Reenviar el Título Original 'RWA & Tokenized Credit Pt 2: Pensamientos de un Inversor sobre el Paisaje de Crédito Digital'

Introducción

En mi último artículo, Proporcioné una visión general de RWA con un enfoque en créditos tokenizados y expliqué las oportunidades de mercado en préstamos transfronterizos y financiamiento comercial. Ahora, daré un profundo vistazo a las estrellas ascendentes en el ámbito de RWA y cómo estoy pensando en este mercado como inversor.

Solo ten en cuenta que, como alguien que necesita mantener relaciones en este espacio, es probable que omita algunas de mis opiniones más... controvertidas.

Mis criterios para proyectos de RWA

Como VC, paso mucho tiempo evaluando proyectos tanto para inversión como para fines de paisajismo. Los proyectos más sólidos en este espacio proporcionarán vías para que los inversores de bajo riesgo accedan a rendimientos de crédito privado de Web3 de manera segura y cumpliendo con la normativa.

Con eso en mente, los criterios más importantes que utilizo para evaluar proyectos en esta área son los siguientes:

1. ¿El equipo tiene una amplia experiencia en suscripción?

Esta es probablemente la pieza más crítica para mi evaluación de proyectos de crédito privado, y un proyecto exitoso de RWA realmente necesita un equipo que entienda el proceso. Si no has dedicado mucho tiempo a investigar sobre crédito privado, probablemente no estés seguro de lo que implica "suscripción".

La suscripción es el proceso de evaluar, valorar y fijar el riesgo asociado con la emisión de un préstamo, es decir, determinar la probabilidad de que un prestatario incumpla su deuda y establecer la tasa de interés en consecuencia. Para evaluar esto, los suscriptores analizarán los flujos de efectivo de la empresa, el historial crediticio, el balance general y otros indicadores de salud financiera.

La suscripción también implica gestionar de manera integral el riesgo en todos los préstamos pendientes. Puede pensar en el proceso de suscripción como un método para categorizar carteras según su solvencia crediticia y probabilidad de incumplimiento, creando "cajas" específicas definidas por ciertos criterios, incluida la tasa de incumplimiento esperada y la fijación de precios (por ejemplo, tasas de interés). También pueden estar en juego otras restricciones y consideraciones, como el seguro o el apalancamiento.

Si una cartera cae dentro de un "cuadro" predeterminado y cumple con los criterios establecidos, entonces el prestamista comprará el préstamo al precio establecido para ese cuadro. Si la cartera está fuera del cuadro, el prestamista puede comprar la deuda a un precio diferente o directamente no comprarla.

El proceso de suscripción es extenso, requiere una experiencia significativa para hacerlo correctamente. También es muy costoso.

En mi opinión, simplemente no hay sustituto para la experiencia en finanzas tradicionales aquí, y no es un proceso que se pueda hacer de forma anónima. Además, al prestar a las PYME, este proceso generalmente requiere experiencia en los mercados donde se emiten los préstamos, por lo que enfocarse en una región particular es más seguro que intentar atender muchas regiones a la vez.

Debido a que el proceso de suscripción es tan extenso y tan especializado, prefiero equipos que tengan, como mínimo, aproximadamente una década de experiencia colectiva en suscripción en TradFi. O, como en el caso de OpenTrade, un suscriptor asociado para realizar el proceso en su nombre.

Este no es necesariamente el indicador más fuerte de si un producto tendrá un éxito masivo, pero es el indicador más fuerte de si un proyecto fracasará masivamente.

2. ¿El equipo tiene un plan de mercado bien pensado y sólido (GTM)?

Demasiados fundadores parecen estar bajo la impresión de que un producto sólido es lo único que necesitas para atraer clientes y pasan demasiado poco tiempo considerando su estrategia GTM.

En primer lugar, en el extremo del cliente, los proyectos de RWA serán en gran medida mercantilizados. Para el cliente promedio, no hay una diferenciación de producto sólida entre un token que genera rendimientos y otro. Un rendimiento del 5% en Bonos del Tesoro tokenizados es prácticamente lo mismo de cualquier manera que lo mires, más o menos unas pocas fracciones de un porcentaje. Tal vez estoy simplificando demasiado, pero una diferenciación sólida en este mercado requiere absolutamente una estrategia de marketing genial.

¿Cómo estás pensando en llevar el capital off-chain al on-chain? ¿Cómo planeas hacerlo? ¿Te estás enfocando en inversores minoristas o institucionales, y por qué? ¿Qué nivel de activos bajo gestión (AUM) se necesita para ser rentable (por ejemplo, con el factoring de facturas este número sería ~$10M)? ¿Cómo vas a conseguir ese capital el día 1 y retenerlo? ¿Cómo construirás el reconocimiento de marca? Además, ¿en qué mercados/regiones se están enfocando, y por qué?

