Пересылаем оригинальный заголовок "Декодирование рынка RWA: объем рынка вырос на 48% в первой половине года, ZKsync ‘контратакует’, чтобы стать второй по величине публичной цепочкой"

В первой половине 2025 года относительно низкопрофильный сектор в мире криптовалют — токенизация реальных активов (RWA) — стал свидетелем замечательного взрывного роста. На 6 июня глобальная рыночная капитализация RWA выросла до 23,39 миллиарда долларов (исключая стейблкоины), что является значительным увеличением на 48,9% по сравнению с 15,7 миллиарда долларов в начале года. За этим ростом стоят частные кредиты (которые составляют около 58%) и государственные облигации США (которые составляют около 31,2%), вместе составляя почти 90% доли рынка.

Однако за этим впечатляющим отчетом скрываются глубоко укоренившиеся проблемы, такие как высокая концентрация классов активов, ограниченная ликвидность, сомнительная прозрачность и низкая корреляция с родной криптоэкосистемой. RWA все еще далеко до того, чтобы стать истинным "мейнстримным треком".

Частные кредиты + облигации Казначейства США составляют 90% рынка

Частный кредит стал самым горячим типом активов на рынке RWA, общий объем которого достиг 13.5 миллиардов долларов США, что составляет примерно 57.7%.

Фигура занимает первое место с активной суммой займа в 10,19 миллиарда долларов. Фигура - это платформа финансовых технологий на основе блокчейна, которая в настоящее время сосредоточена на кредитных линиях под залог недвижимости (HELOC), что позволяет пользователям получать кредиты до 85% от стоимости их дома. Согласно официальным данным, HELOC стал крупнейшей небанковской кредитной линией под залог недвижимости в Соединенных Штатах, предоставив в общей сложности более 15 миллиардов долларов в кредитах.

Однако, в отличие от других RWA, которые обычно выпускаются на широких публичных цепочках, блокчейн Provenance, используемый Figure, является публичным, но разрешенным L1-блокчейном. Этот дизайн, аналогичный консорциумной цепочке, позволяет лучше управлять активами RWA компании Figure с одной стороны, в то время как с другой стороны он препятствует широкому обращению этих активов на рынке. Поэтому, хотя выпущенные активы RWA компании Figure превысили 10 миллиардов долларов, их фактическая корреляция с крипторынком не высока; эти активы в основном представлены в цепочке в виде обеспеченных нот, и на данный момент эта доля рыночной доли не обладает торговыми ликвидными атрибутами. С точки зрения традиционного определения активов RWA, активы RWA компании Figure относятся к нетипичной форме RWA.

Государственные облигации США являются вторым по величине классом активов на рынке реальных активов (RWA), а операционная логика этого типа RWA заключается в преобразовании традиционных государственных облигаций США, наличных средств и долларовых активов, таких как соглашения о репо, в цифровые токены с использованием технологии блокчейн. В области государственных облигаций США крупнейшее размещение — BUIDL, выпущенное BlackRock, с текущим общим объемом размещения приблизительно 2,9 миллиарда долларов.

Фонд BUIDL был изначально запущен на блокчейне Ethereum и теперь расширился, чтобы включить несколько блокчейн-сетей, таких как Solana, Aptos, Arbitrum, Avalanche, Optimism и Polygon. Среди них подавляющее большинство активов Фонда BUIDL (приблизительно 93%) по-прежнему выпущены на Ethereum.

Этот RWA обладает большей гибкостью по сравнению с традиционным методом прямой покупки казначейских облигаций США, предоставляя ликвидность 24/7. Традиционные сделки с казначейскими облигациями могут занять несколько дней для завершения. Тем не менее, BUIDL в настоящее время открыт для квалифицированных инвесторов, с минимальным порогом инвестиций в 5 миллионов долларов, и текущее количество держателей составляет 75. Кроме того, BUIDL также запустил совместимую с DeFi версию под названием sBUIDL, которая является токеном ERC-20, представляющим собой требование 1:1 на фонд BUIDL. sBUIDL может взаимодействовать с DeFi-протоколами, такими как Euler.

