LD Capital Macro Weekly Report (11.6): As ações e criptomoedas dos EUA "junk riots" ressoam, quando as chamadas de margem de debandada estão em andamento

2023-11-06 06:37:25

! [LD Capital Weekly Macro Report (11.6): Ações dos EUA e "junk riots" cripto ressoam, capa de debandada em andamento] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-359bb84915-dd1a6f-cd5cc0.webp)

O S&P 500 subiu por 5 sessões consecutivas na semana passada e registrou seu melhor ganho semanal desde novembro de 2022 (+5,9%), e o Nasdaq subiu 6,5% na semana passada, seu melhor ganho semanal do ano. Graficamente espera-se quebrar o canal de correção dos últimos 3 meses. O pano de fundo das reações dos participantes do mercado a uma combinação de dados econômicos dovish (emprego, inflação, manufatura) e simpatia política (dovishness FOMC+BOJ e emissão de títulos do Tesouro mais fracos do que o esperado) lembra o Goldilock Time. A julgar pelos dados de posicionamento e sentimento, tal rali é mais como uma situação de cobertura curta, e a situação de alta volatilidade continuará.

O rendimento do Tesouro a 10 anos registou a maior queda semanal desde março:

As ações de pequena capitalização representam Russel l2 000 para o seu maior ganho semanal desde janeiro de 2021:

Isso levou a rendimentos mais baixos dos títulos, enquanto os resultados corporativos da semana passada foram geralmente positivos. Os setores imobiliário e discricionário do consumidor, que foram suprimidos por altas taxas de juros por um longo tempo, se recuperaram acentuadamente para liderar a alta das ações dos EUA, e os setores de tecnologia e telecomunicações também subiram acentuadamente, ambos ultrapassando 6%; Os retardatários estavam em energia, saúde e produtos básicos de consumo.

A queda nos rendimentos do mercado levou à maior queda no Índice de Clima Financeiro desde novembro passado:

Índice de Clima Financeiro da GS

O pânico diminui visivelmente, o VIX recua bruscamente:

Índice do dólar dos EUA recuou para mínimos desde 20 de setembro:

Notavelmente, as ações de pequena capitalização subiram 7,5% na semana, seu melhor ganho semanal desde fevereiro de 2021, enquanto as "ações de tecnologia não lucrativas" saltaram 15% na semana, seu melhor ganho semanal desde novembro de 2022, e o ARKK de Cathie Wood teve sua melhor semana já registrada, subindo quase 19%.

Este rali surpreendente parece ter mais a ver com a liberação do sentimento, que ecoa o mercado cripto, como um ativo de conceito de tecnologia não rentável mais arriscado, Altcoin subiu 6,2% na semana passada em comparação com BTC + ETH, que subiu apenas 2,1%, e a diferença entre os dois ganhos semanais é a maior em 3 meses.

HISTORICAMENTE, DESDE 2017, HOUVE BATIDAS SIGNIFICATIVAS DE ALTCOIN NOS ESTÁGIOS INICIAIS DAS ÚLTIMAS TRÊS CORRIDAS DE TOUROS, COMO AGOSTO DE 2017, JUNHO DE 2020, AGOSTO DE 2021. A VARIAÇÃO SEMANAL DA SEMANA PASSADA FOI APENAS O PERCENTIL 18 DA HISTÓRIA, SUGERINDO QUE A AGITAÇÃO DA ALTCOIN ESTÁ LONGE DE SER EXAGERADA SE ISSO ACABAR SENDO UM MERCADO ALTISTA GERAL PARA A CRIPTOMOEDA.

O Bitcoin liderou todas as principais classes de ativos este ano, tanto em termos de taxa nominal de retorno quanto de relação risco-recompensa:**

Historicamente, acreditamos que o valor de alocação do BTC como um ativo alternativo é amplamente apoiado pela sombra da inflação, com as taxas de equilíbrio de 5 e 10 anos comumente referenciadas no mercado secundário como o indicador de expectativa de inflação, e os grandes mercados de alta e baixa do BTC sempre correspondem ao sobe e desce das expectativas de inflação.

