Autor: Anna Wong, Tom Orlik; Compilador: Joey Wu fala sobre blockchain
Este artigo extrai um artigo da Bloomberg para resumir alguns dados económicos importantes e fazer um julgamento subjetivo sobre se a economia dos EUA pode alcançar uma aterragem suave nos próximos seis meses.
Este artigo expressa principalmente duas opiniões principais: primeiro, os dados que podem verdadeiramente reflectir a situação económica são os rendimentos das obrigações dos EUA, a taxa de desemprego, os depósitos e empréstimos e os preços do petróleo. 2. Se a recessão é um problema não linear, exige que façamos uma previsão de distribuição para dados futuros. No entanto, é uma lógica de pensamento linear para as pessoas tirarem conclusões com base nos dados actualmente conhecidos, como IPC, PCE, PIB e não -emprego agrícola.
Durante o Verão, os dados sobre a inflação diminuíram gradualmente, as oportunidades de emprego permaneceram abundantes e os consumidores continuaram a gastar, o que aumentou a confiança entre o público e a Reserva Federal de que os Estados Unidos evitarão uma recessão. Embora todos esperem um pouso suave, esteja preparado para um pouso forçado. Esta é a experiência da história económica moderna e é uma lição perturbadora para os actuais Estados Unidos.
Aqui estão seis estatísticas para analisar se os Estados Unidos podem evitar a recessão. Os dados incluem apelos a uma “aterragem suave”, rendimentos do Tesouro, preços do petróleo, desemprego, depósitos e empréstimos.
1. Solicitação de “pouso suave”
“O resultado mais provável é que a economia se mova no sentido de uma aterragem suave.” Foi o que disse a então Presidente da Fed de São Francisco, Janet Yellen, em Outubro de 2007, apenas dois meses antes do início da Grande Recessão. Yellen não está sozinha no seu otimismo. Notavelmente, os apelos a uma aterragem suave precedem sempre uma recessão.
Nota do editor: A área cinzenta na figura acima representa o período em que ocorreu a recessão, e o gráfico de barras representa artigos ou notícias sobre uma “aterragem suave” nos meios de comunicação social. Exceto pela recessão de curto prazo em 2020, que foi causada pela epidemia repentina, e não havia muita discussão sobre recessão no mercado antes disso, antes das outras duas recessões, os apelos do mercado para um pouso suave da economia eram muito alto.
Por que é tão difícil para os economistas prever recessões? Uma razão importante é que as pessoas usam o pensamento linear para prever recessões, mas as recessões são eventos não lineares.
2. Taxa de desemprego
A taxa de desemprego é um indicador-chave extremamente importante da saúde da economia. A última previsão da Fed é que a taxa de desemprego aumente de 3,8% em 2023 para 4,1% em 2024. Esta é uma previsão linear baseada nas tendências actuais dos dados, o que leva à conclusão de que os Estados Unidos evitarão a recessão.
Mas e se os dados caírem repentinamente de forma significativa durante uma tendência ascendente? Com base nisso, a Bloomberg estabeleceu um modelo de distribuição para prever a taxa de desemprego.
Nota do editor: A linha pontilhada na figura representa a taxa de desemprego prevista com base no modelo linear, o amarelo escuro representa a faixa de distribuição da taxa de desemprego no nível de confiança de 68% e o amarelo claro representa a distribuição no nível de confiança de 95% nível. Portanto, há cerca de um terço de probabilidade de a taxa de desemprego subir acima de 7%.
Atualmente, o âmbito da greve dos trabalhadores da indústria automóvel nos EUA expandiu-se para aproximadamente 25.000 trabalhadores. As paralisações prolongadas da cadeia de abastecimento na indústria podem ter impactos maiores do que o normal. Em 1998, 9.200 funcionários da General Motors entraram em greve durante 54 dias, resultando numa queda de 150.000 empregos.
Os optimistas que apostam numa aterragem suave apontam para o bom desempenho do mercado bolsista este ano, com a produção a atingir o seu ponto mais baixo e o mercado imobiliário aquecido. O problema é que estas são as áreas que melhor respondem à política monetária. Mas para avaliar se há uma recessão, os dados económicos mais importantes são os do mercado de trabalho, e estes dados normalmente têm um atraso de 18 a 24 meses. Isto significa que o impacto do aumento das taxas de juro sobre a taxa de desemprego não se fará sentir até ao final deste ano ou início de 2024. Além do mais, o Fed ainda nem sequer parou de aumentar as taxas de juro.
