ตั้งแต่ Ethereum ทำการเปลี่ยนมาใช้ Proof of Stake (PoS) LSD ได้เกิดขึ้นเป็นรายการใหม่ที่น่าสังเกตในตลาด เหตุผลที่ LSD กลายเป็นจุดศูนย์สำคัญคือเนื่องจากการปรับปรุงใหม่ขึ้นของ Yield Bearing attributes of liquidity stake tokens อย่างไรก็ตาม โดยที่อัตราการ stake ของ ETH ยังคงเพิ่มขึ้นและผลตอบแทนจากการ stake ลดลง พื้นที่ตลาดกำลังถูกกดอยู่ ทำให้การพัฒนาของ LSD ติดขัด

เมื่อมองย้อนกลับ พวกเราได้ประสบกับระยะพัฒนาสามระยะในรางวัล LSDFi: การแข่งขันในหมวดหมู่โปรโตคอลสำหรับการจัดการ Likuidity, การเกิดขึ้นของ LST เป็นสินทรัพย์ที่หมุนเวียนใหม่ที่มีการตัดสินใจตามความเห็นใน DeFi, และการความหลากหลายและการใช้ประโยชน์ขนาดใหญ่ของ LST ในปัจจุบัน เราตกอยู่ในความล้มเหลวในการพัฒนาอย่างชัดเจน บทความนี้พยายามอธิบายสถานะปัจจุบันของรางวัล LSDFi ผ่านการวิเคราะห์ข้อมูลและสำรวจทิศทางของ LSDFi ในอนาคตโดยการวิเคราะห์โครงการที่เฉพาะเจาะจง

1. สถานะปัจจุบันของช่อง LSDFi จากมุมมองที่เกี่ยวกับข้อมูล

1.1 ระยะโบนัสการเติบโตสิ้นสุดลง, การพัฒนาไม่คุ้มค่า, การลดลงของผลตอบแทนทำให้เงินหลีกหนี

ตามข้อมูลจาก Dune จำนวนเงินสุทธิที่มีการลงทุนใน ETH แสดงให้เห็นว่ามีแนวโน้มในการลดลง และจำนวนของผู้ตรวจสอบที่รอเข้าร่วมกำลังลดลงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งเป็นสัญญาณที่บ่งบอกถึงจุดสิ้นสุดของช่วงเวลาการเติบโตของการลงทุนอย่างรุนแรง ในทางตรงกันข้าม มูลค่ารวมที่ล็อกไว้ (Total Value Locked) ของตัวติด LSDFi (ปัจจุบันที่ 839M) ได้ชะลอลงตั้งแต่วันที่ 26 กันยายนของปีนี้ และมีแสถิติการเติบโตเป็นลบ สามารถทำนายได้ว่าโดยไม่มีนวัตกรรมแบบพาราดิฮ์ม่า LSDFi จะไม่เห็นการเติบโตที่สำคัญในเร็ว ๆ นี้

สถานการณ์นี้อาจเกิดจากสาเหตุสองประการ ในอีกด้านหนึ่งการเติบโตที่ขาดความกระตือรือร้นในการปักหลักภายในระบบนิเวศของ Ethereum ประกอบกับการเพิ่มขึ้นของอัตราการปักหลักของ Ethereum ซึ่งนําไปสู่การลดลงของผลผลิตการปักหลัก (ดังแสดงในรูปผลผลิตพื้นฐานเพียง 3%+) ส่งผลให้โปรโตคอล LSDFi ประสบปัญหาคอขวดของผลผลิต สิ่งนี้จะช่วยลดความน่าดึงดูดใจของแทร็กต่อเงินทุนซึ่งนําไปสู่การไหลออกของเงินทุน ในทางกลับกันผลกระทบต่อสิ่งแวดล้อมภายนอกโดยเฉพาะอย่างยิ่งอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐที่เพิ่มขึ้นในสภาพแวดล้อมที่มีดอกเบี้ยสูงมีผลกระทบต่อเงินทุนในอุตสาหกรรมคริปโต สิ่งนี้นําไปสู่การบินเงินทุนจาก LSDFi ไปยังพันธบัตรสหรัฐที่ให้ผลตอบแทนพื้นฐานที่สูงขึ้นและอนุพันธ์พันธบัตรสหรัฐที่มีลักษณะคล้าย DeFi

