إعادة توجيه العنوان الأصلي 'تحليل عميق: كيف تعيد Pendle تشكيل مساحة الدخل الثابت DeFi'

مع نمو سوق العملات المستقرة وتضاعف الأصول المرمزة، تحتل بندل موقعًا جيدًا لتصبح طبقة الدخل الثابت التي تدعم موجة الإصدار الأصول التالية.

بندل فاينانس($PENDLE) ظهر كبروتوكول العوائد الثابتة السائد في DeFi، مما يمكّن المستخدمين من تداول العوائد المستقبلية وتأمين عوائد متنقّلة متوقعة على السلسلة القائمة. في عام 2024، قدّم أساسيات رئيسية مثل LSTs، وإعادة الرهن، والعملات المستقرة العائدة—مما يُرسخ دوره كمنصة إطلاق مفضلة لمُصدري الأصول.

في عام 2025، يوسع Pendle نطاق عمله ليتجاوز جذور Ethereum ويتطور إلى طبقة دخل ثابتة ذات مكدس كامل لـ DeFi، مستهدفًا أسواقًا جديدة ومنتجات وفئات مستخدمين عبر رأس المال الأصلي للعملات المشفرة والمؤسساتية.

يعكس سوق العقود المشتقة للعائد على السلسلة الرئيسية أحد أكبر أقسام TradFi: مشتقات أسعار الفائدة، $500+ تريليونالسوق. حتى التبني المتواضع على السلسلة يمثل فرصة مليارات الدولارات.

المصدر: بنك التسويات الدولية (BIS)

في حين أن معظم منصات DeFi تقدم فقط عوائد متغيرة - مما يعرض المستخدمين لتقلبات السوق - قدمت Pendle منتجات ذات معدل ثابت من خلال نظام شفاف وقابل للتركيب.

هذا الابتكار قد شكل المشهد المالي غير المركزي بقيمة 120 مليار دولار، مما جعل بندل البروتوكول الأساسي للعائدات الأساسي. في عام 2024 وحده، نما بنسبة 20 مرة، مستحوذاً على أكثر من 50% من إجمالي قيمة القروض في قطاع العائدات - خمس مرات أكثر من منافسه الأكبر التالي.

المصدر: بندل (متوسط)

Pendle ليست مجرد بروتوكول عائد - فقد تطورت إلى بنية أساسية لـ DeFi الأساسية، تعمل كمشغل سيولة رئيسي لبعض أكبر بروتوكولات النظام البيئي.

التوافق بين المنتج والسوق من خلال السرد: من LSTs إلى إعادة الرهان

حقق Pendle جذبًا مبكرًا من خلال حل مشكلة رئيسية في DeFi: عوائد غير مستقرة وغير متوقعة. على عكس Aave أو Compound ، يتيح للمستخدمين تأمين عوائد ثابتة عن طريق فصل رأس المال عن العائد.

ارتفعت اعتمادية Pendle مع ارتفاع LSTs، مما ساعد المستخدمين على فتح السيولة من الأصول المرهونة. في عام 2024، استحوذت Pendle على السرد الجديد للإعادة الرهن—أصبح بركة eETH الخاصة بها الأكبر على المنصة بعد أيام قليلة من الإطلاق.

تلعب البنية التحتية لـ Pendle الآن دورًا حاسمًا عبر نظام العائد. سواء كان ذلك توفير أدوات التحوط للأسعار المتقلبة للتمويل أو العمل كمحرك سيولة للأصول التي تحمل عوائد، فإن Pendle موجودة بشكل فريد للاستفادة من الأقسام المتنامية مثل LRTs و RWAs وأسواق الأموال على السلسلة.

Pendle V2: ترقية البنية التحتية

يقدم Pendle V2 رموز العائد الموحدة (SY) لتوحيد كيفية تغليف الأصول ذات العائد. يحل هذا محل التكاملات المخصصة والمتناثرة في V1 ويتيح التعتيم السلس لرموز الرئيسي (PT) والعائد (YT).