Dependiendo del tipo de crédito subyacente (es decir, suponiendo que no estamos hablando de un fondo de mercado monetario tokenizado), también podría preguntar qué tan bien conocen el mercado/región en el que operan y qué tan conectados están con los prestatarios locales.

Esta es la razón principal por la que soy optimista sobre OpenTrade y CredBull: tienen estrategias de GTM fantásticas. Como dije antes, sin embargo, más sobre eso después…

3. ¿Existe una razón sólida para tokenizar el activo subyacente?

He visto demasiados proyectos en cripto que buscan hacer las cosas de una manera nativa de Web3 por el simple hecho de la natividad de Web3, en lugar de construir algo que el mercado realmente necesita (y no estoy hablando solo de RWA). Toma esto con un grano de sal porque estoy constantemente sentado en el curva mediay muy a menudo me equivoco, pero esta es la razón por la que no soy muy optimista sobre materias primas y divisas en cripto: los traders lo suficientemente expertos para participar en esos mercados ya tienen una infraestructura de TradFi sólida.

Un caso de uso necesario sería, por ejemplo, llevar una clase de activos nativa de blockchain a los usuarios de Web2, o proporcionar exposición a T-Bill a ciudadanos no estadounidenses. ¿Quién usaría este producto y por qué? ¿Y en qué volumen? ¿Y bajo qué condiciones de mercado la popularidad de este producto subiría y bajaría (considere, por ejemplo, regímenes de tasas de interés, costos de oportunidad en un mercado alcista, etc.)?

Alternativamente, ¿cómo utiliza este proyecto la cripto como fintech para aumentar y evolucionar el sistema TradFi? La blockchain tiene muchos casos de uso increíbles como mayor accesibilidad y liquidez, liquidación instantánea (y, por lo tanto, mayor eficiencia de capital, ya que menos capital estará "atrapado" en la latencia de liquidación), dinero programable y una mayor eficiencia. Aprovechar estas fortalezas para mejorar el sistema existente, en lugar de intentar reemplazarlo (como ha sido la narrativa en el cripto desde siempre), me da la confianza de que un fundador está pensando de manera práctica en lugar de idealista.

4. ¿Cómo están pensando en cumplimiento?

Cada proyecto tiene diferentes necesidades de cumplimiento, así que esto no es algo para lo cual tengo un marco estándar. Aquí considero muchas preguntas. ¿Cuáles son las necesidades de cumplimiento de este proyecto? ¿Dónde están domiciliados y qué licencias requerirán en consecuencia? ¿Cómo evolucionará la regulación de criptomonedas en su región de origen y cómo podrán adaptarse? ¿Están abiertos a ciudadanos estadounidenses? Si no, ¿hay suficiente liquidez en su mercado para lograr ese múltiplo de 10x en mi inversión?

¿Qué está sucediendo ahora en la deuda tokenizada y qué debemos vigilar

Si has estado en cripto por un tiempo, sé lo que estás pensando: ¿no se ha desarrollado antes la narrativa de "crédito privado tokenizado"? Diablos, el financiamiento comercial en particular fue uno de los los primeros casos de uso empresarial teorizados para blockchain. ¿Qué pasó con todas las otras plataformas de préstamos privados, y qué es diferente ahora?

Creo que hay algunas diferencias importantes. La primera es que, en los primeros días de las criptomonedas cuando se desarrollaron proyectos como Goldfinch, el espacio era inexplorado y más atractivo para los tecnólogos que para los gurús de las finanzas tradicionales, por lo que había una falta de talento financiero experimentado. Como muchos proyectos de criptomonedas tempranos, los protocolos de préstamos para PYMES eran muy interesantes en teoría, pero, como mencioné anteriormente, la evaluación crediticia es un proceso extremadamente complejo que requiere muchos años de experiencia para realizar correctamente y entender íntimamente.

Además, los expertos en crédito saben que es difícil evaluar adecuadamente una cartera global (que es como la mayoría de estos proyectos de préstamos a pymes han operado hasta ahora) en lugar de centrarse en una región en particular, donde un equipo puede desarrollar experiencia en un mercado específico.

Como resultado de prácticas de suscripción débiles, muchos de estos proyectos estaban sujetos a los peligros de la selección adversa — lo que significa que los prestatarios más riesgosos son más propensos a solicitar préstamos de financiamiento comercial, lo que llevó a tasas de incumplimiento más altas de lo aceptable.

Pero la oportunidad en cripto se ha vuelto abrumadoramente clara, y en los últimos años, la criptoesfera ha visto una afluencia constante de veteranos de TradFi, muchos de los cuales tienen una amplia experiencia con crédito.

Otro factor es la reforma legal. Aproximadamente el 80% del comercio mundial está regido por la ley inglesa, que históricamente exigía que solo los documentos en papel fueran legalmente vinculantes. Sin embargo, Ley de Documentos Comerciales Electrónicospronto proporcionará reconocimiento legal a los documentos comerciales electrónicos.