แหล่งที่มา: https://defillama.com/yields?category=Liquid+Staking&chain=Ethereum

1.2 ความเหมืองมีความจริงอย่างจริงจัง แต่การอาศัยตนเองแต่ขาดความสร้างสรรค์

ตั้งแต่การพัฒนา DeFi สองส่วนสำคัญยังคงส่งเสริมให้เป็นมุมหินที่รัดกลางที่รักษาการดำเนินการของระบบ DeFi ทั้งหมด: การให้ยืมและ stablecoins ในกฎการดำเนินการของ LST การให้ยืมและ stablecoins ยังเป็นวิธีการดำเนินการที่พื้นฐานและเป็นไปได้มากที่สุด โดยอิงจากลักษณะที่สร้างรายได้จากดอกเบี้ยของ LST ทิศทางของโครงการใน LSDFi track สามารถแบ่งเป็นสองประเภทโดยประมาณได้ดังนี้:

——LST ใช้เป็นหลักทรัพย์สำหรับโปรโตคอลการให้ยืมหรือโปรโตคอลสเตเบิ้ลคอยน์ (ที่แสดงโดย Lybra, Prisma, และ Raft);

——การแยกเงินต้นและดอกเบี้ย LST (ที่แทนด้วย Pendle);

ต้นฉบับ: https://dune.com/defimochi/lsdfi-summer

จากข้อมูล Dune สามารถเห็นได้ว่า ในหมวดหมู่ TVL 12 อันดับบนแทร็ก LSDFi ในปัจจุบัน มีทั้งหมด 5 โปรเจคโปรโตคอลสกุลเงินคงที่ที่ใช้ LST เป็นพื้นฐาน กลไกพื้นฐานของพวกเขาเกือบเหมือนกัน: ผู้ใช้ใช้ LST เป็นหลักประกันเพื่อหยิบเหรียญเงินคงที่หรือให้เงินคงที่ และเมื่อราคาของหลักประกันลดลง หลักประกันจะถูก Likuidate ข้อแตกต่างบ้างเล็กน้อยคือเงินคงที่ต่าง ๆ LTV ต่าง ๆ และหลักประกันที่รองรับที่แตกต่างกัน

หลังจากที่ Terra ล่มและ BUSD ถูกบังคับให้ออกจากรายการเนื่องจากความเสี่ยงทางกฎหมาย มีช่องว่างมากมายในตลาด stablecoin ที่ต้องเติมเต็ม การเกิดขึ้นของ LST ที่มีคุณสมบัติในการสร้างดอกเบี้ยสามารถมีส่วนสำคัญต่อโครงการที่ตรงกับความต้องการของการทำให้เป็นแบบกระจายในตลาด stablecoin แต่สิ่งที่สำคัญคือหลังจากการกระแทกคลื่น นวัตกรรมโดยรวมของช่องทางย่อยยังอ่อนแอ และพวกเขากำลังมีการแทรกแซงกับ LTV, ประเภทของหลักทรัพย์, และผลตอบแทนจาก stablecoin (ส่วนใหญ่ของผลตอบแทนขึ้นอยู่กับการสนับสนุนโทเค็นของโครงการซึ่งพื้นฐานโดยสิ้นเชิงคืออากาศ) หากผู้เข้าร่วมใหม่ไม่มีจุดแตกต่างที่ท้าทายผู้เข้าร่วมแรก การเปิดตัวหมายถึงจุดสิ้นสุดของโครงการ

Pendle เป็นการเป็นอยู่อันเป็นเอกลักษณ์ในเส้นทางที่ Lร่Fi ทั้งหมด ผลิตภัณฑ์อัตราดอกเบี้ยคงที่ของมันเหมาะสมอย่างเชัดในการเทรด LST ที่มีคุณสมบัติในการได้รับดอกเบี้ย (โดยใช้ stETH เป็นตัวอย่าง สามารถแบ่งเป็นส่วน ETH และส่วนรายได้จากการพันธบัตร) นั่นเป็นเหตุผลที่ Pendle กลับมาอยู่ในศูนย์กลางของตลาดอีกครั้งหลังจาก Ethereum สลับไปใช้ PoS ปัจจุบัน Pendle ยึดอำนาจไว้ด้วยการอัพเกรดผลิตภัณฑ์ และไม่มีคู่แข่งที่แข็งแกร่งในแบบเดียวกันบนตลาด

TVL ของ Pendle ได้ถึงระดับสูงสุดใหม่ในวันที่ 1 พฤศจิกายนhttps://defillama.com/protocol/pendle

1.3 โครงการยอดเยี่ยมขาดความสามารถในการกำหนดราคา การเติบโตในระยะยาวไม่ได้รับการรับรอง