المصدر: بندل فاينانس. 'كيف يتم تقسيم رموز SY إلى رموز PT و YT.' توثيق بندل

تم تصميم AMM في V2 خصيصًا لتداول PT-YT، مما يوفر كفاءة رأس المال المحسنة والتسعير. استخدم V1 نموذج AMM عام، ولكن V2 يقدم معلمات ديناميكية مثل rateScalar و rateAnchor لضبط السيولة مع مرور الوقت. وهذا يؤدي إلى انتشارات أضيق واكتشاف عائد أفضل وانزلاق أقل.

بالنسبة لمزودي السيولة، يقدم V2 حماية أقوى. تتكون المجموعات الآن من أصول مرتبطة ترابطاً عالياً، وتقلل تصميم AMM من الخسارة غير الدائمة، خصوصاً بالنسبة لمزودي السيولة الذين يحتفظون حتى الانتهاء. في V1، كانت لدى مزودي السيولة نتائج أقل تنبؤًا بسبب الآليات غير المتخصصة بشكل أقل.

تجاوز الكسر لما وراء EVM: سولانا، هايبرليكويد، و TON

توسيع بندل المخطط إلى سولانا، هايبرليكويد، و TON يشكل نقطة تحول رئيسية في خريطة الطريق لعام 2025. حتى الآن، تقتصر نشاطات بندل على النظم البنية الأساسية المعتمدة على EVM، حيث تهيمن بالفعل على قطاع العائد الثابت بنسبة تزيد عن 50% من حصة السوق.

ولكن الموجة القادمة من النمو في عالم العملات الرقمية تصبح بشكل متزايد متعددة السلاسل - وانتقال بيندل للخروج من العزلة الخاصة بـ EVM من خلال نشرها للقلعة يؤهلها للاستفادة من برك رأسمال ومستخدمين جديدين تمامًا.

المصدر: Pendle (متوسط)

أصبحت سولانا مركزًا رئيسيًا لـ DeFi ونشاط التداول، مع أكثر من 14 مليار دولار في قيمة القرض على مدار الساعة في يناير، وقاعدة مستخدمين تجزئة قوية، وسوق LST المتنامي بسرعة.

المصدر: DeFiLlama (defillama.com)

هايبرليكويد، مع بنيتها التحتية المتكاملة عمودياً للعقود الدائمة، وتون، مع قناة مستخدميها الأصلية من تليجرام، تقدم فرص نمو عالية غير ملباة ببنية تحقيق العوائد المعقدة. يمكن أن تملأ بندل تلك الفجوة.

إذا نجحت هذه النشرات، فإنها يمكن أن توسع بشكل كبير السوق المعنية بـ Pendle بشكل كبير. يمكن أن ينتج التقاط تدفقات العائد الثابتة في سلاسل غير EVM - خصوصًا مع نضوج هذه البيئات - في مئات الملايين من TVL التكميلية. الأهم من ذلك، فإنه سيعزز موقع Pendle ليس فقط كبروتوكول موالف لـ Ethereum، ولكن كطبقة الدخل الثابت لـ DeFi عبر جميع السلاسل الرئيسية.

المصدر: غراند فيو ريسيرش

Citadel for TradFi: تهيئة الوصول إلى العائد المنظم

أحد الدواعي الرئيسية الأخرى في خريطة طريق Pendle لعام 2025 هو إطلاق قلعة مطابقة لـ KYC مصممة خصيصًا لرأس المال المؤسسي. الهدف هو ربط فرص العائد على السلسلة مع الأسواق المالية المنظمة عن طريق تقديم وصول منظم ومطابق للمعايير إلى منتجات الدخل الثابت الأصلية للعملات المشفرة.

المصدر: Pendle (عبر منشور Medium)

المبادرة تشمل شراكات مع بروتوكولات مثل Ethena لإنشاء SPVs معزولة تديرها مديرو الاستثمار المنظمون. يزيل هذا الإعداد نقاط الاحتكاك الرئيسية حول الحضانة والامتثال وتنفيذ السلسلة— مما يمكن المؤسسات من الحصول على تعرض لمنتجات Pendle العائدية من خلال هيكل قانوني مألوف.