3. Preços do petróleo e rendimentos dos títulos dos EUA
Os preços do petróleo bruto são um dos indicadores de alerta precoce realmente fiáveis de uma recessão, porque o aumento dos preços do petróleo inibirá os gastos dos residentes noutros consumos opcionais. Os actuais preços do petróleo subiram quase 25 dólares em relação aos mínimos do Verão, ultrapassando os 95 dólares por barril.
Curva de rendimento: a liquidação de setembro empurrou o rendimento da nota do Tesouro de 10 anos para o nível mais alto em 16 anos, de 4,6%. Os custos de empréstimos mais elevados e prolongados empurraram as ações para um canal descendente. Poderiam também mergulhar o mercado imobiliário numa crise e dissuadir o investimento empresarial.
Nota do editor: Os preços do petróleo estão à esquerda e os rendimentos dos títulos do Tesouro a 10 anos estão à direita. A análise do editor abaixo destaca por que os rendimentos mais elevados do Tesouro de longo prazo são o sinal mais assustador.
4. Depósitos e Empréstimos
No centro do argumento da aterragem suave está a força dos gastos das famílias. Infelizmente, a história mostra que este não é um bom indicador da iminência de uma recessão e, em vez disso, os consumidores normalmente continuam a comprar agressivamente até ao ponto de viragem da recessão.
Além disso, as poupanças adicionais acumuladas pelos americanos durante a epidemia, provenientes em grande parte de subsídios governamentais, estão agora prestes a esgotar-se, e é discutível a rapidez com que isso acontecerá. Os cálculos da Bloomberg mostram que 80% da população mais pobre tem agora menos dinheiro em mãos do que antes da Covid.
Contrariamente à diminuição dos depósitos, as taxas de incumprimento dos cartões de crédito estão a aumentar, especialmente entre os jovens. Em seguida vem o mercado de empréstimos para automóveis e, finalmente, o mercado de empréstimos para habitação, já que a inadimplência dos empréstimos para habitação é a que mais fica atrás. Somando-se a isso estão as contas de empréstimos estudantis. Milhões de americanos começarão a receber contas de empréstimos estudantis novamente este mês. Pela primeira vez em um congelamento de três anos e meio, os pagamentos provavelmente serão retomados. Isso reduziria outros 0,2-. 0,3% do crescimento anualizado no quarto trimestre.
Não só isso, a crise de crédito apenas começou. Eis um indicador de crédito com grande poder de alerta precoce: o inquérito da Reserva Federal aos responsáveis de crédito bancário seniores, conhecido como SLOOS.
Cerca de metade dos grandes e médios bancos estão a adoptar normas mais rigorosas em matéria de empréstimos comerciais e industriais, mostram novos números. Excepto durante a pandemia, este é o rácio mais elevado desde a crise financeira de 2008. O impacto será sentido no quarto trimestre do ano – quando as empresas não conseguem contrair empréstimos facilmente, isso muitas vezes leva a um enfraquecimento do investimento e das contratações.
Interpretação: Explique a inevitabilidade da recessão do ponto de vista da taxa de desemprego, dos depósitos e empréstimos e dos rendimentos dos títulos dos EUA
1 Os altos apelos por uma “aterragem suave” não apoiam a conclusão da recessão
Ao discutir se os Estados Unidos terão uma recessão nas redes sociais, surgiu um fenómeno interessante: os optimistas disseram que todos pensam que uma recessão vai acontecer, então uma recessão ainda pode acontecer? Os pessimistas dizem a mesma coisa.
Este é o clássico viés de confirmação. Quando você pressupõe uma conclusão em sua mente, involuntariamente procura evidências que apoiem essa conclusão. Portanto, a voz pública vista pelos optimistas é que irá ocorrer uma recessão, o que dará origem à sensação de satisfação de que todos estão bêbados e eu estou sozinho; o mesmo se aplica aos pessimistas.
Então, todos pensam que uma recessão irá acontecer ou todos pensam que não? Prefiro olhar para dados do que sentir. Os dados da Bloomberg mostram quão altos são agora os apelos por uma “aterragem suave”.
Mas não estou a citar este artigo para dizer que o público está demasiado optimista, pelo que deve ocorrer uma recessão. Pelo contrário, penso que quanto mais optimista o público for, mais propício será à recuperação da economia. A razão é simples: isto é a economia, não as ações. “Sou ganancioso quando os outros estão em pânico, e entro em pânico quando os outros estão gananciosos.” Esta é a lógica da negociação de ações, não a lógica do desenvolvimento económico. Para um país dominado pelo consumo, o desenvolvimento económico depende muito da confiança do povo. Quanto mais confiantes as pessoas estiverem sobre o futuro, maior será a probabilidade de o consumo permanecer forte e menor a probabilidade de a economia entrar em declínio.