สําหรับ DeFi เราสามารถพูดได้ว่า Aave เป็นผู้นําในโปรโตคอลการให้กู้ยืม Curve เป็นผู้นําใน Stablecoin DEXs และ Lido เป็นผู้นําในบริการปักหลักสภาพคล่องของ Ethereum โครงการเหล่านี้ได้รับอํานาจการกําหนดราคาในสาขาของตน อํานาจการกําหนดราคาที่ฉันอ้างถึงที่นี่คือผลกระทบจากอุปสรรคที่เกิดจาก "การผูกขาด + ความต้องการที่จําเป็น" ซึ่งสร้างผลกระทบจากการผูกขาดและแบรนด์ในบริการที่จําเป็นของตลาด (ส่วนแบ่งการตลาดชั้นนําอย่างมีนัยสําคัญ)

มีอิทธิพลทางราคาหมายถึงอะไร? ฉันเชื่อว่ามันแสดงถึงสองข้อดี: รูปแบบธุรกิจที่ยอดเยี่ยมและการเติบโตในระยะยาวที่รับประกัน โดยตรงก็คือสิ่งกีดขวางของอิทธิพลทางราคาเป็นสิ่งที่แท้จริง

อย่างไรก็ตาม การดูไปที่โครงการต่าง ๆ ในช่อง LSDFi แม้ว่า Lybra Finance ผู้นำตลาดก็ยังไม่ได้สร้างสิ่งกีดกันในการกำหนดราคาของตัวเอง ในเฟส V1 ของมัน Lybra ก็ต่างหน่อยจากฝูงของโปรโตคอล stablecoin ของ LSD โดยมีผลตอบแทนที่สูงกว่า Ethereum's การคืนทุนพื้นฐาน (8%+) ดึงดูดยอดเงิน TVL จำนวนมาก อย่างไรก็ตาม การอัพเกรด V2 ไม่ส่งผลให้ Lybra เจริญเติบโตอย่างมีประสิทธิภาพ แต่มีความกดดันจากการแบ่งปันตลาดที่เพิ่มขึ้นจากผู้เข้าร่วมใหม่เช่น Prisma และ Eigenlayer

การไร้ความสามารถของโครงการแทร็กชั้นนําที่จะมีอํานาจการกําหนดราคาของพวกเขาเป็นพื้นฐานเนื่องจากประการแรกความยากลําบากทางเทคนิคในระดับโปรโตคอลไม่สูงโดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากโปรโตคอล stablecoin LSD จํานวนมากเป็นทางแยกโดยตรงของ Liquity ซึ่งหมายถึง "เกณฑ์ทางเทคนิคต่ํา" หมายถึงการแข่งขันที่รุนแรง ประการที่สองโครงการ LSDFi ไม่ใช่ผู้ออก LST โดยพื้นฐานแล้วอาศัยอํานาจการกําหนดราคาของ ETH (ผลตอบแทนการปักหลัก) เพื่อการกระจายสภาพคล่อง สุดท้ายความแตกต่างระหว่างแต่ละโครงการมีน้อยส่วนแบ่งการตลาดมักได้รับอิทธิพลจากผลตอบแทนโปรโตคอลและโครงการชั้นนําไม่ได้สร้างระบบนิเวศเพื่อสร้างอํานาจการกําหนดราคาที่แน่นอนภายในนั้น

ขาดอำนาจในการกำหนดราคาหมายความว่าความเจริญรุ่งเรืองปัจจุบันอาจเป็นชั่วคราวและไม่มีใครค้นพบกุญแจสู่การเติบโตยาวนาน

1.4 ผลตอบแทนโทเค็นที่ได้รับการสนับสนุนไม่ยั่งยืน ความสามารถในการจ่ายเงินของสเตเบิ้ลคอยน์ไม่น่าพอใจ

LSDFi ก่อนหน้านี้ได้ดึงดูดยอดเงินในการลงทุนทั้งหมดในเวลาอันสั้นด้วยผลตอบแทนที่สูง แต่การสำรวจอย่างใกล้ชิดพบว่าผลตอบแทนที่สูงเหล่านี้ได้รับการสนับสนุนด้วยโทเค็นของโครงการ ทำให้ค่าโทเค็นของการบริหารการเงินล้มลงล่วงลงได้ ทำให้ผลตอบแทนที่สูงไม่สามารถทนได้