مع تجاوز أسواق الدخل الثابت العالمية 100 تريليون دولار، حتى التحولات الدورية الصغيرة للمؤسسات نحو اعتماد سلسلة الكتل يمكن أن تترجم إلى مليارات الدفق. أظهر استطلاع أجرته EY-Parthenon لعام 2024 أن 94% من المستثمرين المؤسسيين يعتقدون في القيمة طويلة الأجل للأصول الرقمية، مع أكثر من نصفهم زيادة تخصيصاتهم.

المصدر: EY-Parthenon، "تطور الإحساس لدى المستثمرين تجاه الأصول الرقمية،" 2024.

تتوقع شركة McKinsey & Company أن تصل الأسواق المرموقة إلى 2-4 تريليون دولار بحلول عام 2030. على الرغم من أن Pendle ليست منصة توكينات، إلا أنها تلعب دورًا حاسمًا في النظام من خلال تمكين اكتشاف الأسعار والتحوط والتداول الثانوي للعائد المرموق. سواء كان الأمر يتعلق بالسندات الحكومية المرموقة أو العملات المستقرة التي تحمل عوائد، يمكن لـ Pendle أن تكون الطبقة الدخل الثابتة لاستراتيجيات ذات جودة مؤسسية.

المصدر: McKinsey & Company، “ما هي عملية الترميز؟، 2024.

Citadel for Islamic Finance: فرصة سوق بقيمة 4.5 تريليون دولار

تخطط Pendle أيضًا لإطلاق حصن متوافق مع الشريعة لخدمة سوق التمويل الإسلامي العالمي - وهو صناعة يُقدر حجمها بنحو 4.5 تريليون دولار، مع وجود في أكثر من 80 دولة. لقد نما هذا القطاع بمعدل نمو سنوي مركب بنسبة 10٪ خلال العقد الماضي، بشكل خاص في جنوب شرق آسيا والشرق الأوسط وأفريقيا.

المصدر: ICD-LSEG، "تقرير تطوير التمويل الإسلامي"، 2023.

كانت القيود الدينية الصارمة تقيد تاريخيًا إمكانية الوصول إلى DeFi للمستثمرين المسلمين. ولكن هندل's PT/ YT architecture قد توفر المرونة لتطوير منتجات العائد المتماشية مع مبادئ الشريعة، مما قد يشبه صكوك (السندات الإسلامية) بشكل محتمل.

إذا نجحت، فإن هذا القلعة لن تقدم بندل فقط إلى نطاقها الجغرافي، ولكنها ستثبت أيضًا قدرة DeFi على التكيف مع أنظمة مالية متنوعة، مما يعزز دور بندل كبنية تحتية عالمية للدخل الثابت من الأسواق على السلسلة.

النطاق الاستراتيجي لبيندل في أسواق العائد الدائم

أحد أهم المحفزات في خارطة طريق Pendle لعام 2025 هو Boros - وهو قطاع جديد يجلب التداول بسعر ثابت إلى عوائد التمويل الدائمة. بينما أنشأت Pendle V2 البروتوكول كشركة رائدة في ترميز العائد الفوري ، توسع Boros نطاق وصولها إلى أكبر مصدر عائد وأكثرها تقلبا في العملات المشفرة: تمويل perp. مع أكثر من 150 مليار دولار في الفائدة المفتوحة و 200 مليار دولار في الحجم اليومي عبر الأسواق الدائمة ، يعد هذا قطاعا ضخما ولكنه غير محفوف بالتحوط.

يتيح بوروس معدلات تمويل ثابتة، مما يوفر الاستقرار الحاسم لبروتوكولات مثل إيثينا. هذا أمر أساسي للمؤسسات التي تدير استراتيجيات بمقياس كبير.

المصدر: Pendle (عبر منشور Medium)

بالنسبة لـ Pendle، الإيجابيات هي ضخمة. يفتح Boros سوقًا متعدد المليارات كان معزولًا سابقًا. كما أنه يغير سرد Pendle - من تطبيق عائدات DeFi إلى ما يعادل سطح مكتب الفائدة TradFi على السلسلة، مما يشبه ما تقدمه CME أو J.P. Morgan.

بوروس يعزز أيضًا الحافة الطويلة المدى لـ Pendle. بدلاً من مطاردة الاتجاهات، Pendle يضع الأسس لبنية العائدات المستقبلية. مع حالات الاستخدام مثل التحكم في سعر التمويل واستراتيجيات النقل والتسليم، يوفر أدوات حقيقية للتجار والخزائن.

