مقدمة

ظهرت مراحل الجنين لمشاريع الخيارات على السلسلة الرئيسية في بداية عام 2020، معظمها يعمل في شكل تأمين على السلسلة الرئيسية حتى إطلاق بروتوكولات الخيارات الرسمية مثل Opyn v1 و Hegic في النصف الثاني من العام، معلنة عن فترة تطوير لهذا المجال.

يمكن تصنيف أسواق الخيارات على السلسلة على نطاق واسع إلى أنواع دفتر الطلبات ومجمع السيولة بناء على نماذج التداول الخاصة بها. تبنت أسواق الخيارات الأصلية نموذج دفتر الطلبات ، ولكن بسبب التفاعلات المتكررة على السلسلة وانخفاض السيولة ، تم تطبيق نموذج تداول من تجمع إلى مجمع على سوق الخيارات. في هذا النموذج ، يعمل مزودو السيولة في المجمع كأطراف مقابلة ، حيث يتداول المستخدمون مع المجمع. في حين أن هذا النموذج يخفف من مشاكل السيولة إلى حد ما ، فإنه يؤدي أيضا إلى حالة قد لا يعوض فيها الدخل الممتاز ل LPs عن الخسائر الناتجة عن تقلبات أسعار الأصل الأساسي وممارسة الخيارات من قبل المشتري.

حاليًا، معظم المشاريع في السوق لا تزال تعتمد نموذج حوض السيولة، مبتكرة في عائد المنتج وتكاليف التبادل. يظل المبدأ الأساسي هو تحقيق توازن في مكاسب كل من المشترين والبائعين مع جذب صانعي السوق لتوفير السيولة الكافية للمنصة.

تعد Lyra Finance بالضبط سوقًا لخيارات السلسلة الفعلية تستخدم نموذج بركة السيولة AMM، متقاطعة بين نظامي البيئة الرئيسيين للتفاؤل والأربيتروم، وتفتخر حاليًا بسيولة كبيرة تحتل موقعًا رائدًا في هذا المجال. سيوضح هذا المقال المنطق التشغيلي وآليات التسعير وراء منتج Lyra Finance، وآليات إدارة المخاطر المقدمة لمقدمي السيولة، ويقدم نظرة عامة على نموذج الرموز والتطورات الحالية.

نظرة عامة على ليرا فاينانس

ليرا فاينانس هو منتج من نظام السينثيتيكس، وهو بروتوكول للأصول الاصطناعية، وهو أول منصة تداول AMM للخيارات الناتجة عن نظام التحفيز على التفاؤل. في بداية عام 2023، تم نشره أيضًا على Arbitrum. حاليا، يدعم الموقع الرسمي فقط خيارين للأصول الأساسية، ETH و BTC. قام البروتوكول بإنشاء صناديق الأمانات لـ ETH و BTC على Arbitrum، وصناديق sETH و sBTC على التفاؤل.

المصدر:https://chainslab.io/what-is-lyra-finance

تعمل Lyra Finance كمنصة تداول خيارات على السلسلة الرقمية بنموذج الند للند. يقوم مزودو السيولة (LPs) بإيداع الأصول الأساسية في خزانة صانع السوق (MMV) لتوفير السيولة. يمكن للمستخدمين بعد ذلك شراء أو بيع خيارات الشراء أو البيع من MMV. نظرًا لأن الخيارات بنمط أوروبي يتم تداولها، يمكن للمشتري ممارسة الخيار فقط في تاريخ الانتهاء، مع توظيف التسوية النقدية. في الأساس، يقوم مزودو السيولة بلعب دور الطرف المعاكس في تداول الخيارات، حاملين المخاطر المرتبطة بكونهم الطرف المعاكس للخيارات. في المقابل، يتلقى مزودو السيولة تعويضًا عن رسوم التداول.

