Долгосрочная структура медленного быка Биткойна не является линейной и не будет расти каждый день, а представляет собой торговлю на колебаниях, сформированную несколькими изменениями политики, геополитическими конфликтами, технологическими преобразованиями и рыночными настроениями.
Автор: @BlazingKevin_ , исследователь в Movemaker
Начало структурного медленного быка Биткойна уже сформировано
Я думаю, что мы находимся в начале медленного бычьего цикла с длинным или даже 10-летним периодом для биткоина. Феноменально, но ключевым поворотным моментом, способствовавшим формированию этого тренда, стало прохождение биткоин-ETF в конце 2023 года. С этого момента рыночные свойства биткоина начали качественно меняться, шаг за шагом превращаясь из вполне рискованного актива в актив-убежище. Биткоин находится на ранних стадиях превращения в актив-убежище, но в то же время он вступает в цикл снижения процентных ставок в США, поэтому биткоин находится в хорошем положении для роста. Роль биткоина в распределении активов сместилась от «спекулятивного объекта» к «инструменту распределения активов», стимулируя рост спроса в течение более длительного периода.
Эволюция этого атрибута активов происходит как раз в тот момент, когда денежно-кредитная политика собирается перейти от жесткой к мягкой. Цикл снижения процентных ставок Федеральной резервной системы не является абстрактным макроэкономическим фоном, а представляет собой сигнал цен на фондовые средства, оказывающий существенное влияние на Биткойн.
В рамках этого механизма биткоин приобретет новую операционную характеристику: всякий раз, когда рынок проявляет признаки коррекции после перегрева настроений, когда цена вот-вот войдет в медвежий рынок, на рынок войдет волна «ликвидности», прерывающая нисходящий тренд. Мы часто говорим, что на рынке «много ликвидности, но нежелание делать ставки», но это не совсем так. Другие криптоактивы-подражатели не могут найти PMF из-за испарения воды оценки и того факта, что технология еще не приземлилась, а также существует временное отсутствие среднесрочной логики распределения; На данный момент биткоин становится «единственным детерминированным активом, на который можно делать ставки». Таким образом, до тех пор, пока еще существуют ослабления ожиданий и ETF продолжают поглощать средства, биткоину будет крайне сложно сформировать медвежий рынок в традиционном понимании на протяжении всего цикла снижения процентных ставок, и в лучшем случае он испытает поэтапный откат, либо локальный пузырь будет очищен из-за внезапных макроэкономических событий (таких как тарифные шоки и неприятие геополитического риска).
Это означает, что биткоин пройдет весь цикл снижения процентных ставок в качестве «актива-убежища», и логика его ценовой привязки также изменится соответственно – от «движимого аппетитом к риску» до «поддержки макроэкономической определенности». И как только этот цикл снижения ставок закончится, с течением времени, зрелостью ETF и увеличением весов институционального распределения, биткоин также завершит первоначальную трансформацию из рискованного актива в актив-убежище. Далее, когда начнется следующий цикл повышения ставок, биткоин, вероятно, впервые завоюет доверие рынка как «безопасная гавань при повышении ставок». Это не только укрепит ее позиции на традиционном рынке, но и повысит вероятность получения некоторого эффекта выкачивания капитала в конкуренции с традиционными активами-убежищами, такими как золото и облигации, тем самым начав структурный медленный бычий цикл, охватывающий десять лет.
Заглядывая вперед в развитие биткоина через многие или даже 10 лет, лучше посмотреть на текущий предохранитель, с которым мы можем столкнуться, прежде чем Соединенные Штаты действительно перейдут к последовательному смягчению. Тарифы, несомненно, были самым тревожным событием в первой половине года, но на самом деле, если мы посмотрим на тарифы как на мягкий инструмент корректировки для биткоина, мы можем взглянуть на их возможное влияние в будущем с другой точки зрения. Во-вторых, принятие Закона GENIUS знаменует собой результат того, что Соединенные Штаты смирились с неизбежным снижением статуса доллара США и активно включились в развитие криптофинансов для усиления мультипликативного эффекта доллара США в сети.
Рассматривать пошлины как инструмент позитивной корректировки Биткойна, а не как детонатор черного лебедя
За последние несколько месяцев стало ясно, что главным направлением политики Трампа является сокращение производства и улучшение финансов, и в процессе этого он наносит удар по основным конкурентам. Ради улучшения финансового положения правительства Трамп может пожертвовать ценовой стабильностью или экономическим ростом. В результате финансовое положение правительства США улучшилось во время пандемии, а всплеск ставки по 10-летним казначейским облигациям за последние несколько лет более чем удвоил процентные расходы правительства США всего за три года. А тарифы составляют менее 2% федеральной налоговой структуры, и даже если тарифы повышаются, доходы, которые они приносят, ничтожны по сравнению с огромными процентными расходами, так почему же Трамп до сих пор поднимает шум из-за тарифов?
Цель таможни - определить отношение союзников и получить взамен защиту безопасности
По роли тарифов, которую систематически прорабатывает председатель Совета экономических консультантов Белого дома в своей статье «Руководство пользователя по реорганизации глобальной торговой системы», можно понять, что тарифы являются «ненормальным инструментом для интервенции на рынок» и особенно используются в кризисах или конфронтациях. Стратегическая логика тарифной политики США все ближе и ближе приближается к пути «фискальной милитаризации», то есть через введение тарифов это не только «самогемопоэз» в фискальном плане, но и, что более важно, «внешняя рента» в глобальном масштабе. Милан указал на то, что в условиях новой холодной войны США больше не стремятся к глобальной свободной торговле, а пытаются перестроить глобальную торговую систему в «дружественную береговую торговую сеть» с США в качестве ядра, то есть форсировать передачу ключевых промышленных цепочек странам-союзникам или США, а также поддерживать эксклюзивность и лояльность этой сети с помощью тарифов, субсидий, ограничений на передачу технологий и других средств. В этих рамках высокие тарифы не означают, что Соединенные Штаты вышли из процесса глобализации, напротив, это гегемонистский инструмент, стремящийся вернуть себе контроль над направлением и правилами глобализации. Предложение Трампа ввести высокие тарифы на весь китайский импорт по сути не является полным разъединением, а скорее принуждением мировых производителей «принять чью-то сторону» и перенести производственные мощности из Китая во Вьетнам, Мексику, Индию и даже США. Как только глобальная производственная система будет вынуждена перестроиться вокруг Соединенных Штатов, Соединенные Штаты смогут достичь устойчивого фискального поглощения иностранных производственных мощностей за счет «геотарифной ренты» в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Подобно тому, как долларовая расчетная система позволяет Соединенным Штатам облагать налогами мировую финансовую систему, тарифная система становится новым фискальным оружием, позволяющим связывать и эксплуатировать производственные мощности периферии.