وبما أنه لا يوجد حلاً مرنًا للتمويل بعد - إما في DeFi أو CeFi - فإن Pendle لديها حافة مبتكرة واضحة.

إذا نجحت، يمكن لـ بوروس أن توسع بشكل كبير حصة سوق بيندل، وتجذب شرائح مستخدمين جديدة، وترسخ دورها كطبقة الدخل الثابت في DeFi.

القيادة والشراكات الاستراتيجية

تأسست Pendle Finance في منتصف عام 2020 من قبل فريق مجهول الهوية يعرف علنيًا باسم TN Lee، GT، YK، و Vu. منذ البداية، جذبت دعمًا من مستثمرين بارزين بما في ذلك Bitscale Capital، Crypto.com Capital، Binance Labs، و The Spartan Group.

المصدر: موقع بيندل فاينانس الرسمي

لدعم تطويرها وتوسيع نطاقها، أكملت Pendle عدة جولات تمويل:

• البيع الخاص للرمز (أبريل 2021): جمعت 3.7 مليون دولار من المستثمرين مثل HashKey Capital و Mechanism Capital وCrypto.comرأس المال.
• الطرح الأولي للصرف المشفر (IDO) (أبريل 2021): حصل على 11.83 مليون دولار بسعر رمزي قدره 0.797 دولار، محققا أعلى عائد استثمار بنسبة 5.43 مرة.
• Binance Launchpool (يوليو 2023): تم توزيع 1.94% من إجمالي إمداد الرمز من خلال برنامج Binance Launchpool.
• استثمار استراتيجي من Binance Labs (أغسطس 2023): قدمت Binance Labs استثمارًا لتسريع نمو بيندل البيئي والتوسع عبر السلاسل الجانبية.
• منحة مؤسسة أربيتروم (أكتوبر 2023): حصلت على منحة قيمتها 1.61 مليون دولار لدعم التطوير على أربيتروم.
• الاستثمار الاستراتيجي من مجموعة سبارتان (نوفمبر 2023): تم تأمين تمويل إضافي لتعزيز النمو على المدى الطويل واعتماد المؤسسات.

تعاونت Pendle بنشاط مع أبرز البروتوكولات لتوسيع نظامها البيئي وجلب تداول العائد الثابت إلى مجموعة أوسع من الأصول والشبكات. تتضمن التعاونات الرئيسية:

• Base (L2 بواسطة كوينبيس): نشر Pendle على شبكة Base، مما يفتح الوصول إلى الأصول الأصلية لـ Base ويوسع البنية التحتية للعائد الثابت لـ Pendle لقاعدة مستخدمين متزايدة.
• أنزين (sUSDz): تم إدراج عملة sUSDz المدعومة بالأصول RWA على قاعدة Pendle، مما يمكّن من التداول بعائد ثابت مرتبط بعوائد العالم الحقيقي - وهو ما يمثل أول تكامل مُدرج من قبل المجتمع مع أصل من العالم الحقيقي من Pendle.
• إيثينا (USDe/sUSDe): تكامل USDe و sUSDe مع APYs عالية وحوافز مكافأة، مما يجلب عوائد stablecoin الأصلية للعملات المشفرة إلى Pendle وتعزيز توجهها مع واحدة من بروتوكولات DeFi الأسرع نموًا.
• Ether.fi (eBTC): أطلق أول بركة عائدات مخصصة لـ BTC عبر eBTC، مما يوسع نطاق Pendle بعيداً عن الأصول المعتمدة على ETH ويتيح التعرض لعوائد ثابتة على البيتكوين.
• Berachain (iBGT/iBERA): في الآونة الأخيرة، قام Pendle بالإطلاق على Berachain مع LSTs الأصلية لـ Infrared ، وإنشاء بنية التحصيل الثابتة الأساسية لتشغيل نظام البيئة المالية اللامركزية في Berachain من اليوم الأول.