Portanto, não endosso a primeira estatística deste artigo. Então, por que ainda acho que uma recessão está chegando?
Porque o que falta agora ao povo americano não é confiança, mas sim dinheiro!
2. Taxa de desemprego, depósitos e empréstimos são a lógica subjacente que leva à recessão
Há um ponto neste artigo com o qual concordo plenamente, ou seja, a recessão é um evento não linear e não podemos utilizar os dados conhecidos para tirar uma conclusão linear. A razão pela qual os optimistas acreditam que o consumo dos EUA é muito forte baseia-se no actual emprego não agrícola, nas despesas de consumo das famílias e noutros dados.No entanto, com base na experiência histórica, o consumo dos residentes nos EUA permanecerá forte até que ocorra uma recessão.
Que dados podem realmente prever os níveis de consumo futuros? Taxa de desemprego, depósitos, empréstimos! O dinheiro de uma pessoa é ganho, guardado ou emprestado. Se todas as três fontes estão em declínio, que razão temos para acreditar que o consumo continuará forte?
É também aqui que penso que reside o maior valor deste artigo, pois explica sucintamente a lógica subjacente à recessão. Entre eles, os dados da taxa de desemprego e os dados de depósitos apresentados pela Bloomberg têm um intervalo de tempo mais curto, pelo que o editor cita o gráfico seguinte como suplemento. Pode-se ver que a taxa de desemprego dos residentes americanos começou a aumentar acentuadamente e não sobrou muita poupança.
O consumo é responsável por mais de 80% do PIB dos EUA. Hoje, 80% dos residentes nos EUA têm menos dinheiro em mãos do que antes da Covid, os empréstimos bancários continuam a diminuir e as taxas de incumprimento dos empréstimos continuam a subir. Sob tais circunstâncias, assim que a taxa de desemprego começar a subir, uma recessão será inevitável.
O aumento dos preços do petróleo será provavelmente a gota d'água para os consumidores.
3. Rendimento do Tesouro dos EUA
A diferença de rendimento entre as obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos e as obrigações do Tesouro a 2 anos é um indicador avançado de recessão muito famoso, mas a sua lógica subjacente não é tão intuitiva como a taxa de desemprego acima mencionada e outros dados. E por ser um indicador avançado, a economia dos EUA geralmente ainda está muito forte quando a inversão do rendimento se forma, e essa força muitas vezes continua até que a inversão termine. É por isso que, ao final de cada inversão, as pessoas sempre esquecem as lições da história e pensam que desta vez é diferente de antes.
O mesmo é verdade desta vez. A inversão da taxa de juro formou-se em Abril e Julho de 2022 (foi apenas uma inversão de curto prazo em Abril, mas tem sido uma inversão de longo prazo desde Julho), e já se passou há mais de um ano. Portanto, descobriremos que o medo da inversão das taxas de juro no mercado hoje não é tão elevado como era há um ano, e as pessoas estão a começar a acreditar que desta vez é diferente de antes.
Contudo, o facto é que a situação económica durante o levantamento desta inversão não só não é melhor do que antes, mas na verdade é pior.
A actual situação fiscal nos Estados Unidos está a deteriorar-se, com o défice fiscal a atingir 1,5 biliões de dólares nos primeiros 11 meses do ano fiscal de 2023, um aumento anual de 61%. Portanto, é inevitável continuar a emitir títulos. Depois de relaxar o limite máximo da dívida no início de Junho, o Tesouro dos EUA adicionou uma dívida líquida de 1,7 biliões de dólares em apenas quatro meses. Em Outubro, a dívida total do governo federal ultrapassou os 32 biliões (incluindo a dívida detida dentro do governo), e a nova escala deste ano ultrapassou os 2 biliões.
Este montante de dívida está longe do que era em 2008. O Japão e a China, os dois maiores detentores de dívida dos EUA na altura, são agora incapazes ou não estão dispostos a assumir uma dívida tão enorme. Portanto, existe actualmente uma grave falta de compra no mercado obrigacionista dos EUA, resultando num declínio nos preços dos títulos dos EUA e num aumento nos rendimentos dos títulos dos EUA. É por isso que temos visto o rendimento do Tesouro dos EUA a 10 anos aumentar continuamente desde Julho, fazendo com que o diferencial das taxas de juro de longo e curto prazo suba.