Побочные эффекты тарифов заставляют Трампа действовать осторожно
Тарифы – это палка о двух концах, с побочными эффектами в виде ограничения импорта для стимулирования восстановления производства, увеличения государственных налоговых поступлений и ограничения выгод соперничающих стран. Во-первых, это проблема импортируемой инфляции. В краткосрочной перспективе высокие тарифы могут привести к росту цен на импорт и стимулировать инфляционное давление, что поставит под угрозу независимость денежно-кредитной политики ФРС. Второе – это ожесточенные контрмеры соперничающих стран, а также возможность протестов и даже ответных мер со стороны стран-союзников против односторонней тарифной политики США.
Когда тарифы будут угрожать рынкам капитала и процентным расходам правительства США, Трамп будет очень нервничать и немедленно объявит хорошие новости о тарифах, чтобы спасти настроения рынка. Таким образом, разрушительная сила тарифной политики Трампа ограничена, но всякий раз, когда выходят срочные новости о тарифах, фондовый рынок и цена биткоина корректируются. Поэтому целесообразно рассматривать тарифы как мягкий инструмент корректировки для биткоина, а вероятность того, что тарифы сами по себе могут создать черного лебедя при условии, что ожидания рецессии в США снижаются, очень низка, потому что Трамп не позволит негативному влиянию этого события увеличить процентные расходы.
Неизбежное снижение статуса доллара приводит к тому, что стейблкоины на основе доллара получают больше задач
Для Трампа, чтобы достичь цели по возвращению производственной базы, приемлем Sacrifice правильного уровня доллара в международных валютных резервах. Потому что одна из причин, по которой США в настоящее время сталкиваются с опустошением производства, связана с силой доллара. Когда доллар продолжает оставаться сильным, мировой спрос на доллар продолжает расти, что также приводит к постоянному финансовому профициту, который в конечном итоге частично приводит к постоянному торговому дефициту, заставляя американскую промышленность уезжать. Поэтому, чтобы обеспечить возвращение производственной базы, Трамп будет часто использовать тарифы как оружие, но в этом процессе он будет ускорять снижение статуса доллара.
Можно сказать, что в условиях стремительной эволюции мирового финансового ландшафта относительное ослабление контроля традиционного доллара стало фактом, который нельзя игнорировать. Это изменение не является результатом одного события или сбоя в политике, а является результатом долгосрочного наложения множества структурных факторов. Несмотря на то, что доминирование доллара в международных финансах и торговле остается прочным на поверхности, более пристальный взгляд на лежащую в его основе финансовую инфраструктуру, траекторию роста капитала и эффективность инструментов денежно-кредитной политики показывает, что его глобальное влияние систематически оспаривается.
Первое, с чем необходимо столкнуться, это то, что многополярный тренд мировой экономики меняет относительную потребность в долларе. В прежней парадигме глобализации Соединенные Штаты, как центр экспорта технологий, институтов и капитала, естественно, имели право говорить, тем самым продвигая доллар США в качестве якорной валюты по умолчанию для мировой торговли и финансовой деятельности. Однако по мере быстрого развития других экономик, особенно в Азии и на Ближнем Востоке, этот единый механизм расчетов, в основе которого лежит доллар США, постепенно сталкивается с конкуренцией со стороны альтернативных вариантов. Глобальное преимущество ликвидности и расчетная монополия традиционного доллара США начали разрушаться. Снижение контроля доллара не означает краха его позиций, но его «уникальность» и «необходимость» ослабевают.
Второе важное измерение связано с кредитным перенапряжением, которое проявилось в недавних финансовых и монетарных операциях США. Хотя расширение кредита и чрезмерная эмиссия долларов происходили не впервые, в условиях цифровой эпохи, когда глобальные рынки более синхронизированы, их побочные эффекты значительно усиливаются. Особенно это заметно в то время, когда традиционный финансовый порядок еще не полностью адаптирован к новой модели роста, основанной на цифровой экономике и ИИ, а инерция инструментов финансового управления США очевидна.
Доллар США больше не является единственным активом, который может обеспечить глобальный клиринг и средство сбережения, и его роль размывается диверсифицированным диапазоном торгуемых активов. Быстрая эволюция системы Rypto также вынуждает суверенную денежную систему идти на стратегические компромиссы. Это колебание между реактивной реакцией и активной адаптацией еще больше обнажает ограничения традиционной системы управления долларом. В какой-то степени принятие Закона GENIUS можно расценивать как стратегический ответ и институциональный перевод федеральной системы США в соответствие с финансовой логикой этой новой эпохи.
Подводя итог, можно сказать, что относительное ослабление контроля над традиционным долларом – это не насильственный коллапс, а скорее постепенный институциональный и структурный раствор. Этот раствор происходит не только из-за многополяризации глобальной финансовой мощи, но и из-за отставания модели финансового управления самих Соединенных Штатов, и, что более важно, из-за способности криптосистемы реконструировать новые финансовые инструменты, пути расчетов и монетарный консенсус. В такой переходный период кредитная логика и механизмы управления, на которые опирается традиционный доллар США, должны быть глубоко перестроены, и Закон GENIUS является прелюдией к этой попытке перестройки, и он посылает сигнал не о простом ужесточении или расширении регулирования, а о фундаментальном сдвиге парадигмы мышления в монетарном управлении.
Закон GENIUS является стратегическим компромиссом «отступить, чтобы продвинуться»
Закон GENIUS не является регулятивным шагом в традиционном смысле, а скорее стратегическим «отступлением для продвижения» добровольного компромисса. Суть этого компромисса заключается в том, что Соединенные Штаты имеют четкое понимание кардинальных изменений в парадигме монетарного управления, спровоцированных криптовалютой, и начали пытаться достичь своеобразного «рычага» будущей финансовой инфраструктуры через институциональное проектирование. Широкое распространение долларовых активов в криптосистеме делает невозможным для США блокировать ее развитие с помощью единого регулирования, но вместо этого необходимо обеспечить, чтобы долларовые активы США не были маргинализированы на следующем этапе валютной конкуренции в блокчейне с помощью институционального «инклюзивного регулирования».