เรียก Raft เป็นตัวอย่าง Raft ได้เปิดตัวโมดูลเก็บเงินใน V2 โดยดึงดูดผู้ถือ $R ด้วยอัตราดอกเบี้ยคงที่ 10% แต่แหล่งที่มาของดอกเบี้ย 10% นี้ไม่ได้ระบุอย่างชัดเจน (อธิบายเป็นการสนับสนุนโดยรายได้ของโปรโตคอลเท่านั้น) โดยพิจารณาด้านทั้งหมดของเซ็คเตอร์ DeFi โปรเจกต์ที่มีอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำซึ่งเป็นความเสี่ยงน้อย 10% นั้นเป็นเพียงเล็กน้อย ทำให้เกิดความสงสัยว่าโปรเจกต์นี้กำลังสร้าง $R เพื่อสร้างสรรค์เรื่องเริ่ดราวของอัตราดอกเบี้ย

ควรทราบว่าค่ายืมหลักปัจจุบัน (อัตราดอกเบี้ย) สำหรับ Raft คือ 3.5% ซึ่งหมายถึงผู้ใช้ที่ทำเหรียญ $R และฝากไว้ใน RSM สามารถบรรลุกำไรจากอาร์บิทราชอยอย่างน้อย 6.5%

อัตราการเฝ้าระวังอย่างเป็นทางการ R สูงสุดถึง 10%

สำหรับ stablecoins แบบระบบกระจาย ความ Likwid คือปัจจัยที่สำคัญที่สุดที่ส่งผลต่อขอบเขตการพัฒนาของมัน ความสามารถของ Liquity ในการขยายตัวและพัฒนาในตลาดพระอะไรที่ผ่านมา หลักๆ นั้นเนื่องจากความไม่สามารถในการสร้าง Likwid ที่เพียงพอต่อความต้องการของผู้ใช้ ปัจจุบัน DAI จริงๆ แล้วเป็น stablecoin แบบระบบกระจายที่มี Likwid ที่ดีที่สุด อย่างเช่นกับส่วนใหญ่ของ stablecoin ปัจจุบันของ LSD (Liquidity Sensitive DeFi) ก็ต้องเผชิญกับปัญหาในด้าน Likwid เช่นเดียวกับความล้มเหลวในความลึกของสกุลเงิน stablecoin ของพวกเขา จำกัดขอบเขตการใช้งาน และความต้องการจริงของผู้ใช้ที่ไม่เพียงพอ

เรียกเอUSDที่เปิดตัวโดย Lybra เป็นตัวอย่าง มีขนาดปัจจุบันอยู่ที่ 108 ล้าน แต่สระเหลือของมันที่ดีที่สุดคือสระ peUSD บนเชน Arbitrum (peUSD เป็นเวอร์ชันระหว่างเชนของ eUSD) ความลึกของสระ eUSD-USDC บน Curve เพียง 207k เป็นสัญญาณที่บ่งชี้ว่าการแลกเปลี่ยน eUSD กับ stablecoins ของส่วนกลางมีความไม่สะดวกมาก ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อการใช้งานของผู้ใช้โดยสิ้นเชิง

แหล่งข้อมูล:https://defillama.com/yields/stablecoins?token=EUSD

2. การค้นหาข้อบกพร่องในการพัฒนา LSDFi Challenges จากโครงการที่เฉพาะเจาะจง

แม้ว่าเรื่อง LSD ทั้งหมดจะเข้าสู่ช่วง bottleneck ในการพัฒนา แต่ก็ยังมีโครงการบางรายที่กำลังพยายามเพื่อเปลี่ยนแปลง จากพวกเขาเราอาจได้รับความคิดและแรงบันดาลสำหรับการทะลุผ่านอุปสรรคการพัฒนาเหล่านี้

2.1 การพัฒนานิเวศ, ชดเชยข้อบกพร่องในโมเดลเศรษฐกิจ, สร้างพลังในการกำหนดราคา: ดูตัวอย่างจาก Pendle และ Lybra V2

โครงการ LSDFi ปัจจุบันทั้งหมดกำลังเผชิญกับปัญหาที่ดูเหมือนจะแก้ไม่ได้: การใช้โทเค็นการปกครองเพื่อสนับสนุนการคืนผลกำไรของผู้ใช้ ซึ่งทำให้มีการละลายค่าของโทเค็นการปกครองอย่างต่อเนื่อง โดยสุดท้ายลดลงเหลือเหลือเหรียญขุดแร่ที่ไม่มีค่า

การแก้ไขที่เป็นไปได้และสอนให้เกิดการแก้ไขคือการพัฒนาระบบนิเวศของพวกเขาโดยใช้พลังงานของโครงการนิเวศเพื่อแก้ไขข้อบกพร่องในแบบจำลองเศรษฐกิจของพวกเขาและสร้างอำนาจในการกำหนดราคาอย่างแน่นอนภายในระบบนิเวศ