Se a taxa de política monetária da Fed atingir um pico neste ponto, levará a um arrefecimento das expectativas de inflação (20 pb para 5 anos e 10 pb para 10 anos nas últimas duas semanas), e então, se Godiloc não continuar, então a demanda por alocações alternativas também pode enfraquecer. Há também um bom cenário em que a taxa de política monetária da Fed atinge um pico, mas as expectativas de inflação aumentam acentuadamente à medida que o crescimento económico real continua a melhorar, embora, pelo menos por enquanto, as expectativas de arrefecimento da economia no 4.º e no 1.º trimestre permaneçam fortes (excluindo o apoio dos reabastecimentos do 3.º trimestre e do consumo único). Portanto, é um pouco contraditório apostar que taxas de juros mais baixas acontecerão ao mesmo tempo em que aumentam os ativos alternativos.

A receita e o EPS da AAPL no 3º trimestre superaram as expectativas, mas também houve uma série de indicadores que ficaram aquém das expectativas, especialmente vendas fracas na Grande China, onde o preço das ações caiu 3,4% em um ponto, mas finalmente se recuperou, subindo 4,5% na semana

As incursões terrestres de Israel esta semana não desencadearam uma escalada rápida (ou seja, um maior envolvimento de Alá ou do Irão). Os preços do petróleo bruto caíram US$ 5, apesar da aprovação de um projeto de lei pela Câmara dos Representantes dos EUA para expandir as sanções ao petróleo iraniano.

O FOMC dovish

Houve poucas novidades no comunicado, mas houve um indício de uma atitude dovish de esperar para ver se uma atividade econômica mais forte impediria o progresso em direção à meta de inflação. Além disso, o presidente Powell minimizou o recente aumento das expectativas de inflação, mencionando novamente que, embora o crescimento esteja acima do potencial, não é suficiente aumentar os juros novamente, e reconhecendo que o recente aperto das condições financeiras substituiu efetivamente um aumento dos juros. É também isso que o mercado gosta de ver. No entanto, a postura do Fed não mudou desde julho, mas o aperto das condições financeiras dos EUA equivale a um aumento da taxa de juros de cerca de 75 pontos-base, o que pesará sobre o crescimento, que pode ser refletido já no quarto trimestre, e não mudará muito devido a um recuo nas taxas de curto prazo do mercado.

A julgar pelo gráfico de pontos de setembro, há outro aumento de juros este ano, e como o Fed sempre gostou de surpreender o mercado, se Powell estiver confiante o suficiente sobre os dados econômicos recentes, ele deve deixar claro ou, pelo menos, sugerir na coletiva de imprensa como agir na próxima reunião. O resultado ainda é uma ênfase em dados e reiterando que aumentos de juros de longo prazo substituirão aumentos de taxas de juros, e o mercado tem motivos para acreditar que o atual ciclo de alta de juros acabou, e as expectativas de inflação podem não parar.

A escala do financiamento do governo dos EUA no 4º trimestre diminuiu

O Tesouro dos EUA reduziu sua meta de endividamento líquido para o quarto trimestre para US$ 776 bilhões, contra US$ 852 bilhões esperados, com 58% dos títulos sendo de curto prazo, aliviando a ansiedade sobre os rendimentos dos títulos de longo prazo. P3: O Tesouro dos EUA emitiu US$ 1,01 trilhão em dívida. O comunicado oficial atribuiu a queda na demanda por empréstimos a rendimentos mais altos. Além disso, o leilão de refinanciamento trimestral realizado esta semana também foi 2 bilhões a menos do que o esperado, para 102 bilhões.

Como resultado de tais notícias, o mercado parece estar muito satisfeito, com 30 anos e 10 anos caindo quase 40 pb, o que pode ser exagerado, dado que as pressões de oferta ainda estão lá. É improvável que as boas notícias do mercado obrigacionista durem muito tempo.