Закон GENIUS стратегически важен именно потому, что он больше не имеет основной цели «подавления», а скорее возвращает развитие стейблкоина доллара США в федеральную перспективу путем создания предсказуемой системы соответствия. Если вы активно не посылаете сигнал о принятии финансовой логики криптовалюты, вы можете быть вынуждены принять финансовую систему, в которой не доминирует доллар. Как только доллар США потеряет свой статус якорного актива в мире ончейн, его глобальные клиринговые мощности и способность экспортировать финансовые инструменты также снизятся. Следовательно, это происходит не из-за доброй воли открытости, а из-за необходимости защищать денежный суверенитет.
Закон GENIUS нельзя просто классифицировать как принятие или терпимость к криптовалюте; это скорее тактический отход суверенной валюты в рамках новой парадигмы, целью которого является повторная интеграция ресурсов и перезавязывание структуры власти на цепочке.
Криптовалюта — это не только новый рынок или новый класс активов, но и фундаментальный вызов логике финансового контроля и способу создания стоимости. В этом процессе США не выбрали лобовое столкновение или обязательное регулирование, а пошли на компромисс через GENIUS Act – пожертвовав прямым контролем над маржинальной частью криптоактивов в обмен на легитимность расширения возможностей стейблкоинов долларовых активов; Отказ от части прав на создание ордеров в цепочке в обмен на продолжение прав на привязку основных активов.
Роль теневой валюты усиливается с помощью инструментов Crypto
Предложение законопроекта GENIUS якобы является корректировкой порядка выпуска стейблкоинов, но его более глубокое значение заключается в том, что денежная структура доллара США изучает новый механизм расширения для расширения оригинальной логики теневой валюты с помощью ончейн-системы. Практика повторного стейкинга моделей в экосистеме DeFi является прямым вдохновением для этого структурного изменения. Повторный стейкинг — это не простое повторное использование активов, а способ максимизировать эффективность использования базового обеспечения с помощью логики протокольного уровня, которая реализует получение кредита и повторное использование активов в цепочке без изменения исходного источника кредита. Аналогичная идея заимствуется миром фиатных валют для создания механизма усиления второго уровня для «ончейн-доллара».
Теневой банковский механизм в традиционной финансовой системе реализует эффект денежного мультипликатора за счет забалансовой кредитной экспансии и нетрадиционных посредников. Ончейн-система стейблкоинов обладает более сильной модульностью и автоматизацией, что делает путь формирования валютного мультипликатора не только короче, но и более прозрачным. Если обеспечением стейблкоина являются облигации США, то его суть заключается в использовании национального кредита в качестве основного якорного источника, а затем проведении нескольких раундов усиления через структуру протокола on-chain. Каждый раунд усиления может быть разработан как частичное обеспечение, возобновляемый залог или перекрестная поддержка нескольких активов, а при достаточной ликвидности в цепочке и требованиях к сценариям может быть сформирован полный набор новых систем расширения кредита в долларах США, управляемых логикой в блокчейне.
Эта структура не только продолжает иерархические характеристики традиционных теневых валют, но и вводит более оперативный механизм клиринга и отслеживания в сети. Особенно после того, как многоцепочечное развертывание и кроссчейн-клиринговая и расчетная структура постепенно созреют, путь потока стейблкоинов в цепочке больше не будет ограничиваться централизованными биржами или платежными платформами, но может проникнуть в большее количество стеков протокольного уровня. В такой структуре каждый повторный залог или обертывание активов может стать новым узлом кредитного слоя. Закон GENIUS прямо не запрещает такие операции, а это означает, что сам регламент соглашается с устойчивостью структуры теневой валюты в сети, а проверяет и пересматривает только эмиссию первого уровня.
Более того, эффект мультипликатора валюты в ончейн-среде по своей сути является компонуемым. Как только ончейн-стейблкоин получит широкую базу обращения по протоколу, его способность к стейкингу больше не будет ограничена структурой активов и пассивов традиционных финансов, а обеспечит более тонкий путь потока активов через смарт-контракты. Это также означает, что кредитная граница ончейн-доллара США будет определяться как поведением рынка, так и дизайном протокола, а не только разрешениями регулирующих органов. Это изменение является фундаментальным шоком для системы фиатных валют, не то, можно ли контролировать размер определенного типа стейблкоина, а то, сможет ли кредит в долларах США все еще управлять своей окончательной посадкой в замкнутом цикле.
Логика, лежащая в основе Закона GENIUS, скорее всего, учитывает тот факт, что эта кредитная граница необратимо расширена. Разъясняя нормативно-правовую базу в балансовом отчете, США не устанавливают абсолютных ограничений на зарубежные пути выпуска и переупаковки, а вместо этого устанавливают многоуровневую денежно-кредитную структуру «параллельной балансовой и балансовой деятельности, синергия в цепочке и вне сети», предоставляя большую гибкость комплаенс-агентствам. Таким образом, регулирующие органы США могут продолжать поддерживать кредитную позицию доллара США в ончейн-системе, не вмешиваясь в конкретный операционный путь, и контролировать системные риски с помощью механизма доступа первого уровня.
Это также объясняет, почему в законопроекте подчеркивается, что зарубежные эмитенты не могут выходить на рынок США, но это не отрицает их существующее значение. На самом деле, зарубежные эмиссии, повторная упаковка на блокчейне и циклическое увеличение протоколов составляют основу новой модели расширения доллара, и их вклад в влияние доллара не уступает традиционной оффшорной долларовой системе. С этой точки зрения, механизм Restaking в DeFi является не только инструментом повышения ликвидности внутри Crypto, но также стал образцом проектирования кредитного рычага, который может быть использован в реальной финансовой структуре.
Постоянные рыночные ожидания в период снижения процентной ставки не позволяют задействовать «медвежий рынок».
Проанализировав влияние вышеуказанных макроэкономических событий и будущих тенденций, я вернусь к некоторым показателям биткоина ниже, пытаясь найти больше доказательств из данных, чтобы показать потенциальную устойчивость биткоина. Начнем с вывода, который я делаю из данных: продолжающиеся рыночные ожидания во время цикла снижения ставок не позволяют заднему индикатору запустить «медвежий рынок».
В процессе наблюдения за движением цен на Биткойн различные индикаторы можно разделить на две большие категории в зависимости от их механизма действия и своевременности: априорные индикаторы и апостериорные индикаторы. Более того, мы можем рассматривать рыночные настроения как промежуточную переменную, соединяющую эти две категории индикаторов, так как они играют роль катализатора, вызывающего преобразование спроса и предложения и ускоряющего разворот тренда.
