Дефицит, настроения и онлайн-убеждения остаются основными двигателями биткоина.
Слова: Дэвид С., Bankless
Составитель: Шан Оба, Golden Finance
Движения биткоина также находятся в центре внимания из-за более широких рыночных потрясений, вызванных тарифными потрясениями. Биткойн всегда был известен неожиданностями, и на этот раз он проложил свой собственный путь с относительно сильными показателями и солидным импульсом, чтобы идти в ногу с быстрорастущими акциями технологических компаний.
Но недавний инцидент с тарифами – это лишь последний пример сдвига, который ускорялся на протяжении всего рыночного цикла – поведение цифрового золота...... Это больше похоже на цифровое золото. Другими словами, институциональная активность и многообещающие политические разработки проверяют зрелость биткоина в режиме реального времени, заставляя многих поверить в то, что поведение рынка актива вступает в новую эру.
Но прежде чем мы будем слишком оптимистичны, давайте рассмотрим, что изменилось, что это может означать для будущего и почему некоторые основные динамики остаются прежними.
Что изменилось сейчас?
В начале цикла Биткойна событие халвинга (уменьшение вдвое вознаграждения за майнинг) вызвало массовый рост цены, потому что сокращение предложения по сравнению с общим предложением Биткойна было значительным. Но сейчас это не так. Шок предложения вдвое в 2024 году намного меньше, чем предыдущие циклы, и происходит на более эффективном рынке в целом.
Торговые боты могут преодолеть ценовой разрыв между биржами за считанные секунды, а крупные инвесторы используют продвинутые стратегии, чтобы не допустить слишком резких колебаний цен. В настоящее время среднесуточный объем торгов $BTC составляет более 10 миллиардов долларов, а для изменения цены на 2% требуется около 250 миллионов долларов в виде спотовых ордеров. В результате волатильность биткоина значительно снизилась по сравнению с предыдущими циклами. В то время как это смягчило крах, оно также ослабило всплеск цен, сделав его гораздо менее драматичным, чем прошлые циклы.
Тем не менее, эта стабильность – вещь хорошая! Это означает, что наш дорогой $BTC имеет больший пул ликвидности, из которого можно черпать, что в конечном итоге делает его более привлекательным для учреждений, а институциональные инвесторы, несомненно, проявили интерес к биткоину.
Институциональные потоки капитала
Каковы наиболее очевидные доказательства госпитализации? После того, как ETF был одобрен, состав держателей биткоина изменился.
В 2024 году фонды и ETF стали крупнейшими чистыми игроками, добавив более 519 000 BTC. Компании увеличили свои активы на 374 000 BTC, что на 31% больше, чем в 2020 году, причем большая часть поступила от MicroStrategy и Tether. Всего пять компаний контролируют 82% всех корпоративных активов BTC, что говорит о том, что концентрация корпоративных холдингов по-прежнему высока.
В то же время розничные инвесторы фактически продали 525 000 BTC, что противоположно типичной модели бычьего рынка (во главе с розничными инвесторами).
Это знаменует собой более широкий переход от розничной торговли к институциональной, переход от краткосрочного ажиотажа к балансовым холдингам, а также более глубокие пулы капитала, которые могут разработать новые подходы к получению доходов от активов.
Расширение глобального доступа к регулирующим органам способствовало росту такой институциональной активности. С 2020 года 47 стран расширили доступ к биткоину, в то время как только 4 ограничили его. 34 страны одобрили биткоин-ETF или ETP, в то время как Соединенные Штаты разрешат банкам хранить биткоин в 2025 году.
!
Новый вид цикла
По сравнению с предыдущим бычьим рынком этот цикл разворачивался в других макроэкономических условиях. С 2015 по 2017 год глобальный М2 (показатель мировой денежной массы) вырос на 19,3%, а с 2018 по 2021 год этот показатель взлетел на 33,0%. Но на этот раз глобальный M2 вырос всего на 6,8%, что означает, что ралли не было вызвано стимулами или избыточной ликвидностью. Скорее, это обусловлено новыми источниками спроса, такими как ETF, а также ажиотажем по поводу «легитимности» и более широкого распространения.