Banco do Japão + novo estímulo governamental

O Banco do Japão (BoJ) mais uma vez afrouxou seu controle sobre a curva de juros, como rumores do mercado, mas de uma forma extremamente ambígua, em suma, o BoJ agora pode permitir que o rendimento JGB de 10 anos fique acima de 1%, mas não vai deixar isso ir longe demais. Isso fez o iene cair para 151,7 e as ações japonesas saltaram 7%. Parece que o BOJ está determinado a abandonar a taxa de câmbio para proteger a dívida. No entanto, alguns analistas acreditam que isso é apenas uma ambiguidade verbal e, em essência, o cancelamento do limite rígido de flutuação de 10 anos do JGB pelo BOJ é equivalente ao cancelamento do YCC. Então, estamos vendo os rendimentos dos títulos japoneses subirem, mas o mercado de ações e o USDJPY também estão subindo, e o entendimento do mercado sobre isso é realmente diferenciado. Mas, no geral, certamente não é apropriado apostar em um novo recuo nos rendimentos japoneses neste momento, e pode ser um bom momento para ir longe no iene.

Além disso, a notícia do departamento fiscal foi ignorada por muitos na sexta-feira, e o gabinete japonês aprovou um pacote de estímulo econômico de 17 trilhões de ienes (US$ 110 bilhões), que inclui principalmente descontos fiscais, subsídios ao preço da energia, incentivos para as empresas aumentarem os salários, incentivarem o investimento doméstico em semicondutores e promoverem o crescimento populacional, entre outras medidas, de até 3,1% do PIB, e se os gastos do governo local e os empréstimos apoiados pelo Estado forem incluídos, o tamanho do plano totalizará 21,8 trilhões de ienes, o que é tão alto quanto o PIB 4% 。

O Japão tem o rácio dívida/PIB mais elevado do mundo (262%).

Após o governo chinês, o aumento da alavancagem do governo central do Japão exportará mais dinheiro do Oriente para o mercado, e a redução do balanço do banco central pode ser coberta.

Os custos do trabalho e os números do emprego caíram

A produtividade cresceu a uma taxa anualizada de 4,7% no terceiro trimestre, após um aumento de 3,6% no trimestre anterior. Os custos unitários do trabalho caíram 0,8%, depois de terem subido 3,2% no segundo trimestre. Esta é a primeira queda desde o final de 2022. Foi uma grande surpresa, já que se esperava que o mercado subisse 0,7%. Juntamente com o fato de que o número de novos empregos não agrícolas nos EUA desacelerou mais do que o esperado para 150.000 em outubro contra 180.000 esperados, a taxa de desemprego subiu para 3,9%, a maior desde janeiro de 2022. Mesmo que você não leve em conta os mais de 30.000 empregos que vieram com a greve UAW, esse é um número ruim.

Além disso, não surpreendentemente, os números do emprego em agosto e setembro foram acentuadamente rebaixados, e os dados dos primeiros nove meses deste ano foram revisados para baixo em relação ao valor preliminar de oito meses, e os dados continuaram a não ser confiáveis, o que fez com que todos os economistas e traders que confiam nos dados se sentissem angustiados:

Desempenho do mercado de ações em ano eleitoral

Faltando apenas um ano para as eleições gerais dos EUA, a política dos EUA entrará em um ano mais complicado, com retornos do mercado de ações muitas vezes abaixo da média em anos eleitorais. Desde 1932, o retorno médio do S&P 500 nos 12 meses que antecederam a eleição foi de 7%, em comparação com 9% no ano não eleitoral. Historicamente, o mercado de ações tem sido mais fraco no período que antecedeu a eleição, com o S&P 500 com uma média de apenas 4% nos 12 meses que antecederam as 10 eleições presidenciais de 1984 até o presente.

As avaliações do mercado de ações são geralmente estáveis, apesar do crescimento dos lucros do ano eleitoral:**

A volatilidade do mercado bolsista é frequentemente superior à média. Desde 1984, a volatilidade real média no ano anterior à eleição foi de 18%, em comparação com 16% em anos não eleitorais.

O índice de incerteza da política econômica geralmente sobe antes da eleição.

Após uma eleição presidencial, o mercado de ações geralmente se recupera fortemente à medida que a incerteza se dissipa. O índice de incerteza política normalmente diminui nas semanas seguintes à eleição, à medida que os investidores ganham mais clareza sobre as implicações políticas do resultado eleitoral. A mediana de 1984 até agora mostra que o S&P 500 subiu 5,0% nas oito semanas entre o dia da eleição e o ano a ano, em comparação com 2,6% no mesmo período da eleição.