A razão pela qual penso que o pano de fundo da reversão desta inversão é ainda pior é porque, historicamente, a reversão das inversões tem sido conseguida através da redução dos rendimentos das obrigações de curto prazo, ou seja, da redução das taxas de juro. Assim que a Fed começar a cortar as taxas de juro, os rendimentos das obrigações de curto prazo cairão imediatamente. Esta abordagem terá pelo menos um efeito estimulante na recuperação económica. Embora eventualmente tenha ocorrido uma recessão, pelo menos não durou muito.
Contudo, esta inversão foi levantada pelo aumento das taxas de rendibilidade das obrigações de longo prazo. Os rendimentos das obrigações de longo prazo reflectem as expectativas de longo prazo do mercado para as taxas de juro dos EUA, e a sua tendência ascendente significa que as expectativas do mercado de que a Reserva Federal manterá taxas de juro elevadas a longo prazo estão a aquecer. No domínio económico, o rendimento Das obrigações do Tesouro DOS EUA a 10 anos é muitas vezes aclamado Como UMA âncora para OS preços DOS activos.Uma vez que serve Como "denominador" no processo de avaliação de activos, o SEU aumento irá inevitavelmente desencadear um declínio Na avaliação de outros activos. . A sua subida desencadeou uma série de tendências descendentes em ações e moedas desde julho. Se o mercado espera que a Fed mantenha taxas de juro elevadas durante muito tempo, então esta tendência descendente poderá ser difícil de travar.
Mais importante ainda, os rendimentos das obrigações de longo prazo representam o grau de risco da dívida dos EUA. O aumento nos rendimentos dos títulos de longo prazo aponta para uma probabilidade cada vez maior de inadimplência da dívida dos EUA.
A única maneira de reduzir os rendimentos dos títulos de longo prazo é encontrar mais opções de compra. Existem apenas duas maneiras de aumentar as compras: uma é continuar a manter altas taxas de juros para atrair mais fundos para comprar títulos do governo; a outra é expandir o balanço, acelerar a impressão de dinheiro e continuar a contrair novos empréstimos para pagar dívidas antigas. dívida.
Se você escolher o segundo método, será como beber veneno para matar a sede: a nova escala deste ano provavelmente ultrapassará 2 trilhões, o que equivale a um aumento de 6,5% na escala total da dívida. Se isto continuar, a escala da dívida aumentará exponencialmente. O resultado final é que nenhuma economia pode mais suportar isso e só pode assistir à espiral de inadimplência da dívida.
É por isso que penso que a Reserva Federal não irá cortar as taxas de juro no curto prazo, porque só continuando a manter taxas de juro elevadas será possível atrair mais fundos para comprar títulos do governo sem aumentar ainda mais a escala da dívida, evitando assim incumprimentos da dívida. . A estabilidade da dívida e a estabilidade do dólar americano estão intimamente relacionadas. Uma vez que a dívida entre em colapso, o dólar americano perderá a sua base de crédito. Uma vez que o dólar americano entre em colapso, a base nacional dos Estados Unidos será abalada.
Quando se trata de questões nacionais, a recessão económica não é tão importante. Afinal, os Estados Unidos não sofreram uma recessão uma ou duas vezes, mas desta vez foi apenas mais longa.
Resumir
Este artigo toma emprestado um artigo da Bloomberg para se concentrar em quatro dados que penso que podem prever eficazmente as condições económicas futuras: taxa de desemprego, depósitos, empréstimos e rendimentos das obrigações dos EUA.
Entre eles, a taxa de desemprego e os depósitos e empréstimos predizem as condições futuras de consumo. Porque o consumo representa 80% da contribuição do PIB dos Estados Unidos. O atual nível de poupança dos residentes dos EUA caiu para níveis pré-epidêmicos, perdendo apenas para 2007. A taxa de incumprimento do cartão de crédito e a restrição do crédito bancário também atingiram os níveis mais elevados desde 2007. Mais importante ainda, os dados da taxa de desemprego começaram a subir.
Portanto, é provável que os gastos das famílias nos EUA caiam acentuadamente no próximo ano.
Finalmente, com base na actual situação da dívida nos Estados Unidos, especula-se que é pouco provável que a Reserva Federal reduza as taxas de juro no curto prazo, levando à conclusão de que uma recessão não só é inevitável como pode durar mais tempo do que em épocas anteriores.
Este é um grande teste para os activos de risco globais. Os apelos crescentes para uma "aterragem suave" mostram que as expectativas de risco não são contabilizadas.
