Griffin Ardern es el Jefe de Investigación en la Academia BloFin. A continuación se muestra su análisis de la situación actual del mercado de criptomonedas. Algunos contenidos están traducidos por inteligencia artificial y pueden contener desviaciones.

Progreso actual de la aprobación del Ethereum ETF y su importancia

En comparación con los ETF de Bitcoin, especialmente aquellos basados en futuros de Ethereum, los ETF de Ethereum son relativamente más pequeños en escala y volumen de negociación. El ETF de futuros de Ethereum más grande tiene un valor de activos bajo gestión (AUM) de menos de $100 millones, significativamente menor que algunos ETF de Bitcoin. Sin embargo, vale la pena señalar que este representa el mayor AUM en los ETF de futuros de Ethereum, con otros AUM incluso más bajos, casi despreciables.

La aprobación de los ETF de Ethereum spot podría llevar a un aumento de la inversión, el capital y la liquidez del mercado de valores de EE. UU., lo que apoyaría el precio de Ethereum. Esto podría imitar el impacto de Bitcoin, donde la liquidez externa aumentó significativamente su precio, llevando a nuevos máximos históricos en un período relativamente corto. Sin embargo, aún existen desafíos e incertidumbres con respecto a la aprobación de los ETF de Ethereum.

Si se aprueban los ETF de Ethereum, podrían establecer nuevos estándares para otras criptomonedas y proporcionar ejemplos para que soliciten sus propios ETF, especialmente aquellas que buscan lanzar ETF al contado. Estas criptomonedas comparten características similares con Ethereum, como la prueba de participación y los mecanismos de participación.

Entidades como BlackRock aprobando ETFs de Ethereum podrían allanar el camino para ETFs que abarquen otras criptomonedas, ampliando la gama de activos criptográficos disponibles para los inversores a través de productos financieros regulados. Por el contrario, si se rechazan los ETFs de Ethereum, podría significar que solo se considerarían para ETFs criptomonedas que cumplan con estándares similares a los de Bitcoin, como la prueba de reservas. Esto excluiría de la consideración de ETFs a las criptomonedas basadas en la prueba de participación (PoS).

En resumen, la aprobación de los ETF de Ethereum se considera un paso crucial y potencialmente transformador para el futuro de los ETF de criptomonedas. Beneficiará no solo a Ethereum, sino que también sentará un precedente sobre cómo otras criptomonedas basadas en PoS se integran en productos financieros convencionales. La comunidad criptográfica espera con ansias este desarrollo, ya que podría tener implicaciones significativas para la liquidez, la inversión y una mayor aceptación de las criptomonedas.

Dada la situación actual y el entorno regulatorio, la aprobación de los ETFs de Ethereum enfrenta varios desafíos significativos, especialmente desde la perspectiva de la Comisión de Valores y Bolsa (SEC). Bajo el liderazgo del presidente Gary Gensler, la SEC ha expresado una preferencia por las criptomonedas que se adhieren a estándares similares a los de Bitcoin. Esto supone un desafío particular para Ethereum debido a sus riesgos de seguridad y titulización. (La SEC recientemente comenzó a investigar la Fundación Ethereum después de la transición de Ethereum a POS)

Se han planteado preocupaciones sobre la centralización y las etiquetas de seguridad debido a la oferta inicial de monedas (ICO) de Ethereum en 2014 y la distribución de sus activos. Una cantidad significativa de Ethereum fue vendida durante su ICO y una parte considerable todavía está en manos de la Fundación Ethereum y de los primeros inversores. Esta concentración de tenencias puede ser vista como un desvío de la característica descentralizada única de criptomonedas como Bitcoin.

Además, la transición de Ethereum de prueba de trabajo (PoW) a prueba de participación (PoS) introduce otro nivel de complejidad. Esta transición podría cambiar la clasificación de Ethereum, moviéndola de la categoría de "comodidad" más cerca de la categoría de valores, ya que los mecanismos de participación y recompensas son similares a los dividendos de acciones.