Con eso en mente, me gustaría destacar algunas estrellas emergentes en el espacio de crédito tokenizado, siguiendo los criterios que anteriormente mencioné para su consideración de inversión:

Ecosistemas

Pluma

Plume es una cadena de bloques modular L2 en Arbitrum Orbit dedicada a todas las RWAs que integra la tokenización de activos y proveedores de cumplimiento directamente en la cadena. Plume simplifica los procesos complicados de implementación de proyectos de RWAs (incluido el cumplimiento) y ofrece un ecosistema blockchain para la interacción cruzada e inversión en varias RWAs.

Plume agrega otros proveedores de servicios para que los constructores puedan elegir la parte del stack modular que deseen, pero esos proveedores están integrados de forma transparente (es decir, se comunican entre sí).

El equipo se diferencia con un desarrollo empresarial superior y facilidad para construir en su plataforma, especialmente desde puntos de vista legal y administrativo.

Plume tiene 50+ integraciones en su pila modular para manejar lo difícil en tokenizar activos del mundo real. Cubren lo legal y administrativo, como configurar entidades legales, custodios, SPVs, entradas y salidas, transferencias de tabla de capitalización, administración de bordes, administración de documentos, KYC/AML, y todo tipo de cosas que probablemente nunca hayas considerado.

Ahora, esto no es un protocolo de crédito privado tokenizado, pero creo que será vital en el futuro del crédito privado en cadena.

Cumplimiento:

Comprender el enfoque de Plume respecto al cumplimiento es vital para entender el producto, y por qué creo que está a años luz de los ecosistemas de jardines amurallados (si has leído mi último artículo, entenderás por qué son problemáticos). Un problema común con los ecosistemas conformes/permisionados es que las personas que desean permanecer anónimas obviamente no pueden usarlos, y Plume tiene una gran respuesta para eso.

Además de todos los asuntos legales/administrativos anteriores, Plume tiene una pila de cumplimiento modular para proyectos que desean construir productos con permisos. Para productos en el ecosistema de Plume que requieren KYC (o KYB/KYT/AML), el KYC se realiza en la capa dApp, por lo que solo se realiza el KYC para ese producto en particular. Sin embargo, el KYC para un producto también funciona para otro producto dentro del ecosistema de Plume, por lo que los usuarios solo tienen que realizar el KYC una vez sin sacrificar el anonimato para las dApps que no lo requieren.

En resumen, tanto los productos KYC como los productos no-KYC pueden coexistir dentro del ecosistema de Plume al mismo tiempo y pueden ser compatibles entre sí. Es lo mejor de ambos mundos.

Además, Plume tiene acceso a una licencia de corredor de bolsa a través de un socio, por lo que si es necesario, puede ser aprovechada por proyectos en su ecosistema.

¿Por qué se necesita Plume?

En este momento, se tardan varios años en tokenizar un proyecto, y la mayoría de las personas que están construyendo estas cosas ahora son personas de finanzas que quieren aprovechar la cadena de bloques. Las personas tecnológicas construyen productos financieros mediocres, y las personas de finanzas tienen dificultades para construir productos cripto/tecnológicos rápidamente.

Pero aún más interesante: Plume construye un ecosistema DeFi RWA en torno a esta cosa. Esto es clave para por qué, personalmente, soy excepcionalmente optimista sobre Plume.

En este momento, no puedes hacer mucho con RWA. Los rendimientos del 10-12% en créditos privados o en energía solar tokenizada están bien, pero no son atractivos en un mercado alcista. Pero imagina si pudieras apalancar esos rendimientos (en su mayoría) seguros al infierno. La belleza aquí es utilizar todas las herramientas nativas de cripto como el bucle apalancado y el "reapostar" (o, rehipotecación fácil) y todas las demás funciones nativas de cripto que hemos utilizado desde el último mercado alcista, pero con rendimientos y valor obtenidos de RWA en lugar de emisiones o participación en ETH.

De repente tu botella de vino tokenizada o rendimiento de financiamiento comercial acaba de volverse mucho más interesante.

Podría escribir un artículo completo sobre por qué estoy enamorado de la idea de DeFi real para RWA, y por qué creo que Plume es el entorno perfecto para ello, pero por el bien de mantenerme enfocado, me desvío.

Equipo

El equipo de Plume proviene de una combinación de Web2 y Web3, con exalumnos de empresas como Robinhood, Coinbase, J.P. Morgan, Galaxy Digital, dYdX, Binance y Google. Su CEO, Chris Yin, ha tenido múltiples salidas exitosas como fundador y es un inversor prolífico, y su cofundador, Teddy Pornprinya, es el ex líder de desarrollo comercial de BNB Chain.

El equipo está muy bien equipado para liderar un ecosistema de RWA, y estoy muy emocionado de ver a dónde va esto.