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Opinião: A recessão do Fed testará inevitavelmente os ativos de risco globais
Autor: Anna Wong, Tom Orlik; Compilador: Joey Wu fala sobre blockchain
Este artigo extrai um artigo da Bloomberg para resumir alguns dados económicos importantes e fazer um julgamento subjetivo sobre se a economia dos EUA pode alcançar uma aterragem suave nos próximos seis meses.
Este artigo expressa principalmente duas opiniões principais: primeiro, os dados que podem verdadeiramente reflectir a situação económica são os rendimentos das obrigações dos EUA, a taxa de desemprego, os depósitos e empréstimos e os preços do petróleo. 2. Se a recessão é um problema não linear, exige que façamos uma previsão de distribuição para dados futuros. No entanto, é uma lógica de pensamento linear para as pessoas tirarem conclusões com base nos dados actualmente conhecidos, como IPC, PCE, PIB e não -emprego agrícola.
Durante o Verão, os dados sobre a inflação diminuíram gradualmente, as oportunidades de emprego permaneceram abundantes e os consumidores continuaram a gastar, o que aumentou a confiança entre o público e a Reserva Federal de que os Estados Unidos evitarão uma recessão. Embora todos esperem um pouso suave, esteja preparado para um pouso forçado. Esta é a experiência da história económica moderna e é uma lição perturbadora para os actuais Estados Unidos.
Aqui estão seis estatísticas para analisar se os Estados Unidos podem evitar a recessão. Os dados incluem apelos a uma “aterragem suave”, rendimentos do Tesouro, preços do petróleo, desemprego, depósitos e empréstimos.
1. Solicitação de “pouso suave”
“O resultado mais provável é que a economia se mova no sentido de uma aterragem suave.” Foi o que disse a então Presidente da Fed de São Francisco, Janet Yellen, em Outubro de 2007, apenas dois meses antes do início da Grande Recessão. Yellen não está sozinha no seu otimismo. Notavelmente, os apelos a uma aterragem suave precedem sempre uma recessão.
Nota do editor: A área cinzenta na figura acima representa o período em que ocorreu a recessão, e o gráfico de barras representa artigos ou notícias sobre uma “aterragem suave” nos meios de comunicação social. Exceto pela recessão de curto prazo em 2020, que foi causada pela epidemia repentina, e não havia muita discussão sobre recessão no mercado antes disso, antes das outras duas recessões, os apelos do mercado para um pouso suave da economia eram muito alto.
Por que é tão difícil para os economistas prever recessões? Uma razão importante é que as pessoas usam o pensamento linear para prever recessões, mas as recessões são eventos não lineares.
2. Taxa de desemprego
A taxa de desemprego é um indicador-chave extremamente importante da saúde da economia. A última previsão da Fed é que a taxa de desemprego aumente de 3,8% em 2023 para 4,1% em 2024. Esta é uma previsão linear baseada nas tendências actuais dos dados, o que leva à conclusão de que os Estados Unidos evitarão a recessão.
Mas e se os dados caírem repentinamente de forma significativa durante uma tendência ascendente? Com base nisso, a Bloomberg estabeleceu um modelo de distribuição para prever a taxa de desemprego.
Nota do editor: A linha pontilhada na figura representa a taxa de desemprego prevista com base no modelo linear, o amarelo escuro representa a faixa de distribuição da taxa de desemprego no nível de confiança de 68% e o amarelo claro representa a distribuição no nível de confiança de 95% nível. Portanto, há cerca de um terço de probabilidade de a taxa de desemprego subir acima de 7%.
Atualmente, o âmbito da greve dos trabalhadores da indústria automóvel nos EUA expandiu-se para aproximadamente 25.000 trabalhadores. As paralisações prolongadas da cadeia de abastecimento na indústria podem ter impactos maiores do que o normal. Em 1998, 9.200 funcionários da General Motors entraram em greve durante 54 dias, resultando numa queda de 150.000 empregos.
Os optimistas que apostam numa aterragem suave apontam para o bom desempenho do mercado bolsista este ano, com a produção a atingir o seu ponto mais baixo e o mercado imobiliário aquecido. O problema é que estas são as áreas que melhor respondem à política monetária. Mas para avaliar se há uma recessão, os dados económicos mais importantes são os do mercado de trabalho, e estes dados normalmente têm um atraso de 18 a 24 meses. Isto significa que o impacto do aumento das taxas de juro sobre a taxa de desemprego não se fará sentir até ao final deste ano ou início de 2024. Além do mais, o Fed ainda nem sequer parou de aumentar as taxas de juro.