2.1.1 Pendle

Pendle ในปัจจุบันเป็นตัวแทนที่ประสบความสำเร็จมากที่สุดในการปฏิบัติวิธีนี้ ทั้ง Penpie และ Equilibria เป็นโปรโตคอลเสริมที่เสริมสร้างผลตอบแทน PENDLE LP (Liquidity Provider) โดยขึ้นอยู่กับรูปแบบเศรษฐศาสตร์ของ Pendle veToken LPs สามารถได้รับประโยชน์จาก Pendle mining boost โดยไม่จำเป็นต้อง stake Pendle รูปแบบธุรกิจแตกต่างกันอย่างเห็นได้ชัด โดยฟังก์ชันหลักของพวกเขาคือการดูดซึมความกดดันในการขายของโทเค็นการปกครองสำหรับ Pendle เพื่อสนับสนุนการพัฒนาที่แข็งแกร่งของ Pendle เอง

แหล่งที่มา:https://dune.com/coumarin/pendle-war

2.1.2 ไลบรา ไฟแนนซ์

หลังจากที่การเปิดตัว V2 ล้มเหลวในการเติบโตอย่างมีประสิทธิภาพ Lybra Finance เริ่มต้นที่จะสร้างนิเวศของตนอย่างตั้งใจเช่นกัน เมื่อวันที่ 13 ตุลาคม Lybra ประกาศเปิดตัว Lybra War อย่างเป็นทางการ โดยตีความว่าเป็นจุดศูนย์กลางที่ถัดไป

การเริ่มต้น Lybra War ของ Lybra โดยตรงเกิดจากการรับรู้ถึงปัญหาหลายประการ

1) อัตราดอกเบี้ย APR สูงทำให้การบำรุงรักษา LBR โทเเคนของการบริหารการปกครองเพิ่มขึ้นและกิจกรรมขุด V2 ทำให้มีความดันในการขายในระยะสั้นมากเกินไป;

2) การแข่งขันรุนแรงในเส้นทางเดียวกัน (เช่น Prisma, Gravita, Raft) ทำให้การเติบโตของสินค้าทิ้งท้ายลง, โดย Lybra ขาดนักลงทุนที่จะพึ่งพา;

3) ความไม่เพียงพอของ Likuiditi สำหรับ eUSD และการส่งเสริมและการใช้ peUSD ไม่ตรงกับความคาดหวัง;

4) ความเห็นร่วมกันของชุมชนได้ถูกสั่นสะท้าน โดยเฉพาะในช่วงการย้ายจาก V1 ไปสู่ V2 โดยที่มีความสงสัยเกี่ยวกับการจัดการโทเค็นที่ไม่ได้ถูกย้ายไปทันเวลา (การตัดสินใจมีความสำคัญอย่างมากตามบุคคลคนหนึ่งที่ก่อให้เกิดผลโหวตทั้งหมด)

Source: https://twitter.com/LybraFinance/status/1712505916363592011

แกนหลักของ Lybra War มุ่งเน้นไปที่การสะสม dLP (โทเค็นผู้ให้บริการสภาพคล่องแบบกระจายอํานาจ) และบรรลุการจับคู่แบบไดนามิกระหว่าง dLP และ eUSD ใน Lybra V2 ผู้ใช้จะต้องเดิมพันขั้นต่ํา 2.5% ของมูลค่า eUSD ใน LBR/ETH dLP เพื่อรับการปล่อย esLBR ดังนั้นโปรโตคอลชั้นสองภายในระบบนิเวศ Lybra จะต้องได้รับ esLBR มากขึ้นผ่านการเพิ่มผลผลิตของ esLBR และ dLP นอกจากนี้พลังการกระจายใน Lybra War ยังมุ่งเน้นไปที่การปล่อย esLBR ในกลุ่ม LSD (Lybra Synthetic Debt) โดยความต้องการที่อาจเกิดขึ้นส่วนใหญ่มาจากผู้ออก LST (Lybra Synthetic Token) และนักขุด eUSD รายใหญ่ อคติเชิงลึกในกลุ่ม LSD ของ Libra เอื้อต่อผู้ออก LST รายย่อยในการสะสม esLBR เพื่อเพิ่มสิทธิในการออกเสียงด้วย esLBR