الاقتصاديات الرمزية

يعد رمز $PENDLE مركزيًا في Pendle Finance، مما يتيح الحوكمة والتفاعل عبر البروتوكول. من خلال السماح للمستخدمين بفصل الأصول التي تحمل عوائد إلى مكونات رئيسية وعوائد، تخلق Pendle استراتيجيات جديدة لإدارة العوائد - مع $PENDLE توفير الأدوات للوصول إلى هذا النظام البيئي وتشكيله.

اعتبارًا من 31 مارس 2025:

● السعر: $2.57

● قيمة السوق: 410.6 مليون دولار

● التقييم المخفف بالكامل (FDV): 725.2 مليون دولار أمريكي

● العرض المتداول: 161.31 مليون (57.3% من العرض الأقصى)

● الحد الأقصى/الإجمالي للإمداد: 281,527,448 بيندل

تم تقليل انبعاثات $PENDLE بنسبة 1.1٪ كل أسبوع منذ سبتمبر 2024، عندما بلغت الانبعاثات الأسبوعية 216،076 رمزًا. بعد 29 أسبوعًا من التقليلات، تبلغ معدلات الانبعاث الحالية حوالي 156،783 رمزًا أسبوعيًا. ستستمر هذه الجدولة حتى أبريل 2026، بعد ذلك ستعتمد البروتوكول نسبة تضخم نهائية تبلغ 2٪ سنويًا للحفاظ على الحوافز طويلة الأجل.

المصدر: بندل توكينوميكس - الانبعاثات وجدول العرض

زيادة الفائدة من خلال vePENDLE

تحسن بيندل الحوكمة واللامركزية من خلال $vePENDLE، وهو إصدار محجوز للتصويت من رمز $PENDLE. يتلقى المستخدمون $vePENDLE عن طريق قفل رموزهم لمدة تصل إلى عامين. كلما زادت فترة القفل وكبرت القيمة، زادت كمية $vePENDLE المستلمة. مع مرور الوقت، يتدهور $vePENDLE بشكل خطي إلى الصفر، حيث يتم فتح $PENDLE المقفل.

المصدر: توكينوميكس بندل

يقلل آلية القفل هذه من العرض الدائري، ويدعم استقرار السعر، ويوازي الحوافز على المدى الطويل في النظام البيئي.

فوائد حاملي vePENDLE

• قوة التصويت في قرارات البروتوكول
• توزيعات رسوم العائد
• مكافآت حصرية وهبوط جوي

في عام 2024، حقق حاملو vePENDLE النشطون متوسط نسبة عائد سنوي تقدر بنحو 40٪، باستثناء 6.1 مليون دولار من الهبات التي تم توزيعها في ديسمبر وحده.

المصدر: Pendle (عبر منشور Medium)

بروتوكول Pendle يولد قيمة بشكل أساسي من خلال:

• رسوم التداول بالعائد (YT): جمع 3٪ من العائد المستحق من الرموز العائدة على الفائدة.
• رسوم التبادل: تحصيل بين 10 و 30 نقطة أساس (نقاط) لكل عملية تحويل، اعتمادًا على بركة السيولة المحددة.
• عوائد PT المنتهية: توزيع جزء من العوائد من الرموز الرئيسية المنضجة ولكن غير المستردة بالنسبة المئوية بين حاملي vePENDLE.

حاليا، يخصص بندل 100% من عائد بروتوكوله مباشرة لحاملي vePENDLE، دون أي أموال محجوزة لخزينة بندل. ومع ذلك، قد يتطور هذا النموذج التوزيعي ليشمل مساهمات الخزينة في المستقبل.

مع استمرار توسيع بندل من خلال V2 و Citadels وتوسيعات بوروس، سيستفيد حاملو vePENDLE من تراكم القيمة المتزايدة - مما يعزز الموقف المركزي لـ vePENDLE ضمن نظام بندل.

المخاطر والتحديات الرئيسية

على الرغم من وضع بيندل القوي في نظام DeFi، إلا أن هناك عدة مخاطر تظل قائمة. تقدم تعقيدات البروتوكول عائقًا أمام اعتماد أوسع، خاصة بين المستخدمين الذين غير معتادين على ميكانيكيات تداول العائدات. سيتطلب فتح الموجة القادمة من النمو جهودًا متواصلة لتبسيط تجربة المستخدم وتقليل منحنى التعلم حول PTs وYTs واستراتيجيات العائد الثابتة.