Go-to-Market (GTM)

Plume ha dedicado mucho tiempo trabajando con comunidades externas para desarrollar su ecosistema y atraer constructores de alta calidad. Actualmente, 150 proyectos están construyendo en Plume. Tienen coleccionables, crédito privado, DeFi, bienes raíces, activos generadores de rendimiento, agricultura, materias primas, energía, etcétera.

Los esfuerzos de desarrollo empresarial se centran en áreas particulares en las que son más optimistas, específicamente en productos que se sienten más como productos nativos de cripto (piense en DAI). He pasado bastante tiempo hablando con Jason Meng, Jefe de Desarrollo Empresarial de Plume, y nuestras tesis sobre el futuro de RWA parecen estar bastante alineadas, lo que significa que creo que sus esfuerzos de desarrollo empresarial apuntan en una dirección muy pragmática.

Para integraciones, el equipo de Plume se centra en cosas que son muy líquidas, de alto rendimiento, bajo riesgo y simples de entender. Crédito privado, sí (incluyendo Asociación de tres vías con Credbull y Centrifuge) pero también cosas comoEconergy.

¿Qué es Econergy? Econergy es un fondo de $500 millones que posee granjas solares en todo Estados Unidos. Las granjas ya están construidas y cada una tiene contratos de 30 años con escuelas locales, hospitales, gobiernos y otras fuentes de ingresos muy estables. Econergy tokeniza este rendimiento e imprime un 12% APY en monedas estables cada año, que se paga mensualmente a los titulares.

En términos de estrategia a largo plazo, Plume está jugando tanto el juego a corto como el largo. A corto plazo, la fuente más constante de liquidez en DeFi seguirá siendo el mercado minorista y pro-tail, por lo que Plume se centra en construir un ecosistema que atienda a los Degens, al tiempo que se mantiene amigable para las instituciones como resultado de su modularidad.

El equipo tiene conversaciones regulares con grandes instituciones tanto en Web2 como en Web3, con el objetivo de captar flujos de capital institucional continuos en el espacio con el tiempo. Sin embargo, las instituciones se mueven a paso de tortuga, por lo que creo que enfocarse tanto en el juego largo como en el corto es brillante, especialmente porque muchos competidores que he visto tienden a poner demasiados huevos en solo una de esas cestas.

Para garantizar el éxito el Día 1, Plume tiene >100m en TVL precomprometido de inversores y socios, así como asociaciones de billeteras con Bitget, Binance, Liberty, OKX y Coinbase (nota: billeteras, no intercambios). Testnet tiene >3.2m billeteras activas, y sus comunidades de Twitter (480k seguidores) y Discord (350k miembros) están prosperando.

Espero sinceramente un lanzamiento exitoso de Mainnet para Plume.

Procedencia / Mercados de Figuras

Aunque relativamente desconocido en la comunidad DeFi hasta hace poco, Procedencia, una cadena de bloques de capa 1 en el ecosistema Cosmos centrada principalmente en el apoyo a activos ponderados por riesgo (RWA) institucionales, ha llegado a dominar el crédito privado basado en la cadena de bloques. Necesitando mercados para RWA basados en Provenance, Provenance construyó y creó Figure Technologies (GateMercados de figuras y Préstamo de figuras) que cuenta con el respaldo de Jump, Pantera, CMT Digital y Lightspeed Faction.

Planeo explorar Figure Markets y Provenance un poco más en un artículo futuro (centrándome especialmente en el lado institucional de RWA) porque la oportunidad de inversión de riesgo ha llegado y se ha ido, pero es una parte importante del panorama actual de crédito digital.

No puedo exagerar el dominio de las cifras en el ámbito del crédito privado. Su volumen de préstamos pendientes empequeñece al resto del mercado. Hasta ahora, Figure se ha centrado principalmente en los préstamos HELOC (línea de crédito con garantía hipotecaria), pero está ampliando enormemente su alcance.

Equipo

Provenance es una empresa grande e institucional con un equipo prestigioso para igualar. El CEO de la Fundación Blockchain de Provenance, Anthony Moro, pasó más de 2 décadas como ejecutivo en BNY Mellon. Su COO, Dan Garzia, pasó años en grandes instituciones financieras y empresas Fortune 500 como Franklin Templeton, BlackRock y Electronic Arts, y pasó tiempo como CMO de Securitize(si no estás familiarizado con Securitize, es una de las piezas más importantes del panorama de los ARV).

La persona clave de interés tanto para Provenance como para Figure es el Co-Fundador Mike Cagney, quien anteriormente co-fundó SoFi, una empresa de tecnología financiera y banca en línea cotizada en bolsa (quizás reconozca el nombre del Estadio SoFi en Inglewood, California). Mike tiene una larga historia de emprendimientos exitosos en finanzas institucionales, y puede estar seguro de que tiene las relaciones para guiar a Provenance / Figure al cenit del espacio de activos digitales institucionales.