Помимо частного кредитования и облигаций Казначейства США, товары занимают третье место среди классов активов RWA, в основном состоящих из токенизированного золота, выпущенного такими учреждениями, как Paxos и Tether, с текущей общей рыночной капитализацией примерно 1,51 миллиарда долларов.

ZKsync и Stellar становятся тёмными лошадками на рынке RWA публичных цепей.

В сравнении публичных цепочек Ethereum остается самой предпочтительной блокчейн-сетью для активов реального мира (RWA). В настоящее время она составляет 55% рыночной стоимости в 8,74 миллиарда долларов (следует отметить, что эта доля относительна ко всем активам, выпущенным на публичных цепочках, которые составляют примерно 12,55 миллиарда долларов, и активы, выпущенные на проприетарных цепочках, таких как Figure, не включены в эту статистику).

Среди них активы на сумму 2,7 миллиарда долларов, выпущенные BUIDL, составляют 36,48% от Ethereum, в то время как остальные являются токенизированным золотом, таким как PAXG и XAUT.

В сравнении публичных цепей несколько удивительно, что ZKsync стал второй по величине публичной цепью RWA с объемом эмиссии активов в 2,25 миллиарда долларов. Причина, по которой ZKsync достиг такого высокого объема эмиссии активов RWA, в основном связана с Tradable, компанией по управлению активами, которая внедряет технологии web3. Tradable позволяет учреждениям инициировать инвестиционные возможности на своей платформе и указывать детали инвестиционных целей и информации о сделках. Инвесторы выбирают инвестиции на основе этих возможностей, которые их интересуют, таких как старший обеспеченный заем в финтехе с финансированием в 110 миллионов долларов и доходностью 15%. Или срочный кредит, предоставленный ведущей юридической фирме с доходностью 15,5% и суммой финансирования в 57 миллионов долларов. Согласно официальным данным Tradable, в настоящее время в онлайне 34 актива с средним APY 10%. Однако у компании явно отсутствует мотивация к внешнему продвижению и операциям, она лишь ретвитнула 2 новостные статьи в Twitter, не опубликовав ни одного оригинального материала, а официальная новостная страница остается с новостями 2023 года.

Кроме того, при просмотре информации о контрактах Tradable, PANews обнаружил, что эти контракты все являются закрытыми и не взаимодействуют с криптоактивами, при этом все контракты показывают количество токенов как ноль. Следовательно, с этой точки зрения возникают определенные сомнения относительно фактического объема активов RWA в блокчейне для Tradable.

Кроме того, Stellar занимает третье место в рынке RWA, что несколько неожиданно. В настоящее время объем эмиссии активов RWA в этой сети составляет примерно 498 миллионов долларов, при этом BENJI, выпущенный Franklin Templeton, составляет около 489 миллионов долларов, что делает его абсолютным лидером. BENJI также является монетизированным фондом, основанным на казначейских облигациях США, с общей эмиссией примерно 770 миллионов долларов, из которых 63% выпущено в сети Stellar.

Как устоявшаяся публичная цепочка, созданная в 2014 году, Stellar постепенно исчезла с рынка основных публичных цепочек в последние годы. В 2024 году она запустила платформу смарт-контрактов Soroban и представила фонд в размере 100 миллионов долларов для продвижения развития и создания проектов. Кроме того, за последний год она способствовала сотрудничеству с несколькими учреждениями-контракторами, такими как Franklin Templeton, Paxos и Circle, что позволило Stellar обойти популярные публичные цепочки, такие как Solana, в области RWA, став третьей по величине публичной цепочкой, выпускающей RWA активы. Однако с композиционной точки зрения, выпуск активов Stellar RWA сильно зависит от объема эмиссии Franklin, что делает его относительно однородным.