!
Более низкая инфляционная среда в сочетании со стабилизирующим эффектом институционального капитала объясняет, почему волатильность биткоина продолжает снижаться, но неуклонно растет, движимая эйфорией и макроэкономическими настроениями.
Одним из очевидных последствий является продолжающийся рост доминирования биткоина — его отношения к рыночной капитализации альткоина — который неуклонно растет с января 2022 года, чего не наблюдалось в предыдущих циклах. Вместо того, чтобы достичь пика и вернуться к сезону альткоинов, доминирование биткоина продолжает укрепляться, отражая различные пути движения капитала в настоящее время:
В предыдущих циклах доминирование биткоина в конечном итоге уступало место ротации капитала — в ETH, основные монеты и микромонеты. Но на этот раз, по крайней мере, не так, как ожидалось, ротация так и не состоялась. Средства в основном остаются в биткоинах. Почему?
Потому что потоки ETF разделены: в этом году через ETF прошло более 129 миллиардов долларов новых денег. Но эта прибыль не переходит в альткоины — она по-прежнему сегрегирована внутри структурированного продукта. Модель ETF создает стену вокруг биткоин-капитала.
Потому что институты заменяют розничных инвесторов: помните, что в 2024 году индивидуальные инвесторы являются чистыми продавцами $BTC, в то время как фонды и корпорации накапливают. Эти участники не гонятся за альткоинами, они держат биткоин. Их аппетит к риску низкий, а их присутствие ограничивает приток средств.
Розничные инвесторы пропускают середину: те, кто все еще вовлечен, не перетекают в ETH или SOL — они стекаются прямо в казино с мем-монетами, такие как Pump.fun. В результате капитал полностью миновал мейнстримные монеты и концентрируется вверху (BTC) и внизу (Microcoin), в то время как средняя часть рынка остается пустой.
В результате многие считают, что старая четырехступенчатая модель цикла [BTC → ETH → мейнстримная монета → микромонета] может больше не существовать. Капитал либо существует в ETF, либо прочно удерживается учреждениями, либо циркулирует в ончейн-казино.
!
График доминирования биткоина
Куда мы можем пойти
Если этот цикл и говорит нам о чем-то, так это о том, что биткоин может играть новую роль.
В прошлом наибольший выигрыш происходил, когда ликвидность хлынула в систему, а процентные ставки упали. Но на этот раз происходит нечто иное: биткоин реагирует более непосредственно на глобальные события, а иногда даже заставляет рынок реагировать, а не просто следует за стадом.
Мы это уже видели. Во время торговой войны между США и Китаем в 2019 году, когда тарифы ужесточились в мае, фондовый рынок упал, но биткоин взлетел. Теперь, в условиях угрозы введения тарифов, изменения в политике США и глобальной напряженности, последовательное опережение биткоина и отсутствие корреляции с акциями технологических компаний позволяют предположить, что его воспринимают более серьезно в качестве «хеджирования от хаоса».
Вот три тенденции, которые, вероятно, определят, куда мы движемся в будущем:
• Биткоин превращается в цифровое золото: В условиях глобальной волатильности биткоин начинает вести себя как макроактив. Устойчивость, которую он продемонстрировал после недавних новостей о тарифах, говорит о том, что он действительно может стать предпочтительным средством сбережения в неопределенные времена в будущем. По состоянию на халвинг 2024 года уровень инфляции биткоина официально ниже, чем у золота, что еще больше укрепляет его претензии на звание самой дефицитной валюты за всю историю.
• Циклы альткоинов короче и драматичнее: если биткоин отреагирует на макрокатализаторы, а приток ETF останется заблокированным в структурированных продуктах, то ралли альткоинов может стать более эфемерным и повествовательным. Это отражается в рыночных данных с кредитным плечом. Возможно, мы больше не увидим долгосрочных ротаций, а скорее внезапные всплески, связанные с конкретными темами, такими как мем-монеты, искусственный интеллект или RWA.