La SEC también ha expresado preocupaciones sobre la posible manipulación del mercado dentro del ecosistema de Ethereum, especialmente considerando los grandes poseedores y protocolos involucrados en los protocolos de participación que podrían influir en la red. A pesar de sus mecanismos deflacionarios, el suministro infinito de Ethereum también podría hacer que la SEC se detenga, dada su preferencia por activos con suministros limitados o políticas deflacionarias explícitas.

Basándose en estas consideraciones, parece que la probabilidad de que la SEC apruebe los ETFs de Ethereum a corto plazo es relativamente baja. Las preocupaciones en torno a la clasificación de seguridad, centralización, manipulación del mercado y el cambio a PoS plantean obstáculos significativos. Sin embargo, el futuro sigue siendo incierto, especialmente si la infraestructura y gobernanza de Ethereum abordan eficazmente estas preocupaciones, las perspectivas regulatorias pueden evolucionar. La posibilidad de aprobación existe, pero está eclipsada por importantes desafíos regulatorios que deben superarse.

¿Respetará la SEC los argumentos en la orden judicial de Grayscale?

El desafío de Grayscale a la negación de la SEC de una solicitud de ETF de Ethereum, citando la aprobación de una solicitud similar para un ETF de Bitcoin, ha suscitado una atención significativa al entorno regulatorio de las criptomonedas. Este desafío destaca las inconsistencias percibidas en las opiniones de la SEC sobre diferentes criptomonedas y sus criterios de evaluación.

Las preocupaciones de la SEC sobre Ethereum, especialmente en lo que respecta a su transición de prueba de trabajo (PoW) a prueba de participación (PoS), el potencial de manipulación del mercado y la clasificación de seguridad general de Ethereum, son factores clave en su reticencia a aprobar un ETF de Ethereum. Si los argumentos de Grayscale desafían efectivamente la posición de la SEC y si el tribunal apoya el punto de vista de Grayscale, podría obligar a la SEC a reconsiderar su postura.

Si el tribunal se pone del lado de Grayscale, indicando que el manejo por parte de la SEC de las solicitudes de ETF de Ethereum carece de consistencia o equidad en comparación con Bitcoin, la SEC podría verse bajo presión para hacer que su proceso de aprobación sea más consistente. Esto puede implicar la reevaluación de Ethereum bajo su nuevo mecanismo de PoS y abordar preocupaciones específicas sobre seguridad, descentralización y riesgos de manipulación del mercado.

Sin embargo, es importante tener en cuenta que la decisión de aprobación de la SEC es compleja y multifacética, considerando una variedad de preocupaciones regulatorias, de estabilidad del mercado y de protección al inversor. El resultado del desafío de Grayscale puede influir de hecho en el enfoque de la SEC, pero el alcance de su impacto en la aprobación de un ETF de Ethereum sigue siendo incierto.

Precio Antes y Después del Anuncio de la Decisión

En el mercado de opciones de criptomonedas, los traders han comenzado a considerar el anuncio potencial de la aprobación o rechazo de un ETF de Ethereum. Esta anticipación se refleja en la volatilidad implícita (IV) de las opciones de Ethereum, especialmente aquellas que vencen en mayo y junio, mostrando una IV más alta. Esto indica que los traders esperan una mayor volatilidad y movimientos de precios en Ethereum durante el período de anuncio.

Según los datos más recientes, si no se aprueba o se rechaza directamente el ETF de Ethereum al contado, se espera que el precio de Ethereum caiga significativamente, superando el 20% al 25%. Por el contrario, si se aprueba el ETF, es posible que el precio aumente en una magnitud similar, reflejando la reacción del mercado a las noticias positivas, similar a anuncios significativos pasados de criptomonedas.

Curiosamente, la asimetría del mercado de opciones — que refleja el desequilibrio entre los precios de las opciones de compra y de venta — muestra asimetría negativa para las opciones que vencen a corto plazo, como marzo y abril. Esto indica que el mercado tiende a cubrirse contra el riesgo a la baja de una posible no aprobación del ETF. Para opciones a más largo plazo, la asimetría parece ser neutral a ligeramente positiva, lo que indica una visión más equilibrada o ligeramente optimista del futuro de Ethereum más allá del período inmediato de anuncio.