Эмиссия RWA в сети Solana занимает четвертое место и составляет примерно 349 миллионов долларов. Хотя масштаб не велик, с точки зрения темпов роста, он увеличился на 101% с января 2025 года, что демонстрирует быстрое развитие. Что касается распределения по категориям, то он в основном состоит из облигаций казначейства США.

За впечатляющими данными рынок RWA скрывает проблемы.

Данные показывают, что рост рынка RWA находится в замечательном состоянии. Однако, похоже, что за этим замечательным ростом скрываются и некоторые потенциальные проблемы.

Во-первых, классы активов в основном сосредоточены на частном кредите и казначейских облигациях США. Однако данные о ведущих проектах частного кредита, таких как Figure и Tradable, не прозрачны. Более того, реальные активы Figure по сути существуют только в форме на блокчейне, и большинство из них не имеют торговых характеристик. С этой точки зрения, такие виды активов не реализовали истинные эффекты технологии блокчейн, улучшая традиционные активы в отношении ликвидности и прозрачности.

Во-вторых, в области государственных облигаций многие продукты и стейблкоины имеют сходства в методах их эмиссии. На самом деле, стейблкоины, генерирующие процентный доход и обеспеченные государственными облигациями США, по сути, предлагают аналогичный эффект доходности, а продукты RWA, сосредоточенные вокруг государственных облигаций, сталкиваются с конкурентным давлением со стороны стейблкоинов.

В-третьих, классы активов чрезмерно сконцентрированы, хотя RWA существует уже несколько лет. Тем не менее, текущие доминирующие активы все еще сосредоточены в государственных облигациях и методах выпуска частного кредита (они составляют почти 90%). Доля товарных, акционных и фондовых продуктов остается очень низкой. Развитие этих классов активов ограничено, в основном, из-за проблем, связанных с физическим хранением, юридическим соблюдением, затратами и другими факторами.

На данный момент общий объем рынка RWA составляет всего $23,3 млрд, что намного меньше размера рынка стейблкоинов ($236 млрд) и даже меньше, чем рыночная капитализация некоторых недавно выпущенных токенов публичной цепочки. Такой масштаб далек от рыночного представления о так называемом рынке RWA стоимостью в триллион долларов. С точки зрения работы с активами, текущий RWA является почти исключительно сферой деятельности учреждений и крупных игроков, и он довольно далек от методов работы традиционного крипторынка. Для обычных инвесторов участие в треке RWA кажется сопряженным с определенными трудностями, и RWA еще предстоит пройти долгий путь, прежде чем он станет новой горячей точкой для розничных инвесторов.

В целом, рынок RWA в первой половине 2025 года действительно продемонстрировал отчет с увеличением рыночной стоимости почти на 50%, и двойная структура частного кредита и казначейских облигаций США становится все более ясной. Потенциал RWA неоспорим, но то, как преодолеть текущие бутылочные горлышки и достичь качественных изменений в отношении прозрачности, ликвидности и экологической интеграции, будет ключевым фактором, определяющим, является ли это мимолетным явлением или открывает новую главу в финансах.

Заявление:

1. Эта статья перепечатана из [PANews] , Оригинальное название «Анализ данных рынка RWA: объем рынка увеличился на 48% в первой половине года, ZKsync ‘контратакует’ и становится второй по величине публичной цепочкой», авторские права принадлежат оригинальному автору [ Фрэнк, PANewsЕсли есть возражения против перепечатки, пожалуйста, свяжитесь сКоманда Gate LearnКоманда обработает это как можно быстрее в соответствии с соответствующими процедурами.
2. Отказ от ответственности: Мнения и взгляды, выраженные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционным советом.
3. Другие языковые версии статьи переведены командой Gate Learn, если не указано иное.ГейтВ таких обстоятельствах запрещено копировать, распространять или plagiarize переведённые статьи.