ในปัจจุบัน ผู้เล่นที่สำคัญเพียงคนเดียวใน Lybra War คือ Match Finance และยังไม่มีภูมิทัศน์การแข่งขันที่มีประสิทธิภาพเกิดขึ้นอย่างชัดเจน Match Finance มุ่งเน้นที่สองประเด็นหลัก (โดยไม่ขยายอธิบายเกี่ยวกับกลไกโครงการที่นี่):

1) ปัญหาที่ผู้ใช้ที่ทำการสร้าง eUSD โดยไม่มี dLP ไม่สามารถรับสิทธิประโยชน์ esLBR;

2) การเพิ่มผลตอบแทนของ esLBR และปัญหาการถอนเงินสด

กลไกการจับคู่การเงิน, ที่มา: Match Finance Whitepaper

เช่นชั้นโปรโตคอลในรางวัล LSDFi ทั้ง Lybra และ Pendle ไม่ใช่ผู้ออก LST และดังนั้นกลยุทธ์เริ่มต้นของพวกเขาในการสะสมค่า Total Value Locked (TVL) อย่างมากผ่านการเสริม APR สูง ก็ได้เพาะเมล็ดล้มล้าที่เป็นลบ สำหรับการพัฒนาอนาคตที่ดีของตนเองพวกเขาเลือกที่จะพัฒนาโครงการนิเวศเพื่อสนับสนุนตนเองอย่างต่อเนื่อง โครงการชี้นำ LSDFi ที่ทะเยนไปสู่ความท้าทายจะต้องปฏิบัติตามเส้นทางพัฒนาอย่างไม่ผิดพลาดนี้

2.2 นวัตกรรมขนาดเล็กเพื่อเสริมประสบการณ์ผู้ใช้ที่แตกต่างกัน

สำหรับโครงการที่ไม่ได้เป็นผู้นำ ความสำคัญในการคงอยู่ในการแข่งขันคือการค้นหาจุดแตกต่างที่เป็นเอกลักษณ์ของตัวเอง นวัตกรรมขนาดเล็ก ๆ ก็สามารถเรียกรอบกลุ่มผู้ใช้งานบางส่วนได้ หากผู้ใช้งานเหล่านี้มีความภักดีเพียงพอ โครงการก็จะถือความสำคัญที่จะอยู่รอด

2.2.1 ไม่มีการละเมิด: ให้ CruiseFi เป็นตัวอย่าง

ในขณะที่โครงการส่วนใหญ่ยังคงแข่งขันกันเกี่ยวกับอัตราส่วนสินเชื่อต่อมูลค่า (LTV) และประเภทของหลักทรัพย์ มีบางโครงการที่ได้นำเสนอ "กลไกไม่มีการขาย" เพื่อดึงดูดการจราจร

ตัวอย่างเช่นใน CruiseFi ผู้ใช้สามารถจำนอง stETH เพื่อสร้าง stablecoin USDx พวกเขาจึงสามารถแลกเปลี่ยน USDx กับ USDC ผ่านสระว่ายน้ำ USDC-USDx บน Curve นอกจากนี้ ผู้ใช้ที่ให้ยืม USDC ให้กับสระสตางค์ Curve สามารถรับดอกเบี้ยที่สร้างรายได้ในระหว่างช่วงจำนอง stETH

เพื่อให้แน่ใจว่าผู้กู้ไม่ถูก Likidated มีมาตรการตามที่ต่อไปนี้เมื่อ Likidation เกิดขึ้น:

1) ฝ่ายโครงการจะล็อคส่วนหนึ่งของหลักประกัน (stETH) และจะจัดสรรผลตอบแทนจากการจัดล็อค stETH ไปยังผู้กู้ยืม

2) ตำแหน่งที่เกินผลตอบแทน stETH จะถูกระงับ ซึ่งนี้ทำให้ผลตอบแทนการจัดการเงินเสมอจะครอบคลุมดอกเบี้ยเงินกู้ ป้องกันผู้กู้ไม่ให้ถูกละลาย อย่างไรก็ตาม ข้อเสียของวิธีการนี้คือ ผลตอบแทนจาก stETH อาจลดลงเมื่ออัตราการจัดการเงินโดยรวมของ ETH เพิ่มขึ้น

3) สำหรับตำแหน่งที่ถูกระงับ จะสร้าง Price Recovery Tokens (PRT) ที่สอดคล้องกัน PRT เหล่านี้สามารถแลกเปลี่ยน 1:1 กับ ETH (เฉพาะเมื่ออยู่เหนือค่าเฉลี่ย) และสามารถซื้อขายได้อย่างอิสระในตลาดรอง