Hartnett, chefe do Bank of America Merrill Lynch, acha que o susto do próximo ano será realmente convincente: "Tanta raiva, tanto ódio e, no entanto, tão baixo desemprego; Consegue imaginar uma sociedade caótica se a taxa de desemprego chegasse aos 5%? É por isso que o pânico político aparecerá no início de 24. "

Posições

Goldman Sachs Prime Data: Os fundos de hedge compraram ativamente ações dos EUA após a reunião do FOMC, a maior compra líquida de 5 dias desde dezembro de 2021 (percentil 99 nos últimos 5 anos). Capa curta e compra longa são óbvias.

SPX Gamma viu seu maior aumento em um dia já registrado na quinta-feira, sugerindo que o mercado está com pressa para aumentar a exposição de seu portfólio:

O interesse aberto nos contratos futuros com margem BTC da CME atingiu um novo recorde histórico na semana passada, embora o preço do BTC tenha sido apenas 53% de seu pico histórico:

O posicionamento acionário dos EUA diminuiu ligeiramente na semana passada, apesar do rali do mercado (muitos dos quais são suspeitos de serem o resultado de fatores estatísticos defasados), com o percentil 33 do posicionamento de ações composto caindo para 31, o percentil 41 – 38 para investidores subjetivos e o percentil 31 – 29 para investidores sistêmicos:

Os fundos de ações (-US$ 3,4 bilhões) registraram saídas pela quarta semana consecutiva, liderados por resgates de fundos de ações de mercados emergentes (dados até quarta-feira), e os fundos de títulos (US$ 2,2 bilhões) atraíram entradas pela quarta semana consecutiva. As entradas de fundos do mercado monetário (US$ 64,2 bilhões) aceleraram, particularmente nos EUA (US$ 66,2 bilhões)

Os dados futuros da CFTC (na terça-feira) mostraram um declínio nas posições compradas líquidas em ações dos EUA, uma diminuição nas posições compradas líquidas no S&P 500 e Nasdaq 100 e uma quarta semana consecutiva de perdas líquidas curtas no Russell 2000. A posição líquida vendida em dólar dos EUA diminuiu. As posições líquidas longas em petróleo diminuíram ligeiramente. As posições compradas líquidas em ouro aumentaram.

Reacumulação curta nas obrigações (mas as taxas de rendibilidade do mercado só começaram a cair acentuadamente na quarta-feira):

CME Bitcoin especulativo net short diminuiu ligeiramente, a linha verde no gráfico abaixo, exceto na semana passada, e as três semanas anteriores de especulativo net short estiveram em alta, apesar do forte aumento no preço do BTC:

sentimento

O indicador interno de apetite ao risco do Goldman Sachs saltou, com as expectativas de política monetária e as expectativas de crescimento global subindo, semelhante ao cenário visto no início do verão:

O indicador Bank of America Bull & Bear Index caiu para 1,4 na semana passada, seu nível mais baixo desde 22 de novembro, enviando um sinal reverso de "compra" pela terceira semana consecutiva. Historicamente, o mercado de ações subiu em média 6% nas 12 semanas seguintes ao seu gatilho.

Houve uma rara divergência acentuada entre a pesquisa de sentimento AAII e o mercado, com o índice de baixa subindo para o nível mais alto do ano em 43,18 – 50,28%:

CNN Fear Greed Index recupera acima de 40, ainda abaixo do neutro:

Perspetivas desta semana

Desde o telefonema da semana passada de que o mercado de ações dos EUA precisa se recuperar com base em dados de posicionamento e sentimento, o mercado tem visto uma cobertura curta agressiva em linha com a mudança nos fundamentos e expectativas de política, e o hype tem sido excessivamente distorcido há algum tempo, pelo menos não esperando uma reversão esta semana (sem grandes eventos). No entanto, a julgar pela superação do mercado de taxas de juros e pela tendência geral de desaceleração econômica, o teto desta rodada de recuperação não é alto.

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Pino