3. Preços do petróleo e rendimentos dos títulos dos EUA
Os preços do petróleo bruto são um dos indicadores de alerta precoce realmente fiáveis de uma recessão, porque o aumento dos preços do petróleo inibirá os gastos dos residentes noutros consumos opcionais. Os actuais preços do petróleo subiram quase 25 dólares em relação aos mínimos do Verão, ultrapassando os 95 dólares por barril.
Curva de rendimento: a liquidação de setembro empurrou o rendimento da nota do Tesouro de 10 anos para o nível mais alto em 16 anos, de 4,6%. Os custos de empréstimos mais elevados e prolongados empurraram as ações para um canal descendente. Poderiam também mergulhar o mercado imobiliário numa crise e dissuadir o investimento empresarial.
Nota do editor: Os preços do petróleo estão à esquerda e os rendimentos dos títulos do Tesouro a 10 anos estão à direita. A análise do editor abaixo destaca por que os rendimentos mais elevados do Tesouro de longo prazo são o sinal mais assustador.
4. Depósitos e Empréstimos
No centro do argumento da aterragem suave está a força dos gastos das famílias. Infelizmente, a história mostra que este não é um bom indicador da iminência de uma recessão e, em vez disso, os consumidores normalmente continuam a comprar agressivamente até ao ponto de viragem da recessão.
Além disso, as poupanças adicionais acumuladas pelos americanos durante a epidemia, provenientes em grande parte de subsídios governamentais, estão agora prestes a esgotar-se, e é discutível a rapidez com que isso acontecerá. Os cálculos da Bloomberg mostram que 80% da população mais pobre tem agora menos dinheiro em mãos do que antes da Covid.
Contrariamente à diminuição dos depósitos, as taxas de incumprimento dos cartões de crédito estão a aumentar, especialmente entre os jovens. Em seguida vem o mercado de empréstimos para automóveis e, finalmente, o mercado de empréstimos para habitação, já que a inadimplência dos empréstimos para habitação é a que mais fica atrás. Somando-se a isso estão as contas de empréstimos estudantis. Milhões de americanos começarão a receber contas de empréstimos estudantis novamente este mês. Pela primeira vez em um congelamento de três anos e meio, os pagamentos provavelmente serão retomados. Isso reduziria outros 0,2-. 0,3% do crescimento anualizado no quarto trimestre.
Não só isso, a crise de crédito apenas começou. Eis um indicador de crédito com grande poder de alerta precoce: o inquérito da Reserva Federal aos responsáveis de crédito bancário seniores, conhecido como SLOOS.
Cerca de metade dos grandes e médios bancos estão a adoptar normas mais rigorosas em matéria de empréstimos comerciais e industriais, mostram novos números. Excepto durante a pandemia, este é o rácio mais elevado desde a crise financeira de 2008. O impacto será sentido no quarto trimestre do ano – quando as empresas não conseguem contrair empréstimos facilmente, isso muitas vezes leva a um enfraquecimento do investimento e das contratações.
Interpretação: Explique a inevitabilidade da recessão do ponto de vista da taxa de desemprego, dos depósitos e empréstimos e dos rendimentos dos títulos dos EUA
1 Os altos apelos por uma “aterragem suave” não apoiam a conclusão da recessão
Ao discutir se os Estados Unidos terão uma recessão nas redes sociais, surgiu um fenómeno interessante: os optimistas disseram que todos pensam que uma recessão vai acontecer, então uma recessão ainda pode acontecer? Os pessimistas dizem a mesma coisa.
Este é o clássico viés de confirmação. Quando você pressupõe uma conclusão em sua mente, involuntariamente procura evidências que apoiem essa conclusão. Portanto, a voz pública vista pelos optimistas é que irá ocorrer uma recessão, o que dará origem à sensação de satisfação de que todos estão bêbados e eu estou sozinho; o mesmo se aplica aos pessimistas.
Então, todos pensam que uma recessão irá acontecer ou todos pensam que não? Prefiro olhar para dados do que sentir. Os dados da Bloomberg mostram quão altos são agora os apelos por uma “aterragem suave”.
Mas não estou a citar este artigo para dizer que o público está demasiado optimista, pelo que deve ocorrer uma recessão. Pelo contrário, penso que quanto mais optimista o público for, mais propício será à recuperação da economia. A razão é simples: isto é a economia, não as ações. “Sou ganancioso quando os outros estão em pânico, e entro em pânico quando os outros estão gananciosos.” Esta é a lógica da negociação de ações, não a lógica do desenvolvimento económico. Para um país dominado pelo consumo, o desenvolvimento económico depende muito da confiança do povo. Quanto mais confiantes as pessoas estiverem sobre o futuro, maior será a probabilidade de o consumo permanecer forte e menor a probabilidade de a economia entrar em declínio.