آلية التسعير

يعتبر نموذج بلاك-شولز الأكثر تطبيقا في تسعير الخيارات. بالمقارنة مع منتجات الفوركس والقروض، ينطوي تسعير الخيارات على سلسلة من الصيغ الحسابية المعقدة. قيود أداء L1 عرقلت تقدمه. وبناءً على ذلك، اختار فريق Lyra نشره على منصات Optimism و Arbitrum، وهما سلسلتين فائقتي المستوى وأطلق نموذج Lyra AMM القائم على نموذج بلاك-شولز.

حجر الزاوية في تسعير بلاك-شولز هو تحديد الاستقراء (IV). في جوهرها، تداول الخيارات هو تداول IV، وكلما زادت الاستقراء، زاد سعر الخيار. يعتمد نموذج Lyra AMM بشكل أساسي على الاستقراء، مع تعديل قيمة IV للتأثير في سعر الخيار. يقوم نموذج AMM بتعديل الاستقراء الفعلي للصفقة في الوقت الحقيقي وفقًا لعرض وطلب السوق، مما يعدل سعر الخيار؛ يزيد من الاستقراء عندما يكون الطلب على الخيار عاليًا، ويقلل منه في الحالات الأخرى.

في نموذج AMM Lyra ، تعتبر الاضطرابية الضمنية (تداول الحجم) ناتجًا من معلمتين: الاضطرابية الأساسية ونسبة التشويه. يتم تحديد الاضطرابية الأساسية بواسطة تاريخ الانتهاء ، بينما يتم تحديد نسبة التشويه بسعر التمرين.

يحصل البروتوكول على قيمة الاستقرار الضمني من Deribit من خلال الباحث المشترك Chainlink. في البداية، تكون قيم الاستقرار الضمني في كل منصة تداول خيارات متطابقة، أي أن قيمة الاستقرار الضمني الأساسية تساوي الاستقرار الضمني على منصة Deribit. ومع ذلك، عندما يخضع السوق للتداول، يقوم العقد الذكي بضبط قيم الاستقرار الضمني الأساسية ونسبة التشويه بناءً على كمية عقود الخيارات التي تتم تداولها من قبل المستخدمين. تُدخل قيمة تداول الأصول المحسوبة بواسطة ضرب القيمتين في نموذج بلاك-شولز لحساب سعر الصفقة الحالي.

يقوم نموذج Lyra AMM بضبط حجم الاستقرار الضمني بناءً على العرض والطلب السوقي، مما يعدل سعر الخيار. يمكن لهذا النهج تحقيق توازن في المواقف غير المغطاة إلى حد معين، مما يمنع ظهور الشعور الثوري أو الدببي القوي، وبالتالي تقليل مخاطر الخسائر التي تواجهها مقدمو السيولة.

المخاطرة الدلتاية الحيادية

دلتا هو مؤشر حاسم في قياس المخاطر بين المشترين والبائعين للخيارات ، مما يشير إلى حساسية أسعار الخيارات للتغيرات في أسعار الأصول الأساسية. تحوط دلتا هو استراتيجية إدارة مخاطر الخيارات الأكثر استخداما في السوق اليوم. بشكل أساسي ، يتضمن الاحتفاظ بمركز في الأصل الأساسي أثناء بيع الخيار ، بحيث تعوض دلتا الاثنين بعضهما البعض ، مما يجعل دلتا الأصل الإجمالي صفرا. للتحوط من مخاطر المركز التي تواجهها LPs كأطراف مقابلة سلبية لمجموعات الخيارات ، تدمج Lyra Finance بروتوكول Synthetix و GMX لتحقيق التعرض للمخاطر ل LPs التي تكون محايدة تقريبا دلتا.

يمكن للمستخدمين الوصول مباشرة إلى منصات تداول Synthetix وGMX من خلال موقع الويب الرسمي Lyra. يحسب مزودو السيولة تعرض مخاطر دلتا الخاصة بهم أولاً على Lyra. إذا كانوا على شبكة Optimism، يمكنهم فتح أوامر تحوط نقطة على منصة Synthetix؛ إذا كانوا على شبكة Arbitrum، يمكنهم فتح مراكز مستقبلية طويلة أو قصيرة على منصة GMX لتحويض المخاطر.