Además, el spread de mariposa, que proporciona información sobre los riesgos extremos de precios, muestra que el índice de Ethereum es significativamente más alto que el de Bitcoin. Esto puede incluso superar el índice anual promedio, lo que indica que los traders, inversores y creadores de mercado están teniendo en cuenta mayores riesgos extremos para Ethereum. Esta mayor preocupación puede estar relacionada con la incertidumbre de la aprobación del ETF y su posible impacto en el precio de Ethereum.

¿Cuál será el impacto del ajuste de la tasa de interés del Banco de Japón?

El ajuste de la tasa de interés del Banco de Japón (BoJ) es significativo, especialmente teniendo en cuenta las operaciones de carry trade en yenes, que son una estrategia popular en los mercados financieros globales. Las operaciones de carry trade en yenes implican pedir prestados yenes a tasas históricamente bajas e invertir en activos con mayores rendimientos en otros lugares, generalmente denominados en dólares. Esta estrategia se beneficia de la diferencia en las tasas de interés entre las dos monedas y la apreciación potencial de los activos invertidos.

Antes de que el BoJ potencialmente aumente las tasas de interés, los inversores pueden pedir prestados yenes a bajo costo e invertir en activos de mayor rendimiento en los EE. UU. u otros mercados, obteniendo ganancias siempre y cuando el yen se mantenga débil frente al dólar. Los bonos del gobierno japonés (JGBs) utilizados como garantía mantendrán su valor, facilitando este intercambio.

Sin embargo, si el BoJ decide aumentar las tasas, la dinámica de este comercio podría cambiar drásticamente. Tasas más altas en Japón podrían fortalecer el yen frente al dólar, reduciendo la atracción de las operaciones de carry trade en yen. Además, si el BoJ pone fin a su política de Control de la Curva de Rendimientos (YCC) — destinada a mantener las tasas a largo plazo en niveles objetivos — podría provocar un aumento en los rendimientos de JGB y una disminución de sus precios, afectando el valor colateral para los operadores de carry trade.

Debido al aumento de las tasas y al potencial fin del YCC, es posible que los inversores se vean obligados a liquidar sus inversiones denominadas en dólares para pagar préstamos denominados en yenes. Esto podría generar presión de venta en varios activos, incluyendo acciones estadounidenses, criptomonedas, metales preciosos como el oro y la plata, petróleo y otras materias primas. Básicamente, los activos que se beneficiaron de los flujos baratos de yenes podrían ver una reducción en la demanda y caídas de precios.

El impacto del ajuste de la tasa de interés del BoJ va más allá de los propios carry trades. Marca un cambio en la postura de la política monetaria de Japón, lo que podría llevar a un fortalecimiento del yen. La fortaleza del yen haría que los activos denominados en yen fueran más atractivos y podría potencialmente revertir el flujo de fondos de activos denominados en dólares a activos denominados en yen, impactando en los precios de activos globales y potencialmente provocando una reevaluación del riesgo en los mercados financieros globales.

Discusión sobre el mercado actual de criptomonedas

La volatilidad del mercado de criptomonedas conduce a importantes caídas de precios, obligando a aquellos que no pueden cumplir con las obligaciones de deuda a enfrentar llamadas de margen adicionales o incluso liquidación. Esta situación implica vender activos para pagar deudas, lo que potencialmente brinda una oportunidad para inversiones como el yen o activos infravalorados como el Nikkei 225. La fortaleza del yen implica una mejora en el rendimiento de los activos denominados en yen, alentando a los inversores a cambiar de activos denominados en dólares a aquellos denominados en yen, afectando así la liquidez y el valor de los primeros.

En estas condiciones, Bitcoin parece desempeñarse mejor, beneficiándose de fuentes de liquidez más diversificadas, incluido el mercado de valores de EE. UU. y el mercado de criptomonedas. Además, el precio de Bitcoin es respaldado por actividades de cobertura de creadores de mercado durante las caídas del mercado, a diferencia de Ethereum, que depende más de la liquidez del mercado de criptomonedas, careciendo de un apoyo similar, lo que podría provocar caídas de precios potencialmente mayores.