ข้อดีของวิธีนี้คือ มันช่วยให้ผู้กู้สามารถขยายเวลาก่อนการขายลิควิเดชันหรือหลีกเลี่ยงมันได้โดยสิ้นเชิง นอกจากนี้ ผู้ให้สินเชื่อยังสามารถรับผลตอบแทนจากการจับคู่ ETH ในขณะที่ผู้ถือ PRT สามารถได้รับประโยชน์จากการเติบโตของ ETH ในอนาคตได้ สถานการณ์ที่ไม่มีการขายลิควิเดชันอาจจะน่าสนใจมากในตลาดตุลาการสำหรับผู้ใช้ที่มีความเสี่ยงสูง

2.2.2 อัตราผลตอบแทนรวม: กรณีของ Origin Ether

ในโลกของ DeFi (การเงินที่ไม่มีส่วนกลาง), อัตราผลตอบแทนเป็นเส้นนโยงที่น่าสนใจที่สุดเสมอ และกฎเหล็กนี้ยังใช้ใน LSD-Fi ด้วย

อีเธอร์กำเนิดในพฤษภาคม ค.ศ. 2023 โดยใช้ ETH และ LSTs (Liquid Staking Tokens) อื่น ๆ เป็นหลักทรัพย์ มูลค่าของ 1OETH เท่ากับ 1ETH เสมอ

แหล่งที่มา: https://docs.oeth.com/origin-ether-oeth

ความแตกต่างที่สําคัญที่สุดระหว่าง Origin Ether และโครงการ LSDFi อื่น ๆ คือรายได้มาจากตะกร้าสินทรัพย์ LST เช่น stETH, rETH, sfrxETH เป็นต้น นอกจากนี้ OETH ยังเพิ่มผลตอบแทนโดยใช้กลยุทธ์ AMO ในกลุ่มสภาพคล่อง OETH-ETH บน Curve และ Convex และยังสนับสนุนกลยุทธ์บน Balancer, Morpho และกลุ่ม ETH สกุลอื่น ๆ บน Curve ด้วยชุดกลยุทธ์สภาพคล่องที่ปรับให้เหมาะสม Origin Ether สามารถเสนอ APYlso ที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยให้กับผู้ใช้ว่าทําไม Origin Ether จึงสะสม Total Value Locked (TVL) จํานวนมากอย่างรวดเร็วในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมาซึ่งปัจจุบันอยู่ในอันดับที่เจ็ดของส่วนแบ่งการตลาดในหมวดหมู่

แหล่งที่มา: https://defillama.com/protocol/origin-ether?medianApy=true

2.2.3 ชั้นที่ต่อมาของการซ้อนกัน: LRTFi ที่ขึ้นอยู่บน Eigenlayer

LSDFi, ในฐานะตัวแปรที่ซ้อนกันของ LSD ได้เริ่มติดขัดในกระบวนการพัฒนา อย่างไรก็ตาม การเกิดขึ้นของ Eigenlayer อาจจะนำไปสู่ชั้นของ LRTFi ที่ซ้อนกันใหม่ในส่วนนี้ไม่เพียงแต่เป็นการแทนที่ที่ขยายตัวโดยใช้ความเสี่ยงสำหรับองค์กรเท่านั้น แต่ยังเป็นโอกาสในการกลับมาสู่ศูนย์กลางของตลาดและขยายตัวไปยังข้างนอก

แม้ว่า Eigenlayer ยังอยู่ในช่วงทดสอบปิด และยังไม่เปิดให้กับผู้ใช้ทุกคน แต่ความกระตือรือร้นในตลาดมีระดับสูงมาก ตามที่แสดงไว้ในกิจกรรม staking 2 ครั้งก่อนหน้า

การสร้างชั้น Eigenlayer TVL, แหล่งที่มา: https://defillama.com/protocol/eigenlayer

ในเวลาเดียวกัน มีโครงการหลายๆ โครงการที่ขึ้นอยู่บน LRT (Liquid Restaking Token) ที่เกิดขึ้น โดยเช่น Astrid Finance และ Inception ตรรกะหลักของโครงการเหล่านี้ไม่ใหม่; พวกเขาเพียงแค่รวม LRT เข้าไปในสเปกตรัมของหลักทรัพย์เมื่อเทียบกับโปรโตคอล LSDFi คาดว่าประเภทของการแข่งขันนี้จะเพิ่มมากขึ้นเมื่อ Eigenlayer เปิดตัวอย่างเป็นทางการ และก็ยังเป็นขั้นตอนที่ต้นเริ่มอยู่ในปัจจุบัน