رسوم فيغا الديناميكية

لتحقيق توازن في المواقع العارية في السوق وحماية مزودي السيولة (LPs) من مخاطر الضرر الناتج عن مواقف محايدة زائدة، أطلق البروتوكول آلية رسوم ديناميكية تعتمد على فيغا.

فيغا هو أحد المعلمات التي تقيس مخاطر أسعار الخيارات، حيث تقيس قدرة تحركات أسعار الخيار عند تغير الاضطراب، معبرة عن حساسية أسعار الخيارات تجاه الاضطراب المفترض. في بركة السيولة Lyra AMM، يتعرض مقدمو السيولة (LPs) لمخاطر فيغا متنوعة ناتجة عن سلوك مستخدمي تداول الخيارات. يحافظ البروتوكول على حياد فيغا من خلال الرسوم الديناميكية. المبدأ الأساسي هو أن العقود ستفرض رسومًا أقل على المعاملات التي تخدم حياد AMM فيغا، ورسومًا أعلى على المعاملات التي تزيد من قيمة فيغا، مما يوازن بين المراكز الطويلة والقصيرة.

عند حدوث معاملة، يقوم العقد الذكي بحساب قيمة فيغا الصافية للمعاملة بالنسبة لبركة سيولة AMM، وتحويلها إلى شكل نسبة، المشار إليها بـ "استخدام فيغا". تحول هذا مع معامل معامل فيغا يعطي الرسوم الديناميكية الحالية للفيغا. هذا المعامل متناسب مع حجم سعر البيع للأصل الأساسي - ستكون الأصول الأقل سيولة وأكثر خطورة لها بالتالي معاملات فيغا أعلى.

إدارة المخاطر

بالنسبة للتجار، ينص البروتوكول على أنه يُسمح للمستخدمين بالتداول في الخيارات ذات أوقات انتهاء أقل من 12 ساعة. كما يمنع تداول الخيارات التي تتجاوز دلتا المحدد للأصل المعطى. الآلية الوحيدة لإغلاق هذين النوعين من الخيارات هي ForceClose، الذي يتطلب دفع غرامة.

بالنسبة لمزودي السيولة (LPs)، يتطلب إضافة أو سحب السيولة من خزان صانع السوق (MMV) فترة تبريد لمدة ثلاثة أيام، ويتم تحصيل رسوم بنسبة 0.3% عند سحب السيولة.

للتخفيف من المخاطر التي يواجهها الشركاء السابقون، قد قدمت البروتوكول مجموعة متنوعة من الآليات:

• مفتاح وقف السيولة: يضمن أن 5٪ من القيمة الصافية للأصول في حوض السيولة متاحة للتداول. إذا تم تشغيل هذؤل الآلية، ستتم إيقاف الإيداعات والسحوبات لمدة ثلاثة أيام.
• مفتاح كسر الانقطاع: يتم تشغيل هذا عندما تكون تقلبات الأصول الأساسية عالية جدًا للتداول، مما يضمن أن أسعار الخيارات تبقى قريبة من قيمة السوق. عند التنشيط، سيتم إيقاف الإيداعات والسحب لمدة 1.5 يوم.
• مفتاح الحماية لتعديل العقود الذكية: يتم تعليق جميع الأنشطة التجارية خلال تعديلات العقود الذكية، ويتم استئنافها فقط بعد انتهاء التعديلات.

لمنع تجميد رؤوس الأموال الموسعة الناجمة عن مفاتيح الدائرة المتصدعة، قدمت ليرا منظمة وصي. تتألف هذه الكيان من مساهمين أساسيين اثنين وخمسة أعضاء في المجلس، مما يجعل إجمالي الأعضاء سبعة. لديهم السلطة للموافقة يدويًا على بدء الودائع والسحوبات من خلال التفويضات متعددة التوقيعات.