بدون سياق كاف، قد يُنظر أيضًا إلى التركيز العالي لقيمة التلفزيون الحالية لـ Pendle في حمامات Ethena على أنها مخاطرة. ومع ذلك، فقد مكن دور Pendle كمنصة لتبادل التشتت من التظليل والاستجابة لسرد الأسواق المتحركة. في عام 2024، تم تخصيص أكثر من 60٪ من قيمة التلفزيون لـ Pendle إلى رموز إعادة تجديد السائلة لـ ETH (LRTs). بحلول عام 2025، تغيرت هذه التكوينات، حيث تركزت أكثر من 60٪ الآن في حمامات الدولار المستقرة والتركيبية - مما يعكس الطلب السوقي المتطور.

المصدر: DeFiLlama (defillama.com）

تتضمن الاعتبارات الإضافية مخاطر العقد الذكي وموثوقية المورد، ومخاطر السوق ناتجة عن تقلبات الأصول الأساسية. قد تؤدي السيولة المنخفضة في بعض حمامات السوق أيضًا إلى الانزلاق أو تقليل كفاءة رأس المال للمستخدمين الذين يسعون إلى الخروج من مواقفهم.

وأخيرًا، تم دعم نمو بيندل الأخير جزئيًا من خلال الإغاثة الجوية والحوافز المدفوعة بالنقاط. مع تراجع هذه البرامج، ستعتمد الزخم المستمر بشكل أكبر على فائدة البروتوكول الجوهرية، ومصادر العوائد المتنوعة، والإطلاق المستمر لمنتجات جديدة مثل بوروس والحصون متعددة السلاسل.

تعليقات الختام

بينما تتسبب دورات السوق في تقلب مشاعر المستثمر وانتباهه، يستمر بيندل في البناء برؤية طويلة المدى. قدرته على تقديم استراتيجيات عائد ثابت قابلة للتخصيص تضعه في طليعة الابتكار في مجال ال DeFi - مما يمكن المستخدمين من إدارة التقلبات، وتحويط المخاطر بفعالية، وإطلاق العوائد المتوقعة. يضع ذلك بيندل كجسر طبيعي بين التكامل المالي التقليدي وتركيبية الأسواق على السلسلة.

نظرًا إلى المستقبل، يقدم خريطة طريق Pendle لعام 2025 مسارًا واضحًا نحو اعتماد أوسع وسيولة أعمق. سيعتمد النجاح المستمر على تبسيط تجربة المستخدم وتنويع ما هو أبعد من السرد القصير المدى.

مع توسيع أسواق العملات المستقرة وتكاثر الأصول المرمزة، تستفيد Pendle من كونها الطبقة الثابتة للعائد التي تدعم موجة الإصدار الأصولية القادمة. يعكس قوتها في الأشهر الأخيرة طلبًا واضحًا واقتناعًا من السوق. إذا استمر التنفيذ بقوة، فإن Pendle موضع استراتيجي جيد لتصبح ركيزة أساسية في مستقبل الدخل الثابت لـ DeFi.

للبقاء على اطلاع دائم على أحدث التطورات في بيئة Pendle، إليك بعض الحسابات ذات الصلة التي تستحق المتابعة:

@pendle_fi @imkenchia @PendleIntern @crypto_linn @degens_grandma @tn_pendle @DeFi_Perryy

تنصل من المسؤولية:

1. هذه المقالة مستمدة من [Gateتيكفلو]. توجيه العنوان الأصلي 'تحليل مفصل: كيف تعيد Pendle تشكيل مساحة الدخل الثابت DeFi'. حقوق النشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [Greythorn]. إذا كان لديك أي اعتراضات على إعادة النشر، يرجى الاتصال بالبوابة تعلمالفريق. سيقوم الفريق بالتعامل معه في أقرب وقت ممكن وفقا للإجراءات ذات الصلة.

2. إخلاء المسؤولية: تعبر الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة فقط عن آراء الكاتب الشخصية ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.

3. تتم ترجمة النسخ الأخرى من المقال بواسطة فريق Gate Learn. قد لا يتم نسخ المقال المترجم أو توزيعه أو سرقته دون ذكر الأسماءGate.io.