Так называемые опережающие индикаторы, как правило, имеют более медленный темп изменения и высокую предсказательную способность тренда. Эти индикаторы не означают, что цена сразу развернется, а скорее заранее указывают на потенциальные структурные возможности, что делает их очень подходящими для "левостороннего строительства" — то есть когда цена еще не достигла ясного дна, но с точки зрения структуры уже имеет основу для отскока на этапных минимумах.
В сравнении, постфактумные индикаторы зависят от ценового пути и торгового поведения, которые уже прошел рынок, и используются для подтверждения того, действительно ли тренд установлен. Основная ценность таких индикаторов заключается в верификации тренда; они не предназначены для прогнозирования, а служат в качестве справочного материала для «торговли на колебаниях» после того, как рынок установил определенный тренд.
С переходом от предыдущих четырехлетних циклов к текущей новой рыночной траектории множество предварительных и последующих индикаторов утратило свое значение для оценки. Суть в том, что основные держатели Биткойн переместились от китов к институтам, поэтому такие показатели, как цена выключения майнеров, мультипликатор Пьюла, NUPL и другие, использовавшиеся в прошлом цикле для определения нижней и верхней границ, начинают терять свою эффективность.
В процессе работы нового цикла покупки Биткойна нам необходимо убрать из головы концепцию быков и медведей и вместо этого использовать максимумы и минимумы рыночного настроения в качестве критериев для оценки фазового состояния Биткойна.
Рыночные настроения отражаются покупателями биткоина, а рыночные настроения представляют собой микродинамику между структурными факторами и поведением цен, что является непосредственной причиной определения того, готовы ли инвесторы делать ставки и готовы ли они коллективно продвигать ценовой тренд. Какими бы экстремальными ни были спрос и предложение, если настроения не активизируются, цена все равно может находиться в боковике; И если настроения быстро накаляются, даже если структурная поддержка ограничена, может произойти резкий отскок или резкое снижение. Таким образом, рыночные настроения становятся незаменимой связующей переменной между априорной и апостериорной, структурной логикой и торговым поведением. Разворот или экстремальное значение настроений можно анализировать, наблюдая за взаимоотношениями между долгосрочными держателями (LTH) и краткосрочными держателями (STH).
Соотношение прибыли и убытков долгосрочных и краткосрочных держателей
Преобразование состояния прибыли и убытков LTH и STH часто предвещает важные рыночные развороты. Наблюдая за изменением коэффициента прибыли и убытков долгосрочных держателей (LTH-RPC), можно поймать сигналы о дне рынка. Когда этот индикатор показывает, что долгосрочные держатели начинают испытывать общие убытки, это часто означает, что рынок приближается к этапному минимуму.
Принцип индикатора заключается в:
Когда доля прибыли долгосрочных держателей значительно снижается и возникают убытки, это означает, что реализуемое пространство прибыли значительно сжато.
Продолжение состояния убытков будет сдерживать желание продавать, и с уменьшением доступных для продажи токенов рыночное давление на продажу постепенно снизится.
Когда сила продавцов иссякнет до определённого уровня, рынок естественно сформирует ценовое дно
Исторические данные поддерживают:
В дни медвежьего рынка в 2018 и 2022 годах доля убыточных чипов долгосрочных держателей достигла диапазона 28%-30%.
В экстремальных рыночных условиях марта 2020 года этот индикатор также поднялся до уровня около 29%
В цикле бычьего рынка, когда это соотношение достигает 4%-7%, это обычно соответствует области низких точек коррекции.
Биткойн на уровне 75000 имеет следующие рыночные характеристики:
Доля убытков долгосрочных держателей увеличилась с почти нуля до 2,8%, что близко к уровню июля 2024 года, когда цена Биткойна получила поддержку.
В цикле бычьего рынка доля потерь долгосрочных держателей, поднимающаяся с нуля, указывает на приближение дна, что является априорным показателем. А когда убыток составляет более 10%, это называется апостериорным индикатором подтверждения медвежьего рынка. Сразу после этого, когда убыток достигает отметки в 30%, это снова априори индикатор дна медвежьего рынка.
Когда подавляющее большинство долгосрочных держателей находится в прибыльном состоянии, каждое повышение цен вызывает фиксацию прибыли, создавая постоянное нисходящее давление. Независимо от того, является ли это дном медвежьего рынка или коррекцией бычьего рынка, когда долгосрочные держатели в целом переходят в состояние убытка, это обычно означает, что рынок вот-вот достигнет дна. Потому что в этот момент продажи уже полностью высвобождены, и давление на продажу, которое трудно поддерживать, заставит цены стабилизироваться и начать расти.
Под влиянием первого тарифного шока и негативных настроений рецессии «черного лебедя» доля потерь биткоина у долгосрочных держателей начала снижаться, не коснувшись предыдущего отката бычьего рынка, что указывает на то, что в текущем цикле диапазон коррекции биткоина при экстремальных рыночных потрясениях ограничен.
STH-RPC является априорным индикатором рыночного настроения, это сигнал для входа с правой стороны, когда он переходит из отрицательного в положительное, это доказывает, что текущий спрос значительно превышает предложение; при переходе из положительного в отрицательное, это указывает на локальный максимум.
Принцип индикаторов:
Когда новые краткосрочные участники рынка постепенно переходят из состояния убытка в прибыль, это обычно означает, что общая уверенность начинает восстанавливаться. Когда падение цен приводит к убыткам у краткосрочных участников, это означает, что настроение может усугубить пессимизм. Подобные изменения часто сопровождаются разворотом рыночной тенденции и являются ключевым сигналом поворотной точки настроения на рынке.
Индикатор достиг критической точки:
Как только средняя стоимость краткосрочных держателей превышает их стоимость удержания, это указывает на то, что эти средства начинают реализовывать обратный рост прибыли и убытков. Их прибыльный настрой приведет к более сильному импульсу к покупке, подталкивая цену к постоянному прорыву предыдущего торгового диапазона, пока восходящий импульс не будет нейтрализован продажами долгосрочных инвесторов. Таким образом, когда линия "стоимость краткосрочного удержания" пересекает "линию стоимости", это часто означает, что рынок начинает оживать, и сигнал о развороте тренда уже появился на правой стороне графика.
В первой половине этого года, когда STH-RPC стал отрицательным, рыночные настроения ускорились до пессимизма, а затем уровень потерь LTH-RPC вырос ниже 4%, что является признаком того, что рыночные настроения достигли дна. В то время как LTH-RPC теряет более 10% медвежьего сигнала, после принятия закона GENIUS смертоносность тарифов ограничена, ожидания рецессии снижаются, а консенсусное смягчение может не быть запущено в краткосрочном и среднесрочном цикле.