Otra Información

No quiero perder demasiado tiempo profundizando en Provenance / Figure porque, como se mencionó anteriormente, las discusiones en torno a esta área encajarían mejor en un artículo de seguimiento sobre finanzas digitales institucionales. Pero es importante que, a pesar de no ser súper conocido en el ámbito de Web3, ya es una de las blockchains más exitosas que existen actualmente. Y continúa creciendo rápidamente.

Encuentra más información sobre actualizaciones recientesaquí.

Proyectos de Crédito Privado

Con esta sección, me centraré principalmente en los recién llegados en lugar de los protocolos privados "heredados" como Goldfinch, Maple, Ondo, etc.

Credbull

Credbulles una plataforma de crédito DeFi en SME RWA, que brinda a los inversores individuales acceso a un ecosistema financiero avanzado e inclusivo, que incluye un rendimiento fijo del 10% en el TVL + una participación del 20% en el spread (independientemente de los ciclos del mercado), propiedad total, gobernanza y transparencia sobre el despliegue de los activos subyacentes, y un programa continuo de participación y recompensas.

Equipo

El equipo fundador tiene más de 50 años de experiencia combinada en gestión de activos, originación de préstamos, estructuración de deudas y gestión de riesgos en TradFi, así como experiencia en Web3 con una de las plataformas de juegos NFT más grandes (Cross the Ages), el mayor corredor de bolsa de cifrado de Asia y el mayor intercambio descentralizado de mercados de capitales de Europa.

Con décadas de experiencia crediticia e internacional en banca de entidades como JP Morgan y Scotiabank, se puede decir con seguridad que estos chicos saben lo que están haciendo.

Lanzamiento al Mercado (GTM):

Para complementar su estrategia de inversión gamificada B2C (inCredbull Earn, una plataforma de inversión y ganancias con una interfaz de usuario y experiencia de usuario gamificada), Credbull adopta un enfoque B2B2C, estableciendo asociaciones con ecosistemas, CEXs, custodios y neo-bancos que buscan ofrecer altos rendimientos a sus clientes. Esta accesibilidad no solo amplía su alcance en el mercado, sino que también amplifica las perspectivas de ganancias financieras a través de una mayor entrada de capital y una mayor utilización de productos.

Sus actuales asociaciones estratégicas incluyen Plume, Centrifuge, Arbitrum y Copper.

Una de las fortalezas de GateBull es su enfoque regional muy específico, específicamente prestando a importadores y exportadores entre India y el Consejo de Cooperación del Golfo (CCG), que incluye EAU, Arabia Saudita, Qatar, Omán, Kuwait y Bahréin, utilizando EAU como un "centro" en un modelo de hub y spoke y centrándose inicialmente en el corredor comercial de la India a EAU.

En mi opinión, las regiones de MENA y SSEA representan focos de crecimiento atractivos dadas la rápida tasa de crecimiento de las regiones y la falta de financiación adecuada en efectivo para las PYMEs en financiamiento transfronterizo. En India, el 65% de las PYMEs bancables no reciben un servicio adecuado. Ese número aumenta al 80% en los EAU, con más de $50B de importaciones de la India — muchas de las cuales suelen ser reexportadas a mercados internacionales.

Cumplimiento:

CredBull y Opal operan a través de entidades en los EAU, las Islas Caimán, la UE/Malta y Estonia bajo marcos regulatorios claros. Las entidades emisoras de tokens y operadoras de DeFi están reguladas bajo la Regulación de Mercados de Criptoactivos (MiCA) en la UE, mientras que la empresa operadora de Opal está regulada bajo el completo marco VARA de Dubái.

OpenTrade

Comercio Abiertoproporciona tanto a instituciones como a comerciantes minoristas acceso a varios productos de crédito en cadena, incluidos bonos del Tesoro tokenizados, papel comercial y financiamiento comercial. Los inversores pueden prestar USDC con garantía de calidad de inversión y obtener rendimientos estables y predecibles.

Equipo

El equipo de OpenTrade son los antiguos fundadores de la Red Marco Polo, uno de los primeros y más grandes proyectos de finanzas comerciales institucionales y cadenas de suministro basado en blockchain, utilizado por importantes bancos como BNY Mellon y SMBC. Sus patrocinadores incluyeron a ING Ventures y BNP Paribas, y la infraestructura sigue en uso como el programa de finanzas de cadenas de suministro de próxima generación de Bank of America (post-adquisición).

A pesar de que el Red Marco Polose declaró insolvente, la experiencia del equipo aquí es en realidad un factor muy importante en mi opinión favorable sobre el proyecto. No solo tienen una amplia experiencia en finanzas comerciales de blockchain, sino que el enfoque de OpenTrade ha sido directamente informado por los desafíos que presentaron barreras en Marco Polo. Por ejemplo, mientras Marco Polo intentaba abordar todo el ciclo de vida del comercio, OpenTrade solo aborda la pata de financiación de la transacción. Marco Polo se centró en las principales instituciones como clientes, lo que incluye un ciclo de ventas peligrosamente largo, mientras que OpenTrade tiene socios B2B que venden en su nombre.