2.3 การสนับสนุนจากกำลังทุน การรวมตัวกับโครงการที่เจริญแล้ว และการเพลิดเพลินกับประโยชน์จากระบบนิเวศ: กรณีของ Prisma

หากโครงการภายหลังต้องการเอาชนะคู่แข่งในการแข่งขันที่เต็มไปด้วยความไม่แน่นอน แต่ไม่สามารถทำนวัสถาปัตยกรรมได้ การค้นหาการสนับสนุนที่แข็งแรง การใช้ประโยชน์จากโครงการอื่น ๆ เป็นการเสริม จะเป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพในการยืนทน สามารถเรียกวิธีนี้ว่า 'การเดิน shortcut' หรือ 'การหาพ่อพระ'

Prisma Finance เป็นตัวอย่างที่เป็นที่นิยมมากที่สุดในเชิงนี้ เมื่อเปรียบเทียบกับโครงการ grassroots อย่าง Lybra Finance (ที่เริ่มต้นจากชุมชนและไม่มีทุนส่วนบุคคล) Prisma เหมือนกับคนรุ่นที่สองที่รวย โดยที่มีช้อนเงินเงินทอง แม้แต่ก่อนที่จะเปิดตัวสินค้าใด ๆ พวกเขาได้ดึงดูดความสนใจของตลาดด้วยบทความ PR ที่น่าทึ่เยี่ยม ข้อมูลที่มีค่าที่สุดที่เปิดเผยในบทความไม่ใช่ว่ากลไกโครงการของมันแตกต่างอย่างไร แต่ว่ารายชื่อนักลงทุนของมันรวมถึงไม่เพียงแค่ DeFi OGs เช่น Curve และ Convex แต่ยังมีสถาบันใหญ่เช่น OKX และ The Block

ต่อมา เส้นทางการพัฒนาของ Prisma ตรงไปตามที่โฆษณา มันรวมกับ Curve และ Convex รับการสนับสนุนจากพวกเขา มอบของขวัญพิเศษให้กับ stablecoin mkUSD ที่เป็นเหรียญตรงตัวของมัน (ในรูปแบบของ CRV และ CVX) และบรรลุผลสำเร็จผ่านระบบ veToken model (ซึ่งควบคุมพารามิเตอร์ของโปรโตคอล)

ในเดือนที่สามหลังจากเปิดตัวอย่างเป็นทางการ ด้วยการสนับสนุนจาก wstETH มูลค่าหนึ่งพันล้านดอลลาร์ของ Justin Sun Prisma ได้รับการยอมรับสูงสุดใน TVL และเกิน Lybra เพื่อเป็นผู้นำใหม่ในสาขาของมัน

แหล่งที่มา:https://defillama.com/protocol/prisma-finance

2.4 True Paradigm Innovation

ในอุตสาหกรรมขนาดใหญ่และช่วงเฉพาะหลังจากประสบการเติบโตที่รวดเร็วและไม่ได้รับการควบคุมเชิงกฎหมาย มักจะมีจุดที่การพัฒนาถึงขีดจำกัด การแก้ปัญหาพื้นฐานของสถานการณ์ดังกล่าวไม่แปลกใจเลยว่าเป็น “นวัตกรรมแบบพาราดัยม์” อย่างไรก็ตาม ผมเชื่ออย่างแน่นอนว่าถ้ามูลค่าของ Ethereum ยังคงเป็นข้อตัดสินที่แข็งแรง สิ่งที่สำคัญคือการพัฒนา LSDFi ยังคงมีนวัตกรรมที่ทำให้เกมเปลี่ยนไป ผมเชื่อว่าในที่สุดจะมีนวัตกรรมที่เปลี่ยนแปลงรูปแบบที่เกิดขึ้นเพื่อเรียกร้องเปลวไฟที่แรงขึ้นของ LSDFi

ประกาศโต้แย

1. บทความนี้ถูกนำมาจาก [ กระจก]. ลิขสิทธิ์ทั้งหมดเป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [PSE วิเคราะห์การซื้อขาย @Yuki]. หากมีข้อติเติกตามการพิมพ์นี้ กรุณาติดต่อGate ศึกษาทีม และพวกเขาจะดำเนินการโดยเร็ว
2. คำชี้แจงความรับผิด: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เป็นที่สร้างสรรค์ของคำแนะนำด้านการลงทุนใด ๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่น ๆ ทำโดยทีม Gate Learn นอกเหนือจากการกล่าวถึง การคัดลอก การแจกจ่าย หรือการลอกเลียนบทความที่ถูกแปล ถูกห้าม