Portanto, não endosso a primeira estatística deste artigo. Então, por que ainda acho que uma recessão está chegando?
Porque o que falta agora ao povo americano não é confiança, mas sim dinheiro!
2. Taxa de desemprego, depósitos e empréstimos são a lógica subjacente que leva à recessão
Há um ponto neste artigo com o qual concordo plenamente, ou seja, a recessão é um evento não linear e não podemos utilizar os dados conhecidos para tirar uma conclusão linear. A razão pela qual os optimistas acreditam que o consumo dos EUA é muito forte baseia-se no actual emprego não agrícola, nas despesas de consumo das famílias e noutros dados.No entanto, com base na experiência histórica, o consumo dos residentes nos EUA permanecerá forte até que ocorra uma recessão.
Que dados podem realmente prever os níveis de consumo futuros? Taxa de desemprego, depósitos, empréstimos! O dinheiro de uma pessoa é ganho, guardado ou emprestado. Se todas as três fontes estão em declínio, que razão temos para acreditar que o consumo continuará forte?
É também aqui que penso que reside o maior valor deste artigo, pois explica sucintamente a lógica subjacente à recessão. Entre eles, os dados da taxa de desemprego e os dados de depósitos apresentados pela Bloomberg têm um intervalo de tempo mais curto, pelo que o editor cita o gráfico seguinte como suplemento. Pode-se ver que a taxa de desemprego dos residentes americanos começou a aumentar acentuadamente e não sobrou muita poupança.
O consumo é responsável por mais de 80% do PIB dos EUA. Hoje, 80% dos residentes nos EUA têm menos dinheiro em mãos do que antes da Covid, os empréstimos bancários continuam a diminuir e as taxas de incumprimento dos empréstimos continuam a subir. Sob tais circunstâncias, assim que a taxa de desemprego começar a subir, uma recessão será inevitável.
O aumento dos preços do petróleo será provavelmente a gota d'água para os consumidores.
3. Rendimento do Tesouro dos EUA
A diferença de rendimento entre as obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos e as obrigações do Tesouro a 2 anos é um indicador avançado de recessão muito famoso, mas a sua lógica subjacente não é tão intuitiva como a taxa de desemprego acima mencionada e outros dados. E por ser um indicador avançado, a economia dos EUA geralmente ainda está muito forte quando a inversão do rendimento se forma, e essa força muitas vezes continua até que a inversão termine. É por isso que, ao final de cada inversão, as pessoas sempre esquecem as lições da história e pensam que desta vez é diferente de antes.
O mesmo é verdade desta vez. A inversão da taxa de juro formou-se em Abril e Julho de 2022 (foi apenas uma inversão de curto prazo em Abril, mas tem sido uma inversão de longo prazo desde Julho), e já se passou há mais de um ano. Portanto, descobriremos que o medo da inversão das taxas de juro no mercado hoje não é tão elevado como era há um ano, e as pessoas estão a começar a acreditar que desta vez é diferente de antes.
Contudo, o facto é que a situação económica durante o levantamento desta inversão não só não é melhor do que antes, mas na verdade é pior.
A actual situação fiscal nos Estados Unidos está a deteriorar-se, com o défice fiscal a atingir 1,5 biliões de dólares nos primeiros 11 meses do ano fiscal de 2023, um aumento anual de 61%. Portanto, é inevitável continuar a emitir títulos. Depois de relaxar o limite máximo da dívida no início de Junho, o Tesouro dos EUA adicionou uma dívida líquida de 1,7 biliões de dólares em apenas quatro meses. Em Outubro, a dívida total do governo federal ultrapassou os 32 biliões (incluindo a dívida detida dentro do governo), e a nova escala deste ano ultrapassou os 2 biliões.
Este montante de dívida está longe do que era em 2008. O Japão e a China, os dois maiores detentores de dívida dos EUA na altura, são agora incapazes ou não estão dispostos a assumir uma dívida tão enorme. Portanto, existe actualmente uma grave falta de compra no mercado obrigacionista dos EUA, resultando num declínio nos preços dos títulos dos EUA e num aumento nos rendimentos dos títulos dos EUA. É por isso que temos visto o rendimento do Tesouro dos EUA a 10 anos aumentar continuamente desde Julho, fazendo com que o diferencial das taxas de juro de longo e curto prazo suba.