نموذج الرمز

LYRA هو رمز الحوكمة لبروتوكول Lyra Finance. يسهل انتخاب خمسة ممثلين يشكلون المجلس للمشاركة في جميع القرارات المتعلقة بالبروتوكول، مع تجديد هيئة الممثلين كل أربعة أشهر.

تم تعيين إجمالي عرض LYRA عند 1 مليار رمز، منها تُخصص 50٪ للمجتمع. ويشمل ذلك التجار، مقدمي السيولة (LP)، SNX stakers، security module stakers، أولئك الذين يتلقون حوافز من سيولة LYRA، وحوافز المجتمع. 20٪ من العرض يُخصص لـ LyraDAO، ويُعطى 20٪ للفريق، ويتم بيع النسبة المتبقية 10٪ للمستثمرين الخاصين.

المصدر: https://docs.lyra.finance/governance/lyra-token

بدأ الفريق حدث تعدين السيولة الإشعال في أكتوبر 2021، والذي استمر لمدة ستة أسابيع. كان الهدف منه توزيع 5.4٪ من إجمالي إمدادات الرمز على التجار ومزودي السيولة ومحامو الحوكمة اللامركزية. كما أعلن الفريق عن أول حدث لإسقاط الرمز LYRA في 14 ديسمبر. كان أعضاء المجتمع الأوائل ومشاركو حدث الإشعال مؤهلين للحصول على مكافآت الإسقاط. تم إسقاط حوالي 67 مليون رمز LYRA، مما يمثل 6.7٪ من إجمالي الإمداد، مع توزيع 8 ملايين رمز LYRA بين أعضاء المجتمع.

المصدر:https://blog.lyra.finance/an-optimistic-launch-for-lyra/

لجذب رؤوس الأموال والمستخدمين، قدم الفريق سلسلة من الأنشطة التحفيزية:

• مكافآت الرهان: يمكن للمستخدمين كسب stkLYRA عن طريق الرهان على رموز LYRA. هناك فترة تبريد لمدة 14 يومًا لا يمكن خلالها كسب أي مكافآت. يمكن لحاملي stkLYRA تلقي مكافآت سنوية للرهان على LYRA نسبية لحصصهم، مع الحصول على المكافأة الإجمالية التي يحددها المجلس. حاليًا، المكافأة السنوية هي 1500 LYRA. يعزز حمل stkLYRA ليس فقط مكافآت الصندوق ولكنه يقدم أيضًا خصومات تداول. تزيد الخصم مع كمية stkLYRA التي يتم الاحتفاظ بها، حتى الحد الأقصى البالغ 60%. توزع مكافآت الرهان كل أسبوعين بعد فترة قفل لمدة 182 يومًا.
• مكافآت السيولة: يمكن للمستخدمين الذين يضيفون سيولة sUSD إلى خزان صانع السوق Lyra (MMV) كسب مكافآت LYRA أو OP ، التي يتم توزيعها كل أسبوعين. سيحصل المستخدمون الذين يضيفون سيولة إلى حوض LYRA/ETH على Uniswap v3 أيضًا على مكافآت مقابلة. يمنح الفريق سنويًا 10 ملايين LYRA لهذا الغرض، مع معلمات المكافأة التي تقرر بواسطة تصويت المجلس.
• مكافآت التداول: من المتوقع أن تستمر التدابير التحفيزية الجديدة التي تم إدخالها مؤخرًا لمدة اثني عشر أسبوعًا، حيث يُعد كل فترة من فترتين فترة زمنية فلكية. يتوقع أن يكون لكل فترة فلكية مكافأة إجمالية مقدرة قدرها 150,000 دولار وحاليًا، نحن في الفترة الزمنية الفلكية 1. يستخدم الحدث نظام تسجيل النقاط، وفي نهاية كل فترة فلكية، يتم توزيع المكافآت بنسب متناسبة استنادًا إلى نقاط كل حساب. الحسابات التي تتميز برسوم تداول أعلى، وتواريخ انتهاء أقصر، ومواقف في النضج لديها فرصة لكسب المزيد من المكافآت. بالإضافة إلى ذلك، يمكن للمستخدمين تعزيز مكافآتهم عن طريق رهن رموز LYRA، أو كونهم تجارًا نشطاء، أو أن يكونوا قد أحالهم تاجر آخر.