El equipo de OpenTrade ha trabajado directamente con más de 30 de las instituciones financieras más grandes del mundo y docenas de sus clientes corporativos en todos los aspectos de las finanzas de la cadena de suministro, y en mi debida diligencia en el proyecto no escuché más que reseñas elogiosas de sus socios en Circle, Woo y Enigma Securities.

Ahora sé lo que estás pensando — ¿qué pasa con la experiencia específica en suscripción? El proceso de suscripción de créditos de OpenTrade es realizado por expertos en FiveSigma. Antes de formar FiveSigma, este equipo ha trabajado de manera acumulativa en $200–300B de activos en créditos privados y públicos, realizando suscripciones de acuerdos muy complejos en áreas como las PYMES, el comercio exterior y las hipotecas. Me siento muy cómodo con la suscripción en sus manos.

Go-to-Market (GTM):

Al igual que CredBull, OpenTrade se centra principalmente en el enfoque B2B y B2B2C.

Las colaboraciones de OpenTrade con plataformas CeFi como Littio y Woo para habilitar cuentas digitales en dólares/euros amplían su presencia en el mercado y refuerzan su capacidad para generar rendimientos. Estas colaboraciones probablemente conducirán a un mercado direccionable más grande, mayores volúmenes de transacciones y un mayor potencial de ingresos.

Además, OpenTrade cuenta con el respaldo y la colaboración de Circle, lo cual es un gran impulso para sus esfuerzos de desarrollo empresarial.

Cumplimiento:

OpenTrade trabaja con socios y clientes altamente regulados y mantiene un estándar muy alto de cumplimiento.

OpenTrade se relaciona con varias contrapartes en su proceso de flujo de fondos y opera múltiples entidades distintas ubicadas en el Reino Unido e Islas Caimán. FiveSigma, que realiza numerosos servicios en nombre de OpenTrade, también está completamente regulado por el gobierno del Reino Unido.

OpenTrade implementa un marco de delitos financieros compatible que implica requisitos de KYC, AML y screening de sanciones durante el proceso de incorporación y de forma continua en todos los proveedores de liquidez (lo cual es facilitado por su marco B2B2C), y han contratado a Reed Smith (un bufete de abogados institucional de alta reputación) como su consejo legal.

Huma Finanzas

Huma Finanzases un protocolo de préstamos respaldado por ingresos para empresas y particulares, que busca aumentar los RWA en cadena permitiendo instrumentos más complejos, y mejorar la suscripción de créditos en DeFi incorporando reputación, ingresos y ingresos (tanto en cadena como fuera de ella).

Huma difiere de las otras compañías en esta lista en que se enfocan en la infraestructura para RWA en primer lugar, lo que permite instrumentos de deuda complejos y finanzas estructuradas.

Dado que este artículo se centra en el crédito privado, no profundizaré demasiado en su expansión a PayFi, pero puedes leer al respectoaquí, y lo abordaré en mi próximo artículo sobre finanzas digitales institucionales.

Equipo

Un equipo de emprendedores en serie con antecedentes en papeles importantes en Meta, Google y Lyft, los fundadores de Huma se conocieron en EarnIn, una empresa líder en tecnología financiera de avances en efectivo con más de $15 mil millones en originaciones y menos del 1% de pérdida de riesgo. El motor de riesgo en EarnIn fue construido por Ji Peng, uno de los fundadores de Huma.

Erbil Karaman lideró varias iniciativas de crecimiento en Facebook, incluido el proyecto 1Billion para obtener los primeros mil millones de usuarios de Facebook, y más tarde fue Jefe de Producto en Lyft.

Richard Liu fue Director de Ingeniería de Google, donde realizó varios proyectos de cero a uno, incluyendo GoogleFi. Más tarde, fundó una empresa de aprendizaje automático que fue adquirida por Facebook.

Como puedes ver, Huma cuenta con un equipo veterano con antecedentes de clase mundial en producto, ciencia de datos, tecnología financiera y aprendizaje automático, lo cual creo que es muy prometedor para Huma.

Go-to-Market (GTM):

Los protocolos RWA deben pensar en 2 lados del mercado: el lado del activo y el lado de la liquidez. El enfoque GTM del equipo de Huma se centra principalmente en el lado del activo, buscando apoyar solo los activos crediticios de la más alta calidad. De 100 posibles socios evaluados, Huma solo ha decidido asociarse con 5 de ellos por el momento.

En cuanto a la liquidez, el equipo de Huma no se está enfocando en la liquidez minorista nativa de criptomonedas. En cambio, el primer lote de liquidez provendrá de oficinas familiares y empresas TradFi que pueden invertir con un alto volumen. También se centran principalmente en Asia y Oriente Medio, con un interés particular en el mercado de Hong Kong.