Мэтт Хоуган, директор по инвестициям Bitwise, считает, что этот цикл может ознаменовать разрыв привычного ритма биткоина. Новый указ президента США, позиционирующий криптовалюты в качестве национального приоритета, в сочетании с притоком средств в спотовые ETF может принести триллионы долларов в эту сферу. Будущие медвежьи рынки, скорее всего, все еще будут иметь место, но, скорее всего, будут более мелкими, короткими и в большей степени обусловленными макрофакторами.
Вечная история
Однако, несмотря на то, что многое может измениться, суть Биткойна остается прежней.
Да, халвинг больше не может вызвать мгновенное ралли, и институты могут привлечь больше притоков, чем розничные инвесторы, но фундаментальные факторы никуда не делись – они просто эволюционировали. Капитализация биткоина по-прежнему составляет 21 миллион. Дефицит остается в центре его истории, продолжая привлекать капитал, любопытство и волнение.
Как мы знаем, не только институциональный капитал является движущей силой рынка. Настроения FOMO в розничной торговле, импульс, вызванный мемами, и ажиотаж вокруг влиятельных лиц все еще могут спровоцировать внезапный всплеск. Сообщества могут сплотиться вокруг нарратива — будь то халвинг, вирусный тренд или геополитический сдвиг — и стимулировать рост цен гораздо быстрее, чем фундаментальные показатели. Как и предыдущие халвинги, этот халвинг остается культурным объединяющим фактором — своего рода финансовым фестивалем, который напоминает всем об экзистенциальном значении биткоина. Даже если шок предложения был учтен на ранней стадии, само событие все равно будет подпитывать настроения, которые движут рынком.
Так что же происходит дальше?
Биткоин явно в большей степени подвержен влиянию глобальных макроэкономических сил. Четырехлетний цикл может быть прерван. Канал ETF может изменить способ движения капитала. Но, несмотря на то, что многое меняется, некоторые вещи по-прежнему кажутся знакомыми. Дефицит, настроения и онлайн-убеждения остаются основными двигателями биткоина. Вступаем ли мы в новую эру или просто очередная версия той же старой игры? Ответ до сих пор выясняется.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Bankless: почему рыночные показатели биткоина не пойдут в том же направлении
Слова: Дэвид С., Bankless
Составитель: Шан Оба, Golden Finance
Движения биткоина также находятся в центре внимания из-за более широких рыночных потрясений, вызванных тарифными потрясениями. Биткойн всегда был известен неожиданностями, и на этот раз он проложил свой собственный путь с относительно сильными показателями и солидным импульсом, чтобы идти в ногу с быстрорастущими акциями технологических компаний.
Но недавний инцидент с тарифами – это лишь последний пример сдвига, который ускорялся на протяжении всего рыночного цикла – поведение цифрового золота...... Это больше похоже на цифровое золото. Другими словами, институциональная активность и многообещающие политические разработки проверяют зрелость биткоина в режиме реального времени, заставляя многих поверить в то, что поведение рынка актива вступает в новую эру.
Но прежде чем мы будем слишком оптимистичны, давайте рассмотрим, что изменилось, что это может означать для будущего и почему некоторые основные динамики остаются прежними.
Что изменилось сейчас?
В начале цикла Биткойна событие халвинга (уменьшение вдвое вознаграждения за майнинг) вызвало массовый рост цены, потому что сокращение предложения по сравнению с общим предложением Биткойна было значительным. Но сейчас это не так. Шок предложения вдвое в 2024 году намного меньше, чем предыдущие циклы, и происходит на более эффективном рынке в целом.
Торговые боты могут преодолеть ценовой разрыв между биржами за считанные секунды, а крупные инвесторы используют продвинутые стратегии, чтобы не допустить слишком резких колебаний цен. В настоящее время среднесуточный объем торгов $BTC составляет более 10 миллиардов долларов, а для изменения цены на 2% требуется около 250 миллионов долларов в виде спотовых ордеров. В результате волатильность биткоина значительно снизилась по сравнению с предыдущими циклами. В то время как это смягчило крах, оно также ослабило всплеск цен, сделав его гораздо менее драматичным, чем прошлые циклы.