A razão pela qual penso que o pano de fundo da reversão desta inversão é ainda pior é porque, historicamente, a reversão das inversões tem sido conseguida através da redução dos rendimentos das obrigações de curto prazo, ou seja, da redução das taxas de juro. Assim que a Fed começar a cortar as taxas de juro, os rendimentos das obrigações de curto prazo cairão imediatamente. Esta abordagem terá pelo menos um efeito estimulante na recuperação económica. Embora eventualmente tenha ocorrido uma recessão, pelo menos não durou muito.
Contudo, esta inversão foi levantada pelo aumento das taxas de rendibilidade das obrigações de longo prazo. Os rendimentos das obrigações de longo prazo reflectem as expectativas de longo prazo do mercado para as taxas de juro dos EUA, e a sua tendência ascendente significa que as expectativas do mercado de que a Reserva Federal manterá taxas de juro elevadas a longo prazo estão a aquecer. No domínio económico, o rendimento Das obrigações do Tesouro DOS EUA a 10 anos é muitas vezes aclamado Como UMA âncora para OS preços DOS activos.Uma vez que serve Como "denominador" no processo de avaliação de activos, o SEU aumento irá inevitavelmente desencadear um declínio Na avaliação de outros activos. . A sua subida desencadeou uma série de tendências descendentes em ações e moedas desde julho. Se o mercado espera que a Fed mantenha taxas de juro elevadas durante muito tempo, então esta tendência descendente poderá ser difícil de travar.
Mais importante ainda, os rendimentos das obrigações de longo prazo representam o grau de risco da dívida dos EUA. O aumento nos rendimentos dos títulos de longo prazo aponta para uma probabilidade cada vez maior de inadimplência da dívida dos EUA.
A única maneira de reduzir os rendimentos dos títulos de longo prazo é encontrar mais opções de compra. Existem apenas duas maneiras de aumentar as compras: uma é continuar a manter altas taxas de juros para atrair mais fundos para comprar títulos do governo; a outra é expandir o balanço, acelerar a impressão de dinheiro e continuar a contrair novos empréstimos para pagar dívidas antigas. dívida.
Se você escolher o segundo método, será como beber veneno para matar a sede: a nova escala deste ano provavelmente ultrapassará 2 trilhões, o que equivale a um aumento de 6,5% na escala total da dívida. Se isto continuar, a escala da dívida aumentará exponencialmente. O resultado final é que nenhuma economia pode mais suportar isso e só pode assistir à espiral de inadimplência da dívida.
É por isso que penso que a Reserva Federal não irá cortar as taxas de juro no curto prazo, porque só continuando a manter taxas de juro elevadas será possível atrair mais fundos para comprar títulos do governo sem aumentar ainda mais a escala da dívida, evitando assim incumprimentos da dívida. . A estabilidade da dívida e a estabilidade do dólar americano estão intimamente relacionadas. Uma vez que a dívida entre em colapso, o dólar americano perderá a sua base de crédito. Uma vez que o dólar americano entre em colapso, a base nacional dos Estados Unidos será abalada.
Quando se trata de questões nacionais, a recessão económica não é tão importante. Afinal, os Estados Unidos não sofreram uma recessão uma ou duas vezes, mas desta vez foi apenas mais longa.
Resumir
Este artigo toma emprestado um artigo da Bloomberg para se concentrar em quatro dados que penso que podem prever eficazmente as condições económicas futuras: taxa de desemprego, depósitos, empréstimos e rendimentos das obrigações dos EUA.
Entre eles, a taxa de desemprego e os depósitos e empréstimos predizem as condições futuras de consumo. Porque o consumo representa 80% da contribuição do PIB dos Estados Unidos. O atual nível de poupança dos residentes dos EUA caiu para níveis pré-epidêmicos, perdendo apenas para 2007. A taxa de incumprimento do cartão de crédito e a restrição do crédito bancário também atingiram os níveis mais elevados desde 2007. Mais importante ainda, os dados da taxa de desemprego começaram a subir.
Portanto, é provável que os gastos das famílias nos EUA caiam acentuadamente no próximo ano.
Finalmente, com base na actual situação da dívida nos Estados Unidos, especula-se que é pouco provável que a Reserva Federal reduza as taxas de juro no curto prazo, levando à conclusão de que uma recessão não só é inevitável como pode durar mais tempo do que em épocas anteriores.
Este é um grande teste para os activos de risco globais. Os apelos crescentes para uma "aterragem suave" mostram que as expectativas de risco não são contabilizadas.