التطورات الحالية

لقد ظهرت منصة Lyra Finance، التي تعتمد على كل من Optimism و Arbitrum، وهما نظامان بيئيان بارزان، كالمنصة التي تفتخر بأكبر سيولة في تداول الخيارات. تقوم المنصة حاليًا بقفل حوالي 30 مليون دولار كقيمة إجمالية وقد حققت حجم تداول بقيمة تصل إلى 1.2 مليار دولار، وتركز بشكل أساسي في نظام Arbitrum. كبروتوكول مشتقات أساسي على L2، تقوم Lyra بتحسين قابلية التركيب في DeFi، عن طريق دمج بروتوكولات مثل GMX و Kwenta، وبالتالي توفير مجموعة أوسع من استراتيجيات الاستثمار للمستثمرين المحترفين.

لقد جلبت التكرارات للإصدارات الجديدة والحوافز التي تقدمها رموز OP رؤوس أموال ومستخدمين إضافيين إلى البروتوكول. ومع ذلك، فإن توسيع السيولة لا يقارن بالآثار التي تولدها توزيع LYRA. أعلن البروتوكول نشره في نظام الأربترم في فبراير من هذا العام. لقد حفز إثارة السوق والحافز الناتج عن توزيع رمز ARB زيادة في القيمة الإجمالية المقفلة.

المصدر: https://app.lyra.finance/#/vaults

قام الفريق بتنفيذ أنشطة مكافأة التجارة وتعدين السيولة في كل من النظامين. لقد كانت المبادرات لها تأثير تحفيزي معين، مما أدى إلى نمو مستمر في رأس المال وقاعدة المستخدمين.

المصدر:https://stats.lyra.finance/

المصدر:https://stats.lyra.finance/optimism

الاستنتاج

ليرا فاينانس هي منصة تداول الخيارات التي تعمل على نموذج الند للند. يتعين على مزودي السيولة (LPs) أن يكونوا طرفا مضادا للتداول في مجموعة تداول الخيارات، مكتسبين إيرادات رسوم المعاملات مع تحمل المخاطر الموقفية المقابلة. لقد قامت المنصة بإدخال رسوم ديناميكية لـ Vega وآليات كسر الدائرة ذات الصلة لإدارة مخاطر LP، وقامت بالتكامل مع بروتوكولات Synthetix و GMX. يتيح هذا لمزودي السيولة فتح أوامر التحوط الخاصة بهم، مما يقرب تعرض مزودي السيولة للمخاطر إلى التعادل دلتا.

تمتد عبر كل من سلاسل Optimism و Arbitrum واحدة من نقاط قوة المنصة. في الوقت نفسه، قام الفريق بإطلاق حوافز مثل مكافآت التداول ومكافآت الحصة ومكافآت السيولة لجذب رؤوس الأموال والمستخدمين. بينما تظهر الآثار القصيرة المدى، قد يؤدي تبريد محتمل للتضخم في الطبقة 2 (L2) ونهاية حملات التحفيز إلى انخفاض مفاجئ في السيولة. وعلاوة على ذلك، في قطاع الخيارات DeFi، تهيمن المنتجات المهيكلة حاليًا، مما يترك أسواق التداول بالخيارات على السلسلة مع حصة سوق أصغر نسبيًا. ونتيجة لذلك، قد تواجه ليرا فاينانس تحديات معينة في تطويرها المستقبلي.