Тем не менее, эта стабильность – вещь хорошая! Это означает, что наш дорогой $BTC имеет больший пул ликвидности, из которого можно черпать, что в конечном итоге делает его более привлекательным для учреждений, а институциональные инвесторы, несомненно, проявили интерес к биткоину.
Институциональные потоки капитала
Каковы наиболее очевидные доказательства госпитализации? После того, как ETF был одобрен, состав держателей биткоина изменился.
В 2024 году фонды и ETF стали крупнейшими чистыми игроками, добавив более 519 000 BTC. Компании увеличили свои активы на 374 000 BTC, что на 31% больше, чем в 2020 году, причем большая часть поступила от MicroStrategy и Tether. Всего пять компаний контролируют 82% всех корпоративных активов BTC, что говорит о том, что концентрация корпоративных холдингов по-прежнему высока.
В то же время розничные инвесторы фактически продали 525 000 BTC, что противоположно типичной модели бычьего рынка (во главе с розничными инвесторами).
Это знаменует собой более широкий переход от розничной торговли к институциональной, переход от краткосрочного ажиотажа к балансовым холдингам, а также более глубокие пулы капитала, которые могут разработать новые подходы к получению доходов от активов.
Расширение глобального доступа к регулирующим органам способствовало росту такой институциональной активности. С 2020 года 47 стран расширили доступ к биткоину, в то время как только 4 ограничили его. 34 страны одобрили биткоин-ETF или ETP, в то время как Соединенные Штаты разрешат банкам хранить биткоин в 2025 году.
!
Новый вид цикла
По сравнению с предыдущим бычьим рынком этот цикл разворачивался в других макроэкономических условиях. С 2015 по 2017 год глобальный М2 (показатель мировой денежной массы) вырос на 19,3%, а с 2018 по 2021 год этот показатель взлетел на 33,0%. Но на этот раз глобальный M2 вырос всего на 6,8%, что означает, что ралли не было вызвано стимулами или избыточной ликвидностью. Скорее, это обусловлено новыми источниками спроса, такими как ETF, а также ажиотажем по поводу «легитимности» и более широкого распространения.
!
Более низкая инфляционная среда в сочетании со стабилизирующим эффектом институционального капитала объясняет, почему волатильность биткоина продолжает снижаться, но неуклонно растет, движимая эйфорией и макроэкономическими настроениями.
Одним из очевидных последствий является продолжающийся рост доминирования биткоина — его отношения к рыночной капитализации альткоина — который неуклонно растет с января 2022 года, чего не наблюдалось в предыдущих циклах. Вместо того, чтобы достичь пика и вернуться к сезону альткоинов, доминирование биткоина продолжает укрепляться, отражая различные пути движения капитала в настоящее время:
В предыдущих циклах доминирование биткоина в конечном итоге уступало место ротации капитала — в ETH, основные монеты и микромонеты. Но на этот раз, по крайней мере, не так, как ожидалось, ротация так и не состоялась. Средства в основном остаются в биткоинах. Почему?
Потому что потоки ETF разделены: в этом году через ETF прошло более 129 миллиардов долларов новых денег. Но эта прибыль не переходит в альткоины — она по-прежнему сегрегирована внутри структурированного продукта. Модель ETF создает стену вокруг биткоин-капитала.
Потому что институты заменяют розничных инвесторов: помните, что в 2024 году индивидуальные инвесторы являются чистыми продавцами $BTC, в то время как фонды и корпорации накапливают. Эти участники не гонятся за альткоинами, они держат биткоин. Их аппетит к риску низкий, а их присутствие ограничивает приток средств.
Розничные инвесторы пропускают середину: те, кто все еще вовлечен, не перетекают в ETH или SOL — они стекаются прямо в казино с мем-монетами, такие как Pump.fun. В результате капитал полностью миновал мейнстримные монеты и концентрируется вверху (BTC) и внизу (Microcoin), в то время как средняя часть рынка остается пустой.
В результате многие считают, что старая четырехступенчатая модель цикла [BTC → ETH → мейнстримная монета → микромонета] может больше не существовать. Капитал либо существует в ETF, либо прочно удерживается учреждениями, либо циркулирует в ончейн-казино.