Долгосрочная структура медвежьего рынка Биткойна не является линейной и не будет расти каждый день, а представляет собой торговлю на колебаниях, состоящую из нескольких переключений политики, геополитических конфликтов, технологических преобразований и рыночных эмоций. Однако, пока путь «эволюции активных свойств» Биткойна остается ясным, он становится наиболее определенным объектом участия в этой волне глобальной переоценки капитала.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Принятие закона GENIUS further укрепляет мыслевой штамп, что делает возможным 10-летний медвежий рынок BTC.
Автор: @BlazingKevin_ , исследователь в Movemaker
Начало структурного медленного быка Биткойна уже сформировано
Я думаю, что мы находимся в начале медленного бычьего цикла с длинным или даже 10-летним периодом для биткоина. Феноменально, но ключевым поворотным моментом, способствовавшим формированию этого тренда, стало прохождение биткоин-ETF в конце 2023 года. С этого момента рыночные свойства биткоина начали качественно меняться, шаг за шагом превращаясь из вполне рискованного актива в актив-убежище. Биткоин находится на ранних стадиях превращения в актив-убежище, но в то же время он вступает в цикл снижения процентных ставок в США, поэтому биткоин находится в хорошем положении для роста. Роль биткоина в распределении активов сместилась от «спекулятивного объекта» к «инструменту распределения активов», стимулируя рост спроса в течение более длительного периода.
Эволюция этого атрибута активов происходит как раз в тот момент, когда денежно-кредитная политика собирается перейти от жесткой к мягкой. Цикл снижения процентных ставок Федеральной резервной системы не является абстрактным макроэкономическим фоном, а представляет собой сигнал цен на фондовые средства, оказывающий существенное влияние на Биткойн.
В рамках этого механизма биткоин приобретет новую операционную характеристику: всякий раз, когда рынок проявляет признаки коррекции после перегрева настроений, когда цена вот-вот войдет в медвежий рынок, на рынок войдет волна «ликвидности», прерывающая нисходящий тренд. Мы часто говорим, что на рынке «много ликвидности, но нежелание делать ставки», но это не совсем так. Другие криптоактивы-подражатели не могут найти PMF из-за испарения воды оценки и того факта, что технология еще не приземлилась, а также существует временное отсутствие среднесрочной логики распределения; На данный момент биткоин становится «единственным детерминированным активом, на который можно делать ставки». Таким образом, до тех пор, пока еще существуют ослабления ожиданий и ETF продолжают поглощать средства, биткоину будет крайне сложно сформировать медвежий рынок в традиционном понимании на протяжении всего цикла снижения процентных ставок, и в лучшем случае он испытает поэтапный откат, либо локальный пузырь будет очищен из-за внезапных макроэкономических событий (таких как тарифные шоки и неприятие геополитического риска).
Это означает, что биткоин пройдет весь цикл снижения процентных ставок в качестве «актива-убежища», и логика его ценовой привязки также изменится соответственно – от «движимого аппетитом к риску» до «поддержки макроэкономической определенности». И как только этот цикл снижения ставок закончится, с течением времени, зрелостью ETF и увеличением весов институционального распределения, биткоин также завершит первоначальную трансформацию из рискованного актива в актив-убежище. Далее, когда начнется следующий цикл повышения ставок, биткоин, вероятно, впервые завоюет доверие рынка как «безопасная гавань при повышении ставок». Это не только укрепит ее позиции на традиционном рынке, но и повысит вероятность получения некоторого эффекта выкачивания капитала в конкуренции с традиционными активами-убежищами, такими как золото и облигации, тем самым начав структурный медленный бычий цикл, охватывающий десять лет.
Заглядывая вперед в развитие биткоина через многие или даже 10 лет, лучше посмотреть на текущий предохранитель, с которым мы можем столкнуться, прежде чем Соединенные Штаты действительно перейдут к последовательному смягчению. Тарифы, несомненно, были самым тревожным событием в первой половине года, но на самом деле, если мы посмотрим на тарифы как на мягкий инструмент корректировки для биткоина, мы можем взглянуть на их возможное влияние в будущем с другой точки зрения. Во-вторых, принятие Закона GENIUS знаменует собой результат того, что Соединенные Штаты смирились с неизбежным снижением статуса доллара США и активно включились в развитие криптофинансов для усиления мультипликативного эффекта доллара США в сети.
Рассматривать пошлины как инструмент позитивной корректировки Биткойна, а не как детонатор черного лебедя
За последние несколько месяцев стало ясно, что главным направлением политики Трампа является сокращение производства и улучшение финансов, и в процессе этого он наносит удар по основным конкурентам. Ради улучшения финансового положения правительства Трамп может пожертвовать ценовой стабильностью или экономическим ростом. В результате финансовое положение правительства США улучшилось во время пандемии, а всплеск ставки по 10-летним казначейским облигациям за последние несколько лет более чем удвоил процентные расходы правительства США всего за три года. А тарифы составляют менее 2% федеральной налоговой структуры, и даже если тарифы повышаются, доходы, которые они приносят, ничтожны по сравнению с огромными процентными расходами, так почему же Трамп до сих пор поднимает шум из-за тарифов?
Цель таможни - определить отношение союзников и получить взамен защиту безопасности
По роли тарифов, которую систематически прорабатывает председатель Совета экономических консультантов Белого дома в своей статье «Руководство пользователя по реорганизации глобальной торговой системы», можно понять, что тарифы являются «ненормальным инструментом для интервенции на рынок» и особенно используются в кризисах или конфронтациях. Стратегическая логика тарифной политики США все ближе и ближе приближается к пути «фискальной милитаризации», то есть через введение тарифов это не только «самогемопоэз» в фискальном плане, но и, что более важно, «внешняя рента» в глобальном масштабе. Милан указал на то, что в условиях новой холодной войны США больше не стремятся к глобальной свободной торговле, а пытаются перестроить глобальную торговую систему в «дружественную береговую торговую сеть» с США в качестве ядра, то есть форсировать передачу ключевых промышленных цепочек странам-союзникам или США, а также поддерживать эксклюзивность и лояльность этой сети с помощью тарифов, субсидий, ограничений на передачу технологий и других средств. В этих рамках высокие тарифы не означают, что Соединенные Штаты вышли из процесса глобализации, напротив, это гегемонистский инструмент, стремящийся вернуть себе контроль над направлением и правилами глобализации. Предложение Трампа ввести высокие тарифы на весь китайский импорт по сути не является полным разъединением, а скорее принуждением мировых производителей «принять чью-то сторону» и перенести производственные мощности из Китая во Вьетнам, Мексику, Индию и даже США. Как только глобальная производственная система будет вынуждена перестроиться вокруг Соединенных Штатов, Соединенные Штаты смогут достичь устойчивого фискального поглощения иностранных производственных мощностей за счет «геотарифной ренты» в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Подобно тому, как долларовая расчетная система позволяет Соединенным Штатам облагать налогами мировую финансовую систему, тарифная система становится новым фискальным оружием, позволяющим связывать и эксплуатировать производственные мощности периферии.