Las observaciones de los datos en cadena muestran que a pesar de los recientes aumentos de precio, los grandes poseedores de Ethereum ("ballenas") siguen vendiendo, lo que indica una falta de confianza en la estabilidad del precio a corto plazo de Ethereum. Esta presión de venta se ve exacerbada por las ventas de pánico durante las caídas de precios. La disminución en la tasa de cambio entre Ethereum y Bitcoin refleja las expectativas de los inversores sobre el rendimiento inferior de Ethereum en comparación con Bitcoin.

Se espera que el rendimiento de Ethereum pueda mejorar después de un recorte de tasas de la Reserva Federal, lo que podría aumentar la liquidez del mercado. Sin embargo, actualmente, Ethereum carece de fuentes de liquidez diversificadas, dependiendo principalmente de stablecoins como USDT y USDC. En contraste, Bitcoin se beneficia de múltiples canales de liquidez, lo que implica que cualquier posible disminución del mercado puede ser más corta para Bitcoin, mientras que Ethereum y otras altcoins pueden experimentar períodos más largos de estancamiento.

La aprobación y el lanzamiento de un ETF de Bitcoin spot han solidificado el estatus de Bitcoin como un activo macro global clave, estrechamente vinculado a los mercados tradicionales, a diferencia de Ethereum y otras altcoins, que carecen de tales conexiones. Esta diferencia significa que las altcoins solo pueden desempeñarse mejor cuando las condiciones del mercado, como recortes en las tasas de la Reserva Federal, respaldan un aumento de la liquidez en el mercado de criptomonedas.

La dinámica de entrada al mercado está cambiando, con salidas observadas en productos como GBTC, pero la asignación de activos de Bitcoin continúa impulsando el interés sostenido, especialmente en ETFs ofrecidos por entidades como BITO y BlackRock. Incluso en medio de salidas generales del mercado, esta entrada sostenida subraya la resistencia de Bitcoin y su atractivo para los mercados bursátiles de EE. UU. y los inversores del sector institucional, que se espera reciban un apoyo continuo.

Altcoins vs Bitcoin

Al discutir sobre las altcoins versus Bitcoin, estamos buscando fundamentalmente el resultado más favorable. Sin embargo, al centrarnos en un escenario más realista, como excluir factores externos, se revela que los movimientos de precios de Ethereum y otras altcoins están principalmente influenciados por dos factores. En primer lugar, la asignación de liquidez en el mercado de criptomonedas juega un papel crucial. Hay aproximadamente $1.5 billones asignados en el mercado cripto, con Ethereum y altcoins compitiendo por esta liquidez. Sin embargo, a largo plazo, se espera que la Reserva Federal implemente recortes de tasas de interés, con dos o tres recortes esperados este año y posiblemente más el próximo año. Este ajuste puede reintroducir liquidez en el mercado cripto, apoyando posteriormente los precios de Ethereum y otras altcoins.

Actualmente, se espera que Bitcoin tenga un mejor rendimiento ya que las condiciones del mercado en general son alcistas. Mientras tanto, las altcoins pueden ser relativamente débiles en un escenario de liquidez limitada. Esta situación es particularmente relevante para los traders en la región de Asia-Pacífico, donde desempeñan un papel importante invirtiendo en monedas menos conocidas y altcoins. Actualmente, estos traders tienden a comprar más Bitcoin y otras criptomonedas principales como Ethereum o Solana.

El mercado de criptomonedas se está segmentando cada vez más en submercados. Uno se centra en Bitcoin y criptomonedas principales, con inversiones impulsadas por cambios macroeconómicos globales. Otro, conocido como el mercado especulativo, incluye Ethereum, ciertas monedas emergentes y monedas meme. En este mercado segmentado, especialmente los traders de la región de Asia-Pacífico, aprovechan la liquidez limitada a través del trading especulativo.

En general, mientras todos exploramos los mejores resultados de inversión, considerando diversos factores como la liquidez del mercado, el entorno regulatorio y los impactos macroeconómicos globales, el rendimiento de Bitcoin, Ethereum y otras criptomonedas variará. Las tendencias futuras del mercado serán influenciadas por numerosas variables, incluyendo decisiones regulatorias, desarrollos tecnológicos y cambios en el sentimiento de los inversores. En este entorno en constante cambio, mantener la flexibilidad y estar al tanto de la dinámica del mercado serán clave para una inversión exitosa en el mercado de criptomonedas.

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