!
График доминирования биткоина
Куда мы можем пойти
Если этот цикл и говорит нам о чем-то, так это о том, что биткоин может играть новую роль.
В прошлом наибольший выигрыш происходил, когда ликвидность хлынула в систему, а процентные ставки упали. Но на этот раз происходит нечто иное: биткоин реагирует более непосредственно на глобальные события, а иногда даже заставляет рынок реагировать, а не просто следует за стадом.
Мы это уже видели. Во время торговой войны между США и Китаем в 2019 году, когда тарифы ужесточились в мае, фондовый рынок упал, но биткоин взлетел. Теперь, в условиях угрозы введения тарифов, изменения в политике США и глобальной напряженности, последовательное опережение биткоина и отсутствие корреляции с акциями технологических компаний позволяют предположить, что его воспринимают более серьезно в качестве «хеджирования от хаоса».
Вот три тенденции, которые, вероятно, определят, куда мы движемся в будущем:
• Биткоин превращается в цифровое золото: В условиях глобальной волатильности биткоин начинает вести себя как макроактив. Устойчивость, которую он продемонстрировал после недавних новостей о тарифах, говорит о том, что он действительно может стать предпочтительным средством сбережения в неопределенные времена в будущем. По состоянию на халвинг 2024 года уровень инфляции биткоина официально ниже, чем у золота, что еще больше укрепляет его претензии на звание самой дефицитной валюты за всю историю. • Циклы альткоинов короче и драматичнее: если биткоин отреагирует на макрокатализаторы, а приток ETF останется заблокированным в структурированных продуктах, то ралли альткоинов может стать более эфемерным и повествовательным. Это отражается в рыночных данных с кредитным плечом. Возможно, мы больше не увидим долгосрочных ротаций, а скорее внезапные всплески, связанные с конкретными темами, такими как мем-монеты, искусственный интеллект или RWA. Мэтт Хоуган, директор по инвестициям Bitwise, считает, что этот цикл может ознаменовать разрыв привычного ритма биткоина. Новый указ президента США, позиционирующий криптовалюты в качестве национального приоритета, в сочетании с притоком средств в спотовые ETF может принести триллионы долларов в эту сферу. Будущие медвежьи рынки, скорее всего, все еще будут иметь место, но, скорее всего, будут более мелкими, короткими и в большей степени обусловленными макрофакторами.
Вечная история
Однако, несмотря на то, что многое может измениться, суть Биткойна остается прежней.
Да, халвинг больше не может вызвать мгновенное ралли, и институты могут привлечь больше притоков, чем розничные инвесторы, но фундаментальные факторы никуда не делись – они просто эволюционировали. Капитализация биткоина по-прежнему составляет 21 миллион. Дефицит остается в центре его истории, продолжая привлекать капитал, любопытство и волнение.
Как мы знаем, не только институциональный капитал является движущей силой рынка. Настроения FOMO в розничной торговле, импульс, вызванный мемами, и ажиотаж вокруг влиятельных лиц все еще могут спровоцировать внезапный всплеск. Сообщества могут сплотиться вокруг нарратива — будь то халвинг, вирусный тренд или геополитический сдвиг — и стимулировать рост цен гораздо быстрее, чем фундаментальные показатели. Как и предыдущие халвинги, этот халвинг остается культурным объединяющим фактором — своего рода финансовым фестивалем, который напоминает всем об экзистенциальном значении биткоина. Даже если шок предложения был учтен на ранней стадии, само событие все равно будет подпитывать настроения, которые движут рынком.
Так что же происходит дальше?
Биткоин явно в большей степени подвержен влиянию глобальных макроэкономических сил. Четырехлетний цикл может быть прерван. Канал ETF может изменить способ движения капитала. Но, несмотря на то, что многое меняется, некоторые вещи по-прежнему кажутся знакомыми. Дефицит, настроения и онлайн-убеждения остаются основными двигателями биткоина. Вступаем ли мы в новую эру или просто очередная версия той же старой игры? Ответ до сих пор выясняется.