ponto importante é que esta competição não se desenrolou simplesmente em paralelo. Quebrou as barreiras entre os dois campos. Um fenômeno semelhante aparece nas finanças on-chain atuais. A Circle persegue a criação de um banco de confiança para realizar diretamente funções financeiras essenciais. Isso inclui gestão de reservas e custódia. O JP Morgan emite tokens de depósito em blockchain público e expande os negócios para áreas de gestão de ativos on-chain. Cada um começou de direções diferentes. Eles gradualmente absorvem partes das estratégias e territórios um do outro. Ambos os lados buscam novos pontos de equilíbrio.

Esta tendência abre novas possibilidades, mas também inclui riscos. As instituições financeiras tradicionais podem entrar em conflito com os sistemas de controle de riscos existentes. Isso ocorre quando tentam forçar a imitação da agilidade e velocidade das empresas de tecnologia. O Deutsche Bank impulsionou uma estratégia "digital em primeiro lugar" e fez investimentos massivos em TI. No entanto, a colisão com as infraestruturas legadas resultou em erros de sistema repetidos. Isso levou a perdas de bilhões de dólares.

Em contraste, as empresas nativas de criptomoedas enfrentam riscos diferentes. Elas podem perder a flexibilidade e a capacidade de execução que sustentam sua competitividade. Isso acontece quando elas expandem excessivamente a aceitação institucional.

O sucesso no setor financeiro baseado em blockchain depende, em última análise, da compreensão de suas próprias fundações e vantagens. As empresas devem construir sua vantagem competitiva injusta com base nessa compreensão. Elas devem integrar harmoniosamente a tecnologia e as instituições sobre essa base. A capacidade de equilibrar esses elementos determinará os vencedores.

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