Para evitar el riesgo futuro de incumplimiento crediticio, Huma se centra en préstamos de muy corta duración. La mayor parte del capital de Huma se despliega a través de Arf, uno de los socios en su plataforma cuya duración del activo subyacente a cobrar es de 1-6 días.

Cumplimiento:

Huma se está lanzando con un enfoque en Hong Kong.

En los últimos años, Hong Kong ha estado dando pasos hacia convertirse en un hub global Web3, y Richard cree que Hong Kong seguirá siendo amigable con las criptomonedas por necesidad para mantenerse competitivo con su vecino, Singapur.

Sin duda, será interesante ver cómo se desarrolla el régimen criptográfico de Hong Kong, especialmente con el factor x del gobierno chino que potencialmente intenta controlarlos. Sin embargo, los incentivos económicos para una política pro-blockchain son claros.

Jia.xyz

Jiaayuda a las empresas locales en mercados emergentes con soluciones de microfinanciamiento (es decir, préstamos muy pequeños). Para las pequeñas empresas en estas áreas, las transacciones son tan pequeñas que los costos asociados con la originación prohíben el acceso al crédito por completo. La misión de Jia es expandir el acceso financiero en estos mercados.

Equipo

Zach, el visionario cofundador y CEO detrás de Jia, reconoció por primera vez la necesidad de microfinanciamiento en los mercados locales mientras enseñaba inglés en países como Brasil, India y Etiopía. Su viaje lo llevó a través de varias fases de microfinanzas, comenzando con iniciativas comunitarias de base en entornos desafiantes como Sudán del Sur y Kenia. Con el tiempo, fue testigo del surgimiento de soluciones de microfinanzas basadas en móviles. Ahora, en Jia, Zach canaliza su profundo compromiso para aprovechar la tecnología blockchain y hacer que los servicios financieros sean más accesibles. Su misión es asegurar que incluso pequeñas empresas como las tiendas de samosas al borde de la carretera puedan acceder fácilmente al crédito.

El equipo fundador se conoció mientras trabajaba en Tala, una empresa fintech que proporciona acceso al crédito a poblaciones no bancarizadas. El ex Jefe de Crédito de Jia, Yuting Wang, es una científica de datos de alto poder que pasó un tiempo como Jefa de Datos en EarnIn (¿Te suena familiar? Eso es porque trabajó junto a Richard de Huma). Aunque Yuting desde entonces se ha trasladado a Tencent, desarrolló los criterios de gestión de riesgos de Jia y le ha pasado el testigo a Michael Dettmar, ex analista de riesgos en Stripe Capital (y, antes de eso, gerente de crédito senior en Tala).

Go-to-Market (GTM):

Uno de los mayores desafíos para acceder a pequeñas empresas en mercados emergentes es encontrar una forma de llegar a ellas a gran escala. Es difícil recopilar datos y obtener préstamos, especialmente teniendo en cuenta la falta de confianza de los lugareños. Para evitar estos problemas, Jia se asocia con organizaciones locales con grandes redes de MIPYMES, como Sarisuki, un mayorista de alimentos en Filipinas, para acceder a datos sobre sus clientes y socios. Sarisuki sirve a decenas de miles de sari-sari-stores y, como resultado, recopila información de clientes relacionada con ingresos, costos, flujos de efectivo, niveles de inventario, historial de compras y más, toda información vital para la concesión de préstamos. Utilizando esta información, Jia desarrolla un puntaje crediticio para cada potencial prestatario final y lo utiliza para determinar su límite de endeudamiento.

En el lado de la oferta, Jia ofrece ~15% de APYs en sus piscinas de liquidez en Huma, junto con warrants para su token aún no lanzado. Dependiendo del riesgo por defecto y del tipo de financiamiento (por ejemplo, factoring de facturas frente a financiamiento de inventario), Jia puede generar entre 24 y 48% de APRs (teniendo en cuenta los incumplimientos). Después del costo de capital y OpEx, generan entre un 9 y un 21% de rendimiento.

Una consideración importante que el equipo de Jia debe tener en cuenta es el riesgo cambiario: si Jia toma prestados dólares de LPs al 15% TAE y la moneda local se deprecia, entonces están pagando un costo adicional de capital que podría ser extremadamente significativo dependiendo del valor proporcional de la moneda respecto al dólar.

Cumplimiento:

Una de las razones por las que Jia se enfoca principalmente en Filipinas y Kenia es porque han podido obtener licencias de préstamo en estos países, que son (relativamente) amigables con las criptomonedas.

También necesitan cumplir con las leyes de privacidad de datos, uso justo de datos y consentimiento informado, lo cual es una consideración especialmente importante debido a cómo recopilan sus datos.