Побочные эффекты тарифов заставляют Трампа действовать осторожно
Тарифы – это палка о двух концах, с побочными эффектами в виде ограничения импорта для стимулирования восстановления производства, увеличения государственных налоговых поступлений и ограничения выгод соперничающих стран. Во-первых, это проблема импортируемой инфляции. В краткосрочной перспективе высокие тарифы могут привести к росту цен на импорт и стимулировать инфляционное давление, что поставит под угрозу независимость денежно-кредитной политики ФРС. Второе – это ожесточенные контрмеры соперничающих стран, а также возможность протестов и даже ответных мер со стороны стран-союзников против односторонней тарифной политики США.
Когда тарифы будут угрожать рынкам капитала и процентным расходам правительства США, Трамп будет очень нервничать и немедленно объявит хорошие новости о тарифах, чтобы спасти настроения рынка. Таким образом, разрушительная сила тарифной политики Трампа ограничена, но всякий раз, когда выходят срочные новости о тарифах, фондовый рынок и цена биткоина корректируются. Поэтому целесообразно рассматривать тарифы как мягкий инструмент корректировки для биткоина, а вероятность того, что тарифы сами по себе могут создать черного лебедя при условии, что ожидания рецессии в США снижаются, очень низка, потому что Трамп не позволит негативному влиянию этого события увеличить процентные расходы.
Неизбежное снижение статуса доллара приводит к тому, что стейблкоины на основе доллара получают больше задач
Для Трампа, чтобы достичь цели по возвращению производственной базы, приемлем Sacrifice правильного уровня доллара в международных валютных резервах. Потому что одна из причин, по которой США в настоящее время сталкиваются с опустошением производства, связана с силой доллара. Когда доллар продолжает оставаться сильным, мировой спрос на доллар продолжает расти, что также приводит к постоянному финансовому профициту, который в конечном итоге частично приводит к постоянному торговому дефициту, заставляя американскую промышленность уезжать. Поэтому, чтобы обеспечить возвращение производственной базы, Трамп будет часто использовать тарифы как оружие, но в этом процессе он будет ускорять снижение статуса доллара.
Можно сказать, что в условиях стремительной эволюции мирового финансового ландшафта относительное ослабление контроля традиционного доллара стало фактом, который нельзя игнорировать. Это изменение не является результатом одного события или сбоя в политике, а является результатом долгосрочного наложения множества структурных факторов. Несмотря на то, что доминирование доллара в международных финансах и торговле остается прочным на поверхности, более пристальный взгляд на лежащую в его основе финансовую инфраструктуру, траекторию роста капитала и эффективность инструментов денежно-кредитной политики показывает, что его глобальное влияние систематически оспаривается.
Первое, с чем необходимо столкнуться, это то, что многополярный тренд мировой экономики меняет относительную потребность в долларе. В прежней парадигме глобализации Соединенные Штаты, как центр экспорта технологий, институтов и капитала, естественно, имели право говорить, тем самым продвигая доллар США в качестве якорной валюты по умолчанию для мировой торговли и финансовой деятельности. Однако по мере быстрого развития других экономик, особенно в Азии и на Ближнем Востоке, этот единый механизм расчетов, в основе которого лежит доллар США, постепенно сталкивается с конкуренцией со стороны альтернативных вариантов. Глобальное преимущество ликвидности и расчетная монополия традиционного доллара США начали разрушаться. Снижение контроля доллара не означает краха его позиций, но его «уникальность» и «необходимость» ослабевают.
Второе важное измерение связано с кредитным перенапряжением, которое проявилось в недавних финансовых и монетарных операциях США. Хотя расширение кредита и чрезмерная эмиссия долларов происходили не впервые, в условиях цифровой эпохи, когда глобальные рынки более синхронизированы, их побочные эффекты значительно усиливаются. Особенно это заметно в то время, когда традиционный финансовый порядок еще не полностью адаптирован к новой модели роста, основанной на цифровой экономике и ИИ, а инерция инструментов финансового управления США очевидна.
Доллар США больше не является единственным активом, который может обеспечить глобальный клиринг и средство сбережения, и его роль размывается диверсифицированным диапазоном торгуемых активов. Быстрая эволюция системы Rypto также вынуждает суверенную денежную систему идти на стратегические компромиссы. Это колебание между реактивной реакцией и активной адаптацией еще больше обнажает ограничения традиционной системы управления долларом. В какой-то степени принятие Закона GENIUS можно расценивать как стратегический ответ и институциональный перевод федеральной системы США в соответствие с финансовой логикой этой новой эпохи.
Подводя итог, можно сказать, что относительное ослабление контроля над традиционным долларом – это не насильственный коллапс, а скорее постепенный институциональный и структурный раствор. Этот раствор происходит не только из-за многополяризации глобальной финансовой мощи, но и из-за отставания модели финансового управления самих Соединенных Штатов, и, что более важно, из-за способности криптосистемы реконструировать новые финансовые инструменты, пути расчетов и монетарный консенсус. В такой переходный период кредитная логика и механизмы управления, на которые опирается традиционный доллар США, должны быть глубоко перестроены, и Закон GENIUS является прелюдией к этой попытке перестройки, и он посылает сигнал не о простом ужесточении или расширении регулирования, а о фундаментальном сдвиге парадигмы мышления в монетарном управлении.
Закон GENIUS является стратегическим компромиссом «отступить, чтобы продвинуться»
Закон GENIUS не является регулятивным шагом в традиционном смысле, а скорее стратегическим «отступлением для продвижения» добровольного компромисса. Суть этого компромисса заключается в том, что Соединенные Штаты имеют четкое понимание кардинальных изменений в парадигме монетарного управления, спровоцированных криптовалютой, и начали пытаться достичь своеобразного «рычага» будущей финансовой инфраструктуры через институциональное проектирование. Широкое распространение долларовых активов в криптосистеме делает невозможным для США блокировать ее развитие с помощью единого регулирования, но вместо этого необходимо обеспечить, чтобы долларовые активы США не были маргинализированы на следующем этапе валютной конкуренции в блокчейне с помощью институционального «инклюзивного регулирования».