Además, el equipo de Jia duda en lanzar su token, esperando ver cómo se desarrolla la cruzada de la SEC contra las criptomonedas, cuyo resultado otros países seguramente seguirán dada la posición de liderazgo global de EE. UU. en la regulación financiera.

Helix / Helicap

Hélicees otro protocolo de deuda tokenizada que utiliza la cadena de bloques para proporcionar acceso a créditos privados fuera de la cadena en mercados emergentes, enfocándose principalmente en el sudeste asiático.

Helix sale de Helicap, una empresa de tecnología financiera con sede en Singapur que ofrece oportunidades de coinversión a inversores acreditados.

Equipo

Los equipos de Helix y Helicap tienen décadas de experiencia colectiva en FinTech y banca (aunque principalmente en el lado tecnológico y de capital), procedentes de importantes instituciones como Goldman Sachs, Morgan Stanley y Credit Suisse.

El CEO de Helix, Jitendra, es un experto destacado en FinTech, habiendo pasado más de una década desarrollando la gestión de plataformas y tecnología comercial para Goldman Sachs, y antes de eso para IBM.

En expertise específica de crédito —Zhang Quan , quien lidera la originación de inversiones, la debida diligencia y la ejecución de Helicap, pasó 2 años como gerente en Enterprise Singapore, que posee una cartera de préstamos de $1.5B. Sin embargo, creo que el equipo podría beneficiarse de una experiencia adicional específica en crédito; me sentiría más cómodo si el equipo agregara a alguien con 8-10 años de experiencia específicamente en evaluación de crédito. Dicho esto, los rendimientos del mercado bajista de Helicap (10-15% anualmente, >50% desde su inicio) hablan por sí mismos. Pero ten en cuenta que, hasta ahora, Helicap se ha centrado exclusivamente en Web2.

Go-to-Market (GTM):

Por ahora, Helix se centra en conectar a inversores institucionales nativos de criptomonedas (DAO, oficinas familiares digitales, gestores de activos digitales, etc.) y personas de alto patrimonio neto (HNWI) con oportunidades de crédito privado. La liquidez que obtienen de estos inversores se presta luego a instituciones financieras no bancarias reguladas u originadores de préstamos (tanto tradicionales como digitales) en el sudeste asiático.

La estrategia de gestión de riesgos de Helix implica un análisis profundo de toda la cartera de préstamos de los prestamistas en libros. Este análisis proporciona información sobre los prestatarios, los propósitos de los préstamos y las métricas de rendimiento, y ayuda a detectar cualquier actividad fraudulenta.

Debido a la necesidad de conocimiento regional en la originación de préstamos, la estrategia de expansión de Helix implicará establecer nuevas oficinas en todo el mundo y formar asociaciones con empresas locales similares a Helicap.

Si bien el comercio minorista no es un enfoque inicial, el equipo eventualmente considerará ofertas B2B2C.

Cumplimiento:

Helix requiere controles KYC/AML de grado institucional en todos los usuarios y billeteras y, por el momento, presta servicios exclusivamente a inversores acreditados.

El equipo también emplea un agente de seguridad en el proceso de estructuración de préstamos para garantizar una supervisión adicional y cumplir con los estándares regulatorios.

Helicap está compuesto por 3 entidades: Helicap Securities (corredor de bolsa con licencia), Helicap Investments (empresa registrada de gestión de fondos) y Helicap Labs (centro de innovación Web3 y desarrollador de Helix, posee todos los activos y propiedad intelectual del protocolo).

Menciones honorables:

Credixes un ecosistema de mercado de crédito descentralizado, donde los originadores de activos pueden tokenizar, titularizar y posteriormente financiar sus activos. Al igual que Helix, Credix trabaja con FinTechs de crédito y prestamistas no bancarios en mercados emergentes, centrándose (por el momento) en prestamistas en la región de LATAM. Cuando se activan nuevos acuerdos de crédito, su tramo senior es financiado por proveedores de liquidez en el protocolo, con períodos de bloqueo de LP de 90 días. Credix solo trabaja con prestatarios institucionales y colabora con gestores de activos experimentados para establecer nuevos mercados y definir criterios de elegibilidad de grado institucional y cajas de crédito para prestatarios.

DigiFies una plataforma de origen de préstamos con una serie de herramientas para la automatización. Se han asociado con Scienaptic AIpara proporcionar una toma de decisiones de crédito impulsada por IA, y ofrecer una excelente visión del potencial revolucionario de Gate blockchain para las finanzas tradicionales.

Descargo de responsabilidad：

1. Este artículo es reimpreso de [GateHashKey Capital Insights].Reenviar el título original 'RWA & Tokenized Credit Pt 2: Pensamientos de un inversor sobre el panorama de crédito digital'. Todos los derechos de autor pertenecen al autor original [Jack Ratkovich]. Si hay objeciones a esta reimpresión, por favor contacte al Gate Learnequipo, y lo manejarán rápidamente.
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