Закон GENIUS стратегически важен именно потому, что он больше не имеет основной цели «подавления», а скорее возвращает развитие стейблкоина доллара США в федеральную перспективу путем создания предсказуемой системы соответствия. Если вы активно не посылаете сигнал о принятии финансовой логики криптовалюты, вы можете быть вынуждены принять финансовую систему, в которой не доминирует доллар. Как только доллар США потеряет свой статус якорного актива в мире ончейн, его глобальные клиринговые мощности и способность экспортировать финансовые инструменты также снизятся. Следовательно, это происходит не из-за доброй воли открытости, а из-за необходимости защищать денежный суверенитет.
Закон GENIUS нельзя просто классифицировать как принятие или терпимость к криптовалюте; это скорее тактический отход суверенной валюты в рамках новой парадигмы, целью которого является повторная интеграция ресурсов и перезавязывание структуры власти на цепочке.
Криптовалюта — это не только новый рынок или новый класс активов, но и фундаментальный вызов логике финансового контроля и способу создания стоимости. В этом процессе США не выбрали лобовое столкновение или обязательное регулирование, а пошли на компромисс через GENIUS Act – пожертвовав прямым контролем над маржинальной частью криптоактивов в обмен на легитимность расширения возможностей стейблкоинов долларовых активов; Отказ от части прав на создание ордеров в цепочке в обмен на продолжение прав на привязку основных активов.
Роль теневой валюты усиливается с помощью инструментов Crypto
Предложение законопроекта GENIUS якобы является корректировкой порядка выпуска стейблкоинов, но его более глубокое значение заключается в том, что денежная структура доллара США изучает новый механизм расширения для расширения оригинальной логики теневой валюты с помощью ончейн-системы. Практика повторного стейкинга моделей в экосистеме DeFi является прямым вдохновением для этого структурного изменения. Повторный стейкинг — это не простое повторное использование активов, а способ максимизировать эффективность использования базового обеспечения с помощью логики протокольного уровня, которая реализует получение кредита и повторное использование активов в цепочке без изменения исходного источника кредита. Аналогичная идея заимствуется миром фиатных валют для создания механизма усиления второго уровня для «ончейн-доллара».
Теневой банковский механизм в традиционной финансовой системе реализует эффект денежного мультипликатора за счет забалансовой кредитной экспансии и нетрадиционных посредников. Ончейн-система стейблкоинов обладает более сильной модульностью и автоматизацией, что делает путь формирования валютного мультипликатора не только короче, но и более прозрачным. Если обеспечением стейблкоина являются облигации США, то его суть заключается в использовании национального кредита в качестве основного якорного источника, а затем проведении нескольких раундов усиления через структуру протокола on-chain. Каждый раунд усиления может быть разработан как частичное обеспечение, возобновляемый залог или перекрестная поддержка нескольких активов, а при достаточной ликвидности в цепочке и требованиях к сценариям может быть сформирован полный набор новых систем расширения кредита в долларах США, управляемых логикой в блокчейне.
Эта структура не только продолжает иерархические характеристики традиционных теневых валют, но и вводит более оперативный механизм клиринга и отслеживания в сети. Особенно после того, как многоцепочечное развертывание и кроссчейн-клиринговая и расчетная структура постепенно созреют, путь потока стейблкоинов в цепочке больше не будет ограничиваться централизованными биржами или платежными платформами, но может проникнуть в большее количество стеков протокольного уровня. В такой структуре каждый повторный залог или обертывание активов может стать новым узлом кредитного слоя. Закон GENIUS прямо не запрещает такие операции, а это означает, что сам регламент соглашается с устойчивостью структуры теневой валюты в сети, а проверяет и пересматривает только эмиссию первого уровня.
Более того, эффект мультипликатора валюты в ончейн-среде по своей сути является компонуемым. Как только ончейн-стейблкоин получит широкую базу обращения по протоколу, его способность к стейкингу больше не будет ограничена структурой активов и пассивов традиционных финансов, а обеспечит более тонкий путь потока активов через смарт-контракты. Это также означает, что кредитная граница ончейн-доллара США будет определяться как поведением рынка, так и дизайном протокола, а не только разрешениями регулирующих органов. Это изменение является фундаментальным шоком для системы фиатных валют, не то, можно ли контролировать размер определенного типа стейблкоина, а то, сможет ли кредит в долларах США все еще управлять своей окончательной посадкой в замкнутом цикле.
Логика, лежащая в основе Закона GENIUS, скорее всего, учитывает тот факт, что эта кредитная граница необратимо расширена. Разъясняя нормативно-правовую базу в балансовом отчете, США не устанавливают абсолютных ограничений на зарубежные пути выпуска и переупаковки, а вместо этого устанавливают многоуровневую денежно-кредитную структуру «параллельной балансовой и балансовой деятельности, синергия в цепочке и вне сети», предоставляя большую гибкость комплаенс-агентствам. Таким образом, регулирующие органы США могут продолжать поддерживать кредитную позицию доллара США в ончейн-системе, не вмешиваясь в конкретный операционный путь, и контролировать системные риски с помощью механизма доступа первого уровня.
Это также объясняет, почему в законопроекте подчеркивается, что зарубежные эмитенты не могут выходить на рынок США, но это не отрицает их существующее значение. На самом деле, зарубежные эмиссии, повторная упаковка на блокчейне и циклическое увеличение протоколов составляют основу новой модели расширения доллара, и их вклад в влияние доллара не уступает традиционной оффшорной долларовой системе. С этой точки зрения, механизм Restaking в DeFi является не только инструментом повышения ликвидности внутри Crypto, но также стал образцом проектирования кредитного рычага, который может быть использован в реальной финансовой структуре.
Постоянные рыночные ожидания в период снижения процентной ставки не позволяют задействовать «медвежий рынок».
Проанализировав влияние вышеуказанных макроэкономических событий и будущих тенденций, я вернусь к некоторым показателям биткоина ниже, пытаясь найти больше доказательств из данных, чтобы показать потенциальную устойчивость биткоина. Начнем с вывода, который я делаю из данных: продолжающиеся рыночные ожидания во время цикла снижения ставок не позволяют заднему индикатору запустить «медвежий рынок».
В процессе наблюдения за движением цен на Биткойн различные индикаторы можно разделить на две большие категории в зависимости от их механизма действия и своевременности: априорные индикаторы и апостериорные индикаторы. Более того, мы можем рассматривать рыночные настроения как промежуточную переменную, соединяющую эти две категории индикаторов, так как они играют роль катализатора, вызывающего преобразование спроса и предложения и ускоряющего разворот тренда.
Так называемые опережающие индикаторы, как правило, имеют более медленный темп изменения и высокую предсказательную способность тренда. Эти индикаторы не означают, что цена сразу развернется, а скорее заранее указывают на потенциальные структурные возможности, что делает их очень подходящими для "левостороннего строительства" — то есть когда цена еще не достигла ясного дна, но с точки зрения структуры уже имеет основу для отскока на этапных минимумах.
В сравнении, постфактумные индикаторы зависят от ценового пути и торгового поведения, которые уже прошел рынок, и используются для подтверждения того, действительно ли тренд установлен. Основная ценность таких индикаторов заключается в верификации тренда; они не предназначены для прогнозирования, а служат в качестве справочного материала для «торговли на колебаниях» после того, как рынок установил определенный тренд.
С переходом от предыдущих четырехлетних циклов к текущей новой рыночной траектории множество предварительных и последующих индикаторов утратило свое значение для оценки. Суть в том, что основные держатели Биткойн переместились от китов к институтам, поэтому такие показатели, как цена выключения майнеров, мультипликатор Пьюла, NUPL и другие, использовавшиеся в прошлом цикле для определения нижней и верхней границ, начинают терять свою эффективность.
В процессе работы нового цикла покупки Биткойна нам необходимо убрать из головы концепцию быков и медведей и вместо этого использовать максимумы и минимумы рыночного настроения в качестве критериев для оценки фазового состояния Биткойна.
Рыночные настроения отражаются покупателями биткоина, а рыночные настроения представляют собой микродинамику между структурными факторами и поведением цен, что является непосредственной причиной определения того, готовы ли инвесторы делать ставки и готовы ли они коллективно продвигать ценовой тренд. Какими бы экстремальными ни были спрос и предложение, если настроения не активизируются, цена все равно может находиться в боковике; И если настроения быстро накаляются, даже если структурная поддержка ограничена, может произойти резкий отскок или резкое снижение. Таким образом, рыночные настроения становятся незаменимой связующей переменной между априорной и апостериорной, структурной логикой и торговым поведением. Разворот или экстремальное значение настроений можно анализировать, наблюдая за взаимоотношениями между долгосрочными держателями (LTH) и краткосрочными держателями (STH).
Соотношение прибыли и убытков долгосрочных и краткосрочных держателей
Преобразование состояния прибыли и убытков LTH и STH часто предвещает важные рыночные развороты. Наблюдая за изменением коэффициента прибыли и убытков долгосрочных держателей (LTH-RPC), можно поймать сигналы о дне рынка. Когда этот индикатор показывает, что долгосрочные держатели начинают испытывать общие убытки, это часто означает, что рынок приближается к этапному минимуму.
Принцип индикатора заключается в:
Исторические данные поддерживают:
Биткойн на уровне 75000 имеет следующие рыночные характеристики:
Доля убытков долгосрочных держателей увеличилась с почти нуля до 2,8%, что близко к уровню июля 2024 года, когда цена Биткойна получила поддержку.
В цикле бычьего рынка доля потерь долгосрочных держателей, поднимающаяся с нуля, указывает на приближение дна, что является априорным показателем. А когда убыток составляет более 10%, это называется апостериорным индикатором подтверждения медвежьего рынка. Сразу после этого, когда убыток достигает отметки в 30%, это снова априори индикатор дна медвежьего рынка.
Когда подавляющее большинство долгосрочных держателей находится в прибыльном состоянии, каждое повышение цен вызывает фиксацию прибыли, создавая постоянное нисходящее давление. Независимо от того, является ли это дном медвежьего рынка или коррекцией бычьего рынка, когда долгосрочные держатели в целом переходят в состояние убытка, это обычно означает, что рынок вот-вот достигнет дна. Потому что в этот момент продажи уже полностью высвобождены, и давление на продажу, которое трудно поддерживать, заставит цены стабилизироваться и начать расти.
Под влиянием первого тарифного шока и негативных настроений рецессии «черного лебедя» доля потерь биткоина у долгосрочных держателей начала снижаться, не коснувшись предыдущего отката бычьего рынка, что указывает на то, что в текущем цикле диапазон коррекции биткоина при экстремальных рыночных потрясениях ограничен.
STH-RPC является априорным индикатором рыночного настроения, это сигнал для входа с правой стороны, когда он переходит из отрицательного в положительное, это доказывает, что текущий спрос значительно превышает предложение; при переходе из положительного в отрицательное, это указывает на локальный максимум.
Принцип индикаторов:
Когда новые краткосрочные участники рынка постепенно переходят из состояния убытка в прибыль, это обычно означает, что общая уверенность начинает восстанавливаться. Когда падение цен приводит к убыткам у краткосрочных участников, это означает, что настроение может усугубить пессимизм. Подобные изменения часто сопровождаются разворотом рыночной тенденции и являются ключевым сигналом поворотной точки настроения на рынке.
Индикатор достиг критической точки:
Как только средняя стоимость краткосрочных держателей превышает их стоимость удержания, это указывает на то, что эти средства начинают реализовывать обратный рост прибыли и убытков. Их прибыльный настрой приведет к более сильному импульсу к покупке, подталкивая цену к постоянному прорыву предыдущего торгового диапазона, пока восходящий импульс не будет нейтрализован продажами долгосрочных инвесторов. Таким образом, когда линия "стоимость краткосрочного удержания" пересекает "линию стоимости", это часто означает, что рынок начинает оживать, и сигнал о развороте тренда уже появился на правой стороне графика.
В первой половине этого года, когда STH-RPC стал отрицательным, рыночные настроения ускорились до пессимизма, а затем уровень потерь LTH-RPC вырос ниже 4%, что является признаком того, что рыночные настроения достигли дна. В то время как LTH-RPC теряет более 10% медвежьего сигнала, после принятия закона GENIUS смертоносность тарифов ограничена, ожидания рецессии снижаются, а консенсусное смягчение может не быть запущено в краткосрочном и среднесрочном цикле.
Долгосрочная структура медвежьего рынка Биткойна не является линейной и не будет расти каждый день, а представляет собой торговлю на колебаниях, состоящую из нескольких переключений политики, геополитических конфликтов, технологических преобразований и рыночных эмоций. Однако, пока путь «эволюции активных свойств» Биткойна остается ясным, он становится наиболее определенным объектом участия в этой волне глобальной переоценки капитала.